Западные инвестиционные фонды в РоссииВладимир АгеевУправляющий Директор InterLogic AS Group Насегодняшний день западные инвестиционные фонды значительно активизировали своюдеятельность в России. Большинство инвесторов, стремящихся вложить своифинансовые ресурсы в успешно развивающиеся российские бизнесы, ориентируются напоиск проектов в различных секторах российской экономики.Менеджерамкомпаний, как правило, требуются дополнительные средства для реализациипроектов и дальнейшего
продвижения на рынок. Существуют различные вариантывнешнего финансирования Кредитное финансирование Прямые инвестиции в обмен на часть акций Комбинированное финансирование Лизинг Прикредитном финансировании возникает вопрос наличия имущества под залог. Кромеэтого необходимо регулярно гасить проценты, а также выплачивать основную суммудолга. В результате, существует риск полной потери бизнеса в случае неудачногоразвития событий.
Второйвариант v прямые инвестиции в обмен на долю в собственности v болеепредпочтителен для большинства компаний. Все инвестиционные риски бер т на себяновый партн р v фонд. Не возникает необходимости платить по проценту и основнойсумме кредита. Компания получает дополнительные финансовые ресурсы для развитияи укрепления своей позиции на рынке. Что же теряют собственники компании прииспользовании схемы с прямыми инвестициями?
Проанализируемситуацию. Допустим, собственники компании получают 2 млн. долларовчистой прибыли в год. При этом руководство осозна т, что в ближайшем будущемсрочно потребуется дополнительное финансирование в размере 8 млн. долларовдля реализации интересных проектов, что позволит увеличить объ м чистой прибылидо 5 млн. долларов в год в случае, если это будет собственные источникифинансирования . При отсутствии собственных средств сначала рассматриваетсявариант с банковским кредитом предположим,
что у компании есть активы, которыемогут выступить в качестве залога . Первоначальные финансовые расч ты,например, покажут, что чистый годовой доход собственников в периодиспользования кредита вплоть до его погашения в течении 3-х лет будетсоставлять 3 млн. долларов. В дальнейшем, этот показатель составит до5-ти млн. долларов в случае, если не потребуется реинвестиций. Не будемзабывать, что это так называемые ?короткие деньги .
В ряде случаев каждый год втечение проектного периода необходимо подписывать новое кредитное соглашение,по сути, подтверждая свою кредитоспособность. Второйвариант v компании ?уда тся привлечь прямые инвестиции западных инвестиционныхфондов, т.е. финансовых инвесторов. Следует уточнить, в ч м заключается отличиемежду финансовым инвестором и стратегическим инвестором. Фонд как финансовыйинвестор не является специалистом в том или ином бизнесе, в частности впроизводстве
упаковки. Задача управляющих фондом v удачно вложить свободныекапиталы с перспективой получения ожидаемого дохода. Фонды не вмешиваются воперационную деятельность компаний, не претендуют на контрольный пакет и т.п.Стратегический инвестор стратег в отличие от финансового инвесторанепосредственно заинтересован в приобретении бизнеса с налаженными каналамисбыта, т.е. его задача v поглотить компанию. Российские менеджеры и владельцыкомпаний часто не различают между этими двумя категориями инвесторов,
опасаясьпотерять контроль над бизнесом. Возвращаясь к нашим расч там, смоделируемсценарий привлечения необходимого финансирования 8 млн. долларов в обмен на25 акций. Получается, что чистый годовой доход нынешних собственников компаниипри такой схеме будет составлять 75 от 5 млн 3,75 млн. долларов т.е.на 750 тыс. долларов больше, чем при схеме с банковским кредитом . Уточним, чтоэто ?долгие деньги, т.е. на 3-5 лет. Кроме этого существует целый рядпреимуществ партн
рства с известным западным фондом, например, фондомЕвропейского Банка Реконструкции и Развития Дополнительные финансовые ресурсы v высокая гарантия быстрого роста бизнеса важно с точки зрения повышения конкурентоспособности Наличие международных связей инвестора позволяет максимально использовать новые возможности. Возможность получения дополнительных источников финансирования под гарантии западного инвестора.
Получение дополнительной технической поддержки, грантов. Увеличение стоимости акций. Возможность продажи собственных акций по высокой цене v выход из бизнеса v ресурс для развития новых проектов в будущем. Формирование соответствующей корпоративной культуры в процессе работы с инвестором В ч мзаключается интерес финансового инвестора? Сколько стоят его деньги? Дело втом, что при схеме с прямыми инвестициями, у собственников компании
не возникаетобязательства ?гасить привлеченную сумму. Другой вопрос v как будетосуществляться выход фонда из компании. Здесь возможны 3 варианта Выкуп акций нынешними собственниками по заранее определ нной цене т.н. MBO или LBO Продажа доли фонда третьему инвертору например, стратегу . В данном случае возможна совместная продажа, если цена сделки устроит всех партн ров.
Размещение акций на первичном рынке ценных бумагу т.н. IPO . Предполагается, что компания достигнет хороших показателей, что позволит ей стать публичной компанией. Почемуроссийские компании, в т.ч. производящие упаковку, иногда избегаютсотрудничества с инвестиционными фондами? Существует несколько причин Имеются собственные источники финансирования. Вопрос о привлечении внешних средств вообще не возникает, хотя следует проанализировать альтернативные
варианты. Собственники компании опасаются потерять бизнес, т.е. не доверяют новым потенциальным партн рам. Уточняем v это финансовый инвестор. Сколько будет составлять доля фонда в компании? Возникает необходимость провести методологически обоснованную независимую оценку проекта. Руководство компаний не имеет соответствующей практики общения с западными фондами. В этих случаях надо обращаться к услугам профессиональных консалтинговых фирм, занимающихся организаций
переговорного процесса между компанией и фондами. В настоящеевремя, в России работают немного консалтинговых компаний, специализирующихся наподготовке пакета инвестиционных документов и организации переговорногопроцесса с западными инвесторами. В частности, компания InterLogic AS Groupтесно сотрудничает с западными инвестиционными фондами, ведущими операции натерритории Российской Федерации, а также в странах ближнего зарубежья.
Проекты,подготовленные специалистами InterLogic Group, в прошлом аналитиками тех жефондов, в настоящее время рассматривают AIG Brunswick, TPG Aurora, CommercialCapital, Quadriga Capital, Delta Capital, другие. Используются методики оценкибизнеса UNIDO, а также стандарты подготовки инвестиционных документов,одобренные Европейским Банком Реконструкции и Развития и инвестиционнымифондами
ЕБРР . Преимуществапривлечения команд консультантов очевидны Фонд получает информацию о компании от третьей стороны – т.е. созда тся т.н. ?буферная зона между предприятием и потенциальным инвестором. Это предполагает, с одной стороны, отсеивание ?нежелательной для инвестора информации, с другой стороны, правильную интерпретацию требований фонда к проекту. Как правило, если компания самостоятельно обращается к инвестору, она теряет в ?цене .
Профессиональные аналитики проводят финансовый и инвестиционный анализ проектов. При этом они используют методики, которые заимствованы из западной практики. Для оценки эффективности выбора того или иного варианта необходимо разработать финансовую модель с уч том требований и методологии потенциальных инвесторов. Финансовая модель является гибким инструментом, позволяющим проектировать различные варианты развития.
На выходе можно увидеть сопоставимые результаты и оценить целесообразность тех или иных управленческих решений. Большое значение имеет оценка стоимости бизнеса v вопрос методологии и обоснования расч тов независимыми экспертами. Оценка стоимости бизнеса по методикам западных фондов позволит инициировать процесс привлечения прямых инвестиций в случае продолжения работы в данном направлении Также при привлечении прямых инвестиций грамотная организация переговорного процесса в значительной
степени влияет на оптимальность условий вхождения инвестора в бизнес. В заключении необходимо отметить,что прямые инвестиции в большинстве случаев являются самым выгодным способомфинансирования. Соответственно, чем дешевле ресурсы, тем трудней их привлечь vвопрос, как и с чьей помощью?