Становление фондового рынка в России

ТОРГОВАЯСИСТЕМА
Становлениефондового рынка в России потребовало выработки правил организациивзаимоотношений между участниками сделок с ценными бумагами, а также привело кпоявлению специализированных организаций, обеспечивающих все процедуры сделок исоставляющих инфраструктуру рынка ценных бумаг.
Еслинесколько лет назад при организации расчетов на российском рынке ценных бумаг восновном ориентировались на западные технологии, то теперь эти технологииадаптировались к российским условиям и законодательству. Такой процесс проходитдостаточно быстро, поскольку и профессионалы, и участники рынка ценных бумагзаинтересованы в стандартизации и унификации процедур совершения сделок сценными бумагами.
Общепризнанныеправила торговли ценными бумагами позволяют профессиональному сообществуконтролировать процедуры сделок, а следовательно, повышают их надежность.
Сделкас ценными бумагами (как и с любым другим товаром) представляет собой сложнуюпроцедуру и совершается на фондовом рынке в несколько этапов:
•        заключениесделки (составление договора);
•        сверкапараметров заключенной сделки;
•        клиринг;
•        исполнениесделки (проведение платежа и передачи ценных бумаг).
Деятельностьюпо организации торговли на рынке ценных бумаг
признаетсяпредоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско — правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.
Торговаясистема представляет собой совокупность технических, технологических иорганизационных средств, позволяющих заключить договор о сделке, сверитьпараметры сделки, провести клиринг, т.е. осуществить действия первых трехэтапов сделки с ценными бумагами. Четвертый этап охватывает деятельность расчетнойсистемы.
Первымэтапом является заключение сделки (составление договора). С ценными бумагамиможно произвести множество различных операций: купить, продать, подарить,обменять и т.д. Эти операции идентичны операции покупки или продажи ценных бумаг,поэтому в дальнейшем под действиями на первом этапе будем понимать заключениедоговора купли — продажи.
Договоркупли-продажи может составляться непосредственно между инвесторами либо купля — продажа опосредуется профессионалами рынка ценных бумаг (брокерами, дилерами).Если купля — продажа происходит через посредников, то они действуют наосновании договора комиссии или поручения с эмитентом и инвестором и в этомслучае заключают договор купли — продажи от собственного имени.
Техниказаключения договоров купли-продажи на биржевом и внебиржевом рынках различна.
Нафондовых биржах сделки между участниками торгов заключаются либо в устнойформе, либо путем обмена стандартными бумажными записками. Если торговля набирже осуществляется с помощью вычислительной техники, то факт заключениясделки отображается в базе данных центрального торгового компьютера.
Навнебиржевом рынке сделки могут заключаться устно, по телефону с записьюпереговоров на магнитную ленту, по телексу, по специализированным электроннымсетям.
Сейчасна фондовом рынке очень редко сделки заключаются путем одновременногоподписания обеими сторонами письменного документа. Обычно итогом первого этапасделки является составление каждым ее участником своих внутренних учетныхдокументов, отражающих факт заключения сделки и ее параметры. В зависимости отиспользуемой технологии заключения сделок такими внутренними учетными документамислужат: подписанные договора купли-продажи, записи в журналах операций,брокерские и маклерские записки, распечатки телексных сообщений, файлыкомпьютерных баз данных и их бумажные распечатки.
Заключениедоговора купли — продажи — это только начальное звено в цепочке сложныхпроцедур, которые должны быть проведены до того, как сделка придет к своемулогическому завершению, выражающемуся в том, что ценные бумаги станутсобственностью покупателя, а деньги поступят продавцу. Обычно на полноезавершение сделки с момента ее заключения требуется несколько дней.
Деньзаключения договора купли-продажи на профессиональном языке принято обозначатьбуквой «Т» (первая буква от английского слова trade — сделка). Всеостальные этапы сделки проходят позднее и их обозначают в сравнении с днем«Т». Например, если сделка завершена на пятый день после еезаключения, то этот день обозначают как «Т + 5».
Посколькупроцесс завершения сделки купли-продажи ценных бумаг растянут во времени,следует сделать очень важное замечание, касающееся отношений собственности наценные бумаги в период между днем «Т» и днем «Т + N». Делов том, что право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит новомувладельцу в момент исполнения сделки, т.е. в день «Т + N». До этогомомента владельцем ценных бумаг выступает продавец. Если же в этот периодпроисходит, например, выплата дивидендов или другое важное событие, связанное спродаваемыми ценными бумагами, то это касается только владельца ценных бумаг,т.е. продавца.
Второйэтап — сверка параметров заключенной сделки — необходим для того, чтобыучастники сделки уточнили ее параметры, согласовали расхождения в пониманиисделки друг друга. Это особенно важно в тех случаях, когда договоркупли-продажи заключается устно, по телефону или путем обмена записками.
Всоответствии с международными стандартами и нормами работа фондовых рынковдолжна быть построена так, чтобы сверка завершалась не позднее «Т +1» дня. Отведенное для сверки время дается для того, чтобы сторонысогласовали возможные расхождения и приняли решение о продолжении, отменесделки или о ее переносе на более поздний срок. Не рекомендуется пренебрегатьэтапом сверки, так как неурегулированные расхождения в понимании сделкиконтрагентами на дальнейших стадиях ее исполнения приведут к ее срыву, тогдабудет потеряно время. Возможны и материальные потери.
Внекоторых торговых системах сверка как отдельная процедура отсутствует. Этодопускается, если стороны точно определили параметры сделки в момент заключениядоговора. Такая ситуация может возникнуть, если контрагенты заключили договор содновременным его подписанием или воспользовались биржевой компьютернойсистемой, где сверка осуществляется автоматически при вводе информации вкомпьютер.
Сделки,прошедшие этап сверки, называют «зафиксированными». Результат второгоэтапа отражается в итоговых документах, которые в зависимости от используемойтехнологии могут быть различными (файлы данных, письменные документы, телексныераспечатки). Эти документы служат исходными для действий на следующем этапесовершения сделки.
Третийэтап — клиринг — включает последовательность достаточно сложных процедур,начинающихся сразу же после сверки и заканчивающихся непосредственно перед ееисполнением. Этап клиринга включает четыре последовательных подэтапа:
•        анализсверочных документов;
•        вычисления:
•        взаимозачет;
•        составлениерасчетных документов.
Первыйподэтап связан с анализом сверочных документов на их подлинность и правильностьзаполнения. На втором подэтапе — вычисления — рассчитываются денежные суммы,подлежащие уплате, и количество ценных бумаг, подлежащих поставке. Помимосуммы, которую следует уплатить за конкретную ценную бумагу, должны бытьуплачены биржевые и прочие сборы, налоги. Может быть выполнен взаимозачетвстречных требований по различным сделкам, которые должны быть произведеныодновременно.
Наиболеесложным подэтапом клиринга является взаимозачет. На фондовом рынке, особенно навнебиржевом, достаточно часто встречается ситуация, когда не производитсявстречного зачета требований. Каждая сделка выполняется автономно всоответствии с теми параметрами, которые были установлены при ее заключении.Здесь на этапе клиринга для продавца по каждой отдельной сделке производится вычислениеколичества ценных бумаг, которые он должен поставить, и денежной суммы, которуюон должен получить кроме сборов и налогов. Для покупателя по каждой сделкерассчитывается количество ценных бумаг, которые он должен получить, и денежнаясумма, которую он должен заплатить, плюс налоги и сбор.
Отсутствиевзаимозачетов упрощает процедуру клиринга, но приводит к огромным потокамвстречных платежей, если сделки выполняются автономно. Если учесть, что обороткрупных фондовых бирж составляет десятки тысяч сделок в день, миллионы ценныхбумаг продаются и покупаются за одну биржевую сессию, то становится яснойнеобходимость взаимозачетов, позволяющих значительно снизить объем документооборотаи количество платежей по итогам торгов. Оказывается, что накладные расходы поавтономному осуществлению платежей намного превышают затраты на организацию иподдержание клиринговой системы.
Взаимозачетыбывают двусторонними и многосторонними. Двусторонние взаимозачеты предполагаютпопарное (по каждой паре участников) сопоставление взаимных требований ивычитание этих требований, пока не будет получено чистое сальдо задолженности одногоконтрагента другому. Такое сопоставление может производиться как по ценнымбумагам (по каждому виду ценных бумаг отдельно), так и по денежным суммам. Невсегда метод денежного взаимозачета может совпадать с методом взаимозачета поценным бумагам.
Примногостороннем взаимозачете процедура начинается с того, что для каждого участникаклиринга производится калькуляция его собственных требований или обязательствпо всем сделкам. Из всех требований конкретного участника вычитаются все егообязательства, и получается чистое сальдо, для участника сальдо называют«позицией». Если сальдо равно нулю, то участник имеет закрытуюпозицию. Если сальдо не равно нулю, то имеется открытая позиция. Если сальдо положительное,т. е. объем требований конкретного участника превышает его обязательства, тосчитается, что у этого участника открыта длинная позиция. Если сальдоотрицательное, т. е. обязательства участника перекрывают его требования, тосчитают, что у него открыта короткая позиция.
Порезультатам процедуры взаимозачетов по каждому виду ценных бумаг и по денежнымсредствам определяются участники клиринга, имеющие короткие позиции (ихназывают нетто — должниками) и участники, имеющие длинные позиции (их называютнетто — кредиторами).
Процедурамногостороннего взаимозачета на этапе клиринга называется в зарубежнойлитературе неттингом.
Размерпозиции обозначает ту сумму, которую каждый конкретный участник должен получитьили заплатить на завершающем этапе сделки.
Присовершении такого платежа делается вывод о ликвидации, закрытии илиурегулировании позиции.
Урегулироватьпозицию на этапе клиринга можно двумя способами. При первом способе послевычисления позиций всех участников клиринга определяются пары кредитор — должник таким образом, чтобы количество платежей было сведено к минимуму.Следует заметить, что состав пар кредитор-должник может изменяться от одногоцикла клиринга к другому. В результате таких действий участники клирингарассчитываются друг с другом.
Однакоможет возникнуть ситуация, когда один участник получает ценные бумаги отдругого участника, а платит деньги третьему участнику. Поэтому применяетсявторой способ, при котором в качестве центрального участника в урегулированиипозиций участников торгов выступает клиринговая организация (например, биржа)или какая-либо другая организация. В этом случае позиции участников клиринга урегулируютсяпротив клиринговой организации. Это означает, что она является единым для всехучастников кредитором и единым должником. Закрытие позиций участникамиосуществляется либо платежом (поставкой ценных бумаг) в пользу клиринговойорганизации, либо получением платежа (ценных бумаг) от нее.
Процедураурегулирования позиций по отношению к клиринговой организации в зарубежнойлитературе получила название «новейшн» (novation).
Метод«новейшн» более очевиден и удобен по сравнению с методом безцентрального участника, так как у каждого участника клиринга оказывается одинкредитор или должник в лице клиринговой организации. Важной характеристикойметода служит то, что он не зависит от числа участников. Метод«новейшн» используется сейчас в большинстве современных клиринговыхсистем.
Завершаетсяклиринг четвертым подэтапом — составлением расчетных документов. Количествозаключительных расчетных документов, их содержание, размер указанных в них сумм(количество ценных бумаг), состав сторон, участвующих в платеже или поставке,определяются тем, какой метод взаимозачетов был использован при выполненииклиринга. Полученные после завершения клиринга расчетные документы направляютсяв расчетную систему и депозитарий, обеспечивающие осуществление операцийчетвертого этапа сделки с ценными бумагами.
РАСЧЕТНАЯСИСТЕМА
Четвертыйэтап — исполнение сделки (проведение платежа и поставка ценных бумаг) — заключительный этап. Он производится в заранее зафиксированный в договорекупли-продажи день «N». Обычно в договоре день «N» устанавливаетсяв соответствии с действующими на данном рынке правилами. Например, наФранкфуртской фондовой бирже сделка может быть исполнена на второй рабочий деньпосле ее заключения,
т.е. в день «Т + 2»; на Нью-Йоркской фондовой бирже срок исполнениясделки — пять рабочих дней, т. е., на день «Т + 5». Конкретный день«N» может быть особо оговорен в договоре, но в большинстве случаев онпринимается в зависимости от стандартов биржи.
Еслисделка исполняется в самый короткий срок для данной биржи, то ее называюткассовой сделкой, или сделкой «Спот». Если же сроки исполнения сделкипревышают минимальный срок, то такая сделка называется срочной, или форвардной.
Сейчасв мировой практике относительно сроков исполнения сделок действует общепринятоеправило. Для каждого рынка ценных бумаг кассовые сделки должны быть исполненынемедленно или в течение определенного количества дней. Чем меньше срокисполнения сделки, тем меньше риск неисполнения сделки, которому подвергаютсяучастники. Сложность и трудоемкость процедур вычислений и клиринга, а такженеобходимость постоянного обмена информацией между клиринговой организацией иучастниками на всех этапах сделки требуют более длительного времени на еесовершение. Даже на наиболее развитой и хорошо оснащенной и в техническом, и втехнологическом смысле Нью-Йоркской фондовой бирже кассовые сделки совершаютсяпо формуле «Т + 5».
Итак,первое правило исполнения сделки касается строгого соблюдения сроков ееисполнения. Второе правило определяет способ исполнения, согласно которомусинхронизируются два параллельных потока: денежный и ценных бумаг. Это правилоназывают поставкой против платежа, или принципом DVP (dilivery versus payment).Принцип DVP означает, что процессы денежного платежа и поставки ценных бумагпроисходят одновременно (ни один из них ни раньше, ни позже). Выполнениепринципа DVP контролируется расчетной системой и соответствующей биржей.
Вкаждой стране все денежные расчеты осуществляются посредством национальнойсистемы денежных расчетов. Если рынок ценных бумаг не предусматривает клиринга,то рассчитываются за ценные бумаги с помощью обычной расчетной системы. Если жеклиринг предусмотрен, то расчеты по сделкам с ценными бумагами производятсяособым образом, что характерно преимущественно для бирж. В этом случае биржа иклиринговая организация (торговая система) должны проконтролировать принципDVP.
Чтобыобеспечить это, на фондовых рынках имеются обособленные расчетные системы,работающие параллельно с общенациональной системой расчетов. Примером такой системыможет служить международный депозитарно — клиринговый центр Евроклир в Бельгии,открывающий корреспондентские счета организациям — участницам рынка ценныхбумаг. Расчеты по взаимным сделкам этих организаций осуществляются через ихкорреспондентские счета в системе Евроклир.
ВРоссии тоже существует пример такой системы. Это расчетная система Московскоймежбанковской валютной биржи, используемая для расчетов по сделкам с ГКО.Дилеры — участники расчетной системы ММВБ производят взаимные платежи за облигациичерез свои корреспондентские счета в этой системе. Организация, выполняющаяклиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагамипринимает к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательствбухгалтерские документы на основании ее договоров с участниками рынка ценныхбумаг, для которых производятся расчеты.
Положительнымкачеством использования специальной расчетной системы на фондовом рынкеявляется, во-первых, значительное повышение скорости расчетов, так как нет.необходимости задействовать другие расчетные системы и межбанковские переводы.Во-вторых, специальная расчетная система позволяет проконтролировать соблюдениеправила поставки против платежа.
Недостаткомже использования специальной расчетной системы служит то, что участники системыне могут использовать остатки на своих счетах в этой системе ни для какихдругих операций, кроме операций с ценными бумагами на конкретном биржевомрынке. Подобный недостаток сейчас ликвидируется благодаря развитию компьютернойтехники и средств телекоммуникации, а главное, благодаря появлению новыхтехнологий взаимодействия расчетных систем фондовых рынков с национальнымирасчетными системами в различных странах. Это позволяет участникам специальныхрасчетных систем проводить любые финансовые операции.
Используетсяи другой способ организации расчетов между участниками фондового рынка — сучастием центрального банка. При этом способе Центральный банк РФ по расчетнымдокументам торговой системы производит расчеты между участниками, дебетуя икредитуя их корреспондентские счета. Контрагентами расчетов выступаюткоммерческие банки — участники торгов и клиринговые организации бирж.Центральный банк РФ в расчетах играет посредническую роль.
Существуети другой способ организации расчетов, когда центральный банк является прямымучастником расчетов. Причем он начинает свое участие еще на этапе клиринга, вовремя взаимозачета требований организаций-участниц. При таком способе закрытиепозиций участников осуществляется не по отношению к торговой системе, а поотношению к Центральному банку РФ.
Всоответствии с Федеральным законом РФ «О рынке ценных бумаг» (1996г.) клиринговая организация, выполняющая расчеты по сделкам с ценными бумагами,обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполняемых сделокс ценными бумагами. Минимальный размер этих фондов устанавливается Федеральнойкомиссией по рынку ценных бумаг по согласованию с Центральным банком РФ.
ДЕПОЗИТАРИИ
Расчетнаясистема выполняет только часть операций четвертого этапа — перевод денежныхсредств. Остальную часть операций четвертого этапа — поставку ценных бумаг — выполняют специализированные организации. Депозитарной деятельностью признаетсяоказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходуправ на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг,осуществляющий депозитарную деятельность, называется депозитарием. Депозитариемможет быть только юридическое лицо. Лицо, пользующееся услугами депозитария,называется депонентом (клиентом). Между депонентом и депозитарием заключаетсядоговор о счете «депо», регулирующем их отношения в процесседепозитарной деятельности.
Заключениедепозитарного договора не влечет за собой перехода к депозитарию правасобственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий несет гражданско-правовуюответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг.На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствамдепозитария.
Депозитарииобслуживают ценные бумаги, выпущенные как по бумажной, так и по безбумажнойтехнологии. Для этой цели депозитарии открывают своим клиентам счета«депо» — счета ответственного хранения ценных бумаг, на которыхпроизводится учет наличия и перемещения ценных бумаг клиентов. В депозитарияхиспользуется технология учета (аналогичная бухгалтерскому учету) ценных бумагпо методу двойной записи с использованием особого плана счетов.
Прихранении ценных бумаг возникают два вида отношений к ценным бумагам (акциям).Собственник, или владелец акции, — это юридическое или физическое лицо, имеющееправо собственности на данные ценные бумаги. Держатель акций — юридическое илифизическое лицо, хранящее акции в наличии или на собственном счете«депо». По — другому держателя акций называют еще номинальнымдержателем, или номинальным владельцем акций. Не обязательно собственник акцийи номинальный держатель должны быть одним и тем же лицом.
Вдепозитарии можно хранить ценные бумаги двумя способами: в открытом(коллективном) и закрытом (обособленном) видах.
Хранениев открытом (коллективном) виде обозначает, что депозитарий в отношении этихценных бумаг не только выполняет функции хранения и обслуживания, но изанимается их управлением, т. е. принимает участие в собраниях акционеров иимеет право голосовать. Такой вид хранения аналогичен трасту. В этом случаеноминальный держатель ценных бумаг называется голосующим номинальнымдержателем.
Ценныебумаги, сертификаты которых сданы в депозитарий на условиях открытого хранения,представляют собой долевую собственность всех клиентов депозитария, сдавших емуна хранение ценные бумаги того же выпуска. Принадлежность ценных бумагконкретным клиентам не идентифицируется по номерам и сериям. Клиентыдепозитария являются собственниками определенного количества ценных бумаг,равного количеству внесенных ими на хранение бумаг. Вместе с тем распоряжениеклиента ценными бумагами, сданными им в открытое хранение, может осуществлятьсябез получения на то согласия остальных клиентов данного депозитария — долевыхсобственников ценных бумаг данного выпуска. Сертификаты ценных бумаг открытогохранения хранятся депозитарием совместно по выпускам ценных бумаг безрассортировки по клиентам, а также могут перепоручаться на хранение вовторичные депозитарии на условиях открытого хранения.
Еслив договоре депозитария с клиентом однозначно не оговорен способ хранениядепонируемых ценных бумаг или если депозитарий переводит ценные бумаги на счет«депо» клиента без указания на их способ хранения, то депозитарийможет помещать эти ценные бумаги в открытое хранение. Единичные сертификатымогут находиться в депозитариях как в открытом, так и в закрытом хранении.Ценные бумаги, оформленные глобальными сертификатами, могут находиться только воткрытом хранении. Если ценные бумаги принимаются на открытое хранение, то ихвладельцы (депоненты) утрачивают право собственности на конкретные сертификатыценных бумаг и приобретают право собственности на соответствующую долю в общемфонде ценных бумаг данного выпуска, находящихся в открытом хранении. Долясобственности в общем фонде ценных бумаг открытого хранения определяется пономинальной стоимости ценных бумаг, а для бумаг без номинальной стоимости — ихколичеством.
Хранениев закрытом (обособленном) виде означает, что депозитарий занимается только хранениеми обслуживанием этих ценных бумаг. Управлением ценными бумагами занимаетсявладелец. Депозитарий здесь выполняет роль номинального держателя без праваголоса.Сертификаты ценных бумаг, доверенные депозитарию владельцем ценных бумагдля закрытого хранения, хранятся отдельно от ценных бумаг других клиентов иценных бумаг, принадлежащих самому депозитарию. Эти сертификаты должны бытьвозвращены клиенту по его первому требованию. Депозитарий не может перепоручатьхранение таких ценных бумаг, закладывать их, передавать в заем, осуществлять сними иные операции, кроме тех, которые прямо оговорены в договоре хранения склиентом.
Наконец,в депозитарии хранятся и ценные бумаги, принадлежащие самому депозитарию. Учетценных бумаг открытого, закрытого хранения и собственных ценных бумагдепозитария отображается по различным счетам из плана счетов депозитария, этосчета 51, 53, 50 соответственно.
Передачейценной бумаги признается зачисление ценной бумаги на счет «депо»,списание ценной бумаги со счета «депо», перевод ценной бумаги содного счета «депо» на другой счет «депо». Передачаоформляется специальными распорядительными документами (поручениями«депо») и специальными записями в регистрах учета депозитария. Исходяиз жизненного цикла каждого выпуска ценных бумаг, операции переводаподразделяются на три класса:
1.      Переводыв процессе эмиссии (первичного размещения) выпуска.
2.      Переводына стадии вторичного обращения ценных бумаг.
3.      Переводыв ходе погашения (изъятия из обращения) ценных бумаг.
Всвою очередь каждый класс операций содержит как операции в пределах одногодепозитария, так и операции перевода ценных бумаг по счетам «депо» вразличных депозитариях (междепозитарные операции).
Наличиесчета «депо» в депозитарии на фондовой бирже является необходимымусловием участия в расчетах по сделкам с ценными бумагами. Счета«депо» открываются как покупателю, так и продавцу. Зачисление ценныхбумаг на счет «депо» клиента (депонента) может производиться в связис куплей-продажей ценных бумаг клиента (для клиента) на бирже противсоответствующей суммы платежа.
Депозитарийна основе поручения клиента-продавца производит предварительное списание ценныхбумаг с его счета «депо» и зачисляет их на буферный (промежуточный)счет «депо». Покупатель ценных бумаг на основании предъявленного емурасчета производит оплату, возмещающую расходы на приобретение ценных бумаг порыночной цене и регистрационный сбор. После поступления денежных средств насчет продавца в расчетной палате ценные бумаги списываются с его буферного счета«депо» и зачисляются на счет «депо» покупателя. Расчетнаяпалата и депозитарий информируют покупателя о зачислении на его счет«депо» ценных бумаг, а продавца — о совершении денежного платежа вего адрес. Более того, депозитарий сообщает инвестиционному институту, ведущемуреестр данного эмитента, о переходе прав собственности на ценные бумагипродавца к покупателю не позднее чем за 30 дней до официального объявления датывыплаты дохода по ним.
РЕГИСТРАТОРЫ
Окончательносделка с ценными бумагами завершается после отображения смены владельца ценныхбумаг у держателя реестра акционеров. Реестр акционеров представляет собойсписок лиц, перед которыми эмитент несет обязательства по ценным бумагам.Держатель реестра акционеров (регистратор) — это учреждение, котороеподдерживает полный реестр акционеров.
Всоответствии с российским законодательством держателем реестра может бытьэмитент или профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющийдеятельность по ведению реестра на основании поручения эмитента. В случае есличисло владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимаяспециализированная организация. Регистратор имеет право делегировать частьсвоих функций по сбору информации, входящей в систему ведения реестра, другимрегистраторам. Передоверие функций не освобождает регистратора отответственности.
Эмитент,поручивший ведение реестра регистратору, один раз в год может требовать упоследнего предоставления реестра за вознаграждение, не превышающее затраты наего составление, а регистратор обязан предоставить реестр за этовознаграждение. В остальных случаях размер вознаграждения определяетсядоговором эмитента и регистратора.
Держательреестра имеет право взимать со сторон по сделке плату, соответствующуюколичеству распоряжений о передаче ценных бумаг и одинаковую для всехюридических и физических лиц. Держатель реестра не вправе взимать со сторон посделке плату в виде процента от объема сделки.
Порядокнахождения максимального размера оплаты услуг держателя реестра по внесениюданных в реестр и выдаче выписок из реестра определяется Федеральной комиссиейпо рынку ценных бумаг.
.Если депозитарии на рынке ценных бумаг выполняют функции учета и обслуживанияценных бумаг, то реестродержатели выполняют функцию подтверждения прав собственностии информирования эмитента о лицах, перед которыми он должен исполнитьобязательства по ценным бумагам. Для ценных бумаг на предъявителя системаведения реестра владельцев ценных бумаг отсутствует.
Деятельностьпо ведению реестра владельцев ценных бумаг может осуществляться черезноминальных держателей ценных бумаг.
Номинальныйдержатель ценных бумаг — лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра, втом числе служащее депонентом депозитария и не являющееся владельцем вотношении этих ценных бумаг. В качестве номинальных держателей ценных бумагмогут выступать профессиональные участники рынка ценных бумаг. Депозитарийможет быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг всоответствии с депозитарным договором. Брокер может быть зарегистрирован вкачестве номинального держателя ценных бумаг в соответствии с договором, наосновании которого он обслуживает клиента.
Номинальныйдержатель ценных бумаг может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой,только в случае получения соответствующего полномочия от владельца.
Внесениеимени номинального держателя ценных бумаг в систему ведения реестра, а такжеперерегистрация ценных бумаг на имя номинального держателя не влекут за собойперехода права собственности и (или) иного вещного права на ценные бумаги кпоследнему. Ценные бумаги клиентов номинального держателя ценных бумаг неподлежат взысканию в пользу кредиторов последнего.
Операциис ценными бумагами между владельцами ценных бумаг одного номинального держателяценных бумаг не отражаются у держателя реестра или депозитария, клиентомкоторого он является.
Номинальныйдержатель в отношении именных ценных бумаг, держателем которых он выступает винтересах другого лица, обязан:
•        совершатьвсе необходимые действия, направленные на обеспечение получения этим лицом всехвыплат, которые ему причитаются по ценным бумагам;
•        выполнятьсделки и операции с ценными бумагами исключительно по поручению лица, винтересах которого он является номинальным держателем ценных бумаг, и всоответствии с договором, заключенным с этим лицом;
•        учитыватьценные бумаги, которые он держит в интересах других лиц, на раздельныхзабалансовых счетах и постоянно иметь на раздельных забалансовых счетахдостаточное количество ценных бумаг в целях удовлетворения требований лиц, винтересах которых он держит эти ценные бумаги.
Номинальныйдержатель ценных бумаг по требованию владельца обязан обеспечить внесение всистему ведения реестра записи о передаче ценных бумаг на имя владельца.
Российскаяпрактика показывает также, что не всегда торговая и расчетная системы,депозитарии и реестродержатели представляют собой обособленные организации.Например, на Московской межбанковской валютной бирже все этапы прохождениясделки с государственными краткосрочными бескупонными облигациями (ГКО)обеспечиваются одной организацией — биржей. Торговая, расчетная система идепозитарий — подразделения ММВБ.
Сделки,заключенные на ММВБ по ГКО между дилерами — участниками, минуют этап сверки,т.е. признаются зафиксированными. По окончании торгов вычисляется чистое сальдорасчетов и поставок для каждого участника с применением неттинга. Денежныепереводы и поставка ценных бумаг производятся в расчетной системе ММВБ идепозитарии ММВБ по счетам участников. Сделки исполняются и в расчетнойсистеме, и в депозитарии методом «новейшн» против самой биржи, такчто деньги (ценные бумаги) списываются со счетов должников на внутреннийпромежуточный счет ММВБ, а затем с этого промежуточного счета переводятся впользу кредиторов.

Списоклитературы:
1.      Финансы и кредит: учебное пособие/ А.М.Фролов, А.А. Ларнина, Е.А. Трубчанинова; Самарская гос. арх. – строит. ун – т.– Самара, 2007. – 255с.
2.      Рынок ценных бумаг: учебное пособие/ Б.В.Сребник. – М.: КНОРУС, 2009. – 288с.
3.      Бэк – офис операций с ценными бумагамив банкеи инвестиционной компании/ Ю.Юфряков. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 155с.
4.      Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В.И.Копесникова, В.С. Торкановского. – 2 – е изд., переработанное и дополненное –М.: Финансы и статистика, 2001 – 448с.
5.      Ценные бумаги: Теории, задачи с решениями,учебные ситуации, тесты: Учебное пособие/Т.С.Селеванова. – М.: Издательско –торговая корпорация «Дашков и Ко», 2006 – 352с.
6.      Учет, анализ и аудит операций с ценнымибумагами: Учебное пособие/С.И. Семенова. – Омск: ОГИС, 2005 – 100с.
7.      Ценные бумаги./Н.Л.Маренко. Серия «Высшееобразование». Москва: Московский эк – фин. институт. Ростов – на – Дону: изд –во «Феникс», 2003 – 608с.
8.      Ценные бумаги: общая характеристика,налогообложение, бухгалтерский учет: учебное пособие/Л.А. Чалдаева, О.В.Соколова, Н.М. Ярцева, В.Ф. Круня; под ред. д – ра экон. наук, проф. Л.А.Чалдаевой. М.: Молистр, 2007. – 382с.
9.      Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмыфункционирования: учебное пособие/Я.И. Никонова, В.А. Павленко. М.: КНОРУС, 2005– 272с.