–PAGE_BREAK–
Экономическая защита заключается в прогнозировании уровня дополнительных затрат, оценке тяжести возможного ущерба, использовании всего финансового механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий.
Кроме того, общеизвестны четыре метода управления риском: упразднение, предотвращение потерь и контроль, страхование, поглощение.
Упразднение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и прибыль.
Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор превентивных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их размер, если потери уже имеют место или неизбежны.
Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.
Для страхования характерны целевое назначение создаваемого денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер отношений; возвратность средств. Страхование как метод управления риском означает два вида действий: 1) перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование); 2) обращение за помощью к страховой фирме.
Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, т.е. процессу, при котором организация, часто подвергающаяся однотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки. Тем самым можно избежать дорогостоящей сделки со страховой фирмой.
Когда же используют страхование как услугу кредитного рынка, то это обязывает финансового менеджера определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия — это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма — это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность страхователя.
Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предполагаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.
При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:
нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
нельзя рисковать многим ради малого;
следует предугадывать последствия риска.
Применение на практике этих принципов означает, что всегда необходимо рассчитать максимально возможный убыток по данному виду риска, потом сопоставить его с объемом капитала предприятия, подвергаемого данному риску, и затем сопоставить весь возможный убыток с общим объемом собственных финансовых ресурсов. И только сделав последний шаг, возможно определить, не приведет ли данный риск к банкротству предприятия.
5. Способы снижения финансового риска.
Высокая степень финансового риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения.
Снижение степени риска — это сокращение вероятности и объема потерь.
Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:
диверсификация;
приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;
лимитирование;
самострахование;
страхование;
страхование от валютных рисков;
хеджирование;
приобретение контроля над деятельностью в связанных областях;
учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах и др.
Диверсификация представляет собой процесс распределения капитала между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой.
Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и соответственно в пять раз снижает степень риска.
Диверсификация является наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.
Диверсификация — это рассеивание инвестиционного риска. Однако она не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внешние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объектов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет диверсификация.
Внешние факторы затрагивают весь финансовый рынок, т.е. они влияют на финансовую деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты.
К внешним факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, гражданские волнения, инфляция и дефляция, изменение учетной ставки Банка России, изменение процентных ставок по депозитам, кредитам в коммерческих банках, и т.д. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации.
Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируемого и недиверсифицируемого риска.
Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсификацией.
Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.
Причем исследования показывают, что расширение объектов вложения капитала, т.е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска.
С этой целью зарубежная экономика разработала так называемую «портфельную теорию». Частью этой теории является модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (Capital Asset Pricing Model – САРМ)
Информация играет важную роль в риск-менеджменте. Финансовому менеджеру часто приходится принимать рисковые решения, когда результаты вложения капитала не определены и основаны на ограниченной информации. Если бы у него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Инвестор готов заплатить за полную информацию.
Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.
Лимитирование — это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.
Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.
Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут создаваться в натуральной или денежной форме.
Так, фермеры и другие субъекты сельского хозяйства создают прежде всего натуральные страховые фонды: семенной, фуражный и др. Их создание вызвано вероятностью наступления неблагоприятных климатических и природных условий.
Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта. Создание их является обязательным для акционерных обществ.
Акционерные общества и предприятия с участием иностранного капитала обязаны в законодательном порядке создавать резервный фонд в размере не менее 15% и не более 25% от уставного капитала.
Акционерное общество зачисляет в резервный фонд также эмиссионный доход, т.е. сумму разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при их реализации по цене, превышающей номинальную стоимость. Эта сумма не подлежит какому-либо использованию или распределению, кроме случаев реализации акций по цене ниже номинальной стоимости.
Резервный фонд акционерного общества используется для финансирования непредвиденных расходов, в том числе также на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли для этих целей.
Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаимного страхования.
Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска.
Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.
Хеджирование (англ. heaging — ограждать) используется в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков. Так, в книге Долан Э. Дж. и др. «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика» этому термину дается следующее определение: «Хеджирование — система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений». В отечественной литературе термин «хеджирование» стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах.
Контракт, который служит для страховки от рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж» (англ. hedge — изгородь, ограда). Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.
Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.
Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей — это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает совершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нужно будет продавать через три месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся (почти настолько же) цене. Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.
Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.
I. Разновидности и характеристики валютного риска.
Причиной валютного риска являются краткосрочные и долгосрочные
колебания обменных курсов валют, которые предопределяются величиной спроса
и предложения. Спрос на покупку или продажу валюты находится под влиянием
комбинации кратковременных и долгосрочных факторов. Долгосрочные тенденции
изменения курсов валют зависят от состояния экономики. Кратковременные
тенденции зависят от рыночных условий и других кратковременных факторов
спроса-предложения.
Долгосрочные изменения курсов валют могут быть достаточно
существенными. В целом такие изменения отражают разницу темпов инфляции
двух сторон, однако и другие факторы могут влиять на курс. В странах с
высоким уровнем инфляции валюта будет “слабой”, и стоимость ее будет быстро
понижаться. “Твердая” валюта ассоциируется с сильной экономикой.
Факторы, влияющие на курсы валют (спрос и предложение).
Долгосрочные
– Процентные ставки. Увеличение процентных ставок привлечет больше
зарубежных инвесторов; инвесторы будут продавать другие валюты и покупать
валюту для инвестиций, приносящих более высокие прибыли.
— Состояние текущего торгового баланса. Продажа за рубеж товаров и услуг
порождает спрос на валюту для их оплаты.
— Уровень инфляции. Более высокий уровень инфляции делает валюту менее
привлекательной из-за утери в связи с инфляцией ее “настоящей” стоимости.
— Экономические условия (и соответствующие политические условия). Более
сильная экономика привлекает больше инвесторов, что повышает спрос на
валюту.
— Вмешательство государства. Государственные органы и центральный банк
могут до определенной степени вмешиваться в работу валютных рынков и влиять
на курс их валюты. В некоторых случаях различные государства могут
сотрудничать для воздействия на стоимость той или иной валюты, покупая или
продавая валюту из своих резервов.
Кратковременные
— Рыночная ситуация, являющаяся результатом переоценки рыночными игроками
“коктейля” долгосрочных факторов, описанных выше.
Классификация валютного риска.
Валютный риск делится на
— операционный;
— трансляционный;
— экономический.
Операционный риск в основном связан с торговыми операциями, а также с
денежными сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным)
платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств,
так и уровень прибыли.
Трансляционный риск связан с инвестициями за рубеж и иностранными займами.
Он влияет на величину показателей статей баланса и отчета о прибыли и
убытках при их пересчете в национальную валюту, а также изменяет показатели
консолидированного баланса группы компаний.
Экономический риск относится к будущим контрактным сделкам. Он имеет
долгосрочный характер, связан с перспективным развитием компании и более
легко прогнозируемый.
Классификация валютного риска (экспозиции) по вышеуказанным категориям
поможет найти наиболее эффективный путь его преодоления.
Операционный риск
Операционный риск возникает при заключении соглашений на осуществление
платежей или получение средств в иностранной валюте, которые будут иметь
место в какой-то момент времени в будущем.
Если изменения курса произошли до выплаты или получения средств, то
компания может
— затратить для осуществления платежа больше своей национальной валюты, чем
предполагалось;
— получить меньше своей национальной валюты от поступлений иностранной
валюты.
В любом случае приток валюты будет меньше, а отток больше, чем ожидалось.
Например, британская компания покупает товар у немецкого поставщика по цене
DM2,52 млн; курс — DM2,80 за 1 ф.ст. Если платеж проводится спустя три
месяца, когда курс изменился – DM2,70 за 1 ф.ст., британской компании
придется заплатить больше в фунтах стерлингов, чем ожидалось (если только
она не застраховала свой операционный риск). Изначально она должна была
выплатить 900 тыс. ф.ст., но в действительности компании пришлось заплатить
933333 ф.ст.
Трансляционный риск.
Трансляционный риск сказывается на бухгалтерской и финансовой
отчетности. Его отличие от операционного риска заключается в том, что он не
связан с потоками денежных средств или величиной выплат. Риск убытка или
уменьшения прибыли возникает при составлении консолидированных отчетов
многонациональной корпорации и ее иностранных дочерних компаний.
Когда в такой корпорации составляются консолидированные отчеты об активах,
пассивах и о величине прибыли, то соответствующие показатели иностранных
дочерних компаний переводятся с их национальной валюты в отчетную валюту
всей группы. Например, расположенные в Великобритании многонациональные
корпорации ICI или BP должны для составления отчетов все свои показатели
оценивать в фунтах стерлингов. Риск для подобных компаний заключается в
изменениях курсов валют на протяжении финансового года.
Материнская компания подвергается трансляционному риску, если у нее есть
дочерняя компания за рубежом. В результате балансовая стоимость группы
может быть уменьшена при неблагоприятном движении курса или увеличена – при
продолжение
–PAGE_BREAK–