СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
I ФИНАНСОВЫЕРИСКИ: ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ И МИРОВОЙ ОПЫТ ИХ СТРАХОВАНИЯ
1.1Сущность,виды и особенности финансовых рисков
1.2Валютныериски как составная часть финансовых рисков
1.3Мироваяпрактика страхования валютных рисков
II АНАЛИЗСТРАХОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ НА ПРИМЕРЕ АО «АСТАНА-ФИНАНС»
2.1Общаяхарактеристика АО «Астана-Финанс» и его основные направления финансовойдеятельности
2.2Политикауправления рисками
2.3Оценкаэффективности метода страхования валютного риска
III ПУТИСОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ СТРАХОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО РИСКА
3.1Валютный опцион как метод страхования валютного риска
3.2Форвардный и фьючерсный контракт как метод страхованиявалютного риска
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОКИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЕ
I Финансовыериски: теоретические аспекты и мировой опыт их страхования
1.1 Сущность,виды и особенности финансовых рисков
Риск –степень определенности или неопределенности, связанная с получением ожидаемых вбудущем доходов.
Финансовые риски – это риски потери иполучения дохода, обусловленные действием как макроэкономических (экзогенных),так и внутрифирменных (эндогенных) факторов и условий. Риски возникают в связис движением финансовых потоков и проявляются на рынках финансовых ресурсов(схема 1)./> Финансовые рискиПроцентныйриск Валютный риск
Кредитныйриск Бизнес-риск
Инвестиционный риск
Схема 1. Виды финансовых рисков
Факторы, определяющие риск:
1. Макроэкономическиефакторы, обусловленыизменением политической и общеэкономической ситуации. Наибольшее влияние срединих оказывают инфляционные процессы, влияющие, прежде всего на процентный ивалютный курс, что проявляются в изменении ставок судного процента и колебаниикурса валют.
2. Внутрифирменныефакторы, связанные скоммерческими и хозяйственными условиями деятельности отдельных фирм, с уровнемменеджмента, потерями имущества или товара, забастовками и недовольствомработников конкретных фирм, приостановкой деловой активности фирмы, связываютсяглавным образом на бизнес риске.
Рассмотримболее подробно перечисленные выше виды финансовых рисков:
1) Процентный риск, возникаетиз-за колебаний процентных ставок, что приводит к изменению затрат на выплатупроцентов или доходов на инвестиции и, следовательно изменению ставкидоходности на собственный капитал и на инвестированный капитал по сравнению сожидаемыми ставками доходности.
С процентным риском сталкиваютсябанки, страховые инвестиционные компании, а также нефинансовые предприятия,которые занимают средства или вкладывают их в активы, приносящие проценты(государственные ценные бумаги, облигации предприятий, депозиты на денежныхрынках и т.д.).
Значительный объем займов икапиталовложений осуществляется при условии плавающей процентной ставки, когдаподлежащие уплате или получению проценты периодически пересматриваются иприводятся в соответствии с текущей рыночной ставкой. Если же процентная ставкаявляется фиксированной и выплачивается постоянный процент исходя из номинальнойстоимости инвестиций, то рыночная стоимость таких вложений колеблется взависимости от текущей процентной ставки и, как и в случае с плавающей ставкой,приносит инвестору прибыль или убыток.
Пример. По номинальной стоимости за$1000 куплена облигация весьма надежной корпорации, по которой будетвыплачиваться ежегодно 10% в течение 20 лет (срок погашения). Через пять лет,владелец решил продать облигацию, но в это время на рынке появились аналогичные12%-ные облигации другой компании. Естественно, никто не заплатит за старуюоблигацию $1000, поскольку можно приобрести новую с более высокой процентнойставкой. В результате цена первой облигации понизится, чтобы обеспечить доходпо ней в результате 12%. Если абстрагировать от других рыночных факторов, тоцена ее продажи составит $833, так как 100 / 833*100% = 12%. Следовательно, засчет воздействия процентного риска продавец потеряет $1671.
Вида процентного риска:
a) Изменениеобщего уровня процентных ставок, риск возникает в случае:
– изменение общегоуровня савок;
– изменениеотносительных процентных ставок (процентные ставки по одним финансовымоперациям могут измениться относительно ставки по другим финансовым операциям);
– тенденции кривойпроцентных ставок (изменение процентной ставки во времени), влияющие насоотношение процентных ставок по краткосрочным и долгосрочным займам.
Подобные изменения процентных ставоквлекут за собой:
· риск увеличениярасходов по уплате процентов или снижения доходов от инвестиций до уровня нижеожидаемого из-за колебаний общего уровня процентных ставок;
· риск, связанный стаким изменение процентных ставок после принятия решения о взятии кредита,которой не обеспечивает допустимых расходов по оплате кредита;
· риск принятиятакого решения о предоставлении кредита или
осуществлении сужения, которое врезультате не приведет к получению запланированного дохода из-за измененийпроцентных ставок, происшедших после принятия решения.
b) Подвижностьпроцентных ставок –этот вид процентного риска возникает из-за изменений процентных ставок стечение времени, причем ни размеры, ни сроки, ни направление этих изменений(повышение или понижение) практически неизвестны и трудно поддаются прогнозу.
Причины подвижности процентной ставкиявляются:
– предполагаемыетемпы экономического роста и инфляции;
– объемгосударственных займов;
– денежная политикаправительства.
с) Сочетание процентного риска свалютным.
Ø Предполагаемые темпы экономического роста и инфляции – ставкиобычно превышают или падают в зависимости от изменений темпов инфляции.Необходимо различать: номинальную процентную ставку, учитывающую инфляцию иреальную процентную ставку не учитывающей инфляцию.
Ø Объем государственных займов — для того чтобы получить большиекраткосрочные и долгосрочные займы, правительство, как правило, предлагаетотносительно высокие проценты, что приводит к цепной реакции повышенияпроцентных ставок по другим займам.
Ø Денежная политика правительства – процентные ставки изменяютсяпод влиянием спроса и предложения на рынке заемного капитала и из-заинтервенции центральных банков на валютных биржах.
2)Валютныйриск – это риск получения убытков в результате неблагоприятныхкраткосрочных или долгосрочных колебаний курса валют на международныхфинансовых рынках. Ему подвержены: любые компании, осуществляющие экспорт иимпорт товаров за границей; совместные предприятия, а также предприятия имеющиефилиалы за границей; финансовые организации, осуществляющие валютные операции.Косвенным образом валютному риску подвержена любая компания, сталкивающаяся синостранной конкуренцией на внутреннем рынке.
Видывалютного риска:
a. Операционный риск, возникает, когда специфика деловой операции требуетпроведения платежа или получения средств в иностранной валюте в какой-то моментв будущем. Колебания валютного курса могут привести к сокращению реальной суммывыручки или увеличению реальной суммы платежа в иностранной валюте по сравнениюс первоначальными расчетами. Этот вид риска связан с потоками денежных средствили с величиной выплаты.
b. Трансляционный риск, возникает при консолидации счетов иностранныхдочерних компаний с финансовыми отчетами многонациональных корпораций. Это рискснижения стоимости активов и потери прибыли.
c. Экономический риск – это риск сокращения выручки или роста расходовсвязанных с неблагоприятными изменениями валютных курсов. Он носитдолговременный характер и связан с тем, что компания производит расходы в однойвалюте, а получает доходы в другой, в результате любые изменения валютныхкурсов могут отразиться на финансовом положении компании.
3) Кредитныйриск – это вероятность того, что партнеры — участники контракта окажутся нев состоянии выплатить договорные обязательства, как в целом, так и по отдельнымпозициям.
Видыкредитного риска:
Кредитныйриск следует дифференцировать и рассматривать в форме торгового и банковскогокредитов.
– Торговый кредитный риск для поставщика товаров или при представленииуслуг заключается в способности клиента оплатить их в соответствии сдоговорными обязательствами, а для клиента – в состоятельности поставщикапредоставить их.
– Сущность банковского кредитного риска для банка состоит в том, чтоклиент может оказаться не в состоянии выплатить заем, когда наступит срокплатежа, или отложит выплату и таким образом продлит кредит на более длительныйсрок, чем это было согласованно в документах. Для клиента риск заключается ввозможном отказе банка предоставить или продлить кредит. Уровень кредитногориска возрастает с увеличением суммы займа и периода его возврата. Нивелироватьвоздействие этого риска на результаты деятельности предприятия можно путемобсуждения контракта на предварительном этапе, анализа возможных выгод и потерьот его заключения, определение направления диверсификации риска и других мер,которые обсуждаются долее.
Подверженностькредитному риску сохраняется весь период кредитования и измеряетсяпротяженностью периода кредитования и денежной суммы. Потенциальные убытки прилюбом кредитном риске — вся сумма долговых обязательств. Фактически убыткимогут оказаться меньше этой суммы.
Кредитныериски могут быть вызваны следующими причинами:
— Спадом отрасли, спадом спроса на продукцию фирмы-заемщика — кредитный промышленный риск;
— Выполнением договорных отношений – риск регулирования поставок;
— Трансформацией активов, чаще всего по сроку;
— Форс-мажорными обстоятельствами.
Факторыкредитного риска:
– концентрация кредитной деятельности;
– доля проблем кредитов;
– кредиты в новые, нетрадиционные сферы деятельности;
– частые изменения кредитной политики банка;
– доля новых клиентов – заемщик;
– введение в практику большого количества новых услуг в короткий периодвремени;
– принятия в качестве залога мало ликвидных активов.
Основнойметод снижения кредитного риска для банков и компаний – оценка потоков доходовкомпании-заемщика на основе доходного подхода, используемого при оценкебизнеса. В развитых странах коммерческие банки оценивают кредитоспособностькомпании-заемщика, анализируют два показателя:
· поток доходов от производственной деятельности компании;
· ликвидационную стоимость компании.
4)Бизнес-риск– это способность предприятия поддержать уровень дохода на вложенныйкапитал.
В условияхакционерного общества он выражается в возможности поддержать доход на акцию нане снижающемся уровне. Бизнес-риск возникает в тех случаях, когда коммерческаяи хозяйственная деятельность компании оказываются менее успешными, чем былиранее или чес ожидалось. Например, объем реализации может снизиться из-заснижения цен конкурентами или роста предложения на рынке конкурирующего товара.Могут быть допущены просчеты во внутрифирменном планировании организациипроизводства, маркетинговой стратегии и сбыте продукции и т.п. Поэтому одна изосновных задач менеджмента свести бизнес-риск к минимуму путем обеспеченияэффективного функционирования производства, тщательного учения рынков сбытапродукции и услуг и гибкого реагирования на происходящие на нем изменения.
Бизнес-рисквозможен из-за потери основного капитала в следствие неблагоприятного движениярыночных цен на рынке ценных бумаг.
5)Инвестиционныйриск – это риск потери всего инвестируемого капитала, а также ожидаемогодохода.
Рынок ценныхбумаг порождает инвестиционный риск, который аккумулирует процентный риск ибизнес-риск, а также порождает систематический рыночный риск.
На рынкеценных бумаг покупателями финансовых инструментов могут быть инвесторы илиспекулянты (арбитражоры) либо игроки. Инвестор вкладывает, как правило, деньги надлительный срок, рассчитывает на получение дохода в виде дивидендов илипроцентов и пытается минимизировать риск потери вложенного капитала. Спекулянты(арбитражоры) – это, как правило, юридические лица — торговцы ценными бумагами,инвестиционные банки и другие институты, которые рассчитывают на получениедоходов за счет одномоментных сделок на различных сегментах рынка и за счетполной информации о состоянии рынка практически исключают риск.
Игроки идутна риск в надежде угадать тенденции и сделать деньги на ожидаемом изменениекурса финансовых инструментов.
Приинвестировании здравый инвестор исходит прежде из соображений безопасности илишь за тем – из расчета получить прибыль.
Систематическийрыночный риск отражает систематический, не поддающейся диверсификацииотносительный риск вложений в обыкновенные акции компании по сравнению сриском, присущим рынку акций в целом.
1.2 Валютный риск как составная часть финансовых рисков
Валютный рисквозникает в результате изменения соотношения курсов национальной валюты банкаили компании и других валют. Это риск неустойчивости, который может привести кпотерям при неблагоприятном для банка или компании изменениям валютных курсов втечение периода, когда он имеет открытую позицию (балансовую или внебалансовую)в той или иной иностранной валюте, с немедленной оплате или по срочным сделкам.В последние годы рыночная среда со свободно плавающими валютными курсами сталанормой во всем мире, что создала возможности для спекулятивных операций иповысила валютный риск1. Ослабление валютного контроля илиберализации международного движения капитала способствовали значительномуросту международных финансовых рынков. Объем и темпы роста мировых валютныхопераций значительно превышают рост в международной торговле и потоковкапиталов, что приводит к большей неустойчивости валютных курсов и,следовательно, к большому валютному риску. Так как валютный риск возникает врезультате неожиданного изменения валютного курса, необходимо выяснить, что жевлияет на изменение валютного курса. На валютный курс воздействуют факторы,отражающие состояние экономики данной страны, т.е.:
– показатели экономического роста (валовой национальный продукт, объемпромышленного производства и др.);
– состояние торгового баланса, степень зависимости от внешних источниковсырья;
– рост денежной массы на внутреннем рынке;
– уровень инфляции и инфляционные ожидания;
– уровень процентной ставки;
– платежеспособность страны и доверие к национальной валюте на мировомрынке;
– спекулятивные операции на валютном рынке;
– степень развития других секторов мирового финансового рынка, напримеррынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком.
Валютный рисквозникает из-за расхождений в стоимости активов и пассивов, номинированных виностранной валюте, или из-за несоответствия между иностранной дебиторской икредиторской задолженностью, выраженная в национальной валюте. Такиенесоответствия могут иметь место в отношении, как основной суммы, так ипричитающихся процентов. Валютный риск имеет спекулятивный характер и можетвести к прибыли или убытку в зависимости от направления движения валютногокурса и от того, имеет банк длинную или короткую нетто-позицию в иностраннойвалюте. Например, в случае длинной
нетто-позициив иностранной валюте обесценение национальной валюты даст банку чистый выигрыш,а повышение курса приведет к потери. При короткой нетто-позиции изменениевалютного курса дадут обратный эффект.
В принципеколебание стоимости национальной валюты, создающие валютный риск, проистекаютиз изменений иностранных и внутренних процентных ставок, которые, в своюочередь, вызываются различиями в инфляции. Подобные колебания, как правило,обусловлены макроэкономическими факторами и проявляются в течение относительнопродолжительного периода времени, хотя реакция валютного рынка часто способствуетускорению проявления тенденций. На стоимость национальной валюты страны влияюти такие макроэкономические параметры, как объем и направления внешней торговлии потоков капитала. Причиной колебаний валюты могут быть также краткосрочныефакторы, например ожидаемые или непредвиденные политические события, изменениеожиданий участников рынка или валютные операции спекулятивного характера. Всеэти факторы могут воздействовать на валютный спрос и предложение и, такимобразом, на ежедневную динамику рыночных валютных курсов. С практической точкизрения валютный риск включает в себя виды рисков, которые показаны в схеме 21.
/>
Схема 2. Видывалютных рисков
Операционныйвалютный риск, или влияние изменений валютного курса на иностраннуюдебиторскую и кредиторскую задолжность, т.е. на разницу между ценной ееполучении или оплаты и ценной, по которой она учитывается в местной валюте вфинансовой отчетности банка или компании. Например, стоимость импортных товаровдля покупателей или экспортных товаров для продавцов может увеличиваться илиуменьшаться из-за изменения валютных курсов.
Трансляционныйвалютный риск, который возникает когда валютные позиции банка или компаниипереоцениваются в национальную валюту или когда материнская компания проводитпериодическую консолидацию финансовой отчетности. Например, Британская компанияимеет дочернюю фирму в США, стоимость чистых активов которых составила на 1января $77.4 млн. для составления консолидированного отчета требуется долларыперевести в фунты стерлингов. Курсы валют на начало и конец года следующие: 1января – $1,72 = 1ф.ст., а на 3 декабря – $1,80 = 1ф.ст. Соответственностоимость чистых активов дочерней компании составила на 1 января77,4/1,72=45млн.ф.ст., на 3 декабря 77,4/1,80=43млн.ф.ст. Таким образом,бухгалтерский убыток составит 2 млн.ф.ст., т.е. неблагоприятные изменениявалютного курса уменьшают размеры стоимости чистых активов (прибыли) дочернейфирмы1.
Экономическийриск, означающий, что изменения валютного курса влияют на положение страныв долгосрочном плане или на конкурентные позиции компании. Например, обеспечениеместной валютой может вызвать падение импорта и рост экспорта. Существует дваглавных последствия экономического риска:
– уменьшение прибыли по будущим операциям (примой экономический риск);
– потеря определенной части ценовой конкуренции в сравнении с иностраннымипроизводителями (косвенный экономический риск).
Источникомпрямого экономического риска является операции, которые будут проведены вбудущем (схема 3)2.
/>
Схема 3. Источникипрямого экономического риска
Контрактноепредложение – например, британский подрядчик предлагает строительнойкомпании осуществить проект в Германии и оценивает его в немецких марках.Период между предложением проекта и заключением соглашения на его проведениекурс марки может упасть относительно фунта стерлингов и, если это произойдет,стоимость проекта в фунтах стерлингов британской компании окажется меньшерасчетной. Это и есть проявление операционного риска.
Иностранныепрайс-листы – британский экспортер может в своих прайс-листах указать ценыэкспортируемых товаров в национальной валюте. В случае падения курса этойвалюты относительно фунтов стерлингов на протяжении действия цен, указанных впрайс-листе, экспортер подвергается риску убытка.
Иностраннаяэкспансия – если компания расширяет свою деятельность за рубежом, то онаберет на себя обязательства по проведению серии платежей для покрытия расходовв иностранной валюте.
Косвенныйэкономический риск – это изменение затратной и ценовой конкурентоспособности,вызванное движением валютных курсов. Этот вид риска особенно опасен длякомпаний, предоставляющих странам со слабой национальной валютой. Способностьотечественных компаний конкурировать с зарубежными, в долгосрочном плане такжеподвержена риску в связи с неблагоприятными изменениями обменного курса.Например, фирмы из США и Франции производят аналогичный товар, себестоимостьединицы которого соответственно 2 доллара и 12 франков. При обменном курсе 1долл.=6 фр., эти фирмы находятся в равных условиях, т.к. себестоимость товараодинакова. Однако ситуация изменится, если доллар упадет до 5,0 фраков. В этомслучае американский товар станет дешевле, чем аналогичный французский товар.Другими словами такое изменение обменного курса дало бы американскомупроизводителю преимущество по сравнению с французским производителем наамериканском, французском и других рынках.
Существуют идругие виды рисков, связанных с международными валютными операциями, которымподвержены банки и компании, ведущие такие операции. Один из них – это формакредитного риска связанная с дефолтом встречной стороны по валютному контракту.В подобных случаях даже банк, имеющий сбалансированные портфели, может вдругостаться с непокрытой валютной позицией. Другой формой кредитного рискахарактерна для валютных операций, является расчетный риск, связанный сразличиями в поясном времени. Он возникает, когда валютный контрактпредусматривает два разновременных платежа в различных часовых поясах, австречная сторона или исполнитель платежа в этом промежутке времени оказываетсяв состоянии дефолта. Несовпадение по срокам погашения валютных позиций такжеможет привести к процентному риску по соответствующим валютам, когда банк иликомпания имеющие несовпадение по срочным контрактам или производныминструментам аналогичного характера, может понести потери в результатеизменений или дифференциации процентных ставок и сопутствующих изменений вфорвардных валютных премиях или скидках.
Критериидостаточности капитала по риску первоначально были введены для кредитногориска. Недавнее дополнение Базельскому соглашению о капитале, которое касаетсярыночного риска, имеет также отношение валютному риску. В настоящее времяБазельский комитет разрабатывает детальный набор требований в отношениивалютного риска, и эта работа будет способствовать сближению походов разныхстран к управлению риском. Вариант этого документа опубликован под названием«Применение соглашения о капитале для многостороннего неттинга (т.е. приведениек нетто-позициям) по срочным валютным операциям».
1.3 Мировая практика страхования валютных рисков
Особая роль встраховании внешнеэкономической деятельности принадлежит страхованию валютныхрисков. С этим видом риска сталкиваются предприятия и предприниматели, получившиевозможность выхода на внешний рынок.
Собственновалютный риск есть риск, связанный с изменением валютного курса в период междуподписанием контракта и платежом по нему. Он делится по своему экономическомусодержанию на риск убытков и риск упущенной выгоды.
Рискупущенной выгоды заключается в возможности получения худших результатов привыборе решения – страховать или не страховать валютный риск, т.е. умениеправить управлять риском.
Страхованиевалютных рисков необходимо, прежде всего, для возмещения следующих возможныхпотерь:
– затрат, связанных с производством экспортной продукции, при отказе отнее зарубежного импортера по каким-либо причинам;
– убытков от неплатежа за поставленные товары и оказанные услуги в случаеухудшения финансового положения, банкротства иностранного партнера иливследствие политических событий в соответствующей стране;
– убытков отизменения курса валюты платежа за период от заключения контракта до егоисполнения.
Валютныериски обычно управляются в банках и крупных компаниях различными методами1.
Первым шагом к управлению валютными рисками внутриструктуры банка является установление лимитов на валютные операции. Так,например, очень распространены следующие виды лимитов:
· лимиты наиностранные государства (устанавливается максимально возможные суммы дляопераций в течение дня с клиентами и контрпартнерами в сумме из каждойконкретной страны)
· лимиты наоперации с контрпартнерами и клиентами (устанавливается максимально возможнаясумма для операций на каждого контрпартнера, клиента или виды клиентов)
· лимитинструментария (установление ограничений по используемым инструментам и валютамс определением списка возможных к торговле валют и инструментов торговли)
· установлениелимитов на каждый день и каждого дилера (обычно устанавливается размермаксимально возможной открытой позиции по торгуемым иностранным валютам,возможный для переноса на следующий рабочий день для каждого конкретного дилераи каждого конкретного инструмента)
· лимит убытков(устанавливается максимально возможный размер убытков, после достижения,которого все открытые позиции должны быть закрыты с убытками). В некоторыхбанках такой лимит устанавливается на каждый рабочий день или отдельный период(обычно один месяц), в некоторых банках он подразделяется на отдельные видыинструментов, а в некоторых банках может также устанавливаться на отдельныхдилеров.
Кроме лимитов в мировойпрактике применяются следующие методы снижения валютных рисков:
— взаимный зачет покупки-продаживалюты по активу и пассиву, так называемый метод «мэтчинг», где с помощьювычета поступления валюты из величины ее оттока банк имеет возможностьоказывать влияние на их размер и соответственно на свои риски;
— использование метода «неттинга»,который заключается в максимальном сокращении количества валютных сделок спомощью их укрупнения. Для этой цели банки создают подразделения, которыекоординируют поступления заявок на покупку-продажу иностранной валюты;
— приобретениедополнительной информации путем приобретения информационных продуктовспециализированных фирм в режиме реального времени отображающих движениевалютных курсов и последнюю информацию;
— тщательное изучение и анализвалютных рынков на ежедневной основе.
Ну и конечно, для ограничениявалютных рисков применяется хеджирование.
Сущность основных методовхеджирования (англ. heag — ограждать)сводится к тому, чтобы осуществить валютно-обменные операции до того, какпроизойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсировать убытки отподобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курс которойизменяется в противоположном направлении.
Связь банка с хеджированиемпроявляется двояким образом, так как, с одной стороны, банк, как и любаякоммерческая компания, может применять вышеописанные методы страхованиявалютных рисков в повседневной практике своей финансовой деятельности поуправлению собственными валютными ресурсами, с другой стороны, хеджирование вомногих случаях является той услугой, которую банки предлагают своим клиентам.Этими услугами могут быть гарантийные операции и валютные оговорки.
Гарантийные операции осуществляютсябанками на срок до 1 года, т.е. носят краткосрочный характер1. Сделкапо страхованию валютного риска между банком и клиентом заключается по телефону.Путем телефонных переговоров стороны определяют условия форвардной сделки.
В подтверждение заключеннойфорвардной сделки клиент должен в течение следующего рабочего дня после устного(телефонного) заключения поручительской сделки по гарантированию суммытенгового эквивалента предстоящего поступления и/или платежа в валюте представитьписьменное поручение банку. В поручении банку в обязательном порядкеуказывается следующее:
– полноенаименование организации;
– наименованиеиностранной валюты по предстоящей операции;
– сумма иностраннойвалюты;
– номер контрактаили сделки;
– номер валютногосчета в банке;
– дата составленияпоручения.
В случае еслиорганизация не представляет в установленный срок письменного подтверждениязаключения гарантийной сделки, банк оставляет за собой право в одностороннемпорядке расторгнуть сделку и взыскать с организации расходы банка поосуществлению форвардной операции на международном валютном рынке. В своюочередь уполномоченный банк в течение пяти дней со дня заключения гарантийнойоперации письменно подтверждает заключение форвардной сделки. Гарантийныеоперации осуществляются уполномоченными банками без взимания комиссии сорганизаций, заключивших с банком форвардные сделки. Однако если клиентнарушает условия гарантийной операции, то все расходы, связанные с покрытиемэтой операции на международном валютном рынке, относятся за счет нарушителя.При надлежащем и добросовестном выполнении условий гарантийной операцииорганизации не подвергаются валютным рискам по форвардным операциям. Следуетотметить, что согласно правилам проведения гарантийных операций, банк страхуетне текущий курс валют, а форвардный (будущий) курс. Банк заранее оговаривает вдоговоре ту часть валютных средств, которую он изымет у своего клиента черезопределенный период времени от фактического изменения курса валют к этому времени.Поэтому гарантийные операции направлены не только на защиту интересов клиентовбанка, но и на привлечение в банк дополнительных валютных средств.
Валютные оговорки – наиболеераспространенный способ страхования от возможных валютных потерь. Валютные оговоркипредставляют собой специально включенный в текст контракта условия, всоответствии с которыми сумма платежа должна быть пересмотрена в той жепропорции, в которой произойдет изменение курса валюты платежа по отношению квалюте оговорки. Валютные оговорки указывают размеры причитающихся платежей сизменениями на валютных и торговых рынках. Это наиболее распространенный методстрахования валютных рисков.
Валютные оговорки бывают косвенные,прямые, мультивалютные. Косвенная валютная оговорка применяется в тех случаях,когда цена товара зафиксирована одной из наиболее распространенных вмеждународных расчетах валют (доллар США, немецкая марка, японская йена и др.),а платеж предусматривается в другой денежной единице, обычно в национальнойвалюте. Текст оговорки может быть примерно следующим: «Цена в фунтахстерлингов, платеж в итальянских лирах. Если курс фунта к лире накануне дняплатежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, тосоответственно изменится цена товара и сумма платежа». Нетрудно заметить, чтоформула «если курс изменится» делает оговорку двусторонней, защищающей интересэкспортера при понижении курса валюты платежа по отношению к валюте цены и,наоборот, наносящий ему ущерб в случае противоположного направления движениявалютных курсов. Таким образом, само использование разных валют для выражениецены и совершения платежа выступает одной из форм страхования валютного риска.Вместе с тем в расчетах по коммерческому кредиту или при долгосрочных поставкахтакая валютная оговорка малоэффективна, так как прогноз движения валют надлительный период недостаточно достоверен, да и возможность выбора валюты ценыи валюты платежа имеет ограниченный характер.
Прямая валютная оговорка применяется,когда валюта цены и валюта платежа совпадают, но величина суммы платежа,обусловленной в контракте, ставится в зависимость от изменения курса валютырасчетов по отношению к другой, более стабильной валюте, так называемой валютеоговорки. Формулировка оговорки может быть следующая: «Цена товара и платеж вдолларах США. Если на день платежа курс доллара к немецкой марке на валютномрынке будет ниже его курса на день заключения контракта, то цена товара и суммаплатежа соответственно повысятся»1. В качестве валюты оговорки беретсянаиболее устойчивая валюта. Однако следует иметь в виду, что в условияххронической инфляции и «плавающих» валютных курсов действительно устойчивойвалюты не существует.
Недостаточная эффективностьрассмотренных валютных оговорок привела в середине 70-х годов к появлениюмультивалютных оговорок. Их действия также основано на коррекции суммы платежапропорционально изменению курса валюты платежа, но не к одной, а к специальноподобранному набору («корзине») валют, курс которых рассчитывается как ихсредняя величина по определенной методике.
Разновидностью мультивалютнойоговорки являются оговорки на базе СДР и ЭКЮ, поскольку их курс такжеопределяется как средняя взвешенная величина на основе «валютной корзины» всоставе определенного набора валют. Международный валютный фонд ежедневно даеткотировку СДР ко многим валютам, то же самое делает Европейская валютнаясистема в отношении котировки ЭКЮ.
Формулировка может быть примерноследующая: «Цена товара и платеж в долларах США. За два рабочих дня до моментаподписания контракта №____ от «________»___________200__г. 1 СДР равнялсядолларов США по котировке МВФ»2.
Если за два рабочих дня,предшествующих дате платежа, стоимость СДР в долларах США изменится на 2 иболее процентов по сравнению с котировкой СДР в долларах США, зафиксированнойза два рабочих дня до момента подписания контракта, сумма платежа будетавтоматически пересчитана покупателем в той же пропорции, как изменяласьстоимость СДР в долларах США по сравнению с данной котировкой в моментподписания контракта. Для проведения расчетов по настоящему контракту будетприменяться котировка МВФ.
Следует отметить, что применение всехвышеперечисленных видов валютных оговорок не может полностью обеспечитьстрахование от валютного риска. Законодательство ряда стран Латинской Америкивообще запрещает применение валютных оговорок. Нередко за согласие включить вконтракт валютную оговорку иностранные фирмы требуют от казахстанской стороныуступок по другим позициям контракта, в первую очередь в цене.
Для страхования валютных рисков можетприменяться односторонняя оговорка в пользу экспортера. Например, в контрактможет быть введена оговорка о пересмотре контрактной цены, когда изменениекурса валюты цены выходят за установленные сторонами пределы колебаний. Тексттакой оговорки может быть следующий: «Цена и платеж в долларах США, если курс долларапонизится более чем на 1% посравнению с котировкой на день заключения контракта, то продавец имеет правопотребовать пересмотра цен по неоконченным поставкам. В случае недостижениядоговоренности продавец вправе отказаться от дальнейших поставок без какой-либокомпенсации импортеру».
Данная односторонняя оговорка впользу экспортера тоже не в полной мере обеспечивает его интересы, так как ееформулировка не определяет размер возможного увеличения цены, которое ставитсяв зависимость от договоренности сторон. В этом плане более приемлема оговорка суказанием возможного предела «скольжения» цены. Такое условие эффективно, когдаконъюнктура в пользу экспортера, и он может легко найти других покупателей.
Существует также индексная оговорка,по которой сумма платежа зависит от индекса цен. При использовании этойоговорки необходимо учитывать следующие обстоятельства. Во-первых, индексы ценимеют усредненный характер, и их изменения могут в полной мере не отражатьреальное положение дел или давать общую картину изменения цен, не адекватнуюдвижению цен конкретного товара. Во-вторых, довольно сложно подобрать в такойситуации наиболее приемлемый индекс цен, поскольку индексы цен публикуют инациональные статистические органы, и различные международные организации. Сэтой точки зрения национальные индексы цен более достоверно отражают динамикупокупательной силы валюты импортера. Если же расчеты предусмотрены в третьихвалютах, обычно используемых для международных платежей, предпочтение можетбыть отдано международным публикациям.
В качестве одного из альтернативныхспособов защиты от валютных потерь при продаже товаров с длительным цикломизготовления и поставки или с предоставлением покупателю рассрочки платежавозможно применение такого метода, как корректировка цены в соответствии срасчетным темпом падения курса или покупательной способности валюты цены, тоесть темпом повышения цены пропорционально предполагаемому обесценению валютырасчетов.
Практика страхования валютных рисковне ограничивается гарантийными операциями и валютными оговорками.
Само появление валютного рисказависит от состояния «валютной позиции», т.е. соотношения между требованиями иобязательствами по продаже иностранной валюты. Риск появляется лишь при«открытой» позиции, когда суммы требований и обязательств не совпадают. Такимобразом, степень риска непосредственно отражается на результатах будущихвалютных операций.
Рассмотрим основные методыстрахования (хеджирования) валютных рисков по каждому виду валютных операций.
Расчеты по операциям «спот»осуществляются через два рабочих дня после заключения соответствующих сделок,причем оба платежа должны быть произведены одновременно. Если мы, например,купили немецкие марки за швейцарские франки, то, уплачивая сумму в швейцарскихфранках, мы должны в тот же день получить и средства в немецких марках отсвоего контрагента. На первый взгляд кажется, что одновременность осуществленияобоих платежей исключает, какой бы то не было риск. Однако весь вопросзаключается в том, что в силу технических особенностей системы клиринговыхрасчетов, информация о том, поступил ли платеж фактически, получаетсябенефициаром лишь на следующий день после срока платежа. Выполняя свой платеж,мы не знаем, выполнит ли наш контрагент свои обязательства, вследствие чего унас и возникает риск.
Чтобы ограничить этот потенциальныйриск разумными пределами, следует осуществлять свои операции преимущественно спервоклассными банками. В отдельных, исключительных случаях, когдамалоизвестный нам банк предлагает совершить крупную сделку, следует тщательнозащитить свои интересы, например, предупредить контрагента о том, что платежбудет произведен нами только после получения контрплатежа.
Естественно, что «форвардные»валютные операции сопряжены с теми же рисками, что и сделки типа «спот»,поскольку при наступлении сроков их завершения расчеты по ним осуществляютсятем же порядком, что на условиях «спот». Кроме того, им в большей степениприсущ риск значительных колебаний валютных курсов.
Если имеется реальная возможностьвозникновения валютного риска в будущем, он покрывается форвардной сделкой.Банк открывает форвардную позицию в случае, если клиент продает или покупаетиностранную валюту по форварду, т.е. с обменом валют на будущую зафиксированнуюдату, а также, если сам банк продает или покупает иностранную валюту пофорварду в целях извлечения прибыли.
Банк должен периодически«переоценивать» своих контрагентов по валютным операциям, а в необходимыхслучаях требовать от них внесения частичного покрытия. При сохранении условия«свободного плавания» курсовых соотношений внесение покрытий может бытьпотребовано банком вне зависимости от того продается или покупаетсясоответствующая валюта, поскольку в отношении всех валют имеется двустороннийриск.
С первого взгляда трудно определить,что представляет собой данная конкретная сделка «аутрайт» — хеджирование илиспекуляция. Поэтому старое банковское правило «знай своего клиента!»справедливо и в отношении валютных операций, поскольку характер операцииклиентов на протяжении достаточно длительного периода времени позволит верно,оценить природу предполагаемой операции «аутрайт».
СВОП используется как средствоисключения процентных рисков, а также как исключение риска колебания валютныхкурсов.
Валютный СВОП напоминает параллельныекредиты, в которых две стороны в двух различных странах соглашаютсяпредоставить равновеликие кредиты с одинаковыми сроками погашения, новыраженные в соответствующих валютах участвующих сторон.
Опцион является одним из вариантовполного покрытия валютных рисков, а также предоставляет возможность участия нарынке валютных операций. Его можно сравнить со страховкой – используется принеблагоприятных условиях. По сравнению с форвардом опцион дает лучшую защиту отвозможных рисков, так как владелец опциона оставляет за собой право выбораосуществления сделки. Риск, которому подвергается владелец опциона, заранееограничен ценой опциона, а выигрыш теоретически неограничен и на практикебывает весьма значительным.
Хеджирование методом опционных сделокотличается от операции «форвард» тем, что за банком или компанией сохраняетсяправо выбора, что повышает эффективность операции.
Фьючерсный контракт в отличие отфорварда не предусматривает реальную покупку/продажу валюты. Он ликвидирует спомощью встречных контрактов. Риск по фьючерсам минимизируется за счетвозможности покрыть обязательство по первому фьючерсному контракту путемосуществления встречной обратной сделки.
На рынке валютных фьючерсов хеджер –покупатель фьючерсного контракта получает гарантию, что в случае повышениякурса иностранной валюты на рынке «спот» (наличных сделок) он может купить еепо более высокому курсу, зафиксированному при заключении сделки. Таким образом,убытки по наличной сделки компенсируются прибылью на фьючерсном валютном рынкепри повышении курса иностранной валюты и наоборот.
Валютный курс на рынке «спот»сближается с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполненияфьючерсного контракта.
Следовательно, главная цель валютныхфьючерсов – компенсация валютного риска, а не получение иностранной валюты.Такие методы страхования рисков динамично развиваются и весьма перспективны.
Использованиефорвардных и фьючерсных сделок для страхования рисков во внешнеэкономическойдеятельности позволяет точнее оценить окончательную стоимость страхования. Дажев странах со свободными рынками возникают проблемы, которые создают трудности ввалютной деятельности. Некоторые из этих трудностей обусловлены действиямиофициальных органов (таких, как Центральный банк страны), однако многие являютсяпопросту отражением принципов осмотрительной банковской деятельности, которойпридерживается большинство коммерческих банков. Даже в тех случаях, когдаофициальных положений, запрещающих приток или отток инвалютных средств, несуществует, в большинстве банковские законы устанавливают коэффициенты емкостикапитала или ликвидности, которые следует соблюдать. В некоторых случаяхнеобходимость поддерживать резервы в форме первичных или вторичных резервныхактивов может сделать чрезмерно дорогим удовольствием превышение определенныхразрешенных коэффициентов.
Зачастуювалютные органы устанавливают абсолютные лимиты на соотношение иностранной инациональной валюты, хотя они оставляют полную, до тех пор, пока этиспекулятивные операции не воздействуют на положение в области национальнойвалюты. Именно таковым было положение в Великобритании до конца 1979 г., когдаконтроль над операциями с иностранной валютой был снят. Для банков, которымиразрешалось действовать на территории Соединенного Королевства, устанавливалсяобщий лимит коэффициента соотношения иностранной валюты и фунта стерлингов.Однако для них не предусматривалось никаких ограничений, когда речь шла осоотношении двух иностранных валют, например в случае дефицита немецких марок иизбытка долларов США. Вместе с тем требовалось соблюдать определеннуюосмотрительность с тем, чтобы чистая кредитная позиция в иностранной валюте неприводила к превышению соответствующего установленного лимита по отношению кфунту стерлингов1.
Помимо перечисленных инструментовхеджирования от рисков существует множество других методов, основанных навалютной оговорке, пролонгации или досрочном выполнении валютных сделок,осуществлении встречных сделок с взаимным погашением обязательств и требований,а также премий (в случае с опционами) и другие.
Сущность основныхметодов страхования сводится к тому, чтобы осуществить валютообменные операциидо того, как произойдет неблагоприятное изменение курса, либо компенсироватьубытки от подобного изменения за счет параллельных сделок с валютой, курскоторой изменяется в противоположном направлении.
В следующей главерассмотрим подробно основные виды рисков на примере АО «Астана-Финанс» иосновные методы их управления и страхования.
II Анализ страхования валютных рисков на примере АО «Астана-Финанс»
2.1 Общаяхарактеристика АО «Астана-Финанс» и его основные направления финансовойдеятельности
АО “Астана-Финанс” образовано в декабре 1997 года. В начале своейдеятельности Компания являлась финансовым агентом Административного советаСпециальной экономической зоны (далее – СЭЗ) города Астаны. После досрочногопрекращения существования СЭЗ, цели и функции Компании несколько изменились.Динамично развиваясь и расширяя спектр предлагаемых услуг на рынке Казахстана,укрепляя позиции и формируя положительную кредитную историю на финансовом ифондовом рынках Казахстана, Компания существенно расширила свою деятельность. Внастоящее время, АО «Астана-Финанс» представляет собой небанковскую финансовуюорганизацию, предоставляющую отдельные виды банковских услуг предприятиямразличных сфер экономики и населению, реализующую инвестиционные проекты,направленные на развитие отдельных регионов Казахстана.
Компанияявляется небанковской финансовой организацией, оказывающей широкий спектр услугпо основным направлениям, которые показаны в таблице 11.
Таблица1. Услуги небанковских финансовых организацийБанковские услуги:
Инвестиционная
деятельность:
Прочие виды
деятельности:
– кредитование юридических лиц;
– кредитование физических лиц;
– лизинговые операции;
– факторинговые операции;
– доверительные операции в интересах и по поручению доверителя;
– выдача гарантий.
– реализация инвестиционных проектов путем создания и развития дочерних компаний;
– проектное финансирование.
– оценка имущества;
– эмиссия собственных ценных бумаг;
– услуги по доверительному управлению имуществом;
– юридические услуги;
– консалтинговые услуги;
– информационные услуги.
Компания, являясь небанковской финансовой организацией, всоответствии со стандартами Национального банка Республики Казахстаносуществляет заемные и иные отдельные виды банковских операций.
Насегодняшний день Компания занимается осуществлением не только банковских услуг, но и инвестиционной деятельности, участвуя в развитиипроизводственной и социальной инфраструктуры городов Астана, Атырау, Уральск путемсоздания собственной сети дочерних предприятий.
Компанияпредставляет собой группу компаний, функционирующих в финансовой,производственной сфере и сфере услуг.
Расширениебизнеса Компании осуществляется в направлении оказания более широкого спектрауслуг, что способствует удовлетворению потребностей клиентов в полном объеме изакреплению их за Компанией в качестве корпоративных клиентов.
Разделениебизнеса Компании на отдельные направления позволяет представить укрупненнуюорганизационную структуру Компании с выделением основных бизнес-процессов,осуществляемых головным офисом, и дополнительных, осуществляемых дочернимипредприятиями и филиалами Компании.
Основныебизнес-процессы (ссудные, лизинговые, факторинговые операции, оценка имущества,инвестирование, доверительное управление имуществом, выдача гарантий, эмиссиясобственных ценных бумаг) осуществляются головным офисом и реализуютсяподразделениями (схема 4)1.Доходные центры Центры финансовой ответственности Обслуживающие подразделения
/>/>/>
1. Кредитный департамент 1. Отдел мониторинга 1. Отдел информационных технологий 1.1. Отдел кредитования 1.1. Сектор мониторинга отдела ипотечного кредитования 2. Сектор маркетинга 1.2. Отдел ипотечного кредитования 2. Отдел залоговых операций 3. Отдел по работе с персоналом 1.3. Отдел лизинга 3. Отдел внутреннего аудита 4. Канцелярия 1.4. Отдел лизинга сельхозтехники 4. Юридический отдел 5. Общий отдел 2. Инвестиционный отдел 5. Бухгалтерия 3. Казначейство 6. Сектор планирования 7. Отдел по управлению рисками
Схема 4. Организационнаяструктура АО «Астана–Финанс»
Дополнительныебизнес-процессы осуществляются дочерними предприятиями и филиалами Компании иподразделяются по следующим основным направлениям:
– строительство и производство строительных материалов;
– сфера энергогазообеспечения (распределение и транспортировкаэлектроэнергии, газоснабжение);
– сфера услуг и отдыха (предоставление торговых площадей в аренду,охранная деятельность).Структура органов управления:Высший органуправления – общее собрание акционеров. Общее собрание Акционеровправомочно принимать решения, если на момент окончания регистрации для участияв Общем, собрании зарегистрированы Акционеры, владеющие в совокупностипятьюдесятью и более процентами голосующих акций, (имеющих право голоса намомент проведения Общего собрания).
Органуправления – совет директоров. В промежутке между Общими СобраниямиАкционеров и в той степени, в которой позволяют положения Закона об Акционерныхобществах от 13 мая 2003 года (далее – Закон), Устава Общества, общееруководство деятельностью Общества осуществляется Советом директоров, заисключением вопросов, отнесенных к исключительной компетенции Общего собрания.
Исполнительныйорган – Правление. Руководство текущей деятельностью осуществляетсяисполнительным органом общества – Правлением, возглавляемым Председателем. Правление выполняет решения Общегособрания Акционеров и Совета директоров Общества. Правление Общества действуетот имени Общества, в том числе представляет его интересы, совершает сделки отимени Общества в порядке, установленном Уставом общества, утверждает штатноерасписание, издает решения (постановления, приказы и распоряжения) и даетуказания, обязательные для исполнения всеми работниками Общества.
Анализ динамики состава иструктуры активов баланса дает возможность установить размер абсолютного иотносительного прироста или уменьшения всего имущества предприятия и отдельныхего видов. Прирост (уменьшение) актива свидетельствует о расширении (сужении)деятельности предприятия.
При анализе активов,являющихся важнейшим элементом финансовой отчетности, изучается их наличие,состав, структура и происшедшие в них изменения. Анализ структуры активов вцелом и его отдельных группировок позволяет судить о рациональном ихразрешении.
Увеличение активовположительно характеризует работу Компании, поскольку свидетельствует о егодальнейшем развитии
Однако, анализируяпричины увеличения стоимости имущества Компании, необходимо учитывать влияниеинфляции, высокий уровень которой приводит к значительным отклонениямноминальных данных балансового отчета от реальных. В отечественной практикеосуществляется учет инфляционных процессов лишь при формировании балансовойстоимости основных средств
Переоценкапроизводственных запасов, готовой продукции и товаров в отечественнойучетно-аналитической практике еще не производится. Поэтому прирост ихстоимости, несомненно, находится под воздействием инфляционного фактора
В приложении А, приведены основныефинансовые показатели АО «Астана-Финанс» за 2001-2003 гг. и 1 квартал 2004года.
В течение 2001-2003 гг. и 1 квартала2004 года наблюдается рост активов Компании, которые отражены в приложении А.Ежегодный темп роста активов, составляет более 30%. За 2003 год активы Компанииувеличились на 4,3 млрд. тенге в сравнении с 2002 годом и составили 16,7 млрд.тенге. По состоянию на 01.04.04 г. активы достигли 18,5 млрд. тенге., т.е. валюта баланса, отражающая реальную стоимость активов,увеличилась за отчетный год на 9515986 млн.тенге. Это положительнохарактеризует работу Компании, поскольку свидетельствует о его дальнейшемразвитии.
Увеличение активов сложилось за счет:
· Роста ссудногопортфеля Компании, связанного, главным образом, с началом осуществлениялизинговых и связанных с ними факторинговых операций;
· Общего ростаинвестиционного портфеля в 2003 году за счет:
– Учреждения вновьсозданного предприятия «Standart LeasingCorporation» в сумме 1,1 млн. тенге;
– Увеличения суммыинвестиций в уставный капитал ОАО «Экотон+» на сумму 154 млн. тенге и ОАО«Астана Газ сервис» — на сумму 36,3 млн. тенге;
При снижении инвестиционного портфеляза счет:
– Продажи долиучастия в уставном капитале Санатория «Приозерный» на сумму 142,6 млн. тенге иТОО «Телевидение г. Астаны» — на сумму 0,2 млн. тенге;
– Продажи долиучастия в уставном капитале АО «Астана Сити Палас» на сумму 2,5 млн. тенге;
· Ростаначисленного вознаграждения в связи с увеличением ссудного портфеля Компании;
Денежные средства Компаниипо состоянию на 01.01.2004 г. составили 624,0 млн. тенге, что более чем в 3раза превышает денежные средства на начало 2003 года и свидетельствует оповышении ликвидности Компании.
По состоянию на 01.04.2004 года денежные средства Компании составили255,9 млн. тенге и представлены в следующем виде:
— на расчетных счетах – 245,4 млн.тенге, на специальных счетах банков второго уровня – 1,2 млн. тенге;
— в кассе в национальной валюте – 2,3млн. тенге;
— в пути – 7,0 млн. тенге.
Балансовая стоимость (нетто) основных средств по состоянию на01.04.2004г. составила 1,4 млрд. тенге. Снижение основных средств по сравнению началом2003 года на 27,3% связано с продажей здания телецентра и телевизионногооборудования, находившегося в долгосрочной аренде у дочернего предприятия ТОО«Телевидение г. Астаны».
Кредитование является одним из приоритетных направлений деятельности Компании.Ссудный портфель по состоянию на 01.01.2004 года занимает 81% в активахКомпании (на 01.03.04 г. его доля составила 80%), причем на протяжении 3-хпоследних лет его доля постоянно увеличивается, это можно увидеть на рисунке 11.
/>
В течение 2003 года наблюдается значительный рост ссудного портфеля – на49%. За два месяца 2004 года сохранилась тенденция к увеличению, в результатепо состоянию на 01.03.2004 г. ссудный портфель составил 14 367,7 млн. тенге.
Важнейшей задачей деятельности Компании является улучшение качествассудного портфеля с соответствующим снижением фонда формируемых провизий. Этодостигается за счет дальнейшего ведения жесткой политики в плане требуемыхстандартов по выдаваемым кредитам и постоянного мониторинга качества ссудногопортфеля. В связи с изменением нормативной базы, регулирующей процедуруначисления провизий, информация по качеству ссудного портфеля представлена вформатах, действующих на момент классификации ссудного портфеля, которыеотражены в таблице 1-22.
Таблица 1.Классификация ссудного портфеля по качеству 01.01.02 в млн. тенгеНаименование статьи 2001 год сумма уд. вес, % Стандартные 4 326,8 63,66 Субстандартные 2 284,4 33,61 Неудовлетворительные 18,1 0,27 Сомнительные с повышенным риском 3,1 0,05 Безнадежные 164,7 2,42 Итого 6 797,1 100,00
Таблица 2. Классификация ссудногопортфеля по качеству за 2002- 2003 гг. и на 01.03.04 г. в млн. тенге 2002 год 2003 год на 01.03.04 г. Наименование статьи сумма уд.вес, % сумма уд.вес, % сумма уд.вес, % Стандартные 7 560,7 83,4 10 777,1 79,6 10 963,4 76,3 Сомнительные –1 1 121,6 12,4 1 617,6 11,9 2 362,2 16,4 Сомнительные –2 42,7 0,5 575,5 4,2 478,4 3,3 Сомнительные –3 14,8 0,2 175,1 1,3 40,7 0,3 Сомнительные –4 156,3 1,7 198,8 1,5 361,3 2,5 Сомнительные –5 0,0 36,5 0,3 60,4 0,4 Безнадежные 168,1 1,8 160,5 1,2 101,2 0,7 Итого 9 064,2 100,00 13 541,1 100,00 14 367,6 100,00
Заметные изменения в структуре ссудного портфеля произошли по кредитам,классифицируемым как стандартные и сомнительные 1 категории. Доля стандартныхкредитов в структуре ссудного портфеля имеет тенденцию к снижению с 83,4% наконец 2002 года до 79,6 % на 01.01.2004 г. и до 76,3% на 01.03.04 г. Доля сомнительных1 категории по состоянию на 01.03.04 г., напротив, увеличилась на 4,5 пункта всравнении с 2003 годом и на 4 пункта, в сравнении с 2002 годом. Долябезнадежных кредитов на протяжении 2001-2003 гг. и за два месяца 2004 годаимеет тенденцию к снижению. Если на начало 2003 года их доля составляла 1,8%,то на 01.03.04 г. снизилась до 0,7%.
В структуре ссудного портфеля по отраслям (приложение Б) наибольшая доляприходится на отрасль строительства. Однако, в течение 2003 года доля даннойотрасли снизилась и по состоянию на 01.03.04 г. составила 48,9%.
В течение 2003 года произошел заметный рост доли кредитов, выданныхфизическим лицам, с 12,8% на начало 2003 года до 18,9% на 01.03.04 г. Такжеувеличилась доля кредитов, направленных в сферу услуг с 4,9% на начало 2003года до 12,2% на 01.03.04 г.
Начало осуществления лизинговой деятельности внесло заметные изменения вструктуру ссудного портфеля Компании. По состоянию на 01.03.04 г. доля лизингасельскохозяйственной техники составила 9,5%. По таким отраслям как авиация,производство, общепит, сельское хозяйство, энергетика, банки и торговля втечение 2003 года и двух месяцев 2004 года наблюдается тенденция к постепенномуснижению долей в ссудном портфеле Компании.
Кредиты, предоставляемые Компанией, которые можем увидеть в таблице 31,по срокам кредитования делятся на три основные категории:
– Долгосрочные –срок предоставления свыше 3 лет;
– Среднесрочные –срок предоставления от 1 года до 3 лет;
– Краткосрочные –срок предоставления до 1 года.
Таблица 3. Классификация ссудного портфеля по срокам
в млн. тенгеНаименование 2001 2002 2003 на 01.03.04 г. сумма уд.вес, % сумма уд.вес,% сумма уд.вес,% сумма уд.вес,% Долгосрочные 1 252,0 18,42 2 416,0 26,65 6 576,5 48,57 6 981,6 48,59 Среднесрочные 4 381,6 64,46 5 555,6 61,29 6 727,3 49,68 7 137,0 49,67 Краткосрочные 1 163,5 17,12 1 092,6 12,05 237,3 1,75 249,1 1,73 Итого 6 797,1 100,0 9 064,2 100,0 13 541,1 100,00 14 367,6 100,00
В структуре ссудного портфеля по срокам кредитования в 2001-2002 гг.наибольшая доля приходилась на среднесрочные кредиты. В 2003 году их доляснизилась за счет заметного роста доли долгосрочных кредитов, что связано сувеличением объемов кредитования физических лиц, а также с началомосуществления лизинговой деятельности. По состоянию на 01.03.04 г. долядолгосрочных кредитов приблизилась к среднесрочным, достигнув 48,6%.
Ниже представлена таблица 42 структуры ссудного портфеля по срокампогашения на ближайшие пять лет.
Таблица 4. Суммы к погашению на ближайшие пять лет вмлн. тенгеСроки погашения Март-декабрь 2004 г. 2005 г. 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009- 2023 г. Итого: Суммы к погашению 3 121,1 5 054,4 2 009,9 1 309,3 1 633,5 1 239,5 14 367,7
Начиная с 2001 года в связи с тенденцией укрепления позиции национальнойвалюты на рынке в соответствии с политикой Национального банка РеспубликиКазахстан Компания продолжает выдачу кредитивов в тенге. Вместе с тем, в связис активизацией лизинговых операций, осуществляемых через Европейские банки, с2003 года определенную долю в структуре ссудного портфеля занимают займы,предоставленные в евро. На долю данных операций на начало 2004 года приходилось15,8% от общего объема ссудных операций. По состоянию на 01.03.04 г. этотпоказатель увеличился до 16,1%.
Наибольшую долю в структуре ссудного портфеля продолжают заниматьоперации, осуществляемые в национальной валюте (тенге), хотя их доля в течение2003 года значительно снизилась (с 92,9% на 01.01.2003 г. до 79,8% на01.01.2004 г.). По состоянию на 01.03.04 г., сохранив тенденцию к снижению,операции в тенге составили 76,6%, это можно рассмотреть более подробно вприложении В. Снижениеопераций в национальной валюте связанно с тем, что большинство проводимыхопераций во внешнеэкономической деятельности, происходит в иностранной валюте,также нужно отметить и то, что в этот период шло активное внедрение лизинговыхопераций.
Компания отводит заметное место выходу на международный рынок капиталов вцелях снижения затрат по привлечению капитала и повышению имиджа Компании за пределамиКазахстана. Для достижения данной цели Компанией ведется постоянная работа поформированию и поддержанию положительной кредитной истории, Компании присвоенкредитный рейтинг от ведущей рейтинговой компании Moody’s Investors Service на уровне ведущих финансовых институтов Казахстана.
Компания планирует выйти на международный рынок капиталов, используя одиниз следующих путей:
o привлечениесиндицированного займа;
o выпускеврооблигаций.
В 2003 годуКомпания привлекла займы иностранных финансовых институтов для реализацииотдельных бизнес-проектов группы компаний. В частности, привлечены займыСаксонского земельного банка для реализации проекта по строительству кирпичногозавода на общую сумму 4 млн. евро и займы германского банка Bankgesellschaft Berlin AG для реализации Программы лизинга сельскохозяйственнойтехники на общую сумму 8,5 млн. евро. В дальнейшем, группа компаний намеренаусилить работу по привлечению целевых финансовых ресурсов международныхфинансовых институтов.
Компанияпостоянно проводит, и будет проводить работу по налаживанию партнерскихотношений с различными международными финансовыми институтами, банками,финансовыми компаниями. Стратегическими партнерами Компании являются крупнейшиекоммерческие банки, государственные банки Западной Европы, США, Международнаяфинансовая корпорация.
Компаниейведется активная работа по организации синдицированного займа. В апреле 2004года в качестве консультанта организации синдицированного займа привлечена однаиз ведущих брокерско-дилерских компаний Казахстана – ТОО «ТуранАлемСекьюритиз».
Привлеченныесредства будут направлены на финансирование:
— бизнес-проектов Компании
— инвестиционных проектов (бизнес-проектов дочерних компаний).
Эффективноеприменение трех направлений финансирования позволит компании решатьпоставленные перед ней задачи.
Целевые займысредств от западных банков с целью расширения бизнеса и развития лизинговогонаправления в 2003 году привлечено от:
– Bankgesellschaft Berlin AG(Берлин) на сумму 8,5 млн. евро.;
– Sachsen LB (Лейпциг) на сумму 3,7 млн. евро.
Размещениеоблигаций на внутреннем финансовом рынке, оперативное предоставление кредитов икредитных линий банками второго уровня и активная работа с западными банкамисвидетельствует о высоком доверии участников рынков к АО «Астана-финанс» какнадежной и динамично развивающейся финансово-инвестиционной Компании.
Целевыезаемные средства от западных банков Компания в 2004 году продолжаетреализовывать программы, финансирование которых осуществляется за счет средств,привлекаемых в западных банках. В 1 полугодии 2004 года был подписан рядсоглашений с: «Bankgesellschaft Berlin» подписано 4 кредитных соглашений на общую сумму 5,4млн. евро, в том числе на финансирование:
– проекта «Приобретение БРУ (бетоно-растворный узел) производствоГермании» на сумму 2,0 млн. евро;
– в рамках программы кредитования легковых автомобилей на сумму 2,5 млн.евро;
– в рамках программы лизинга с/х техники на сумму 0,9 млн. евро.
«DEERE CREDIT»на общую сумму 17,7 млн. долл. США, целью привлечения данных средств являетсяфинансирование сделки по приобретению с/х техники (комбайны John Deere и трактора с посевнымикомплексами) с последующей передачей техники в лизинг.
Отгосударственных учреждений:
— ГУ «Департаментпо администрированию программ развития города Астана» (далее ДАПР г. Астана) — 4 619,8 млн. тенге. С 1998 по 2000 гг. привлеченные средства отгосударственных организаций были представлены средствами Административногосовета СЭЗ г. Астаны, направленными на реализацию проектов Специальной экономическойзоны г. Астана. По этим средствам не предусматривалась выплата вознагражденияОАО “Астана-финанс” Административному совету СЭЗ. В связи с досрочнымпрекращением функционирования СЭЗ на территории города Астана компания утратилафункции финансового оператора Административного совета. Однако в соответствии сранее заключенными агентскими соглашениями исполнение обязательств компании поним сохранилось, поскольку правопреемником Административного совета СЭЗ,является Местный исполнительный орган г. Астаны в лице Государственногоучреждения «Департамент по администрированию программ развития города Астана» всоответствии с договорами уступки права требования. По агентским соглашениямсумма привлеченных средств составляет 2 219 млн. тенге, которые классифицируютсякак субординированный долг. В 2001-2002 годах Компания заключила новыекредитные соглашения на сумму 1 200 млн. тенге каждый, с целью реализации«Программы ипотечного кредитования и жилищного строительства в городе Астана».Таким образом, на 01.04.04 года общая сумма обязательств перед ДАПР г. Астанасоставляет 4 619,8 млн. тенге. (Примечание: следует отметить, чтоза весь период Компанией исполнены обязательства перед бюджетом города Астанына общую сумму 7,957 млрд. тенге).
— Акимат Атыраускойобласти – 550 млн. тенге. В 2001 году Компания заключила кредитный договор насумму 550 млн. тенге сроком до 2016 года, с целью реализации «Программыипотечного кредитования жилищного строительства в Атырауской области».
Облигационные займы:
— Задолженность поосновному долгу перед держателями корпоративных облигаций по состоянию на01.04.2004 г. составила 5,4 млрд. тенге. В апреле 2002 года Компания привлеклазайм на внутреннем фондовом рынке Казахстана посредством выпуска именныхкупонных индексированных облигаций на общую сумму 4,5 млрд. тенге, срокомобращения 3 года. Облигации размещались на Казахстанской фондовой бирже. Наотчетную дату облигации размещены в полном объеме. Инвесторами выступили банкивторого уровня, пенсионные фонды и профессиональные участники рынка ценныхбумаг. Облигации подлежат погашению в апреле 2005 года. В декабре 2003 годаКомпания осуществила выпуск ипотечных облигаций, обеспеченных ипотечнымисвидетельствами на общую сумму 1 млрд. тенге, сроком обращения 5 лет. На отчетнуюдату облигации размещены в полном объеме. Инвесторами выступили банки второгоуровня, пенсионные фонды и профессиональные участники рынка ценных бумаг.
По состояниюна 01.07.2004 г. в рамках вышеперечисленных соглашений с западными банками былопривлечено 1,3 млн. евро.
ВозможностьКомпании осуществлять инвестиционную деятельность, выгодно отличает ее посравнению с банками второго уровня, позволяет вести инвестиционную политику,направленную на упрочение конкурентных позиций Компании и создание основы длядальнейшего роста Компании.В следующей главерассмотрим и разберем более подробно виды, цели, методы и основные принципыуправления рисками в АО «Астана-Финанс».
2.2 Системауправления рисками
Целью управления рисками в АО «Астана-Финанс» является создание общейкорпоративной системы контроля над рисками. Система управления рисками компаниирассматривается не как отдельно стоящая задача, требующая решения, а как частьизменения общей корпоративной системы управления, целью которой, в конечномсчете, является повышение эффективности бизнеса.
Основными целями системы управлениярисками являются:
· обеспечениесвоевременной идентификации, оценки и принятия мер по оптимизации рисков;
· разрешениеконфликтов, интересов возникающих в процессе деятельности участников Компании вчасти управления рисками.
Исходя из указанных выше целей,основными задачами системы управления рисками являются:
— выполнение требований по эффективномууправлению рисками, в том числе обеспечение сохранности бизнеса Компании;
— определение в служебных документах исоблюдение установленных процедур и полномочий при принятии решения.
Основными этапами реализации системыуправления рисками являются:
· идентификациярисков и построение критерия управления рисками на основе предпочтений руководствас разрешением проблем конфликта интересов;
· измерение ианализ параметров стоимости, доходности и объектов риска с учетом колебанияконъюнктуры;
· оптимизацияпараметров стоимости, доходности и риска объектов.
Управление рисками представляет собойсовокупность процессов внутри Компании, направленных на ограничение уровнейпринимаемых Компанией рисков в соответствии с интересами акционеров Компании.
Управление рисками можетосуществляться с различных позиций:
Ø Прямое директивное управление рисками– подход к управлению рисками, в рамках которого при проведении отдельнойоперации оценка рисков доводится до высшего руководства Компании, котороепринимает окончательной решение о целесообразности проведения операций;
Ø Ограничение рисков за счет лимитированияопераций – то есть ограничение количественных характеристик отдельных группопераций, выделенных или по их типу или по лицам, несущим ответственность заоперации.
В рамках системы управления рисками объектом контроля в обязательномпорядке является:
· Наличие, полнотаи эффективность Стратегии развития Компании;
· Соблюдение иэффективность установленных процедур планирования и бюджетирования,управленческой отчетности в Компании;
· Установление исоблюдение процедур защиты от юридических рисков, установленных Положением одокументообороте, Положение о коммерческой тайне и иными документами Компании;
· Установление исоблюдение Кредитной политики Компании и иных внутренних документов;
· Эффективностьприменения процедур защиты конфиденциальной информации, доступ работников кимеющейся в Компании информации в зависимости от их компетенции, а также требованияк поиску оперативной информации (экономической разведке), установленнойдокументами;
· Соблюдение иэффективность документов о политике в области управления персоналом;
· Соблюдение иэффективность документов о политике в области охраны, пожарной и санитарнойбезопасности.
Деятельность Компании по управлениюрисками осуществляется на следующих принципах1:
– комплексность – обеспечение безопасности Компании всеми доступнымизаконными средствами, методами и мероприятиями;
– своевременность – постановка задач по комплексной безопасности на раннихстадиях разработки системы управления рисками на основе анализа ипрогнозирования обстановки, угроз безопасности, а также разработка эффективныхмер предупреждения посягательств на законные интересы Компании;
– непрерывность;
– активность – защита интересов Компании с достаточной степенью настойчивости,широко используя маневр силами и средствами обеспечения безопасности инестандартные меры защиты;
– законности – разработка системы безопасности на основе действующегозаконодательства в области предпринимательской деятельности, информации изащиты информации, частной охранной деятельности, а также других нормативныхактов по безопасности, утвержденных органами государственного управления впределах их компетенции, с применение всех дозволенных методов обнаружения ипресечения правонарушений;
– обоснованности – обоснование предполагаемых мер и средств защитыКомпании с точки зрения заданного управления безопасности (приемлемого уровняриска) и соответствие установленным требованиям и нормам;
– экономической целесообразности и сопоставимости возможного ущерба изатрат на обеспечение безопасности Компании;
– специализации – привлечение к разработке и внедрению мер и средствзащиты специализированных организаций, наиболее подготовленных к конкретномувиду деятельности по обеспечению безопасности Компании;
– взаимодействие и координация – осуществление мер обеспечениябезопасности Компании на основе четкого взаимодействия всех заинтересованныхотделов и служб, координация их усилий для достижения поставленных целей, атакже интеграция деятельности с органами государственного управления иправоохранительными органами;
– централизация управления – самостоятельной функционирование подсистемыуправления рисками по единым организационным, функциональным и методологическимпринципам с централизованным управлением деятельности.
Главной целью управления рисками в Компании должно стать получениеприбыли при оптимальном, приемлемом для Компании соответствии затрат и степенириска, и в долгосрочной перспективе — обеспечение его устойчивого и максимальноэффективного функционирования в настоящее время и обеспечение высокогопотенциала развития и роста Компании в будущем.
Основные методы управления рисками:
1) Ключевые способы ограничения рисков Компании являются:
– Распределение риска – метод, при котором риск вероятного ущерба делитсямежду участниками таким образом, что возможные потери каждого относительноневелики;
– Лимитирование – метод, предусматривающий разработку детальнойдокументации (инструкции и нормативных материалов), устанавливающей предельнодопустимый уровень риска по каждому направлению деятельности компании, а такжечеткое распределение функций и ответственности персонала;
– Диверсификация – метод контроля риска за счет подбора активов, доходы покоторым по возможности мало коррелируют между собой.
2) Программа эффективного контроля над рисками включает следующиеположения:
– Защита Компании и обеспечение безопасности людей — защита от несчастныхслучаев, похищения и захвата заложников, разработка процедур на различныеслучаи форс-мажорных обстоятельств;
– Сохранение безопасности – мероприятия по защите собственности Компанииот физического ущерба;
– Контроль процесса обработки информации – обеспечение конфиденциальности,быстроты и безошибочной работы;
– Предупреждение и обнаружение потенциальных потерь от внутренних ивнешних преступлений;
– Контроль обязательств по контрактам и соглашениям – юридическиеконсультации по условиям контракта (с учетом изменяющихся условий),систематический мониторинг контрактов;
– Контроль экономических рисков.
3) Лимитирование операций включает в себя:
– Основными методами лимитирования операций, используемых в Компании,являются простые лимиты и структурные лимиты;
– При лимитировании активов Компании возможно установление доли длявложения в коммерческие кредиты, кредиты на строительство, ипотечные кредиты,инвестиции в уставный капитал предприятий и т.д.;
– Другим подходом является установление следующих долевых организаций:
· по валютным вложениям;
· по срочным вложениям – до месяца, до года и т.д.
– При этом оба данных подхода могут в Компании использоватьсяодновременно.
Компания, учитывая специфику бизнеса, выделяет следующие наиболее важныеклассы риска и в целях систематизации принимает следующую квалификацию рисков:
— Кредитныйриск
— Рискконцентрации портфелей
— Рыночныйриск
— Рискликвидности
— Пруденциальныйриск
— Операционныйриск
— Инвестиционныйриск
— Внешнийриск
/>
Схема 5. Риски АО «Астана-Финанс»
Основными элементами системы управления рисами являются:
– Определение риска;
– Независимая оценка риска;
– Ответственность за риск;
– Независимый контроль риска;
– Ограничение риска;
– Регламентирующие документы;
– Утверждающий орган.
Кредитный риск представляет собой риск неисполнения дебитором иликонтрагентом по сделке своих обязательств перед Компанией, т.е. рисквозникновения дефолта дебитора или контрагента. В рамках данного определенияносителями кредитного риска являются в первую очередь сделки прямого и непрямого кредитования и сделки купли/продажи активов без предоплаты со стороныконтрагента и гарантий расчетов со стороны третьих лиц.
Компания выделяет следующие виды кредитного риска:
· Кредитные риски предприятия
· Кредитные риски банков
· Кредитные риски финансовых учреждений
· Кредитные риски государственных органов
· Кредитные риски физических лиц
Основными методами управления кредитными рисками Компании являются:
1. Установление общего лимита на ссудные операции не более 70% от валютыбаланса;
2. Установление лимита на кредитование одной отрасли не более 40% отссудного портфеля;
3. Максимальная сумма займа на одного заемщика не более 15% от стоимостиактивов Компании;
4. Максимальная сумма займа на одного заемщика при выдаче бланкового займане более 15% размера собственного капитала Компании;
5. Максимальная сумма займа на одного заемщика, связанного с Компаниейособыми отношениями не более 15% размера собственного капитала Компании;
6. Лимит самостоятельного кредитования для филиалов устанавливаетсяежеквартально;
7. Основные лимиты кредитования для филиалов:
– лимит на одного заемщика;
– лимит со сроком выдачи;
– лимит по видам валют кредитования;
– лимит по потребительским ссудам работникам Компании.
Количественные параметры метода устанавливаются индивидуально, согласнорешениям Кредитного комитета.
8. Отраслевые и территориальные лимиты портфеля кредитов устанавливаются помере необходимости.
Количественные параметры методов управления рисками определяются исходяиз Концепции развития, приоритетов деятельности различных направлений бизнеса,конъюнктуры рынков, конъюнктурной среды.
Компания на основе анализа финансово-хозяйственной деятельности,приоритетов развития Компании определяет оптимальные значения количественныхпараметров метода управления рисками, которые вправе пересматривать взависимости от состояния и перспектив развития Компании, изменения внешнихфакторов.
Компания ежемесячно наряду с проведением мониторингафинансово-хозяйственной деятельности осуществляет мониторинг количественныхпараметров.
Риск концентрации портфелей Компаниипредставляет собойриск финансовых потерь в результате чрезмерной концентрации портфелей Компании.
Компания выделяет следующие виды концентрации портфелей:
– Риск концентрации в разрезе портфелей финансовых инструментов;
– Риск концентрации в «макроэкономических разрезах»;
– Риск концентрации в разрезе групп контрагентов;
– Риск концентрации в разрезе классификации и групп риска;
– Риск концентрации в разрезе валют;
– Риск концентрации в разрезе срочности финансовых инструментов;
– Персональный риск.
Рыночные риски – это риски потерь, возникающие в результатенеблагоприятного изменения рыночной ситуации. Компания выделяет следующие видырыночных рисков:
· Процентный риск
· Валютный риск
· Фондовый риск
· Товарный риск
Процентный риск возникает из-за 1) разрыва в срочности активов ипассивов и разных видов ставки по активам и пассивам; 2) неверного прогнозадинамики процентных ставок.
В зависимости от характера изменения процентных ставок можно выделитьследующие подтипы процентных рисков:
– риск общего изменения процентных ставок – риск роста или паденияпроцентных ставок на все вложения в одной или нескольких валютах;
– риск изменения структуры кривой процентных ставок – риск измененияставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными (или наоборот),возложено не связанного с изменением общего уровня процентных ставок.
В целях минимизации процентного риска Компания ежемесячно оцениваетпроцентную маржу и точку безубыточности, а также ежеквартально анализируетпроцентный риск путем составления таблицы соответствия активов и обязательств,по которым начисляются проценты.
Валютный риск – это риск переоценки и финансовых потерь,возникающий в результате неблагоприятного изменения валютного курса.Подверженность данному риску определяется степенью несоответствия размеровактивов и обязательств в той или иной валюте (открытая валютная позиция – ОВП).
Основными методами управления валютными рисками является постоянныймониторинг валютных рынков и составление таблиц соответствия размеров активов иобязательств в той или иной валюте с целью оценки валютного риска и егоминимизации.
Фондовый риск – это риск переоценки и финансовых потерь,возникающий в результате неблагоприятного изменения рыночной стоимостифондового инструмента.
Товарный риск – это риск переоценки и финансовых потерь,возникающий в результате неблагоприятного изменения рыночной стоимости товара,являющегося базовым активом для производных инструментов, или находящегося взалоге по кредиту имущества.
Риск ликвидности – это риск, связанный с возможным невыполнениемКомпанией своих обязательств или не обеспечением требуемого роста активов.
Компания выделяет следующие виды рисков ликвидности:
· риск ликвидности;
· риск недостаточности наличных средств.
Основными методами управления риском ликвидности являются:
– установление максимального размера коэффициента абсолютной ликвидности(не менее 0,1).
Коэффициент абсолютной ликвидности (К ал) определяется по формуле:
К ал = (денежные средства + краткосрочные ценные бумаги) / текущиеобязательства;
– установление максимального размера коэффициента быстрой ликвидности (неменее 1,0).
Коэффициент быстрой ликвидности (К бл) определяется по формуле:
К бл = (денежные средства + ценные бумаги + краткосрочная дебиторскаязадолженность) / текущие обязательства;
– установление максимального размера коэффициента общей ликвидности (неменее 1,4).
Коэффициент обшей ликвидности (К ол) определяется по формуле:
К ол = текущие активы / текущие обязательства.
Кроме установления максимального размера коэффициентов, Компанияежеквартально проводит анализ текущей позиции ликвидности на основе составлениятаблицы соответствия активов и пассивов по срокам, а также составляет кратко- исреднесрочные планы привлечения и размещения ресурсов, учитывая необходимостьминимизации риска ликвидности1.
Оперативное управление ликвидностью (до 1 мес.) осуществляется отделомказначейства, который составляет краткосрочный прогноз по поступлению и выбытиюденежных средств. Методика планирования ликвидности основана на расчетеожидаемого в предстоящем временном интервале разрыва между притоком и оттоковденежных средств, а также контроль над фактическим исполнением данных планов.
Перспективная ликвидность отражается в прогнозе движения денежных средствна плановый период. Управление перспективной ликвидностью осуществляетсясовместно отделами казначейства, планирования и маркетинга.
Пруденциальные риски– это риски, состоящие в возможностинарушения обязательных нормативов, а также риски деятельности филиалов.
Компания выделяет следующие виды пруденциальных рисков:
· риск недостаточности собственного капитала;
· пруденциальные риски ликвидности;
· пруденциальные процентные, валютные, фондовый риск;
· пруденциальные кредитные риски контрагентов;
· максимальный размер (вексельных) обязательств Компании;
· пруденциальные кредитные риски акционеров и инсайдеров;
· риск деятельности филиалов.
Операционные риски – это риски потерь, связанные с несовершенствоморганизации внутренней деятельности, прежде всего системы внутреннего контроля,неадекватными процедурами деятельности; ошибками компьютерных систем и т.д.
Компания выделяет следующие виды операционных рисков:
· правовой риск;
· ошибки системы внутреннего контроля;
· риск ошибок ведения бухгалтерского учета, налоговый риск;
· риск ошибок и сбоев в программном обеспечении;
· риск потери клиентов вследствие скандалов, ассоциированных сруководством и персоналом Компании;
· риск сбоев в электронных системах коммуникации;
· риск потери клиентов вследствие скандалов, ассоциированных сдругими акционерами, клиентами и контрагентами;
· ошибки / мошенничество персонала;
· риск потери клиентов вследствие неудовлетворенности качествомуслуг;
· управленческие риски;
· риск потери репутации.
Управление операционным риском осуществляется следующими методами:
– детальная регламентация осуществления бизнес-процессов, т.е. доведениевсех сделок, операций регламентируется различными внутренними документами(кредитная политика, учетная политика, положения, правила, инструкции), которыеопределяют участников, их роль, степень ответственности, сроки выполнения,порядок выполнения и т.д.;
– разделение функций, т.е. проведение сделок расчеты по ним и их учетпроизводятся сотрудниками отдельных независимых подразделений. Отдельныйсотрудник или подразделение не имеет возможность провести финансовую операциюот «начало до конца» не уведомив другие по подразделения;
– независимая оценка результатов деятельности, т.е. результатыдеятельности сотрудника или подразделения оцениваются независимыми и незаинтересованными в искажении результатов подразделениями (отделами внутреннегоаудита, планирования и маркетинга);
– контроль изменения условий операций, т.е. любое изменение условий ужезаключенных сделок (в том числе перенос дат расчета, пролонгации и т.д.)подвергается пристальному контролю со стороны независимых подразделений (отделмониторинга и внутреннего аудита). В частности, внесения изменений в записи осделке в автоматизированных системах учета и сопровождения операций невозможныв рамках прав сотрудников одного подразделения;
– подтверждение сделки контрагентом, т.е. расчеты по сделке, заключенной снеким контрагентом производятся только по факту получения от него по надежнымканалом связи подтверждение сделки с указанием ее основных характеристик(суммы, активы, даты расчетов и т.д.);
– контроль юридического оформления операций, т.е. все договора и прочиедокументы, подтверждающие проводимые операции проходят экспертизу юридическимотделом компании. Перед заключением сделки или проведением расчетов по нейпроводится соответствующий контроль договоров и иных документов. Юридическаяслужба является независимым подразделением внутри Компании.
Внешние риски макросреды– это риски потерь, связанные свозможностью неблагоприятных изменений макросреды, а также возникновениемфорс-мажорных обстоятельств.
Компания выделяет следующие виды внешних рисков:
· Политико-экономический страновой риск;
· Риск возникновения форс-мажорных обстоятельств.
Политико-экономический страновой риск имеет макроэкономическую природу,т.е. источниками рыночных рисков являются макроэкономические показатели различныхрынков.
Несмотря на слабую контролируемость, основными методами Компании поминимизации данных рисков являются: ежемесячный мониторинг деятельностифинансовых институтов, ежемесячный мониторинг первичного и вторичного рынковнедвижимости, оценка конкурентной среды, оценка макроэкономического развитиясоответствующих рынков.
Инвестиционный риск – этот риск Компании выражается в возможностинедополучения или потери прибыли в процессе реализации инвестиционных проектов.
Деятельность каждого дочернего предприятия Компании подвержена основнымвидам предпринимательских рисков (рыночного, кредитного, риска ликвидности,операционного риска).
Управление рисками в дочерних предприятиях Компании осуществляетсяруководством предприятий совместно с отделами корпоративных финансов,внутреннего аудита, планирования и маркетинга.
Основными методами снижения инвестиционных рисков Компании является:
– установление лимита на объем инвестиционного портфеля в структуредоходных активов Компании в размере не более 7%;
– постоянный и систематический мониторинг деятельности дочернихпредприятий.
Мониторинг и управление рисками: каждый сотрудник обязан принимать всемеры, направленные на минимизацию рисков. Начальники отделов несут персональнуюответственность за мониторинг и эффективное управление рисками с целью ихминимизации. Общий контроль над рисками Компании осуществляет отдел поуправлению рисками, отдел внутреннего контроля, отдел планирования и маркетинга1.
2.3 Оценка эффективности метода страхования валютного риска
Валютный риск определяется вероятностью неблагоприятного изменениявалютных курсов, приводящий к потерям вследствие различной переоценки рыночнойстоимости активов и пассивов. Уровень валютного риска определяет состояниевалютной позиции Компании, характеризующей соотношение требований иобязательств Компании в иностранной валюте. В случае равенства требований иобязательств Компании, валютная позиция считается закрытой, в противном случаеоткрытой.
Различают следующие виды открытой валютной позиции (далее ОВП):
– Длинная – суммарная величина балансовых и внебалансовых требований вопределенной валюте превышает суммарную величину балансовых и внебалансовыхобязательств;
– Короткая – суммарная величина балансовых и внебалансовых требований вопределенной валюте меньше суммарной величины балансовых и внебалансовыхобязательств.
Управление валютным риском обеспечивается Компанией на основеэффективного управления ОВП. Регулирование ОВП осуществляется Компанией длядостижения следующих целей:
· Регулирование открытых позиций с целью управления валютнымриском;
· Регулирование ОВП в целях недопущения наращений, установленныхНациональным банком Республики Казахстан (далее НБРК) в виде требований к позициямвалютного риска – лимитов ОВП.
Основными методами управления валютным риском является:
Ø Прогнозированиекурсов основных видов валют;
Ø Лимитированиевалютной позиции.
Прогнозирование курсов основывается на анализе движения курсов валют, этоесть фундаментальный анализ, который отражает возможное изменение основныхвидов валют. Для этого приведем пример, опираясь на «Концепциюразвития Группы Компаний АО «Астана-Финанс» на 2004-2008 гг.», рассмотримтаблицу 51.
Таблица 5. Прогнозное изменение курса доллараСШАКурс тенге к доллару США в среднем за год 2004 (прогноз) 2005 (прогноз) 2006 (прогноз) Прогнозный 138,3 132,8 131,2 Фактический
Изучив таблицу необходимо отметить то, что прогнозные показатели неоправдали себя и вследствие этого Компания понесла убытки, то есть подвергласьвалютному риску из-за девальвации тенге, что привело к увеличению расходов пообслуживанию валютных обязательств. Поскольку в период с 2001-2002 гг., долявалютных обязательств в обязательствах Компании превышает долю валютныхтребований в сумме всех требований. Компания, с целью минимизации валютногориска, пересмотрела свою политику и оптимизировала структуру размещенияресурсов. В частности, Компания начала придерживаться политики выдачи кредитовв тенге. В настоящее время, Компания проводит мониторинг валютных требований иобязательств, сбалансированную кредитную политику, учитывающую возможныеизменения валютного курса.
На основе величины сложившейся ОВП и прогноза изменения курсанациональной валюты оцениваются потенциальные доходы (убытки), которые принесутКомпании сложившаяся к началу планового периода валютная позиция, а,следовательно, и величина потенциального валютного риска. На этой основе,Компания принимает решение о стратегической валютной позиции Компании.
Анализ и оценка подверженности Компании валютному риску производитсяследующим образом:
— Определяетсядинамика ОВП в валютах;
— Проводитсяанализ динамики изменения соответствующего валютного риска;
— Определяетсясовокупная величина доходов (убытков), возникающих от переоценки активов ипассивов и соотношение ее величины с размером собственного капитала Компании.Данное соотношение показывает величину реализованного валютного риска Компании.
В целом, производимую Компанией оценку реализованного валютного рискаможно представить в следующем виде, который указан в таблице 3.
Таблица 3. Оценка валютного риска Компании№ п/п Дата Д1 Д2 Д3 …. ДК 1 ОВП (Активы вал. в $ — Пассивы вал. в $) 2 Курс $ 3 Доходы (убытки) от переоценки активов и пассивов: ОВП * (Курс (t) – Курс (t-1)) 4 Размер собственного капитала 5 Убыток от переоценки / Собственный капитал
Для оценки валютного риска сравнивается структура активов и пассивов сточки зрения валюты проведенных операций. Каждая валюта, которая имеетзначительный вес в общем, объеме операций компании (более 5% от активов),рассматривается отдельно. Валюты, объемы операций с которыми незначительны,могут приводиться к долларовому (или иному) эквиваленту.
Основным методом текущего контроля валютного риска является расчет ОВП,рассчитывается как разница активов и пассивов в данной валюте. Длинная позиция(ОВП>0) приносит компании потенциальные убытки, если курс валюты падает,т.к. часть активов фондируется другой (растущие) валютой и объем обязательств,приведенных в базовой валюте (т.е. к валюте для которой определяется ОВП),увеличивается. Короткая позиция (ОВП
При лимитирование ОВП, Компания устанавливает лимиты как для каждойвалюты в отдельности, так и для совокупной позиции во всех видах валютах.Установление лимитов открытой валютной позиции Компания производит в пределахнормативного требования Национального банка Республики Казахстан.
С целью осуществления контроля, ограничения и управления валютнымирисками Компании используется следующие лимиты валютных позиций:
— по состоянию на конец каждого операционного дня суммарная величина всехдлинных (коротких) открытых валютных позиций не должна превышать 20% отсобственных средств (капитала) Компании.
По состоянию на конец каждого рабочего дня рассчитываются следующиеотчетные показатели:
— совокупная балансовая позиция (суммарная величина чистой балансовойпозиции и чистой «спот» позиции с учетом знака позиции);
— совокупная внебалансовая позиция (суммарная величина чистой срочнойпозиции, чистой опционной позиции и чистой позиции по гарантиям с учетом знакапозиции), а также длинных позиций по внебалансовым счета);
— открытая валютная позиция;
— балансирующая позиция в тенге.
Размер валютного риска рассчитывается следующим образом:
ВР = НВовп х 8%, (1)
где ВР – валютный риск,
НВовп – суммарная величина открытых позиций.
Валютный риск применяется в расчет размера рыночных рисков, когда посостоянию на отчетную дату процентное соотношение показателя НВовп и величинысобственных средств (капитала) будет равно или превысит 2%1.
Оценивая эффективностьметодики страхования валютного риска в АО «Астана-Финанс», необходимо отметить,что установление лимитов, как метод ограничения валютного риска в Компаниинедостаточно, т.к у Компаниимного видов деятельности связанных с риском, но лишь не многие из них способныпричинить столь же быстро и такие же крупные потери как валютные операции безстрахования. Нужно отметить и то, что Компания также активно используетследующие приемы: счет- фактура покупателю товара выписывается в валюте, вкоторой производилась оплата при импорте. Однако эти варианты не всегда удобныдля покупателя или реально выполнимы. Вот почему необходимо усовершенствоватьметоды управления и страхования валютного риска, который заслуживаетпристального внимания со стороны Правления.
Правление должно выработать цели,принципы управления валютным риском. Сюда входит установление приемлемыхлимитов риска в валютном бизнесе и определение мер по обеспечению необходимыхвнутренних процедур над этим видом бизнеса. В рамках этих положений конкретныеметоды и лимиты вводит отдел по управлению рисками. Методические руководства поих применению должны регулярно пересматриваться и обновляться, что бы онисоответствовали профилю риска Компании, качеству систем управления риском иквалификации персонала.
Методические руководства должны также отражать изменение условий навнутреннем и международном валютных рынках и учитывать возможные изменения валютнойсистемы.
Кроме того, в руководствах должна быть определена периодичностьпереоценки валютных позиций для целей учета и правления рисками. Периодичностьтакой переоценки и частота составления отчетности для целей управления валютнымриском в принципе должна соответствовать масштабу и характеру потенциальныхвалютных рисков Компании.
Чтобы лучше управлять рисками и контролировать их, большинство банков икомпаний проводят четкое различие между потенциальным валютным риском вдилерских и брокерских операциях и риском в более традиционном бизнесе,связанном с активами, обязательствами и внебалансовыми позициями,наминированными в иностранной валюте. Традиционными считаются операции,связанные с кредитами, инвестициями, депозитами, заимствованиями капитала, атак же гарантиями и аккредитивами. Из-за различного характера операцийправление способствующим им потенциальными валютными рисками, как правило, тожепроисходит по-разному. Валютным риска, связанным с дилерскими и брокерскимиоперациями приходится управлять ежедневно, максимально используя доступнуюинформацию и под строгим контролем высшего руководства и комитетом поуправлению риском, тогда как риски по традиционным банковским операциям вбольшинстве случаев отслеживаются ежемесячно.
Компания имеет валютную нетто-позицию и подвержена потенциальномукредитному риску, когда его активы в данной валюте не равны друг другу.Компания должна иметь письменную зафиксированную методику, определяющую, какпроводить операции в иностранной валюте и ограничивающую потенциальный валютныйриск и, следовательно, потенциальные потери общий принцип состоит в том, чтолимиты устанавливаются с учетом характера валютного риска и типа операций, скоторыми этот риск связан. Эти лимиты, выраженные в абсолютных илиотносительных величинах, должны соотноситься с профилем риска Компании,структурой его капитала и фактическим поведение валютного риска в прошлыепериоды.
Ниже приведены типичные методики управления валютным риском, в наличиикоторых в Компании должен убедиться аналитик.
Лимит открытой нетто-позиции представляет собой суммарный лимитпотенциального валютного риска Компании. Обычно он выражается в процентах ккапиталу Компании, но может быть установлен и по отношению к совокупным активамили другому показателю. Логически лимит открытой нетто-позиции заменяет собойпоказатель минимальных потерь, которые может понести Компания из-за валютногориска. Если курсы валют, по которым Компания имеет открытые позиции, полностьюскоррелированы, лимит на открытую нетто-позицию будет удовлетворятьпотребностям управления валютным рискам. С точки зрения агрегированияпотенциального риска по различным валютам, полная корреляция означает, чтодлинные и короткие позиции в различных валютах могут быть достаточно простоприведены к нетто-позиции.
Поскольку курсы валют полностью не коррелируют друг с другом, Компанияможет выбрать тот или иной способ агрегирования открытых нетто-позиций вразличных валютах для получения совокупной открытой нетто-позиции (такженазываемой общей агрегированной позицией) для целей управления валютным риском.
Посколькудинамика различныхвалют, находящихся у Компании, полностью друг с другом не коррелирует,хорошо управляемая Компания должна также иметь набор конкретных лимитовпотенциального риска по всем валютам. Иными словами, он должен установитьлимиты открытых нетто-позиций по каждой валюте. Лимиты валютных позиций могутустанавливаться на даты балансовой переоценки, на конец рабочего дня или намоменты времени в течение дня. Эти лимиты могут затем индивидуальнокорректироваться в зависимости от ожидаемых Компанией изменений валютных курсоввнутренней и иностранной валюты.
Большинство Компаний, активноучаствующих в операциях на валютных рынках, предусматривают положение оприостановке убыточных операции в случае превышение заранее определеннойвеличины лимита потенциальных потерь по различным позициям и/или валютам. Такиелимиты, требующие приостановки операций, должны определяться, исходя из общегопрофиля Компании, структуры капитала и тенденций доходности. Когда потеридостигают установленного лимита, открытые позиции должны автоматическипокрываться. Однако на неустойчивых и неликвидных рынках лимиты приостановкиопераций не всегда эффективны, и рынок может перейти условную точку до того,как позиций будут закрыты.
Рыночная стоимость валютногоконтракта обычно чувствительна как срокам его погашения, так и к соотношениюкурсов соответствующих валют. Высокая степень концентрации всегда ведет к болеевысокому риску. Поэтому Компания должна устанавливать лимиты на максимальнуюстоимость.
Расчеты по валютным операциям частопредставляют определенные трудности, поскольку в них участвуют стороны,действующие в различных часовых поясах и в различное операционное время.Открытая позиция может существовать в течение нескольких часов, и, хотяфактические убытки случаются редко, размер потенциальных потерь весьмазначителен. Расчетный риск можно смягчить с помощью требования обеспечения, но,кроме того, Компания должна устанавливать особые лимиты на потенциальные потерипо расчетному риску, которые будут зависеть от общей величины ежедневныхнеоплаченных сумм, являющихся объектом расчетного риска. Компания может такжеустанавливать лимиты по расчетному риску в рамках общего лимита потенциальныхпотерь от встречной стороны. В этом случае лимит будет рассматриваться каккомпонент кредитного риска.
Все иностранные контракты или сделки,связанные с валютной дебиторской задолженностью, также содержат риск встречнойстороны, или вероятность потерь из-за неплатежей встречной стороны. Такой риск,в свою очередь, зависит от условий стороны, в которой ведет бизнес встречнаясторона. Он особенно проявляется в тех странах, где отсутствует внешняяконвертируемость валюты и где правительство ограничивает доступ на внешнийвалютный рынок и/или возможность проведения международных валютных операций. Сцелью снижения риска встречной стороны Компания должна установить его лимиты,особенно если речь идет о странах с неконвертируемой валютой или с возможностьювозникновения дефицита иностранной валюты. Обычно ограничивают позиции на конецрабочего дня или позиции по срочным сделкам с отдельными встречными сторонами.Осторожные Компании могут также устанавливать страновые лимиты, ограничивающиеобщую величину потенциальных потерь по всем встречным сторонам в данной стране.
Переоценкабалансовых и внебалансовых позиций производится в определенные моменты временис целью выявления потенциальных потерь. Переоценка служит важным средствомуправления риском, независимо от того, как определяются прибыли и убытки – винтересах налогообложения или банковского надзора, и какая при этом применяетсясистема бухгалтерского учета.
Периодичность переоценки в целяхвнутреннего управления риском должна устанавливаться в зависимости отконкретных условий рынка и степени валютного риска, свойственного операциямКомпании. При оценке потенциальных прибылей и убытков Компания должна умеренноподходить к определению вероятных будущих изменений валютных курсов. Однако нахождение«реалистичных» курсов при переоценке может быть сопряжено с трудностями. Легчеэто сделать для стран со свободно конвертируемой валютой, так как можновоспользоваться фактической динамикой курсов за прошлые периоды. Для стран, гдеотсутствует конвертируемость валюты или где правительства манипулируют курсамиили проводят интервенции, оценки затруднены, поскольку валютные курсы могутменяться сильно и непредсказуемо. Осторожные Компании, кроме того, проводятпереоценки по наименее благоприятным прогнозам. Задача заключается в том, чтобызаблаговременно определить меры, необходимые для защиты Компании.
Управление валютнымриском должно включать дополнительные аспекты, связанные с риском ликвидности.Валютные операции, как балансовые, так и внебалансовые, могут вызватьдиспропорции движения денежной наличности и потребовать определенных мер вотношении валютной ликвидности. Процесс управления валютной ликвидностью можетбыть осуществлен с помощью выстраивания схем ликвидности или сроков погашения,показывающих несовпадения по срокам и движение обязательств во времени покаждой валюте. Компания может, кроме того, установить лимиты несовпадений поопределенным валютам на определенные интервалы времени.
В странах с внешне неконвертируемойвалютой несовпадения по срокам активов и обязательств ведут к повышению рискаликвидности, так как Компания может столкнуться с трудностями, пытаясьсвоевременно обеспечить требуемые суммы иностранной валюты. В таких странахцентральные банки часто являются активными участниками валютных рынков и могутобеспечивать валютную ликвидность, необходимую для внешне-экономическойдеятельности. При проведении оценки адекватности управления валютнойликвидностью в стране с неконвертируемой валютой аналитик должен хорошо знатьусловия и правила валютного рынка этой страны.
Методикаучета потерь, обусловленных валютным риском, имеет важнейшее значение, как дляменеджмента Компании, так и для аналитиков и надзорных инстанций. В разныхстранах методы учета могут различаться в зависимости от целей переоценки.Аналитик должен хорошо знать действующие в данной стране правила учета прибылейи убытков, связанных с валютным риском. Он должен также знать, как происходитпроцесс переоценки, и какие правила учета применяет исследуемая Компания приуправлении риском и для внутренней управленческой отчетности.
В Компании независимой оценкой валютных рисков занимается отдел поуправлению рисками. Ответственность за валютный риск несет отдел казначейства,отдел кредитования, отдел ипотечного кредитования и отдел лизинг, а в своюочередь независимый контроль риска несут подразделения, осуществляющие текущийконтроль в процессе оформления сделок – это отдел планирования и маркетинга,отдел по управлению рисками, отдел внутреннего контроля.
Важнейшимкомпонентом управления валютным риском является квалификация персонала иэффективная организация его работы. Навыки и опыт персонала долженсоответствовать масштабам деятельности Компании. Компетентность персоналапридает дополнительную уверенность в правильном управлении валютного рискаКомпании1.
На сегодняшний день, проанализировав крупные банки второго уровня вРеспублике Казахстан, такие как: Казкоммерцбанк, Народный банк,БанкЦентрКредит, БанкТуранАлем и Цеснабанк, нужно отметить, то, что все этиведущие банки Казахстана помимо установления лимитов используют, дляограничения валютного риска хеджирование. Отсюда следует, что АО«Астана-Финанс» не мешало бы тоже усовершенствовать страхование валютного рискаметодом хеджирования валютного риска.
III Пути совершенствования страхования валютного риска
Хеджирование — это процесс уменьшенияриска возможных потерь. Фирма может принять решение хеджировать все риски, нехеджировать ничего или хеджировать что-то выборочно. Она также можетспекулировать, будь то осознано или нет.
Отсутствие хеджирования может иметьдве причины. Во-первых, фирма может не знать о рисках или возможностяхуменьшения этих рисков. Во-вторых, она может считать, что обменные курсы илипроцентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в ее пользу. Врезультате фирма будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными,она выиграет, если нет — она понесет убытки.
Хеджирование всех рисков — единственный способ их полностью избежать.Однако финансовые директора компаний отдают предпочтения выборочномухеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятсянеблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу — оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интереснозаметить, что прогнозисты-профессионалы обычно ошибаются в своих оценках,однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся«любителями», продолжают верить в свой дар предвидения, которыйпозволит им сделать точный прогноз.
Хеджирование валютного риска – это защита средств от неблагоприятногодвижения валютных курсов, которое заключается в фиксации текущей стоимости этихсредств по средствам заключения сделок на валютном рынке (например, Форекс).Хеджирование приводит к тому, что для компании исчезает риск изменения курсов,что дает возможность планировать деятельность и видеть финансовый результат,неискаженный курсовыми колебаниями. Сделки на валютном рынке (например,Форекс), осуществляются по принципу маржинальной торговли. Этот вид торговлиимеет ряд особенностей, которые сделали его очень популярным. Небольшойстартовый капитал позволяет осуществлять сделки на суммы, многократно (десяткии сотни раз) его превышающие, называемое кредитным плечам. Торговля проводитсябез реальной поставки денег, что сокращает накладные расходы и дает возможностьоткрывать позиции, как покупкой, так и продажей валют (в том числе отличной отвалюты депозита). Особенностью хеджирования валютного риска с помощью сделокбез движения реальных средств (с использованием кредитного плеча) позволяет неотвлекать из оборота компании значительные денежные средства.
Можно выделить два основных типа хеджирования – хеджирование покупателя ихеджирование продавца. Хеджирование покупателя используется для уменьшенияриска, связанного с возможным ростом цены товара. Хеджирование продавцаприменяется в противоположной ситуации – для ограничения риска, связанного свозможным снижением цены товара.
Общий принцип хеджирования при внешне торговых операциях состоит воткрытии валютной позиции на торговом счете в сторону будущей операции поконвертированию средств. Импортеру необходимо покупать иностранную валюту,поэтому он заранее открывает позицию покупкой валюты на торговом счете, а принаступлении момента реальной покупки валюты в своем банке, закрывает этупозицию. Экспортеру необходимо продавать иностранную валюту, поэтому он заранееоткрывает позицию продажи валюты на торговом счете, а при наступлении моментареальной продажи валюты в своем банке закрывает эту позицию.
За снижение риска, как известно, практически всегда приходится платить.При использовании хеджирования возникает несколько статей расходов. Любаязаключаемая сделка на рынке Форекс связанна с расходами в виде разницы ценпокупки и продажи валюты (спред). Однако при сложившейся рыночной практике этаразница обычно составляет 0,05% — 0,1% от суммы сделки, что несущественно.
Позицию приходится держать открытой в течение продолжительного времени, икаждый день выполняет перенос позиций на следующую дату (ролловер) с учетомразницы процентных ставок по валютам, участвующим в сделке. При сложившейсярыночной практике это составляет примерно 0,01% в сутки, что за месяцсоставляет 0,3% от суммы сделки. Однако, в зависимости от направления сделки(покупка или продажа) клиент будет либо платить эту сумму за перенос позиций,либо получать эту сумму.
Для открытия позиций требуется внести гарантийный депозит. Величина этогодепозита обычно составляет от 1% до 5% от суммы заключаемой сделки. Послезакрытия позиций депозит можно снять с торгового счета с учетом прибылей иубытков1.
Таким образом, расходы на хеджирование весьма не значительны по сравнениюс суммой хеджируемых контрактов. Целью хеджирования является не извлечениедополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь. Поэтомуэффективность хеджирования можно оценивать только с учетом основнойдеятельности торговой компании. Хорошо построенная программа хеджированияуменьшает не только риск но и затраты за счет высвобождения ресурсов компании.
Кроме вышеописанных действий по снижению валютного риска Компании, такжеактивно используют следующий прием: счет- фактура покупателю товаравыписывается в валюте, в которой производилась оплата при импорте. Однако этиварианты не всегда удобны для покупателя или реально выполнимы.
Выходом из положения являетсясовершение срочных операций:
1) форвардные валютные операции
2) валютные фьючерсы
3) валютные опционы
4) операции СВОП
Рассмотрим подробнее способы валютного хеджирования применительно кпрактике. Традиционным и наиболее распространенным видом хеджирования валютныхопераций являются срочные (форвардные) сделки.
3.1 Форвардный и фьючерсный контракт как метод хеджирования валютногориска
Форвардная валютная сделка — продажа или покупка определенной суммывалюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсудня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи.Сторонами форвардной сделки обычно выступают банки и промышленно-торговыекорпорации. Сущность форвардной валютной сделки можно пояснить на примерегерманского экспортера и американским импортере, которые при заключении контрактана поставку товаров экспортер одновременно заключает со своим банком соглашениео продаже ему своей валютной выручки через месяц по определенному на моментзаключения соглашения курсу. При этом банк принимает на себя валютный рискэкспортера и как плату за это устанавливает премию для себя, котораяучитывается при определении курса-форвард.
Например, экспортер продает свою валютную выручку банку 10 февраля покурсу 1USD=1.5346DM на месяц. Банк устанавливает для себя премию в размере 2%,с учетом которой курс форвардной сделки будет определяться, как:
/> долл.
Или 200000 х 1.5346=306290 марок
15346000 — 306290 = 15039710 марок
Курс форвардной сделки: 1USD = 15039710 / 10000000 = 1.5039 DM.
При осуществлении расчетов по экспортно-импортной сделке 10 марта курсдоллара составил 1USD=1.3966DM. Банк экспортера, с которым он заключил сделку — форвард, выплачивает разницу между курсом форвардной сделки и рыночным курсом:
( 1.5039 — 1.3966) х 10000000 = 1073000 марок
Убытки экспортера от падения курса валюты цены контракта составили
( 1.5346 — 1.3966) х 10000000 = 1380000 марок
С учетом выплаченной банком разницы сумма убытков уменьшилась до 307000марок. Убытки банка составили 1073000 — 306290 = 766710 марок1.
Таким образом, из рассмотренного примера видно, что банк, принимая насебя обязательство, купить валюту у экспортера по курсу — форвард, понесзначительные убытки.
Форвардные валютные сделки используют также импортеры. Если ожидаетсярост курса валюты, в которой импортер осуществляет платежи по контракту, тоимпортеру выгодно купить эту валюту сегодня по курсу — форвард, даже если онвыше реального рыночного курса, но при этом обезопасить себя от еще большегороста курсы этой валюты на день платежа по контракту.
Кроме валютных форвардных операций с 1984 года практикуются форвардныеоперации с кредитными и финансовыми инструментами — так называемые«соглашения о будущей ставке» (forward rate agreements), которыепредставляют собой межбанковские срочные соглашения о взаимной компенсацииубытков от изменения процентных ставок по депозитам до 1 года (как правило, насуммы от 1 до 50 млн. долларов).
Форвардныевалютные, кредитные и финансовые операции являются альтернативой биржевыхфьючерских и опционных операций.
Фьючерсный контракт — это стандартный биржевой договоркупли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене,установленной сторонами сделки в момент ее заключения.
Фьючерсные контракты относятся кклассу соглашений о будущей покупке. Они имеют ряд особенностей:
– это биржевыеконтракты, заключение которых происходит только на биржах; каждая биржасамостоятельно разрабатывает фьючерсные контракты, которые обращаются на еебазе;
– фьючерсныйконтракт стандартизирован по всем его параметрам, кроме одного — цены. Онунифицирован по потребительской стоимости первичного актива, лежащего в егооснове, по его количеству, месту и сроку поставки, срокам и форме расчетов,штрафным санкциям и арбитражу и т. п.;
– исполнение и всерасчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчетным органом,который обслуживает данную биржу, — расчетной (клиринговой) палатой. Этообеспечивается наличием крупного страхового фонда, обязательного механизмагарантийного залога (маржи), а также удвоения в процессе регистрациизаключенного в ходе биржевых торгов фьючерсного контракта в расчетной палатекак контракта между покупателем первичного актива и расчетной палатой какпродавцом и как контракта между продавцом первичного актива и расчетной палатойкак покупателем;
– благодарямеханизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из егосторон фьючерсный контракт имеет своей целью не куплю-продажу первичногоактива, а получение прибыли (дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Он имеетпреимущественно спекулятивный характер;
– основойфьючерсного контракта является ограниченный круг таких первичных активов,главная черта которых непредсказуемость изменения цен.
Основныеотличия фьючерсных контрактов от форвардных и других внебиржевых видовконтрактов приведены в приложении Е.
В дальнейшем для упрощенияформулировок в соответствии с имеющейся практикой можно называть заключениефьючерсного контракта в положении покупателя реального актива покупкойфьючерсного контракта, а в положении продавца реального актива — продажейфьючерсного контракта.
«Купить» фьючерсный контракт — это, значит, взять на себяобязательство принять от биржи первичный актив (например, определенныеоблигации), когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить понему на бирже в соответствии с порядком, установленным для данного контракта,т. е. в конечном счете, по цене, установленной в момент покупки контракта.
«Продать» фьючерсный контракт — это, значит, принять на себяобязательство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срокисполнения фьючерсного контракта, и получить за него от биржи соответствующиеденежные средства согласно цене продажи этого контракта.
Выше уже упоминалось о том, чтофьючерсный контракт стандартизирован, т.е. неизменен во всех сделках междуразличными продавцами и покупателями, заключаемых на протяжении всего срока егосуществования.
Стандартизация фьючерсного контрактаимеет следующие достоинства:
· резкое ускорениепроцесса заключения сделки;
· увеличениеколичества заключаемых сделок;
· упрощениерасчетов по сделкам;
· привлечение кбиржевой торговле круга лиц и организаций, не располагающих самим биржевымактивом;
· осуществлениеторговли в упрощенной форме путем ссылки на типовой контракт (без оформлениясамих контрактов).
Стандартизация количества биржевогоактива, на которое заключается фьючерсный контракт, позволяет каждой сторонесделки заранее знать, сколько актива подлежит купле-продаже.
Например, фьючерсный контракт на$5000 означает куплю-продажу именно $5000, а не $6000 или $4000. В результатебиржевая торговля фьючерсными контрактами сводится к «торговле» целым числомконтрактов, а не является торговлей какими-то количествами биржевого актива.Если вам потребуется продать $20000, то это означает необходимость продатьчетыре (пятитысячных) контракта, но это же означает, что невозможна биржеваяторговля количествами актива, не кратными по отношению к установленной егостандартной партии1.
Первоначальная покупка или продажафьючерсного контракта называется открытием позиции. При этом покупка контрактаназывается открытием длинной позиции, а продажа контракта открытием короткойпозиции. Пользуясь этой терминологией, обратную сделку можно определить какзакрытие открытой позиции путем открытия противоположной позиции. Так, еслиимеется открытая позиция, то, чтобы досрочно прекратить свои обязательства пофьючерсному контракту, необходимо закрыть эту позицию, т. е. если открытадлинная позиция, то для ее закрытия надо открыть короткую позицию по тому жеконтракту, а если открыта короткая позиция, то для ее закрытия следует открытьдлинную позицию.
Любой фьючерсный контракт имеетограниченный срок существования. Обычно, например, три месяца. В соответствии сэтим по фьючерсному контракту заранее известно, когда наступает последний деньторговли этим контрактом и до какого времени в течение этого дня ведетсяторговля. Вслед за последним торговым днем наступают дни (день) исполненияэтого контракта, т.е. поставка актива и окончательные денежные расчеты по нему.Поскольку в каждый торговый день на бирже ведется торговля фьючерснымиконтрактами с разными месяцами поставки, постольку существует специальныйбиржевой календарь на один, два и даже три года вперед, в котором четкообозначены дни исполнения (поставки) по всем торгуемым фьючерсным контрактам.
Фьючерсный контракт, заключенный сцелью поставки по нему какого-либо биржевого актива, есть форвардныйконтракт. Фьючерсный контракт имеет своей целью получение положительнойразницы в ценах от операций по его купле-продаже. В этом смысле фьючерсныйконтракт — это всегда контракт на разность в ценах, а не на куплю-продажубиржевого актива. Из этого постулата следуют важные выводы:
– совсем необязательно, чтобы в основе фьючерсного контракта лежал какой-то реальносуществующий актив, как-то: товары, акции, облигации. В основе фьючерсногоконтракта может быть любой абстрактный актив, например, число, удовлетворяющеетребованию тесной связи с соответствующим рынком. Такими числами могут бытьцена, индекс цен, процентная ставка (процент), валютный курс и т. д.;
– фьючерсныйконтракт — финансовый инструмент, инструмент рынка капиталов; фьючерсныеконтракты — один из наиболее адекватных современному рыночному хозяйствумеханизмов перелива капиталов с точки зрения объемов финансовых средств исроков их оборота;
– поскольку игра наразность в ценах лишь в малой степени связана с национальными границами,то фьючерсный контракт быстро превратился в международный финансовыйинструмент;
– фьючерсныйконтракт — современный инструмент быстрого выравнивания цен; погашения ихколебания на разных рынках. Это инструмент «мгновенного» усреднения денежногоспроса без изменений текущего положения. Благодаря наличию фьючерсныхконтрактов далеко не каждое изменение на рынке денежных капиталов оказываетпрямое влияние на обращение и производство реальных активов, и тем самымувеличивается общая устойчивость рыночной экономики.
В момент своего заключения фьючерсный контракт – это обычный договор,форвардный контракт. Если фьючерсный контракт доживет до окончания срока егодействия, и по нему осуществляется поставка, т. е. купля-продажа лежащего в егооснове актива, то он опять существует как форвардный контракт на поставку этогоактива через условленный срок времени. Собственно фьючерсным контрактом онявляется в промежутке времени между его заключением и исполнением.
Итак, подводя итоги, отметим, чтофьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продатьопределенное количество товара по согласованней цене для поставки вопределенную дату. Финансовый фьючерсный контракт налагает на каждую сторонутвердые обязательства по покупке или продаже конкретных финансовых инструментовв соответствии с предварительно определенной позицией. В качестве такихинструментов могут выступать ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой,краткосрочные депозиты или валюта.
Фьючерсный контракт отличается от форвардных сделок тем, что поставляетсятовар или инструмент стандартного, или базисного, качества. Кроме того, клиентдолжен выплатить брокеру вознаграждение за каждую полностью совершенную сделку.Во многих контрактах поставка инструментов другого качества допускается скорректировкой цены. Рынок фьючерсов отличается от рынка опционов тем, что ниодна из сторон не выплачивает и не получает премии. Вместо этого на счет в расчетнойпалате вносятся первоначальная и вариационная маржа.
Виды фьючерсных контрактов нафондовом рынке:
1. Краткосрочные процентные фьючерсы.
Первичным рынком (иначе — физическим,реальным, наличным) для краткосрочных процентных фьючерсных контрактов являетсярынок банковских депозитных ставок на срок до одного года, обычно на тримесяца. Банки принимают на депозит вклады от населения и компаний подопределенный рыночный процент и используют их в качестве кредитных ресурсов длявыдачи ссуд под более высокий процент. Разница в указанных процентных ставкахесть, как правило, доход банка.
Депозитные вклады могут делаться какв национальной валюте, так и в валюте других государств. При этом процентныеставки будут различаться. Процентные ставки по депозитам в иностранной валютеобычно привязываются к этим ставкам на национальном рынке соответствующейвалюты, если имеет место достаточно свободный перелив капиталов между странами.
Рыночный процент по депозитамподвержен постоянным колебаниям из-за различного рода экономических иполитических факторов. С одной стороны, это делает операции с нимпривлекательными для спекулянтов. С другой стороны, у многих инвесторовсуществует потребность в фиксации уровня процентных ставок на требуемом уровнена какой-то срок, что становится возможным через механизм биржевогохеджирования.
Краткосрочные процентные фьючерсныеконтракты — этофьючерсные контракты, основанные на краткосрочной процентной ставке, например,на банковской процентной ставке по государственным краткосрочным облигациям,выпускаемым на срок до 1 года, и т. д.
Краткосрочный процентный фьючерс — это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи краткосрочногопроцента в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключениясделки.
Процент, как и индекс, это просточисло, купля-продажа которого не имеет реального смысла. Поэтому краткосрочныйпроцентный фьючерсный контракт относится к разряду фьючерсных контрактов наразность, по которым вместо поставки производится; только расчет на разностьцен в денежной форме.
Стандартная конструкция фьючерсногоконтракта на краткосрочный процент:
· ценафьючерсного контракта — индекс, равный разности между цифрой 100 и процентной ставкой(последняя составляет обычно несколько процентов). Смысл такой конструкции ценыкраткосрочного фьючерса состоит в том, что она соответствует конструкции ценыкраткосрочных облигаций, которые продаются обычно с дисконтом ниже номинальнойцены. Следовательно, торговцам легко сопоставить движение цен на эти облигациии на процентные фьючерсы;
· стоимость(размер) фьючерсного контракта — установленная биржей сумма денег, например, $1 млн. или 500тыс.фунтов стерлингов и т. д.;
· минимальноеизменение цены контракта (тик) соответствует минимальному изменению процентной ставки,например, 0,01% годовых;
· минимальноеизменение стоимости контракта — произведение стоимости фьючерсного контракта на минимальноеизменение цены и относительное время жизни контракта;
· периодпоставки — физическая поставка отсутствует. Никакого перехода суммы денег, соответствующейстоимости фьючерсного контракта, из рук в руки не происходит. Если контракт незакрывается офсетной сделкой до истечения срока его действия, то в последнийторговый день месяца поставки производится закрытие контракта по биржевойрасчетной цене. Расчеты по контракту осуществляются на следующий рабочий деньпосле последнего торгового дня;
· биржеваярасчетная цена — трехмесячная ставка на депозиты в соответствующей валюте на наличном рынке надату последнего торгового дня.
2. Долгосрочные процентные фьючерсы.
Первичным рынком для долгосрочныхпроцентных фьючерсных контрактов является рынок долгосрочных государственныхоблигаций с фиксированным купонным доходом, выпускаемых на несколько лет(обычно на 8-10 и более лет).
Рыночная ставка долгосрочных облигаций находится в зависимости отколебаний ставки процента по трехмесячным депозитам, но по более сложнойзависимости, чем это имеет место между данной ставкой и ценами на краткосрочныеоблигации, так как большое значение имеют срок, на который выпущены облигации,размер ежегодного купонного дохода и периодичность его выплаты.
Обычно с увеличением ставок рыночногопроцента цена на облигации снижается. Наоборот, с уменьшением количества лет,остающихся до погашения номинальной стоимости займа, его рыночная ценаприближается к номиналу облигации.
Долгосрочный процентный фьючерсныйконтракт – этостандартный биржевой договор купли-продажи стандартного количества и качестваоблигаций на фиксированную дату в будущем по цене, согласованной в моментсделки.
Стандартная конструкция долгосрочногопроцентного фьючерса:
– цена фьючерсногоконтракта устанавливается в процентах от номинальной стоимости облигаций,например, 86,5%;
– стоимость(размер) фьючерсного контракта – установленная номинальная стоимость облигаций,разрешенных к поставке, например, $100000, при данном купонном доходе,например, 10% годовых;
– минимальноеизменение цены (тик) – обычно 0,01%;
– минимальноеизменение стоимости контракта – произведение тика на стоимость контракта;
– период, накоторый заключаются контракты, — обычно на три месяца, т. е. в годучетыре месяца поставки;
– поставки поконтракту — это физическая поставка облигации по контракту, не ликвидированномудо окончания срока его действия. Поставка производится отбираемыми биржейвидами облигаций, у которых выплата номинала начинается не ранее, чем черезопределенное число лет от установленной даты (или в пределах установленногочисло лет) с соответствующей купонной ставкой;
– биржеваярасчетная цена поставки по контракту — биржевая рыночная цена в последнийторговый день по данному фьючерсному контракту.
Поставка и ценообразованиедолгосрочных процентных фьючерсов имеют одну важную особенность. В условияхразвитого фондового рынка на нем продается и покупается сразу много различноговида облигаций, отличающихся друг от друга и по размерам обращения, по датевыпуска (соответственно, и по срокам обращения), и по величине купонногодохода. Практика не пошла по пути конструирования фьючерсных контрактов наконкретные выпуски облигаций, ибо, с одной стороны, их очень много, что делаетпрактически невозможной биржевую торговлю фьючерсами на все эти выпуски, а сдругой стороны, это могло бы привести к различного рода рыночным манипуляциям сотдельными видами облигаций. Поэтому, как следует из конструкции долгосрочногопроцентного фьючерса, он основан не на конкретном облигационном выпуске, а наусловных облигациях, которые на самом деле включают в себя определенный спектрреально обращающихся облигаций. Указываемый при этом в контракте размеркупонного дохода необходим для образования цены контракта.
Для каждого конкретного месяцапоставки биржа заблаговременно устанавливает и публикует перечень облигаций сразличными купонными ставками и датами погашения, которые могут быть поставленыв случае, если стороны контракта желают его исполнить (т.е. не закрыли егоофсетными сделками).
Отсюда следует, что долгосрочныйпроцентный фьючерс — это фьючерсный контракт не на конкретный вид долгосрочныхоблигаций, а сразу на ряд их видов, но таким образом, чтобы общая номинальнаястоимость любой комбинации этих облигаций равнялась бы стоимости контракта, иэти облигации должны на дату поставки приносить установленный доход.
Чтобы привести все облигации, которыемогут быть поставлены по контракту, к единой базе с точки зрения купонногодохода и сроков погашения, биржа рассчитывает коэффициент приведения илиценностной коэффициент каждого вида этих облигаций.
Кроме, вышеперечисленныхразновидностей фьючерсных контрактов, следует отметить:
1. фьючерсныеконтракты на индексы фондового рынка (краткосрочный фьючерс на индекс) — этостандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи фондового индекса вконкретный день в будущем, по цене, установленной в момент заключения сделки.Дело в том, что индекс — это просто число, которое, естественно, не можетпродаваться или покупаться, да еще с физической поставкой. Поэтому пофьючерсному контракту на индекс осуществляется только расчет в денежной формена величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при егодосрочном закрытии или на дату исполнения. Индексный фьючерс используется при:
– спекуляции надинамике фондовых индексов;
– хеджированиипортфелей акций инвесторов от падения курсов акций, входящих в данный портфель;
2. валютныефьючерсы (фьючерсный контракт на валютный курс) — это стандартный биржевойдоговор купли-продажи определенного вида валюты в конкретный день в будущем покурсу, установленному в момент заключения контракта.
Валютныефьючерсы впервые стали применяться в 1972 году на Чикагском валютном рынке.Валютный фьючерс — срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-продажуопределенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу сисполнением через определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операцийфорвард заключается в том, что:
1. Фьючерсы это торговля стандартнымиконтрактами.
2.Обязательным условием фьючерса является гарантированный депозит.
3. Расчеты междуконтрагентами осуществляется через клиринговую палату при валютной бирже, котораявыступает посредником между сторонами и одновременно гарантом сделки.
Преимуществом фьючерса передфорвардным контрактом является его высокая ликвидность и постоянная котировкана валютной бирже. С помощью фьючерсов экспортеры имеют возможность хеджированиясвоих операций.
Покупка или продажа валютныхфьючерсов позволяет избежать возможных потерь, возникающих в результатеколебаний курсов валют по сделкам с клиентами.
Сделки спот по фьючерсам на межбанкепроходят все 12 месяцев в году. Открытые позиции по операциям с клиентами(форварды, опционы, свопы) банки обычно хеджируют на фьючерсном биржевом рынке.
На рынке валютных фьючерсов хеджер — тот,кто покупает фьючерсный контракт — получают гарантию, что в случае повышениякурса иностранной валюты на рынке спот он сможет купить ее по более выгодномукурсу, зафиксированному фьючерсной сделкой. Таким образом, убытки по сделкеспот компенсируются хеджером прибылью на фьючерсном валютном рынке приповышении курса иностранной валюты и наоборот. Нужно отметить также однунеписаную закономерность — валютный курс на рынке спот всегда имеет тенденциюсближения с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполненияфьючерсного контракта.
С 2003 года в Республике Казахстан стали использоваться для страхованиявалютного риска валютные фьючерсы – торговля стандартными контрактами1.Для защиты банковского портфеля ценных бумаг, приносящих фиксированные доходы,применяются процентные фьючерсы.
3.2 Валютный опцион как метод хеджирования валютного риска
Опционный контракт — это стандартный биржевой договор направо купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по ценеисполнения до (или на) установленной (ую) даты (у) с уплатой за это правоопределенной суммы денег, называемой премией. Опцион имеет следующий смысл:
– «купить» опцион — это заключить его на условиях покупателя;
– «продать» опцион- это заключить его на условиях продавца.
В деловой практике опционы могутзаключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционызаключаются на бирже, то, как и для фьючерсных контрактов, условия ихзаключения являются стандартизованными по всем параметрам, кроме цены опциона.Биржевые опционы свободно продаются и покупаются, на биржах, основываясь на техже правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных контрактов.
Обычно в биржевой практикеиспользуются два вида опционов:
– опцион на покупку(опцион-колл);
– опцион на продажу(опцион-пут).
По первому виду опциона егопокупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. Повторому виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство, продатьэтот актив.
Покупатель опциона может быть названего держателем или владельцем. Продавца опциона часто называют подписчиком иливыписывателем. По срокам исполнения опцион может быть двух типов: американскийтип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действияопциона, и европейский тип, который может быть исполнен только на датуокончания срока его действия.
По виду биржевого актива, которыйлежит в основе опционов, их можно классифицировать на валютные, в основекоторых лежит купля-продажа валюты; фондовые, исходным активом которых являютсяакции, облигации, индексы; и фьючерсные, или опционы на куплю-продажуфьючерсных контрактов.
В отличие от фьючерсного контракта,ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива,функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона выплачиваетего продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, илиотказаться от его исполнения, если это несет ему убыток. Например, ценафьючерсного контракта на покупку ста акций компании А, есть рыночная цена однойакции через три месяца, а цена опциона на покупку этого же фьючерсногоконтракта — это премия, которую покупатель опциона выплачивает сейчас егопродавцу, составляющая обычно лишь небольшую часть рыночной цены одной акции.
Другое ценностное отличие опциона отфьючерсного контракта состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается.Есть цена опциона — его премия. Но исполнение прав по опциону возможно толькопо цене самого биржевого актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет и свою ценуисполнения (по западной терминологии — страйковую цену). Цена исполнения этоцена, по которой опционный контракт дает право продать или купитьсоответствующий биржевой актив. Например, заплатив премию в размере 10 тенге врасчете на одну акцию, покупатель опциона на покупку (колл) получает право втечение трех месяцев купить 100 акций данного вида по цене 1000 тенге за однуакцию (цена исполнения).
Стандартная конструкция биржевогоопциона позволяет выбрать не только цену опциона (премию), но и цену егоисполнения. Если стоимость фьючерсного контракта есть произведение его цены настандартное число акций, которое лежит в его основе, например, 100 акцийумножить на 100 тенге и общий размер контракта составит в этом случае 10000тенге, то стоимость опциона на один фьючерсный контракт определяется умножениемего премии на стандартное число акций согласно фьючерсному контракту, накоторый заключен опцион, т.е. например, 0,10 тенге х 100 акций = 10 тенге.Таким образом, покупатель опциона-колл на 1 фьючерсный контракт на 100 акцийкомпании А, заплатив общую премию в размере 10 тенге, получил право доокончания срока действия январского опциона-колла заключить январский контрактна покупку акций по цене 100 тенге за 1 акцию1.
Основные преимущества опционовсостоят в следующем:
— высокая рентабельность операций сопционами — заплатив небольшую премию за опцион в благоприятном случае,получаешь прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотнипроцентов. Например, премия за право купить акцию по 100 тенге составила 0,1тенге. Цена акции возросла на 1 тенге. Реализовав свое право на опцион, т.е.купив акцию за 100 тенге, а затем, продав ее на фондовом рынке по 101 тенге,получаем рентабельность операции, равную 1000% (1 тг.: 0,1 тг. х 100%);
— минимизация риска для покупателяопциона величиной премии при возможном получении теоретически неограниченнойприбыли. Следует отметить, что в расчете издержек покупателя опциона необходимообязательно учитывать комиссионные фондовому посреднику и налоги государству,если таковые имеются по опционным (и фьючерсным) контрактам;
— опцион предоставляет его покупателюмноговариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различнымиценами’ исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях, работатьодновременно на разных опционных рынках, а также одновременно на опционных ифьючерсных рынках, и т.д.;
— возможность проводить операции сбиржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.
Валютный опцион — сделкамежду покупателем опциона и продавцом валют, которая дает право покупателюопциона покупать или продавать по определенному курсу сумму валюты в течениеобусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.
Опцион дает право покупателюв заранее установленное время купить определенную сумму иностранной валюты позаранее фиксированному курсу. Эта схема принята в Европе и называется call-option, если опцион существует впользу потребителя, или put-option,если опцион существует в пользу продавца, т.е. если продавец имеет правопродавать иностранную валюту по заранее фиксированному курсу.
Существует американскийвариант опциона, когда он фиксируется не на конкретный спрос. Покупатель поэтому опциону имеет право воспользоваться им или – в случае более выгодногокурса на день платежа – отказаться от него. При этом покупатель опционазаплатит продавцу надбавку (Premium) в день заключенияопциона.
Валютные опционы носятспекулятивный характер в отдельных странах они либо запрещены, либо заключаютсяв ограниченном объеме.
Помимо этого существуетсистема так называемого zero-cost-options или forward-range-contract .
По этой системе экспортерпокупает put-option иодновременно продает по другому базисному курсу call-option. Клиент банка сам определяет базисный курс, покоторому он хочет ограничить свой риск.
То есть экспортер страхуетсвой валютный риск путем установления базисного курса. Поэтому каждое движениекурса вверх до указанного предела для него выгодно.
Если клиент банка-импортер,то он покупает call-option ипродает одновременно put-optionпо различному базисному курсу. При этом движение курса вниз до расчетного курсаput-option для импортеравыгодно.
Стоимость заключениявалютных опционов всегда выше стоимости сделок на срок. Зато клиент банкаоставляет за собой шанс на дополнительную прибыль за счет изменения курса.Такие валютные операции, как опционы, приемлемы лишь для достаточно крупныхфирм, на которых работают специалисты по валютным сделкам.
То есть, валютные опционыприменяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от рискаизменения курса валюты в определенном направлении. Этот риск может быть:
1. Потенциальным и возникает в случае присуждения фирме контракта напоставку товаров.
2. Связанным с хеджированием вложения капитала в другой валюте по болеепривлекательным ставкам.
При торговой сделке, когда экспортер стремится застраховать риск потерьот неблагоприятного изменения валютного курса и одновременно сохранитьперспективу выигрыша в случае благоприятной для него динамики курса валюты, вкоторой заключена сделка.
Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремитсязастраховать себя от потерь, связанных с изменением курса валюты в определенномнаправлении. Риск потерь от изменения курса валют может быть нескольких видов.
Потенциальный риск присуждения фирме контракта на поставкутоваров.
Например, экспортер и импортер заключили контракт, по которому экспортеробязывался поставить партию товаров импортеру на условиях возобновляемогоаккредитива. После поставки части товара экспортер отказался допоставитьоставшуюся часть, сославшись на невыполнение импортером условий поставки.Импортер возбудил против своего контрагента судебный процесс, требуя завершитьпоставку и возместить убытки. Таким образом, экспортер рискует проиграть дело ипонести убытки из-за прогнозируемого падения курса валюты цены. Стремясьобезопасить себя от этого риска, экспортер покупает опцион продавца этой валютыи в случае неблагоприятного для себя исхода дела и обесценения иностраннойвалюты будет иметь возможность продать свою выручку (реализовать опцион) позаранее оговоренному курсу. Если же он выигрывает дело или курс иностранной валютыне уменьшается, то экспортер не реализует опцион, теряя при этом выплаченнуюпродавцу опциона премию, но все равно минимизирует свои убытки.
Хеджирование вложения капитала в другой валюте по болеепривлекательным ставкам.
Например, в связи с повышением ФРС процентной ставки по доллару инвесториз Германии приобрел, доллары и разместил их на 6-ти месячный депозит вамериканском банке. Одновременно с этим он покупает опцион продавца этойвалюты, т.к. опасается, что за время действия депозитного договора курс доллараможет упасть ниже рассчитанного им значения, и он реально понесет убытки. Вслучае если это произойдет, инвестор реализует опцион и продаст доллары поустановленному курсу (выше рыночного), потеряв при этом премию. Если курсдоллара не опустится ниже критического уровня, инвестор не реализует опцион итеряет только премию, уплаченную продавцу опциона.
Риск при торговой сделке.
Например, экспортер из Германии сделал следующее: одновременно сзаключением контракта купить опцион продавца долларов по курсу 1USD=1.5446DM на1 месяц. При этом он заплатил бы премию в размере 3% стоимости опциона:
На момент платежа по контракту курс доллара к марке составил1USD=1.3966DM. Убытки экспортера от сделки вследствие обесценения валюты ценыконтракта составили (1.5346 — 1.3966) х 10000000 = 1380000 марок. Прибыльэкспортера при реализации опциона по установленному курсу составила (1.5446 — 1.3966) х 10000000 = 1480000 марок. Таким образом, чистая прибыль экспортера сучетом уплаченной при покупке опциона премии составляет 1480000 — 1380000 — 463380 = 536620 марок.
В случае если бы курс доллара на момент совершения платежа повысился до,например, 1USD=1.6346DM, то экспортер, не реализуя опциона, продал бы долларыпо рыночному курсу и получил бы прибыль в размере
(1.6346 — 1.5346) х 10000000 = 1000000 марок, а за вычетом уплаченнойпремии 1000000 — 463380 = 536620 марок.
Полученная экспортером в приведенном примере дополнительная прибыльреально может иметь место только при благоприятной для него динамики курса валюты,в которой заключена сделка, а также при покупке опциона по выгодному курсу.Если бы, например, на момент совершения платежа рыночный курс доллара точносоответствовал бы курсу в контракте, то экспортер потерпел бы убытки в размереуплаченной при покупке опциона премии.
Кроме опционов на покупку и продажу валют применяются опционы на покупкуценных бумаг. Опцион на покупку ценных бумаг — сделка, при которой покупательопциона получает право покупать или продавать определенные ценные бумаги покурсу опциона в течение определенного времени, уплатив при этом премию продавцуопциона.
Опцион на покупку ценных бумаг используется тогда, когда инвестор желаетзастраховаться от падения курса ценных бумаг, в которых он инвестирует своисредства. Например, эмитент ценных бумаг осуществляет продажу акций номиналом10 долларов по курсу 8 долларов за акцию. Иностранный инвестор, желающийприобрести акции, рассчитывает на повышение их курса через 6 месяцев до 11долларов. Он может просто приобрести пакет акций по 8 долларов за штуку, но приэтом он:
— выводит из оборота значительную сумму
— рискует тем, что курс акций через 6 месяцев окажется ниже того курса,по которому он их приобрел.
Тогда он покупает опцион покупателя этих акций по курсу 9 долларов заакцию сроком на 6 месяцев, уплачивая продавцу опциона премию в размере 50центов за акцию. Если через 6 месяцев его прогноз сбудется, и рыночный курсакций составит 11 долларов за акцию, инвестор реализует опцион и приобретаетакции по курсу опциона 9 долларов. При этом он получает прибыль в размере 11 — 9 — 0.5 = 1.5 долларов на одну акцию. Если же рыночная цена акций через полгодане изменится или составит 8.5 долларов (или меньше), то инвестор не реализуетправо покупки акций, т.к. при этом его прибыль будет равна нулю. При этоминвестор все же страхует свой риск, т.к. теряет только премию, а не всесредства1.
Особенностью опциона, как страховой сделки, является риск продавца опциона,который возникает вследствие переноса на него валютного риска экспортера илиинвестора. Неправильно рассчитав курс опциона, продавец рискует понести убытки,которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегдастремится занизить его курс и увеличить премию, что может быть неприемлемым дляпокупателя.
Для страхования валютного курса впоследнее время также используется ряд новых финансовых инструментов:финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опционы с ценными бумагами),соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительнымистраховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют экспортерам иинвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенноевознаграждение передать валютные риски банкам, для которых принятие на себяданных видов рисков является одной из форм получения прибыли. Операции с новымифинансовыми инструментами, как правило, сосредоточены в мировых финансовыхцентрах в силу того, что законодательство ряда стран сдерживает их применение.Эти методы страхования рисков сегодня очень динамично развиваются и имеютустойчивые тенденции роста. Использование срочных сделок для страхования рисковво внешнеэкономической деятельности позволяет клиентам также точнее оценитьокончательную стоимость страхования.
В промышленноразвитых странах специализированные экспертные фирмы занимаютсяпрофессиональным консультированием инвесторов и экспортеров, предлагая своирекомендации по оптимальному хеджированию инвестиций и требований в иностраннойвалюте (когда, на какой срок, в каких валютах). Кроме того, сами банки,располагая штатом аналитиков и прогнозами движения курсов валют активнопытаются предлагать услуги по комплексному управлению клиентскими рисками.Процесс хеджирования оказывает значительное влияние на спрос и предложение нарынке срочных сделок, осуществляя давление на курсы определенных видов валют,особенно в периоды трудно прогнозируемой тенденции развития их курсов.
Еще однимметодом управления валютным риском является анализ движения курсов валют. Такойанализ бывает фундаментальным и техническим.
Фундаментальный анализ движения курсов валют основан на предположении,что основные изменения курсов происходят под действием макроэкономическихфакторов развития экономик стран эмитентов валюты. Аналитики, причисляющие себяк фундаменталистам, внимательно отслеживают на регулярной основе базовыепоказатели макроэкономического развития отдельных стран и прогнозируют движениякурсов валют в долгосрочной перспективе.
Макроэкономические факторы могут влиять только на 3 и 4 тип валюты. Дляпрогноза движения этих курсов валют обычно анализируются изменения базовыхпоказателей и курса иностранных валют.
Технический анализ основан на положении о том, что макроэкономическиепоказатели в краткосрочной и среднесрочной перспективе мало отражаются надвижениях курсов валют. Более того, курсы валют можно с исключительнойточностью прогнозировать только с помощью метода технического анализа, основойкоторого является математическая система.
Технический анализ прослеживает тенденцию колебаний курсов валют и даетсигналы к покупке и продаже.
Заключение
Участие АО«Астана-финанс» во ВЭД при заключении экспортных и импортных контрактов в целяхсоблюдения интересов акционерного общества очень важно обеспечить надежностьрасчетов, избежать потерь или хотя бы свести их к минимуму. Для этого нужноправильно выбрать и грамотно сформулировать в контракте все условия, касающиесярасчетов с иностранным партнером.
Любаявнешнеторговая сделка связана с валютным риском, то есть с опасностью валютныхпотерь, вызванных изменениями курса иностранной валюты, в которой производитсяплатеж, к национальной.
К сожалению,не всегда АО «Астана-финанс» может выбрать валюту цены по своему усмотрению итем более сложно предугадать движение валютного курса.
В качествеодной из защитных от потерь мер можно использовать одновременное заключениеэкспортных и импортных контрактов в одной и той же валюте и с приблизительноодинаковыми сроками платежа. В этом случае прибыли по экспортному контракту иубытки по импортному взаимно компенсируются. Но полностью прибыли и потеримогут перекрыться только при сбалансированности экспорта и импорта. На практикеу предприятия, как правило, преобладает экспорт или импорт. Тогда дляуменьшения рисков рекомендуется заключать как экспортные, так и импортныеконтракты в разных валютах, имеющих противоположные тенденции в колебанияхкурсов.
Такимобразом, акционерное общество рассматривает способы защиты, используявспомогательные наряду с другими.
Наиболее распространеннымспособом защиты от валютных потерь является валютная оговорка. Суть еезаключается в том, что валюта, в которой производится платеж по контракту,увязывается с более устойчивой валютой и сумма платежа ставится в зависимостьот изменения курса этой более устойчивой валюты. При этом валюта платежа можетсовпадать, а может и не совпадать с валютой цены.
В первомслучае валютная оговорка называется прямой, во втором случае — косвенной.Приведем пример прямой валютной оговорки.
Всоответствии с условиями контракта валютной цены и валютного платежа являетсяфранцузский франк. Для привязки возьмем американский доллар. Сумма платежа по контрактусоставляет 150000 фр. франков.
В контрактвносится запись следующего содержания: «Если к моменту платежа курс фр. франкапо отношению к доллару изменится более чем процентов (например, на 2 процента),то соответственно изменится и сумма платежа». Допустим, на момент заключенияконтракта курс валют составляет 5 фр. франков за 1. доллар. Соответственносумма платежа на этот момент эквивалентна 30 000 долларов (150 000:5).
На моментплатежа курс валют составил 6 фр. франков за 1 доллар, то есть курс фр. франкапонизился. Чтобы сумма платежа во фр. франках на момент оплаты былаэквивалентна 30 000. долларов, экспортер должен получить 180 000 фр. франков(30 000 х 6).
Если намомент платежа курс фр. франка повысится и составит, например, 4 фр. франка за1. доллар, то сумма платежа во фр. франках, эквивалентна 30000. долларов,составит 120 000 фр. франков (30 000 х 4).
Но ни прямая,ни косвенная оговорка полной гарантии от потерь не дает. Степень гарантии отпотерь зависит от удачного выбора «валюты привязки», фактически от того,правильно ли предсказали тенденцию в изменении курса этой валюты.
Повышаетсястепень гарантии, если в качестве «валюты привязки» взять не одну, а несколько,и чем больше, тем надежнее степень гарантии. Такая оговорка, когда в качестве«валюты привязки» используется сразу несколько валют, называетсямультивалютной.
Вопрос о том,включать или не включать в контракт валютную оговорку, решается самимиучастниками сделки в зависимости от конкретных условий. Если валюта платежаустойчива и платеж будет производиться через небольшой срок от даты заключенияконтракта, такой необходимости нет. При рассрочке платежа на большой срокоговорку следует включать, так как предсказать движение курса валют надлительный период невозможно. И необходимо включать, если валюта платежанеустойчива, даже при небольшом разрыве между сроком платежа и срокомзаключения контракта.
В качествезащитных мер от валютных потерь АО «Астана-финанс» необходимо использоватьсрочные сделки, или хеджирование.
Срочныеинструменты применяются клиентами банка, как основные методы страхования(хеджирования) их валютных (или финансовых) рисков. Банки вынуждены применятьэти инструменты, как услуги клиентам. В то же время риск срочных операцийдостаточно серьезен и банк, в свою очередь, вынужден сам страховать заключенныес клиентом срочные сделки.
Ксрочным видам сделок относят форвардные операции; СВОП; опционы; фьючерсы.
1)Форвард.
Форварднойсделкой называется такая сделка, при которой курс устанавливается в настоящем,а обмен валютами происходит в будущем.
Характеристики:
· обмен валютами(расчет) произойдет не раньше чем через 2 рабочих дня после заключенияконтракта;
· будущий валютный курстак же фиксируется при заключении сделки;
· срок платежафиксируется в контракте;
· не встает вопросо ликвидности до наступления срока платежа.
Еслиимеется реальная возможность возникновения валютного риска в будущем, онпокрывается форвардной сделкой.
Обычнокрупные компании или банки открывают форвардную позицию в случае, если клиентпродает или покупает иностранную валюту по форварду, т.е. с обменом валют набудущую зафиксированную дату, а также, если сам банк продает или покупаетиностранную валюту по форварду в целях извлечения прибыли. Однако здесьприсутствует риск изменения цен, который может привести к убыткамкомпании/банка.
2)Опционныеоперации
Опцион- это соглашение между покупателем и продавцом, которое представляет покупателюправо — но не обязательство — покупать валюту у продавца опциона или жепродавать ее.
Опционявляется одним из вариантов полного покрытия валютных рисков. Его можноиспользовать как страховку, используя при неблагоприятных движениях курса. Посравнению с форвардом, опцион дает лучшую защиту от возможных рисков, потомучто покупатель опциона оставляет за собой право выбора осуществления илинеосуществления сделки.
3)Фьючерсы.
Фьючерсныеконтракты заключаются на специальных биржах и, в отличие от форвардногоконтракта, фьючерс не предусматривает реальную покупку/продажу валюты. Позицияпо фьючерсу ликвидируется с помощью встречных контрактов. Риск по фьючерсамминимизируется за счет возможности покрыть обязательство по первому фьючерсномуконтракту путем осуществления встречной обратной сделки.
Сущностьосновного метода срочного страхования сводится к тому, чтобы осуществитьвалютно-обменные операции до того, как произойдет неблагоприятное изменениекурса, либо компенсировать убытки от подобного изменения за счет параллельныхсделок с валютой, курс которой изменяется в противоположном направлении.
Валютныериски обычно управляются в банках различными методами.
Первымшагом к управлению валютными рисками внутри структуры банка являетсяустановление лимитов на валютные операции. Так, например, очень распространеныследующие виды лимитов:
· лимиты наиностранные государства (устанавливается максимально возможные суммы дляопераций в течение дня с клиентами и контрпартнерами в сумме из каждойконкретной страны)
· лимиты наоперации с контрпартнерами и клиентами (устанавливается максимально возможнаясумма для операций на каждого контрпартнера, клиента или виды клиентов)
· лимитинструментария (установление ограничений по используемым инструментам и валютамс определением списка возможных к торговле валют и инструментов торговли)
· установлениелимитов на каждый день и каждого дилера (обычно устанавливается размермаксимально возможной открытой позиции по торгуемым иностранным валютам,возможный для переноса на следующий рабочий день для каждого конкретного дилераи каждого конкретного инструмента)
· лимит убытков(устанавливается максимально возможный размер убытков, после достижения,которого все открытые позиции должны быть закрыты с убытками). В некоторыхбанках такой лимит устанавливается на каждый рабочий день или отдельный период(обычно один месяц), в некоторых банках он подразделяется на отдельные видыинструментов, а в некоторых банках может также устанавливаться на отдельныхдилеров.
Кромевалютных рисков, при заключении внешнеторговых сделок для экспортера существуетеще риск неплатежа или несвоевременного платежа. От этого риска экспортер можетзастраховать себя правильным выбором форм расчетов. Наиболее употребляемыми вмеждународной практике формами расчетов являются документарный аккредитив, документарноеинкассо и банковский перевод. Другие формы – открытый счет и расчеты чеками – впрактике казахстанских предприятий используются редко.
Участие АО «Астана-финанс»во ВЭД, а также международное сотрудничество с иностранными компаниями –неизбежно ведет к валютным рискам, которые необходимо страховать, и лишьстрахуя эти риски, получаем гарантированный успех.
Список используемойлитературы
1. Закон РеспубликиКазахстан «О валютном регулировании» от 24 декабря 1996 г. № 54-1 (сизменениями и дополнениями).
2. Закон Республики Казахстан «О банкахи банковской деятельности в Республике Казахстан» от 31 августа 1995 г. N 244
3. Закон РеспубликиКазахстан «Об акционерных обществах» от 10 июля 1998г.
4. ЗаконРеспублики Казахстан «О страховой деятельности» от 18 декабря 2000 г. №126
5. Закон РеспубликиКазахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные актыРеспублики Казахстан по вопросам банковской деятельности, валютногорегулирования и валютного контроля» от 08 мая 2003 г.
6. Указ ПрезидентаРеспублики Казахстан «О государственной программе развития страхования вРеспублике Казахстан на 2000 – 2002 года» от 27 ноября 2000 г.
7. «Правила проведения валютныхопераций в Республике Казахстан», утвержденные постановлением Правлениянационального Банка от 20 апреля 2001 г. №115.
8. «Правила регистрации валютныхопераций, связанных с движением капитала», утвержденные постановлениемПравления национального Банка от 04 июля 2003 г. № 225.
9. «Инструкцияоб организации экспортно-импортного валютного контроля в Республике Казахстан»,утвержденная постановление Правления национального Банка от 05 сентября 2001 г.№ 343.
10. Ежегодный отчет АО«Астана-Финанс» подготовленный для международной рейтинговой Компании «Moody’s investors service», 2004.
11. Концепция развития ГруппыКомпаний АО «Астана-Финанс» на 2004-2008 гг.
12. Положение по управлениюрисками АО «Астана-Финанс», 2004.
13. Абдрахманова Г. В. Конъюнктураи тенденции развития страхового рынка Казахстана. Алматы, журнал «Финансы икредит», №3, 2004.
14. Банковское дело: Справочноепособие под ред. Бабичевой Д. М.: Международные отношения, 2002.
15. Банковское дело. Учебник/Под ред. Г. С. Сейткасимова. – Алматы: Каржы-каражат, 1998.
16. Банковское дело: Учебник/Под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кромивецкой. – М.: «Финансы и статистика»,1998.
17. Бертаева К.Ж. Валютныйрынок и валютные операции: Учебное пособие. – Алматы: Экономика, 1999.
18. Буренин А.Н. Фьючерсные,форвардные и опционные рынки. – М.: «Тривола», 1995.
19. Валютный рынок и валютноерегулирование. Учебное пособие/ Под ред. Т.Л. Антоновой, М.Н. Романов и др./М.: Бек, 1999.
20. Внешнеэкономическаядеятельность предприятия: Учебник для вузов/ Л.Е. Стровский, С.К. Казанцев,Е.А. Паршина и др.; Под ред. проф. Л.Е. Стровского. – 3-е изд., перераб. и доп.– М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
21. Грюнинг Хван, БрайовичБратонович С. Анализ банковских рисков. Система оценки корпоративногоуправления и управления финансовым риском/ Пер. с англ.; вступл. сл. д.э.н.К.Р. Тагирбекова – М.: Издательство «Весь Мир», 2004.
22. Ефимов С.Л.Энциклопедический словарь: Экономика и страхование. – М.: Церих-ПЭЛ, 1996.
23. Кенжегузин М. Б. Реформированиеэкономики Казахстана: проблемы и их решение. — Алматы: Гылым, 1997.
24. Киреев А. Международнаяэкономика т.2 – М.: «Международные отношения», 2001.
25. Майдырова Д.Н. Валютныеоперации банков. Алматы: АГУ им. Абая, 2002.
26. Международная торговлявалютой: межбанковские операции на рынках развитых стран, виды сделок, курсы.Под ред. А.Д. Голубовича. – М.: «Агро», 1993.
27. Мусабекова П. РеформыКазахстана в банковской системе // Финансы Казахстана. — 2002. — № 12.
28. Никитина Т.В. Страхованиекоммерческих и финансовых рисков. – СПб.: Питер, 2002.
29. Сатубалдин М.С. Проблемастрахования банковских рисков в Республике Казахстан. Алматы, журнал «БанкиКазахстана», №1, 2005.
30. Умбетов А.С. Риск – делоблагородное. Алматы, журнал «Финансы и кредит», №1, 2005.
31. Хохлов Н.В. Управлениерисками: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999.
32. Челекбай А.Д. О механизмерегулирования обменных курсов «мягких» валют. Алматы, журнал «Каржы-Каражат»,№3, 1996.
33. Челекбай А.Д.Долларизация и ее последствия. Алматы, журнал «Каржы-Каражат», № 7, 1996.
34. Шахов В.В, МиллерманА.С., Медведев В.Г. Теория и управление рисками в страховании. – М.: Финансы истатистика, 2002.
35. Юрченко Л.А. Финансовыйменеджмент страховщика. Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
Приложение Б
Классификация ссудногопортфеля по качеству за 2002- 2003 гг. и на 01.03.04 г. в млн. тенге 2002 год 2003 год на 01.03.04 г. Наименование статьи сумма уд.вес, % сумма уд.вес, % сумма уд.вес, % Стандартные 7 560,7 83,4 10 777,1 79,6 10 963,4 76,3 Сомнительные –1 1 121,6 12,4 1 617,6 11,9 2 362,2 16,4 Сомнительные –2 42,7 0,5 575,5 4,2 478,4 3,3 Сомнительные –3 14,8 0,2 175,1 1,3 40,7 0,3 Сомнительные –4 156,3 1,7 198,8 1,5 361,3 2,5 Сомнительные –5 0,0 36,5 0,3 60,4 0,4 Безнадежные 168,1 1,8 160,5 1,2 101,2 0,7 Итого 9 064,2 100,00 13 541,1 100,00 14 367,6 100,00
Приложение А
Основные финансовыепоказатели Компании за 2001-2003 гг. и 1 квартал 2004 года. Структура балансаОАО «Астана финанс» в тыс. тенге
2001 г.
2002 г.
2003 г.
на 01.04.04 г.
III АКТИВЫ
8 937 254
12 346 727
16 671 975
18 453 240
1.
Деньги
83 736
186 861
624 027
255 902
2.
Основные средства и нематериальные активы (нетто)
1 495 242
1 937 862
1 409 353
1 407 473
3.
Кредиты выданные
6 797 089
9 064 185
13 541 162
15 063 835
Долгосрочные займы
5 706 683
7 969 606
11 440 253
11 459 689
Краткосрочные займы
1 090 406
1 094 579
237 285
696 903
Факторинг
1 863 624
2 907 243
4.
Инвестиции в капитал других юридических лиц (нетто)
253 457
532 915
571 193
571 193
5.
Запасы
24 643
40 566
22 183
62 257
6.
Начисленное вознаграждение
74 169
195 011
388 857
483 149
7.
Резервы по сомнительным долгам
(488 915)
(447 533)
(602 587)
(701 136)
8.
Прочие активы
697 833
836 860
717 787
1 310 567
ПАССИВЫ
8 937 254
12 346 727
16 671 975
18 453 240
Собственный капитал
2 436 035
2 796 438
3 197 090
3 341 491
1.
Уставный оплаченный капитал
1 832 592
2 073 949
2 073 950
2 200 000
2.
Резервный капитал
324 541
407 541
407 541
567 253
3.
Нераспределенный доход (непокрытый убыток) предыдущих лет
2 220
2 220
314 948
515 960
4.
Нераспределенный доход (непокрытый убыток) отчетного года
276 682
312 728
400 651
58 278
Обязательства
6 501 219
9 550 289
13 474 885
15 111 749
5.
Долгосрочные обязательства
6 035 209
8 556 774
12 814 312
12 932 763
6.
Краткосрочная кредиторская задолженность
246 487
372 144
189 710
377 606
7.
Краткосрочные займы полученные
165 405
524 304
314 682
1 328 696
Приложение Е
Основные отличия фьючерсных контрактов от форвардных и других внебиржевыхвидов контрактов
Характеристика
Фьючерсный
Форвардный контракт
контракта
контракт
1. Количество
Устанавливается биржей.
Меняется в зависимости
актива по
Можно торговать только
от потребностей
контракту
\
целым числом
покупатеJffi
контрактов
2. Качество
Определяется биржевой
Варьируется в
актива
спецификацией
соответствии с
,
конкретными запросами
потребителя
3. Поставка
В формах, установленных
Поставляется актив,
биржей.
лежащий в основе
Лишь несколько процентов
контракта. Поставка
от общего числа
осуществляется по
контрактов заканчивается
каждому контракту
поставкой
4. Дата, поставки
Поставка разрешена до
Любая
даты, установленной
биржей
5. Ликвидность
Зависит от биржевого
Часто ограничена.
актива. Обычно очень
Рынок может иметь
высокая
место только для одного
покупателя
6. Риск
Минимален или
Присутствуют все виды
отсутствует по
рисков. Уровень зависит
зафиксированному биржей
от кредитного рейтинга
фьючерсному контракту
клиента
‘1 Маржа
Обычно требуется
Обычно отсутствует
(,IIII\Оlюдательный
,1I1.JlOr)
Н J>еl’улирование
Регулируется биржей и
Мало регулируемый
соответствующими
государственными
органами