1. Биржевые операции и их особенности
Под биржевойсделкой (операцией) следует понимать сделку, заключенную между членами биржи вбиржевом помещении (зале) в установленное биржевое время и имеющей своимпредметом товар, допущенный к обращению на данной бирже. Кроме того, сделкадолжна быть проведена с участием биржевого маклера, который обязан сделатьсоответствующую запись в книге регистраций биржевых сделок и оформить еесоответствующей маклерской запиской.
Содержаниесделки не разглашается, кроме таких характеристик, как:
наименованиетовара;
егоколичество;
цена;
место и срокисполнения.
1.1 Биржевые приказы
Большинствосделок на бирже производится на самими торговцами, а брокерами, действующими отих имени и оперирующие их деньгами. Понятно, что для этого им надо знать, чегоже хочет от них клиент. Это они определяют из заказа, который делает клиент. Впрактике сложились следующие виды биржевых приказов (заказов клиента):
рыночныйзаказ — это заказ купить или продать определенный объем товара по наилучшейцене рынка. Все заказы, где не указана цена, обычно считаются«рыночными», т.е. предполагается, что клиент готов заплатить илиуступить за предложенную цену.
лимитированныйзаказ — в нем клиент указывает конкретную цену, по которой должна состоятьсясделка, или лучшую цену, если трейдер способен ее получить. Этот заказ даеттрейдеру некоторую свободу выбора цены при осуществлении сделки.
дневнымзаказом — называется заказ с дневным сроком действия. Все заказы считаютсядневными, если в них не указан иной срок.
открытыйзаказ — в отличие от дневного, не считается выполненным в торговой книге брокерадо тех пор, пока он не исполнен или отменен. (в прочем, два раза в год на всехбиржах происходит аннулирование открытых заказов, чтобы освободить брокеров отбесполезных попыток их выполнить и еще раз напомнить клиентам, что заказыдолжны быть реальными;
заказ«все или ничего» означает, что трейдер должен купить или продать весьтовар, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением;
заказ«приму в любом виде» — является противоположностью заказу «всеили ничего» предполагающий, что клиент примет любое количество акцийвплоть до заказанного максимума;
заказ«исполнить или отменить» означает, что как только часть заказа,которую можно удовлетворить, выполнена, остальная часть отменяется.
заказ«или-или» — это уже отданное распоряжение, тогда как заказы на другиеценные бумаги еще ожидают своего исполнения. Как только трейдер исполнит заказ«или-или», другие заказы автоматически отменяются.
заказ «спереключением» означает, что выручка от продажи одних акций может быть использованадля покупки других.
контингентныйзаказ — предусматривает одновременную покупку одного и продажу другого товара.
В начале 90-хгодов, в период повального дефицита, на российских биржах в большом количествесовершались бартерные сделки. Но даже тогда на ряде бирж бартерные сделки небыли разрешены, а потому широко применялись заказы “с условием”.
Заказ “сусловием” — вид заказа, при котором совершаются сделки с реальным товаром,причем продажа одного товара должна производиться при условии одновременнойпокупки другого реального товара. Отличия этих сделок от бартерных проявляютсяв следующем:
заключениесделок “с условием” осуществляется в процессе публичного гласного торга воперационном зале с участием биржевого маклера;
учетно-расчетнуюфункцию выполняют деньги;
онизаключаются с использованием биржевого банка данных.
В условияхдефицита этот вид заказа был интересен клиенту, но не всегда выгоден брокеру,так как клиент давал ему поручение продать товар при одновременной (обычно — втечение месяца) покупке другого товара. Если брокер не мог обеспечить покупкуоговоренного товара, то он лишался права на получение вознаграждения. Заосуществление таких сделок брокерским фирмам было рекомендовано брать склиентов от 4 до 8% комиссионных. Брокеры при получении таких заявок на такиесделки имели право отказаться от их выполнения.
стоп-заказ — это приказ с целью продавать или покупать, если рыночный курс достигопределенного уровня. Брокер исполняет стоп-приказ на покупку, если цены упалидо указанного уровня или ниже. Или брокер исполняет стоп-приказ на продажу,если цены поднялись до указанного уровня или выше. Таким образом, этот приказиспользуется для защиты от ухудшения цен.
К биржевымприказам еще существует целый ряд оговорок, разрешающих трейдеру приниматьсамостоятельные решения при складывании на рынке определенной ситуации илинаоборот — запрещающих инициативу.
Not Held — оговорка означает, что брокер имеет право действовать по своему усмотрению(т.е. он может исполнить заказ сразу, а может ждать лучшей ситуации на рынке).Оговорку используют, в основном, для операций с крупными партиями ценных бумаг;
FOK (Fill OrKill) — оговорка означает, что приказ должен быть выполнен немедленно и в полномобъёме — или отменён, если такое невозможно;
IOC(Immediate Or Cancel) — отличается от предыдущей оговорки тем, что приказ можетбыть выполнен частично (неисполненная часть аннулируется);
DNR (Do NotReduce) — оговорка означает, что при выполнении приказа цена не должна бытьуменьшена;
DNI (Do NotIncrease) — оговорка означает, что при выполнении приказа цена не должна бытьувеличена;
All or None — оговорка означает, что приказ нужно выполнить в полном объёме или аннулировать,но эта оговорка не требует немедленного исполнения приказа;
At theopening — оговорка означает, что приказ должен быть выполнен в начале торговогодня;
At the close- означает, что приказ надо выполнить в конце торгового дня.
1.2 Биржевые сделки
Биржевыесделки бывают разных видов и брокеру при ее заключении надо не только правильноподобрать товар, но и тот вид сделки, который принесет наибольшую выгоду. Стоитрассмотреть виды сделок подробнее.
Приразделении биржевых сделок можно исходить из нескольких критериев. Наиболеезначимым из них является срок исполнения сделки. При этом различают дваосновных типа: кассовые и срочные.
Кассоваясделка представляет собой операцию, расчет по которой осуществляется в ближайшиебиржевые или календарные дни.
В ФРГ,например, кассовые расчеты проводятся в срок не позднее второго биржевого дня последня совершения сделки. В США, Великобритании и Швейцарии кассовые расчетыосуществляются в течение пяти дней, в Японии — до 14 календарных дней. В Россиирасчет по кассовым сделкам (т.е. сделкам за наличные) в случае, если этоспециально оговорено в маклерской записке, может быть и немедленным. В такомслучае допускается прием и передача фондовых ценностей в зале биржевыхопераций.
Срочнаябиржевая операция — операция с товаром, исполнение которой должно последовать всроки, обусловленные договором по данной операции. Причем при срочных сделкахпредмет биржевого торговли (товар или контракт) и права на него передаются вмомент их заключения, а деньги уплачиваются через определенный срок. Срочныесделки с ценными бумагами разрешены далеко не везде. Широко они практикуются вСША и Швейцарии, где преимущественно действуют частные биржи. Нагосударственных биржах имеются ограничения на их проведение. Дело в том, чтозаключение срочных сделок связано со сроком установления цены. Если в моментзаключения соглашения цена фондовой ценности не оговорена, то у обеих сторонесть возможность воздействовать на нее в выгодную для себя сторону. А этосвязано со спекуляцией и может повлиять на интересы третьих сторон.
Сделки с реальным товаром. Сделки с реальным товаром могут быть с коротким- фактически кассовая сделка (“спот”) или длинным сроком поставки (“форвард”) — срочная сделка.
Одним извидов форвардных сделок является сделка с залогом. Это сделка, по которой одинконтрагент выплачивает другому в момент заключения сделки сумму, оговореннуюдоговором между ними, в виде гарантии исполнения своих обязательств. Эта суммаможет составлять от 8 до 100% стоимости предлагаемого к сделке товара. Залогомможет выступать не только денежный взнос, но и сам товар. Если плательщикомзалога является покупатель, то сделка будет с залогом на покупку, а еслипродавец, то с залогом на продажу.
Еще стоитдобавить, что сделки с реальным товаром могут заключаться с использованиемразных способов установления цены:
по цене,сложившейся на рынке на момент заключения сделки;
по цене,сложившейся на рынке на момент поставки товара;
когда ценадостигнет определенной пороговой величины;
по справочнойкотировальной цене данного биржевого собрания (периода), опубликованной вустановленном порядке.
Если вусловленный день справочная котировальная цена отсутствует, то расчет производитсяпо цене, опубликованной в последний предшествующий ликвидации день, в которыйпроизводилась котировка. Если котировка на этот товар не производилась болеетрех биржевых дней до дня ликвидации, расчет может быть произведен посоглашению сторон, а если оно достигнуто не будет, — по цене, которую установятАрбитражная комиссия и Котировальный комитет.
Кроме сделокс реальным товаром на биржах существует довольно широкий перечень сделок насрок без реального товара. На всех биржах в настоящее время (в начале 90-х вРоссии они почти не использовались, т.к. не было гарантии того, что брокеркупит к нужному сроку необходимое по контракту количество товара) эти сделкиактивно используются брокерами, так как дают возможность получить повышенную,по сравнению с другими сделками, прибыль.
Сделки на срок (без реального товара). «Без реального товара”- это можно воспринимать как сделки с еще не существующим товаром. Его еще нету продавца в наличии — или потому, что его еще просто не произвели, или потому,что продавец его еще не успел купить для последующей продажи. Вне биржи с ееразвитым контрольным аппаратом подобные сделки могли бы привести кмошенничествам невиданных размеров — еще один аргумент за существование бирж.
Контракт набудущую поставку — договор, заключаемый на поставку еще не произведеннойпродукции по фиксированной цене. Этот контракт является промежуточным междутрадиционным форвардом и фьючерсной сделкой. Примером здесь может служить контрактна поставку зерна будущего урожая по заранее оговоренной цене.
Фьючерсныесделки — это сделки, как правило, не с целью покупки или продажи товара, а сцелью страхования (хеджирования — см. далее) сделок с наличным товаром.Заключаются они по фиксированной на момент заключения сделки цене, сисполнением операций через определенный промежуток времени. До исполнениясделки в качестве гарантии вносится небольшая сумма. Расчеты осуществляетрасчетная или клиринговая палата, которая становится посредником междупокупателем и продавцом и гарантирует выполнение обязательств. Объектом сделкиявляется не наличный товар, а биржевой контракт (фьючерс). Фьючерсные операциипроводят параллельно наличным сделкам, на ту же сумму, но противоположногосодержания. При приближении срока оплаты наличных активов или обязательствфьючерсные операции засчитываются (обратными сделками), что позволяеткомпенсировать потери на наличном рынке прибылью на бирже и наоборот. Так каксделка заключается по цене сегодняшнего дня, то при операциях на фондовой биржефондовая ценность в день ее поставки может уже иметь другую цену. Поэтомуобъектом сделки становятся не только сами акции (товар), но и биржевые курсыакций. В этом случае продавец и покупатель договариваются о перечисленииопределенной суммы друг другу в зависимости от того какой курс будет зарегистрированв момент истечения срока контракта.
Кромефьючерсных широкое распространение также получили сделки с премиями (опционы).
Опцион — этоконтракт, фиксирующий право одного из участников сделки купить или продатьфиксированное количество акций определенной компании по оговоренной цене вограниченный период времени у своего контрагента. Опцион дает возможностьизвлечения выгоды за счет изменения курса ценной бумаги. Существует две ихосновные разновидности: опционы — колл (call), т.е. право купить, и опцион — пут (put), т.е. право продать.
В отличие отфьючерса, где стороны обязаны выполнять заключенный контракт, опцион позволяетсвоему владельцу, заплатившему некоторую (фиксируемую при покупке опциона)премию лицу, его выпустившему, в момент покупки, потом отказаться от сделки,если по акциям данной компании складывается неблагоприятная конъюнктура. Инаоборот, он приобретает акции, если это сулит ему прибыль.
Основные видыопционов выписываются на акции, на индексы их курсов, на процентные ставки пофьючерсам, на валюту. Опцион, как правило, представляет собой именную ценнуюбумагу.
Дляиллюстрации сделок с опционами рассмотрим пример опциона на покупку фьючерсногоконтракта по цене 140 единиц с уплатой премии в размере 20 единиц. В этомслучае покупатель будет иметь прибыль при цене контракта (фьючерса),превышающей 160 единиц, и убыток при цене ниже 160, который составит не более20 единиц. У продавца ситуация будет прямо противоположной (пример 1).
Пример 1Цена фьючерсного контракта на момент окончания сроков действия опциона Опцион на покупку прибыль (+) и убыток (-) покупателя опциона прибыль (+) и убыток продавца опциона 100 — 20 + 20 120 — 20 + 20 140 — 20 + 20 160 – – 180 + 20 — 20 200 + 40 — 40 220 + 60 — 60
Дляаналогичного опциона на продажу данные приведены в примере 2. Его покупательполучит прибыль при цене ниже 120 единиц, а при ее превышении его убытоксоставит не более 20 единиц. У продавца — наоборот.

Пример 2Цена фьючерсного контракта на момент окончания сроков действия опциона Опцион на продажу прибыль (+) и убыток (-) покупателя опциона прибыль (+) и убыток (-) продавца опциона 80 + 40 — 40 100 + 20 — 20 120 – – 140 — 20 + 20 160 — 20 + 20 180 — 20 + 20 200 — 20 + 20
Вышеуказанныевиды опционов делятся еще на несколько подвидов:
Простойопцион (или простая сделка с премией). По этой сделке покупатель опциона вправепотребовать от своего контрагента исполнения обязательств, либо полностьюотступиться от сделки (право отхода). Если опцион покупает покупатель товара,то мы имеем дело с условной покупкой, а если продавец, то с условной продажей.Премия может быть отдельной от стоимости товара и уплачиваться при заключениисделки, а может учитываться в стоимости товара. В этом случае сумма сделки сусловной покупкой увеличивается на величину премии, сумма сделки с условнойпродажей уменьшается на сумму премии. Оплата премии в случае отхода от сделкиосуществляется в день заявления об этом (отступная премия), в случае исполнениясделки — в день исполнения.
Двойнойопцион — сделка, в которой плательщик премии получает право выбора между позициямипокупателя и продавца, а также право отступиться от сделки. В данном случаеправа плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простомопционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Как и впростом опционе, премия может учитываться отдельно от суммы сделки(обоюдоострая сделка) или включаться в сумму сделки (“стеллаж”). При “стеллаже”стоимость товара увеличивается (при сделке на покупку) или уменьшается (сделкана продажу) на размер премии.
Сложныйопцион — сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, заключаемыеодной и той же брокерской конторой с двумя другими участниками торговли. Еслиброкерская кантора, заключающая сделку, является плательщиком премии, то ейпринадлежит право отхода от сделки. Если же брокерская контора получает премию,то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам. Сложный опцион — сделка,открывающая для брокера очень широкие возможности.
Кратныйопцион — сделка, при которой один из контрагентов получает право за определеннуюпремию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество товара,подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том, что большееколичество товара должного находиться в кратном отношении к обязательному(твердому) минимуму, т.е. превосходить его в 2, 3, 4 раза и т. д., но впределах максимума, установленного договором. Кратный опцион представляет собойобъединение твердой (обычной) сделки с условной, т.к. хотя количество товара иможет меняться, все же некоторое минимальное его количество в любом случаедолжно быть передано или принято.
Как итограссмотрения сделок с премией можно сказать, что их использование наиболее эффективнов том случае, если происходят временные изменения величины спроса и величиныпредложения, но в целом экономическая ситуация стабильна, а рынок близок ксостоянию равновесия. Если же на рынке наблюдается избыток товара, то опционыбудут выгодны продавцу и не выгодны покупателю, и наоборот в ситуации дефицита.
Конвертируемыеценные бумаги — новые современные срочные операции связанные с появлением однойразновидности фондовых ценностей — конвертабильных (конвертируемых) ценныхбумаг (привилегированных акций и облигаций). Суть этой фондовой ценности состоитв том, что ее владелец имеет право их обмена на определенное количествообыкновенных акций этой же самой компании (по фиксированному курсу) черезопределенное время после их приобретения.
Выпускконвертируемых ценных бумаг позволяет эмитенту реализовать их по более низкомукурсу, привлекая инвестора тем, что ожидаемая цена акций будет выше ценыконвертабильности. Однако есть угроза, что весь новый тираж может достатьсяодному инвестору, что может негативно сказаться на контроле над фирмой.
Варрант представляетсобой документальную гарантию, предоставляющую покупателю заем для покупки втечение определенного времени акций у компании-эмитента. Его величина зависитот ставки процента по кредитам, близким по сроку к варранту. Повышениепроцентной ставки снижает величину варранта, а ее снижение, наоборот,увеличивает стоимость варранта.
Хеджирование и биржевая спекуляция. Хеджирование — этоспособ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли,основывающейся на различиях в ценах на один и тот же товар на рынке реальноготовара и фьючерсном рынке в один момент времени.
В практикебиржевой торговли различают хеджирование и спекуляцию. Биржевая спекуляция — это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли,основывающийся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространствеи на разные виды товаров.
Ихеджирование, и биржевая спекуляция представляют собой просто спекуляцию, т.е.способ получения прибыли путем игры на разнице в ценах. Хеджирование испекуляция — две формы биржевой спекуляции, сосуществующие совместно идополняющие друг друга.
Хеджированиена бирже осуществляют, как правило, предприятия, организации, частные лица,которые одновременно являются участниками рынка реальных товаров:производители, переработчики, торговцы.
Биржевойспекуляцией обычно занимаются члены биржи и все желающие (обычно частные лица)сыграть на разнице в динамике цен фьючерсных контрактов.
На практикенельзя строго разграничить субъектов, занимающихся хеджированием и биржевойспекуляцией, так как участники рынка реальных товаров тоже участвуют в биржевыхспекуляциях.
Хеджированиеслужит средством к достижению двух целей: получение дополнительной прибыли посравнению с прибылью от реализации на рынке реального товара или же оновыполняет функцию биржевого страхования от потерь на рынке реального товара иобеспечивает компенсацию некоторых расходов (например, на хранение товаров).
Техника хеджирования
Техникасостоит в следующем. Продавец наличного товара, стремясь застраховать себя отпредполагаемого снижения цены, продает на бирже фьючерсный контракт на данныйтовар (хеджирование продажей). В случае снижения цен он выкупает фьючерсныйконтракт, цена которого тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке,которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реальноготовара (пример 1).
Согласнопримеру 1 продавец в конечном счете получил от продажи товара (80 единиц) и отфьючерсного контракта (20) ту сумму выручки, которую он рассчитывал получить посостоянию на 1 января (100 единиц).
Пример 1 Цена на 1 января Цена на 1 апреля Выручка от проведения операций по состоянию на 1 апреля Рынок реального товара 100 80 80 Фьючерсный рынок (1 января — продажа контракта; 1 апреля — покупка контракта) 120 100 20 (120 — 100) Выручка — всего 100
Покупательналичного товара заинтересован в том, чтобы не потерять от неожиданного повышенияцен на товар. Поэтому, полагая, что цены будут расти, он покупает фьючерсныйконтракт на данный товар (хеджирование покупкой). В случае, если тенденцияугадана, покупатель продает свой фьючерсный контракт, цена которого тожевозросла в связи с ростом цен на рынке реального товара, и тем самымкомпенсирует свои дополнительные расходы по покупке наличного товара (пример2).
Пример 2 Цена на 1 января Цена на 1 апреля Затраты на рынке реального товара Выручка от операций на фьючерсном рынке Затраты покупателя за счет собственных средств Рынок реального товара 100 120 120 – – Фьючерсный рынок 120 140 – 20 (140 — 120) – Выручка — всего – – – – 100 (120 — 20)
Исходя изпримера 2, затраты покупателя на рынке реального товара (120 единиц) благодаряполученному доходу от фьючерсного контракта (20) не превысили суммы затрат,планируемых им по состоянию на 1 января (100 единиц). Оба приведенных примерараскрывают суть приведенной страховой функции хеджирования.
Как видно ихприведенных примеров, использование механизма фьючерсной торговли позволяетпродавцам планировать свою выручку, а значит, и прибыль; а покупателям — затраты.
На практикетрудно предугадывать изменение цен на длительный срок. Динамики цен рынковреального товара и фьючерсного не совпадают, поэтому, как правило, хеджированиене охватывает всей массы произведенных биржевых товаров.
Существуютразные формы (способы) хеджирования в зависимости от того, кто является егоучастником и с какой целью оно осуществляется. Хеджирование может проводитьсяна весь наличный товар или на его часть; на имеющийся наличный товар,отсутствующий в момент заключения фьючерсного контракта; на комбинациюразличных дат поставки товара и выполнение фьючерсного контракта и т.д.
Хеджированиепозволяет и получить дополнительную прибыль. Средняя разница между ценойналичного товара и фьючерсного контракта на соответствующий месяц поставкипредставляет собой “базис” и зависит от расходов на хранение и другихтруднопрогнозируемых факторов.
В случаехеджирования продавец товара, желающий получить дополнительную прибыль, долженстремиться продать фьючерсный контракт на свой товар по цене, превышающей рыночнуюна величину базиса. Если в дальнейшем базис будет уменьшаться, то хеджер (т.е.тот, кто осуществляет хеджирование) выигрывает, так как либо рост цен нафьючерсном рынке отстает от роста цен на реальном рынке, либо снижение цен нафьючерсном рынке опережает снижение цен на рынке реального товара. В случаеувеличения базиса хеджер-продавец проигрывает. Покупатель товара, желающийполучить дополнительную прибыль, основывается в своих прогнозах на иномизменении базиса, т.е. при его возрастании хеджер проигрывает, а при понижениипроигрывает.
В указанныхвариантах конечная цена для хеджера равна его цена плюс изменение базиса.
/>
где Цк — конечная цена для хеджера;
Цц — целеваяцена для хеджера;
DБ- изменение базиса.
Если хеджервыступает продавцом, то у него будет дополнительная прибыль в случае, когдаконечная цена окажется выше целевой. Это возможно при уменьшении базиса (пример3).

Пример 3 Цена на 1 января Цена на 1 апреля
Выручка по проведению
операций по
состоянию на 1 апреля Рынок реального товара 100 80 80 Фьючерсный рынок 120 90 30 (120 — 90) Базис 20 10 – Выручка — всего – – 30
Итак, целеваяцена для продавца по условию составила 100 единиц, изменение базиса — 10 (20 — 10), конечная цена 110 единиц (100 + 10), т.е. по сравнению с хеджированием впримере 1, хеджер получил дополнительную прибыль, равную 10 единицам.
Если хеджерпредставляет собой покупателя, то дополнительная прибыль будет получена, есликонечная цена окажется ниже целевой, т.е. при возрастании базиса.
Пример 4 Цена на 1 января Цена на 1 апреля Затраты на рынке реального товара Выручка от операций на фьючерсном рынке Затраты покупателя за счет собственных средств Рынок реального товара 100 120 120 – – Фьючерсный рынок 120 150 – 30 – Базис 20 30 – – – Затраты — всего – – – – 90 (120 — 30)
Целевая ценадля покупателя по условию 100 единиц, изменение базиса составило минус 10 (20 — 30), конечная цена равна 90 единицам (100 — 90), т.е. по сравнению схеджированием в примере 2, хеджер получил дополнительную прибыль, равную 10единицам (100 — 90).

2.Практическая часть
Задача 1.Рассчитать оптимальную величину партии поставки табличным методом и с помощьюформулы Уилсона
Объемреализации в периоде, предшествующем расчетному, шт 150
Прогнозируемыйиндекс изменений спроса в расчетном периоде 1,4
Издержки пообслуживанию заказа 300
Транспортно-заготовительныерасходы (в % от стоимости среднегодового запаса) 10
Ценазакупаемой продукции, грн./шт 85
Решение
1. Табличныйметод:
Оптимальнаявеличина партии – это та величина партии, при которой суммарные затраты на обслуживаниезаказа и затраты на хранение заказа имеют наименьшее значение.
Имеем: /> =150 х 1,4 =210 шт.
где /> — необходимыйобъем закупки товаров (сырья и материалов) в год равный объему спроса;
Составимтаблицу, внеся исходные данные в строки таблицы. 1 Количество партий, n 1,00 2,00 3,00 4,00 2 Величина партии (годовой объем: n) 210,00 105,00 70,00 52,50 3 Среднегодовой запас (п.2:2) 105,00 52,50 35,00 26,25 4
Среднегодовой запас в денежном выражении
(п.2 х цену) 8925,00 4462,50 2975,00 2231,25 5 Годовые затраты на обслуживание заказа, грн. 300,00 600,00 900,00 1200,00 6
Транспортно-заготовительные расходы
(п. 4 х 10%) 892,50 446,25 297,50 223,13 7 Сумма затрат, грн. (п. 5 + п. 6), грн. 1192,50 1046,25 1197,50 1423,13
По таблицеопределяем наименьшие суммарные издержки. Им соответствует величина партии в105 шт. Значит, наиболее выгоднее делать закупки 2 раза в год.
Однако болееточный метод определения оптимального размера заказа – с помощью формулыУилсона:
/>;
где /> — оптимальныйразмер партии поставки;
— необходимыйобъем закупки товаров (сырья и материалов) в год равный объему спроса;
— размертекущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке в расчете наодну партию;
— размертекущих затрат по хранению единицы запасов.
Имеем:
/>= 300 грн.; /> =0,1 х 105 =10,5грн/шт.
Получаем:
/>
Как видим,больших расхождений в этих двух методах не наблюдается. При более мелкомдроблении результаты табличного метода будут равны результатам формулы Уилсона.
Ответ:оптимальный размер партии табличным методом равен 105 шт., а с помощью формулыУилсона – 110 шт.
Задача 2.Определить порог рентабельности и фактический объем реализации специализированноготоргового предприятия по следующим данным
Годовой фондзаработной платы, тыс.грн 8
Суммарныеиздержки, связанные с организацией торговли, тыс. грн 5,5
Закупочнаяцена товара, грн 75
Ценареализации, грн 110
Запасфинансовой прочности, % 35
Решение
Для того,чтобы определить порог рентабельности, воспльзуемся формулой:
/>
где — />-порогрентабельности;
/> — постоянныезатраты;
/> — валовая маржав относительном выражении к выручке.
Валовая маржа
/>
Условно-постоянныезатраты:

/>
Получаемпорог рентабельности:
/>
или вколичественном выражении:
/>
Теперь найдемобъем реализации по формуле:
/>
где /> — запасфинансовой прочности;
/> – выручка отреализации (объем реализации).
Получаем:
/>
/>
/> 
/>грн.
Отсюда можнонайти и запас финансовой прочности в абсолютном выражении:
/>= 65274,73 –42428,57 = 22846,16 грн.
Ответ: порогрентабельности равен 42428,57 грн., или 385,71 шт. товара, а фактический объемреализации специализированного торгового предприятия равен 65274,73 грн., или593,41 шт. (65274: 110).

Списокиспользованной литературы
1. Зырьянов А.В.Коммерческо-посредническая деятельность на товарном рынке. Екатеринбург, 1995 –520 с.
2. Сорока І.В.Інфраструктура товарного ринку. Навч. Посібник. К.: НВФ «Студцентр»., 2002, — 608 с.
3. Стоянова Е.С.Финансовый менеджмент: теория и практика. – Учебник, 5-е изд., М.: Изд-во«Перспектива», 2004, – 656 с.

1. Биржевые операции и их особенности
Под биржевойсделкой (операцией) следует понимать сделку, заключенную между членами биржи вбиржевом помещении (зале) в установленное биржевое время и имеющей своимпредметом товар, допущенный к обращению на данной бирже. Кроме того, сделкадолжна быть проведена с участием биржевого маклера, который обязан сделатьсоответствующую запись в книге регистраций биржевых сделок и оформить еесоответствующей маклерской запиской.
Содержаниесделки не разглашается, кроме таких характеристик, как:
наименованиетовара;
егоколичество;
цена;
место и срокисполнения.
1.1 Биржевые приказы
Большинствосделок на бирже производится на самими торговцами, а брокерами, действующими отих имени и оперирующие их деньгами. Понятно, что для этого им надо знать, чегоже хочет от них клиент. Это они определяют из заказа, который делает клиент. Впрактике сложились следующие виды биржевых приказов (заказов клиента):
рыночныйзаказ — это заказ купить или продать определенный объем товара по наилучшейцене рынка. Все заказы, где не указана цена, обычно считаются«рыночными», т.е. предполагается, что клиент готов заплатить илиуступить за предложенную цену.
лимитированныйзаказ — в нем клиент указывает конкретную цену, по которой должна состоятьсясделка, или лучшую цену, если трейдер способен ее получить. Этот заказ даеттрейдеру некоторую свободу выбора цены при осуществлении сделки.
дневнымзаказом — называется заказ с дневным сроком действия. Все заказы считаютсядневными, если в них не указан иной срок.
открытыйзаказ — в отличие от дневного, не считается выполненным в торговой книге брокерадо тех пор, пока он не исполнен или отменен. (в прочем, два раза в год на всехбиржах происходит аннулирование открытых заказов, чтобы освободить брокеров отбесполезных попыток их выполнить и еще раз напомнить клиентам, что заказыдолжны быть реальными;
заказ«все или ничего» означает, что трейдер должен купить или продать весьтовар, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением;
заказ«приму в любом виде» — является противоположностью заказу «всеили ничего» предполагающий, что клиент примет любое количество акцийвплоть до заказанного максимума;
заказ«исполнить или отменить» означает, что как только часть заказа,которую можно удовлетворить, выполнена, остальная часть отменяется.
заказ«или-или» — это уже отданное распоряжение, тогда как заказы на другиеценные бумаги еще ожидают своего исполнения. Как только трейдер исполнит заказ«или-или», другие заказы автоматически отменяются.
заказ «спереключением» означает, что выручка от продажи одних акций может быть использованадля покупки других.
контингентныйзаказ — предусматривает одновременную покупку одного и продажу другого товара.
В начале 90-хгодов, в период повального дефицита, на российских биржах в большом количествесовершались бартерные сделки. Но даже тогда на ряде бирж бартерные сделки небыли разрешены, а потому широко применялись заказы “с условием”.
Заказ “сусловием” — вид заказа, при котором совершаются сделки с реальным товаром,причем продажа одного товара должна производиться при условии одновременнойпокупки другого реального товара. Отличия этих сделок от бартерных проявляютсяв следующем:
заключениесделок “с условием” осуществляется в процессе публичного гласного торга воперационном зале с участием биржевого маклера;
учетно-расчетнуюфункцию выполняют деньги;
онизаключаются с использованием биржевого банка данных.
В условияхдефицита этот вид заказа был интересен клиенту, но не всегда выгоден брокеру,так как клиент давал ему поручение продать товар при одновременной (обычно — втечение месяца) покупке другого товара. Если брокер не мог обеспечить покупкуоговоренного товара, то он лишался права на получение вознаграждения. Заосуществление таких сделок брокерским фирмам было рекомендовано брать склиентов от 4 до 8% комиссионных. Брокеры при получении таких заявок на такиесделки имели право отказаться от их выполнения.
стоп-заказ — это приказ с целью продавать или покупать, если рыночный курс достигопределенного уровня. Брокер исполняет стоп-приказ на покупку, если цены упалидо указанного уровня или ниже. Или брокер исполняет стоп-приказ на продажу,если цены поднялись до указанного уровня или выше. Таким образом, этот приказиспользуется для защиты от ухудшения цен.
К биржевымприказам еще существует целый ряд оговорок, разрешающих трейдеру приниматьсамостоятельные решения при складывании на рынке определенной ситуации илинаоборот — запрещающих инициативу.
Not Held — оговорка означает, что брокер имеет право действовать по своему усмотрению(т.е. он может исполнить заказ сразу, а может ждать лучшей ситуации на рынке).Оговорку используют, в основном, для операций с крупными партиями ценных бумаг;
FOK (Fill OrKill) — оговорка означает, что приказ должен быть выполнен немедленно и в полномобъёме — или отменён, если такое невозможно;
IOC(Immediate Or Cancel) — отличается от предыдущей оговорки тем, что приказ можетбыть выполнен частично (неисполненная часть аннулируется);
DNR (Do NotReduce) — оговорка означает, что при выполнении приказа цена не должна бытьуменьшена;
DNI (Do NotIncrease) — оговорка означает, что при выполнении приказа цена не должна бытьувеличена;
All or None — оговорка означает, что приказ нужно выполнить в полном объёме или аннулировать,но эта оговорка не требует немедленного исполнения приказа;
At theopening — оговорка означает, что приказ должен быть выполнен в начале торговогодня;
At the close- означает, что приказ надо выполнить в конце торгового дня.
1.2 Биржевые сделки
Биржевыесделки бывают разных видов и брокеру при ее заключении надо не только правильноподобрать товар, но и тот вид сделки, который принесет наибольшую выгоду. Стоитрассмотреть виды сделок подробнее.
Приразделении биржевых сделок можно исходить из нескольких критериев. Наиболеезначимым из них является срок исполнения сделки. При этом различают дваосновных типа: кассовые и срочные.
Кассоваясделка представляет собой операцию, расчет по которой осуществляется в ближайшиебиржевые или календарные дни.
В ФРГ,например, кассовые расчеты проводятся в срок не позднее второго биржевого дня последня совершения сделки. В США, Великобритании и Швейцарии кассовые расчетыосуществляются в течение пяти дней, в Японии — до 14 календарных дней. В Россиирасчет по кассовым сделкам (т.е. сделкам за наличные) в случае, если этоспециально оговорено в маклерской записке, может быть и немедленным. В такомслучае допускается прием и передача фондовых ценностей в зале биржевыхопераций.
Срочнаябиржевая операция — операция с товаром, исполнение которой должно последовать всроки, обусловленные договором по данной операции. Причем при срочных сделкахпредмет биржевого торговли (товар или контракт) и права на него передаются вмомент их заключения, а деньги уплачиваются через определенный срок. Срочныесделки с ценными бумагами разрешены далеко не везде. Широко они практикуются вСША и Швейцарии, где преимущественно действуют частные биржи. Нагосударственных биржах имеются ограничения на их проведение. Дело в том, чтозаключение срочных сделок связано со сроком установления цены. Если в моментзаключения соглашения цена фондовой ценности не оговорена, то у обеих сторонесть возможность воздействовать на нее в выгодную для себя сторону. А этосвязано со спекуляцией и может повлиять на интересы третьих сторон.
Сделки с реальным товаром. Сделки с реальным товаром могут быть с коротким- фактически кассовая сделка (“спот”) или длинным сроком поставки (“форвард”) — срочная сделка.
Одним извидов форвардных сделок является сделка с залогом. Это сделка, по которой одинконтрагент выплачивает другому в момент заключения сделки сумму, оговореннуюдоговором между ними, в виде гарантии исполнения своих обязательств. Эта суммаможет составлять от 8 до 100% стоимости предлагаемого к сделке товара. Залогомможет выступать не только денежный взнос, но и сам товар. Если плательщикомзалога является покупатель, то сделка будет с залогом на покупку, а еслипродавец, то с залогом на продажу.
Еще стоитдобавить, что сделки с реальным товаром могут заключаться с использованиемразных способов установления цены:
по цене,сложившейся на рынке на момент заключения сделки;
по цене,сложившейся на рынке на момент поставки товара;
когда ценадостигнет определенной пороговой величины;
по справочнойкотировальной цене данного биржевого собрания (периода), опубликованной вустановленном порядке.
Если вусловленный день справочная котировальная цена отсутствует, то расчет производитсяпо цене, опубликованной в последний предшествующий ликвидации день, в которыйпроизводилась котировка. Если котировка на этот товар не производилась болеетрех биржевых дней до дня ликвидации, расчет может быть произведен посоглашению сторон, а если оно достигнуто не будет, — по цене, которую установятАрбитражная комиссия и Котировальный комитет.
Кроме сделокс реальным товаром на биржах существует довольно широкий перечень сделок насрок без реального товара. На всех биржах в настоящее время (в начале 90-х вРоссии они почти не использовались, т.к. не было гарантии того, что брокеркупит к нужному сроку необходимое по контракту количество товара) эти сделкиактивно используются брокерами, так как дают возможность получить повышенную,по сравнению с другими сделками, прибыль.
Сделки на срок (без реального товара). «Без реального товара”- это можно воспринимать как сделки с еще не существующим товаром. Его еще нету продавца в наличии — или потому, что его еще просто не произвели, или потому,что продавец его еще не успел купить для последующей продажи. Вне биржи с ееразвитым контрольным аппаратом подобные сделки могли бы привести кмошенничествам невиданных размеров — еще один аргумент за существование бирж.
Контракт набудущую поставку — договор, заключаемый на поставку еще не произведеннойпродукции по фиксированной цене. Этот контракт является промежуточным междутрадиционным форвардом и фьючерсной сделкой. Примером здесь может служить контрактна поставку зерна будущего урожая по заранее оговоренной цене.
Фьючерсныесделки — это сделки, как правило, не с целью покупки или продажи товара, а сцелью страхования (хеджирования — см. далее) сделок с наличным товаром.Заключаются они по фиксированной на момент заключения сделки цене, сисполнением операций через определенный промежуток времени. До исполнениясделки в качестве гарантии вносится небольшая сумма. Расчеты осуществляетрасчетная или клиринговая палата, которая становится посредником междупокупателем и продавцом и гарантирует выполнение обязательств. Объектом сделкиявляется не наличный товар, а биржевой контракт (фьючерс). Фьючерсные операциипроводят параллельно наличным сделкам, на ту же сумму, но противоположногосодержания. При приближении срока оплаты наличных активов или обязательствфьючерсные операции засчитываются (обратными сделками), что позволяеткомпенсировать потери на наличном рынке прибылью на бирже и наоборот. Так каксделка заключается по цене сегодняшнего дня, то при операциях на фондовой биржефондовая ценность в день ее поставки может уже иметь другую цену. Поэтомуобъектом сделки становятся не только сами акции (товар), но и биржевые курсыакций. В этом случае продавец и покупатель договариваются о перечисленииопределенной суммы друг другу в зависимости от того какой курс будет зарегистрированв момент истечения срока контракта.
Кромефьючерсных широкое распространение также получили сделки с премиями (опционы).
Опцион — этоконтракт, фиксирующий право одного из участников сделки купить или продатьфиксированное количество акций определенной компании по оговоренной цене вограниченный период времени у своего контрагента. Опцион дает возможностьизвлечения выгоды за счет изменения курса ценной бумаги. Существует две ихосновные разновидности: опционы — колл (call), т.е. право купить, и опцион — пут (put), т.е. право продать.
В отличие отфьючерса, где стороны обязаны выполнять заключенный контракт, опцион позволяетсвоему владельцу, заплатившему некоторую (фиксируемую при покупке опциона)премию лицу, его выпустившему, в момент покупки, потом отказаться от сделки,если по акциям данной компании складывается неблагоприятная конъюнктура. Инаоборот, он приобретает акции, если это сулит ему прибыль.
Основные видыопционов выписываются на акции, на индексы их курсов, на процентные ставки пофьючерсам, на валюту. Опцион, как правило, представляет собой именную ценнуюбумагу.
Дляиллюстрации сделок с опционами рассмотрим пример опциона на покупку фьючерсногоконтракта по цене 140 единиц с уплатой премии в размере 20 единиц. В этомслучае покупатель будет иметь прибыль при цене контракта (фьючерса),превышающей 160 единиц, и убыток при цене ниже 160, который составит не более20 единиц. У продавца ситуация будет прямо противоположной (пример 1).
Пример 1Цена фьючерсного контракта на момент окончания сроков действия опциона Опцион на покупку прибыль (+) и убыток (-) покупателя опциона прибыль (+) и убыток продавца опциона 100 — 20 + 20 120 — 20 + 20 140 — 20 + 20 160 – – 180 + 20 — 20 200 + 40 — 40 220 + 60 — 60
Дляаналогичного опциона на продажу данные приведены в примере 2. Его покупательполучит прибыль при цене ниже 120 единиц, а при ее превышении его убытоксоставит не более 20 единиц. У продавца — наоборот.

Пример 2Цена фьючерсного контракта на момент окончания сроков действия опциона Опцион на продажу прибыль (+) и убыток (-) покупателя опциона прибыль (+) и убыток (-) продавца опциона 80 + 40 — 40 100 + 20 — 20 120 – – 140 — 20 + 20 160 — 20 + 20 180 — 20 + 20 200 — 20 + 20
Вышеуказанныевиды опционов делятся еще на несколько подвидов:
Простойопцион (или простая сделка с премией). По этой сделке покупатель опциона вправепотребовать от своего контрагента исполнения обязательств, либо полностьюотступиться от сделки (право отхода). Если опцион покупает покупатель товара,то мы имеем дело с условной покупкой, а если продавец, то с условной продажей.Премия может быть отдельной от стоимости товара и уплачиваться при заключениисделки, а может учитываться в стоимости товара. В этом случае сумма сделки сусловной покупкой увеличивается на величину премии, сумма сделки с условнойпродажей уменьшается на сумму премии. Оплата премии в случае отхода от сделкиосуществляется в день заявления об этом (отступная премия), в случае исполнениясделки — в день исполнения.
Двойнойопцион — сделка, в которой плательщик премии получает право выбора между позициямипокупателя и продавца, а также право отступиться от сделки. В данном случаеправа плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простомопционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Как и впростом опционе, премия может учитываться отдельно от суммы сделки(обоюдоострая сделка) или включаться в сумму сделки (“стеллаж”). При “стеллаже”стоимость товара увеличивается (при сделке на покупку) или уменьшается (сделкана продажу) на размер премии.
Сложныйопцион — сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, заключаемыеодной и той же брокерской конторой с двумя другими участниками торговли. Еслиброкерская кантора, заключающая сделку, является плательщиком премии, то ейпринадлежит право отхода от сделки. Если же брокерская контора получает премию,то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам. Сложный опцион — сделка,открывающая для брокера очень широкие возможности.
Кратныйопцион — сделка, при которой один из контрагентов получает право за определеннуюпремию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество товара,подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том, что большееколичество товара должного находиться в кратном отношении к обязательному(твердому) минимуму, т.е. превосходить его в 2, 3, 4 раза и т. д., но впределах максимума, установленного договором. Кратный опцион представляет собойобъединение твердой (обычной) сделки с условной, т.к. хотя количество товара иможет меняться, все же некоторое минимальное его количество в любом случаедолжно быть передано или принято.
Как итограссмотрения сделок с премией можно сказать, что их использование наиболее эффективнов том случае, если происходят временные изменения величины спроса и величиныпредложения, но в целом экономическая ситуация стабильна, а рынок близок ксостоянию равновесия. Если же на рынке наблюдается избыток товара, то опционыбудут выгодны продавцу и не выгодны покупателю, и наоборот в ситуации дефицита.
Конвертируемыеценные бумаги — новые современные срочные операции связанные с появлением однойразновидности фондовых ценностей — конвертабильных (конвертируемых) ценныхбумаг (привилегированных акций и облигаций). Суть этой фондовой ценности состоитв том, что ее владелец имеет право их обмена на определенное количествообыкновенных акций этой же самой компании (по фиксированному курсу) черезопределенное время после их приобретения.
Выпускконвертируемых ценных бумаг позволяет эмитенту реализовать их по более низкомукурсу, привлекая инвестора тем, что ожидаемая цена акций будет выше ценыконвертабильности. Однако есть угроза, что весь новый тираж может достатьсяодному инвестору, что может негативно сказаться на контроле над фирмой.
Варрант представляетсобой документальную гарантию, предоставляющую покупателю заем для покупки втечение определенного времени акций у компании-эмитента. Его величина зависитот ставки процента по кредитам, близким по сроку к варранту. Повышениепроцентной ставки снижает величину варранта, а ее снижение, наоборот,увеличивает стоимость варранта.
Хеджирование и биржевая спекуляция. Хеджирование — этоспособ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли,основывающейся на различиях в ценах на один и тот же товар на рынке реальноготовара и фьючерсном рынке в один момент времени.
В практикебиржевой торговли различают хеджирование и спекуляцию. Биржевая спекуляция — это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли,основывающийся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространствеи на разные виды товаров.
Ихеджирование, и биржевая спекуляция представляют собой просто спекуляцию, т.е.способ получения прибыли путем игры на разнице в ценах. Хеджирование испекуляция — две формы биржевой спекуляции, сосуществующие совместно идополняющие друг друга.
Хеджированиена бирже осуществляют, как правило, предприятия, организации, частные лица,которые одновременно являются участниками рынка реальных товаров:производители, переработчики, торговцы.
Биржевойспекуляцией обычно занимаются члены биржи и все желающие (обычно частные лица)сыграть на разнице в динамике цен фьючерсных контрактов.
На практикенельзя строго разграничить субъектов, занимающихся хеджированием и биржевойспекуляцией, так как участники рынка реальных товаров тоже участвуют в биржевыхспекуляциях.
Хеджированиеслужит средством к достижению двух целей: получение дополнительной прибыли посравнению с прибылью от реализации на рынке реального товара или же оновыполняет функцию биржевого страхования от потерь на рынке реального товара иобеспечивает компенсацию некоторых расходов (например, на хранение товаров).
Техника хеджирования
Техникасостоит в следующем. Продавец наличного товара, стремясь застраховать себя отпредполагаемого снижения цены, продает на бирже фьючерсный контракт на данныйтовар (хеджирование продажей). В случае снижения цен он выкупает фьючерсныйконтракт, цена которого тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке,которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реальноготовара (пример 1).
Согласнопримеру 1 продавец в конечном счете получил от продажи товара (80 единиц) и отфьючерсного контракта (20) ту сумму выручки, которую он рассчитывал получить посостоянию на 1 января (100 единиц).
Пример 1 Цена на 1 января Цена на 1 апреля Выручка от проведения операций по состоянию на 1 апреля Рынок реального товара 100 80 80 Фьючерсный рынок (1 января — продажа контракта; 1 апреля — покупка контракта) 120 100 20 (120 — 100) Выручка — всего 100
Покупательналичного товара заинтересован в том, чтобы не потерять от неожиданного повышенияцен на товар. Поэтому, полагая, что цены будут расти, он покупает фьючерсныйконтракт на данный товар (хеджирование покупкой). В случае, если тенденцияугадана, покупатель продает свой фьючерсный контракт, цена которого тожевозросла в связи с ростом цен на рынке реального товара, и тем самымкомпенсирует свои дополнительные расходы по покупке наличного товара (пример2).
Пример 2 Цена на 1 января Цена на 1 апреля Затраты на рынке реального товара Выручка от операций на фьючерсном рынке Затраты покупателя за счет собственных средств Рынок реального товара 100 120 120 – – Фьючерсный рынок 120 140 – 20 (140 — 120) – Выручка — всего – – – – 100 (120 — 20)
Исходя изпримера 2, затраты покупателя на рынке реального товара (120 единиц) благодаряполученному доходу от фьючерсного контракта (20) не превысили суммы затрат,планируемых им по состоянию на 1 января (100 единиц). Оба приведенных примерараскрывают суть приведенной страховой функции хеджирования.
Как видно ихприведенных примеров, использование механизма фьючерсной торговли позволяетпродавцам планировать свою выручку, а значит, и прибыль; а покупателям — затраты.
На практикетрудно предугадывать изменение цен на длительный срок. Динамики цен рынковреального товара и фьючерсного не совпадают, поэтому, как правило, хеджированиене охватывает всей массы произведенных биржевых товаров.
Существуютразные формы (способы) хеджирования в зависимости от того, кто является егоучастником и с какой целью оно осуществляется. Хеджирование может проводитьсяна весь наличный товар или на его часть; на имеющийся наличный товар,отсутствующий в момент заключения фьючерсного контракта; на комбинациюразличных дат поставки товара и выполнение фьючерсного контракта и т.д.
Хеджированиепозволяет и получить дополнительную прибыль. Средняя разница между ценойналичного товара и фьючерсного контракта на соответствующий месяц поставкипредставляет собой “базис” и зависит от расходов на хранение и другихтруднопрогнозируемых факторов.
В случаехеджирования продавец товара, желающий получить дополнительную прибыль, долженстремиться продать фьючерсный контракт на свой товар по цене, превышающей рыночнуюна величину базиса. Если в дальнейшем базис будет уменьшаться, то хеджер (т.е.тот, кто осуществляет хеджирование) выигрывает, так как либо рост цен нафьючерсном рынке отстает от роста цен на реальном рынке, либо снижение цен нафьючерсном рынке опережает снижение цен на рынке реального товара. В случаеувеличения базиса хеджер-продавец проигрывает. Покупатель товара, желающийполучить дополнительную прибыль, основывается в своих прогнозах на иномизменении базиса, т.е. при его возрастании хеджер проигрывает, а при понижениипроигрывает.
В указанныхвариантах конечная цена для хеджера равна его цена плюс изменение базиса.
/>
где Цк — конечная цена для хеджера;
Цц — целеваяцена для хеджера;
DБ- изменение базиса.
Если хеджервыступает продавцом, то у него будет дополнительная прибыль в случае, когдаконечная цена окажется выше целевой. Это возможно при уменьшении базиса (пример3).

Пример 3 Цена на 1 января Цена на 1 апреля
Выручка по проведению
операций по
состоянию на 1 апреля Рынок реального товара 100 80 80 Фьючерсный рынок 120 90 30 (120 — 90) Базис 20 10 – Выручка — всего – – 30
Итак, целеваяцена для продавца по условию составила 100 единиц, изменение базиса — 10 (20 — 10), конечная цена 110 единиц (100 + 10), т.е. по сравнению с хеджированием впримере 1, хеджер получил дополнительную прибыль, равную 10 единицам.
Если хеджерпредставляет собой покупателя, то дополнительная прибыль будет получена, есликонечная цена окажется ниже целевой, т.е. при возрастании базиса.
Пример 4 Цена на 1 января Цена на 1 апреля Затраты на рынке реального товара Выручка от операций на фьючерсном рынке Затраты покупателя за счет собственных средств Рынок реального товара 100 120 120 – – Фьючерсный рынок 120 150 – 30 – Базис 20 30 – – – Затраты — всего – – – – 90 (120 — 30)
Целевая ценадля покупателя по условию 100 единиц, изменение базиса составило минус 10 (20 — 30), конечная цена равна 90 единицам (100 — 90), т.е. по сравнению схеджированием в примере 2, хеджер получил дополнительную прибыль, равную 10единицам (100 — 90).

2.Практическая часть
Задача 1.Рассчитать оптимальную величину партии поставки табличным методом и с помощьюформулы Уилсона
Объемреализации в периоде, предшествующем расчетному, шт 150
Прогнозируемыйиндекс изменений спроса в расчетном периоде 1,4
Издержки пообслуживанию заказа 300
Транспортно-заготовительныерасходы (в % от стоимости среднегодового запаса) 10
Ценазакупаемой продукции, грн./шт 85
Решение
1. Табличныйметод:
Оптимальнаявеличина партии – это та величина партии, при которой суммарные затраты на обслуживаниезаказа и затраты на хранение заказа имеют наименьшее значение.
Имеем: /> =150 х 1,4 =210 шт.
где /> — необходимыйобъем закупки товаров (сырья и материалов) в год равный объему спроса;
Составимтаблицу, внеся исходные данные в строки таблицы. 1 Количество партий, n 1,00 2,00 3,00 4,00 2 Величина партии (годовой объем: n) 210,00 105,00 70,00 52,50 3 Среднегодовой запас (п.2:2) 105,00 52,50 35,00 26,25 4
Среднегодовой запас в денежном выражении
(п.2 х цену) 8925,00 4462,50 2975,00 2231,25 5 Годовые затраты на обслуживание заказа, грн. 300,00 600,00 900,00 1200,00 6
Транспортно-заготовительные расходы
(п. 4 х 10%) 892,50 446,25 297,50 223,13 7 Сумма затрат, грн. (п. 5 + п. 6), грн. 1192,50 1046,25 1197,50 1423,13
По таблицеопределяем наименьшие суммарные издержки. Им соответствует величина партии в105 шт. Значит, наиболее выгоднее делать закупки 2 раза в год.
Однако болееточный метод определения оптимального размера заказа – с помощью формулыУилсона:
/>;
где /> — оптимальныйразмер партии поставки;
— необходимыйобъем закупки товаров (сырья и материалов) в год равный объему спроса;
— размертекущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке в расчете наодну партию;
— размертекущих затрат по хранению единицы запасов.
Имеем:
/>= 300 грн.; /> =0,1 х 105 =10,5грн/шт.
Получаем:
/>
Как видим,больших расхождений в этих двух методах не наблюдается. При более мелкомдроблении результаты табличного метода будут равны результатам формулы Уилсона.
Ответ:оптимальный размер партии табличным методом равен 105 шт., а с помощью формулыУилсона – 110 шт.
Задача 2.Определить порог рентабельности и фактический объем реализации специализированноготоргового предприятия по следующим данным
Годовой фондзаработной платы, тыс.грн 8
Суммарныеиздержки, связанные с организацией торговли, тыс. грн 5,5
Закупочнаяцена товара, грн 75
Ценареализации, грн 110
Запасфинансовой прочности, % 35
Решение
Для того,чтобы определить порог рентабельности, воспльзуемся формулой:
/>
где — />-порогрентабельности;
/> — постоянныезатраты;
/> — валовая маржав относительном выражении к выручке.
Валовая маржа
/>
Условно-постоянныезатраты:

/>
Получаемпорог рентабельности:
/>
или вколичественном выражении:
/>
Теперь найдемобъем реализации по формуле:
/>
где /> — запасфинансовой прочности;
/> – выручка отреализации (объем реализации).
Получаем:
/>
/>
/> 
/>грн.
Отсюда можнонайти и запас финансовой прочности в абсолютном выражении:
/>= 65274,73 –42428,57 = 22846,16 грн.
Ответ: порогрентабельности равен 42428,57 грн., или 385,71 шт. товара, а фактический объемреализации специализированного торгового предприятия равен 65274,73 грн., или593,41 шт. (65274: 110).

Списокиспользованной литературы
1. Зырьянов А.В.Коммерческо-посредническая деятельность на товарном рынке. Екатеринбург, 1995 –520 с.
2. Сорока І.В.Інфраструктура товарного ринку. Навч. Посібник. К.: НВФ «Студцентр»., 2002, — 608 с.
3. Стоянова Е.С.Финансовый менеджмент: теория и практика. – Учебник, 5-е изд., М.: Изд-во«Перспектива», 2004, – 656 с.