Анализ эффективности реальных инвестиций

Содержание
 
Введение
1. Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика в Республике Казахстан
1.1  Факторы,влияющие на инвестиционную деятельность
1.2  Методыгосударственного регулирования инвестиционной деятельности
1.3   Инвестициив экономике Казахстана
2. Основные принципыи методы оценки инвестиций
2.2  Классификацияинвестиций в реальные активы
2.2  Основныепринципы оценки эффективности инвестиционных проектов
2.3 Методыоценки инвестиций
3. Основныепоказатели эффективности инвестиционных проектов
3.1Классификация показателей эффективности инвестиционных проектов
3.2 Показатели,не предполагающие использования концепции дисконтирования
3.3 Показатели,определяемые на основании использования концепции дисконтирования
3.4 Срококупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
4. Анализ эффективности инвестиционного проекта ТОО Биотекс «Производствобиогумуса»
4.1  Принципыпринятия инвестиционных решений
4.2   Общаяинформация по бизнес-плану
4.3   Экономическиеи финансовые показатели бизнес-плана
4.4   Оценкаденежных потоков
4.5   Расчетпоказателей эффективности инвестиционного проекта
4.5.1 Расчетпоказателей, не предполагающих использование дисконтирования
 4.5.2 Расчетпоказателей, определяемых на основании концепции дисконтирования
4.6   Выводыи рекомендации по анализу
Заключение
Список использованнойлитературы

Введение
 
Важнейший вопрос развития национальной экономики — это темпы роставалового внутреннего продукта (ВВП) и его структура. Однако ВВП может растивпечатляющими темпами за счет производства танков, ракет, низкокачественных товаровнародного потребления, неэффективных и неконкурентных машин и оборудования.Вместе с тем для развития отечественной экономики, даже при более скромныхтемпах роста ВВП, необходим выпуск конкурентоспособных, пользующихся спросом навнутреннем и внешнем рынках товаров — автомобилей, компьютеров, бытовой техникии электротехники, а главное — промышленного оборудования, позволяющегопроизводить все товары с наименьшими затратами внутри страны, отказавшись отимпорта.
Эффективный рост ВВП формируется под влиянием множества факторов. Однимиз решающих факторов является достаточный объем инвестиций.
Под инвестициями понимается целенаправленное вложение на определенныйсрок капитала во всех его формах в различные объекты для достижения целейинвесторов.
Инвестиционные операции, т.е. операции, связанные с вложением денежныхсредств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение фирмойвыгод в течение определенного периода времени, являются одной из важнейших сфердеятельности любой фирмы. Результатом таких инвестиционных проектов может,например, являться:
Разработка и выпуск определенной продукции для удовлетворения рыночногоспроса;
Совершенствование производства выпускаемой продукции на базе новыхтехнологий и оборудования;
Экономия производственных ресурсов;
Повышение качества выпускаемой продукции;
Создание новых производств;
Повышение экологической безопасности;
Выход на новые рынки;
Предоставление различного рода услуг и т.п.
Экономическая оценка любого инвестиционного проекта должна обязательноучитывать особенности функционирования рынка, в частности подвижность многиххарактеризующих проект параметров, неопределенность достижения конечногорезультата, субъективность интересов различных участников проекта и, какследствие, множественность критерием его оценки.
Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует всестороннего анализаи оценки. Особенно сложным и трудоемким является оценка инвестиционных проектовв реальные инвестиции. Они проходят экспертизу, результаты которой позволяютполучить всестороннюю оценку технической целесообразности, стоимости реализациипроекта, экономической эффективности и, наконец, его организации ифинансирования.
Успешная деятельность, результаты работы и долгосрочная жизнеспособностьлюбого предприятия зависят от непрерывной последовательности разумных решенийуправляющих. Каждое из этих решений в конечном итоге имеет экономическиепоследствия на деятельность предприятия. В сущности, процесс управления любымпредприятием — это серия экономических решений.
Некоторые решения являются главными, такие, как инвестиции в новоеоборудование, заем больших сумм или производство новой продукции. Большинстводругих решений является частью каждодневного процесса управления всемиподразделениями предприятия. Общим для всех решений является базовый принцип«экономического компромисса», согласно которому перед каждым решениемуправляющий должен взвешивать получаемые выгоды и издержки.
Управляющий в общем случае в интересах владельцев предприятия принимаетрешения по использованию различных ресурсов для получения ожидаемойэкономической выгоды. В этом контексте все деловые решения можно отнести к тремосновным областям:
· Инвестирование ресурсов;
· Хозяйственная деятельность в результате использования этихресурсов;
· Приемлемое сочетание собственных и привлеченных (заемных)средств.
Мир бизнеса бесконечно разнообразен — предприятия всех размеров заняты вразнообразных сферах (материальное производство, торговля, финансы и множествоуслуг) и сильно отличаются своими правовыми, производственными иорганизационными структурами.
Но общим для всех предприятий остается определение главной экономическойцели разумного управления: запланированное использование ресурсов с цельюсоздания через некоторое время рыночной стоимости предприятия, способнойоткрыть все затраченные ресурсы и обеспечить приемлемый уровень дохода наусловиях, отвечающих ожиданиям по риску владельцев предприятия.
В конечном счете, создание рыночной стоимости предприятия зависит отправильного управления в трех общих для всех предприятий областях принятиярешений:
· Выбор и осуществление инвестиций на основе экономического анализаи управления;
· Осуществление прибыльной хозяйственной деятельности на основеэффективного использования всех ресурсов;
· Финансирование деятельности с сознательной платой за ожидаемыевыгоды риском, возникающим при использовании заемных средств.
Осуществление успешных финансовых альтернативных решений — основнаядвижущая сила в процессе создания стоимости. Чтобы достичь успеха в долгосрочномпериоде, нужно точно и последовательно управлять этими альтернативами.
В связи с этим, выбранная дипломником тема «Анализ эффективности реальныхинвестиций» представляется автору работы актуальной
Цель данной работы:
– Изучить теоретические и методологические аспекты экономическойоценки инвестиционных проектов для осуществления успешных финансовыхальтернативных решений;
– Приобрести навыки учета фактора времени, для приведения денежныхпоступлений к единому моменту времени;
– Получить навыки учета неопределенности и риска при оценкеэффективности инвестиционных проектов.
В соответствии с целями в дипломной работе решены следующие задачи:
– Произведен анализ эффективности инвестиционного проекта ТОО«Биотекс» по основным показателям;
– Сформулированы выводы и предложения по принятию инвестиционногопроекта в соответствии с формализованными критериями.
инвестиционная деятельность дисконтирование

1. Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика в республикеКазахстан
 1.1 Факторы, влияющие на инвестиционную деятельность
 
Среди множества факторов, определяющих инвестиционный климат в Казахстанеможно выделить следующие: экономические и финансовые; социально-политические;правовые.
Рассматривая экономические и финансовые факторы, отрицательно влияющие наинвестиционную деятельность, следует отметить: наличие значительного налоговогопресса; слабую развитость и отсутствие стабильности и надежности вфункционировании банковской системы; устойчивый дефицит федерального ибольшинства региональных и местных бюджетов; монопольно высокие цены наэнергетические ресурсы; инфляцию и общий спад производства.
Не менее негативно влияют на инвестиционные процессы продолжающаясядлительное время социально-политическая нестабильность, которая проявляется какна федеральном, так и на региональных уровнях, а также низкие темпы проведенияэкономических реформ. В результате наблюдается резкое расслоение населения подоходам и собственности, его низкий жизненный уровень, безработица,несвоевременная выплата заработной платы, коррупция и высокий уровенькриминализации и экономической сферы.
Эти факторы препятствуют привлечению в качестве инвестиций какотечественного, так и зарубежного капитала.
Также отрицательное воздействие на инвестиционный процесс оказывает и рядправовых факторов. К ним можно отнести: недостаточно проработанную правовуюбазу, которая детально регламентировала бы правоотношения хозяйствующихсубъектов и дополняла бы Гражданский кодекс РК так как он хотя и являетсядокументом прямого действия, но нуждается в ряде конкретных законодательныхактов, детализирующих его положения; частую сменяемость отдельныхзаконодательных актов, а также низкий уровень их исполнения.
Вместе с тем в последние годы в Казахстане наметились определенныепредпосылки для создания нормального инвестиционного климата. В первую очередьк ним следует отнести создание рыночной инфраструктуры — банков. Бирж,инвестиционных фондов, консалтинговых организаций, страховых обществ, рекламныхагентств и др. Несмотря на то, что новые формы рыночной инфраструктуры далекиот совершенства и понесли значительные потери в результате августовскогокризиса 1998 г., тем не менее можно считать, что значительное число входящих внее субъектов продемонстрировали свою жизнестойкость, а следовательно, и возможностьучастия в инвестиционных процессах при наличии соответствующих условий.
К факторам, положительно влияющим на инвестиционный процесс, можно такжеотнести развитие информационных технологий. Созданы системы телекоммуникаций,электронной почты, спутниковой, радиорелейной, оптико-волоконной цифровойсвязи, обеспечен выход в зарубежные коммуникационные сети и их базы данных.
Однако наиболее существенный фактор, способный возродить инвестиционныйпроцесс в Казахстане — это складывающийся слой отечественных специалистов,способных работать в условиях рыночной экономики. В предкризисный период онисмогли обеспечить проведение акций, присущих рыночной экономике. Это тендеры,торги, конкурсы, аукционы в инвестиционной, проектно-сметной, подрядной идругих сферах деятельности, в результате чего заложены основы будущихинвестиционных процессов.

1.2 Методы государственного регулирования инвестиционной деятельности
 
Инвестиционная деятельность в Казахстане направлена на активизациюпроцесса производства за счет внутренних и внешних источников финансирования.Государство держит курс на всемерное привлечение иностранного капитала,создание для этого комплекса привлекательных факторов. Не случайнопредставители зарубежных концепций, фирм, частные бизнесмены высоко оцениваютинвестиционный климат в Казахстане. Помимо богатых природных ресурсов,аграрного и промышленного потенциала, квалифицированных специалистов и грамотнойдешевой рабочей силы, выгодного геополитического положения особо отмечаютстабильность политической системы, межнациональных отношений.
Объявив привлечение иностранного капитала в качестве одной изприоритетных стратегических задач, Казахстан последовательно осуществляетцеленаправленные меры к созданию цивилизованной законодательной базы длядальнейшей интеграции в мирное хозяйство и развитию открытой экономическойсистемы в стране.
Инвестиционная деятельность в стране регулируется законом «Обинвестициях» от 8 января 2003 года № 373-II. Указанныйзакон определяет правовые и экономические основы стимулирования инвестиций,гарантирует защиту прав инвесторов при осуществлении инвестиций в РеспубликеКазахстан, определяет меры государственной поддержки инвестиций, порядокразрешения споров с участием инвесторов.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемойв форме капитальных вложений, предусматривает:
1)  создание благоприятных условий для развития инвестиционной
 деятельности путем:
– совершенствования системы налогов;
– применения механизма начисления амортизации и использованияамортизационных отчислений;
– установления субъектам инвестиционной деятельности специальныхналоговых режимов, не носящих индивидуального характера;
– защиты интересов инвестора;
– предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготныхусловий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащихзаконодательству РФ;
– принятия антимонопольных мер;
– расширения возможностей использования залогов при осуществлениикредитования;
– развития финансового лизинга;
– проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпамиинфляции;
 2) прямое участие государства в инвестиционной деятельности, которое осуществляетсяв форме капитальных вложений.
 Президент Республики Казахстан в 1997 г. издал указы «Об утвержденииперечня приоритетных секторов экономики Республики Казахстан для привлеченияпрямых и иностранных инвестиций» и «Об утверждении Положений о системе льгот ипреференций и порядке их предоставления при заключении контрактов синвесторами».
В 1997 году пакет нормативных правовых актов республики по правовомурегулированию инвестиционных отношений на национальном и международном уровнебыл дополнен законами Республики Казахстан «О государственной поддержке прямыхинвестиций», «О рынке ценных бумаг», «О регистрации сделок с ценными бумагами».
Заключен также целый ряд межправительственных соглашений о поощрении ивзаимной защите инвестиций.
В целом процедура привлечения и защиты иностранного капиталарегулировалась свыше 20 законодательными и нормативными правовыми актами.
Учитывая необходимость на первоначальном этапе более активногопривлечения в экономику страны крупномасштабных инвестиционных ресурсов,рационального и эффективного их использования указом Президента был созданединый уполномоченный орган — Государственный комитет Республики Казахстан поинвестициям.
В республике проводится целенаправленная политика по привлечению прямыхинвестиций в приоритетные секторы экономики.
Так, в июне 1997 года в Алматы был проведен первый форум «Казахстанскийинвестиционный саммит», в котором приняли участие руководители и представители52 компаний из 17 стран и двух международных организаций. В сентябре того же годаПрезидент Назарбаев провел первое заседание Совета иностранных инвесторов, накотором были обсуждены инвестиционный климат в Казахстане и последствия длянашей страны мирового экономического кризиса. Решение о создании совета былопринято в ходе прошлогоднего визита Главы нашего государства в США,представительный состав участников которого делает весьма приоритетными его рекомендации.
В том же месяце в Лондоне была успешно проведена международнаяконференция «Инвестируя в Казахстан», главной целью которой было привлечениевнимания зарубежных инвесторов к новым инвестиционным возможностям вКазахстане.
В рамках официального визита Президента Республики Казахстан вСоединенные Штаты Америки в вашингтонском университете Галлодет 18-19 ноября1997 года проведена конференция «Торговые и инвестиционные возможностиКазахстана и его геостратегическое значение» с участием крупнейших американскихи транснациональных компаний. 27 ноября 1997 года во Франкфурте-на-Майне(Германия) прошла конференция «Казахстан — торговля и инвестиции».
4 июня 1999 года в Алматы прошел 3-й Международный форум «Алматинскийинвестиционный саммит». В нем приняли участие представители 160 компаний из 22стран.
В июне 1999 года в Лондоне прошла международная конференция-саммит«Казахстан — новая столица нового тысячелетия», организованная Казахстаномсовместно с компанией ITE. В ней приняло участие более250 делегатов из Европы в Америке.
Принимаемые законодательные акты, организационные меры способствовалипритоку иностранных инвестиций в казахстанскую экономику. В нее вкладываютсегодня свои финансовые ресурсы около 40 стран. Причем государством сделан упорна привлечение прямых инвестиций.
В 1996 году приток капитала по каналу прямых инвестиций равнялся 1220,2млн.долл., в 2 раза больше, чем в 1995 году, от поступления официальных займов- 508,8 млн. долл., из них 135,2 млн. долл. — кредит МВФ. В 1997 году суммаосвоенных прямых иностранных инвестиций составила 1830,8 млн. долл.
В 1998 году объем прямых иностранных инвестиций составил 1,2 млрд. долл.Президент Казахстана Н. Назарбаев отметил, что «это наивысший показатель средидругих стран СНГ. 6 лет подряд наблюдается приток прямых инвестиций вЦентральную Азию, которая в 1997 году превзошла практически в 1,5 раза ЗападнуюАзию. При этом 755 инвестиций приходится на Казахстан и Азербайджан».
 Казахстан занимает второе место по участию в инвестиционной деятельностисреди стран СНГ. Список стран СНГ по объемам инвестированных средств выглядит внастоящее время следующим образом.
Высокая привлекательность страны, создание необходимых условий дляинвесторов, проведение соответствующей государством внешнеэкономическойинвестиционной политики позитивным образом отразилось на кредитном рейтинге страны.
Эти факты свидетельствуют о признании мировым финансовым сообществомусилий государства по созданию благоприятного инвестиционного климата.
 
1.3 Инвестиции в экономике Казахстана
 
Казахстан является неоспоримым лидером со среднедушевым показателемпривлеченных зарубежных инвестиций среди государств стран СНГ. Казахстанлидирует на постсоциалистическом пространстве по таким показателям, какполитическая стабильность, стабильность валюты, хороший инвестиционный климат,высокая этика ведения бизнеса.
Последние годы в экономику республики, по официальным данным,вкладывается ежегодно 1,2-1,3 млрд. долларов.
По привлечению прямых иностранных инвестиций за последние годы республикаотнесена международными финансовыми организациями на одно из ведущих мест средистран с переходной экономикой в Восточной Европе.
Динамика объема инвестиций в основной капитал характеризуется следующимицифрами (Данные Национального Агентства по статистике): в млрд.тенге.2000 г – 595,7 2001 г – 943,4 2002 г – 1100 2003 г – 1327,9 2004 г – 1530,6

Объем инвестиций в основной капитал по Алматинской области в 2005 годусоставил 86,2 млрд. тенге (с учетом дооценки), что на 43,4% превышает уровень2004 года.
Наибольший удельный вес в общем объеме инвестиций, вложенных в основнойкапитал, занимают субъекты частной формы собственности — 76,5%, организациигосударственной формы собственности — 16,3%, иностранной — 7,2%.
Основными источниками финансирования инвестиций в основной капиталявляются собственные средства предприятий, организаций и населения — 47,5 млрд.тенге или 55,0% от общей суммы. За счет иностранных инвестиций освоено 21,7млрд. тенге (25,2%), республиканского бюджета — 7,4 млрд. тенге (8,6%),местного бюджета — 3,1 млрд. тенге (3,6%), других заемных средств — 6,5% млрд.тенге (7,6%).
Объем инвестиций по нашему региону неуклонно растет. В Iквартале 2006 г. было освоено инвестиций на сумму 24510,6 млн.тенге, что всопоставимых ценах на 101,9% выше уровня соответствующего периода прошлого годаи составляют 5,5% республиканского объема.
В технологической структуре инвестиций строительно-монтажные работы изатраты, связанные с приобретением машин, оборудования, транспортных средств,инструмента и инвентаря, занимают 52,5%. На капитальный ремонт основных средствприходится 0,4% от общего объема инвестиций в основной капитал, на прочиекапитальные работы и затраты — 47,2%.

Таблица — 1.1 Технологическая структура инвестиций в основной капитал Январь-март 2006 г, млн. тенге В % к итогу
Инвестиции в основной капитал 24510,6 100,0
В том числе:
—  строительно-монтажные работы 10000,3 40,8
—  машины, оборудование, инструмент, инвентарь 2867,8 11,7
—  капитальный ремонт основных средств 98,0 0,4
—  прочие капитальные работы и затраты 11544,5 47,1
Наибольший объем инвестиций в основной капитал освоен в Алакольском(49,1% в общеобластном объеме), Карасайском (24,7%), Талгарском (8,5%),Илийском (7,5%), Енбекшиказахском (1,4%), Каратальском (1,3%), Панфиловском(1,2%) районах и г.г. Капсагае (3,3%) и Талдыкорган (1,2%). На долю остальныхрегионов приходится от 0,1% до 0,6%.
Рост объемов инвестиций к январю-марту 2005 года отмечался в 13 регионахобласти, в том числе значительно в Алакольском — в 78,3 раза, Жамбылском — в8,7 раза, Каратальском — 8,0 раза, Панфиловском — в 2,4 раза, Илийском — 1,8раза, Саркандском — в 1,5 раза, Кербулакском — в 1,4 оаза.
В структуре инвестиций в основной капитал по формам собственностисубъектами частной формы собственности освоено 94,6%. На долю организацийгосударственной и иностранной форм собственности приходится, соответственно,2,5% и 2,9%.

Таблица 1.2 Структура инвестиций в основной капитал по формам собственностии субъектов Январь-март 2006 Индекс физического объема инвестиционной деятельности, в % к 2005 г В фактических ценах, млн.тенге В % к итогу /> /> /> />
Всего инвестиций всех форм
собственности 24510,6 100,0 201,9
в том числе:
государственная собственность 617,9 2,5 42,2
частная собственность 23187,4 94,6 242,3
собственность других государств,
их юридических лиц и граждан 705,3 2,9 63,7
Доля собственных средств предприятий, организаций и индивидуальныхзастройщиков в финансировании инвестиций в основной капитал составила 44,0%. Изреспубликанского и местного бюджетов получено, соответственно, 503,0 и 109,8млн.тенге, что составляет 2,1% и 0,4% общеобластного объема. Заемные средствасоставили 1024,2 млн. тенге или 4,2% в общем объеме инвестиций.
Иностранных инвестиций вложено 11879,1 млн. тенге, что составляет 48,5%общеобластного объема.
Современная инвестиционная политика государства направлена на привлечениеинвестиций в приоритетные сферы — сельское хозяйство, обрабатывающуюпромышленность, инфраструктуру, социальную сферу, культуру, туризм, Астану. Поддержкабудет оказываться новым производствам с высокими технологиями, выпускуэкспортоориентированной продукции с высокой добавленной стоимостью.Перестановка акцентов в экономике, переход от нефтяной зависимости кполноценной, развитой промышленности в разных отраслях — то, чем будет занятоправительство в ближайшие 15-20 лет.
Достигнутые результаты явились следствием эффективно проводимыхруководством страны мероприятий, продуманной и целенаправленной политики попривлечению инвестиций в республику. Особая заслуга, по мнению и отечественных,и иностранных инвесторов и представителей международных организаций, отводитсялично Президенту страны Н.Назарбаеву — именно от его усилий и активнопроводимой, работы нашей республике удалось занять лидирующие позиции попривлекательности республики для инвесторов и объемам инвестиций не толькосреди стран СНГ, но и среди стран Центральной и Восточной Европы.
/>/>/>/>/>/>/>/>2. Основные принципы и методы оценки инвестиций
 2.1 Классификация инвестиций в реальныеактивы
 
Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят оттого, какого рода эти инвестиции, т.е. какую из стоящих перед предприятиемзадач необходимо решить с их помощью. С этих позиций все возможныеразновидности инвестиций можно свести в следующие основные группы:
1.«Вынужденные инвестиции», необходимые для соблюдения законодательныхнорм по охране окружающей среды, охраны труда, безопасности товаров либо иныхусловий деятельности.
2.Инвестиции для повышения эффективности. Их целью является прежде всегосоздание условий для снижения затрат фирмы за счет замены оборудования,обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с болеевыгодными условиями производства.
3.Инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестированияявляется расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихсярынков в рамках уже существующих производств.
4.Инвестиции в создание новых производств. Такие инвестиции обеспечиваютсоздание новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиесяпредприятием товары (или оказывать новый тип услуг) либо позволяет предприятиюпредпринять попытку выхода с уже выпускавшимися ранее товарами на новые длянего рынки;
5.Инвестиции в исследования и инновации.
Причиной, заставляющей вводить такого рода классификацию инвестиций,является различный уровень риска, с которым они сопряжены.
Логика такой зависимости между типом инвестиций и уровнем их рискаочевидна: она определяется степенью опасности не угадать возможную реакциюрынка на изменение результатов работы предприятия после завершения инвестиций.Ясно, что с этих позиций исследования и инновации сопряжены с очень высокойстепенью неопределенности, тогда как повышение эффективности (снижение затрат)в производстве уже принятого рынком товара несет минимальную опасностьнегативных последствий инвестирования. Связь между типом инвестиций и уровнемриска показана на схеме.
Инвестиции в реальные активы можно также представить с позициивзаимозависимости.
Независимые инвестиции. Инвестиции осуществляются независимо друг отдруга, т.е. выбор одного инвестиционного проекта не исключает также выборакакого-либо другого.
/>
Рисунок 2.1 — Классификация инвестиций в реальные активы

Альтернативные инвестиции. Инвестиции связаны таким образом, что выбородной из них будет исключать другую. Обычно это возникает тогда, когда имеютсядва альтернативных способа решения одной и той же проблемы. Такиеинвестиционные проекты являются взаимоисключаемыми. Это обстоятельство имеетважное значение в условиях ограниченности источников финансированиякапиталовложений.
Последовательные инвестиции. Крупные инвестиции в завод или воборудование обычно порождают последующие капиталовложения в течение несколькихлет, что должно быть учтено при принятии инвестиционного решения.
Осуществление инвестиций порой рассматривается как «произвольная» формадеятельности фирмы в том смысле, что последняя может осуществлять или неосуществлять подобного рода операции. На самом деле такой взгляд на проблемудалек от истины, поскольку жизнь любого предприятия – плавание против потокавремени и конкуренции. И в этом смысле неосуществление инвестиций приводит крезультату, сходному с тем, который обнаруживает пловец, гребущий недостаточносильно, чтобы хотя бы удержаться на одном месте (его снесет назад).
Поэтому все возможные инвестиционные стратегии предприятия можно разбитьна две группы:
—  пассивные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают в лучшемслучае неухудшение показателей прибыльности вложений в операции данногопредприятия за счет замены устаревшего оборудования, подготовки новогоперсонала взамен уволившегося и т.д.;
—  активные инвестиции, т.е. такие, которые обеспечивают повышениеконкурентоспособности предприятия и его прибыльности по сравнению с ранеедостигнутыми уровнями за счет внедрения новой технологии, организации выпускапользующихся спросом товаров, завоевания новых рынков или поглощенияконкурирующих фирм.
Классификация инвестиций в реальные активы приведена на схеме./>2.2Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
 
В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующиеосновные принципы:
-рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла(расчетного периода);
-моделирование денежных потоков, включающих все связанные сосуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;
-сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
-принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП с точкизрения инвестора был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект отреализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИПпредпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
-учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должныучитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичностьпараметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги)между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой;неравноценность разновременных затрат и/или результатов;
-учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателейэффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществленияпроекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранеесозданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственновызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующегопроизводства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданныересурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, аальтернативной стоимостью (opportunitycost), отражающей максимальное значениеупущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативнымиспользованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающиевозможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта)доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost), в денежных потоках неучитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
-учет наиболее существенных последствий проекта. При определенииэффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, какнепосредственно экономические, так и внеэкономические;
-учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов иразличных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значенияхнормы дисконта;
-многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществленияпроекта его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
-учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции иресурсов в период реализации проекта);
-учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализациюпроекта.
 />2.3 Методыоценки инвестиций
 
Экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место впроцессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в реальныеактивы. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он будетотвергнут, если не обеспечит:
–возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров илиуслуг;
–получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не нижежелаемого для предприятия уровня;
–окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для предприятия.
Стоимость денег во времени
В наиболее общем виде смысл понятия «стоимость денег во времени» можетбыть выражена фразой – рубль сегодня стоит больше, чем рубль, который мыполучим в будущем. Рубль, полученный сегодня, можно немедленно вложить в дело,и он будет приносить прибыль. Или его можно положить на банковский счет иполучать процент.
Формула сложных процентов:
 />, (1)
где FV – будущая величина той суммы, которую мыинвестируем в любой форме сегодня и которой будем располагать черезинтересующий нас период времени;
PV – текущая (современная) величина, которую мыинвестируем;
Е – величина доходности инвестиций;
k – число периодов времени, в течение которыхинвестиции будут участвовать в коммерческом обороте.
Из приведенной формулы видно, что для расчета будущей стоимости (FV) применяется сложный процент. Это означает, что процент,начисленный на первоначальную сумму, прибавляется к этой первоначальной сумме ина него также начисляется процент.
Дисконтирование
Чтобы определить текущую (современную) стоимость (PV)будущих поступлений и затрат, используем формулу сложных процентов:

 />. (2)
Следовательно, текущая (современная) стоимость равна будущей стоимости,умноженной на коэффициент />, называемый коэффициентомдисконтирования.
Дисконтирование – это процесс приведения (корректировки) будущейстоимости денег к их текущей (современной) стоимости.
Будущая стоимость аннуитета
Аннуитет – это частный случай денежного потока, т.е. это поток, в которомденежные поступления (или платежи) в каждом периоде одинаковы по величине.
Будущую стоимость аннуитета можно рассчитать по формуле
 />, (3)
где FVAk –будущая стоимость аннуитета;
PMTt – платеж, осуществляемый в концепериода t;
Е – уровень дохода;
k – число периодов, в течение которых получаетсядоход.
Текущая стоимость аннуитета определяется по формуле:
 />, (4)
где PMTt – будущие поступленияденежных средств в конце периода t;
Е – норма доходности по инвестициям;
k – число периодов, на протяжении которых вбудущем поступят доходы от современных инвестиций.
Коэффициент дисконтирования. Норма дисконта
Дисконтирование денежных потоков – это приведение их разновременныхзначений к их стоимости на определенный момент времени, который называетсямоментом приведения и обозначается через />.
Момент приведения может не совпадать с началом отсчета времени, t0. Процедура дисконтирования понимается врасширенном смысле, т.е. как приведение не только к более раннему моментувремени, но и к более позднему (в случае, если />).
Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании,является норма дисконта (Е).
Дисконтирование денежного потока на m-м шагеосуществляется путем умножения его значения ЧДПm(CFm) на коэффициент дисконтирования (a), рассчитываемый по формуле
 />, (5)
где tm – момент окончания m-го шагарасчета.
Норма дисконта с экономической точки зрения – это норма прибыли, которуюинвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска.Таким образом, это ожидаемая норма прибыли.
Различают следующие нормы дисконта:
–коммерческую;
–участника проекта;
–социальную;
–бюджетную.
Коммерческая норма дисконта определяется с учетом альтернативнойэффективности использования капитала.
Норма дисконта участника проекта выбирается самими участниками.
Для оценки коммерческой эффективности проекта в целом зарубежныеспециалисты по управлению финансами рекомендуют применять коммерческую нормудисконта, установленную на уровне стоимости капитала. Общая сумма средств,которую нужно уплатить за использование финансовых ресурсов их владельцам(дивиденды, проценты) в процентах к их объему, называется стоимостью капитала.
Если инвестиционный проект осуществляется за счет собственного капиталапредприятия, то коммерческая норма дисконта (для эффективности проекта в целом)может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимойбудущей доходности, определяемой в зависимости от депозитных ставок банковпервой категории надежности.
При экономической оценке инвестиционных проектов, осуществляемых за счетзаемных средств, норма дисконта принимается ровной ставке процента по займу.
В случае смешанного капитала (собственный и заемный капитал) нормадисконта определяется как средневзвешенная стоимость капитала:
 />, (6)
где n – количество видов капиталов;
Ei – норма дисконта i-гокапитала;
di – доля i-го капитала в общемкапитале.
Норма дисконта с поправкой на риск
В зависимости от метода учета неопределенности условий реализацииинвестиционного проекта при определении чистой текущей стоимости, нормадисконта в расчетах эффективности может включать или не включать поправку нариск. Поправка на риск обычно производится, когда проект оценивается или приединственном сценарии его реализации.
Величина поправки на риск в общем случае учитывает три типа рисков,связанных с реализацией инвестиционного проекта:
– страновый риск;
– риск ненадежности участников проекта;
– риск неполучения предусмотренных проектом доходов.
Учет изменения нормы дисконта во времени
Прежде всего, это связано с совершенствованием финансовых рынков России,вследствие чего ставка рефинансирования ЦБРФ снижается.
Необходимость учета изменений нормы дисконта по шагам расчетного периодаможет быть обусловлена также методом установления этой нормы. Так, прииспользовании коммерческой нормы дисконта, установленной на уровнесредневзвешенной стоимости капитала(WACC), по мереизменения структуры капитала и дивидендной политики WACCбудет изменяться.
Дисконтирование денежных потоков при меняющейся во времени норме дисконтаотличается, прежде всего, расчетной формулой для определения коэффициентадисконтирования:
 />, (7)
где Е0, …, Еm – нормыдисконта соответственно на 0-м, …, m-м шагах,
D0,…, Dm–длительность этих шагов в годах или долях.

/>3. Основныепоказатели эффективности инвестиционных проектов
После изучения этого раздела вы можете получить представление:
– о показателях эффективности инвестиционных проектов, не предполагающихиспользования концепции дисконтирования (простой срок окупаемости инвестиций,показатели простой рентабельности инвестиций, чистые денежные поступления,индекс доходности инвестиций, максимальный денежный отток);
– показателях эффективности инвестиционных проектов, определяемых наосновании использования концепции дисконтирования (чистая текущая стоимость,индекс доходности дисконтированных инвестиций, внутренняя норма доходности;срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования, максимальный денежныйотток с учетом дисконтирования)./> 3.1 Классификация показателей эффективности
 
Международная практика обоснования инвестиционных проектовиспользует несколько показателей, позволяющих подготовить решение оцелесообразности (нецелесообразности) вложения средств.
Эти показатели можно объединить в две группы:
1.Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:
· простой срок окупаемости инвестиций;
· показатели простой рентабельности инвестиций;
· чистые денежные поступления;
· индекс доходности инвестиций;
максимальныйденежный отток.
2.Показатели, определяемые на основании использования концепциидисконтирования:
· чистая текущая стоимость;
· индекс доходности дисконтированных инвестиций;
· внутренняя норма доходности;
· срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;
· максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.
Классификация основных показателей эффективности инвестиционных проектовприведена в табл. 3.1.
Таблица 3.1 — Основные показатели эффективности инвестиционных проектов Абсолютные показатели Относительные показатели Временные показатели Метод приведенной стоимости Метод аннуитета Метод рентабельности Метод ликвидности Способы, основанные на применении концепции дисконтирования Интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость, NPV) Дисконтированный годовой экономический эффект (AN PV) Внутренняя норма доходности (JRR) Индекс доходности инвестиций Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования Упрощенные (рутинные) способы Приблизительный аннуитет Показатели простой рентабельности Индекс доходности инвестиций Приблизительный (простой) срок окупаемости инвестиций
 />3.2 Показатели,не предполагающие использования концепции дисконтирования/>/>
 Простые методы оценкиинвестиций.
 Простые (рутинные) методы оценки инвестиций относятся к числу наиболеестарых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтированияденежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получениясамой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и по сей день эти методыостаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов.Причиной тому — возможностьполучения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации. Аэто никогда не вредно при оценке инвестиционных проектов, так как позволяетснижать риск неудачного вложения денежных средств.
Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительностьпериода от начального момента до момента окупаемости.
Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении тогосрока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Еслисформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычислениетого периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежныхпоступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.
Формула расчета срока окупаемости имеет вид
 /> (8)
где РР — срок окупаемостиинвестиций (лет);
Ко — первоначальныеинвестиции;
CFcг-среднегодовые денежные поступления от реализацииинвестиционного проекта.
Простой срок окупаемости является широко используемым показателем дляоценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока ихэкономического жизненного цикла инвестиционного проекта.
Показатель простой окупаемости инвестиций завоевал широкое признаниеблагодаря своей простоте и легкости расчета даже теми специалистами, которые необладают финансовой подготовкой.
Пользуясь показателем простой окупаемости, надо всегда помнить, что онхорошо работает только при справедливости следующих допущений:
1)все сопоставляемые с его помощью инвестиционные проекты имеютодинаковый экономический срок жизни;
2)все проекты предполагают разовое вложение первоначальных инвестиций;
3)после завершения вложения средств инвестор начинает получать примерноодинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периодаэкономической жизни инвестиционных проектов.
Использование в Казахстане показателя простой окупаемости как одного изкритериев оценки инвестиций имеет еще одно серьезное основание наряду спростотой расчета и ясностью для понимания. Этот показатель довольно точносигнализирует о степени рискованности проекта.
Резон здесь прост: управляющие полагают, что чем больший срок нужен хотябы для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятноеразвитие ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитическиерасчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежныепоступления в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, и лучшеусловия для поддерживания ликвидности фирмы.
Наряду с указанными достоинствами метод расчета простого срокаокупаемости обладает очень серьезными недостатками, так как игнорирует триважных обстоятельства:
1)различие ценности денег во времени;
2)существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости;
3)разные по величине денежные поступления от хозяйственной деятельностипо годам реализации инвестиционного проекта.
Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать какосновной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращатьсятолько ради получения дополнительной информации, расширяющей представление оразличных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта./>Показателипростой рентабельности инвестиций
Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return)является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.
Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в видепроцентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:
/> (9)
где ARR — расчетная норма прибыли инвестиций,
CFс.г — среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,
К0 — стоимостьпервоначальных инвестиций.
Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срокаокупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции иденежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорируетпродолжительность экономического срока жизни инвестиций.
Применение показателей расчетной рентабельности основано на сопоставленииего расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности.
 Использование ARR по сей день во многих фирмах истранах мира объясняется рядом достоинств этого показателя.
 Во-первых, он прост и очевиден при расчете, а также не требуетиспользования таких изощренных приемов, как дисконтирование денежных потоков.
 Во-вторых, показатель ARR удобен для встраиванияего в систему стимулирования руководящего персонала фирм. Именно поэтому тефирмы, которые увязывают системы поощрения управляющих своих филиалов иподразделений с результативностью их инвестиций, обращаются к ARR.Это позволяет задать руководителям среднего звена легкопонимаемую ими системуориентиров инвестиционной деятельности.
Слабости же показателя расчетной рентабельности инвестиций являютсяоборотной стороной его достоинств.
Во-первых, так же, как показатель периода окупаемости, ARRне учитывает разноценности денежных средств во времени, поскольку средства,поступающие, скажем на 10 год после вложения средств, оцениваются по тому жеуровню рентабельности, что и поступления в первом году.
Во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительностиэксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.
 В-третьих, расчеты на основе ARR носят более«витринный» характер, чем расчеты на основе показателей, использующих данные оденежных потоках. Последние показывают реальное изменение ценности фирмы врезультате инвестиций, тогда как ARR ориентированапреимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям итребованиям акционеров и других лиц и фирм «со стороны»./>Чистыеденежные поступления
Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV)(другие названия — ЧДП, чистый доход,чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока)за расчетный период:

/> (10)
где Пm — приток денежных средств на m-м шаге;
 Оm — отток денежных средств на m-мшаге.
Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шаговрасчетного периода рекомендуется использовать показатель текущих чистыхденежных поступлений (накопленного сальдо):
 /> (11)/>Индекс доходности инвестиций
Индексдоходности инвестиций (ИД) — отношениесуммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютнойвеличине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Онравен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.
Формулу для определения индекса доходности можно представить в виде:
 /> (12)
Если принять ряд допущений, то можно показать графическую интерпретациюиндекса доходности (рис. 3.1).

/>
Рисунок 3.1. Графическая интерпретация ИД инвестиций
При расчете индекса доходности могут учитываться либо всекапиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающихосновных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые доввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно,иметь различные значения).
Индекс доходности инвестиций превышает 1, если и только если для этогопотока чистые денежные поступления имеют положительные значения.
 
/>3.3 Показателиэффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использованияконцепции дисконтирования
 />Чистаятекущая стоимость
Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта являетсячистая текущая стоимость (другие названия – ЧТС, интегральный экономическийэффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) — накопленный дисконтированный эффект зарасчетный период. ЧТС рассчитывается по следующей формуле:
 /> (13)
где Пm — приток денежных средств на m-м шаге;
 Om — отток денежных средств на m-мшаге;
 /> – коэффициент дисконтирования на m-м шаге.
На практике часто пользуются модифицированной формулой
/> (14)
где /> — величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (инвестиций) Кm на том же шаге.
Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шаговрасчетного периода рекомендуется использовать показатель текущей ЧТС(накопленное дисконтированное сальдо):
 /> (15)
Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционныхзатрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентныеусловия.
Для определения чистой текущей стоимости прежде всего необходимоподобрать норму дисконтирования и исходя из ее значения найти соответствующиекоэффициенты дисконтирования за анализируемый расчетный период.
После определения дисконтированной стоимости притоков и оттоков денежныхсредств чистая текущая стоимость определяется как разность между указаннымидвумя величинами. Полученный результат может быть как положительным, так иотрицательным.
Таким образом, чистая текущая стоимость показывает, достигнут лиинвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:
· положительное значение чистой текущей стоимости показывает, чтоза расчетный период дисконтированные денежные поступления превысятдисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличениеценности фирмы;
· наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимостипоказывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормыприбыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.
Наиболее эффективным является применение показателя чистой текущейстоимости в качестве критериального механизма, показывающего минимальнуюнормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок ихжизни. Если ЧТС является положительной величиной, то это означает возможностьполучения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательнойвеличине чистой текущей стоимости прогнозируемые денежные поступления необеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций.При чистой текущей стоимости, близкой к 0, нормативная прибыль едваобеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемогоэкономического срока жизни инвестиций окажутся точными).
Несмотря на все эти преимущества оценки инвестиций, метод чистой текущейстоимости не дает ответа на все вопросы, связанные с экономическойэффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос,способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы илибогатства инвестора вообще, но никак не говорит об относительной мере такогороста.
А эта мера всегда имеет большое значение для любого инвестора. Для восполнениятакого пробела используется иной показатель — метод расчета рентабельности инвестиций./>Индексдоходности дисконтированных инвестиций
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (другие названия — ИДД, рентабельность инвестиций, Profitability Index,PI) — отношениесуммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельностик абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока отинвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС (NPV) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
Формула для определения ИДД имеет следующий вид:
 /> (16)
или
 /> (17)
При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетныйпериод, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо толькопервоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия вэксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различныезначения.
Графическая интерпретация индекса дисконтированной доходности приведенана рис. 3.2
Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и толькоесли для этого потока чистая текущая стоимость положительна.
/>
Рисунок 3.2 — Графическаяинтерпретация индекса доходности дисконтированных инвестиций
Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект.
Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальнойнормативной прибыли. При ИДД меньше 1,0 проект не обеспечивает получениеминимальной нормативной прибыли.
ИДД, равный 1,0, выражает нулевую чистую текущую стоимость./>Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности (другие названия — ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли,внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).
В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихсяс (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежныхпоступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число ЕВ,если:
· при норме дисконта Е=ЕВ чистая текущая стоимостьпроекта обращается в 0,
· это число единственное.
В более общем случае внутренней нормой доходности называется такоеположительное число ЕВ, что при норме дисконта Е=ЕВчистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е — отрицательна, при всех меньших значениях Е — положительна. Если не выполнено хотя быодно из этих условий, считается, что ВНД не существует.
Если вернуться к описанным выше уравнениям (13) и (14), то ВНД — это значение нормы дисконта (Е) в этихуравнениях, при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т. е.:
 /> (18)
/> . (19)
Для того чтобы легче разобраться в категории ВНД, договоримся, что покамы будем вести речь о таких инвестиционных проектах, при реализации которых:
· надо сначала осуществить затраты денежных средств (допуститьотток средств) и лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притокисредств);
· денежные поступления носят кумулятивный характер, причем их знакменяется лишь однажды (т.е. сначала они могут быть отрицательными, но, ставзатем положительными, будут оставаться такими на протяжении всего расчетногопериода).
Для таких инвестиций справедливо утверждение о том, что чем выше нормадисконта (Е), тем меньше величина интегрального эффекта (NPV),что как раз и иллюстрирует рис.3.4.
/>
Рисунок 3.4 — Зависимость величины ЧТС (NPV) отуровня нормы дисконта (Е)
Как видно ВНД — это та величинанормы дисконта (Е), при которой кривая изменения ЧТС пересекает горизонтальнуюось, т.е. интегральный экономический эффект (NPV)оказывается равным нулю. Найти величину ВНД можно с помощью таблицкоэффициентов приведения.
Принцип сравнения этих показателей такой:
-если ВНД (JRR) >E – проект приемлем (так как ЧТС в этом случае имеетположительное значение);
-если ВНД
-если ВНД = E – можно принимать любое решение.
Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодныепроекты.
Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжированияпроектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. притождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов:
-равной сумме инвестиций;
-одинаковой продолжительности расчетного периода;
-равном уровне риска.
Внутренняя норма доходности может быть использована также:
-для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемыезначения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
-для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности ВНД- Е;
-для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным овнутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственныхсредств.
 Для оценки эффективности инвестиционных проектов за первые К шаговрасчетного периода используется показатель текущей внутренней нормы доходности(текущая ВНД), определяемой как такое число ВНД (K), что при норме дисконта Е =ВНД(K) величина ЧТС(K) обращается в 0, при всех больших значениях E – отрицательна, при всех меньших значениях E — положительна. Для отдельных проектов и значений Kтекущая ВНД может не существовать. /> 3.4 Срок окупаемости инвестиций с учетомдисконтирования
 
Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называетсяпродолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетомдисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тотнаиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого чистаятекущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшемостается неотрицательной (рис. 3.5).
/>
Рисунок 3.5 — Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций сучетом дисконтирования

4. Анализ эффективности инвестиционного проекта ТОО «БИОТЕКС» производствогумуса
 
4.1 Принципы принятия инвестиционных решений
 
Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средствсегодня в пользу получения прибыли в будущем. Как правило, на получение прибылиследует рассчитывать не ранее, чем через 1 год после стартовых затрат(инвестиций).
Объектами реальных инвестиционных вложений могут служить оборудование,здания, земля, природные ресурсы.
Объектом инвестиций анализируемого проекта является создание новогопроизводства.
Инвестиционный проект прежде всего оценивается с точки зрения его техническойвыполнимости, экологической безопасности и экономической эффективности, подкоторой понимают результат сопоставления получаемой прибыли и затрат, т.е.норму прибыли.
Естественно, что предпочтение отдается проекту, сулящему наибольшуюэффективность.
Очевидно, что при наличии нескольких проектов можно получить равныйразмер прибыли, но эффективность этих проектов может быть различна, так так наих реализацию потребуются неодинаковые затраты. Оценивая эффективностьинвестиционного проекта, следует учитывать и степень риска. При реализацииинвестиционных проектов рассматриваются риски двух видов: предпринимательский ифинансовый.
Под предпринимательским риском понимается риск, связанный с деятельностьюкомпании. Он обусловлен характером бизнеса. Финансовый риск зависит отизменений рыночной ставки дохода на вложенный капитал.
Для упрощения исследования эффективности инвестиций предполагается, чтонеобходимая норма прибыли задана и одинакова для всех инвестиционных проектови, кроме того, для любого из рассматриваемых проектов степень риска одинакова.
При наличии необходимых предпосылок для инвестиционной деятельностируководствуются следующими основными принципами:
—  выбирают направление и объекты инвестиционных вложений;
—  производят расчет денежных потоков, способных обеспечитьреализацию инвестиционных проектов;
—  оценивают ожидаемые денежные потоки в результате реализацииинвестиционного проекта;
—  выбирают оптимальный проект, руководствуясь существующимикритериями оценки инвестиционных проектов;
—  производят периодическую переоценку инвестиционных проектов послеих принятия.
Оценка денежных потоков. Важнейшей задачей экономического анализаинвестиционных проектов является расчет будущих денежных потоков, возникающихпри реализации произведенной продукции.
Только поступающие денежные потоки могут обеспечить окупаемостьинвестиционного проекта. Поэтому именно они, а не прибыль становятсяцентральным фактором в анализе. Иначе говоря, экономический анализинвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов вформе денежных потоков.
Для каждого отдельного инвестиционного проекта необходима информация обожидаемых потоках наличности с учетом налоговых платежей.
Для анализа инвестиционного проекта в данной дипломной работе Заказчикомбыла представлена информация в форме бизнес-плана, разработанного НПО«Консультативный центр по бизнесу г.Текели».

4.2 Общая информация по бизнес-плану
 
  Инвестиционный проект «Производство биогумуса» разработан для ТОО«Биотекс». Предприятие расположено в Алматинской области, г.Талдыкорган,ул.Стадионная д.128. Производство находится в центре сельскохозяйственногорайона на транзитной трассе Алматы-Омск, а также в 65 км. От железнодорожнойстанции Уш-Тобе. Основными клиентами ТОО Биотекс являются крестьянские ифермерские хозяйства близлежащих районов, дачные общества г. Текели,г.Талдыкорган, п.Карабулак и тепличные хозяйства Алматинской области.
Суть предполагаемого проекта: производство органического удобрения(биогумуса), биологических кормов и добавок.
Предполагаемый объем производства в год:
1 Биогумус — 1500 тонн
2 Биологически е корма и добавки — 11250 кг.
  Стоимость проекта: сумма средств, необходимых для реализации проектасоставляет — 17980000 тенге, из них:
– Размер кредитных средств — 2860 000 тенге, срок кредита 3 года;процентная ставка — 18% годовых.
– Размер собственных средств, вложенных предприятием в проектсоставляет — 15120 000 тенге.
Заемные средства будут направлены на приобретение линии по просеиванию ифасовке биогумуса.
Поставщики оборудования компания Эмиль-Вольф (штрассе 14, 7000 Штутгарт,70 ФРГ).
Наличие и состояние производственных помещений:
Арендован земельный участок 1 га.
Инженерное обеспечение: электроснабжение от существующих сетей;водоснабжение и канализация — местные сети; отопление автономное.
Срок реализации проекта — 3 года.

4.3 Экономические и финансовые показатели бизнес-плана
 
Для оценки будущих денежных потоков от реализации инвестиционного проектанеобходимо рассчитать выручку от реализации продукции, произведенной на даннойлинии и оценить текущие расходы по годам в течение срока реализации проекта.Все необходимые данные для оценки будущих денежных потоков представлены вкоммерческом и финансовом разделах бизнес-плана.
Таблица 4.1 — Планируемые месячные продажи товаровТовар Ед.изм. Количество Цена за единицу тенге Общая сумма тенге  Биогумус тн 125 15000 1875000  Итого: 1875000
Годовая выручка от реализации товара составит:
1875000 х 12 мес. = 22500 000 тенге
Расчет себестоимости производства за 1 месяц. В себестоимость продукцииданного производства включаются:
– Расходы на сырье и материалы:
– Затраты на коммунальные услуги;
– Расходы на заработную плату на месяц;
– Другие расходы.
Таблица 4.2 — Расчет себестоимости сырья, материалов на месяцНаименование Ед.изм. Стоимость за единицу Потребление
Сумма
тенге Топливо дизельное литр 50 3000 150000 Бензин литр 50 1200 60000 Компост т 400 100 40000  Итого: 250000

Таблица 4.3 — Расчет затрат на коммунальные услуг на месяцНаименование Ед.изм. Потребление Тариф Сумма, тенге Электроэнергия кв 800 5 4000 Вода куб.м 48 1 48  Итого: 4048
Таблица 4.4 — Расчет расходов на заработанную плату на месцПерсонал Количество Месячная зарплата, тенге Сумма тенге Директор 1 20 000 20 000 Технический редактор 1 20 000 20 000 Бухгалтер 1 15000 15000 Водитель 1 18000 18000 Рабочий 4 14000 56000  Итого: 129000 Налог на ФЗП (социальный) 27090  Всего 156090
Таблица 4.5 — Расчет других расходов за месяцНаименование статей Сумма, тенге 1. Хозяйственные расходы (инструменты, инвентарь) 500
2.  Амортизационные отчисления:
Стоимость основных средств всего: 6491800 тенге, из них:
—   Трактор Т-40 стоимостью 226000 тенге,
—   Прицеп-телега стоимостью 76000 тенге,
—   УАЗ-452 стоимость 174800 тенге,
—   Технические черви стоимостью 6000000 тенге,
—   Просеивающий агрегат стоимостью 15000 тенге,
Норма амортизации: 10% в год
Амортизационные отчисления в год: 649 180 тенге в месяц 54098 тенге  54098 3. Ремонт оборудования 25 000 4. Транспортные расходы 74 275 5. Реклама 7 000 6. Проценты по кредиту (среднее значение в месяц) 30 376 7. НДС (16 %) в бюджет 300 000 8. Налог на имущество (1 % от стоимости активов) 64 918  Итого: 556 167