Содержание
Введение. 3
1. Характеристикаинвестиционных операций с ценными бумагами и их роль в деятельности коммерческих банков. 5
2. Портфельценных бумаг коммерческого банка. 14
3. Проблемы иперспективы развития инвестиционных операций коммерческих банков с ценнымибумагами. 20
Заключение. 29
Библиография. 32
Введение
На сегодняшний день одной из главных функций банков является предоставление кредитов. В странах с развитыми рыночными отношениями органами власти специально контролируется возможность доступа к финансовым услугам банков широких слоев населения. Одной из наиболее жизненно важных услуг такого рода является выдача ссуд, которые используются частным бизнесом для осуществления инвестиций и потребительских целей.
Однако не все банковские средства могут быть размещены в виде ссуд. Большая часть ссуд неликвидна, то есть они не могут быть быстро проданы тогда, когда банку срочно требуются наличные денежные средства. Другая проблема состоит в том, что ссуды из-за достаточно высокой вероятности их невозврата со стороны заемщика имеют достаточно высокую степень риска, а для мелких и средних банков большая часть выдаваемых ссуд связана с определенным регионом. Следовательно, любое значительное снижение экономической активности в этом регионе ухудшит качество кредитного портфеля банка.
Актуальность темы исследования заключается в том, что по всем перечисленным выше причинам банки стали направлять значительную часть своего портфеля активов во вложения в другой важный вид доходных активов — в ценные бумаги. По оценкам специалистов объем направляемых в ценные бумаги средств составляет от 1/5 до 1/3 общего объема портфеля. Ценные бумаги банков включают в себя государственные ценные бумаги и регламентированные законом категории акций. Эти составляющие банковских портфелей активов выполняют ряд важнейших функций, обеспечивая банкам доходность, ликвидность и диверсификацию с целью снижения риска, а также выводя часть доходов банка из-под налогообложения. Такие вложения стабилизируют доходы банка, обеспечивая дополнительные поступления в то время, когда остальные их источники почти истощены.
Целью данной работыявляется рассмотрение вопроса об инвестиционной деятельности коммерческихбанков с ценными бумагами.
Задачами курсовой работыявляются:
— Теоретическоеобоснование понятия инвестиционных операций с ценными бумагами коммерческихбанков.
— Изучение портфеляценных бумаг коммерческого банка.
— Рассмотрение вопросовразвития инвестиционных операций коммерческих банков в России.
— Исследование проблем развитияи пути их преодоления в сфере инвестиционных операций с ценными бумагами вРоссии.
1. Характеристикаинвестиционных операций с ценными бумагами и их роль в деятельностикоммерческих банков
Подинвестиционным процессом понимается последовательность этапов, действий,процедур и операций по осуществлению инвестиционной деятельности. Конкретноетечение инвестиционного процесса определяется объектом инвестирования и видамиинвестирования (реальные или финансовые инвестиции).
Посколькуинвестиционный процесс связан с долгосрочными вложениями экономических ресурсовдля создания и получения выгоды в будущем, то сущность этих вложенийзаключается в преобразовании собственных и заемных средств инвестора в активы,которые при их использовании создадут новую стоимость.
Винвестиционном процессе выделяются три основных этапа.
Первый(подготовительный) этап — этап принятия решения об инвестировании. В рамках егоначальной фазы формируются цели инвестирования, во второй фазе определяютсянаправления инвестирования, а в третьей происходит выбор конкретных объектов,подготовка и заключение инвестиционного договора, в котором определяются праваи обязанности участников в отношении величины вкладываемых средств, сроков ипорядка инвестиций, а также взаимодействие сторон при осуществленииинвестиционного процесса, порядок пользования объектом инвестиций, отношениясобственности на созданный объект инвестиций, распределение будущих доходов отэксплуатации объекта [1, c. 97].
Второйэтап инвестиционного процесса — осуществление инвестиций, практические действияпо их реализации, облекаемые в правовую форму путем заключения различныхдоговоров. Ими могут быть документы, связанные с передачей имущества; договоры,направленные на выполнение работ или оказание услуг; лицензионные или другиегражданско-правовые соглашения. Этот этап завершается созданием объектаинвестиционной деятельности.
Третий(эксплуатационный) этап связан с использованием созданного объекта инвестиционнойдеятельности. На этой стадии организуется производство товаров, выполнениеработ, оказание услуг, возникает система маркетинга и сбыта нового товара.Кроме того, происходит компенсация инвестиционных затрат, генерируются доходыот реализации инвестиций. Именно этот этап совпадает со сроком окупаемостиинвестиций.
Перечислимосновные направления участия банков в инвестиционном процессе:
— Мобилизациябанками средств на инвестиционные цели;
— Предоставлениекредитов инвестиционного характера;
— Вложенияв ценные бумаги, паи, долевые участия (как за счет банка, так и по поручениюклиента) [1, c. 109].
Этинаправления тесно связаны друг с другом. Мобилизуя капиталы, сбережениянаселения, другие свободные денежные средства, банки формируют свои ресурсы сцелью их прибыльного использования. Объем и структура операций поаккумулированию средств — основные факторы воздействия на состояние кредитных иинвестиционных портфелей банков, возможности их инвестиционной деятельности.
Взарубежной практике термином «инвестиции» обозначают, как правило, средства,вложенные в ценные бумаги на длительный срок. Это является теоретическимотражением реально существующих экономических отношений, поскольку механизмыинвестирования в рыночной экономике непосредственно связаны с рынком ценныхбумаг. Инвестиционная деятельность банков рассматривается как бизнес пооказанию двух типов услуг. Одна из них — увеличение наличности путем выпускаили размещения ценных бумаг на их первичном рынке. Другая — организация виртуальнойвстречи покупателей и продавцов уже существующих ценных бумаг на вторичномрынке, то есть функция брокеров или дилеров.
Инвестициипонимаются и как все направления размещения ресурсов коммерческого банка, и какоперации по размещению денежных средств на определенный срок с целью получениядохода. В первом случае к инвестициям относят весь комплекс активных операцийкоммерческого банка, во втором — его срочную составляющую [2, c. 98].
Банковскиеинвестиции имеют собственное экономическое содержание. Инвестиционнуюактивность в микроэкономическом аспекте — с точки зрения банка какэкономического субъекта — можно рассматривать как деятельность, в процессекоторой он выступает в качестве инвестора, вкладывая свои ресурсы на срок всоздание или приобретение реальных и покупку финансовых активов для извлеченияпрямых и косвенных доходов.
В соответствии снормативными документами любая покупка и перепродажа ценных бумаг от своегоимени, за свой счет и по собственной инициативе является инвестиционнойоперацией.
Объектами банковскихинвестиций выступают самые разнообразные ценные бумаги. Мировая практика знаетбольшое количество видов ценных бумаг, причем по мере развития финансовыхрынков появляются все новые их разновидности, на волне внедрения информационныхтехнологий модифицируются традиционные виды, изменяется характер самих операцийс ценными бумагами. В российской банковской практике в зависимости отинвестиционных инструментов, используемых для формирования собственногопортфеля для целей учета и отражения в балансе, различают:
— вложения в долговыеобязательства;
— вложения в акции.
В настоящее время банковский портфель долговых обязательствформируется в основном на основе государственных облигаций, субфедеральных имуниципальных облигаций и облигаций корпораций. Для каждого из этих видовценных бумаг характерны свои особенности и риски [2, c. 104].
К федеральным облигациям относятся государственные краткосрочные облигации (ГКО),облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательногозайма (ОГСЗ), облигации внешнего государственного валютного займа (ОВГВЗ).
Облигации корпораций являются инструментом привлечения предприятиями иорганизациями внешнего финансирования для осуществления своих инвестиционныхпрограмм.
Рассматривая долговые обязательства как объекты банковскихинвестиций, следует обратить внимание на процентные (купонные) долговыеобязательства. Особенность их обращения на вторичном рынке состоит в том, чтокаждый новый держатель уплачивает предыдущему держателю часть процентногодохода, определенную пропорционально сроку в днях, истекшему от даты выпускадолгового обязательства (или от даты предыдущей выплаты процентного дохода) додаты сделки.
При анализе вложений банка в акции следует различать прямые ипортфельные инвестиции.
Прямые инвестиции — это вложения ресурсов банка в различныхформах с целью непосредственного управления объектом инвестиций, в качествекоторого могут выступать предприятия, фонды и корпорации, недвижимость, иноеимущество.
Портфельные инвестиции в акции осуществляются в формесоздания портфелей акций различных эмитентов, управляемых как единое целое.Цель портфельных инвестиций — получение доходов от роста курсовой стоимостиакций, находящихся в портфеле, и прибыли в форме дивидендов на основе диверсификациивложений.
В том случае, когда банк приобретает (либо оставляет засобой) контрольный пакет акций той или иной компании, в управлении которой онпринимает непосредственное участие, реализуя право голоса по принадлежащим емуакциям, он формирует портфель контрольного участия.
Банки, покупая те или иные виды ценных бумаг, должныучитывать такие факторы, как:
— уровень риска;
— ликвидность;
— доходность.
Под риском вложений понимается возможное снижение рыночнойстоимости ценной бумаги под воздействием различных изменений на фондовом рынке.Снижение риска ценной бумаги обычно достигается в ущерб доходности. Оптимальноесочетание риска и доходности обеспечивается путем тщательного подбора ипостоянного контроля инвестиционного портфеля.
Основными условиями эффективной инвестиционной деятельностибанков являются [4, c. 102]:
— функционирование развитого фондового рынка в стране;
— наличие у банков высоко профессиональных специалистов,формирующих портфель ценных бумаг и управляющих им;
— диверсифицированность инвестиционного портфеля по видам,срокам и эмитентам ценных бумаг;
— достаточность законодательной и нормативной базы.
Одной из важных проблем при формировании инвестиционногопортфеля является оценка инвестиционной привлекательности фондовых инструментов.В банковской практике имеются два подхода. Первый из них основан на рыночнойконъюнктуре, то есть исследуется динамика курсов; второй – на анализеинвестиционных характеристик ценной бумаги, отражающей финансово-экономическоеположение эмитента или отрасли, к которой он принадлежит. Таким образом,исторически сложились два направления в анализе фондового рынка:
— фундаментальный анализ;
— технический анализ [4, c. 110].
Фундаментальный анализосновывается на оценке эмитента, то есть его доходов, объема продаж, активов ипассивов компании, нормы прибыли на собственный капитал и других показателей,характеризующих его деятельность и уровень менеджмента. Анализ проводится наоснове баланса, отчета о прибылях и убытках и других материалов, публикуемыхэмитентом. С помощью такого анализа делается прогноз дохода, который определяетбудущую стоимости акции и, следовательно, может повлиять на ее цену. На основеэтого принимается решение о целесообразности приобретения либо продажи данноговида ценных бумаг.
Технический анализ, напротив, предполагает, что все фундаментальные причинысуммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Основной посылкой, на которойстроится технический анализ, является то, что в движении биржевых курсов ужеотражена вся информация, впоследствии публикуемая в отчетах эмитента иявляющаяся объектом фундаментального анализа. Технический же анализ нацелен наизучение спроса и предложения ценных бумаг, динамики объемов операций по ихкупле-продаже и курсов.
В банковских портфеляхакций в настоящее время преобладают акции корпораций — «голубых фишек».Вложения в корпоративные акции приносят банкам более высокие доходы посравнению с вложениями в долговые обязательства, но с ними связаны и наиболеевысокие риски, в том числе политического характера. В настоящее время на рынкекорпоративных акций преобладают тенденции к росту основных показателей, воснове которых лежат положительные сдвиги в реальном секторе экономики,благоприятная динамика мировых цен на нефть и другие сырьевые товары. При этомдинамику российского фондового рынка определяют акции предприятийтопливно-энергетического комплекса, надолго которых в 2003 г. приходилось до 70%объема торгов на этом рынке.
Инвестиционная деятельность кредитных организаций на рынкеценных бумаг регулируется акционерным законодательством, законодательством орынке ценных бумаг, антимонопольным и банковским законодательством.Соответственно этому, на кредитные организации распространяются регулирующие,надзорные и контрольные меры Министерства по антимонопольной политике РФ (МАП),Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) и Банка России.
Антимонопольное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется на основеФедерального закона «О конкуренции и ограничении монополистической деятельностипа товарных рынках». На совершение сделки, в результате которой кредитнаяорганизация (как и любой другой инвестор) становится владельцем более 20%голосующих акций эмитентов, суммарная балансовая стоимость актинон которыхпревышает 100 тыс. МРОТ, а также акционерных обществ, включенных в реестрхозяйствующих субъектов, имеющих долю па рынке определенного товара более 35%,она обязана получить разрешение МАП. Помимо согласия МАП, кредитные организации(как и любые другие инвесторы), приобретающие более 20% акций (как голосующих,так и не голосующих) другой кредитной организации, обязаны получитьпредварительное согласие Банка России, а в случае приобретения более 5%, номенее 20% акций — уведомить о сделке Банк России [6, c. 120].
Регулирование инвестиционной деятельности, связанное сзащитой прав инвесторов, базируетсяна нормах законов «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг».
Регулирование инвестиционной деятельности банков БанкомРоссии как органом банковского регулирования и надзора направлено па обеспечениестабильности банковской системы в целом, на защиту интересов кредиторов ивкладчиков банков. С целью ограничения рисков, связанных с операциями с ценнымибумагами, Банк России:
— устанавливает обязательные экономические нормативы,определяет порядок расчета кредитного и рыночного рисков кредитных организацийи ограничивает их размер;
— устанавливает правила переоценки вложений в цепные бумаги исоздания резервов под различные виды риска по операциям с ценными бумагами;
— устанавливает требования к организационной структуре банкав части операций с ценными бумагами.
Кроме того, Банк России определяет правила проведения сделокс ценными бумагами, их отражения по счетам бухгалтерского учета, устанавливаетпериодичность и формы отчетности по ним с учетом действующего законодательства.
Обязательные экономические нормативы представляют собой количественныелимиты риска, принимаемого на себя кредитными организациями по различным типамрисковых активов, в том числе по ценным бумагам. Предельным случаем лимитариска является установление его на нулевом уровне, то есть полный запрет насовершение некоторых видов операций кредитными организациями. Обязательныеэкономические нормативы ограничивают активность банков на рынках ценных бумагдвояким образом: во-первых, путем установления требований к капиталу (нормативадостаточности капитала) по различным видам цепных бумаг (ограничение рисковнеплатежеспособности); во-вторых, прямым ограничением размера вложений в ценныебумаги, в том числе одного эмитента (ограничение рисков концентрации).
Общий объем вложений банка в акции, приобретенные дляинвестирования (за исключением вложений, уменьшающих показатель собственногокапитала банка), а также части вложений банка в акции, приобретенные дляперепродажи (за исключением вложений, которые составляют менее 5%зарегистрированного уставного капитала организации-эмитента), не долженпревышать 25% собственного капитала банка (норматив Н12). Дополнительноустанавливается, что собственные средства банка, инвестируемые на приобретениеакции (долей) одного юридического лица (Н12.1), не могут превышать 5%собственного капитала банка.
Переоценка вложений в ценные бумаги и создание, резерва навозможные потери. ВРоссийской Федерации цена, по которой происходит учет вложений в ценные бумаги,определяется в зависимости от целей их приобретения. Ценные бумагиинвестиционного портфеля и портфеля контрольного участия, а также ценные бумагиторгового портфеля, приобретенные по договорам с обратной продажей и по договорамзайма, отражаются в бухгалтерском учете по цене приобретения, С цельюопределения реальной стоимости ценных бумаг, находящихся в инвестиционномпортфеле и портфеле контрольного участия банки создают специальные резервы навозможные потери [6, c.134].
Требования к организационной структуре банка в части операцийс ценными бумагами состороны Банка России имеют своей целью предотвратить конфликт интересов приосуществлении банком операций на финансовых рынках. Указанием Банка России от07.07.99 г. № 603-У «О порядке осуществления внутреннего контроля засоответствием деятельности на финансовых рынках законодательству о финансовыхрынках в кредитных организациях» банкам предписано создать системы внутреннегоконтроля за соблюдением правил проведения операции на финансовых рынках(комплаенс-контроля). Основными направлениями комплаенс-контроля являются:управление информационными потоками, предотвращение манипулирования ценами парынке ценных бумаг, организация взаимоотношений с клиентами, предотвращениелегализации денежных средств, полученных незаконным путем.
2. Портфельценных бумаг коммерческого банка
Вложенияв ценные бумаги разного вида, разного срока действия и разной ликвидности,управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг. Основная цельформирования портфеля ценных бумаг — обеспечение реализации разработаннойинвестиционной стратегии банка путем подбора наиболее эффективных и надежныхинвестиционных вложений.
Классификацию портфелей ценных бумаг производят по рядупризнаков. Ниже приведена характеристика основных портфелей.
По характеру, формирования инвестиционного дохода различаютпортфель дохода, портфель роста и портфель рискового капитала. Критериемформирования портфеля дохода является максимизация доходности инвестора вкраткосрочном периоде, поэтому он состоит из объектов, обеспечивающих выплатувысоких текущих доходов. При этом не учитывается, как текущие высокодоходныевложения влияют на долгосрочные темпы прироста инвестируемого капитала [7, c. 131].
Портфель роста формируется по критерию максимизации темповприроста инвестируемого капитала в долгосрочном периоде вне зависимости отуровня текущей доходности входящих в него активов.
Портфель рискового капитала состоит преимущественно из ценныхбумаг быстро развивающихся компаний, которые могут принести очень высокиедоходы в будущем, но в настоящее время «недооценены». Этот портфель отличаетсяповышенными рисками, поскольку ожидания резкого роста ценных бумаг могут и неоправдаться.
По отношению к рискам выделяют агрессивный (спекулятивный,высокорисковый) портфель, умеренный (компромиссный, среднерисковый) иконсервативный (низкорисковый) портфель. Степень риска портфеля находится, какправило, в прямой зависимости к его текущей доходности.
По степени ликвидности инвестиционных объектов, входящих всостав портфеля, выделяют высоколиквидный, среднеликвидный и низколиквидныйпортфели.
По условиям налогообложения инвестиционного дохода портфелиделят на два типа — налогооблагаемый портфель и портфель, имеющий льготноеналогообложение. В состав последнего чаще всего входят отдельные видыгосударственных и муниципальных облигаций, то есть такие инвестиционныеобъекты, доход по которым налогами не облагается (или облагается по льготнойставке), что стимулирует деятельность инвесторов на рынке этих финансовыхактивов.
По достигнутому соответствию целям инвестирования выделяютсбалансированные и несбалансированные портфели. Сбалансированный портфельобладает качествами, заданными при его формировании, и наиболее полно отвечаетинвестиционным целям предприятия. Несбалансированный портфель можетрассматриваться как портфель, не соответствующий поставленным при егоформировании целям.
В зависимости от цели приобретения ценных бумаг портфелибанков подразделяют на торговый и инвестиционный. Торговый портфель – этосовокупность финансовых инструментов, имеющих рыночную стоимость иприобретенных кредитной организацией с целью дальнейшей перепродажи, включаяинструменты типа РЕПО [7, c.146].
В торговый портфель зачисляются ценные бумаги, отвечающиеследующим требованиям:
— котируемые пенные бумаги, приобретаемые с целью ихперепродажи в течение 180 календарных дней включительно;
— котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретенные подоговорам, предусматривающим возможность их обратной продажи в течение 180календарных дней включительно;
— котируемые и некотируемые ценные бумаги, приобретенные подоговорам займа вне зависимости от срока договора и эмитента.
Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применениесовокупности различных методов и технологических возможностей, которыепозволяют:
— сохранить первоначальные инвестированные средства;
— достигнуть максимального уровня дохода;
— обеспечить инвестиционную направленность портфеля.
Иначе говоря, процесс управления нацелен на сохранениеосновного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бысоответствовали интересам его держателя.
Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеляна основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составныхчастях портфеля [7, c. 149].
Совокупность применяемых к портфелю методов и техническихвозможностей представляет способ управления, который может быть охарактеризованкак “активный” и “пассивный” [8, c.105].
Активное управление характеризуется прогнозированием размеравозможного дохода от инвестированных средств. Активная тактика предполагает, содной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных ценныхбумаг, а с другой – максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов.Такой тактике соответствует метод активного управления, получивший названиесвопинг, что обозначает постоянный обмен ценных бумаг через финансовый рынок.
Суть пассивного управления состоит в создании хорошодиверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска ипродолжительном удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивныепортфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низкимуровнем специфического риска.
Также немаловажную роль играет процесс управления обновлениемпортфеля. Среди факторов, анализ которых влияет на принятие решения опроведении обновления портфеля, можно выделить следующие [11]:
— цикл и конъюнктура рынков ценных бумаг и альтернативныхвложений;
— фундаментальные макроэкономические изменения (ожидаемыйуровень роста капитала, инфляции, процентных ставок, курсов валют, промышленныйрост или спад);
— финансовое состояние конкретного эмитента;
— требования инвесторов по изменению управления предприятием,выплате дивидендов, погашению кредитов и так далее;
— политические и психологические аспекты инвестирования.После определения структуры портфеля необходимо выбрать схему ее дальнейшегоизменения. Для этого может быть выбрано несколько подходов. Рассмотрим наиболеечасто используемый.
Определяется удельный вес каждого типа ценных бумаг впортфеле и поддерживается постоянным в течение последующего времени. Например,для активного портфеля: акции – 60%, корпоративные облигации – 30%,государственные и муниципальные краткосрочные ценные бумаги – 10%. Припассивной стратегии управления: акции – 15-20%, государственные и муниципальныекраткосрочные обязательства – 60-80%, валютные фьючерсы – до 10%. Посколькупроисходят колебания стоимости того или другого вида ценных бумаг, наступаютсроки их погашения, то необходимо периодически просматривать портфель, чтобысохранить в нем первоначальное соотношение финансовых инструментов [11].
Распространенным методом снижения риска потерь инвестораслужит диверсификация портфеля, то есть приобретение им различных типов ценныхбумаг (оптимально от 8 до 15 видов).
Портфель, формируемый банком, состоит из нескольких активов,каждый из которых имеет свою ожидаемую доходность. Указанная ожидаемаядоходность по каждому отдельному активу определяется следующим образом. Сначаларассматриваются вероятности получения дохода и определяются на основаниианализа данных фондового рынка их значения. Например, из возможного диапазонаколебания доходности акций от минимального значения 10% до максимального 24%.
Таблица 2.1
Вероятности граничных и промежуточных значений доходности [11]Доходность, % 10 13 18 24 – Вероятность, % 30 35 20 15 Итого: 100
Ожидаемая доходность конкретного актива определяется каксредняя арифметическая, где весами выступают вероятности каждого исходасобытия. В рассматриваемом примере ожидаемая доходность акции составит: 10% *0,30 + 13% * 0,35 + 18% * 0,20 + 24% * 0,15=14,75%.
Ожидаемая доходность портфеля dn рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемыхдоходностей входящих в него различных активов, т.е. она рассчитывается повыражению [11]:
/> (1)
di– ожидаемая доходность по i-му активу;
yi– удельный вес стоимости i-го актива в общей стоимости всехактивов, входящих в портфель.
Например, портфель состоит из двух пакетов акций стоимостью3000 руб. и 2000 руб. Ожидаемая доходность по первому пакету составляет 12%, апо второму — 16%. Доля первого пакета в портфеле составляет 3000 / (3000 +2000)=0,6, а доля второго 2000 / (3000 + 2000)=0,4. В данном примере ожидаемаядоходность портфеля в целом составит: 12% * 0,6 + 16% * 0,4=13,6%.
При покупке какого-либо актива банк учитывает не толькозначение ожидаемой его доходности, но и уровень его риска. Рассчитаннаяизложенным выше способом ожидаемая доходность выступает как средняя ее величинав соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. Но напрактике фактическая доходность, как правило, будет отличной от рассчитаннойожидаемой. То есть всегда имеется степень риска получить доходность нижеожидаемой (если окажется выше, то это не риск, а “приварок”). В практикеуправления портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета величины рискаиспользуют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателяфактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности. Указанныепоказатели учитывают отклонения фактической доходности от ожидаемой, как в сторонууменьшения, так и в сторону увеличения.
Практика показывает, что с увеличением количества видовценных бумаг в портфеле уменьшается риск инвестиций. Это происходит потому, чтов портфель включаются ценные бумаги, слабокоррелированные между собой, только вэтом случае возможно снижение риска. Процедура включения в портфель различныхвидов ценных бумаг, имеющих низкий коэффициент корреляции, называетсядиверсификацией.
3. Проблемы иперспективы развития инвестиционных операций коммерческих банков с ценнымибумагами
Экономическиеинтересы банков, вытекающие из сущности этих институтов как коммерческихструктур, состоят в обеспечении прибыльности своих операций при соблюдении ихликвидности и надежности. Банки работают в основном не с собственными, а спривлеченными и заемными ресурсами, поэтому они не могут рисковать средствамисвоих клиентов, вкладывая их в крупные инвестиционные проекты, если это необеспечено соответствующими гарантиями.
Всвязи с этим при выработке инвестиционной политики коммерческие банки всегдадолжны исходить из реальных оценок риска, экономической эффективности,финансовой привлекательности инвестиционных проектов, оптимального сочетаниякратко-, средне- и долгосрочных вложений. Вместе с тем существующая системаинвестирования является не только внутренним делом самого банка. В соответствиис базисными принципами регулирования банковской деятельности неотъемлемойчастью любой системы надзора является независимая проверка политики,оперативной деятельности банка и применяемых им процедур, связанных с выдачейкредитов и инвестированием капиталов, а также текущего управления кредитным иинвестиционными портфелями.
Следовательно,коммерческие банки должны четко отработать и формально закрепить важнейшие мероприятия,связанные с организацией и управлением инвестиционной деятельностью. Посуществу, речь идет о разработке и реализации обоснованной инвестиционнойполитики.
Проблемыучастия российских банков в инвестиционном процессе во многом связаны соспецификой становления банковского сектора в нашей стране. Это порождаетнеобходимость анализа участия банков в инвестировании экономики (как с точкизрения оценки их инвестиционных возможностей, так и с точки зрения формбанковского инвестирования) во взаимосвязи с процессом формированияотечественной банковской системы.
Впроцессе проведения рыночных реформ в российской экономике централизованнаябанковская система была заменена двухуровневой с многочисленным слоемнегосударственных банков. Особенности становления нашей банковской системытаковы: минимальные сроки ее создания и инфляционная основа воспроизводствабанковского капитала [12].
Наначальном этапе формирования отечественной банковской системы наблюдалсябыстрый количественный рост кредитных организаций. В 1988–1991 гг. их числоувеличивалось в основном за счет раздробления бывших государственныхспециализированных банков, а капитал пополнялся путем перелива бюджетныхсредств. В 1990-х гг. процесс образования новых банков замедлился. В то жевремя увеличились масштабы и темпы ликвидации неэффективных кредитныхорганизаций. Это свидетельствовало о завершении экстенсивного этапа становлениябанковской инфраструктуры и перехода на новую ступень развития. Ускорилсяпроцесс оттока с финансового рынка мелких и средних банков, что связано как сдействием рыночных механизмов конкуренции и концентрации, так и с проводимойБанком России политикой укрупнения банков и наращивания ими собственногокапитала.
Финансовыйкризис 1998 года вызвал резкое ухудшение ликвидности и платежеспособностизначительной части банков. Доля финансово стабильных банков в общем количестведействующих кредитных учреждений за первые 9 месяцев того года резко снизиласьс 66 до 56,2%, а доля активов финансово стабильных банков в совокупных активахдействующих кредитных организаций уменьшилась с 68,3 до 29,1%. Финансовуюустойчивость сохранили те банки, у которых доля инвестиций в производствопревышала вложения в спекулятивные операции. В основном этими банками оказалисьмелкие и средние региональные банки, которые ориентировались на постепенноепривлечение клиентуры и небыстрый, эволюционный, качественный рост. Вместе стем доля мелких и средних банков в совокупных активах банковской системыявлялась незначительной: из-за небольшой финансовой мощности они объективно немогли осуществлять масштабной инвестиционной деятельности, хотя у многихсредних и мелких банков показатели достаточности капитала оказались лучше, чему крупных [12].
Врезультате кризисных событий большинство финансовых учреждений столкнулось собострением проблемы формирования ресурсной базы по таким направлениям, как:
— стагнациясредств предприятий и организаций на расчетных и текущих счетах в национальнойи иностранной валюте, срочных депозитов предприятий и организаций;
— сокращениеприроста организованных сбережений и отток вкладов населения;
— утратавозможностей привлечения кредитов от зарубежных кредитных институтов ифинансовых компаний;
— остановкамежбанковского кредитования;
— снижениеуровня банковского капитала.
Важнейшейзадачей следующего периода стало преодоление наиболее острых форм банковскогокризиса. Благоприятные макроэкономические условия, усилия Банка России иПравительства, направленные на реструктуризацию банковской системы, позволилиулучшить положение в банковской сфере. В марте 1999 г. в ее состоянии наметилсяперелом, характеризующий начало перехода от неустойчивого положения котносительной стабилизации [12].
Однакодаже в настоящее время финансовых ресурсов банковской системы России явно недостаточнодля эффективной поддержки реального сектора, удовлетворения потребностей всехотраслей экономики — в частности промышленности, которая (в отличие отбанковской системы, характеризующейся преобладанием мелких и средних банков)является высококонцентрированной. Вместе с тем проблема заключается в том, чтов сложившейся ситуации банки не осуществляют эффективного перераспределениядаже доступного им инвестиционного потенциала.
Онезначительной роли банков в экономике России по сравнению с аналогичнымипоказателями других государств говорит тот факт, что отношение суммарных чистыхактивов к ВВП составляет гораздо меньшую величину по сравнению с показателямиразвитых стран. По оценкам экспертов, в настоящее время на счетах в Центробанкекоммерческие банки держат около 600 млрд. руб.
Врезультате роста диспропорций между развитием реального и финансового секторовэкономики формировались предпосылки не вовлечения, а, напротив, вытеснениябанковского капитала из реальной сферы. Сложившаяся зависимость банков от рынкакоротких денег при ухудшении финансового положения предприятий и организацийреального сектора экономики привела к накоплению кризисного потенциала. Приэтом сформировалась взаимосвязь между кризисными процессами в реальном ибанковском секторах экономики. Ухудшение финансового положения нефинансовыхпредприятий и соответствующее сжатие средств на их банковских счетах повлеклоза собой уменьшение ресурсной базы коммерческих банков и их вложений впроизводство. При снижении объема банковских инвестиций и кредитов происходилодальнейшее падение платежеспособности предприятий, что вызывало ростинвестиционных и кредитных рисков. В свою очередь, рост рисков являлсяважнейшим фактором, дестимулирующим инвестиционную деятельность банков,поскольку при возрастании рисков усиливалось противоречие между активизациейинвестирования и задачей сохранения финансовой устойчивости банков, и возрасталразрыв между процентными ставками (при увеличении премии за риск, включаемой впроцентную ставку) и рентабельностью производства [12].
Вновой ситуации существенно уменьшились возможности быстрого зарабатывания денегпосредством финансовых спекуляций. Это побуждает банки искать возможностиэффективного размещения своих средств. В то же время снижение процентных ставокпо банковским кредитам при росте средне-отраслевой рентабельности общественногопроизводства способствует повышению доступности заемных денег для реальногосектора экономики.
В тоже время в реальных условиях российской экономики, в которых рынок ценных бумагв последнее время отличается преобладанием спекулятивных вложений и высокойволатильностью, еще достаточно долго сохранится приоритетная значимостькредитных форм удовлетворения инвестиционного спроса. Поэтому при определениироли банков в инвестиционном процессе следует учитывать двойственный характерих деятельности.
Констатируется тот факт, что экономический рост, опирающийсяв условиях слабого развития финансовой системы и финансового рынка в основномна самофинансирование, объективно ограничен, с чем нельзя не согласиться. Невызывает также сомнений поставленная цель — ускоренное развитие финансовогорынка, его институтов и инструментов, что позволит более эффективноиспользовать внутренние финансовые ресурсы и будет способствовать притоку капиталаи повышению его качества [16].
При этом в роли ключевых рассматриваются проблемы:
— чрезмерной «зарегулированности» рынка;
— высоких издержек участников рынка, в основном связываемых сизбыточным государственным регулированием;
— отсутствия единообразия норм регулирования, контроля инадзора, налогообложения различных институтов и инструментов рынка и ихнесоответствия;
— сохранения неравных условий конкуренции на финансовомрынке, обусловленных в первую очередь присутствием на нем государства, в том числечерез государственные финансовые институты.
Такой выбор проблем предопределяет и соответствующий переченьстратегических задач органов государственной власти по развитию финансовогорынка и пути их решения.
Снижение издержек участников финансового рынка и устранениеизлишнего государственного администрирования. Для решения этой задачи предполагается максимальноепреобразование базовых федеральных законов, касающихся финансового рынка, из«рамочных» — в законы прямого действия, создание условий для стимулированияразвития саморегулирования на финансовом рынке. Кроме того, намечаются меры покоординации деятельности регулирующих и надзорных органов (в долгосрочнойперспективе, возможно, с изменением организационной структуры регулирования инадзора), снижению налоговых и административных издержек участников рынка.
Расширение спектра и повышение эффективности использованияфинансовых инструментов. Намечаетсяограничиться общим оздоровлением (унификация, упрощение, отмена излишнихограничений) нормативной базы функционирования отдельных сегментов итехнологических процедур финансового рынка и его регулирования.
Обеспечение условийконкуренции на финансовом рынке. Решение этой задачи предусматривает согласование стратегийразвития финансовых институтов с государственным участием, переносфинансирования части задач этих институтов с федерального бюджета на финансовыйрынок, выход государства из капитала финансовых институтов, не выполняющихспециализированные государственные задачи, ужесточение мер антимонопольнойполитики, в особенности, в области госзакупок финансовых услуг. Кроме того,планируется создать систему контроля за использованием инсайдерской информации иманипулированием ценами, включая законодательное обеспечение соответствующихпроцедур, обеспечить равные условия вложений на финансовом рынке российскому ииностранному финансовому капиталу [16].
Второй пункт, на который необходимо обратить внимание – этостремительное развитие электронной торговли ценными бумагами. В связи с этим, впоследние десять лет происходит существенная трансформация фондовых рынков,выражающаяся в резком расширении возможностей участников торговли и устранениимногих физических ограничений. Появляются новые способы обработки трансакций,позволяющие резко увеличить объемы совершаемых сделок, меняется ряд рыночныххарактеристик (соотношение процессов концентрации и фрагментации, организациядоступа к площадкам, степень прозрачности процесса торговли) [14].
Е-трейдинг получил наибольшее распространение на рынках акцийи базирующихся на них производных инструментов, причем в США и Евросоюзе этотпроцесс принял различные формы. В США его главной формой стали системы прямогодоступа (альтернативные торговые системы и электронные коммуникационные сети),которые развиваются в качестве самостоятельных организаций, вне официальныхрамок двух ведущих традиционных рынков – Нью-Йоркской фондовой биржи икомпьютерной системы NASDAQ.
Совокупность разделенных национальными границами фондовыхрынков превращается в единый рынок. По мнению аналитиков, это означаетнеизбежность дальнейшего укрупнения бирж вместе с действующими в их рамкахонлайновыми платформами, что оставляет мало шансов на изменение ситуации впользу самостоятельных систем е-трейдинга.
На рынках облигаций внедрение технологий электронной торговлипроисходит заметно медленнее, чем на рынках акций. Это объясняется, прежде всего,тем, что долговые ценные бумаги являются гораздо менее гомогенными, чемдолевые: первые различаются между собой по существенно большему числупараметров (размер купонов, срок обращения, периодичность выплат, возможностьдосрочного погашения или конверсии в другие бумаги и так далее), чем вторые[14].
Еще одним важным шагом к совершенствованию инфраструктурырынка ценных бумаг станет создание вексельного депозитария. Вексельный рынок впоследнее время выглядит несколько старомодно, так как документарная формавекселя плохо вписывается в современную инфраструктуру финансового рынка.Необходимость проверки векселей (в том числе у векселедателя), трудоемкость и дороговизнаинкассации затрудняют проведение сделок «день в день», практически закрываютвозможность использования векселей в качестве залогового инструмента воперациях МБК со сроками «overnight» и в ряде иныхкраткосрочных инвестиционных схемах [15].
Немаловажен и финансовый аспект — содержаниекриминалистической лаборатории, службы инкассации и кассового узла довольнонакладно, тем более, если операции с векселями не являются длякомпании-оператора доминирующими. Особенно остро данная проблема стоит для региональныхбанков, вынужденных тратить значительные средства для инкассации векселей вМоскву и обратно – зачастую большая часть прибыли, заработанная на сделке,уходит на билеты, организацию сопровождения, командировочные. В тоже времясегодня избежать поездок в Москву практически не невозможно, так как толькомосковский рынок способен обеспечить ликвидность, необходимую для крупногооператора.
Поэтому создание вексельного депозитария, выступающегохранителем бланков векселей и их учета одновременно для многих оператороввексельного рынка, весьма актуально и востребовано, так как позволяет«обездвижить» векселя, избавив их от недостатков документарной формы.Именно этими соображениями продиктованы шаги по созданию вексельныхдепозитариев, предпринимаемые крупнейшими банками и инвестиционнымикомпаниями-операторами вексельного рынка.
Депозитарий является третьим, незаинтересованным лицом, и,следовательно, не возникает вопросов о возможном невозврате ценных бумаг послепогашения кредита. Данный факт снижает операционные риски и риски контрагента.Одновременно сокращаются и транзакционные издержки, обеспечивается полностьюбезопасный режим работы [15].
Заключение
Исходя из всего выше изложенного, можно сделать следующиевыводы. В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупностьэкономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между егоучастниками.
Банки на рынке ценных бумаг выступают и в роли эмитентов, и вроли инвесторов. Как инвесторы они осуществляют на рынке ценных бумагинвестиционную деятельность.
Инвестиционнаядеятельность – вложение инвестиций, инвестирование, и совокупность практическихдействий по реализации инвестиций.
Инвестиции – капитал,помещаемый в юридически самостоятельные предприятия на длительный срок (болеегода) либо с целью получения дополнительной прибыли, либо с целью приобретениявлияния, либо в связи с тем, что такое вложение средств является более выгоднымпо сравнению с организацией собственных операций в этой области, а такжевложения в ценные бумаги.
В российской банковскойпрактике различают:
— вложения в долговыеобязательства (государственные облигаций, субфедеральные и муниципальныеоблигаций, облигаций корпораций и так далее);
— вложения в акции.
Основными условиями эффективной инвестиционной деятельностибанков являются:
— функционирование развитого фондового рынка в стране;
— наличие у банков высоко профессиональных специалистов, формирующихпортфель ценных бумаг и управляющих им;
— диверсифицированность инвестиционного портфеля по видам,срокам и эмитентам ценных бумаг;
— достаточностьзаконодательной и нормативной базы.
Инвестиционнаядеятельность кредитных организаций на рынке ценных бумаг регулируетсяакционерным законодательством, законодательством о рынке ценных бумаг,антимонопольным и банковским законодательством. Соответственно этому, накредитные организации распространяются регулирующие, надзорные и контрольныемеры Министерства по антимонопольной политике РФ (МАП), Федеральной комиссии порынку ценных бумаг (ФКЦБ) и Банка России.
Действуяна рынке ценных бумаг как инвестор, банк формирует портфель ценных бумаг.Вложения в ценные бумаги разного вида, разного срока действия и разнойликвидности, управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг.
Основная цель формирования портфеля ценных бумаг —обеспечение реализации разработанной инвестиционной стратегии банка путемподбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.
Так как ситуация на рынке ценных бумаг не стабильна, топортфель ценных бумаг нуждается в управлении, чтобы не потерять своихпервоначальных инвестиционных качеств.
Говоря о перспективы совершенствования инвестиционнойдеятельности банков на рынке ценных бумаг, надо в первую очередь рассмотретьобщие направления государственной политики относительно функционирования рынкаценных бумаг. Эти направления в наиболее концентрированном виде сформулированыв докладе Минэкономразвития РФ «О мерах по развитию финансовых рынков вРоссийской Федерации», подготовленном при участии Минфина РФ, ФКЦБ России иБанка России и обсуждавшемся на заседании Правительства 11 ноября 2003 г., и вцелом заключается в следующем:
— снижение издержек участников финансового рынка и устранениеизлишнего государственного администрирования;
— расширение спектра и повышение эффективности использования финансовыхинструментов;
— обеспечение условий конкуренции на финансовом рынке.
Перспективы относительно развития инвестиционной деятельрисует стремительное развитие электронной торговли ценными бумагами. В связи сэтим, в последние десять лет происходит существенная трансформация фондовыхрынков, выражающаяся в резком расширении возможностей участников торговли иустранении многих физических ограничений. Появляются новые способы обработки трансакций,позволяющие резко увеличить объемы совершаемых сделок, меняется ряд рыночныххарактеристик (соотношение процессов концентрации и фрагментации, организациядоступа к площадкам, степень прозрачности процесса торговли).
Библиография
1. Балабанов И.Т. /Банки и банковское дело: учеб. пособие/ Под ред. И.Т. Балабанова. – СПб.:Питер, 2003.
2. Белоглазова Г.Н./ Банковское дело: учеб./Под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой. – СПб.:Питер, 2004.
3. Букато В.И.,Львов Ю.И. «Банки и банковские операции в России». – М., 2002.
4. Галанов В.А. /Рынок ценных бумаг: учебник/ Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова – 2-е изд.перераб и доп. – М.: Финансы и статистика, 2005.
5. Киселев Н. В. /Инвестиционная деятельность: учеб. пособие/Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова идр.; Под ред. Г.П. Подшиваленко, Н.В. Киселевой. – М.: КноРус, 2005.
6. Колтынюк Б.А. /Рынок ценных бумаг: Учебник. – 2-е изд. – СПб., 2001.
7. Коробова Г. Г./Банковское дело: учеб./ Под ред. Г.Г. Коробовой. – М.: Экономитъ, 2004.
8. Лаврушин О.И. /Банковское дело: учеб. для вузов/Под ред. д.э.н., проф. О.И. Лаврушина. – М.:Финансы и статистика, 2005.
9. Маренков, Н.Л. /Рынок ценных бумаг в России: учеб. пособие. – М.: Флиант: Наука, 2005.
10. Тагирбеков К.Р. /Основы банковской деятельности / Под ред. Тагирбекова К.Р. М.: Инфра-М, 2003.
11. Фадеев А.«Формирование портфеля ценных бумаг. Специфика российского варианта». – М.:Финансы и статистика, 2003.
12. Беликова А.В. «Необходимость активизации участия банков в инвестиционномпроцессе вытекает из взаимозависимости успешного развития банковской системы иэкономики в целом» // Инвестиционный банкинг – 2007.- №3.
13. Волков М.В. «Структура и классификация рынка ценных бумаг. Операции с ЦБв деятельности банков. Управление портфелем ценных бумаг»/М.В. Волков//Финансыи кредит – 2007. – №10.
14. Грачева М. «Электронная торговля ценными бумагами и перспективыбанковской системы»/М. Грачева//РЦБ. – 2006. – №4.
15. Николкин В. «Вексельный рынок: текущее состояние и перспективы»/В.Николкин, А. Ермак//РЦБ – 2007. — №16.– Стр. 32-37.
16. О.Дж. Говтань «Перспективы развития российской финансовой системы»/О.Дж.Говтань// Проблемы прогнозирования – 2006. – №2.
17. Суржко А.В.«Модернизация банковской системы и рынка ценных бумаг как фактор формированияконкурентной инвестиционной среды»/А. Суржко//Государственная служба. – 2006.–№1.