РЕФЕРАТ
Экономическаясущность инвестиционного проекта, стадии его реализации, организацияфинансирования
Этапы подготовкиинвестиционного проекта и поиск инвестиционных возможностей
Подготовкаинвестиционного проекта — длительный и, как правило, очень дорогостоящийпроцесс, состоящий из ряда этапов и стадий.
В международной практикепринято различать три основных фазы этого процесса:
прединвестиционная фаза;
инвестиционная фаза;
эксплуатации фаза.
В настоящем учебномпособии рассматриваются в основном вопросы, связанные с прединвестиционнымэтапом. В центре внимания находятся методы решения проблем, возникающих напоследовательных стадиях прединвестиционного этапа. Выделяются четыре такиестадии:
поиск инвестиционныхконцепций (opportunity studies);
предварительнаяподготовка проекта (pre-feasibility studies);
окончательная подготовкапроекта и оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости(feasibility studies);
стадия финальногорассмотрения и приятия по нему решения (final evaluation).
Российская практикаоценки эффективности инвестиционных проектов предусматривает несколько иныеназвания стадий разработки проектов, что не меняет логики постадийной ихподготовки.
Логика такого члененияпроекта такова: вначале надо найти саму возможность улучшения показателейпредприятия с помощью инвестирования, иначе говоря — во что можно вложитьденьги. Затем надо тщательно проработать все аспекты реализации инвестиционнойидеи и разработать адекватный предварительный проект (или бизнес-план),основанный на недостаточно полной еще информации (усредненных статистическихданных, аналогиях, экспертных оценках). Подготовка необходимой информации нетребует значительных затрат, но должна быть осуществлена достаточно быстро.Если такой предварительный проект представляет интерес, то исследования стоитпродолжить. Это предполагает более углубленную проработку проекта и тщательнуюоценку экономических и финансовых аспектов намечаемого инвестирования. Ясно,что требования к достоверности используемой информации на этой стадиивозрастают. Все расчеты должны быть максимально объективными. Наконец, еслирезультаты и такой оценки оказываются привлекательными, наступает стадияпринятия окончательного решения о реализации проекта и выборе наилучшей извозможных схем его финансирования.
Достоинство такогопостадийного подхода состоит в том, что он обеспечивает возможностьпостепенного нарастания усилий и затрат, вкладываемых в подготовку проекта.
Действительно,неотъемлемым элементом каждой из стадий является оценка полученных результатови отбор наиболее многообещающих проектов. Только эти отобранные проекты истановятся объектом исследований на следующей стадии, работа только над нимиполучает финансирование. Проекты же, не подтвердившие свою перспективность,сразу же отвергаются, и это позволяет избежать той крупной траты денег, котораяпроисходила бы, если бы все инвестиционные концепции доходили до дорогостоящейстадии окончательной подготовки и тщательной оценки.
Важность такой фильтрациипроектов будет более понятна, если принять во внимание, что, по имеющимсяоценкам, стоимость работ по окончательной подготовке и оценке проекта можетдостигать для малых проектов 1-3%, а для крупных — 0,2-1% общей суммыинвестиций.
Суммарнаяпродолжительность всех этапов составляет срок жизни проекта. Посколькувременной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционных решений, циклразвития проекта показывают графически
Первая,прединвестиционная, фаза включает стадии:
исследование возможностейна уровне сектора экономики, на уровне
предприятия;
подготовкупредварительного технико-экономического обоснования (ТЭО) и разработку ТЭО;
исследования обеспечения(функциональные исследования);
подготовку оценочногозаключения об осуществимости проекта.
Строгое разделениепрединвестиционной фазы на перечисленные этапы необходимо, как правило, толькодля крупномасштабных проектов. В конце прединвестиционной фазы должен бытьполучен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Затраты на подготовкуи проведение прединвестиционных исследований, на продвижение проекта входят всостав предпроизводственных затрат и относятся в будущем на себестоимостьпроизводимой продукции.
Вторая, инвестиционнаяфаза, включает стадии:
установление правовой,финансовой и организационной основ для реализации проекта;
приобретение и передачатехнологий, включая основные проектные ра-
боты;
детальная проработка и заключениеконтрактов, включая участие в
тендерах, оценкупредложений и заключение контрактов;
формирование постоянныхактивов;
предпроизводственный маркетинг,включая обеспечение поставок и
формированиеадминистрации фирмы;
набор и обучениеперсонала;
сдача в эксплуатацию ипуск объекта.
Некоторые видысопутствующих затрат могут быть частично отнесены на себестоимость продукциикак расходы будущих периодов, частично капитализированы, какпредпроизводственные затраты.
С момента ввода вдействие основного оборудования или приобретения недвижимости (или иного видаактивов) начинается третья фаза — эксплуатационная. Продолжительностьэксплуатационной фазы напрямую влияет на совокупную величину дохода. Особоезначение имеет определение инвестиционного предела — момента, по достижениикоторого денежные поступления уже не могут быть непосредственно связаны спервоначальными инвестициями. Для нового оборудования инвестиционный пределравен сроку морального или физического износа.
В расчетах эффективностиинвестиционных решений разные субъекты используют разные сроки жизниинвестиционного проекта. Так, при проведении банковской экспертизы припредоставлении кредита срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашениякредиторской задолженности, а дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя неинтересует. Собственники, или инициаторы проекта, в расчет включаютэкономический срок жизни проекта, то есть период, в течение которого имеетсяположительный денежный поток от вложенных инвестиций. Экономический срок жизниотличается от срока эксплуатации, физического срока жизни машин и оборудованияили технологической жизни соответствующего процесса. Если рынок продукции илиуслуг исчезает, жизнь инвестиций прекращается. Оставшиеся и годные киспользованию ресурсы могут быть реинвестированы. В этом случае активыоцениваются по ликвидационной стоимости с учетом уплаты налогов.
Поиск и выбор идей, в которыестоит вложить деньги — задача с множеством вариантов решений.
Если речь идет обинвестировании на уже существующем предприятии, то круг его инвестиционныхконцепций в значительной степени предопределяется отраслевым профилем,накопленным опытом завоевания рынка, квалификацией персонала и т.д.
Более свободны в поискахинвестиционных концепций органы регионального и отраслевого управления. Для нихотправной точкой могут служить неудовлетворенные потребности региона илиотрасли, или приоритеты государственной структурной политики.
В международной практикепринята следующая классификация исходных посылок, на основе которых можетвестись поиск инвестиционных концепций предприятиями и организациями самогоразного профиля:
а) наличие полезныхископаемых или иных природных ресурсов, пригодных для переработки ипроизводственного использования. Круг таких ресурсов может быть очень широк: отнефти и газа до леса-топляка и растений, пригодных для фармацевтических целей;
б) возможности и традициисуществующего сельскохозяйственного производства, определяющие потенциал егоразвития и круг проектов, которые могут быть реализованы на предприятияхагропромышленного комплекса;
в) оценки возможных вбудущем сдвигов в величине и структуре спроса под влиянием демографических илисоциально-экономических факторов либо в результате появления на рынке новыхтипов товаров;
г) структура и объемыимпорта, которые могут стать толчком для разработки проектов, направленных насоздание импортозамещающих производств (особенно, если это поощряетсяправительством в рамках внешнеторговой политики);
д) опыт и тенденцииразвития структуры производства в других отраслях, особенно со сходнымиуровнями социально-экономического развития и аналогичными ресурсами;
е) потребности, которыеуже возникли или могут возникнуть в отраслях-потребителях в рамкахотечественной или мировой экономики;
ж) информация о планахувеличения производства в отраслях-потребителях или растущем спросе на мировомрынке на уже производимую продукцию;
з) известные или вновьобнаруженные возможности диверсификации производства на единой сырьевой базе(например, углубление переработки древесины путем создания отделочныхматериалов из отходов производства и некачественного леса);
и) рациональностьувеличения масштабов производства с целью достижения экономии издержек примассовом производстве;
к) общеэкономическиеусловия (например, создание правительством особо благоприятного инвестиционногоклимата, улучшение возможностей для экспорта в результате изменений обменныхкурсов национальной валюты и т.д.).
На базе таких исходныхпосылок можно сформулировать укрупненную идею инвестиционного проекта, среду инаправление, в котором проект следует разработать. На данной стадии для анализачасто могут быть использованы лишь очень приближенные, укрупненные данные,полученные на основе государственной статистики или иной общедоступнойинформации. И до тех пор, пока та или иная концепция инвестиционного проекта неполучит хотя бы принципиального одобрения лиц, ответственных за принятие решенийоб инвестициях, нецелесообразно тратить дополнительные средства на сбор иподготовку более детальной и достоверной информации.
Задачей этой стадии работявляется разработка инвестиционного проекта, т.е. решение задачи, общей длялюбой новой коммерческой деятельности. Однако, если для обычного (небольшого)коммерческого проекта, не требующего дополнительного инвестиционного цикла илисвязанного с относительно небольшими суммами капитальных затрат, разработанныйпроект (предварительная подготовка) может стать основным обосновывающимдокументом, то при подготовке крупных проектов инвестиций в реальные активы онпревращается лишь в промежуточный документ, что не делает его менее важным.Задача такого проекта состоит в поиске ответа на два основных вопроса:
является ли концепцияинвестиционного проекта настолько перспективной и сулящей такие выгоды, чтоимеет смысл продолжить над ней работать, готовя детальные материалы для оценкитехнико-экономической и финансовой привлекательности проекта?
есть ли в данной концепциикакие-то аспекты, которые имеют решающее значение для будущего успеха проекта иисследованию которых надо уделить особое внимание (например, путем организации«пробных рынков» и т.п.)?
Инвестиционный проект — это документ, который описывает все основные аспекты будущего коммерческогопредприятия, анализирует все проблемы, с которыми оно может столкнуться, атакже определяет способы решения этих проблем. Поэтому правильно составленныйинвестиционный проект в конечном счете отвечает на вопрос: стоит ли вообщевкладывать деньги в это дело и принесет ли оно доходы, которые окупят всезатраты сил и средств?
Состав основных разделовтехнико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта входит:
1. Основная идея проекта:идея проекта, перечень спонсоров, сведения о проекте.
2. Анализ рынка истратегия маркетинга: общеэкономический анализ, исследование рынка, основыпроектной стратегии, основная концепция маркетинга и оперативные мероприятия;издержки и доходы маркетинга.
3. Сырье и комплектующиематериалы: классификация сырьевых ресурсов и комплектующих материалов,спецификация потребностей в материалах, доступность ресурсов, стратегияпоставок, издержки на сырье и комплектующие изделия.
4. Месторасположение иокружающая среда: анализ месторасположения и окружающей cреды, окончательныйвыбор расположения, выбор строительной площадки, оценка издержек (стоимостиземли, подготовки производственной площади), воздействие на окружающую среду.
5. Инженерная частьпроекта и технология: производственная программа и производственнаямощность, выбор технологии, приобретение или передача технологии, детальныйплан и инженерные основы проекта; выбор оборудования, строительные работы,потребности в ремонте и замене; оценка инвестиционных издержек.
6. Организация предприятияи накладные расходы: разработка организационной структуры, организационноепроектирование, расчет накладных расходов.
7. Трудовые ресурсы:определение потребности в трудовых ресурсах, оценка издержек.
8. Планирование исоставления бюджета осуществления проекта: цель, этапы процесса реализациипроекта, график реализации проекта, разработка бюджета и мониторинг издержек.
9. Финансовый анализ иоценка инвестиций: определение целей, объектов, принципов финансового анализа;анализ издержек; оценка инвестиционного проекта несколькими методамиэкономической оценки и выбор; оценка потребностей в финансировании, форм иметодов финансирования; оценка финансовых и экономических показателейдеятельности
Личное участиеруководителя в разработке инвестиционного проекта настолько важно, что многиезарубежные банки и инвестиционные фирмы вообще отказываются рассматриватьзаявки на выделение средств, если становится известно, что проект с начала и доконца был подготовлен консультантом со стороны, а руководителем лишь подписан.Это не значит, конечно, что не надо пользоваться услугами консультантов. Совсемнаоборот, привлечение экспертов весьма приветствуется инвесторами. Речь одругом: разработка проекта требует личного участия руководителя предприятия иличеловека, собирающегося открыть свое дело. Включаясь в эту работу, он как бымоделирует свою деятельность, проверяя на прочность и сам замысел, и себя:хватит ли у него сил обеспечить успех проекту.
Овладение искусствомразработки инвестиционных проектов (или бизнес-планов) сегодня становитсякрайне актуальным в силу трех причин:
во-первых, в нашуэкономику идет новое поколение предпринимателей, многие из которых никогда неруководили хоть каким-нибудь коммерческим предприятием и потому плохопредставляют весь круг ожидающих их проблем в рыночной экономике;
во-вторых, меняющаясяхозяйственная среда ставит и опытных руководителей предприятий переднеобходимостью по-иному просчитывать свои будущие шаги и готовиться кконкурентной борьбе, в которой не бывает мелочей;
в третьих, рассчитываяполучить иностранные инвестиции для подъема нашей экономики, необходимо уметьобосновывать свои заявки и доказывать инвесторам, что мы способны просчитыватьвсе аспекты использования таких инвестиций.
Назначениеинвестиционного проекта состоит в том, чтобы помочь предпринимателям иэкономистам решить четыре основные задачи:
изучить емкость иперспективы будущего рынка сбыта;
оценить те затраты,которые будут необходимы для изготовления и сбыта нужной этому рынку продукции,и соизмерить их с теми ценами, по которым можно будет продавать свои товары,чтобы определить потенциальную прибыльность задуманного дела;
обнаружить все возможные«подводные камни», подстерегающие новое дело;
определить те сигналы ите показатели, на основе которых можно будет регулярно оценивать деятельностьпредприятия.
Предварительныйинвестиционный проект должен иметь вполне определенную структуру, аналогичнуютой, которая будет необходима при детальной разработке проекта. Рекомендуетсявыделить в этой структуре разделы, посвященные анализу возможных решений вчасти:
1) объемов и структурыпроизводства товаров, на основе изучения потенциала рынка и производственныхмощностей, необходимых для обеспечения прогнозируемых объемов выпуска товаров;
2) технических основ организациипроизводства: характеристике будущей технологии и парка оборудования,необходимого для ее реализации;
3) желательного ивозможного размещения новых производственных объектов;
4) используемых ресурсови их объемов, необходимых для производства;
5) организации трудовойдеятельности персонала и оплаты труда;
6) размеров и структурынакладных расходов;
7) организационно-правовогообеспечения реализации проекта, включая юридические формы функционированиявновь создаваемого объекта;
8) финансового обеспеченияпроекта, т. е. оценки необходимых сумм инвестиций, возможных производственныхзатрат, а также способов получения инвестиционных ресурсов и достижимойприбыльности их использования.
Подготовка детальноготехнико-экономического и финансового обоснования проекта должна обеспечиватьальтернативное рассмотрение проблем, связанных со всеми аспектами готовящихсяинвестиций: техническими, финансовыми и коммерческими. Очевидно, что решениетакой задачи не по силам только экономистам, а потому желательно, чтобы на этомэтапе над проектом работала постоянная группа специалистов различного профиля(в зависимости от вида деятельности предприятия и его особенностей). Например,для разработки проектов в сфере материального производства можно рекомендоватьследующий состав группы:
Экономист с опытом работыв данной отрасли (руководитель группы);
Специалист по анализурынков сбыта будущей продукции;
Инженер-конструктор,хорошо знающий особенности будущей продукции и возможные проблемы при еереализации и особенности сервиса;
Инженеры-технологи,хорошо знающие технологию изготовления продукции;
Инженер-строитель,имеющий опыт создания аналогичных производств;
Различные специалисты поучету затрат в производствах данного типа.
Наряду с постояннымиспециалистами в работе группы обычно принимают участие эксперты по отдельнымпроблемам (юристы, экологи и т.д.). Это тем более важно, что на данной стадииработы она может приобрести уже итеративный характер. Если выясняется, чтоприемлемость проекта становится сомнительной в силу каких-то причин, топроектная группа должна попытаться найти альтернативное решение, котороепозволит устранить это препятствие на пути к выгодному инвестированию. Речьидет не о «подгонке под заданный результат», а о том, что почти всегдасуществует несколько возможностей решения одной и той же проблемы, и задачапроектной группы состоит именно в поиске той комбинации всех доступных способоврешения отдельных проблем, которая сделает проект приемлемым, т.е. позволитпроизводить конкретный продукт для известного рынка с финансовыми результатами,удовлетворяющими инвесторов.
Процесс поиска такихкомбинаций, делающих проект привлекательным, должен найти отражение вокончательном документе, поскольку описание его этапов и результатов уже самопо себе несет важную информацию в подкрепление достоверности окончательныхвыводов о целесообразности или нецелесообразности реализации рассматриваемогоинвестиционного проекта.
На этой стадиианалитических работ особенно важно как можно точнее определить масштабы будущегопроекта, т.е. величину планируемого выпуска или количественные параметрыдеятельности в сфере услуг. Без такого уточнения бессмысленно вести дальнейшийсбор информации. Причина очевидна: от масштабов будущей деятельности на вновьсоздаваемом производственном объекте будут зависеть потребности в инвестициях,затраты на производство продукции (оказание услуг) и в конечном счете прибыль.Кроме того, без определения масштабов будущей производственной деятельностиневозможно проводить достоверное сравнение различных вариантов инвестиционныхпроектов.
Не менее важная задачаэтой стадии работ — как можно более точное временное планирование всех видовработ, без которых данный инвестиционный проект не может быть реализован. Такоепланирование особенно важно для анализа на основе сопоставлениядисконтированных денежных притоков и оттоков.
Подготовка всех типовданных для принятия окончательного решения составляет основное содержаниестадии окончательной формулировки инвестиционного проекта и тщательной оценкиего технико-экономической и финансовой приемлемости.
Что касается следующей,последней стадии — принятия окончательного решения о целесообразностиреализации проекта, то его осуществление предполагает учет целого комплексафакторов, в том числе и внеэкономических (например, политических и социальных),а потому мы не будем его рассматривать, ограничив круг наших тем толькоэкономическими аспектами инвестиционного процесса.
Стадии разработки иосуществления инвестиционного проекта:
стадия разработкиинвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценкиинвестиционного предложения);
стадия разработки«Обоснования инвестиций»;
стадия разработкитехнико-экономического обоснования проекта;
стадия осуществленияинвестиционного проекта (экономический мониторинг).
Схемафинансирования. Финансовая реализуемость инвестиционных проектов
Цель определения схемыфинансирования – обеспечение финансовой реализуемости инвестиционного проекта,т.е. обеспечение такой структуры денежных потоков проекта, при которой накаждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения.Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным условием финансовойреализуемости инвестиционного проекта является неотрицательность на каждом шагеоm величины накопленного сальдо потока.
При разработке схемыфинансирования определяется потребность в привлеченных средствах. Принеобходимости возможно вложение части положительного сальдо суммарногоденежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги. Такие вложенияназываются вложением в дополнительные фонды.
В дополнительные фондымогут включаться средства из амортизации и чистой прибыли. Включение средств вдополнительные фонды рассматривается как отток.
Источникифинансирования: понятие и классификация
Выделим источникифинансирования инвестиций по нескольким классификационным группам.
Первая классификация:классификационный признак – отношение к проекту
1. Средства, образующиесяв ходе осуществления проекта. Они могут быть использованы в качестве инвестиций(в случаях, когда инвестирование продолжается после ввода фондов в действие) и вобщем случае включают прибыль и амортизацию производственных фондов.Использование этих средств называется самофинансированием проекта;
2. Средства, внешние по отношениюк проекту, к которым относятся:
Средства инвесторов (в томчисле собственны средства действующего предприятия — участника проекта),образующие акционерный капитал проекта. Эти средства не подлежат возврату:предоставившие их физические и/или юридические лица являются совладельцами созданныхпроизводственных фондов и потребителями получаемого за счет их использованиячистого дохода;
Денежные заемные средства(кредиты, займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях (график погашения,процентная ставка);
Средства в видеимущества, предоставляемого в аренду (лизинг). Условия возврата этих средств определяютсядоговором аренды (лизинга).
Субсидии — средства,предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней,фондов поддержки предпринимательства, благотворительные и иные взносы организацийвсех форм собственности и физических лиц, включая международные организации ифинансовые институты. Субсидии, денежные заемные средства, средства,предоставляемые в аренду (лизинг), не входят в акционерный капитал проекта и недают права на участие в доходе проекта.
Вторая классификация(используется для финансирования новых продуктовых линий или расширения ранееосвоенных производств на базе более производительных технологий):
Собственные финансовыересурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора:
самофинансирование изнакопленных капитализированных прибылей (за счет фонда развития фирмы;
самофинансирование изнакопленного амортизационного фонда и текущих амортизационных отчислений;
использование резервногофонда для покрытия временных текущих убытков предприятия, планируемых на периодвыхода предприятия на проектные показатели объема выпуска и продаж, превышающиеобъем безубыточного выпуска и продаж.
2. Заемные финансовыесредства:
банковские кредиты (впервую очередь долгосрочный и краткосрочный инвестиционный кредит) и бюджетныекредиты;
облигационные займы(заемные средства, выручаемые от размещения на биржевом и внебиржевом фондовыхрынках специально выпускаемых облигаций предприятия);
коммерческий кредитпоставщиков материальных ресурсов (запасов сырья, полуфабрикатов,комплектующих, услуг контрагентов) при покупке этих ресурсов в рассрочку или сотсроченным платежом;
лизинг специальнозаказанного оборудования с отсроченным выкупом его после того как оно будетпоставлено с разрешением использовать его на условиях аренды в течениеопределенного времени;
другие заемные средства.
3. Привлеченныефинансовые средства инвесторов:
средства от продажиакций: привлеченные средства акционеров-учредителей (пайщиков) и тех, ктоприобрел акции предыдущих дополнительных эмиссий (выпусков акций);
средства, привлекаемые отразмещения на фондовом рынке новых выпусков акций (или поступающих отдополнительных новых пайщиков).
4. Прочие (смешанные илинетрадиционные источники финансирования). К таким источникам относят денежныесредства, централизованно выделяемые объединениями предприятий; бюджетныеинвестиционные ассигнования; средства внебюджетных фондов; иностранныеинвестиции. К нетрадиционным или смешанным инвестициям относят выпуск иразмещение конвертируемых друг в друга акций и облигации, инновационный кредит,получение форвардных контрактов на поставку осваиваемой продукции созначительным отсроченным сроком поставки, но при наличии от заказчика существенных,вплоть до полной оплаты по сниженной цене авансовых платежей. При этомсчитается, что наибольшую динамичность развитию фирмы на основе инновацийпридает использование привлеченных и заемных средств. Они делают возможнымфинансирование новшеств, поддерживающих конкурентоспособность предприятия, неожидая накопления фирмой достаточной прибыли.
Привлеченные средстватрадиционно разделяют на инвестиции от портфельных инвесторов, приобретающихотносительно небольшие пакеты акций, которые не дают права на проведениепредставителей этих инвесторов в советы директоров и тем более в органыисполнительной дирекции соответствующих акционерных обществ (типичныепортфельные инвесторы – инвестиционные фонды, пенсионные фонды, мелкие частныеинвесторы), и на инвестиции от стратегических инвесторов, покупающих крупные,вплоть до контрольных, пакеты акций, которые обеспечивают стратегическиминвесторам отмеченное выше право и более широкий набор доступа к прибылям и вцелом к выручке и активам предприятия – например, в форме выгодных контрактов сконтролируемым предприятиям, завышенной заработной платы и платы и премийакционерам и пр. Типичными стратегическими инвесторами фирмы могут бытьинвестиционные компании, предприятия-подрядчики (субподрядчики, поставщики), атакже конкуренты, стремящиеся использовать свое приобретаемое в фирме влияниедля устранения опасного конкурента (переключения его на иную продукцию).
Характеристикиосновных источников финансирования
Бюджетное финансирование.
Финансирование государственныхцентрализованных капитальных вложений за счет средств федерального бюджета, предоставляемыхна безвозвратной основе, осуществляется в соответствии с утвержденным перечнем строеки объектов для федеральных государственных нужд при отсутствии других источниковили в порядке государственной поддержки строительства приоритетных объектовпроизводственного назначения при максимальном привлечении собственных, заемныхи других средств.
Бюджет развития РоссийскойФедерации (далее — Бюджет развития) является составной частью федерального бюджета,формируемой в составе капитальных расходов федерального бюджета и используемой длякредитования, инвестирования и гарантийного обеспечения инвестиционных проектовв порядке, установленном настоящим Федеральным законом.
Денежные средства Бюджетаразвития направляются на: финансирование инвестиционных проектов, отобранных наконкурсной основе в соответствии с настоящим Федеральным законом; исполнениеобязательств Правительства Российской Федерации по предоставленным инвесторам государственнымгарантиям за счет средств Бюджета развития в порядке, устанавливаемомПравительством Российской Федерации.
Использование денежных средствБюджета развития на финансирование инвестиционных проектов осуществляется исключительнона конкурсной основе на условиях возвратности, платности и срочности.
Предоставлениегосударственных гарантий за счет средств Бюджета развития осуществляется на конкурснойоснове. Государственные гарантии за счет средств Бюджета развития предоставляютсязаемщикам (инвесторам) в пользу кредитных организаций, резидентов инерезидентов Российской Федерации на равных правах.
Соотношение между размеромгосударственных гарантий, предоставляемых за счет средств Бюджета развития, иразмером фактически предоставляемых кредитором средств для реализации конкретногоинвестиционного проекта устанавливает Правительство Российской Федерации в соответствиис федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и Федеральнымзаконом о бюджете развития. Для различных категорий инвестиционных проектов, еслитакие категории предусмотрены нормативными правовыми актами Правительства РоссийскойФедерации или законодательством Российской Федерации, указанный норматив может иметьразличные значения.
Предоставление инвесторамгосударственных гарантий за счет средств Бюджета развития и выделениеинвесторам денежных средств на финансирование инвестиционных проектов за счетсредств Бюджета развития осуществляются при:
более высоком относительнодругих инвестиционных проектов уровне отдачи в федеральный бюджет на каждыйрубль предоставляемых государственных гарантий за счет средств Бюджета развитияили выделяемых денежных средств на финансирование инвестиционного проекта засчет средств Бюджета развития;
наличии у заемщика собственныхденежных средств в размере не менее 20 процентов полного объема финансированияинвестиционного проекта, а по крупным инвестиционным проектам (не менее 50миллионов долларов США) — не менее 10 процентов указанного объема;
диверсификации риска государствас частным капиталом (наличие частных соинвесторов и кредиторов, готовыхпредоставить средства на финансирование инвестиционного проекта совместно с государством,в том числе наличие у инвестора собственных средств, не покрытыхгосударственной гарантией).
Выделение денежныхсредств за счет средств Бюджета развития осуществляется:
путем кредитования отобранных на конкурсах инвестиционныхпроектов, обеспеченных собственными средствами инвестора и иными источниками финансовыхресурсов в дополнение к бюджетным средствам;
посредством прямых инвестицийв имущество коммерческих организаций, осуществляющих инвестиционные проекты, присоответствующем увеличении доли государства в уставных капиталах этихорганизаций.
Кредитование инвестиционныхпроектов осуществляется исключительно путем оплаты счетов за товары, услуги, необходимыедля реализации указанных проектов, в объемах и по графикам, которые согласованыс уполномоченными на то Правительством Российской Федерации федеральнымиорганами исполнительной власти.
Кредитование и гарантийноеобеспечение инвестиционных проектов осуществляются поэтапно. На каждомэтапе доля, которую составляют выделяемые денежные средства за счет средствБюджета развития от общего объема средств, необходимых для финансирования этапа,или доля покрытых государственной гарантией за счет средств Бюджета развитиясредств кредиторов не должна превышать предельное значение, установленное для инвестиционныхпроектов в целом Правительством Российской Федерации в соответствии с настоящимФедеральным законом.
Для каждого отдельногоинвестиционного проекта должна быть разработана индивидуальная схема егофинансового обеспечения, в том числе график перечисления денежных средств всемисоинвесторами, объем и формы государственного участия в финансированииинвестиционного проекта и обеспечение возвратности получаемых денежных средств засчет средств Бюджета развития (залоговые схемы, или безусловные контргарантии финансовыхинститутов, или другие формы обеспечения возвратности).
Возмещение вложенныхза счет средств Бюджета развития денежных средств обеспечивается путем:
возврата заемщикамикредитов, выданных за счет средств Бюджета развития, и уплаты процентов запользование ими;
возврата средств от реализацииимущества, используемого в качестве предмета залога при предоставлении государственныхгарантий за счет средств Бюджета развития или при осуществлении финансирования инвестиционногопроекта на условиях возвратности, платности и срочности, в случае прекращения реализацииинвестиционного проекта по вине заемщика и в иных случаях, предусмотренныхусловиями кредитного соглашения между заемщиком и Правительством РоссийскойФедерации.
Субъекты Российской Федерации принимают участие в реализации целейи задач Бюджета развития путем выдачи заключений, предусматривающих принятие имиобязательств по предоставлению государственной поддержки инвестиционныхпроектов, реализуемых на их территориях с предоставлением государственныхгарантий за счет средств Бюджета развития или финансируемых на условиях возвратности,платности и срочности за счет средств Бюджета развития.
Правительство РоссийскойФедерации может передавать органам исполнительной власти субъектов Российской Федерацииправо проведения инвестиционных конкурсов Бюджета развития по отдельным категорияминвестиционных проектов. Условия и порядок передачи указанного права определяетПравительство Российской Федерации, если иное не установлено федеральнымзаконом.
Государственные гарантии субъектовРоссийской Федерации могут предоставляться в качестве:
обеспечения обязательствполучателей средств Бюджета развития перед Правительством Российской Федерации;
гарантий обеспечениячасти объема финансирования инвестиционного проекта, не покрытойгосударственными гарантиями за счет средств Бюджета развития.
Категории инвестиционных проектов,для которых при подаче заявок на участие в инвестиционном конкурсе наличие заключенияорганов исполнительной власти субъектов Российской Федерации является обязательным,определяет Правительство Российской Федерации.
Собственные источникифинансирования внутренниеисточники финансирования — включают прибыль предприятия (проекта) иамортизационные отчисления.
Прибыль – величина прибыли в различныепромежутки времени может быть изменена в соответствии с учетной политикойпредприятия за счет:
Варьирования границейнорматива отнесения активов к основным средствам (изменяется суммаамортизационных отчислений, соответственно себестоимости).
Переоценки основныхсредств, результаты которой могут существенно различаться в зависимости от целейразвития предприятия (соответственно изменится и сумма амортизационныхотчислений).
Использования ускореннойамортизации по активной части технологического оборудования.
Применения различныхметодов учета производственных запасов (ЛИФО, СИФО, ФИФО), при этом изменяетсявеличина списываемых на себестоимость материальных затрат
Амортизациинематериальных активов.
Изменения величинырезервов по сомнительным долгам.
Использования различныхметолов списания малоценных и быстроизнашивающихся предметов.
Создания ремонтногофонда.
Величина чистойприбыли, которую реально может использовать для инвестирования предприятие,зависит от величины налогов, уплачиваемых из нее. Возможно использованиельготного налогообложения в соответствии с законодательством РФ установленногодля предприятий, реинвестирующих прибыль. Кроме того, имеются региональныепакеты законодательных документов по поддержке инвестиций, что позволяетувеличить сумму прибыли, находящейся в распоряжении предприятия.
Амортизационныеотчисления как источникфинансирования инвестиционных проектов используются наиболее широко. Ихвеличина регулируется принятой на предприятии учетной политикой, зависит отграниц отнесения активов к основным средствам, метода начисления амортизации(ускоренной, равномерной, замедленной, производственный), наличия и способначисления амортизации по нематериальным активам. При использовании финансовоголизинга величина амортизационных отчислений может быть увеличена в три раза посравнению с равномерным методом начисления амортизации.
Примечание: в процессереализации проекта возникают собственные исподники. О них говорят«генерированные проектом источники» или «внутренние источники проекта». В суммуинвестиционных ресурсов, необходимых для реализации проекта величину этих внутреннихисточников проекта следует включать с соответствующим примечанием. Желательнопоказывать эту величину в разделе « Развитие проекта», «Стратегиифинансирования».
Заемные источникифинансирования
Торговый(коммерческий) кредит(счета к оплате) — денежные средства, которые компания должна вернутьпоставщикам. Обычно он предоставляется на срок от 0 до 120 дней. Никакихдополнительных затрат не предполагается, если не предусмотрена скидка заавансовый платеж.
Торговый кредит являетсянезапланированной (текущей) мерой финансирования для компаний, обладающихкредитоспособностью, но оказавшихся в стесненных обстоятельствах. Егопреимущества в том, что он всегда может быть предоставлен, т.к. кредиторырассчитывают на продолжение деловых отношений, он не может рассматриваться какзалоговая имущественная стоимость, при его применении начисляются минимальныепроценты, не исключается возможность его продления.
Накопленные расходы это расходы понесенные, но еще неоплаченные, например накопленная, подлежащая выплате заработная плата,накопленные, подлежащие выплате налоги. Российские предприятия широкоиспользуют этот источник для долгосрочного финансирования. Однако он считаетсякраткосрочным, т.к. только в течение небольшого промежутка времени он позволяетполучить доступ к финансовым средствам практически бесплатно, без выплатыкрупных штрафов.
Простые векселя это единовременно полученные займыдля покрытия денежного дефицита, испытываемого в течение непродолжительноговремени. Процентная ставка может быть фиксированной или изменяемой.Необеспеченные займы менее затратны, чем обеспеченные.
Вексель может бытьвыпущен только в том случае, если компания обладает очень высоким рейтингомкредитоспособности. Поэтому процентная ставка обычно ниже, чем ставка побанковским кредитам. Компания должна предоставлять отчет о продажах и прибыли ииметь предсказуемый денежный поток. Векселя должны погашаться в срок. Какправило, вексель подкрепляется аккредитивом.
В соответствии с кредитнойлинией банк готов предоставить денежные средства до определенной суммывключительно на повторяющейся основе. Часто ее используют в качестве лимитазаймов для средств, требующихся сезонно. Обычно условиями договорапредусматривается компенсационный остаток. Периодически кредитная линия должнаполностью погашаться.
При ссудах под залогдебиторской задолженности она служит в качестве обеспечения и являетсяодновременно источником погашения ссуды.
Финансирование за счетдебиторской задолженности имеет ряд преимуществ. Здесь не требуется выпускоблигаций или акций для обеспечения равномерного притока денежных средств.Договор о передаче дебиторской задолженности обеспечивает быстрое получениеденежных средств, дает возможность финансироваться на сезонной основе ипозволяет избежать ухудшения отношений с покупателями.
Факторинг — прямая продажа дебиторскойзадолженности банку или финансовой компании.
Факторинг имеет рядпреимуществ, таких как быстрое получение денежных средств, снижение накладныхрасходов, возможность получения авансов, что особенно необходимо при сезонныхоперациях, улучшение структуры баланса компании.
Недостатки факторинга — его высокая стоимость и негативное впечатление, складывающееся у покупателей врезультате смены владельца дебиторской задолженности. Факторинговые компаниитакже вызывают негативные чувства у покупателей в связи с командными методамисбора денежных средств по просроченным счетам.
Финансирование за счеттоварно-материальных запасов имеет место, когда компания полностью использовалавозможности финансирования за счет дебиторской задолженности. Оно требуетналичия пользующихся спросом на рынке, нескоропортящихся и стандартизированныхтоваров, которые имеют быстрый товарооборот.
Лизинг – это имущественные и экономическиеотношения, возникающие при приобретении какого-либо имущества и сдачи его варенду в последующем. Лизинг можно определить также как долгосрочную арендумашин, оборудования, различного транспорта или производственных сооружений.
В качестве объектовлизинга может выступать имущество (движимое или недвижимое), относящееся косновным средствам, кроме имущества, которое запрещено к свободному обращениюна рынке и не уничтожается в производственном цикле.
В качестве субъектовлизинга выступают:
собственник имущества;
пользователь имущества;
поставщик (изготовитель)имущества.
Собственник имущества(лизингодатель) – это юридическое или физическое лицо, специально приобретающееимущество для сдачи его во временное пользование.
Пользователь имущества(лизингополучатель) – это также юридическое или физическое лицо, получающееимущество во временное пользование.
Поставщик имущества – этообычно предприятие, изготовившее оборудование, или торговая организация,продающая имущество. Поставщиком может быть также и индивидуальныйпредприниматель.
Субъектами лизинга могутбыть предприятия с иностранными инвестициями.
Существуют правовыеосновы процесса передачи имущества во временное пользование.
Лизинговый договор, как илюбой другой контракт, действует только тогда, когда в нем четко и ясноопределены права и обязанности сторон, вступивших в лизинговое соглашение.
Права и обязанностиучастников лизингового соглашения регулируются законодательством РФ и условиямидоговора. Споры между участниками также разрешаются в законодательном порядке.При нарушении условий договора он расторгается одной или обеими сторонами.
Выделяют несколько видовлизинга, исходя из признаков классификации по параметрам: состав участниковсделки; тип имущества; степень окупаемости имущества; условия амортизации;объем обслуживания; сектор рынка, на котором проводятся лизинговые операции;отношение к налоговым и амортизационным льготам; характер платежей по лизингу.
При оперативномлизинге расходы на приобретение и эксплуатацию арендуемого имущества непокрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта;
При финансовом лизингеплатежи за пользование имуществом предусматривают покрытие полной стоимостиамортизации оборудования (или большей ее части).
Классическоепредставление лизинга предполагает трехсторонние взаимоотношения: лизингодатель– лизингополучатель – продавец (поставщик) имущества.
При завершении срокаконтракта имущество возвращается лизингодателю или, чаще всего, переходит всобственность получателя объекта лизинга. Иногда договор о лизинге имуществапродлевается на следующий срок, причем право собственности на имуществоостается у лизингодателя.
За временное пользованиеимуществом взимаются лизинговые платежи. Все виды лизинговых платежейможно представить схемой:
Для нахождения суммыплатежа по лизингу используется формула:
Лп = А + Пк+ Пком + Пу + Нд, (1)
где Лп –лизинговые платежи, р.;
А – амортизационныеотчисления, р.;
Пк – плата закредитные ресурсы, р.;
Пком –комиссионные выплаты, р.;
Пу – платежиза дополнительные услуги, р.;
Нд – налог надобавленную стоимость, р.
В каждом конкретномслучае решение о необходимости и эффективности лизинга принимают специалисты поинвестиционному анализу на предприятии. В зависимости от целей компании ижелаемого результата деятельности могут быть свои положительные и отрицательныестороны участия в лизинговом соглашении, которые необходимо проанализировать,оценить и учесть при заключении договора.
Рисковое (венчурное)инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные илиприватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога илизаклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды иликомпании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются всвободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами- физическими или юридическими лицами. Инвестиции направляются либо вакционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долюили пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, какправило, среднесрочный по западным меркам, на срок от 3 до 7 лет. Процентнаяставка по таким кредитам либо не устанавливается, либо составляет LIBOR + 2 — 4%. На практике, однако, наиболее часто встречается комбинированная формавенчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерныйкапитал, а другая — предоставляется в форме инвестиционного кредита.
Венчурный инвестор, какправило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании (во всякомслучае, при первичном инвестировании). И в этом — его коренное отличие от«стратегического инвестора» или «партнера». Последнийзачастую изначально желает установить контроль над компанией.