Содержание
1. Сущность облигаций, их виды и отличия от других ценныхбумаг. современная характеристика российского рынка облигаций
2. Российский рынок государственных облигаций
3. Определения
4. Практическая часть
Список используемой литературы
1. Сущность облигаций, их виды и отличия от другихценных бумаг. Современная характеристика российского рынка облигаций
Виды ценных бумаг в мире чрезвычайно разнообразны, однако ихпринято подразделять на группы по тому или ному признаку. Ценные бумагиклассифицируются по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода,экономической природе, уровню риска, территориям и т.д.
по эмитентам: частные, государственные, международные;
по признаку принадлежности прав: именные и ценные бумаги напредъявителя;
также по признаку принадлежности прав выделяют: долевые,долговые, производные ценные бумаги;
можно также выделить классические виды ценных бумаг, производныеценные бумаги и финансовые инструменты.Ценные бумаги
Классические ценные бумаги
Производные
Финансовые инструменты Долевые Долговые
Опционы
Векселя
Акции
Частные облигации
Фьючерсы
Депозитные и сберегательные сертификаты
Государственные облигации
Варранты
Рисунок 1. Классификация ценных бумаг
Облигации — это долговые документы корпораций иправительства. Владелец облигации получает доход по заранее оговоренной ставке,который обычно выплачивается раз в полгода, плюс номинальную стоимостьоблигации (допустим, 1000 долл) к моменту погашения (обычно через 20 или 40 лет).Если вы купили облигацию за 1000 долл. с выплатой 9% годовых раз в полгода, товы будете получать по 45 долл. каждые шесть месяцев (1/2 года /> 9% /> 1000 долл), а к моментупогашения вы получите 1000 долл. в качестве номинальной стоимости облигации. Разумеется,инвестор может купить и продать облигацию до срока погашения по курсу, которыйбудет отличаться от номинала. Благодаря множеству сочетаний доходности и рискаэти бумаги так же популярны среди инвесторов, как и обыкновенные акции.
Облигации — самый надежный объект инвестирования. Не смотряна специфику эмиссии и характеристики каждого вида облигаций все они являютсядолговыми обязательствами, свидетельством о кредите, предоставленном инвестором(владельцем облигации) заемщику (эмитенту). За пользование занятыми деньгамиэмитент облигаций должен выплачивать их держателю вознаграждение в видепроцента в течение всего срока владения облигациями. Общая сумма, подлежащая возврату,называется номинальной стоимостью. Дату возврата суммы займа принято называтьдатой погашения облигации, ставку процента — купоном, время хождения облигации — сроком обращения. Облигации обладают номинальной (база для перерасчетов иначисления процентов, печатается на облигации), выкупной (по которой эмитентвыкупает облигацию по истечении срока займа) и курсовой (складывается взависимости от спроса и предложения на рынке ценных бумаг) стоимостью.2. Российский рынок государственных облигаций
Осенью 1992 г. Центральный банк пригласил все крупныероссийские банки принять участие в формировании государственных краткосрочныхоблигаций (ГКО). Тогда откликнулись только шесть банков. С мая 1993 г. рынокГКО начал функционировать. Сейчас на рынке ГКО торгуют свыше 50 банков. ГКО — этобеспроцентные краткосрочные государственные облигации, которые выпускаются вбезбумажной электронной форме с дисконтом, т.е. их доходность определяется какразница между ценой покупки и курсом продажи. Эмиссия ГКО проводитсяеженедельно. Эмитентом облигаций является Министерство финансов России,обслуживает обращение Центральный банк России. Первичное размещение и вторичноеобращение облигаций производятся в электронной сети Московской межбанковскойвалютной биржи (ММВБ). Срок обращения облигаций каждого выпуска составляет три,шесть и двенадцать месяцев. Потенциальными владельцами ГКО являются юридическиеи физические лица. Первичное размещение ГКО производится на ежемесячныхаукционах по цене ниже номинала (с дисконтом), погашение — по номинальнойстоимости. Вторичное обращение облигаций происходит на ежедневных торгах наММВБ по рыночной стоимости. Объем первого выпуска облигаций ГКО составлял 1 млн.руб. Номинальная стоимость одной облигации первоначально составляла 100 000 руб.Сегодня объемы эмиссии составляют триллионы рублей, а номинальная стоимостьоблигации — 1 млн руб.
Привлекательность ГКО состоит в следующем. Во-первых, рынокгосударственных краткосрочных облигаций является высоконадежным рынком, так какон обеспечивает погашение облигаций по стоимости по истечении срока, на которыйони выпущены. Во-вторых, рынок государственных краткосрочных обязательств — этодоходный рынок. Он реализует возможность физических и юридических лиц выгодноразместить свои средства. Причем доходность этого рынка зачастую превышаетдоходность рынка кредитных и валютных операций. Рынок ГКО — фактически первыйклассический фондовый рынок с колебаниями курса акций, на которых можно «играть»,т.е. извлекать денежный доход. При этом доход по государственным ценным бумагамне облагается налогом. В-третьих, достоинство рынка ГКО заключается в том, чтоэто совершенно открытый, наблюдаемый рынок. Правомерность сделок на немконтролируется представителями Минфина РФ, ЦБ РФ и биржи. Рынок ГКО позволилгосударству привлечь в 1994 г. около 6 трлн руб. (с учетом погашения облигаций),в 1995 г. — около 10 трлн руб. Это — средства банков и населения, которыеиспользуются для неинфляционного закрытия бюджетного дефицита.
Качественный скачок в развитии рынка государственных ценныхбумаг связан с выпуском летом 1995 г. облигаций Федерального займа (ОФЗ).
ОФЗ — это среднесрочные государственные облигации, которыевыпускаются в безбумажной (электронной) форме с изменяемым процентным купоном,выплачиваемым поквартально. Срок их обращения — 378 и 553 дня (по российскомузаконодательству среднесуточными являются облигации со сроком обращения болееодного года).
Облигации Федерального займа, так же как и ГКО, продаютсяниже номинала, а погашаются по номиналу, обеспечивая доход по этим облигациям. Но,помимо этого дохода, ОФЗ имеют еще и купонный доход, выплачиваемый раз вквартал. Ставка купонного дохода может изменяться в зависимости от ситуации нарынке. Отличие ОФЗ от других государственных ценных бумаг состоит и в том, чтосрок их обращения впервые превышает один год. Это обеспечивает инвесторамспокойствие на более длительный период, принося в то же время каждые три месяцакупонный доход. В результате ОФЗ становятся привлекательными не только дляпредприятий, но и для российских граждан. Не случайно примерно 80% ОФЗ купленобанками по заявкам клиентов, а не на деньги самих банков.
Первый аукцион по продаже ОФЗ состоялся в июне 1995 г. наМосковской межбанковской валютной бирже. На продажу Министерство финансовпредложило облигации Федерального займа на сумму в 1 трлн руб. Реально былокуплено ценных бумаг на 587,6 млрд. руб. Эти результаты расцениваютсяспециалистами как успешные, так как впервые ценные бумаги продавались на первыхторгах более чем на 0,5 трлн руб.
В 1995 г. правительство России с помощью ОФЗ не толькопрофинансировало значительную часть дефицита государственного бюджета, но исмогло снизить ажиотажный спрос на рынке краткосрочных облигаций. Кроме того,ОФЗ являются еще одним инструментом для диверсификации кредитных портфелейроссийских инвесторов.
Другими государственными ценными бумагами на российскомрынке облигаций выступают:
облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Онипоявились в сентябре 1995 г. с целью привлечения денежных средств широких слоевнаселения для финансирования дефицита государственного бюджета. Облигациивыпускаются сроком на 1 год и имеют 4 купона, выплата процентного дохода покоторым осуществляется в конце соответствующего купонного периода. К октябрю1996 г. на рынке ОГСЗ размещены 8 серий облигаций номинальной стоимостью в 100000 и 500 000 руб. Характерной чертой рынка ОГСЗ является постоянное превышениеспроса над предложением. Это объясняется тем, что, сохраняя все основныесвойства государственных ценных бумаг (надежность, ликвидность, высокаядоходность), ОГСЗ стали важным инструментом аккумуляции сбережений населения,для которых раньше доступ на рынки государственных ценных бумаг был практическизакрыт;
облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗили ВВЗ). Данными облигациями Министерство финансов формально обеспечилодолговые обязательства Внешэкономбанка СССР. Они депонированы в долларах США иявляются наряду с ГКО важнейшим инструментом фондового рынка. Облигации ВВЗявляются особой ценной бумагой, выгодно отличаясь тем, что котируются намировых фондовых рынках. В обращение были выпущены облигации пяти траншей сосроком погашения 1, 3, 6, 10 и 15 лет, предусматривающие купонные выплаты вразмере 3% номинала.
Рынок государственных облигаций характеризуется масштабнымразрастанием, что связано с неустойчивостью экономической и политическойситуации в стране, переизбытком предложения на рынке акций приватизированныхпредприятий, обеспечивающим низкий спрос на акции. В этих условиях большинствопотенциальных инвесторов предпочитают вкладывать средства в высокодоходныеликвидные и надежные государственные бумаги. На середину 1996 г. практическивсе рублевые сбережения российских предприятий и граждан (более 90%) быливложены в государственные ценные бумаги. Концентрация на операциях сгосударственными ценными бумагами сделала российский рынок капитала болеенеустойчивым, а банковскую систему — в высшей степени зависимой отгосударственной политики. Достаточно высокие уровни доходности погосударственным облигациям инициируют повышение общего уровня цены заемныхресурсов, в т.ч. банковского кредита — важнейшего источника инвестиций, чтопрепятствует инвестициям в реальный сектор экономики.
Главная задача совершенствования рынка ценных бумагзаключается в ликвидации однобокости его развития. До сих пор преимущественноеразвитие на фондовом рынке имеют межбанковский кредит, государственныекраткосрочные облигации и валютные операции. Долгосрочные операции, связанные синвестированием капитала в производство, остаются насущной потребностьюразвивающейся рыночной экономики. Другая, не менее важная проблема — совершенствованиеправового регулирования со стороны государства. Нормативные акты все еще имеютмного противоречий, не детализированы. Государственные органы должны усилитьнадзор за применением правил функционирования фондового рынка.
Дальнейшее развитие рынка ценных бумаг в России предполагаетнаращивание его объемов. Для того чтобы российский рынок был отнесен к разрядуразвивающихся рынков, его объем должен быть увеличен в 10 — 15 раз, а биржевойрынок — в несколько десятков и даже сотен раз. Для развитых рынков этотпоказатель составляет 60 — 90% ВВП. Важным этапом в развитии фондового рынкадолжна стать организация вторых эмиссий приватизированных предприятий, расширениерынка облигаций за счет операций с банковскими и корпоративными облигациями,муниципальными облигациями и облигациями государственных учреждений.
Структура российского финансового рынка с точки зренияинструментов, обращающихся на нем, пока не может быть признана сбалансированнойи устойчивой. Большую долю рынка занимает высокорискованный вексель. Долякорпоративных облигаций пока невелика (около 2% капитализации рынка акций). Приэтом половина выпущенных облигаций не могут считаться «рыночными» бумагами.В последние годы выпуск облигаций стал использоваться для финансированиятекущей деятельности и проектов компаний, наметился переход к рублевым займам. Однакодля рынка облигаций характерны невысокий объем торгов и крайне низкие срокизаимствования.
Важными организаторами торговли сегодня по-прежнемувыступают биржи. В настоящее время в России активно действуют две фондовыебиржи — Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и объединенная площадкаФондовой биржи РТС и Фондовой биржи «Санкт-Петербург» (РТС-СПб). Всеостальные торговые площадки, даже имеющие лицензию организатора торговли, неиграют существенной роли в биржевом обороте либо вообще не проводят торгов. ММВБявляется лидером по торговле корпоративными облигациями и рублевой торговли сакциями. Основные торговые члены на ММВБ — это невысококапитализированныероссийские компании, ориентированные на торговлю небольшими лотами дляроссийских клиентов. РТС-СПб специализируется на торговле производнымиинструментами на акции и фондовые индексы. Кроме корпоративных акций иоблигаций на фондовом рынке обращаются государственные ценные бумаги — облигации,являющиеся основным инструментом внутреннего долга России. В 2002 г.89%внутреннего долга приходилось на долю ОФЗ — среднесрочные облигации, имеющиефиксированные или плавающие годовые, полугодовые или квартальные купоны, меньшаядоля — ГКО.
На ММВБ сегодня обращаются лишь 30% облигаций внутреннегодолга, тогда как до кризиса эта доля составляла около 80%. Сокращение долиценных бумаг, обращающихся на ММВБ, связано с реструктуризацией портфеляГКО-ОФЗ Банка России в долгосрочные и низкодоходные облигации, сделавшей этотпортфель нерыночным по своим характеристикам. В настоящее время портфель БанкаРоссии составляет около половины всего внутреннего долга.
С одной стороны, такая структура долга — это шаг назад посравнению с его докризисными (рыночными) характеристиками. Вместе с тем болеевысокая доля нерыночных инструментов делает рынок внутреннего долга болеестабильным, ибо такая структура больше соответствует реальным возможностямуправления долгом и хеджирования рисков по внутренним заимствованиям. Крометого, ГКО и ОФЗ предназначены для самого широкого круга инвесторов — резидентови нерезидентов, кредитных организаций, институциональных инвесторов,нефинансовых предприятий и населения. Поэтому в структуре внутреннихзаимствований эти ценные бумаги останутся преобладающими.
Динамика развития российского рынка ценных бумаг вдолгосрочной перспективе будет определяться в основном внутренними факторами — проводимойэкономической политикой Правительства РФ и процессом законотворчества нафинансовых рынках. Масштабы государственных внутренних заимствований определяетбюджетная политика. В связи с этим динамика внутренних заимствований ивнутреннего долга будет зависеть от двух факторов — сбалансированности доходови расходов федерального бюджета, а также соотношения внутренних и внешнихзаимствований.
На рынке корпоративных ценных бумаг в период до 2010 г. приусловии создания необходимой правовой основы ожидается возникновение двух новыхкрупных секторов рынка краткосрочных долговых инструментов — коммерческих бумаги ипотечных ценных бумаг. Достаточно активное внедрение новых инструментовсвязано с развитием финансового рынка по американской модели. Если российскийфинансовый рынок пойдет по пути германской модели, развитие новых краткосрочныхфинансовых инструментов будет менее активным. В государственном регулированиирынка ценных бумаг основной упор делается на раскрытие информации и защиту правакционеров и инвесторов, а также на снижение нормативов достаточности капиталаи общих входных барьеров.
Развитие организованного рынка ценных бумаг в России будетсопровождаться расширением круга инструментов, обращающихся на нем, иформированием единого комплекса фондовой торговли с едиными стандартамифункционирования.
3. Определения
Вексель — (нем. Wechsel — букв. — обмен), вид ценной бумаги,денежное обязательство. Безусловный и бесспорный долговой документ строгоустановленной законом формы, дающий ее владельцу (векселедержателю) безусловноеправо требовать уплаты обозначенной в векселе денежной суммы в предусмотренныйвекселем срок. Различают вексель простой и переводный (тратта). Передачавекселя от одного лица другому оформляется передаточной надписью — индоссаментом.В Российской Федерации Положение о переводном и простом векселе принято в 1991.Возникнув как кредитный инструмент, вексель стал использоваться как кредитноеорудие обращения, заменяет наличные деньги, выступая в роли средства обращенияи платежа. Вексель — универсальный финансовый инструмент, выполняющий кредитнуюи расчетную функции, служит объектом операций на рынке ценных бумаг.
Аллонж — добавочный лист, прилагаемый к векселю, на которомсовершается индоссамент, если на самом векселе нет места.
Дилер — отдельные лица или фирмы, занимающиесякуплей-продажей ценных бумаг, валют, различных товаров. Действуют от своегоимени и за свой счет. Прибыль дилера формируется из разницы цен (курсов) продавцаи покупателя, а также за счет изменения цен (курсов) во времени. Брокер сводитпродавца и покупателя ценных бумаг, получая за это комиссионные. Дилер нетолько сводит продавца и покупателя, но и покупает на свое имя и за свой счетценные бумаги, чтобы потом их перепродать, получая куртаж. Поскольку доходпосредников зависит от торговли ценными бумагами, они не ждут, пока явитсяклиент, а ищут его сами. Посредник обладает высоким уровнем профессионализма взнании рынка ценных бумаг, оперативностью в своих действиях. В странах сразвитыми финансовыми рынками брокеры и инвестиционные дилеры так женеобходимы, как банкиры или бухгалтеры. Их профессия — престижная ивысокооплачиваемая. Известный французский художник Поль Гоген до того, какстать художником, был преуспевающим биржевым брокером с весьма значительнымидоходами.Д. Рикардо, играя на бирже, накопил состояние в 1 млн. фунтов, чтосоставляло огромную сумму, и Т.о. превратился в одну из крупнейших фигурфинансового мира, основал Лондонский клуб политэкономии, где был общепризнаннымлидером.
Инвестиционный консультант — экономисты, специалисты потехническому и фундаментальному анализу или другие эксперты по вопросам рынка,работающие как в самой организации, так и за ее пределами. Готовят прогнозыразвития экономики, денежного рынка и рынка капитала. Каждый такой аналитикотвечает за группу ценных бумаг, нередко относящихся к одной или несколькимотраслям.
Фьючерс — контракт (обязательство, а не право выбора вотличие от опциона) на покупку или продажу стандартного количестваопределенного вида ценных бумаг на определенную дату в будущем по цене, заранееустановленной при заключении сделки. В этих стандартных контрактахрегламентируются все параметры: срок, размеры стандартного лота, гарантийныйстраховой депозит. Цель участников торговли фьючерсами, как правило, состоит нев приобретении ценных бумаг, а в игре на разнице цен. Приобретая контракт, еговладелец рассчитывает продать его по более по высокой цене, а продавец надеетсяна приобретение такого же контракта в будущем, но по более низкой цене. Крометого, фьючерсные сделки используются с целью хеджирования, т.е. страхованияриска потерь от повышения цены на облигации или иные бумаги, что нежелательнодля покупателя, акций или понижения ее, что невыгодно для продавца.
Фондовая биржа — это форма организации торговли ценнымибумагами, осуществляемая регулярно по заранее установленным правилам. Фондоваябиржа определяет рыночную цену ценных бумаг, распространяет информацию о них. Выполнениеэтих функций фондовой биржей невозможно без участия посредников — брокеров иинвестиционных дилеров. Сегодня этому посвящают свою деятельность не толькоотдельные лица, но и целые фирмы, которые и определяют лицо современногоинвестиционного бизнеса. Они представляют универсальные инвестиционные банки,выполняющие весь комплекс операций с ценными бумагами как на первичном, так ина вторичном рынке. В США несколько десятков таких банков сосредоточивают всвоих руках львиную долю всех операций. Подобно товарной бирже на фондовойбирже ценные бумаги на торгах непосредственно не выставляются. Они продаются ипокупаются партиями, находясь на специальных банковских счетах. К операциям нафондовой бирже допускаются не все ценные бумаги, а лишь так называемые фондовыеценности. К основным фондовым ценностям относятся: ценные бумаги сфиксированным доходом — государственные облигации, облигации частных компаний ибанков, акции, а также сертификаты.
ПИФ — паевой инвестиционный фонд — имущественные комплексыбез создания юридического лица, состоит из вкладов (инвестиционных паев) вкладчиков,инвесторов. Данный комплекс передает в доверительное управление свойинвестиционный пай управляющей компании. Может осуществлять прямые инвестиции ипроектное финансирование.
НАУФОР — национальная ассоциация участников фондового рынка.Объединяет внебиржевые рынки всех городов России, унифицирует правила торговли,разрабатывает стандарты договоров.
Привилегированная акция — акция, по которой выплачиваетсяфиксированный дивиденд (доход). Привилегированная акция не дает ее владельцуправа голоса, однако она гарантирует фиксированный доход (дивиденд) независимоот результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. При ликвидацииобщества владельцы привилегированных акций имеют преимущественные права на оставшиесяактивы. Привилегированные акции в ряде стран делятся на: кумулятивные акции (даютправо на получение не выплаченных по решению совета директоров АО дивидендов); некумулятивныеакции (дивиденды по ним могут быть не получены т.к. эмитент может принятьрешение о его изменении); акции с долей участия (дают право их владельцу надолю в дополнительном дивиденде); конвертируемые акции (дают право их владельцупо собственному усмотрению и при определенных обстоятельствах обменять их надругую ценную бумагу в целях реализации прибыли, увеличения доходности и пр). Привилегированныеакции могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций; акциис корректируемой ставкой дивиденда (с плавающей ставкой дивиденда) — характеризуютсядивидендом, ставка которого периодически пересматривается по заранее заданнойформуле, например, с учетом колебаний дохода по краткосрочным долговымобязательствам; отзывные акции — могут быть отозваны эмитентом. Привилегированныеакции в отличие от облигаций не имеют даты погашения; нередко эмитенты имеютвыкупные фонды для возможного выкупа их по номинальной стоимости или снебольшой премией.
Котировка — (от франц. coter — букв. — нумеровать, метить),установление курсов иностранных валют, ценных бумаг или цен товаров на бирже.
Инвестор — Индивидуальные и институциональные инвесторы. Индивидуальныеинвесторы — это частные сберегатели финансовых средств, которые выступаюткрупнейшими поставщиками инвестиционного капитала. Их личные сбереженияпринимают форму банковских депозитов, сертификатов пенсионных фондов, облигацийгосударственных займов, корпоративных ценных бумаг, страховых полисов. Институциональныеинвесторы представляют аккумуляцию личных сбережений в финансовых институтах. Финансовыеинституты выступают посредниками или промежуточными заемщиками, образуяинституциональную структуру финансового рынка. Основными институциональнымиинвесторами являются: коммерческие банки, кредитные союзы, страховые компании,пенсионные фонды, инвестиционные фонды.
4. Практическая часть
1. Существует ли в российском законодательстве исчерпывающийсписок ценных бумаг или к ценным бумагам могут быть отнесены любые документы,имеющие юридическую силу, составленные по установленной форме и дающие ихвладельцам стандартный набор прав по отношению к эмитенту?
Решение.
Да. Минфин России ведет Единый государственный реестрзарегистрированных в РФ ценных бумаг (за исключением акций банков и чековыхинвестиционных фондов) и обеспечивает его публикацию.
2. Акция была куплена инвестором по цене 700 рублей ипродана по цене 720 рублей через полгода. Фиксированный дивиденд по акциисоставляет 100 рублей в год. Определите текущую и конечную доходность акции. Еслипродавец не успел получить дивиденд?
Решение.
1. определим процентную ставку дивиденда
i = Iд*100/Рном
i = 100*100/700 = 14,2857
2. текущая доходность акции определяется рендитом
R = I/Рпр
R = 100/700 = 0,1428
3. абсолютная величина дохода инвестора
720 — 700 = 20
4. величина совокупного дохода
20 + 100 = 120
5. конечная доходность
120/700 = 0,1714
6. поскольку акция продается в середине финансового года,сумма дивиденда должна быть поделена между прежним и новым владельцем,используем формулу точных процентов
Дточ = />
3. Компании А и В заключили сделку РЕПО. По первой частисделки было продано 10000 акций РАО «Газпром» по цене 250 рублей заакцию сроком на 3 месяца под 10% годовых. Какая цена должна быть оговорена вовторой части РЕПО?
Решение.
%Цв = 250/>0,1/>/> =6,25
Цв = 250 + 6,25 = 256,25 руб.
Список используемой литературы
1. Гитман Л. Дж. Основы инвестирования/пер. с англ. — М.: Дело, 1999. — 1008 с.;
2. Инвестиционная политика: учеб. пособие. — М.: КНОРУС, 2005, — 320 с.;
3. Липсиц И.В. Экономический анализ реальных инвестиций: учеб. пособие. — М.:Экономистъ, 2004. — 347 с.;
4. Маршал Джон Ф., Бансал Випул К. Полное руководство финансовымнововведениям: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2001
5. Павлова Ю.Н. Финансовый менеджмент: Уч. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001, — 269 с.
6. Рынок ценных бумаг: учеб. Пособие / под ред. проф. Е.Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА,2002. — 399 с.