Анализ биржевых цен Подходы к анализу биржевых цен Фундаментальный анализ Появление технического анализа C тех пор как люди начали торговать разными товарами – зерном, металлами или акциями например, торговцы отмечали закономерности в поведении цен во времени, такие как тенденции (тренды) и модели. Со временем родились поговорки вроде такой: "
The Trend Is Your Friend" ("Тренд – твой друг"). Что они означают, насколько они верны, почему люди вообще изучают графики биржевой цены? Участники рынка стараются получить максимальный доход от своих инвестиций и прибыль от своих сделок. Они изучают различные методы, которые помогли бы снизить риски потери денег и повысить шансы на успех в торговле. Можно ли определить момент, когда выгодно покупать, а когда выгодно продавать ценные бумаги?
Участники торгов изучают графики и аналитические инструменты для определения изменений в спросе на ценные бумаги и предложении на них. Это помогает предугадывать возможное движение цены и формулировать стратегии для всех финансовых рынков. Для понимания теории Доу необходимо изучить шесть основных постулатов, с которым большинство аналитиков уже знакомы: 1. Цена учитывает все. Согласно теории Доу, любой фактор, способный так или иначе повлиять на спрос
или предложение, неизменно найдет свое отражение в цене. Независимо от характера и причин событий, они мгновенно учитываются рынком и отражаются на динамике цен. 2. На рынке существуют три типа тенденций. Определение тенденции, которое дает Доу, выглядит следующим образом: при восходящей тенденции каждый последующий пик и каждый последующий спад выше предыдущего. То есть, восходящая тенденция должна иметь форму кривой с последовательно возрастающими пиками и спадами. Соответственно, при нисходящей тенденции каждый последующий пик и спад будет ниже, чем предыдущий. Такое определение тенденции до сих пор является основополагающим и служит отправной точкой в анализе тенденции. Также Доу выделял три категории тенденций: первичную, вторичную и малую. Наибольшее значение он придавал именно первичной, или основной. Основной тренд длится несколько лет и может быть как "бычьим", так и "медвежьим"
. Движения второго порядка длятся от нескольких недель до нескольких месяцев и могут идти в противоположном основному тренду направлении. Движения третьего порядка представляют собой колебания с периодом в несколько дней. 3. Основная тенденция имеет три фазы. Рыночная тенденция включает в себя три фазы. Фаза первая, или фаза накопления (accumulation), когда наиболее дальновидные и информированные участники рынка начинают покупать первыми. Вторая фаза наступает, когда к росту цен присоединяются инвесторы,
использующие технические методы следования за тенденциями. Цены уже стремительно возрастают, и восприятие данного рынка становится все более оптимистичным. Затем тенденция входит в свою третью, или заключительную фазу, когда в действие вступает широкая публика, и на рынке начинается ажиотаж, подогреваемый средствами массовой информации. Именно в этой стадии те информированные инвесторы, которые покупали во время первой фазы, когда никто
не хотел покупать, начинают "распространять" (distribute), то есть продавать, когда все, наоборот, стараются купить. 4. Индексы должны подтверждать друг друга. В оригинале Доу подразумевал промышленный и железнодорожный индексы. По его мнению, любой важный сигнал к повышению или понижению курса на рынке должен пройти в значениях обоих индексов. Другими словами, о начале восходящей тенденции можно говорить только в том случае, если значения обоих индексов перекрыли свои предыдущие промежуточные пики. Если это происходит только с одним индексом, значит говорить о тенденции к повышению курса на рынке рано. Если индексы показывают различную динамику, то это значит, что все еще действует предыдущая тенденция. В настоящее время данный принцип теории Доу выражается в необходимости подтверждения признаков смены тенденции дополнительными сигналами. 5. Объем торговли должен подтверждать характер тенденции.
Объем торговли, по мнению Доу, является чрезвычайно важным фактором для подтверждения сигналов, полученных на ценовых графиках. Если основная тенденция идет вверх, объем возрастает в соответствии с ростом цен. И наоборот, объем уменьшается при падении цен. Если основная тенденция идет на понижение, то все происходит с точностью до наоборот. В этом случае снижение цен сопровождается увеличением объема, а при промежуточных оживлениях цен объем уменьшается. Однако, нужно еще раз отметить, что объем является лишь вторичным
индикатором. Сигналы к покупке и продаже, по теории Доу, основываются исключительно на ценах закрытия. Индикаторы объема преследуют одну главную цель – определить, в каком направлении повышается объем. А потом эта информация сравнивается с динамикой цен. 6. Тенденция действует до тех пор, пока не подаст явных сигналов о том, что она изменилась.
Это положение, по сути дела, лежит в основе всех аналитических методов следования за тенденцией. Оно означает, что тенденция, начавшая движение, будет стремиться его продолжать. Конечно же, определить сигналы перелома тенденции не так уж просто. Но анализ уровней поддержки и сопротивления, ценовых моделей, линий тренда, скользящих средних значений – все это, в числе прочих технических инструментов, поможет вам понять, что в динамике существующей тенденции наметился перелом. А с помощью осцилляторов сигналы о том, что тенденция теряет силу, можно получить еще раньше. Вероятность того, что существующая тенденция продолжится, обычно выше, чем вероятность того, что она изменится. Следуя этому простому принципу, вы чаще окажетесь правы, чем не правы. На основе прошлого нельзя достоверно предсказать будущее. Технический анализ рассматривает вероятность того, что в данной ситуации будет достигнут определённый
результат и в некоторых случаях эта вероятность очень высока. Первый известный случай записи динамики цен с её последующим анализом приписывается изобретателю метода "японских свечей" Мунехисе Хомма (конец XVIII века). Но основы классического технического анализа, его принципы были впервые изложены в работах Чарльза Доу в конце 1890-х годов. Эти работы были опубликованы в газетных статьях только в 1900-1902
годах. Доу работал на Нью-Йоркской фондовой бирже и использовал свои методы для анализа американского рынка акций. Именно он впоследствии организовал информационную службу Доу-Джонса и газету Wall Street Journal. Универсальные принципы технического анализа, описанные Доу, позволяют использовать его для широкого круга инструментов практически на всех рынках, графики могут использоваться для анализа за период времени от минуты до года.
Принципы технического анализа легко усвоить, они очень логичны. Современный технический анализ, построенный на принципах Чарльза Доу, представляет собой мощный инструмент прогнозирования возможной динамики цен в будущем. Со времён Доу его дополнили количественной теорией – числа Фибоначчи, лучи Ганна; волновой теорией Эллиота; техническими индикаторами; свечным анализом; методами управления капиталом и снижения рисков и так далее. Но по прежнему его цель, как и сто лет назад, снизить риски потери денег и повысить шансы на успех в торговле. Так что – учите технический анализ! Предметом исследования технического анализа является изменение динамики биржевых цен в прошлом, чтобы определить – какой она будет в будущем, в то время когда фундаментальный анализ изучает экономические силы спроса и предложения, которые вызывают колебания
цен и заставляют их идти вверх и вниз, или оставаться на существующем уровне. При фундаментальном подходе учитываются все факторы, которые влияют на цену товара, чтобы определить внутреннюю или действительную его стоимость (на фондовом рынке товаром являются ценные бумаги). Фундаментальный анализ утверждает, что именно эта действительная стоимость и отражает, сколько на самом деле должен стоить тот или иной товар. И если действительная стоимость ниже рыночной цены товара, значит,
товар нужно продавать, так как за него дают больше, чем он стоит на самом деле. Если действительная стоимость выше рыночной цены товара, значит нужно покупать, ибо он идет дешевле, чем стоит на самом деле. При этом исходят исключительно из законов спроса и предложения. Оба этих подхода к прогнозированию динамики рынка пытаются разрешить одну и ту же проблему, а именно: • определить, в каком же направлении будут двигаться цены.
Но к проблеме этой они подходят с разных концов. Если фундаментальный аналитик пытается разобраться в причине движения рынка, технического аналитика интересует только факт этого движения. Все, что ему необходимо знать, так это то, что такое движение или изменение динамики рынка произошло, а что именно ее вызвало – не так уж и важно. А вот фундаментальный аналитик будет пытаться выяснить, почему это произошло. И многие специалисты, работающие с биржевыми товарами (ценными бумагами, различными фьючерсами, валютами и т.д.), традиционно относят себя либо к техническим, либо к фундаментальным аналитикам. На самом же деле граница тут очень размыта. Многие фундаментальные аналитики имеют хотя бы начальные навыки анализа графиков. И даже существует шутливое утверждение, что если вы хоть раз поглядели на график биржевой цены, то вы уже совершили его графический (технический) анализ. В то же время, пожалуй, нет такого технического аналитика, который хотя бы в общих чертах не представлял
себе основных положений фундаментального анализа. (Хотя до сих пор среди последних существуют "борцы за веру", их в США называют "пуристами", они любой ценой стремятся не допустить "фундаментальной заразы" в свое технико-аналитическое святилище). Дело состоит в том, что очень часто на первый (иногда – поверхностный) взгляд, эти два метода анализа действительно вступают в противоречие друг с другом.
Всегда в самом начале каких-то важных подвижек, поведение рынка никак не вписывается в рамки фундаментального анализа, и на тот момент не может быть объяснено на основе экономических факторов. Именно в эти, наиболее критические моменты для общей тенденции, два вида анализа – технический и фундаментальный – и расходятся больше всего. Позднее, они совпадут по фазе, и задним числом все произошедшее найдет вполне разумное обоснование, но, как правило, слишком поздно для правильных действий трейдера.
Единственным объяснением этого кажущегося противоречия является следующее: рыночная цена опережает все известные фундаментальные данные. Другими словами, рыночная цена служит опережающим индикатором фундаментальных данных или соображений здравого смысла. В тот момент, когда рынок, казалось бы, учел все известные экономические параметры, начинается новый процесс и, вначале почти незаметно, а далее – по нарастающей, цены начинают реагировать на какие-то совсем новые, еще не известные факторы. Самые значительные периоды роста и падения цен в истории начинались в обстановке, когда ничто или почти ничто, с точки зрения фундаментальных показателей, не предвещало никаких изменений. Когда же эти изменения становились понятны фундаментальным аналитикам, новая тенденция уже развивалась в полную силу. Грамотный технический аналитик всегда знает, что рано или поздно причины динамики рынка станут всем известны. Но это будет потом.
А сейчас ему нельзя тратить время на ожидание этого дополнительного подтверждения собственной правоты. Таким образом, анализ графиков биржевых цен, по сути дела, становится упрощенной формой фундаментального анализа. Фундаментальный и технический анализ, являясь отражением одного процесса, распределили между собой "сферы влияния" следующим образом: первый изучает глубинные причины развития макроэкономических явлений, а следствием динамики подобного развития становится изменение биржевых цен, и вот здесь, второй
вид анализа, исследует способы и законы их поведения. Основоположниками западной теории фундаментального анализа принято считать Бенджамина Грэма (Benjamin Graham) и Дэвида Додда (David Dodd), которые в 1934 году в США опубликовали книгу "Анализ ценных бумаг". Понятие "фундаментальный анализ" впервые было введено в этой книге,
а также дано определение как инструменту для предсказания будущих биржевых цен на акции. Позднее, в научных изданиях было дано определение фундаментальному анализу как процессу исследования состояния экономики, отрасли и финансового положения отдельной компании с целью выяснения рыночной стоимости ее акций. Оценка множества внешних и внутренних факторов, существенно влияющих на финансовую и хозяйственную деятельность компании, результаты которой находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг, и является фундаментальным анализом. К таким факторам можно отнести и деятельность конкурентов, и политическую ситуацию в стране, и эффективность менеджмента, и неукоснительное соблюдение прав акционеров общества, и финансовое положение компании, а также, множество других факторов. Главной целью фундаментального анализа является определение текущей рыночной стоимости ценной бумаги для принятия соответствующих инвестиционных решений.
Вот что говорят Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер и Джеффри В. Бэйли в своей книге "Инвестиции": "Фундаментальный анализ исходит из того, что "истинная" (или внутренняя) стоимость любого финансового актива равна приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец актива рассчитывает получить в будущем". Иными словами, речь идет об оценке стоимости акций компании-эмитента на основе
анализа способности компании приносить прибыль. В основе фундаментального подхода к анализу акций лежит постулат о том, что акции успешных компаний растут в цене, в то время как стоимость акций убыточных предприятий падает. Акционер является совладельцем бизнеса, поэтому, чем более доходным становится бизнес, тем дороже должна стоить доля в этом бизнесе (акции). И, наоборот, если компания непрерывно несет убытки и растет ее задолженность перед кредиторами, то
стоимость такой компании будет уменьшаться. Необходимым условием эффективного применения метода оценки стоимости акций является информационная открытость и прозрачность экономики в целом и компаний в частности. Любая корпорация, акции которой свободно обращаются на фондовом рынке, обязана ежеквартально публиковать результаты своей коммерческой деятельности – оборот, доход, основные позиции балансового отчета. Чем лучше будут эти показатели относительно аналогичных показателей других компаний, и чем большее число потенциальных инвесторов ознакомится с ними, тем большее число инвесторов захочет вложить свои средства в акции именно этого предприятия. Чем больше желающих купить, тем выше спрос. Чем выше спрос, тем больше предпосылок для дальнейшего роста цены акции этой компании на рынке. Отсюда следует, что в основе фундаментального анализа акций лежит процесс сбора и обработки информации для определения стоимости акции и этот процесс заключается в выделении и оценке каждого фактора, влияющего
на спрос и предложение на рынке акций. При этом необходимо оценить гибкость спроса и предложения, состояние экономики страны, выявить внешние факторы, определяющие спрос и предложение на конкретный актив, например, цены на нефть, политические события в мире, войны, инфляция, общий уровень цен, доступность кредита. Задачами фундаментального анализа является определение степени недооцененности или переоцененности акций компании-эмитента на основе анализа генерируемых компанией денежных потоков.
Результатом такого анализа будет принятие решений по управлению портфелем ценных бумаг. Полноценный фундаментальный анализ должен строится на трехуровневой основе: 1. Анализ макроэкономических факторов: o Состояние национальной экономики; o Экономическая политика государства; o Политическая ситуация; o Правовое регулирование; o Конъюнктура мировых товарных и финансовых рынков.
2. Анализ отраслевых факторов: o Конкуренция внутри отрасли; o Текущая цикличность; o Этап жизненного цикла и состояние отрасли. 3. Анализ микроэкономических факторов: o Менеджмент компании; o Модель построения бизнеса; o Рыночная продуктовая ниша; o Техническое состояние, применяемая технология; o Научный и инновационный потенциал; o Финансовое состояние; o Инвестиционные проекты; o Дивидендная политика; o Структура акционерной собственности; o Качество корпоративного управления; o Сделки с акциями компании. Для применения портфельным инвестором фундаментального анализа акций необходимо наличие зрелого эффективного рынка ценных бумаг, что выражается в наличии ликвидности, достаточной капитализации, развитой инфраструктуры и т.п. Род проходит, и род приходит, а земля пребывает во веки.
Восходит солнце, и заходит солнце, и спешит к месту своему, где оно восходит. Идет ветер к югу, и переходит к северу, кружится, кружится на ходу своем, и возвращается ветер на круги своя. Все реки текут в море, но море не переполняется; к тому месту, откуда реки текут, они возвращаются, чтобы опять течь… Что было, то и будет; и что делалось, то и будет делаться, и нет ничего нового под солнцем. Экклезиаст Несмотря на то, что первые биржи были зарегистрированы в
Европе уже в XVI-ом веке, с небольшой натяжкой, датой формализации звания "технический аналитик" – профессии, занимающейся исследованием графиков биржевых цен можно считать сравнительно недавний 1972 год. Именно тогда в США была организована старейшая в мире "Ассоциация технических аналитиков". Но вот история появления самого технического анализа уходит своими корнями в далекое прошлое. И первым публичным "пособием" по техническим методам стал
сборник пословиц (в стихотворной форме), опубликованный в 1755 году в Японии, под названием "Конфиденциальные финансовые документы трех обезьян". Легендарный японский трейдер – Мунехиса Хомма (другая версия произношения имени – Сокью Хонма), являясь продолжателем дела известной купеческой династии и занимаясь торговлей фьючерсами на рис, настолько профессионально подошел к делу, что изучил (узнал, систематизировал и проанализировал) цены на рис за весь предыдущий век. Он вел многолетние наблюдения за погодными условиями на Японских островах. Мало того, он создал свою собственную систему связи – в условленное время он расставлял своих людей на крышах домов, которые флагами передавали по цепочке сигналы. Неудивительно, что ему удалось совершить более ста успешных торговых сделок подряд, (а сделки тогда длились месяцами). Он стал самым богатым человеком в империи, финансовым советником правительства и
ему был пожалован почетный титул самурая. Его авторитет был настолько велик, что в народе сложили о нем песню. Книги же написанные им во второй половине XVIII-го века положили начало "методу свечей", который и поныне широко используется в Японии. А с легкой руки Стива Нисона, теперь и во всем мире. Но так исторически сложилось, что результаты многовековых исследований японских трейдеров стали известны
миру лишь в последние три десятилетия. Восточная наука об инвестировании и западная школа анализа графиков развивались независимо друг от друга, но тем более примечательно, что они пришли, во многом к схожим выводам. Те же японские "подсвечники" и американские "бары" очень похожи друг на друга. Хотя именно в Северной Америке биржевые цены представляли когда-то в очень необычном, не зависящем от времени, виде – и назывался он: пункто-цифровые графики, метко прозванный российскими трейдерами
– "крестики-нолики". Но в те далекие времена, в восьмидесятые и девяностые годы позапрошлого века, его называли "книжным методом". "Книжный метод" являлся одним из вариантов старого способа считывания цен с телеграфной ленты, известного, как "чтение ленты" (tape reading). Но уже в 1896 году "Уолл Стрит Джорнал" начал публиковать ежедневные биржевые цены: максимальные, минимальные и закрытия, что можно считать датой появления на свет "бара". В российской литературе графики составленные из баров называются столбиковыми. Большая часть используемых ныне технических методов появились в США, а во многом начало тому, что сейчас мы называем техническим анализом, положил Чарльз Доу. По сути дела, подавляющую часть того, что мы объединяем сейчас под этим термином, так или
иначе, вытекает из теории Чарльза Г. Доу. Его теорию мы смело можем назвать прадедушкой технического анализа. И в нынешнем мире, буквально нашпигованном компьютерами и новейшими технологиями, когда все более совершенные индикаторы приходят на помощь техническим аналитикам, идеи Доу все равно находят свое применение. Многие технические аналитики попросту не подозревают о том, что немалая толика их якобы новейших инструментов опирается, в самом деле, на принципы, заложенные
Чарльзом Доу. На излете XIX-го века свои идеи Доу первоначально изложил в передовицах легендарного "Уолл Стрит Джорнал", главным редактором которого он являлся. Уже после его смерти эти своеобразные "скрижали фондового рынка" приобрели более организованный и законченный вид в книге соратника и преемника Доу – Вильяма Гамильтона. Под названием "Барометр фондового рынка" она вышла в 1922 году.
А свое дальнейшее развитие теория получила в книге Роберта Риа "Теория Доу". Изначально принципы, созданные Чарльзом Доу, использовались исключительно для анализа созданных им же фондовых индексов (читай – на фондовом рынке): железнодорожного и промышленного. Но впоследствии выяснилось, что с тем же успехом большинство аналитических выводов
Доу могут быть применимы и на рынке товарных фьючерсов. А за последние тридцать лет стало ясно, что их универсальность подтвердили и международные валютные рынки. А собственно фондовые индексы, несмотря на крайне скептическое отношение к ним современников Доу, стали самостоятельными инструментами, определяющими температуру национальной экономики или отдельной отрасли. Их ввели в "эксплуатацию" все развитые, и не очень, страны мира. Они стали верными индикаторами смотрящими в будущее. И если бы хоть кто-то из нас серьезно отнесся к российскому фондовому индексу РТС в начале 1998 года, то, может быть, ему и удалось бы избежать последствий серьезной августовской катастрофы. Рассказывая об истории развития технического анализа биржевых цен, нельзя не упомянуть о Ральфе Нельсоне Эллиоте. Он называл себя последователем
Доу и считал свою "Волновую теорию" развитием его "принципа накопления и распределения". Именно Эллиот ввел в технический анализ понятие "золотого сечения", чем совершил настоящую революцию. Впервые были предложены правила точного численного соотношения различных фаз роста биржевых цен и последующего их падения. Считая, что истинными движущими силами биржевой цены в долгосрочной перспективе (имеются в виду годы) являются фундаментальные экономические факторы, то на средне- и краткосрочных
интервалах ею властвует настоящая стихия чувств. Барух – советник американских президентов, ставший мультимиллионером благодаря операциям на фондовом рынке, сказал несколько удивительно точных слов о его природе: "Но что в действительности запечатлевается в колебаниях фондового рынка, так это не сами по себе события, но человеческая реакция на эти события. Реакция на то, как, по мнению миллионов отдельных мужчин и женщин, происходящие события могут повлиять
на их будущее Фондовый рынок – это, кроме всего прочего, люди. Люди пытающиеся угадать будущее. И как раз их впечатлительность делает фондовый рынок столь драматичной ареной, на которой мужчины и женщины выступают со своими конфликтующими суждениями, своими надеждами и страхами, достоинствами и недостатками, алчностью и идеалами". И когда на различных временных интервалах мы вдруг замечаем определенные закономерности, то невольно начинаешь задумываться над вопросом: а что же в действительности изучает технический анализ? Экономические события или человеческие эмоции, возникшие вследствие этих событий? Известный трейдер Джесс Левермор заметил, что целое лучше видится издалека. Технический анализ позволяет нам как бы сделать шаг назад, чтобы по-новому и, возможно, глубже оценить ситуацию не только на рынке, а может и в жизни. Экономическое поведение масс – вот вероятно правильный
ответ на наш вопрос. И если считать биржевую цену, как наиболее яркий и чувствительный индикатор этого поведения, то технический анализ цифрами измеряет неизмеримое – эмоции: страх и алчность, глупость и мудрость, терпение и нетерпимость. Эта красивая и очень интересная наука. Наука о жизни! В последние годы, с развитием компьютерных технологий, многие разделы технического анализа, казалось бы, уже прочно забытые, обрели новую жизнь за счет резкого облегчения их расчета, а также
свободной автоматической проверки их эффективности на больших исторических интервалах.