Инвестиционные риски и способы их оценки на примере ООО "Ситис"

Оглавление
 
Введение
Глава 1. Теоретические основы оценки инвестиционных рисков
1.1 Понятие, сущность и виды инвестиционныхрисков. Классификация рисков инвестиционной деятельности
1.2 Риски реального инвестирования (проектные риски)
1.3 Источники информации, необходимой для оценки рисков
1.4 Методы учета факторов риска и неопределенности при оценке эффективности инвестиционныхпроектов
Глава 2.Оценка стратегического потенциала ООО «Ситис»
2.1 Организационно-экономическая характеристика ООО «Ситис»
2.2 Изучение, анализ и прогнозирование ситуации на рынке
2.3 Технико-экономический и финансовый анализ деятельности ООО «Ситис»
Глава 3. Совершенствование деятельности ООО «Ситис» наоснове разработки инвестиционного проекта
3.1 Общая характеристика инвестиционного проекта
3.2Особенности оценкиэффективности инвестиционного проекта ООО «Ситис» сучетом факторов неопределенности и риска
3.3 Оценка эффективности инвестиционного проекта
Заключение
Список использованной литературы
Приложения

/>Введение
 
Одним из наиболее важныхфакторов развития экономики являются инвестиции, то есть долгосрочные вложениякапитала для создания нового или совершенствования и модернизации действующегопроизводственного аппарата с целью получения прибыли.
Процесс инвестированияиграет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительнойстепени определяет экономический рост государства, занятость населения исоставляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическоеразвитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлениеминвестирования, заслуживает серьезного внимания.
Инвестиционнаядеятельность представляет собой один из наиболее важных аспектовфункционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающиминеобходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-техническойбазы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.
Значение анализа дляпланирования и осуществления инвестиционной деятельности очень важно. При этомособую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадииразработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных иобоснованных управленческих решений.
Весьма часто предприятиесталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих)инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этихпроектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.
В инвестиционной деятельностисущественное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано симмобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется вусловиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.
Цель данной работы –изучение теоретических и практических основ оценки инвестиционных рисков.
Исходя из цели в даннойдипломной работе необходимо решить следующие задачи:
1. Определитьосновные понятия инвестиционных рисков и их классификацию;
2. Рассмотреть рискиреального инвестирования;
3. Определитьосновные источники информации для измерения и оценки инвестиционных рисков;
4. Изучить основныеметоды учета факторов риска и неопределенности при оценке эффективностиинвестиционных проектов;
5. Дать оценкустратегического потенциала ООО «Ситис»;
6. Разработатьинвестиционный проект по повышению качества предоставляемых услуг;
7. Провести оценкуэффективности инвестиционного проекта по созданию ООО «Ситис» с учетомнеопределенности и риска.
Предметом данной работыявляются основные направления и методики оценки инвестиционных рисков.
В качестве объекта вданной дипломной работе выбрано предприятие ООО «Ситис».
При написании дипломнойработы использовались учебники, учебные пособия и монографии ученыхэкономистов, в том числе: Г.С.Староверовой, А.Ю.Медведевой, И.В.Сорокиной,И.А.Бузовой, М.В.Чиненова, М.И.Римера, А.Д.Касатова, И.А.Бланка, И.В.Липсица,В.В.Коссова, В.В.Ковалева, Г.П.Подшиваленко, Н.В.Хохлова, Н.И.Лахметкиной,М.В.Макаровой и других, а также различные статьи из периодических изданий иИнтернет.
В первой главе освещенывопросы, касающиеся понятия, сущности и видов инвестиционных рисков,классификации рисков инвестиционной деятельности и особенно рисков реальногоинвестирования, измерения, анализа и оценки инвестиционных рисков, методовучета факторов риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.
Во второй главе проведенанализ стратегического потенциала ООО «Ситис».
В третьей главе дипломнойработы рассмотрены основные моменты разработки инвестиционного проекта.
/>Глава 1. Теоретические основы оценки инвестиционныхрисков/> 1.1 Понятие,сущность и виды инвестиционных рисков. Классификация рисков инвестиционнойдеятельности
Как экономическаякатегория риск представляет собой событие, которое может произойти или непроизойти. Риск имеет место тогда, когда некоторое действие может привести кнескольким взаимоисключающим исходам с известным распределением их вероятностей.Если же такое распределение неизвестно, то соответствующая ситуациярассматривается как неопределенность.
Неопределенностьявляется фундаментальным свойством рыночной экономики. Отсутствие достоверной иоднозначной информации делает поведение субъектов экономики многовариантным,причем каждый из вариантов реализуется с определенной степенью вероятности.Следовательно, реальные рыночные процессы носят вероятностный характер.
Оценка долгосрочныхинвестиций всегда базируется на прогнозах предстоящих денежных потоков, апрогнозные оценки никогда не бывают абсолютно достоверными. Это может бытьследствием как внешних непредсказуемых обстоятельств, так и свойств самогопроекта. Чем крупнее проект и больше срок его осуществления, тем значительнеемогут быть ошибки прогнозов. Будущие доходы от проекта дальше отстоят вовремени от начала его реализации (чем инвестиций в него), поэтому сопряжены сбольшим риском и неопределенностью.
Таким образом, поднеопределенностью понимается неполнота и неточность информации об условиях ипараметрах реализации инвестиционного проекта. Различают три разновидностинеопределенности:
· неполнота информации (незнаниевсего, что может повлиять на деятельность организации);
· случайность;
· неопределенность противодействия(непредсказуемое поведение конкурентов и заказчиков продукции).
Неопределенность, всвою очередь, порождает неблагоприятные ситуации, характеризуемые понятием«риск» (то есть возможность наступления некоторого неблагоприятного события,влекущего за собой различного рода потери). Существование риска связано сневозможностью с точностью до 100% прогнозировать будущее. Исходя из этого,следует выделить основное его свойство: риск имеет место только по отношению кбудущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием, а значит, и спринятием решений вообще.
Риском называетсянеопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализацииинвестиционного проекта неблагоприятных ситуаций и последствий (например,снижение доходов, рост инфляции и так далее). Общий риск – сумма всех рисков,связанных с осуществлением данных инвестиций. Под инвестиционным рискомпонимается вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерьвследствие неопределенности условий инвестиционной деятельности.
Возможное отношение криску может быть представлено так называемым профилем риска, которыйразличается для склонных к риску, безразличных к риску и избегающих риска (Приложение1).
Существуют путиослабления влияния риска. Во-первых, это рисковые премии, которые представляютсобой различные надбавки, выступающие в виде платы за риск. Во-вторых, — управление риском, которое осуществляется на основе различных приемов,например, диверсификация (распределение общей инвестиционной суммы междунесколькими объектами).
Рискаможно избежать, то есть просто уклониться от решения, связанного с риском.Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможнойприбыли.
Реализациябольшинства инвестиционных проектов на любом фондовом рынке сопряжена с существеннымриском потери части или даже всего вложенного капитала, причем риск потерь темвыше, чем выше уровень ожидаемого от инвестиций дохода. В связи с этим крайневажно иметь четкое представление о той системе рисков, которые можно назватьинвестиционными рисками, и которая вбирает в себя все риски, присущиеинвестиционной деятельности в целом. Виды инвестиционных рисков многообразны.
Инвестор долженпринимать во внимание следующий общепринятый набор инвестиционных рисков:
· производственный риск
· коммерческий риск
· финансовый риск
· риск ликвидности
· риск обменного курса
· политический риск.
Производственный рискотражает возможность изменения будущих доходов компании по причинам измененияобъемов производства, технологических простоев.
Анализ существенностиданного риска проводится путем определения величины потенциального ущерба врезультате реализации какого-либо из сценариев производства, а такжевероятности реализации данного варианта. В каждом конкретном случаерассматриваются свои сценарии, выбор которых определяется наиболеесущественными факторами, определяющими производственную деятельность.
Коммерческий рисквключает в себя неопределенность с объемами реализации продукции и потребностьюрынка в данном товаре/услуге. Делается прогноз наиболее вероятного изменениярынка и рассчитывается влияние данного изменения на платежеспособностьпредприятия, а также вероятность реализации данного изменения.
Деловой риск — эториск, определяемый спецификой того вида деятельности, в который вовлеченакомпания.
Каждая компанияподвержена влиянию условий, складывающихся в ее отрасли (на ее рынке), чтопроявляется в снижении спроса или цены на продукцию, увеличении затрат,действиях конкурентов, принятиями органами власти нормативных актов, касающихсясоциальных и экономических сторон хозяйственной деятельности. Это можетвызывать неуверенность относительно будущего потока доходов компании и,следовательно, неуверенность инвесторов в получении дохода от инвестиций в этукомпанию. В качестве компенсации за риск, вызванный условиями основнойдеятельности компании, инвестор может затребовать дополнительную премию,величина которой зависит от условий рынка, на котором эта компания действует.
Финансовый рискизучается с целью измерить степень влияния возможных ценовых отклонений встатьях доходов и расходов предприятия на его платежеспособность.
Риск ликвидностиопределяется условиями вторичного рынка инвестиций.
Ликвидностьюназывается способность быстро продать или купить активы без существенной потерив цене. Чем более затруднительным может быть проведение операциипокупки/продажи, тем выше величина риска ликвидности. Увеличениенеопределенности в отношении того, насколько быстро инвестиции могут бытьпроданы, а также вероятности их продажи со значительной уступкой в ценеповышает риск ликвидности. Инвесторы, неуверенные в возможности легкореализовать приобретаемые инвестиции, потребуют дополнительную премию, чтобыкомпенсировать этот риск.
Риск обменного курсанесет инвестор, приобретающий ценные бумаги, номинированные в валютеиностранного государства.
Риск, который несетинвестор, работающий с ценными бумагами по всему миру, гораздо выше, чем рискинвестора, приобретающего и продающего бумаги на внутреннем рынке одной страны.Иностранный инвестор, покупающий акции российского предприятия, номинированныев рублях, должен оценивать не только неопределенность относительнопредполагаемых рублевых доходов, но и неопределенность будущего обменногокурса. Чем более подвержен колебаниям валютный курс, тем выше неопределенностьв его будущем значении, а значит выше степень риска обменного курса. Повышениестепени риска приводит к увеличению премии за риск, требуемой инвестором.
Политический риск — это риск, вызванный возможностью значительных изменений в политической илиэкономической сферах страны.
Страна со стабильнойполитико-экономической системой имеет небольшую степень политического риска(Россию относят к странам с высоким политическим риском).
Эффективностьорганизации управления риском во многом определяется классификацией рисков, всоответствии с которой они распределяются на отдельные группы по определеннымпризнакам. Научно обоснованная классификация рисков позволяет четко определитьместо каждого риска в их общей системе. Существуют различные взгляды наклассификацию рисков, однако большинство экономистов выделяют среди важнейшихтипологических признаков деления рисков такие, как: период инвестирования,организационная форма, региональный признак, источники финансирования, масштабпроявления рисков, степень управляемости и так далее (Приложение 2). Всоответствии с этими классификационными признаками выделяют основные видырисков.

/>1.2 Риски реального инвестирования (проектные риски)
Реальное инвестированиево всех его формах сопряжено с многочисленными рисками, степень влияния которыхна его результаты существенно возрастает с переходом к рыночной экономике.Возрастание этого влияния связано с высокой изменчивостью экономическойситуации в стране, колеблемостью конъюнктуры инвестиционного рынка, появленияновых видов инвестиционных проектов и форм их финансирования. Основуинтегрированного риска реального инвестирования составляют так называемыепроектные риски.
Любая фирма в результатесвоего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств вразвитие собственной инфраструктуры. Производственные предприятия вкладываютсредства в модернизацию оборудования, торговые в маркетинговые исследования ит. д. Иначе говоря, чтобы фирма эффективно развивалась, ей необходимо наличиечеткой политики своей инвестиционной деятельности. В любой эффективнодействующей фирме вопросы управления инвестиционным процессом занимают одно изсамых главных мест.
И хотя причины,обусловливающие необходимость реальных инвестиций, могут быть различны, в целомих можно подразделить на три вида:
· обновлениеимеющейся материально-технической базы,
· наращиваниеобъемов производственной деятельности,
· освоение новыхвидов деятельности.
Основной элементструктуры инвестиционного проекта – это участники проекта, так как именно ониобеспечивают реализацию замысла и достижение целей проекта.
Объекты реальныхинвестиций могут быть разными по характеру. Типичным объектом капиталовложениймогут быть затраты на земельные участки, здания, оборудование. Помимо затрат наразного рода приобретения предприятию приходится также производить другиемногочисленные затраты, которые дают прибыль лишь через длительный периодвремени. Такими затратами являются, например, инвестиции в исследования, совершенствованиепродукции, долгосрочную рекламу, сбытовую сеть, реорганизацию предприятия иобучение персонала.
Основной задачей привыборе направления инвестирования является определение экономическойэффективности вложения средств в объект. По каждому объекту целесообразносоставлять отдельный проект.
Выделяют четыре основныхфактора, которые определяют каждый конкретный проект:
1. Масштаб (размер)проекта;
2. Сроки реализации;
3. Качество;
4. Ограниченностьресурсов.
Соответственно проектыподразделяются на малые и крупные; краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные;международные проекты и тому подобное.
Для каждой фазы и стадииреализации инвестиционного проекта характерны различные риски, называемыерисками реального инвестирования (проектными рисками).
Под проектными рискамипонимается, как правило, предполагаемое ухудшение итоговых показателейэффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности.
Проектный риск –объективное явление в функционировании любого предприятия, осуществляющего реальноеинвестирование. Он сопровождает реализацию практически всех видов реальныхинвестиционных проектов, в каких бы формах они не осуществлялись. Хотя рядпараметров проектного риска зависит от субъективных управленческих решений,отраженных в процессе подготовки конкретных проектов, объективная его природаостается неизменной.
Уровень проектного рискасущественно варьирует под воздействием многочисленных факторов, которыенаходятся в постоянной динамике. Поэтому каждый реальный инвестиционный проекттребует индивидуальной оценки уровня риска в конкретных условиях егоосуществления.
Как упоминалось ранее,для каждой стадии осуществления инвестиционного проекта характерны свои видырисков.
Постадийная оценка рисковоснована на том, что они определяются для каждой стадии проекта отдельно, азатем находится суммарный риск. Поэтому первой задачей является составлениеисчерпывающего перечня рисков, а второй – определение удельного веса каждогопростого риска в их совокупности. Если приоритеты рисков заранее не расставлены,то риск проекта есть сумма всех рисков, деленная на их общее число.
Можно выделить следующиеосновные риски, присущие практически всем проектам: кредитный, технический,предпринимательский, страновой и другие.
Кредитный риск.
Средства на финансированиеинвестиционного проекта могут быть получены в виде кредита или кредитной линии(транша). Как правило, условием выдачи кредита является его целевое назначение,то есть кредит может быть использован только на нужды конкретногоинвестиционного проекта.
В этом случае возникаютриски, связанные с возможным невозвратом суммы кредита и процентов по нему, тоесть кредитные риски. Невозврат может произойти по различным причинам:незавершение строительства, изменение рыночной и общеэкономической ситуации, недостаточнаямаркетинговая проработка инвестиционного проекта, форс-мажорные обстоятельства.Кроме того, для кредитора имеет значение не только сам факт возврата телакредита и процентов, но и сроки возврата.
Технический риск.
Технические рискисопутствуют строительству новых объектов и их дальнейшей эксплуатации. Срединих выделяют строительно-монтажные и эксплуатационные риски.
К строительно-монтажнымотносятся следующие риски:
· утери илиповреждения строительных материалов и оборудования вследствие неблагоприятныхсобытий: стихийных бедствий, пожара, взрыва, злоумышленных действий и такдалее;
· нарушенияфункционирования объекта вследствие ошибок при проектировании и монтаже;
· нанесениефизического ущерба персоналу, занятому на строительстве объекта.
По окончаниистроительства объекта и сдачи заказчику подрядчик принимает на себя гарантии пообеспечению его бесперебойной эксплуатации в течение гарантийного срока. Вслучае обнаружения дефектов строительной части работ или установленногооборудования и необходимости их устранения подрядчик может понести большиеубытки. Такой риск называется риском! невыполнения послепусковых гарантийныхобязательств.
Предпринимательскийриск.
Различают два видапредпринимательского риска: внутренний и внешний. Внешние риски связаны снанесением убытков и неполучением ожидаемой прибыли вследствие нарушения своихобязательств контрагентами инвестора или по другим не зависящим от негообстоятельствам.
Внутренние риски зависятот способности инвестора организовать производство и сбыт продукции. На этовлияют следующие факторы:
· уровеньменеджмента,
· себестоимость,
· качествопродукции,
· условия сбыта,
· маркетинг,
· реклама,
· наличие оборотныхсредств и так далее.
Предпринимательские рискимогут быть обусловлены природными причинами, ошибками персонала, злоумышленнымидействиями, непредвиденными расходами и так далее.
Страновой риск.
Страновой риск обычноусматривается в возможности непрогнозируемых негативных измененийэкономического окружения, связанных с изменением государственнойинвестиционной, налоговой, таможенной и финансовой политики, например:
· национализациисозданных предприятий, экспроприации их активов или принудительного выкупаимущества по цене ниже рыночной;
· принятиянормативных актов, препятствующих переводу дивидендов иностранным инвесторамили реинвестированию полученных доходов;
· непредвидимогоизменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта(например, повышение налогов или ужесточение требований к производству илипроизводимой продукции).
Итак, на разных этапахпроекта возникают разные инвестиционные риски.
Технические рискивозникают на следующих этапах:
· Разработкаисходно-разрешительной документации (ИРД) и проектно-изыскательских работ(градостроительное обоснование размещения);
· Разработкапроектно-сметной документации;
· Отвод земельногоучастка под строительство;
· Строительно-монтажныеработы;
· Содержаниедирекции (технического надзора);
· Пусконаладочныеработы;
· Сдача объекта иввод в эксплуатацию.
Предпринимательские рискивозникают на следующих этапах:
· Покупка правааренде земельного участка под строительство;
· Реклама и оплатариэлтерских услуг;
· Реализациятовара.
Кредитные риски возникаютна следующих этапах:
· Кредиты;
· Выплаты впогашение кредитов;
· Выплаты процентовпо кредитам;
· Услуги заобслуживание ссудного счета.
Кроме того, рассматриваяинвестиционные риски по трём стадиям осуществления проекта, можно отметить, чтодля предынвестиционной стадии характерны такие риски, как:
· удаленность отинженерных сетей и транспортных узлов,
· отношение местныхвластей, доступность альтернативных источников сырья,
· организацияфинансирования и страхования и так далее.
На инвестиционной стадии:
· платежеспособностьзаказчика,
· непредвиденныезатраты,
· недостаткипроектно-изыскательских работ и другие.
И, наконец, на стадииэксплуатации существуют риски:
· неустойчивостиспроса,
· появленияальтернативного конкурента,
· роста налогов,
· неплатежеспособностипотребителей,
· неквалифицированнойрабочей силы,
· недостаточнойнадежности технологий,
·  вредностипроизводства и тому подобное./>1.3 Источники информации, необходимой для оценкирисков Измерение инвестиционных рисков
/>Оценкауровней />риска предполагает определение />источникови массивов />информации, включающей статистические и оперативныеданные, экспертные оценки и прогнозы, рейтинги и так далее. Принятие решенийпри наличии более полной и точной информации является более взвешенным, а,следовательно, менее рискованным. Информация, которая необходима для целейуправления рисками, может быть разделена на следующие блоки:
· информация обучастниках инвестиционной деятельности;
·  информация отекущей конъюнктуре рынка и тенденциях ее изменения;
· информация опредполагаемых событиях, способных оказать значимое влияние на рынок;
· информация обизменениях в нормативной базе, воздействующих на инвестиционную деятельность;
· информация обусловиях инвестиционных вложений.
Основными источникамиинформации являются:
1. статистическаяотчетность, публикуемая государственными органами;
2. финансовая,биржевая и специализированная пресса («Euromoney»,«Institutional Investor», «Project Finance», «Деловойэкспресс», «Коммерсанть», «Рынок ценных бумаг»,«Финансовая газета», «Экономика и жизнь», «Эксперт»и другие);
3. подсистемыфинансового рынка международных и национальных информационных систем(«Bloomberg», «Reuter», «Финмаркет»);
4. специализированныебазы данных (DIALOG, NEWSNET и так далее);
5. базы данныхнормативных актов («Гарант», «Консультант+»);
6. системы данныхрейтинговых агентств;
7. информационныесистемы бирж и организованных внебиржевых систем;
8. оценочные ипрогностические материалы аналитических отделов банков, экспертные оценки.
Статистическую обработкуинформации целесообразно осуществлять на основе методов несплошногостатистического наблюдения, таких, как репрезентативная выборка на случайнойоснове, направленный отбор информации на основе классификаций, анкетные опросы.
Риск — категориявероятностная, поэтому в процессе оценки неопределенности и количественногоопределения степени риска используют вероятностные расчеты.
На основе вероятностейрассчитывают стандартные характеристики риска. Рассмотрим основные из них.
Математическое ожидание(среднее ожидаемое значение, М) — средневзвешенное всех возможных результатов,где в качестве весов используются вероятности их достижения:
/>/> (1.1)
где /> – результат (событие илиисход, например величина дохода);
/> – вероятность получения результата />.
Таким образом,математическое ожидание представляет собой обобщенную количественнуюхарактеристику ожидаемого результата.
Важной характеристикой,определяющей меру изменчивости возможного результата, является, дисперсия (D) — средневзвешенное квадратов отклонений случайной величины от ее математическогоожидания (то есть отклонений действительных результатов от ожидаемых):
/>,(1.2)
а также очень близко сним связанное среднеквадратическое отклонение, определяемое из выражения:
/> (1.3)
Среднеквадратическоеотклонение показывает степень разброса возможных результатов по проекту и,следовательно, степень риска. При этом более рискованные инвестиции даютбольшее значение данной величины.
И дисперсия, исреднеквадратическое отклонение являются абсолютными мерами риска и измеряютсяв тех же физических единицах, в каких измеряется варьирующий признак.
Для анализа мерыизменчивости часто используют коэффициент вариации (V), который представляетсобой отношение среднеквадратического отклонения к математическому ожиданию:
/> (1.4)
Коэффициент вариации — относительная величина. Поэтому с его помощью можно сравнивать колеблемостьпризнаков, выраженных в различных единицах измерения.
Коэффициент корреляции(R) показывает связь между переменными, состоящую в изменении средней величиныодной из них в зависимости от изменения другой:
/>, (1.5)
где />.
Данный показательизменяется в пределах от (-1) до (+1). Положительный коэффициент корреляцииозначает положительную связь между величинами, и чем ближе R к единице, тем сильнее эта связь. R=1 означает, что между /> и /> связь линейная.
Поскольку на формированиеожидаемого результата воздействует множество случайных факторов, то он являетсяслучайной величиной.
Одной из характеристикслучайной величины Х является закон распределения ее вероятностей.
Характер, типраспределения отражает общие условия, вытекающие из природы и сущности явлений,и особенности, оказывающие влияние на вариацию исследуемого показателя(ожидаемого результата).Изложенные выше показатели являются исходной базой,применяемой для количественной оценки риска с применением как статистическихметодов, так и других, использующих теорию вероятностей подходов./> 
1.4Методы учета факторов риска и неопределенности при оценке эффективностиинвестиционных проектов
Понятие «метод» (отгреческого «путь сквозь») означает систематизированную совокупность шагов,которые необходимо предпринять, чтобы выполнить определенную задачу или достичьопределенной цели.
Существуют различныеметоды оценки рисков, в том числе методы оценки рисков без учета распределенийвероятностей. К ним относятся анализ чувствительности, анализ сценариев, методставки процента с поправкой на риск.
Постадийная оценкарисков.
Постадийная оценка рисковоснована на том, что они определяются для каждой стадии проекта отдельно, азатем находят суммарный риск по всему проекту.
Все расчеты выполняются дважды:на момент составления проекта и после выявления наиболее опасных его элементов.Далее разрабатывается перечень мер, реализация которых позволяет уменьшитьстепень риска.
По характеру воздействияриски делятся на простые и составные. Составные риски являются композициейпростых рисков. Все простые риски рассматриваются как независящие друг отдруга. В связи с этим, первой задачей является составление исчерпывающего перечнярисков.
Второй задачей являетсяопределение удельного веса каждого простого риска во всей совокупности.
Характер инвестиционногопроекта, как чего-то совершаемого в индивидуальном порядке, оставляетединственную возможность для оценки значения рисков – использование мненияэкспертов. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставляется переченьпервичных рисков по всем стадиям проекта, и им предлагается оценить вероятностьих наступления по следующей шкале:
0 – риск несущественный;
25 – риск скорее всего нереализуется;
50 – ничего определенногосказать нельзя;
75 – риск скорее всегопроявится;
100 – риск навернякареализуется.
Оценки экспертовподвергаются анализу на их непротиворечивость, который выполняется по следующимправилам:
Правило 1. Минимальнаядопустимая разница между оценками двух экспертов по любому фактору не должна превышать50. Сравнение проводится по модулю. Это правило направлено на устранениенедопустимых различий в оценках экспертами вероятности наступления отдельногориска.
| a-b | ≤ 0,5,
где а и b – векторыоценок каждой пары экспертов (1-го и 2-го, 1-го и 3-го, 2-го и 3-го).
Правило 2. Согласованиемнений экспертов по всему набору рисков. Это позволяет выявить пару экспертов,мнения которых наиболее сильно расходятся. Для расчетов расхождения оценкисуммируются по модулю и результат делится на число простых рисков. Оценки можносчитать непротиворечащими друг другу, если:
/>
Если не выполняется хотябы одно из правил, они обсуждаются на совещаниях для выработки согласованной ихпозиции по конкретному вопросу.
Риск проекта, какправило, в первую очередь связан с небольшим числом особо опасных факторов. Всвязи с этим при составлении бизнес-плана надо вынести все значимые риски(например, превышающие 5%) с тем, чтобы разработать мероприятия понейтрализации их проявления.
Решение задачи оценкирисков сводится к двум достаточно независимым друг от друга расчетам:
1. оценке уровняриска;
2. определениювесов, с которыми отдельные риски сводятся в общий риск проекта.
Пусть W – вес риска.Тогда /> характеризует вес всехрисков с первым приоритетом;
k – число включенных в расчетприоритетов. Соответственно /> указываетна вес всех рисков с последним приоритетом;
F – отношение значимости первогоприоритета к последним.
/> (1.6)
Тогда,
/> (1.7)
является по определениюрасстоянием между крайними приоритетами, а
/> (1.8)

можно определить каксреднее расстояние между соседними приоритетами. Значения весов по группамприоритетов можно определить из определенных условий (табл.1).
Условия определениязначения весов по группам приоритетов Таблица 1Приоритет Вес 1
/> 2
/> k
/>
Моделью распределениявесов по приоритетам является арифметическая прогрессия, знаменатель которой –среднее расстояние между приоритетами.
Суммируя веса по всемприоритетам (сумма равна единице), получим:
/> (1.9)
и, подставив в найденноевыражение значение S из формулы (1.8), получим:
/> (1.10)
Таким образом, полученвес последнего приоритета, а вес первого приоритета будет превосходить его в Sраз.
Вторым шагом являетсяопределение веса каждого из промежуточных приоритетов. Поскольку среднеерасстояние между приоритетами известно, то вес любого приоритета с номером mсоставит:

/> (1.11)
откуда, подставляязначение S, получим:
/> (1.12)
или
/> (1.13)
На третьем шагеопределяют веса для простых факторов, входящих в приоритетные группы. Для этогопроизводится расчет:
/> (1.14)
где /> — вес простого фактора i,входящего в приоритетную группу m;
/> — ее численность.
Все простые риски внутриодной приоритетной группы имеют одинаковые веса.
Анализчувствительности.
В ходе анализачувствительности происходит последовательно-единичное изменение всехпроверяемых на рискованность переменных: каждый раз, как только одна изпеременных меняет свое значение на прогнозное число процентов, и на этой основепересчитывается новая величина принятого критерия.
В международной практикешироко используется анализ точки безубыточности (break even point analysis),который является простейшим способом, позволяющим проводить грубую оценкурисков проекта, и одним из элементов финансовой информации, используемой приоценке эффективности инвестиционных проектов.
Анализом безубыточностиназывается исследование взаимосвязи объема производства, себестоимости иприбыли при изменении этих показателей в процессе производства. Цель такогоанализа — выявление сбалансированного соотношения между издержками, объемомпроизводства и прибылями; в конечном счете — нахождение объема реализации,необходимого для возмещения издержек.
Проведение анализабезубыточности представляет собой моделирование реального процесса и базируетсяна следующих исходных предпосылках.
· Неизменность ценреализации, с одной стороны, и цен на потребляемые производственные ресурсы — сдругой.
· Разделение затратпредприятия на постоянные, которые остаются неизменными при незначительныхизменениях объема производства, и переменные, изменение которых предполагаетсяпропорциональным объему.
· Пропорциональностьпоступающей выручки и объема реализации.
· Существованиеединственной точки критического объема производства (что вытекает извышеперечисленных условий).
· Равенство объемапроизводства объему реализации.
· Постоянствоассортимента изделий в случае выпуска нескольких изделий.
Как видно, описанная системапредпосылок является весьма жесткой, что, естественно, не может не сказаться наточности результатов работы с моделью.
Анализ точкибезубыточности может иметь как графическую, так и аналитическую форму. В первомслучае — это график взаимосвязи между названными показателями (Приложение 3),где объем реализации, необходимый для возмещения издержек, характеризуетсяособой точкой — точкой критического объема производства (точкойбезубыточности). При таком объеме выпуска предприятие не получает ни прибыли,ни убытка, то есть выручка от реализации продукции равна ее полнойсебестоимости (издержкам).
Аналитический подходпредполагает выявление воздействия на прибыль изменений в объеме продаж (Q).Элементами, которые определяют соотношение между этими переменными, являются:цена единицы продукции (Р), переменные затраты на единицу продукции (AVC) ипостоянные затраты (FC).
Общие затраты, равныесумме постоянных и переменных, составляют величину (АVC х Q + FC). Выручкаравна величине (PQ). В точке безубыточности (Q*) соблюдается равенство общихзатрат и выручки, т. е. PQ* = AVC х Q* + FC.
Решая данное уравнениеотносительно величины объема производства продукции, обеспечивающего эторавенство, получим:
/> (1.15)
Последовательно варьируязначения переменных в правой части этого выражения, можно проводить простейшийанализ чувствительности.
Однако, как ужеотмечалось, сильная система исходных предпосылок и различные способы расчетовкак постоянных, так и переменных затрат (учет или неучет налогов; инфляции итак далее) оказывают существенное влияние на конечный результат.
В xoдe классическогоанализа чувствительности (уязвимости), применяемого к проекту, происходитпоследовательно-единичное изменение каждой переменной: только одна изпеременных меняет свое значение на прогнозное число процентов, и на этой основепересчитывается новая величина используемого критерия (например, NPV или IRR).Затем оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаюи рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношениепроцентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент(так называемая эластичность изменения показателя). Таким же образомисчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных.
На следующем шаге,используя результаты проведенных расчетов, осуществляют экспертное ранжированиепеременных по степени важности (например: очень высокая, средняя, невысокая) иэкспертную оценку прогнозируемости (предсказуемости) значений переменных(например: высокая, средняя, низкая). Далее можно построить так называемую«матрицу чувствительности», позволяющую выделить наименее и наиболеерискованные для проекта переменные (показатели).
Анализ сценариев.
Следующий метод,применяемый при количественной оценке риска, анализ сценариев — позволяетотчасти исправить недостаток предыдущего метода, так как включает одновременное(параллельное) изменение факторов проекта, проверяемых на риск. По существу,этот метод анализа рисков инвестиционного проекта представляет собой развитиеметодики анализа чувствительности, заключающееся в одновременномнепротиворечивом (реалистическом) изменении всей группы переменных проекта,проверяемых на риск.
В результате определяетсявоздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта,характеризующих его денежные патоки, на критерии проектной эффективности.Важным преимуществам этого метода является тат факт, что отклонения параметроврассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции).
В качестве возможныхвариантов целесообразно построить как минимум три сценария: пессимистический,оптимистический и наиболее вероятный (реалистический, или средний).
Построениепессимистического сценария связано с ухудшением значений переменных параметровда определенного разумного уровня по с базовыми (реалистическими). На основанииполученных значений факторов (например, цен на продукцию, объемов производства,капитальных вложений, текущих издержек, налоговых платежей и так далее)рассчитываются значения критериев эффективности проекта (NPV, IRR и другие).Полученные значения сравниваются с их базисными значениями, и формулируютсянеобходимые рекомендации. В основе рекомендаций лежит обязательное условие:даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшегорассмотрения, если рассчитанное значение находится за пределами эффективностипроекта (например, NРV проекта отрицательно), и, наоборот, при пессимистическомсценарии получение, например, положительного значения NPV позволяет говорить оприемлемости данного проекта.
Итак, анализчувствительности и сценарный анализ являются последовательными шагами вколичественном анализе рисков, при этом последний позволяет избавиться отнекоторых недостатков метода анализа чувствительности. Однако следует отметить,что метод сценариев наиболее эффективно применим в случае, когда количествовозможных значений NPV конечно. Вместе с тем, как правило, при проведениианализа рисков инвестиционного проекта эксперт сталкивается с неограниченнымколичеством различных вариантов развития событий.
Проведение анализа рисковпроекта требует использования компьютерной техники и программных продуктов.Реализация и построение моделей сценарного подхода возможны, например, наоснове электронных таблиц типа Excel, QPRO, Lоtus-123, что помогает значительно упростить работу.
Метод ставки процентас поправкой на риск.
Чем выше инвестороценивает риск проекта, тем более высокие требования он обычно предъявляет кего доходности. Эта может быть отражено в расчетах путем соответствующегоувеличения нормы дисканта — включения в нее премии за риск
Существуют две группыметодов — агрегированные и пофакторные (кумулятивные), учитывающие риск сразуцеликом и каждый вид риска в отдельности соответственна.
Агрегированные методывключают в себя метод бета-коэффициента, метод средневзвешенной стоимостикапитала.
Метод бета-коэффициентадля расчета нормы дисконта использует модель оценки капитальных активов (Capital Assets Prices Mode — САРМ):
/> (1.16)
 
где R — ставка дисконта(требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал);
Rf — безрисковая ставка дохода;
/> — коэффициент бета (является меройсистематического риска, связанного с макроэкономическими и политическимипроцессами, происходящими в стране);
 Rm — общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеляценных бумаг);
(Rm-Rf) — рыночнаяпремия за риск нессудного инвестирования при отсутствии безусловных долговыхобязательств заемщика;
S1 — премия для малых предприятий;
S2 — премия за риск, характерный дляотдельных компаний;
С — страновой риск.
Данная модель основана наанализе массивов информации фондового рынка, конкретно — изменения доходностисвободно обращающихся акции.
В качестве безрисковойставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода подолгосрочным государственным долговым обязательствам; считается, чтогосударство является самым надежным гарантом по своим обязательствам(вероятность его банкротства практически исключается). Однако, как показывает практика,государственные ценные бумаги в условиях России не воспринимаются какбезрисковые. Для определения ставки дисконта в качестве безрисковой может бытьпринята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска (ставкапо валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надежных банках).Безрисковая ставка используется как точка отсчета, к которой привязываетсяоценка различных видов риска, характеризующих вложения в данное предприятие, наоснове чего и выстраивается требуемая ставка дохода.
Среднерыночная доходностьдолжна рассматриваться как известная абстракция, поскольку полная информация одоходности всех обращающихся на рынке акций обычно отсутствует. На практикеэтот показатель рассчитывают по ограниченному числу представительных ценныхбумаг, например по акциям «голубых фишек».
Коэффициент бетапредставляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска:специфический для конкретной компании, еще называемый несистематическим(определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный длявсех компании, акции которых находятся в обращении, называемый такжесистематическим (вызван макроэкономическими и политическими причинами). Вмодели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяетсявеличина систематического риска.
Для определения величиныкоэффициента бета используют два метода.
Первый метод основываетсяна анализе коэффициентов бета действующих предприятий-аналогов. Такой расчетпроизводится в два этапа.
На первом этапе выбираетсяанализируемый период и собираются необходимые данные о доходности акцийпредприятия и о среднерыночной доходности на отдельные даты в этом периоде. Дляm-го наблюдения обозначим указанныепоказатели через />и />. При увеличении объематакой информации расчеты становятся более точными, однако если при этоманализируемый период «расширяется в прошлое», то получаемые значения /> с меньшей долейуверенности можно будет распространить на перспективу.
На втором этапе поотдельным, конкретным величинам />и /> вначале рассчитываютсясредние за период значения доходности а затем вычисляется />:
/>/> (1.17)
Подобные коэффициенты дляразличных предприятий и групп предприятий рассчитываются многими специалистамии агентствами и часто публикуются в прессе.
Второй подход копределению коэффициента бета опирается на анализ показателей и характеристикдеятельности компании, которые предположительно влияют на степеньинвестиционного риска. Подобный коэффициент называется «фундаментальным».
Определениефундаментального бета основано на исследовании, которое выявляет теснуюкорреляцию между коэффициентом бета и показателями риска предприятия.Показатели риска включают:
· финансовые риски,которые рассчитываются на основе финансовой отчетности компании и включаютанализ тенденций и сравнительный анализ финансовых коэффициентов;
· отраслевые риски;
· влияние измененийобщеэкономической ситуации на деятельность компании.
Обычно коэффициент беталежит в пределах от 0 до 2.
Коэффициент бета длярынка в целом равен 1. Если у какой-либо компании коэффициент бета равен 1, токолебания ее общей доходности полностью коррелируют с колебаниями доходностирынка в целом и ее систематический риск равен среднерыночному. Общая доходностькомпании, у которой коэффициент бета равен 1,5, будет изменяться на 50% быстреедоходности рынка. Например, если среднерыночная доходность акций снизится на10%, общая доходность данной компании упадет на 15%.
Следует отметить рядважных особенностей бета-метода, которые необходимо учитывать при попытках егоприменения.
1. В данном методетермином «риск» охватываются любые положительные или отрицательные отклонениядоходности проекта от среднего значения. Тем самым если оценивать эффективностьпроекта, ориентируясь только на базовый сценарий его реализации (а именно дляэтой ситуации обычно применяется бета-метод), то в этом сценарии должны бытьпредусмотрены средние, а не умеренно пессимистические значения всехпоказателей. Поэтому при применении бета-метода все технико-экономическиепараметры проекта должны быть скорректированы в сторону улучшения.
2. Как ни была бы похожапродукция предприятия-аналога и проектируемого, цена акций первого определяетсяне только этим, но и другими факторами (например, структурой капитала,дивидендной политикой и степенью диверсификации производства). Играет роль и тообстоятельство, что взаимоотношения с государством у них могут быть различными.Поэтому некритическое распространение значения /> надругие предприятия неправильно.
3. В чистом видебета-метод учитывает только один тип рисков — систематический. Этот недостатокпоправим путем внесения в него дополнительных поправок на другие виды рисков.Для выравнивания результатов «чистого» бета-метода до />-«фундаментального»перечень несистематических рисков следует, как минимум, соотнести со спискомфакторов финансового риска, ликвидность, прибыльность, качество управления,капиталоемкость, обменный курс, ставки процента, уровень инфляции, доля нарынке и так далее).
Метод средневзвешеннойстоимости капитала.
Необходимо отметить, чтометод />-коэффициента используетсяпри установлении нормы дисконта для денежного потока только собственногокапитала. Если необходимо установить норму дисконта для денежного потока всегоинвестированного капитала, используют метод средневзвешенной стоимости капитала(Weighted Average Cost оfСаpital — WACC). В наиболее простом случае, когда в структуре инвестированногокапитала вычленяются только собственные и заемные средства (без их дальнейшегоподразделения), расчетная формула для нормы дисконта имеет вид:
/> (1.18)
где /> — стоимость собственногокапитала (требуемая отдача на акции),
/> — стоимость заемного капитала (ставкапроцента по займу),
/> — доли собственного и заемногокапитала в общем капитале проекта.
В литературе частовстречается модификация указанной формулы. По существующему западномузаконодательству, проценты по займу исключаются при налогообложении прибыли,так что, используя кредиты, фирма получает налоговую льготу, что эквивалентнодля нее выплате процентов в меньшем размере. В результате формула для расчетанормы дисконта принимает вид:
/> (1.19)
где t — ставка налога наприбыль предприятия.
Оценим данный метод сточки зрения возможностей практического использования.
Метод WACC применим к небольшим проектам,реализуемым на действующих предприятиях. Все входящие в формулу параметрыдолжны задаваться в исходной информации о фирме, причем обычно берутсяпоследние фактические данные о фирме, а получаемая норма дисконта распространяетсяна весь период осуществления проекта. Однако в типичных для современной Россииусловиях, когда ставки процента за кредит имеют явную тенденцию к снижению,закладывать в расчет на длительную перспективу нынешние значения было быошибочно. А поэтому, работая с данным методом, необходимо прогнозироватьвходящие в формулу параметры на перспективу и устанавливать норму дисконтапеременной во времени.
Неоднозначно решаетсявопрос и о том, как устанавливать доли собственного и заемного капитала. К сравнительнокрупным проектам, реализуемым на действующих предприятиях, применяются дваварианта.
Первый вариантпредусматривает, что веса /> устанавливаютсяпо всей фирме. При этом очевидно, что в норме дисконта отражается риск,связанный с деятельностью фирмы в целом, а не риск, относящийся к данномупроекту. Это может рассматриваться как недостаток метода. Но такой подходпозволяет учесть то обстоятельство, что, реализуя разные проекты, фирмастарается поддерживать определенную структуру своего капитала, и тем самым какбы устраняет их риски. В этом варианте норма дисконта на протяжении всегорасчетного периода оказывается стабильной.
При втором варианте вформулы включается структура капитала, относящаяся не к фирме, а крассматриваемому проекту. Это мотивируется тем, что данный вариант в отличие отпервого приводит к переменной по шагам норме дисконта, что несколько усложняетоценку эффективности. Но как именно будет меняться норма дисконта во времени?Если на начальном этапе предусматривается получение большого займа, то впроцессе реализации проекта и погашения долга доля собственного капитала, азначит и норма дисконта будут возрастать. Между тем совершенно очевидно, чтодля самой фирмы, ее акционеров и кредитора риск проекта должен уменьшаться помере того, как проект осуществляется, а заем погашается. Таким образом,динамику нормы дисконта второй вариант метода отражает неадекватно.
Кумулятивный метод.
Данный метод исходит изопределенной классификации факторов риска и оценок каждого из них. За базурасчетов берется безрисковая ставка. Принимается, что каждый фактор увеличиваетданную ставку на определенную величину, и общая премия получается путем сложения«вкладов» отдельных факторов. Классификация факторов и размеры их «вкладов»могут быть различными.
Методы оценки рисков сучетом распределений вероятностей разделяются на методы, основанные наиспользовании теории принятия решений, а также метод принятия решений с помощью«дерева решений» и метод Монте-Карло.
Методы, основанные наиспользовании теории принятия решений.
Анализируя и сравниваяварианты инвестиционных проектов, инвесторы и менеджеры действуют в рамкахтеории принятия решений.
Как было отмечено выше,понятия риска и неопределенности различаются. Вероятностный инструментарийпозволяет достаточно четко разграничить их. В соответствии с этим, в теориипринятия решении выделяются два типа моделей:
· Принятие решенияв условиях неопределенности — когда лицо, принимающее решение, не знаетвероятности наступления исходов или последствий для каждого решения.
· Принятие решенийв условиях риска — когда лицо, принимающее решение, знает вероятностинаступления исходов или последствий для каждого решения.
Исходная информация дляпринятия решения как в ситуации неопределенности, так и в ситуации риска,обычно представляется с помощью таблицы выплат.
В самом общем виде вситуации риска она будет выглядеть так (табл.2):
Таблица выплат в ситуациириска Таблица 2Выбор варианта решения Состояния «среды» (S) и их вероятности (p) S1(p1) S2(p2) Sj(pi) A1 X11 X12 X1j A2 X21 X22 X2j A3 Xi1 Xi3 Xij
В таблице выплат />обозначает выплату, которуюможно получить от i-го решения в j-мсостоянии «среды». Таблицу можно свернуть в матрицу выплат |Xij|, где i — номерстроки матрицы выплат, то есть варианта решения, j- номер столбца матрицы, то есть состояния «среды».
В ситуациинеопределенности таблица будет иметь несколько иной вид: в ней будутотсутствовать вероятности наступления последствий принимаемых решений.
Примеры ситуацийнеопределенности и риска и соответствующих им таблиц выплат, а также методывыбора оптимального решения в рамках каждой из моделей приведены далее.
Критерии принятия решенийв условиях неопределенности.
Для выбора оптимальнойстратегии в ситуации неопределенности используются следующие критерии:
· критерий MAXIMAX;
· критерий MAXIMIN(критерий Вальда);
· критерий MINIMAX(критерий Сэвиджа);
· критерийпессимизма-оптимизма Гурвица.
Критерий MAXIMAXопределяет альтернативу, максимизирующую максимальный результат для каждогосостояния возможной действительности. Это критерий крайнего оптимизма.Наилучшим признается решение, при котором достигается максимальный выигрыш,равный:
/> (1.20)
Следует заметить, чтоситуации, требующие применения такого критерия, в общем, нередки, и пользуютсяим не только безоглядные оптимисты, но и игроки, вынужденные руководствоватьсяпринципом «или пан — или пропал».
Максиминный критерийВальда eщe называют «критерием пессимиста», поскольку при его использовании какбы предполагается, что от любого решения надо ожидать самых худших последствийи, следовательно, нужно найти такой вариант, при котором худший результат будетотносительно лучше других худших результатов. Таким образом, он ориентируетсяна лучший из худших результатов.
/> (1.21)
/>Критерий MINIMAX, или критерийСэвиджа, в отличие от предыдущего критерия, ориентирован не столько наминимизацию потерь, сколько на минимизацию сожалений по поводу упущеннойприбыли. Он допускает разумный риск ради получения дополнительной прибыли.Пользоваться этим критерием для выбора стратегии поведения в ситуациинеопределенности можно лишь тогда, когда есть уверенность в том, что случайныйубыток не приведет фирму (проект) к полному краху:
/> (1.22)
Критерийпессимизма-оптимизма Гурвица при выборе решения рекомендует руководствоватьсянекоторым средним результатом, характеризующим состояние между крайнимпессимизмом и безудержным оптимизмом. То есть критерий выбирает альтернативу смаксимальным средним результатом (при этом действует негласное предположение,что каждое из возможных состояний среды может наступить с равной вероятностью).Формально данный критерий выглядит так:
/> (1.23)
где k — коэффициентпессимизма, который принадлежит промежутку от 0 до 1 в зависимости от того, какпринимающий решение оценивает ситуацию. Если он подходит к ней оптимистически,то эта величина должна быть больше 0,5. При пессимистической оценке он долженвзять упомянутую величину меньше 0,5.
При k=0 критерий Гурвицасовпадает с максимаксным критерием, а при k=1 — с критерием Вальда.
Критерии принятиярешений в условиях риска.
Под ситуацией риска, какуже отмечалось, в теории принятия решений понимается такая ситуация, когдаможно указать не только возможные последствия каждого варианта принимаемогорешения, но и вероятности их появления. Для выбора оптимального решения вданном случае предназначены:
· критерийматематического ожидания;
· критерий Лапласа.
Критерий математическогоожидания является основным критерием для принятия решения в ситуации риска. Емусоответствует формула:
/> (1.24)
где /> – выплата, которую можнополучить в i-м состоянии «среды»,
/> – вероятность j-го состояния среды.
Таким образом, лучшейстратегией будет та, которая обеспечит инвестору (менеджеру) максимальныйсредний выигрыш.
Критерию Лапласасоответствует формула:

/>/> (1.25)
Когда два разных критерияпредписывают принять одно и то же решение, то это является лишнимподтверждением его оптимальности. Если же они указывают на разные решения, топредпочтение в ситуации риска надо отдать тому из них, на которое указываеткритерий математического ожидания.
Принятие решений спомощью «дерева решений».
Рассмотрим более сложныерешения в условиях риска. Если имеют место два или более последовательныхмножества решений, причем последующие решения основываются на результатахпредыдущих, или два или более множества состояний среды (то есть появляетсяцелая цепочка решений, вытекающих одно из другого, которые соответствуютсобытиям, происходящим с некоторой вероятностью), используется «дерево решений».
С его помощью частооценивают риск по проектам, при реализации которых инвестирование средствпроисходит в течение длительного периода времени.
Дерево решений — этографическое изображение последовательности решений и состояний окружающей средыс указанием соответствующих вероятностей и выигрышей для любых комбинацийвариантов и состояний сред.
Аналитик проекта,осуществляющий построение «дерева решений», для формулирования различныхсценариев развития проекта должен обладать необходимой и достовернойинформацией с учетом вероятности и времени их наступления. Можно предложитьследующую последовательность сбора данных для построения «дерева решений»:
· определениесостава и продолжительности фаз жизненного цикла проекта;
· определениеключевых событий, которые могут повлиять на дальнейшее развитие проекта;
· определениевремени наступления ключевых событий;
· формулировка всехвозможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждогоключевого события;
· определениевероятности принятия каждого решения;
· определениестоимости каждого этапа осуществления проекта (стоимости работ между ключевымисобытиями) в текущих ценах.
На основании полученныхданных строится «дерево решений», структура которого содержит узлы,представляющие собой ключевые события (точки принятия решений), и ветви,соединяющие узлы, — работы по реализации проекта.
В результате построения«дерева решений» рассчитываются: вероятность каждого сценария развития проекта,NPV по каждому сценарию, а также ряд других принципиально важных как дляанализа рисков проекта, так и для принятия управленческих решений показателей.
Построение «дереварешений» обычно используется для анализа рисков тех проектов, которые имеютобозримое количество вариантов развития. В противном случае «дерево решений»принимает очень большой объем, так что затрудняется не только вычислениеоптимального решения, но и определение данных.
Метод полезен вситуациях, когда более поздние решения сильно зависят от решений, принятыхранее, но, в свою очередь, определяют дальнейшее развитие событий.
Метод Монте-Карло.
Имитационноемоделирование по методу Монте-Карло (Monte-Carlo Simulation) считается наиболее сложным, но и наиболее корректным методом оценки иучета рисков при принятии инвестиционного решения. Метод позволяет построитьматематическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров и,зная вероятностные распределения параметров проекта, а также связь междуизменениями параметров (корреляцию), получить распределение доходности проекта.
Процедура имитацииметодом Монте-Карло базируется на последовательности ряда шагов (Приложение 4).
Метод Монте-Карлонаиболее полно характеризует всю гамму неопределенностей, с которой можетстолкнуться реальный инвестиционный проект, и через задаваемые изначальноограничения позволяет учитывать всю доступную проектному аналитику информацию.Практическая реализация данного метода возможна только с применениемкомпьютерных программ, позволяющих описывать прогнозные модели и рассчитыватьбольшое число случайных сценариев.
Одним из программныхпродуктов, реализующих метод Монте-Карло, является пакет Risk Master (RМ),разработанный в Гарвардском университете с целью обучения студентов экспертизеинвестиционных проектов.
Структурно программа RMвключает два блока — имитационный и аналитический. В ходе работы первого из нихпроисходит имитация методом Монте-Карло модели инвестиционного проекта,построенной в виде электронных таблиц. Задачей второго блока программы являетсяанализ полученных на первом этапе результатов и вычисление показателейсовокупного риска проекта.
В процессе работыпрограммы RM математическая модель проекта подвергается повторяющимсяимитациям, в ходе каждой из которых ключевые рисковые переменные выбираютсяслучайным образом в соответствии с заранее заданными распределениямивероятностей и условиями корреляции. Затем проводится статистический анализрезультатов всех имитаций для получения распределения вероятностейрезультирующего показателя проекта.
Выводы: Методы с учетомраспределения вероятностей позволяют получить распределение вероятностейрезультирующего показателя на основе распределений экзогенных переменных, нотак как в основе этих методов лежит применение теории вероятностей, ихиспользование связано с рядом ограничений, что оказывает существенное влияниена практическую применимость рассматриваемых методов.
В нестабильных условияхпервым этапом, приобретающим особо важное значение, является качественныйанализ. Он имеет своей целью выявить факторы, области виды рисков, произвестивозможную на данном этапе их стоимостную оценку. Важность данного этапа связанас наличием нетрадиционных рисков и относительно более высокой степенью обычныхрисков, поверхностная оценка которых может привести к пагубным последствиям.Необходимым условием при этом является наличие ранжирования и систематизациирисков, полностью отражающей всю ту их совокупность, с которой придется иметьдело при реализации проекта.
Второй стадией анализарисков является количественная оценка. Его реализация может происходить спомощью всего ряда описанных выше методов. Особое внимание должно быть уделенопостроению модели: она должна хорошо описывать реальность, быть адекватнойрассматриваемой экономической ситуации, чтобы достоверно отражать влияниерисков.
Трудно предугадать, какойиз методов является предпочтительным для анализа. Необходимо выбирать тотметод, который соответствует возможностям данного проекта. Кроме того, важнопомнить, что любой из существующих методов лишь позволяет получить более четкоепредставление о направлениях действий, но не может заменить человека,принимающего решение.

/>Глава 2.Оценка стратегическогопотенциала ООО «Ситис» 2.1Организационно-экономическая характеристика ООО «Ситис»
Обществос ограниченной ответственностью «Ситис» основано 12 мая 2006 года в г. Мытищи. ООО«Ситис» создано согласно договору о совместной деятельности и осуществляет своюдеятельность на основании Устава, в соответствии с законодательством РоссийскойФедерации.
Полноеофициальное наименование Общества: Общество с ограниченной ответственностью«Ситис». ООО «Ситис» в своей деятельности руководствуется Конституцией РоссийскойФедерации, Гражданским кодексом РФ, законодательством РФ о труде, иными федеральнымизаконами.
Фирма т предоставляетследующие услуги:
· Проявкафотопленок;
· Печатьфотоснимков размером от 2´3 см до 30´45 см, как с цифровых, так и с обычных фотокамер;
· Печать фотоснимковс видеокассет и цифровых видеокамер;
· Реставрация иредактирование фотоснимков, разработка открыток, приглашений, виньеток, визитоки так далее;
· Изготовлениевизиток, виньеток, открыток, календарей и так далее;
· Съемка вфотостудии;
· Продажасопутствующих товаров (фотоаппаратов, фотоальбомов, фотопленок, батареек и такдалее).
Также при покупкепредоставляются сервисные услуги: гарантийное обслуживание фотоаппаратов,продажа в рассрочку и заказ дорогостоящих фототоваров по каталогу.
Описаниепроизводственного процесса.
Производственный процесспечати фотоснимков состоит из следующих операций:
· Прием заказа (2мин);
· Проявкафотопленки (13 мин);
· Печатьфотоснимков (в зависимости от количества, из расчета 0,02 мин на фотоснимок);
· Контролькачества, оформление и выдача заказов (5 мин).
Съемка в фотосалонефотоснимков занимает от 7 до 20 мин в зависимости от количества и сложностисъемки. Услуги цифровой печати в зависимости от сложности могут занимать от 10мин. до нескольких часов.
Так как услуги фирмыдостаточно дифференцированы, достаточно затруднительно составить единую схемутехнологического процесса.
Поставщики и цены насырье и оборудование.
Проектируется, чтоосновными поставщиками расходных материалов и сопутствующих товаров будут фирмы:
1. Фотопринт г.Москва;
2. Fuji г. Москва;
3. Kodak г. Королев;
4. Konica г.Зеленоград.
Фирмы, расположенные вгороде Москве поставляют сопутствующие товары (фотоаппараты, фотопленки,фотоальбомы, рамки и так далее). Фирмы в Королеве и Зеленограде поставляютосновные расходные материалы для печати фотоснимков и проявки фотопленок. Поставкирасходных материалов, фотоаппаратов и прочей фотопродукции осуществляются одинраз в месяц. Исходя из интервала межу поставками рассчитывается текущий,страховой и транспортные нормы запасов. Средняя норма запасов для предприятияустанавливается в размере 11 дней.
Организационнаяструктура управления фирмой.
Полномочия учредительногособрания и директора общества определяются уставом общества.
К функциям техническогодиректора относятся:
· являетсязаместителем генерального директора;
· контроль надсоблюдением техники безопасности и требований к охране труда на предприятии;
· контроль надсостоянием оборудования, обеспечение своевременного ремонта и профилактическихработ;
· контроль качестваматериалов, мониторинг запасов материалов, своевременная доставка запасов сосклада.
К функциямэкономиста-маркетолога относятся:
· являетсязаместителем главного бухгалтера;
· мониторинг,анализ и планирование текущей деятельности предприятия;
· проведениемаркетинговых исследований с возможным привлечением специалистов на временнуюработу;
· планирование иуправление запасами предприятия;
· предоставлениеежегодного отчета в органы правления обществом.
К функциям главного бухгалтераотносятся:
· ведениебухгалтерского и налогового учета в соответствии с национальными стандартами инормативными актами, действующими в РФ;
· предоставлениеналоговой, финансовой и статистической отчетности в сроки и органы,установленные действующим законодательством;
· предоставлениеежегодного отчета в органы правления обществом.
Рабочая сила, несвязанная с управлением. Кадровая политика фирмы.
Так как предприятияотносится к сфере обслуживания, то режим работы с 9.00 до 20.00 в зимнее времягода и с 9.00 до 21.00 в летний период. Таким образом, в соответствии стребованиями законодательства режим работы рабочих устанавливается в летнийпериод один день через два, в зимний – день через день, без перерывов. Выходныедни устанавливаются 1 января, и один раз в полгода два выходных дня дляпрофилактики оборудования. Режим работы фотографа – с 10.00 до 20.00 четыре дняв неделю, режим работы административно-управленческого персонала – с 9 до 18 чс перерывом на обед, пять дней в неделю.
Оборудование и характерработы обуславливает следующие квалификационные требования к работникам:
Кассиры – образованиесредне специальное или высшее с опытом работы в сфере обслуживания, умениеработы с кассовыми аппаратами.
Операторы – образованиевысшее техническое или средне специальное, умение работать на персональномкомпьютере, желательно опыт работы в фото фирмах./>/>/>/>2.2 Изучение, анализ ипрогнозирование ситуации на рынке
В настоящее время рынокфотоуслуг развивается достаточно высокими темпами, и хотя повышенный интерес куслугам фотофирм начинает угасать, данный вид товаров всегда будет пользоватьсяпопулярностью, так как фотографии стали неотъемлемой частью жизни каждогочеловека.
Наданный момент в стране на этом рынке действует приблизительно 3500-4000хозяйствующих субъектов. Количество минифотолабораторий (не все из них являютсяюридическими лицами), по оценке специалистов Лиги предприятий фотоуслуг, вцелом по Российской Федерации в 2007 г. составляло около 4000, а к концу 2008г. должно составить около 5500. Исходя из средней производительности однойлаборатории, можно допустить, что в среднем за год в Российской Федерации позаказам потребителей проявляется от 6 до 7 млн. фотопленок, то есть 0,3 пленкив расчете на 1 семью.
Потенциальнымипотребителями фирмы является как постоянно проживающее население города Мытищ,так и туристы и гости города. На конец 1999 года население Мытищинского районасоставило приблизительно 300 тыс. человек. Из всего населения города пользоватьсяуслугами фирмы будут, вероятнее всего, молодежь и молодые семьи, а также прочеетрудоспособное население в возрасте до 50 лет. Доля лиц пенсионного возраста — 21,3%, тогда как доля лиц в трудоспособном возрасте очень велика и составляет61,2%, то есть более половины населения города. Целевым сегментом для фирмыявляются все семьи и одинокие, кроме пенсионеров. Учитывая, что в последниегоды наблюдаются отрицательные тенденции прироста населения и изменения ввозрастной и социальной структуре населения для прогнозирования объемов спросанеобходимо ежегодно отслеживать демографические и социальные процессы в городе.
 В настоящее время нарынке фотоуслуг в городе Мытищах работают десять фирм, которые предоставляютуслуги по проявке и печати фотопленок, услуги фотосалонов (2-3 фирмы), услугицифрового реставрирования, редактирования и печати фотографий.
Для оценки сравнительныхпреимуществ фирм-конкурентов можно использовать метод сегментации рынков поосновным конкурентам.
Эту информацию удобнопредставить в виде таблицы 3.
Таблица 3. Сегментациярынков по основным конкурентам Факторы конкурентоспособности ООО «Ситис» Главные конкуренты «Фотоград» «Кодак» «Фуджи» Товары 1.1 Качество 4 4 2 3 1.2 Ассортимент 5 4 2 2 1.3 Уровень послепродажного обслуживания 5 4 3 3 1.4 Гарантийный срок 5 4 4 4 Услуги 2.1. Качество 5 5 3 4 2.2.Время исполнения заказов 5 5 4 4 2.3. Ассортимент 5 4 3 3 2.4. Уровень обслуживания 5 4 2 3 Цена 2.1 Продажная 5 3 3 3 2.2 Процент скидки с цены 5 2 2 2 Продвижение товаров на рынках 4.1 Реклама 5 4 3 4.2 Индивидуальная продажа: 4.2.1 стимулирование потребителей 5 3 2 1 4.2.2 демонстрационная торговля 5 3 2 2 4.2.3 показ образцов товаров 5 5 4 2 4.2.4 подготовка персонала сбытовых служб 4 4 3 2 ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО БАЛЛОВ 73 58 39 41
 
Таблица 3 была полученапутем обобщения мнений трех экспертов, в качестве которых выступали экономист — маркетолог предприятия; Генеральный Директор аудиторской фирмы; главныйспециалист инвестиционного отдела коммерческого банка. Каждый фактор в таблицеполучил оценку от 0 (наиболее слабые позиции) до 5 (доминирующие позиции).Оценки проставлялись в каждом из столбцов таблицы, а затем суммируются.
Из приведенной таблицы 3видно, что наиболее сильными конкурентом выступаеть фирма «Фотоград», хотяинтегральная оценка исследуемой фирмы выше, что связано с введением скидок напродукцию, повышением уровня обслуживания и продажей дорогостоящих товаров врассрочку. Слабыми сторонами исследуемой фирмы являются слабый охват рынка,недостаточность опыта работы и более низкая норма прибыли за счет более низкихцен.
В таблице 3 представленынаиболее серьезные конкуренты, занимающие наиболее значительные доли рынкасбыта. В соответствии с экспертными оценками фирмы «Фотоград» и «Кодак»занимают около 40% рынка сбыта. Таким образом, в данной ситуации рынокфотоуслуг можно охарактеризовать как рынок олигополии, так как на рынкесуществуют лишь несколько крупных фирм-лидеров. Основной стратегиейконкурентоспособности исследуемой фирмы является комплексная стратегия поснижению цен, повышению качества и повышении уровня обслуживания с цельюпроникновения на рынок и расширению объема продаж.
Доля рынка исследуемой фирмысоставляет около 10%.
Основными конкурентнымипреимуществами данного предприятия являются:
· использованиенового высокопроизводительного оборудования;
· оборудованиебольшого торгового павильона, который предоставляет широкий ассортимент услуг;
· основнойстратегией конкурентоспособности фирмы является комплексная стратегия поснижению цен, повышению качества и уровня обслуживания с целью проникновения нарынок и расширения объема продаж.
· снижение издержекза счет высокой производительности оборудования, повышение качестваобслуживания, снижение цен, более полное удовлетворение потребителей за счетрасширения спектра услуг и введения гибкой системы скидок.
Данные о росте рынка былиопределены путем построения 3-х сценариев: рост рынка по максимальному вариантурассчитывался исходя из неизменности численности населения, увеличения ежегодночисла туристов на 10% и увеличение доли покупателей в общей численностинаселения с 30 до 50%. Средний вариант предусматривает неизменность численностинаселения и числа туристов и увеличение доли покупателей в общем числепокупателей с 30 до 50%.

Таблица 4 Прогноз ростарынка в 2008-2012 гг., тыс. шт. 2008 2009 2010 2011 2012 1 2 3 4 Рост рынка, в процентах к предыдущему периоду Максимальный 30 50 100 50 21 19 17 16 Средний 15 35 85 35 17 14 13 11 Минимальный 10 30 80 30 10 доля рынка,% Максимальный 5 7 10 11 30 50 80 100 Средний 3 5 9 10 20 30 40 50 Минимальный 1 2 5 8 10 15 17 18 прогнозируемый объем продаж фотопленок Максимальный 1,99 3,22 6,12 1,68 58,86 96,38 152,14 188,24 Средний 1,29 2,52 6,21 1,31 37,87 55,65 73,04 90,17 Минимальный 0,40 0,94 3,25 0,87 17,92 24,16 27,38 28,99 прогнозируемый объем продаж фотоснимков Максимальный 71,6 115,7 220,4 60,6 2119,0 3469,8 5477,13 6777,0 Средний 46,3 90,67 223,6 47,0 1363,3 2003,3 2629,35 3246,1 Минимальный 14,2 33,76 116,8 31,1 838,88 669,06 985,70 1043,6 прогнозируемый объем продаж фотоаппаратов Максимальный 0,10 0,17 0,32 0,09 3,20 5,34 8,54 10,68 Средний 0,07 0,13 0,33 0,07 1,98 2,91 3,83 4,72 Минимальный 0,02 0,05 0,17 0,05 0,90 0,90 1,02 1,08
Минимальный вариантпредусматривает сохранение всех пропорций (числа пенсионеров и доли покупателейв общей численности населения) и изменение численности населения в соответствиис наметившимся тенденциями. Прогнозирование численности населения производилосьс помощью методов анализа временных рядов и экстраполяции.
В результате вычисленийбыло получено уравнение вида
y = -4,3155 ´ x + 9017,
где y – численностьнаселения,
х — год (коэффициентдетерминации составляет 95%).
Прогнозируемая доля рынкабыла определена методом экспертных оценок. Таким образом, прогнозируемые объемыпродаж могут значительно колебаться в зависимости от социально-экономических,демографических и прочих факторов. Построение вариантного прогноза позволяетпредусмотреть различные варианты развития событий без использования сложнойматематической модели.
Исходя из того, что нарынке присутствует значительное число конкурентов, и агрессивная политика ценможет привести к негативным последствиям, основной идеей стратегииценообразования фирмы в области установления цен на фотоснимки и услугицифровой печати является постепенное снижение цен на основании накопительныхскидок постоянным клиентам и незначительное общее снижение цен. Такая стратегиябудет способствовать привлечению постоянных клиентов как за счет скидок, так иза счет высокого качества обслуживания покупателей.2.3 Технико-экономический и финансовый анализдеятельности ООО «Ситис»
Для выявления тенденцийразвития ООО «Ситис» представим основные показатели предприятия в динамике запоследние три года работы в табличной форме следующего характера (табл. 5).
Таблица 5 Экономические показатели работы предприятия вдинамике Основные экономические показатели Год 2006 2007 2008 1.Объем реализации продукции в стоимостном выражении, тыс. руб. 4041 7634 9419 2.Среднесписочная численность работающих, чел. 26 28 28 3.Производительность труда, тыс. руб./чел. 208,6 332,9 370,0 4.Среднегодовая стоимость ОПФ, тыс. руб. 2055 2758 3222 в т.ч. активная часть 97 156 214 5. Фондоотдача, руб./руб. 1,97 2,77 2,92 6.Затраты на 1 рубль выручки от реализации, руб. 0,55 0,63 0,65 7.Прибыль до налогообложения, тыс. руб. 1818 2831 2903 8. Чистая прибыль, тыс. руб. 1381 2152 2206 9.Рентабельность продукции по чистой прибыли, % 34,17 28,19 23,4 10.Рентабельность совокупных активов по чистой прибыли, % 26,00 37,80 19,20 11. Рентабельность текущих активов по чистой прибыли, % 66,08 98,40 106,16 12. Коэффициент текущей ликвидности 5,36 14,78 8,92 13. Коэффициент обеспеченности  собственными средствами 0,95 0,89 0,77
Анализируя основныетехнико-экономические показатели можно сделать вывод, что в 2008 году посравнению с 2007 годом значительно увеличился объём реализации продукции (с7634 до 9419 т.р.), т.е. темп прироста составил 23,4 %.
В 2008 году была получена чистаяприбыль в сумме 2206 тыс. руб. Положительную тенденцию имеет прибыль от продаж.В рассматриваемом периоде прибыль от продаж возросла на 9,43 % (с 2620 тыс.руб.до 2867 тыс.руб.), за счет увеличения объема продаж.
Численность персонала в ООО «Ситис»за период 2007-2008 гг. не изменилась.
Фондоотдача в отчетном периодеповышается на 0,15 руб., что свидетельствует об эффективности использованияосновных средств, измеряемой величиной продаж, приходящейся на единицустоимости средств.
Наблюдается снижение рентабельностипродаж на 11,3%, что является отрицательным моментом в деятельности ООО«Ситис».
Анализ организационно-техническогоуровня
Техническаяоснащенность предприятия определяется фондовооруженностью и техническойвооруженностью труда (вооруженность труда активной частью основных фондов).Состояние технического уровня предприятия в целом приведено в таблице 6-.
Таблица 6. Показатели технического уровня производства ООО«Ситис» Показатель 2007 2008 2008 г. к 2007 г., % Среднегодовая стоимость ОФ, тыс. руб. 2758 3222 116,82 Среднегодовая стоимость активной части ОФ, тыс. руб. 156 214 137,18 Среднесписочная численность, чел. 28 28 100,00 Фондовооруженность труда, тыс. руб./чел. 98,50 115,07 116,82 Техническая вооруженность труда, тыс. руб./чел 5,57 7,64 137,18
Фондовооруженностьхарактеризует степень оснащенности труда основными фондами (ОФ). Техническаявооруженность показывает степень оснащенности труда активной частью ОФ.Повышение показателей технического уровня связано, прежде всего, с вводомдополнительного оборудования.
Анализ использованияосновных производственных фондов
Большой интерес прианализе основных производственных фондов (ОПФ) представляет изучение состава,структуры и динамики ОПФ. Для анализа структуры основных фондов составимтаблицу 7.
Таблица 7. Состав и структура основных фондов. Показатель 2007 г. 2008 г. тыс. руб. уд. вес, % тыс. руб. уд. вес, % Среднегодовая стоимость ОПФ 2758 100 3222 100
В том числе:
Здания 0,00 0,00 Сооружения 0,00 0,00 Машины и оборудование 0,00 0,00 Транспортные средства 150 5,44 150 4,66 Инструмент, производственный и хоз. инвентарь 156 5,66 214 6,64 Прочие фонды 2452 88,91 2858 88,70
Величина ОПФ увеличилась и составила116,8% от уровня 2007 года. Анализ структуры ОПФ говорит об увеличенииудельного веса активной части ОПФ с 5,66 % в 2007 году до 6,64% в 2008 году.
Далее определим коэффициенты обновления и выбытия ОПФ.
На конец 2007 года коэффициент выбытия Кв был равен 0,96 %, ана конец 2008 года – 6,34% .
Коэффициент обновления на конец 2007 года составил 26,09 %, ана конец 2008 года – 17,35% .
Значения показателей обновления основных фондов говорят отом, что предприятие активно обновляет свои основные фонды.
В 2008 году показательфондоотдачи составил 2,92 руб./руб., в 2007 он был равен 2,77 руб./руб., т.е.повысился на 5,6%. Повышение фондоотдачи в 2008 году объясняется улучшениемиспользования основных производственных фондов по сравнению с предыдущим годоми значительным увеличением выпуска продукции.
Показатель фондоемкости,обратный фондоотдаче понизился, так в 2008 году он составил 0,34 руб./руб., в2007 году – 0,36 руб./руб. Снижение этого показателя говорит о тенденцииповышения эффективности производства, улучшения использования основныхпроизводственных фондов.
Дополнительный объемвыручки от реализации за счет улучшения использования ОФ определим по формуле:
V = (Фот08 — Фот07) *ОФсргод.
V = (2,92 – 2,77) *3222 =483,3 тыс. руб.
Таким образом, ОФ сталииспользоваться более производительно
Анализ использованияматериальных ресурсов
Основными показателями,характеризующими использование материальных ресурсов на предприятии, являютсяматериалоемкость и материалоотдача.
Материалоемкостьпредставляет собой отношение стоимости всех материальных затрат, использованныхв производстве, к стоимости всей продукции. Материалоотдача — это величинаобратная материалоемкости. Значение этих показателей оказывают сильное влияниена себестоимость продукции и стоимость продукции. Данные для анализаиспользования материальных ресурсов собраны в таблице 8.

Таблица 8. Анализматериальных затрат. Показатели 2007 г. 2008 г. Темп роста 2008 к 2007 г., % Материальные затраты, тыс. руб. 1473 1845 125,25 Выручка от реализации, тыс. руб. 7634 9419 123,38 Материалоемкость, руб. 0,19 0,20 101,52 Материалоотдача, руб. 5,18 5,11 98,51
Изготовление продукции на исследуемомпредприятии является процессом не материалоемким, что подтверждает доляматериальных затрат в структуре всех затрат на производство продукции,составившая в 2007 г. – 31%, в 2008 г. – 30%. Это объясняется тем, чтопроизводство ООО «Ситис» имеет низкую степень материалоемкости. Для улучшенияиспользования материальных ресурсов необходимо наладить более четкую системуконтроля за их расходованием, ввести жесткий режим экономии, при этом особоевнимание уделить экономии расходов на энергообеспечение. Так как цены наэнергоресурсы растут, следовательно, возрастают затраты на топливо, энергию,что соответственно увеличивает себестоимость продукции. Рассчитаем размердополнительного объема продаж за счет улучшения использования материальныхресурсов по формуле:
V = (Мот07 — Мот08) * Мз08 .
V = (5,18 – 5,11) * 1845 = 129,15тыс. руб.
Материалоотдача в 2008 годупонизилась на 1,5%, что говорит о некотором ухудшении использованияматериальных ресурсов.
Анализ использованиятрудовых ресурсов
Объемы продаж во многомзависят от производительности труда и остальных показателей использованиятрудовых ресурсов: рабочего времени, численности работников и их состава. Производительностьтруда на предприятиях рассчитывается как отношение объема продукции всопоставимых оптовых ценах и среднесписочной численности работающего персонала.Показатели использования трудовых ресурсов представлены в таблице 9.

Таблица 9. Показатели использованиятрудовых ресурсов. Показатель 2007 г. 2008 г. Выручка от реализации, тыс. руб. 7634 9419 Среднесписочная численность чел. 28 28 Среднегодовая выработка одного работающего, тыс. руб./чел. 272,6 336,4
Из данных, отраженных в таблице 9 следует, что среднегодоваявыработка одного работающего в 2008 году увеличилась и составила 123,4% отуровня 2007 года.
Таким образом, увеличение производительности трудаположительно повлияло на выручку.
Для характеристики движения рабочей силы составим таблицу 10.
Таблица 10. Движение кадров предприятия. Показатели 2007 2008 Число принятых, чел. 5 3 Число уволенных, чел. 3 3 Среднесписочная численность 28 28 Коэффициент оборота по приему 0,179 0,107 Коэффициент оборота по увольнению 0,107 0,107
Низкая текучесть кадров свидетельствует об усилиях администрациипредприятия сохранить трудовой коллектив и социально ориентированной кадровойполитике.
Для обеспечения производства необходимыми кадрами в ООО«Ситис» есть инспектор по кадрам, который реализует кадровую политикуорганизации.
Анализ себестоимости
Основным обобщающимпоказателем, характеризующим уровень себестоимости, является показатель затратна один рубль выручки от реализации, представляющий собой отношение полнойсебестоимости продукции к выручке от реализации. Данные для расчета затрат наодин рубль выручки от реализации собраны в таблице 11.
Таблица 11. Затраты наодин рубль выручки от реализации. Показатели 2006 г. 2007 г. 2008 г. Темп роста, % 2007/06  гг. 2008/07 гг. Полная себестоимость, тыс. руб. 2223 4780 6151 215,02 128,68 Выручка от реализации, тыс. руб. 4445 8397 10360 188,91 123,38 Затраты на 1 руб. выручки от реализации, коп. 0,73 0,72 0,59 98,63 82,46
Данные значенияговорят об уменьшении этого показателя в 2008 году. Главной причиной понижениязатрат является увеличение реализации ООО «Ситис».
Проанализируемструктуру затрат предприятия по элементам на основе данных таблицы 12.
Таблица 12. Структура затрат по элементам. Показатель 2007 2008 тыс. руб. уд.вес,% тыс. руб. уд.вес,% Затраты на производство и реализацию продукции 4780 100 6151 100 материальные затраты 1473 0,31 1845 0,30 затраты на оплату труда 2805 0,59 3360 0,55 отчисления на социальные нужды 322 0,07 470 0,08 амортизация основных средств 137 0,03 161 0,03 прочие затраты 43 0,01 315 0,05
Из данныхпредставленных в таблице 12 следует, что:
– материальныезатраты на производство и реализацию продукции в 2008 году увеличились на 372тыс. руб.
– наибольший удельныйвес в структуре себестоимости продукции занимают затраты на оплату труда.
Анализ прибыли и рентабельности
Основным показателемдоходности предприятия является прибыль. Изменение доходности предприятия можнопроследить на основе динамики прибыли и ее составных частей.
Показатели финансовыхрезультатов (прибыли) характеризуют абсолютную эффективность хозяйствованияпредприятия по всем направлениям его деятельности: производственной, сбытовой,снабженческой, финансовой и инвестиционной. Они составляют основуэкономического развития предприятия и укрепления его финансовых отношений совсеми участниками коммерческого дела.
Для анализа финансовыхрезультатов составим таблицу 13.
Таблица 13. Анализ финансовых результатов, тыс. руб. Показатель 2007 2008 Абсолютное изменение 2008 к 2007, % Выручка 7634 9419 1785 123,38 Себестоимость 4780 6151 1371 128,68 Валовая прибыль 2854 3268 414 114,51 Коммерческие расходы 234 401 167 171,37 Управленческие расходы  0 0  0  Прибыль от продаж 2620 2867 247 109,43 Проценты к получению  0  0 0  Проценты к уплате 0   0 0  Доходы от участия в других организациях 0  0  0  Прочие доходы 211 36 -175 17,06 Прочие расходы Прибыль до налогообложения 2831 2903 72 102,54 Отложенные налоговые активы  0  0 0  Отложенные налоговые обязательства  0  0 0  Налог на прибыль 679 697 18 102,65 Штрафы  0 0  0  Чистая прибыль 2152 2206 54 102,51
Из данных, представленных в таблице 13, можно сделать вывод,что чистая прибыль ООО «Ситис» в 2008 году повысилась на 54 тыс. руб.
Заотчетный год произошли некоторые изменения в абсолютных и относительныхвеличинах, так выручка от продажи увеличилась, себестоимость увеличилась на1371 тыс.руб. или на 28,68 % в 2008 году. Следует отметить, что темп прироста выручкив 2008 году на 5,3 % ниже, темпа прироста себестоимости проданной продукции и валоваяприбыль при этом увеличилась на 14,51 %.
Положительнуютенденцию имеет прибыль от продаж. В рассматриваемом периоде прибыль от продажвозросла на 9,43 % в 2008 году (с 2620 тыс.руб. до 2867 тыс.руб.), за счетувеличения объема продаж.
На то,что прибыль до налогообложения в отчетном году возросла, оказали влияние прочиедоходы и прочие расходы. Доходы имеют тенденцию сначала снижаться, а затемзначительно возрастать, а расходы имеют тенденцию стабильного роста, но прибыльдо налогообложения в 2008 году увеличилась на 72 тыс.руб.
Прибыль, полученная по итогам 2008 года составляет 2206 тыс.руб.
В общем случае под рентабельностью понимается отношениеприбыли, полученной за определенный период, к объему капитала, инвестированногов предприятие. Экономический смысл значения данного показателя состоит в том,что он характеризует прибыль, получаемую вкладчиками капитала с каждого рублясредств (собственных или заемных), вложенных в предприятие. В зависимости отнаправления вложенного капитала, а также формы привлечения его, используютразличные показатели рентабельности.
Рассмотрим основные из них.
Рентабельность совокупных активов.
Рса= (Чистая прибыль / ср.величина активов)х100:
Р07совокупных активов = 37,8 %; Р08овокупныхактивов = 19,5 %;
Рентабельность совокупных активов показывает, какая суммачистой прибыли в рублях получается с единицы стоимости активов предприятия. Имеетсятенденция снижения этой суммы. В аналитических целях определяетсярентабельность как всей совокупности активов, так и текущих активов:
Рентабельность текущих активов:
Рта = чистая прибыль / средняя величина текущих активов
Р07текущих активов = 98,4%; Р08текущихактивов = 106,16 %;
Рентабельность совокупных активов снизилась на 49,2%, арентабельность текущих активов увеличилась в 2008 году на 7,9%.
Рентабельность реализованной продукции снизилась с 28,19% в2007 году до 23,4% в 2008 году, т.е. произошло уменьшение данного показателя на15%.
Различные показатели рентабельности используют также взависимости от направления вложенного капитала, а также формы его привлечения.Рассмотрим важнейшие из них в таблице 14.
Таблица 14 Оценкапоказателей рентабельности Наименование показателя Порядок расчета Значения Изменение Пр. год Отч. год 1. Окупаемость затрат по чистой прибыли
Прч/ ∑ строк 020, 030, 040 0,43 0,34 -0,09 2. Рентабельность продаж по прибыли от продаж
Прот пр./Выр 0,34 0,30 -0,04 3. Рентабельность производственных фондов по прибыли до налогообложения
Прдо н./(1/2*(ПрФ н.г. + ПрФ к.г.)) 1,03 0,90 -0,13 4. Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли
Прч /СК 0,35 0,20 -0,15
Из расчетов видно, что показатели рентабельности наисследуемом предприятии снизились. Снижение показателей рентабельности говоритоб уменьшении результативности производственно-хозяйственной деятельности предприятияв отчетном году.
Анализ финансового состояния ООО «Ситис»
Финансовое состояние — комплексноепонятие, зависящее от множества факторов, и характеризуется наличием иразмещением средств, реальными и потенциальными финансовыми возможностями.
Вычисляя коэффициент текущей ликвидности, получим:
на конец 2007 года Ктл = 14,78;
на конец 2008 года Ктл = 8,92.
Из полученных значений видно, что коэффициент текущейликвидности, несмотря на снижение, значительно превышает нормативное значение.
Вычисляя коэффициент обеспеченности собственными средствами,получим:
Кобсос=(IV-I) / I I;
на конец 2007 года Косс = 0,89
на конец 2008 года Косс = 0,77.
Из расчетов видно, что Косс > 0,1 на конецотчетного года, при этом превышает нормативное значение в семь раз.
Так как коэффициент текущей ликвидности больше нормативногозначения на конец отчетного периода и коэффициент обеспеченности собственнымисредствами больше 0,1, то структура баланса предприятия считается удовлетворительной,а предприятие платежеспособным.
Важнейшие показатели хозяйственной деятельности предприятия — прибыль и объем реализованной продукции — находятся в прямой зависимости отоборачиваемости текущих активов. Поэтому показатели оборачиваемости очень важныдля предприятия.
Ускорение оборачиваемости текущих активов способствуетсокращению потребности в оборотных средствах, приросту объемов продукции, а,значит и увеличению получаемой прибыли, соответственно и улучшению финансовогосостояния.
Оборачиваемость оборотных средств характеризуется следующимипоказателями:
1.   Коэффициент оборачиваемости (Ко)- число оборотов, совершаемых оборотными средствами за анализируемый период:
 Ко = Р / Со ,
где Р — объем реализованной продукции (выручка от реализациибез НДС, спецналога, акцизов); Со — средний остаток оборотныхсредств.
2.   Оборачиваемость в днях (Од)- число дней, в течение которых оборотные средства совершают полныйкругооборот:
 Од = Д / Ко = (Со * Д) / Р,
где Д — число дней в анализируемом периоде (360).
Вычислим эти показатели.
2007 г.: Ко = 3,49; Од = 105 дней.
2008 г.: Ко = 4,53; Од = 81 день.
Из расчетов видно, что число дней, в течение которыхоборотные средства совершают полный кругооборот, уменьшилось, т.е. произошлоувеличение оборачиваемости. Это положительно сказалось на эффективноститорговой деятельности исследуемого предприятия.
Финансовая устойчивостьпредприятия зависит от того, насколько рационально было сформировано имуществопредприятия, т.е. от качества его активов. Для этого активы группируются постепеням их ликвидности и располагают в порядке ее убывания, а затем сравниваютс обязательствами по пассиву, объединенными по срокам их погашения и в порядкевозрастания сроков.
Для характеристики источников формирования запасов и затратиспользуют три основных показателя.
1.   Наличие собственных оборотных средств(СОС), как разница между капиталом и резервами и внеоборотными активами:
СОС = IVpП — IpA ,
где IVpП — IV раздел пассива баланса; IpA — I раздел актива баланса.
2.   Наличие собственных и долгосрочныхзаемных источников формирования запасов и затрат (СД), определяемое путемувеличения предыдущего показателя на сумму долгосрочных пассивов (VpП — V раздел пассива баланса):
СД = СОС + VpП
3.   Общая величина основных источниковформирования запасов и затрат (ОИ), определяемая путем увеличения предыдущегопоказателя на сумму краткосрочных заемных средств (КЗС) — стр. 610 VI раздела пассива баланса:
ОИ = СД + КЗС
Этим трем показателям наличия источников формирования запасовсоответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:
1.   Излишек (+) или недостаток (-) собственныхоборотных средств (СОС):

СОС = СОС — З ,
где З — запасы (стр. 210 II раздела актива баланса).
2.   Излишек (+) или недостаток (-)собственных и долгосрочных источников формирования запасов (СД):
СД = СД – З
3.   Излишек (+) или недостаток (-) общейвеличины основных источников формирования запасов (ОИ):
ОИ = ОИ — З.
В соответствии с показателями обеспеченности запасов и затратисточниками их формирования выделяют 4 типа финансовой устойчивости:
–  абсолютная устойчивость финансовогосостояния — собственные оборотные средства обеспечивают запасы и затраты;
–  нормально устойчивой финансовоесостояние — запасы и затраты обеспечивают запасы и затраты обеспечиваютсясуммой собственных оборотных средств и долгосрочными заемными источниками;
–  неустойчивое финансовое состояние — запасы и затраты обеспечиваются за счет всех основных источников формированиязапасов и затрат;
–  кризисное финансовое состояние — запасы и затраты не обеспечиваются источниками их формирования.
Для оценки финансового состояния ООО «Ситис» составим таблицу15.
Из таблицы 15 следует, что предприятие обеспечено за счетсобственных оборотных средств. Следовательно, предприятие можно отнести к 1-омутипу финансовой устойчивости, т.е. финансовое состояние — абсолютно устойчивое,поскольку запасы и затраты обеспечиваются за счет собственных оборотныхсредств.
Далее в таблице 16 проведем оценкуфинансовой независимости, структуры капитала и мобильности активов предприятия.
Коэффициент автономии характеризуетудельный вес собственного капитала в общей валюте баланса и в нашем случаеимеет положительное значение.
Коэффициент финансовой зависимостиявляется дополнением коэффициента автономии, чем ниже значение этогокоэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимопредприятие.
Таблица 15. Показатели финансового состояния, тыс. руб. Показатели
Условное
обозначение 2008 г. Изменение начало года конец года 1.Источники формирования собственных оборотных средств IpП 5463 11018 5555 2. Внеоборотные активы IpA 3506 9413 5907 3.Наличие собственных оборотных средств (стр.1 — стр.2) СОС 1957 1605 -352 4. Долгосрочные пассивы VpП 82 200 118 5.Наличие источников формирования средств (стр.3+ стр.4) СД 2039 1805 -234 6.Краткосрочные заемные средства (стр. 610 VIpП) КЗС 40 40 7. Общая величина источников формирования запасов (стр.5+ стр. 6) ОИ 2039 1845 -194  8.Общая величина запасов (стр. 210 IIpA) З 1428 372 -1056 9.Излишек (+), недостаток (-) СОС(стр. 3 — стр. 8) ∆СОС 529 1233 704 10.Излишек (+), недостаток (-) СД (стр. 5 — стр. 8) ∆СД 611 1433 822 11.Излишек(+), недостаток (-) ОИ (стр. 7 — стр. 8) ∆ОИ 611 1473 862

Таблица 16. Показатели финансовой независимости, структурыкапитала и мобильности активов предприятия № п/п Наименование показателя Порядок расчета Нормативное значение Фактические значения Изменение 2007 2008 1. Коэффициент автономии СК/СовК >0,5 1,074 0,959 -0,115 2. Коэффициент финансовой зависимости ЗК/СовК =1 26,578 23,294 -3,284 4. Коэффициент финансового риска ЗК/СК 0,5 0,974 0,976 0,002 6. Коэффициент мобильности ОА/СовК – 0,384 0,181 -0,203 7. Индекс постоянного актива ВнА/СК В нашем случае значение данногокоэффициента 0,041, что говорит о финансовой устойчивости.
Коэффициент финансового рискахарактеризует долю собственного капитала, необходимую на покрытие всех заемныхсредств, то есть он должен быть не больше 1. В нашем случае коэффициентфинансового риска имеет значение на много меньше 1.
Коэффициент равновесия отражаетсоотношение собственного и заемного капитала. В нашем случае показатель намноговыше нормативного значения.
Значение коэффициента устойчивостипоказывает долю тех источников финансирования, которые предприятие можетиспользовать в своей деятельности длительное время. У предприятия существуюттакие источники.
Коэффициент мобильности говорит отом, что сумма оборотных активов в общей сумме имущества составляет 18,1%. Внашем случае коэффициент мобильности ниже норматива и требует своего повышения.
Анализ ликвидности иплатежеспособности
Понятиеплатежеспособности и ликвидности очень близки, но второе очень емкое. Критериемликвидности баланса является выполнение следующих неравенств:
А1>=П1, А2>=П2,А3>=П3, А4
Для оценки ликвидностибаланса составим таблицу 17.
Таблица 17. Оценкаликвидности баланса. Наименование группы активов, порядок расчета Значение, т.р. Наименование группы пассивов, порядок расчета Значение, т.р. Знак соотношения А и П Величина платежного избытка (недостатка), т.р. н.г. к.г. н.г. к.г. н.г. к.г. н.г. к.г.
А1
стр. 250,260 200 764
П1
стр. 620 148 233 >  >  52 531
А2
стр. 240, 270 480 881
П2
стр. 610, 630, 660 40 >  >  480 841
А3
стр. 210,230 1428 372
П3
стр. 590 82 200 >  >  1346 172
А4
стр. 190, 220 3585 9474
П4
СК 6113 11018 Мы традиционно выделяли 4 группыактивов по степени их ликвидности и 4 группы обязательств по степени ихсрочности. Условие ликвидности баланса: обязательства каждой группы должныпокрываться активами соответствующей ликвидности. Из данного соотношения видно,что в отчетном году предприятие было в состоянии расплачиваться по своимобязательствам, так как неравенство соблюдено.
Ликвидность активов — их способностьтрансформироваться в денежную форму. Ниже приведём расчет коэффициентовликвидности: абсолютного, промежуточного и текущего (табл.18).

Таблица 18. Показателиплатежеспособности. № п/п Наименование показателя Порядок расчета Нормативное значение Фактические значения Изменение на н.г. на к.г. 1. Коэффициент абсолютной ликвидности А1 /(П1+П2) 0,2-0,5 1,35 0,7 -0,65 2. Коэффициент промежуточной ликвидности (А1+А2)/(П1+П2) >1 4,59 6,02 1,43 3. Коэффициент текущей ликвидности (А1+А2 +А3)/(П1+П2) >2 14,2 7,4 -6,8
Как видно из таблицы всекоэффициенты ликвидности соответствует нормативным значениям и, следовательно,активы предприятия ликвидны.
Для дальнейшего повышения ликвидностинеобходимо способствовать росту обеспеченности запасов собственными оборотнымисредствами, для чего следует увеличивать собственные оборотные средства иобоснованно снижать уровень запасов, пополнять реальный собственный капиталпредприятия и обоснованно сдерживать рост внеоборотных активов.
По результатам проведенного анализаможно сделать следующие выводы:
1. В 2008 году былополучено выручки от реализации на 23,4% больше чем в 2007 году. Значительноувеличилась чистая прибыль предприятия.
2. Анализ финансового состояния показал, что предприятиеобеспечено за счет собственных оборотных средств. Следовательно, предприятиеможно отнести к 1-ому типу финансовой устойчивости, т.е. финансовое состояние — абсолютно устойчивое, поскольку запасы и затраты обеспечиваются за счет собственныхоборотных средств.
3. Нельзя не отметить тенденцию увеличения затрат на 1 рубльвыручки от реализованной продукции, что свидетельствует о сниженииэффективности деятельности компании.
4. Величина ОПФ в 2008 годуувеличилась и составила 116,8% от уровня 2007 года. Значения показателейобновления основных фондов говорят о том, что предприятие активно обновляетсвои основные фонды.
 

Глава 3. Совершенствование деятельности ООО «Ситис» на основеразработки инвестиционного проекта
 3.1 Общая характеристика инвестиционного проекта
Для реализации стратегиипроникновения при росте рынка целесообразным будут мероприятия по улучшениюкачества предоставляемых услуг. Суть инвестиционного проекта заключается впокупке нового более совершенного оборудования для улучшения качествафотоснимков и увеличения скорости обслуживания.
Стоимость необходимогооборудования приведена в таблице 19.
Таблица 19. Стоимостькомплекта оборудования. Наименование оборудования Цена за единицу, руб. Количество, шт. Сумма, руб. компьютер 18 000 3 54000 фотокамера и оборудование для фотосалона 24 000 2 48000 Слайд — сканер 30 000 1 30000 Вспомогательное оборудование 30 000 1 30000 принтер 18 000 1 18000 кондиционер 6 000 1 6000 мебель 18000 1 18000 Итого 10 204000
В результате внедрениянового оборудования выручка фирмы увеличиться на 10%. Для обеспечения ростапродаж необходим дополнительный оборотный капитал.
Так как выручка ресторанаувеличиться на 10%, соответственно увеличатся и материальные затраты на 10% иувеличение составит 1845*0,1=184,5 тыс. руб. Так как коэффициентоборачиваемости в ресторане равен 4,53, то прирост чистого оборотного капиталасоставит 184,5/4,53= 40,72 тыс. руб.
В результате внедрения новогооборудования возникнут дополнительные амортизационные отчисления. Их расчетприведен в таблице 20.
Таблица 20. Амортизационныеотчисления. Статьи расходов Сумма Величина вводимых основных средств, тыс. руб. 204000 Ставка амортизационных отчислений, % 5 Годовые амортизационные отчисления, тыс. руб. 10,2
В таблице 21приводится прогноз финансовых результатов ожидаемых от данного проекта.
Таблица 21. Прогнозфинансовых результатов, тыс. руб. Показатели Год 2010 2011 2012 1.Прирост выручки от реализации 941,9 941,9 941,9 2.Прирост себестоимости 615,1 615,1 615,1 3.Прибыль до налогообложения 326,8 326,8 326,8 4.Налог на прибыль 65,36 65,36 65,36 5.Чистая прибыль 248,37 248,37 248,37
На основании проведенныхнами расчетов составим поток реальных денег, который образуется вследствиереализации проекта (табл.22)
Таблица 22. Потокреальных денег, тыс. руб. Показатели Годы 2009 2010 2011 2012
1.Инвестиционная деятельность 1.1 Капитальные вложения 204 1.2.Прирост оборотного капитала 40,72 Итого инвестиций 244,72
2.Операционная деятельность 2.1.Прирост выручки от реализации 941,9 941,9 941,9 2.2. Прирост себестоимости 615,1 615,1 615,1 2.3. Налогооблагаемая прибыль 326,8 326,8 326,8 2.4. Амортизация 10,2 10,2 10,2 2.5. Налоги 78,43 78,43 78,43 2.6.Чистая прибыль 248,37 248,37 248,37 Чистый приток от операций – 248,37 248,37 248,37
3.Финансовая деятельность 3.1. Собственный капитал 204 40,72
Сальдо реальных денег 248,37 248,37 248,37
Поток реальных денег 248,37 496,74 745,10  3.2 Особенностиоценки эффективности инвестиционного проекта ООО «Ситис» с учетом факторовнеопределенности и риска
Для оценки риска проекта,представленного выше, использовалась методика постадийной оценки риска.
Так как рассматриваемыйпроект охватывает несколько стадий, то и оценку риска целесообразно проводитьпостадийно.
По характеру воздействияриски были разделены на простые и составные. Составные риски являютсякомпозицией простых, каждый из которых в композиции рассматривается как простойриск. Простые риски определяются полным перечнем непересекающихся событий, тоесть каждое из них рассматривается как не зависящее от других.
Характер инвестиционногопроекта как чего-то совершаемого в индивидуальном порядке, по существу,оставляет единственную возможность для оценки значений рисков — использованиемнений экспертов. Для оценки вероятности рисков использовались мнения трехэкспертов:
· Экономист-маркетолог(1);
· Генеральный Директораудиторской фирмы (2);
· главныйспециалист инвестиционного отдела коммерческого банка (3).
Разработчиками проектабыл составлен перечень первичных рисков по всем стадиям проекта. Каждомуэксперту, работающему отдельно, предоставлялся перечень первичных рисков, и импредлагалось оценить вероятность их наступления, руководствуясь следующейсистемой оценок:
0 — риск рассматриваетсякак несущественный;
25 — риск, скорее всего,не реализуется;
50 — о наступлениисобытия ничего определенного сказать нельзя;
75 — риск, скорее всего,проявится;
100 – очень большаявероятность реализации риска.
Оценки экспертовподвергались анализу на их непротиворечивость согласно принятой методике.
Три оценки сведены всреднюю, которая используется в дальнейших расчетах.
Для получения оценкиобъединенных рисков использовалась процедура взвешивания. Процедура определениявеса, с которыми каждый простой риск входит в общий риск проекта, проводиласьсогласно следующим правилам:
1. все простые рискимогут быть ранжированы по степени важности (расставлены по приоритетам). Рискипервого приоритета имеют больший вес, чем риски второго, и так далее
2. все риски с одними тем же приоритетом имеют равные веса.
3. сумма весов равнаединице, веса являются числами положительными, в диапазоне от 1 до 0.
Определение приоритетовпрямо связано с социально-экономической ситуацией в стране. Так как онасущественным образом связана с неплатежами, то все риски, связанные с системойрасчетов, имели первый приоритет. Второй приоритет был отдан социальнымфакторам. Все остальные факторы получили третий приоритет.
Анализ рисков настоящегоинвестиционного проекта приведен в Приложении 5.
Как показывает таблица,суммарный риск проекта составляет 44,83 балла и может быть охарактеризован каксредний.
Наиболее высоким уровнемриска обладают подготовительная стадия и финансово-экономические факторыфункционирования. Риск подготовительной стадии связан, прежде всего, с возможнымвалютным риском и непредвиденными затратами. Более конкретно влияние этих факторовбудет рассмотрено далее. Особую опасность представляют непредвиденные затраты,из-за которых может снизиться общая рентабельность проекта.
Из результатов расчетафинансово-экономических рисков следует, что риск составляет примерно 60% отобщего показателя риска проекта, причем, доминирующими причинами этого являетсявозможное снижение спроса и непредвиденное снижение цен конкурентами, а такженеплатежеспособность потребителей и рост цен на сырье. Уровень социальныхрисков составляет 11,9%, причем их подавляющая часть обусловлена возможнымитрудностями с набором персонала и его квалификацией.
Рассматриваемый проект несвязан со значительными техническими и экологическими рисками. Риск проекта,как правило, в первую очередь связан с небольшим числом особо опасных факторов.В Приложении 6 приводятся наиболее значимые риски.
Кроме экспертной оценкирисков был проведен анализ чувствительности проекта, то есть анализ отклоненийвеличины чистой текущей стоимости в зависимости от основных факторов:
· ставки дисконтирования,
· объемапервоначальных инвестиций,
· периодаокупаемости,
· издержек и цен.
Объем инвестиций в проектможет быть увеличен более чем в 7 раз, прежде чем проект окажется неэффективным.Ставка дисконта (годовая реальная ставка по кредитам) может быть увеличена в 5раз, прежде чем проект станет неэффективным. Общий уровень цен на продукциюможет быть снижен не более чем на 12% — в этом случае период окупаемостисоставит 5,5 лет. Издержки производства могут увеличиться не более чем на 29%,прежде чем проект станет неэффективным (не принесет прибыли).
В качестве условийпредотвращения рисков могут быть рекомендованы следующие мероприятия:
· Страхованиеимущества и ответственности работников фирмы, заключение договоров сфиксированными суммами, детальная проработка подготовительной стадии проекта сцелью снижения риска непредвиденных затрат;
· заключениедолгосрочных контрактов с поставщиками с четкими условиями и штрафнымисанкциями;
· использованиемеханизмов страхования валютных рисков (хеджирование, закрытие открытойвалютной позиции и другие)./>/>/>3.3 Оценка эффективности инвестиционного проекта
 
Для того, чтобыопределить эффективность проекта и рассчитать срок его окупаемости, построиммодель дисконтирования денежных потоков, которые возникают в результате еговнедрения (табл.23)
Таблица 23.Модельдисконтирования денежных потоков, тыс. руб. Показатели Год 2009 2010 2011 2012 1.Амортизация  – 10,2 10,2 10,2 2.Чистый денежный поток -204 217,85 258,57 258,57
3.Коэффициент дисконтирования r1=20% 1 0,83 0,69 0,58 4.Чистый дисконтированный доход -204 180,81 178,41 149,97
5.NPV1 -204 -23,18 155,23 305,20
6.Коэффициент дисконтирования r2= 110% 1 0,48 0,23 0,11 7.Чистый дисконтированный доход -204 104,57 59,47 28,44
8.NPV2 -204 -99,433 -39,96 -11,52

Из таблицы видно, чтоинтегральный экономический эффект NPV = 305,2 тыс. руб.
Рассчитаем внутреннююнорму доходности – IRR.
IRR= r1+ (NPV r1)/(NPV r1 — NPV r2 ) × (r2 – r1),
IRR= 107,47 %.
Индексрентабельности или прибыльности — РI – является относительной величиной и служит средством расположенияпроекта по рейтингу привлекательности в порядке убывания. Но не всегда проект ссамым большим РI имеет самыйвысокий NPV, т.е. индекс рентабельности неявляется однозначным критерием эффективности. Хотя он очень удобен при выбореодного проекта из ряда альтернативных.
PI= 2,1.
Полученныйпоказатель больше нормативного (2,1>1), следовательно, данный проект можнопринять.
Построим финансовыйпрофиль данного проекта (рис.2).
/>
Рис. 2. Финансовыйпрофиль проекта

Финансовый профильпроекта показывает, что максимальные вложения произойдут в 2009 году.
Найдем срококупаемости.
Ток= tх + ([NPVt] /ДДПt+1) =23,18/178,41= 1,1 года.
Основныетехнико-экономические показатели до и после внедрения мероприятия представленыв таблице 24.
Таблица 24. Технико-экономическиепоказатели после внедрения проекта Основные экономические показатели База Проект Отклонение +/- 1.Выручка от реализации, тыс. руб. 9419 10360,9 + 941,9 2. Себестоимость, тыс. руб. 6151 6766,1 + 615,1 3.Среднегодовая стоимость ОФ, тыс. руб. 3222 3426 + 204 4.Среднесписочная численность, чел. 28 28 5. Фондовооруженность, тыс. руб./чел. 115,07 122,35 + 7,28 6. Производительность труда, тыс. руб./чел. 370 403,63 + 33,63 7.Прибыль до налогообложения, тыс. руб. 2903 3229,8 + 326,8 8. Чистая прибыль, тыс. руб. 2206 2454,37 +248,37 9.Период возврата инвестиций, лет – 2,1 – 10.Срок окупаемости, лет – 1,1 – 11.Внутренняя норма доходности, % – 107,47 – 12. Индекс доходности – 2,1 –
Как видно израсчетов, проект внедрения системы оборудования в ООО «Ситис» соответствует всемкритериям эффективности. Применение данной системы позволит предприятиюпридерживаться выбранной производственной стратегии направленной на повышениеобщей конкурентоспособности фирмы. Использование на предприятии новогооборудования целиком и полностью соответствует стратегическим целям, стремлениюк улучшению качества обслуживания и уровню удовлетворенности клиентов.

/>Заключение
Процесс инвестированияпредставляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамичноразвивающейся коммерческой организации. Предварительный анализ на стадии разработкиинвестиционных проектов способствует принятию разумных и обоснованныхуправленческих решений.
Главным направлениемпредварительного анализа является определение показателей возможнойэкономической эффективности инвестиций, то есть отдачи от капитальных вложений,которые предусматриваются проектом.
При оценке рисковинвестиционных проектов важное значение имеет ряд моментов. Во-первых, оценкариска предполагает определение источников и массивов информации. Во-вторых,важен выбор конкретного подходящего метода оценки рисков из всего ихмногообразия. И, наконец, после выявления всех рисков необходимо дать рекомендациипо их снижению по этапам осуществления инвестиционного проекта.
Среди методов оценки,используемых при анализе эффективности инвестиций, можно выделить такие, как:метод экспертных оценок, анализ чувствительности, анализ сценариев, методставки процента с поправкой на риск, метод средневзвешенной стоимости капитала,кумулятивный метод и другие.
Проблема анализакапитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследованиязападной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющеебольшинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев риска и,во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство кдействию, а как информацию к размышлению.
Хочется отметить, чтоприменение любых методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата,поэтому основной целью использования предложенной выше схемы является неполучение абсолютно точных результатов эффективности реализации проекта и егорискованности, а сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционныхпроектов с использованием объективных и перепроверяемых показателей исоставление относительно более эффективного и относительно менее рискованногоинвестиционного портфеля.
Вовторой части работы был проведен анализ стратегического потенциала ООО «Ситис».
Можносказать что, данное предприятие занимает в среднем 10% рынка функционирования.В настоящее время рынок фотоуслуг развивается достаточно высокими темпами, ихотя повышенный интерес к услугам фотофирм начинает угасать, данный вид товароввсегда будет пользоваться популярностью, так как фотографии стали неотъемлемойчастью жизни любой семьи. Рассчитанный прогноз позволяет сделать вывод оцелесообразности расширения и увеличения доли рынка.
Проведенныйтехнико-экономический и финансовый анализ позволяет сделать следующие выводы:
1. В 2008 году былополучено выручки от реализации на 23,4% больше чем в 2007 году. Значительноувеличилась чистая прибыль предприятия.
2. Анализ финансового состояния показал, что предприятиеобеспечено за счет собственных оборотных средств. Следовательно, предприятиеможно отнести к 1-ому типу финансовой устойчивости, т.е. финансовое состояние — абсолютно устойчивое, поскольку запасы и затраты обеспечиваются за счет собственныхоборотных средств.
3. Нельзя не отметить тенденцию увеличения затрат на 1 рубльвыручки от реализованной продукции, что свидетельствует о сниженииэффективности деятельности компании.
4. Величина ОПФ в 2008 годуувеличилась и составила 116,8% от уровня 2007 года. Значения показателейобновления основных фондов говорят о том, что предприятие активно обновляетсвои основные фонды.
В целом, можно сказать, чтопредприятие обладает высоким потенциалом. Основной стратегией развития являетсястратегия глубокого проникновения на рынок.
В третьей части работы был предложенинвестиционный проект по улучшению качества предоставляемых услуг.
Были определены определитьпростые и составной риски проекта на основе метода экспертных оценок, тем самымкак охватив проект в целом, так и рассмотрев отдельные риски на каждой стадииего осуществления. В результате проведенного анализа стало ясно, чторассматриваемый проект связан со значительным инвестиционным риском, и данырекомендации по его избежанию и снижению.
В качестве условийпредотвращения рисков могут быть рекомендованы следующие мероприятия:
· Страхованиеимущества и ответственности работников фирмы, заключение договоров сфиксированными суммами, детальная проработка подготовительной стадии проекта сцелью снижения риска непредвиденных затрат;
· заключениедолгосрочных контрактов с поставщиками с четкими условиями и штрафнымисанкциями;
· использованиемеханизмов страхования валютных рисков (хеджирование, закрытие открытойвалютной позиции и другие).
Предложенный проектэффективен, что подтверждается следующими расчетами:
· Интегральныйэкономический эффект NPV =305,2 тыс. руб. >0;
· Внутренняя нормадоходности IRR= 107,47 %.>ставки дисконта;
· Индексрентабельности или прибыльности PI=2,1>1;
· Срок окупаемости Ток=1,1 года.
Вывод:в целом можно сказать, что данный проект обладает инвестиционнойпривлекательностью, так как предполагается, что из года в год фирма будетрасширяться, увеличивать свой ассортимент, совершенствовать технологии, азначит и увеличивать объемы продаж и прибыли, что является главным дляинвестора. Данный проект хорош тем, что в отличие от конкурентов фирма предлагаетнизкие цены на свою продукцию, высокое качество фотоснимков и всейфотопродукции, предоставляет постоянным клиентам скидки, а также используетвысокотехнологичное оборудование, которое позволяет ускорить процесс проявки ипечати фотоснимков, что во многом экономит время занятых покупателей. Настоящийпроект является еще и выгодным, так как объем затрат данной фирмы не большой исумма результатов по проекту значительно больше, чем сумма вложенных средств,что доказывает расчет эффективности
/>Список использованной литературы
 
I. Монографии,коллективные работы, сборники научных трудов
1. Ахметзянова И.Р.Анализ инвестиций: методы оценки эффективности финансовых вложений. – М.:Эксмо, 2007.
2. Балабанов И.Т.Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика,1998
3. Бирман Г., ШмидтС. Экономический анализ инвестиционных проектов / пер. с англ. под ред. Л.П.Белых. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2000.
4. Бланк И.А.Энциклопедия финансового менеджера. Том 3. Управление инвестициями предприятия.– М.: Издательство «Омега-Л», 2008.
5. Богатин Ю.В.,Швандар В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: Учебное пособие длявузов. — М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 1999.
6. Бузова И.А.,Терехова В.В., Маховикова Г.А. Коммерческая оценка инвестиций/ под.ред. ЕсиповаВ.Е. – Спб.: Питер, 2005.
7. Гитман Л.Дж.,Джонк М.Д. Основы инвестирования. — М.: Дело, 1997.
8. Идрисов А. Б.,Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективностиинвестиций. — М.: Информационно-издательский дом “Филинъ”, 1997.
9. Капитаненко В.В.Инвестиции и хеджирование. – М.: 2001.
10. Ковалев В.В.Методы оценки инвестиционных проектов.- М.: Финансы и статистика, 2000.
11. Кучарина Е.А.Инвестиционный анализ. – Спб.: Питер, 2007.
12. Липсиц И.В.Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. – М.: изд. БЕК, 1999.
13. Липсиц И.В.,Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций. – М.: Магистр, 2007.
14. Мелкумов Я. С. Экономическаяоценка эффективности инвестиций. — М.: ИКЦ “ДИС”, 2000.
15. Микков У.Э.Оценка эффективности капитальных вложений.- М.: 1999.
16. ПодшиваленкоГ.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. Инвестиции: учебное пособие. – М.: КНОРУС,2007.
17. Подшиваленко Г.П.Инвестиционная деятельность: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2006.
18. Ример М.И.,Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд. – Спб.:Питер, 2008.
19. Рэдхед К., ХьюсС. Управление финансовыми рисками. –М.: ИНФРА-М. –2000.
20. Староверова Г.С.,Медведев А.Ю., Сорокина И.В. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие.– М.: КНОРУС, 2006.
21.  Филин С.А.Страхование инвестиционных рисков. – М.: Благовест-В, 2005.
22.  Хохлов Н.В.Управление риском. – М.: ЮНИТИ, 1999.
23. Чиненов М.В.Инвестиции: учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2007
24. Шарп У.,Александр Г., Бэйли Дж. Инвестиции.- М.: ИНФРА-М, 1999.
II. Статьи изпериодических изданий
25. Егорова Е.ЕСистемный подход оценки риска. // Управление риском. –200, №2.
26. Лукасевич И.Я.Управление рисками. Методы оценки инвестиционных проектов // Управлениефинансовыми рисками. – 2006, №4.
27. Филин С.А.Инвестиционный риск и его составляющие при принятии инвестиционных решений //Инвестиции в России.- 2002, №3.
III. РесурсыИнтернет
28. dic.academic.ru
29. www.cfin.ru
30. www.economy.gov.ru
31. www.finam.ru/dictionary
32. www.invest.rin.ru
33. www.investfunds.ru
34. www.risk24.ru
35. www.stockportal.ru
36. www.vip-money.com

Приложение 1
/>

Приложение 2
 
Основные виды рисков

№ Классификационный признак Виды рисков 1 по объектам приложения инвестиционной деятельности
— риск финансового инвестирования
— риск реального инвестирования 2 по формам собственности на инвестиционные ресурсы
— риски государственного инвестирования
— риски иностранного инвестирования
— риски совместного инвестирования 3 по характеру участия в инвестировании
— риски прямого инвестирования
— риски непрямого инвестирования 4 по организационным формам
— риски инвестиционных программ и проектов
— риски инвестиционного портфеля 5 по периоду инвестирования
— риски краткосрочного инвестирования
— риски долгосрочного инвестирования 6 по региональному признаку
— риски инвестирования внутри государства
— риски международного инвестирования 7 по направленности действий
— риски начальных инвестиций
— риски вынужденных инвестиций (направлены на обеспечение выживаемости предприятия в будущем)
— риски инвестиций для экономии текущих затрат
— риски инвестиций, вкладываемых в сохранение позиций на рынке
— риски инвестиций, предназначенных для повышения эффективности производства
— риски инвестиций в расширение производства
— риски инвестиций в создание новых производств
— риски реинвестирования 8 по источникам финансирования
— риски, связанные с внутренними источниками финансирования инвестиций
— структурный инвестиционный риск, связанный с внешними источниками финансирования
— риски, связанные с привлеченными источниками финансирования инвестиций
— риски, связанные с соотношением собственных, заемных и привлеченных средств 9 по отношению к проекту
— внешние риски
— внутрипроектные риски
— риски жизненного цикла инвестиционного проекта 10 по сфере проявления
— технико-технологические риски
— социальные риски
— политические риски
— экологические риски
— общеэкономический риск
— законодательно-правовой риск
— криминогенный инвестиционный риск 11 по масштабу проявления рисков
— общегосударственный риск
— отраслевой риск
— риск на уровне отдельной организации
— риск, связанный с индивидуальным положением инвестора 12 по виду потерь
— риск упущенной выгоды
— риск снижения доходности
— риск прямых инвестиционных потерь 13 по возможности прогнозирования
— прогнозируемые риски
— непрогнозируемые риски 14 по характеру проявления во времени и степени повторяемости
— временный инвестиционный риск
— постоянный инвестиционный риск
— однократный риск
— условный риск 15 по источнику возникновения
— систематический рыночный риск
— несистематический инвестиционный риск 16 по степени управляемости
— управляемые риски
— неуправляемые риски 17 по возможности страхования
— страхуемые риски
— нестрахуемые риски 18 по возможности диверсификации
— диверсифицируемые риски
— недиверсифицируемые риски
— риск диверсификации
— риск концентрации инвестиционного портфеля 19 по виду деятельности
— инвестиционный риск
— операционный риск
— финансовый риск

Приложение 3
 
/>

Приложение 4
/>

Приложение 5
Оценка простых рисков№
 Простые риски
Эксперты
Средняя
Прио-
ритет Pi
вес 
Wi
оценка 
Ii
Эксперт 1
Эксперт 2
Эксперт 3
Прединвестиционная и инвестиционная стадии
11,92 1 . Непредвиденные затраты 50,00 50,00 75,00 58,33 1 0,09 5,25 2 . Валютный риск 75,00 50,00 75,00 66,67 1 0,09 6,00 3 . Недостатки проектно-изыскательских работ 25,00 50,00 25,00 33,33 3 0,01 0,33 4 . Несвоевременная поставка комплектующих 25,00 25,00 0,00 16,67 3 0,01 0,17 5 . Несвоевременная подготовка оборудования и рабочих 0,00 0,00 0,00 0,00 2 0,04 0,00 6 . Недобросовестность подрядчика 25,00 25,00 0,00 16,67 3 0,01 0,17
Эксплуатационная стадия
Финансово-экономические:
26,83 7 . Неустойчивость спроса 50,00 75,00 50,00 58,33 1 0,09 5,25 8 . Появление альтернативного продукта 50,00 75,00 50,00 58,33 3 0,01 0,58 9 . Снижение цен конкурентами 75,00 100,00 75,00 83,33 1 0,09 7,50 10 . Рост налогов 50,00 25,00 50,00 41,67 3 0,01 0,42 11 . Неплатежеспособность потребителей 50,00 50,00 25,00 41,67 1 0,09 3,75 12 . Рост цен на сырье, материалы, перевозки 75,00 50,00 75,00 66,67 1 0,09 6,00 13 . Зависимость от поставщиков 25,00 50,00 25,00 33,33 3 0,01 0,33 14 . Недостаток оборотных средств 25,00 25,00 50,00 33,33 1 0,09 3,00
Социальные:
5,33 15 . Трудности с набором рабочей силы 75,00 50,00 50,00 58,33 2 0,04 2,33 16 . Угроза забастовки 25,00 0,00 0,00 8,33 2 0,04 0,33 17 . Отношение местных властей 25,00 25,00 0,00 16,67 2 0,04 0,67 18 . Недостаточный уровень заработной платы 0,00 25,00 25,00 16,67 2 0,04 0,67 19 . Квалификация кадров 25,00 50,00 25,00 33,33 2 0,04 1,33
Технические:
0,50 20 . Нестабильность качества сырья и материалов 25,00 0,00 25,00 16,67 3 0,01 0,17 21 . Новизна технологии 0,00 25,00 25,00 16,67 3 0,01 0,17 22 . Недостаточная надежность технологии 0,00 25,00 25,00 16,67 3 0,01 0,17 23 . Отсутствие резерва мощности 0,00 0,00 0,00 0,00 3 0,01 0,00
Экологические:
0,25 24 . Вероятность выбросов 0,00 0,00 0,00 0,00 3 0,02 0,00 25 . Вредность производства 50,00 25,00 0,00 25,00 3 0,01 0,25
Суммарный риск проекта 1,00
44,83

Приложение 6
 
Наиболее значимые риски проекта
Вид риска
Уровень Непредвиденные затраты 5,25 Валютный риск 6,00 Неустойчивость спроса 5,25 Снижение цен конкурентами 7,5 Рост цен на материалы 6,00