Введение
Проблема привлечения инвестиций и осуществления инвестиционных проектов является необычайно актуальной для подавляющего большинства российских предприятий. Актуальность объясняется необходимостью обновления основных фондов, вводом новых мощностей и освоением новых видов производств и деятельности.
Осуществление инвестиционных проектов является одним из главных направлений развития предприятия. Благодаря инвестициям расширяются объемы производства, осваиваются новые виды деятельности, поддерживается конкурентоспособность предприятия и требуемый уровень технологического развития.
Целью данной курсовой работы является рассмотрение особенностей инвестирования в реальные активы и капиталовложений, а также проведение анализа конкретного инвестиционного проекта, способа его финансирования, определение его эффективности. Это необходимо, для того чтобы определить целесообразность осуществления данного проекта и для принятия управленческого решения о включении данного проекта в инвестиционный план.
Задачами работы является представление общей технико-экономической информации о предприятии ОАО «Черняховский авторемонтный завод» и проведение анализа эффективности инвестиционного проекта, осуществляемого на заводе.
В главе 1 приведена общая информация о предприятии: виды деятельности, организационная структура предприятия. Также проведен анализ обобщающих показателей деятельности и представлен финансовый анализ, описана сущность осуществляемого инвестиционного проекта.
В главе 2 приведена оценка экономической эффективности данного инвестиционного проекта. Для этого в работе проведен расчет ряда показателей, которые позволяют сделать вывод об экономической целесообразности осуществления данного инвестиционного проекта.
1. Общая характеристика предприятия
Технико-экономическая характеристика предприятия
Открытое акционерное общество «Черняховский авторемонтный завод» является промышленным предприятием. Отраслью деятельности предприятия является производство различной трубопроводной арматуры.
Директор является руководителем предприятия, занимается стратегическим управлением на заводе. Ему непосредственно подчиняются руководители подразделений, такие как главный инженер, заместитель директора по коммерческим вопросам, начальник производственного отдела, главный бухгалтер.
Главный инженер занимается техническим обеспечением деятельности предприятия. Технический отдел и отдел технического контроля следят за исправностью оборудования и инструмента, используемого в производстве и подчиняются непосредственно главному инженеру.
Заместитель директора по коммерческим вопросам координирует деятельность по снабжению необходимыми материалами и вопросы сбыта продукции. В его обязанности входит работа с контрагентами предприятия, как с поставщиками, так и покупателями. Также он занимается маркетингом и рекламой продукции среди целевой аудитории, используя ресурсы коммерческого отдела.
Производственный отдел, возглавляемый его начальником, занимается непосредственно производственной деятельностью
Финансово-экономический отдел возглавляет главный бухгалтер. Он координирует деятельность бухгалтерии и отделов планирования и программирования. В обязанности бухгалтерии входит оперативный учет и составление бухгалтерской отчетности. Отделы планирования и программирования занимаются разработкой перспективных экономических планов и программ.
Как уже было сказано, основным видом деятельности ОАО «Черняховский авторемонтный завод» является выпуск трубопроводной арматуры. Перечень ассортимента продукции завода выглядит следующим образом:
Задвижка чугунная 30ч6бр PN 1.0 MПа DN50
Задвижка чугунная 30ч6бр PN 1.0 MПа DN80
Задвижка чугунная 30ч6бр PN 1.0 MПа DN100
Затвор обратный чугунный 19ч35бр PN 1.6 MПа DN50
Затвор обратный чугунный 19ч35бр PN 1.6 MПа DN80
Затвор обратный PN 1.6 MПа DN100
Затвор обратный PN 1.6 MПа DN150
Фильтр осадочный чугунный PN 1.6 MПа DN50
Фильтр осадочный чугунный PN 1.6 MПа DN80
Фильтр осадочный чугунный PN 1.6 МПа DN100
Люк чугунный для смотровых колодцев тип Л ГОСТ3634–89
Люк чугунный для смотровых колодцев тип С ГОСТ3634–89
Звездочка ТСН.00.101
Звездочка ТСН.00.144
Звездочка ТСН.00.105
Скребок ТСН.00.755
Ось ТСН.00.611
Планка ТСН.00.531
Планка ТСН.00.496
Звено в сборе ПР040.10.10А
Звено ПР040.14.01А
Звено ПР040.14.01А-01
Валик ПР040.16.01А
Планка ПР260.06.01
Скребница для чистки скота
Контейнер для бытовых отходов, объем 0,65 м.куб.
Бетонорастворосмеситель БС-04
Материалы и комплектующие на 80% закупаются в России, недостающие материалы и комплектующие импортируется из ближнего зарубежья.
Основными потребителями продукции эмитента являются предприятия всех форм собственности России, в том числе и Калининградской области.
Основные показатели деятельности предприятия за отчетный период приведены в табл. 1:
Табл. 1. Основные показатели деятельности ОАО «ЧАРЗ»
№

Показатель
2008 г.
2009 г.
Отклонения

Абсолютное
ТРОСТА, %
1
Выручка с. 010 (ф. №2), тыс. руб.
106369
117859
11490
110,80
2
Себестоимость с. 020 (ф. №2), тыс. руб.
(91891)
(102597)
10706
111,65
3
Прибыль (п. 1 – п. 2), тыс. руб.
14478
15262–PAGE_BREAK—-PAGE_BREAK–
Тыс. руб.
%
Тыс. руб.
%

Всего доходов и поступлений 010+090+120
121427
100
108506
100
12921
111,91

Выручка от продаж (010)
117859
97,06
106369
98,03
11490
110,8
(0,97)
Прочие доходы (090)
3568
2,94
2137
1,97
1431
166,96
0,97
Общие расходы, связанные с финансово – хозяйственной деятельностью 020+030+040+100+130+150
(109380)
100
(97418)
100
11962
112,28

Затраты на производство и сбыт продукции (020+030+040)
(102597)
93,8
(91891)
94,33
10706
111,65
(0,53)
4.1. Себестоимость
(99191)
90,69
(88416)
90,76
10775
112,19
(0,07)
4.2. Коммерческие расходы
(3406)
3,11
(3475)
3,57
(69)
98,01
(0,46)
4.3 Управленческие расходы
–
–
–
–

–
–
Прочие расходы (100)
(3783)
3,46
(3244)
3,33
539
116,62
0,13
Прибыль (убыток) от продаж (050)
11856

11003

853
107,75

Прибыль (убыток) до налогообложения (140)
11897

10243

1654
116,15

Текущий налог на прибыль (150)
(3000)
2,74
(2283)
2,34
717
131,41
0,4
Чистая прибыль(убыток) (190)
8629

7426

1203
116,2

За отчетный период доходы и поступления организации увеличились на 11,91%. Что касается структуры доходов, выручка увеличилась на 10,8%, прочие доходы – на 66,96%. Благодаря такому значительному росту прочих доходов их удельный вес в общем объеме доходов вырос на 0,97%.
Общий объем расходов за 2009 год увеличился на 12,28%. При этом в структуре расходов выделяется увеличение удельного веса текущего налога на прибыль и прочих расходов при одновременном снижении удельного веса себестоимости. Также необходимо отметить уменьшение коммерческих расходов, что является положительным фактором и свидетельствует о том, что предприятие оптимизировало свои расходы на сбыт и продажу продукции.
Прибыль от продаж увеличилась на 7,75%. При этом чистая прибыль предприятия за прошедший год увеличилась на 16,2% и по темпам роста превзошла прибыль от продаж. Это стало возможным благодаря значительному увеличению прочих доходов при незначительном росте прочих расходов.
Факторный анализ прибыли от продаж проводится на основе данных табл. 3:
Табл. 3. Показатели деятельности ОАО «ЧАРЗ»    продолжение
–PAGE_BREAK–
Показатель
2008 г.
2009 г.
Выручка, тыс. руб.
106369
117859
Себестоимость, тыс. руб.
88416
99191
Коммерческие расходы, тыс. руб.
3475
3406
Управленческие расходы, тыс. руб.
–
–
Прибыль от продаж, тыс. руб.
11003
11856
Рентабельность продаж 2008 года:
R0 = 11003 тыс. руб./106369 тыс. руб. = 0,10
Данный показатель свидетельствует о том, что в 2008 г. с каждого рубля выручки предприятие получило 10 копеек прибыли от продаж.
1) Расчет влияния на прибыль от продаж изменения продажных цен на продукцию.
Индекс цен = (100%+8%)/100% = 1,08
Выручка отчетного периода в базисных ценах:
В1 (ц0) = 117859 тыс. руб./1,08 = 109128,7 тыс. руб.
Изменение прибыли за счет изменения цен: ∆Приб(ц) = (117859 тыс. руб. – 109128,7 тыс. руб.) * 0,1 = 973 тыс. руб.
Таким образом, за счет роста продажных цен прибыль в 2009 г. увеличилась на 973 тыс. руб.
2) Расчет влияния на прибыль от продаж изменения объема реализации:
∆ Приб(в) = (109128,7 – 106369) тыс. руб. * 0,1 = 375 тыс. руб.
За счет увеличения физического объема реализации прибыль от продаж возросла на 375 тыс. руб.
3) Расчет влияния на прибыль от продаж изменения уровня себестоимости продукции
∆ Приб(усс) = -117859 тыс. руб.*(0,8406 – 0,8312) = -1142 тыс. руб.
За счет увеличения себестоимости прибыль от продаж снизилась на 1142 тыс. руб.
4) Расчет влияния на прибыль от продаж изменения уровня коммерческих расходов:
∆ Приб(укр) = -117859 тыс. руб. *(0,0289 – 0,0327) = 647 тыс. руб.
За счет снижения коммерческих расходов прибыль от продаж увеличилась на 647 тыс. руб.
∆ Приб = ∆Приб(ц) + ∆ Приб(в) + ∆ Приб(усс) + ∆ Приб(укр) = 853 тыс. руб.
Факторный анализ рентабельности собственного капитала.
Важным элементом анализа финансовых результатов является факторный анализ рентабельности собственного капитала по формуле фирмы Дюпон. Рентабельность собственного капитала рассчитывается:
ROE = ЧП/СК= (ЧП/В)*(В/А)*(А/СК), где
ЧП – чистая прибыль соответствующего периода;
В-выручка;
А – сумма активов предприятия;
СК – собственный капитал.
Iподстановка (2008 г.): ROE = (ЧП/В)*(В/А)*(А/СК)= (7426/106369)*(106369/63730)*(63730/59444)*100% = 12,49%
IIподстановка: ROE = (ЧП1/В1)*(В/А)*(А/СК) = (8629/117859)* *(106369/63730)*(63730/59444)*100% = 13,1%
IIп – Iп = 13,1% – 12,49% = 0,61% (ΔROE (ЧП/В)) – произошло увеличение рентабельности собственного капитала за счет увеличения рентабельности продаж.
IIIподстановка: ROE = (ЧП1/В1)*(В1/А1)*(А/СК) = (8629/117859)*(117859/71910)* *(63730/59444)*100% = 12,86%
IIIп – IIп = 12,86% – 13,1% = – 0,24% (ΔROE (В/А)) – произошло снижение рентабельности собственного капитала из-за снижения ресурсоотдачи.
IVподстановка (2009 г.): ROE1 = (ЧП1/В1)*(В1/А1)*(А1/СК1) = (8629/117859)*(117859/71910)*(71910/68070) = 12,67%
IVп-IIIп = 12,67% – 12,86% = -0,19% (ΔROE (А/СК)) – произошло снижение рентабельности собственного капитала под влиянием снижения коэффициента финансовой зависимости.
+-ΔROE (ЧП/В) + –ΔROE (В/А) + –ΔROE (А/СК) = ROE1 – ROE = 12,67% – 12,49% = 0,18%.
Таким образом, за 2009 год рентабельность собственного капитала увеличилась на 0,18%.
Анализ деловой активности организации.
Важным элементом анализа финансовых результатов является анализ деловой активности организации. Данные для анализа деловой активности ОАО «ЧАРЗ» приведены в табл. 4:
Табл. 4. Анализ деловой активности ОАО «ЧАРЗ»
Показатель
2008 г.
Период обращения
2009 г.
Период обращения
Отклонение показателя в оборотах
Отклонение показателя в днях
1. Коэфф. оборачиваемости (отдачи) активов
1,67
215,57
1,64
219,51
-0,03
3,94
2. Коэфф. оборачиваемости оборотных активов
2,31
155,84
2,2
163,64
-0,11
7,79
3. Коэфф оборачиваемости материальных оборотных средств
4,19
85,92
3,61    продолжение
–PAGE_BREAK—-PAGE_BREAK—-PAGE_BREAK—-PAGE_BREAK—-PAGE_BREAK–
Основные средства
120
17180
18083
3
Незавершенное строительство
130
452
233
4
Доходные вложения в материальные ценности
135
–
–
5
Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения
140+250
5000
5000
6
Прочие внеоборотные активы
145+150
–
–
7
Запасы
210
25392
32641
8
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
220
610
1093
9
Дебиторская задолженность
230+240
6533
10912
10
Денежные средства
260
8190
3708
11
Прочие оборотные активы
270
373
240
12
ИТОГО активы, принимаемые к расчету
–
63730
71910
II
Пассивы

13
Долгосрочные обязательства по займам и кредитам
510
–
–
14
Прочие долгосрочные обязательства
515+520
1368
1541
15
Краткосрочные обязательства по займам и кредитам
610
–

16
Кредиторская задолженность
620
2818
2199
17
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов
630
–
–
18
Резервы предстоящих расходов
650
100
100
19
Прочие краткосрочные обязательства
660
–
–
20
ИТОГО пассивы, принимаемые к расчету
–
4286
3840
21
Стоимость чистых активов акционерного общества
–
59444
68070
Таким образом, на начало и на конец года сумма чистых активов предприятия значительно превышает сумму уставного и резервного капитала (59444–13039 = 46405 тыс. руб. на начало года, 68070–13036 = 55034 тыс. руб. на конец года). Динамика размеров чистых активов также положительная – за год они увеличились на 8629 тыс. руб.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что финансовое состояние ОАО «ЧАРЗ» является исключительно устойчивым. Предприятие имеет отличные показатели абсолютной и относительной ликвидности и финансовой устойчивости, размер чистых активов общества растет. Единственным настораживающим моментом является очень низкая финансовая активность компании, чрезмерная ориентация на собственные источники финансировании и существенные размеры нераспределенной прибыли, которую целесообразнее было бы не накапливать, а направить на развитие предприятия.
Информационная база анализа
Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.
С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.    продолжение
–PAGE_BREAK–
Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.
Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.
Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.
Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода – год).
Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов, которые необходимо брать из достоверных источников и законодательных актов.
Государство применяет различные методы государственного регулирования инвестиционной деятельности.
Прежде всего государство оказывает регулирующее влияние на инвестиционную деятельность в следующих формах:
посредством издания законов и подзаконных нормативных актов;
посредством прямого управления государственными инвестициями;
принятием государственных инвестиционных программ;
посредством особого регулирования государственной деятельности;
экономическими методами регулирования инвестиционной деятельности являются:
♦ налогообложение;
участие государственных органов в инвестиционной деятельности;
создание свободных экономических зон;
распределение и перераспределение финансовых ресурсов;
кредитно-финансовый механизм (предоставление кредитов, %).
Инвестиционная деятельность в РФ регулируется системой законов и нормативных актов.
В качестве законов, регулирующих инвестиционную деятельность, выступают:
1. Конституция Российской Феделации.
2. Градостроительный кодекс РФ.
3. Гражданский кодекс РФ, часть первая и вторая.
4. Закон о налогообложении: Налоговый кодекс, часть вторая (2001 г.).
Основополагающее значение для регулирования инвестиций и инвестиционного процесса в России имеют следующие Законы:
Федеральный закон от 25 февраля 2003 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
Градостроительный кодекс РФ.
Гражданский кодекс РФ.
Федеральный закон «О лицензировании отдельных видов деятельности» от 25 сентября 1998 г.
Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» №102-ФЗ.
7. Земельный кодекс Российской Федерации (2002 г.).
Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-ФЗ определяет:
основы градостроительной политики;
порядок разработки градостроительных нормативов и градостроительной документации;
права и обязанности субъектов (участников градостроительной деятельности).
Градостроительный кодекс регулирует отношения в области системы расселения, градостроительного планирования, застройки, благоустройства городов и сельских поселений, сохранения объектов историко-культурного наследия и охраны окружающей среды в целях обеспечения благоприятных условий проживания населения.
В Гражданском кодексе РФ установлен перечень юридических лиц, в том числе для инвестиционной деятельности. Регулируются вопросы строительного подряда, подрядных работ для государственных нужд, регулируются правила расчетов.
Через налоговое законодательство государственные органы оказывают влияние на инвестиционную деятельность путем дифференцирования налоговых ставок и льгот.
Сущность инвестиционного проекта
В последние годы спрос на трубопроводную арматуру и подобную ей продукцию, которую производит ОАО «Черняховский авторемонтный завод», стабильно растет. Это касается как покупателей на территории Калининградской области, так и за ее пределами. Поэтому руководство завода приняло решение о необходимости осуществления инвестиционного проекта. Предполагается расширить производство продукции за счет покупки нового оборудования для производства дополнительного объема задвижек DN-100. Данный вид изделия имеет более высокую цену реализации в сравнении с другими изделиями и, следовательно, потенциально более рентабелен.
Финансовое состояние предприятия является очень устойчивым. Завод работает с прибылью. К тому же предприятие имеет существенные объемы накопленной нераспределенной прибыли. На конец 2009 г. она составила 55034 тыс. руб. Поэтому финансирование инвестиционного проекта целесообразно осуществлять за счет собственных средств, а именно за счет нераспределенной прибыли.
Осуществление данного инвестиционного проекта позволит предприятию занять более существенную долю в сегменте производства дорогостоящих задвижек DN-100, несколько диверсифицировать производственную деятельность, поскольку на данный момент высок удельный вес производства более дешевых и менее рентабельных изделий. Все приведет к увеличению прибыли, рыночной доли предприятия в общем объеме производимой арматурной продукции, приобретению новых клиентов.
2. Оценка эффективности инвестиционного проекта
2.1 Расчет денежного потока и ставки дисконтирования проекта
Центральное место в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности проектов, которую часто называют капитальным бюджетированием. Качество любого принятого решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков. В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды, (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств.
Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта.
Чистый денежный поток – это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.
Оценка первоначальных инвестиций
Необходимое оборудование – производственный станок для изготовления задвижек DN-100 – предприятие имеет возможность приобрести в Германии у поставщика. Стоимость самого станка составляет 170 тыс. евро, в переводе на российскую валюту 6 млн. руб.
Транспортировка оборудования обойдется организации в 450 тыс. руб. Установка и монтаж – дополнительно 150 тыс. руб. Поскольку налог на добавленную стоимость организация в последующем имеет право поставить к вычету, то его сумма не включается в общую сумму затрат.
Таким образом, полная стоимость оборудования составляет 6,6 млн. руб.
Предприятие планирует профинансировать приобретение данного оборудования из собственных источников, а именно из нераспределенной прибыли.
Оценка ожидаемых поступлений
Использование приобретаемого оборудования позволит предприятию производить на нем в течение 5 лет задвижки DN-100. Объем производства и реализации в 2010 г. (первый год использования оборудования) составит 10500 штук, в 2008 г. – 11000 штук, в 2009 г. – 11000 штук, в 2010 г. – 11400 штук, в 2011 г. – 10500 штук. Цена реализации составит 1000 руб. за шт., 1020 руб., 1050 руб., 1100 руб., 1150 руб. соответственно.
Таким образом, объем продаж в стоимостном выражении составит 10,5 млн. руб., 11,22 млн. руб., 11,55 млн. руб., 12,54 млн. руб., 12,075 млн. руб. соответственно.
Оценка ожидаемых расходов
Переменные затраты в ходе осуществления производства состоят из материальных затрат и затрат на оплату труда. Материальные затраты – это затраты на покупку сырья и материалов. В 2010 г. они составят 6,31 млн. руб., в 2008 г. – 6,67 млн. руб., в 2009 г. – 6,7 млн. руб., в 2010 г. – 7,158 млн. руб., в 2011 г. – 6,74 млн. руб. Трудовые затраты – это затраты на оплату труда рабочих, обслуживающих станок, и отчисления на социальные нужды. Данные расходы составят 830 тыс. руб., 920 тыс. руб., 940 тыс. руб., 1050 тыс. руб., 1030 тыс. руб. соответственно.    продолжение
–PAGE_BREAK–
Постоянные затраты состоят из амортизации, страховых взносов по имущественному страхованию, налога на имущество, сумм планового ремонта и общехозяйственных и общепроизводственных расходов.
ОАО «ЧАРЗ» планирует использовать приобретаемый станок в течение 5 лет. Для начисления амортизации используется линейный метод. Сумма ежегодной амортизации составит 1,32 млн. руб.
Организация планирует застраховать приобретаемый станок. Тариф составит 3% от стоимости имущества. Сумма ежегодных взносов – 198 тыс. руб.
Ставка налога на имущество составляет 2,2% от среднегодовой стоимости имущества. Исходя из этого, предприятие заплатит налог на имущество в суммах 130 тыс. руб., 102 тыс. руб., 763 тыс. руб., 29 тыс. руб., 15 тыс. руб. соответственно по годам.
Сумма планового ремонта установлена в размере 80 тыс. руб. ежегодно.
Общехозяйственные и общепроизводственные расходы предприятия составят 250 тыс. руб. ежегодно. Они включают в себя часть затрат на оплату труда руководящего персонала, распределенную на данное оборудование, расходы на обслуживание станка, а также непредвиденные затраты.
Ставка налога на прибыль – 24%.
На основе данных по ожидаемым доходам и расходам можно составить план движения денежных потоков. Он представлен в табл. 11:
Табл. 11. План движения денежных потоков
Показатель
Значение показателя, тыс. руб.

2009
2010
2011
2012
2013
2014
Первоначальные инвестиции
6600

Выручка от реализации

10500
11220
11550
12540
12075
Переменные затраты, в т.ч.:

7140
7590
7700
8208
7770
– материальные затраты

6310
6670
6700
7158
6740
-оплата труда с социальными отчислениями

830
920
940
1050
1030
Постоянные затраты без амортизации, в т.ч.:

658
630
601
557
543
– страховые взносы

198
198
198
198
198
– налог на имущество

130
102
73
29
15
– плановый ремонт

80
80
80
80
80
– общехозяйственные и общепроизводственные расходы

250
250
250
250
250
Амортизация

1320
1320
1320
1320
1320
Валовая Прибыль

1382
1680
1929
2455
2442
Налог на прибыль

331,68
403,2
462,96
589,2
586,08
Прибыль после налогообложения

1050,32
1276,8
1466,04
1865,8
1855,92
Чистый денежный поток    продолжение
–PAGE_BREAK–

2370,32
2596,8
2786,04
3185,8
3175,92
Таким образом, чистый денежный поток во все годы осуществления инвестиционного проекта оказался положительным. Накопленный денежный поток к концу срока реализации проекта составит 14114,88 тыс. руб. Это является свидетельством финансовой состоятельности проекта.
Показатели денежных потоков являются исходными данными для расчета показателей экономической эффективности инвестиционного проекта.
Ставка дисконтирования зависит от минимальной доходности и влияния уровня инфляции. В данном случае под минимальной доходностью понимается ставка по депозитам в наиболее надежных российских банках. Она составляет 7,5% годовых. Уровень инфляции, согласно официальным прогнозам на 2010 г., – 8,5%. Исходя из этого, формула ставки дисконтирования имеет вид:
(1+E)=(1+R)*(1+I), где
E – ставка дисконтирования,
R – безрисковая ставка,
I – уровень инфляции.
(1+E)=(1+7,5%)*(1+8,5%) = 1,17
Е = 17%.
2.2 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта
Оценка экономической эффективности проекта методом расчета чистой приведенной стоимости (NPV)
Методом, наиболее полноценно учитывающим неравноценность разновременных финансовых потоков, базирующимся на концепции потока наличности, а также позволяющим сравнивать различные по времени варианты реализации проекта является метод оценки проектов по критерию чистой приведённой стоимости. Его целесообразно применять, прежде всего, при оценке проектов, предусматривающих крупные денежные вложения.
Значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемый чистой приведенной стоимостью проекта (NPV–Net Present Value).В общем виде формула расчета выглядит следующим образом:
NPV= – Со + ∑CFt/(1+r)t
CFt — объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t
r – ставка дисконтирования
С0 – первоначальные инвестиционные затраты/
О степени эффективности вложения средств в данный проект говорит полученная величина NPV.
Табл. 12. Расчет NPV

2007
2008
2009
2010
2011
Денежные потоки проекта, тыс. руб.
2370,32
2596,8
2786,04
3185,8
3175,92
Коэффициент дисконтирования, 1/(1+r) t
0,855
0,731
0,624
0,534
0,456
Дисконтированные потоки, тыс. руб.
2025,915
1896,998
1739,521
1700,102
1448,573
Сумма дисконтированных потоков, тыс. руб.
8811,108
Сумма дисконтированных денежных потоков составляет 8811,108 тыс. руб. Таким образом, NPV данного инвестиционного проекта равен:
NPV = – 6600 тыс. руб. + 8811,108 тыс. руб. = 2211,108 тыс. руб. Чистый дисконтированный доход представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущих доходов. Так как выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности осуществления проекта.
Расчет индекса рентабельности инвестиций.
Индекс рентабельности PI показывает какая величины современного денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат.
PI = ∑CFt/(1+r)t
C0
Или в обобщенном виде:
/>
PVP (Present Value of Payments)– дисконтированный положительный поток денежных средств (от операционной и инвестиционной деятельности);
PVI (Present Value of Investment)– дисконтированная стоимость инвестиционных затрат.
PIрассматриваемого инвестиционного проекта равен:
PI= 8811,108 тыс. руб./6600 тыс. руб. = 1,34
Исходя из условия рентабельности инвестиционного проекта (PI>1), данный проект можно признать рентабельным.
Оценка экономической эффективности методом внутренней нормы доходности
На практике внутренняя норма прибыли представляет такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRRопределяется как решение следующего уравнения:
∑CFt/(1+IRR)t – C0= 0
Существуют и другие трактовки определения внутренней нормы прибыли. С одной стороны, показатель IRRопределяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при котором проект остается безубыточным. С другой стороны, его можно рассматривать как минимальный гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если IRRпревышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации.
Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта.
Алгоритм определения IRRметодом подбора можно представить в следующем виде:    продолжение
–PAGE_BREAK–
Выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV, при одном значении NPV должно быть ниже нуля, а при другом – выше нуля; значения коэффициентов и самих NPVподставляются в следующую формулу (известную еще как интерполяция):
IRR = rн + (rв – rн)∙NPV+/(NPV+ — NPV-), где
rн — – норма дисконта, при которой показатель NPV положителен
NPV+ — величина положительного NPV
rв – норма дисконта, при которой показатель NPV отрицателен
NPV — — величина отрицательного NPV.
Для нормы дисконта 29% NPV составит 135,24 тыс. руб., для нормы дисконта 30% NPV составит -1,193 тыс. руб.
В данном случае IRR составит 1,2999, или 29,99%. Таким образом, полученное значение IRR>r и, следовательно, проект можно признать эффективным.
Расчет срока окупаемости проекта
Срок окупаемости– еще один показатель в группе простых методов оценки эффективности. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.
Расчет периода окупаемости может осуществляться путем постепенного, шаг за шагом вычитания суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал (как правило, за год) планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, за который остаток нивелируется или становится отрицательным, и является тем самым периодом окупаемости.
Табл. 13. Расчет срока окупаемости проекта
Год
Поступление, тыс. руб.
Накопленные поступления, тыс. руб.
Дисконтированные поступления, тыс. руб.
Накопленные дисконтированные поступления, тыс. руб.
2006
-6600
-6600
-6600
-6600
2007
2370,32
-4229,68
2025,915

-4574,085
2008
2596,8

-1632,88
1896,998

-2677,087
2009
2786,04

1153,16
1739,521

-937,566
2010
3185,8

4338,96
1700,102

762,536
2011
3175,92

7514,88
1448,573

2211,109
Простой срок окупаемости проекта, исходя из данных таблицы, превышает 2 года. По истечении 3 года осуществления проекта доходы полностью покрыли вложенные средства.
Дисконтированный срок окупаемости превышает 3 года. Только по истечении 4 года доходы от осуществления проекта полностью покроют понесенные затраты.
Оценка эффективности методом бухгалтерской нормы доходности
Данный метод основан на использовании бухгалтерского показателя прибыль. Показатель определяется отношением средней величины прибыли к средней величине инвестиций. Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования.
Расчет бухгалтерской нормы прибыли проведем на основании первоначально вложенного капитала. Формула будет иметь вид:
/>ARR= (сумма годовых доходов)/nлет
Первоначальные затраты
В качестве годовых доходов используется величина чистой прибыли, так как она лучше характеризует ту выгоду, которую получают владельцы предприятия и инвесторы.
Табл. 14. Расчет среднегодовой прибыли

2007
2008
2009
2010
2011
Валовая прибыль
1382
1680
1929
2455
2442
Налог на прибыль
331,68
403,2
462,96
589,2
586,08
Чистая прибыль
1050,32
1276,8
1466,04
1865,8
1855,92
Среднегодовая прибыль
1502,98
Первоначальные затраты
6600
ARR = 1502,98 тыс. руб./6600 тыс. руб. = 0,2277, или 22,77%.
Если сравнить полученное значение с показателями текущей рентабельности продаж, активов или собственного капитала, находящихся на уровне 10–12%, то данный уровень бухгалтерской нормы доходности можно считать вполне приемлемым.
Заключение
Итак, в данной курсовой работе была рассмотрена тема оценки эффективности инвестиционного проекта. Был проведен анализ эффективности конкретного инвестиционного проекта.
В работе была представлена общая технико-экономическая характеристика предприятия ОАО «Черняховский авторемонтный завод». По итогам проведенного финансового анализа установлено, что финансовое положение организации является очень устойчивым. Все показатели ликвидности и платежеспособности намного превышают установленные нормативы.
Исходя из данных об устойчивом финансовом положении, инвестиционный проект целесообразно осуществлять за счет собственных источников. Данный инвестиционный проект представляет собой приобретение оборудования – производственного станка для изготовления задвижек DN-100.
В работе было приведена краткая характеристика осуществляемого инвестиционного проекта. Был проведен расчет денежных потоков и обоснована ставка дисконтирования. Денежный поток оказался положительным во все годы осуществления проекта.
Также была представлена оценка экономической эффективности данного проекта при помощи расчета ряда показателей.
Расчет чистого приведенного дохода показал экономическую эффективность проекта, поскольку сумма дисконтированных денежных потоков превысила сумму первоначальных затрат, что является необходимым условием эффективности.
Индекс рентабельности инвестиций PI данного проекта больше 1, что также говори о целесообразности осуществления проекта.
Внутренняя норма доходности превысила показатель расчетной ставки дисконтирования. Это говорит о том, что показатель IRR превышает стоимость капитала, используемого организацией для осуществления проекта.
Инвестиционный проект полностью окупается в ходе его реализации как согласно расчетам простого срока окупаемости, так и дисконтированного. Сроки – 3 и 4 года соответственно. Расчет бухгалтерской нормы также показал эффективность проекта, поскольку ARR составила 22,77%.
В целом, данный инвестиционный проект можно рекомендовать к реализации, поскольку расчеты показали его экономическую целесообразность.
Список литературы
Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. – М.: Финансы и статистика, 2001 г.
Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. англ. / Под ред. Л.П. Белых. – М: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997 г.
Богатин Ю.В. Инвестиционный анализ: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ – Дана, 2001 г.
Вахрин П.И. Организация финансового инвестирования – М., 2000 г.
Гиляровская Л.Т., Ендовицкий д.А. Основы финансово-инвестиционного анализа. – М.: МИПК учета и статистика Госкомстата России, 2000 г.

Введение
Проблема привлечения инвестиций и осуществления инвестиционных проектов является необычайно актуальной для подавляющего большинства российских предприятий. Актуальность объясняется необходимостью обновления основных фондов, вводом новых мощностей и освоением новых видов производств и деятельности.
Осуществление инвестиционных проектов является одним из главных направлений развития предприятия. Благодаря инвестициям расширяются объемы производства, осваиваются новые виды деятельности, поддерживается конкурентоспособность предприятия и требуемый уровень технологического развития.
Целью данной курсовой работы является рассмотрение особенностей инвестирования в реальные активы и капиталовложений, а также проведение анализа конкретного инвестиционного проекта, способа его финансирования, определение его эффективности. Это необходимо, для того чтобы определить целесообразность осуществления данного проекта и для принятия управленческого решения о включении данного проекта в инвестиционный план.
Задачами работы является представление общей технико-экономической информации о предприятии ОАО «Черняховский авторемонтный завод» и проведение анализа эффективности инвестиционного проекта, осуществляемого на заводе.
В главе 1 приведена общая информация о предприятии: виды деятельности, организационная структура предприятия. Также проведен анализ обобщающих показателей деятельности и представлен финансовый анализ, описана сущность осуществляемого инвестиционного проекта.
В главе 2 приведена оценка экономической эффективности данного инвестиционного проекта. Для этого в работе проведен расчет ряда показателей, которые позволяют сделать вывод об экономической целесообразности осуществления данного инвестиционного проекта.
1. Общая характеристика предприятия
Технико-экономическая характеристика предприятия
Открытое акционерное общество «Черняховский авторемонтный завод» является промышленным предприятием. Отраслью деятельности предприятия является производство различной трубопроводной арматуры.
Директор является руководителем предприятия, занимается стратегическим управлением на заводе. Ему непосредственно подчиняются руководители подразделений, такие как главный инженер, заместитель директора по коммерческим вопросам, начальник производственного отдела, главный бухгалтер.
Главный инженер занимается техническим обеспечением деятельности предприятия. Технический отдел и отдел технического контроля следят за исправностью оборудования и инструмента, используемого в производстве и подчиняются непосредственно главному инженеру.
Заместитель директора по коммерческим вопросам координирует деятельность по снабжению необходимыми материалами и вопросы сбыта продукции. В его обязанности входит работа с контрагентами предприятия, как с поставщиками, так и покупателями. Также он занимается маркетингом и рекламой продукции среди целевой аудитории, используя ресурсы коммерческого отдела.
Производственный отдел, возглавляемый его начальником, занимается непосредственно производственной деятельностью
Финансово-экономический отдел возглавляет главный бухгалтер. Он координирует деятельность бухгалтерии и отделов планирования и программирования. В обязанности бухгалтерии входит оперативный учет и составление бухгалтерской отчетности. Отделы планирования и программирования занимаются разработкой перспективных экономических планов и программ.
Как уже было сказано, основным видом деятельности ОАО «Черняховский авторемонтный завод» является выпуск трубопроводной арматуры. Перечень ассортимента продукции завода выглядит следующим образом:
Задвижка чугунная 30ч6бр PN 1.0 MПа DN50
Задвижка чугунная 30ч6бр PN 1.0 MПа DN80
Задвижка чугунная 30ч6бр PN 1.0 MПа DN100
Затвор обратный чугунный 19ч35бр PN 1.6 MПа DN50
Затвор обратный чугунный 19ч35бр PN 1.6 MПа DN80
Затвор обратный PN 1.6 MПа DN100
Затвор обратный PN 1.6 MПа DN150
Фильтр осадочный чугунный PN 1.6 MПа DN50
Фильтр осадочный чугунный PN 1.6 MПа DN80
Фильтр осадочный чугунный PN 1.6 МПа DN100
Люк чугунный для смотровых колодцев тип Л ГОСТ3634–89
Люк чугунный для смотровых колодцев тип С ГОСТ3634–89
Звездочка ТСН.00.101
Звездочка ТСН.00.144
Звездочка ТСН.00.105
Скребок ТСН.00.755
Ось ТСН.00.611
Планка ТСН.00.531
Планка ТСН.00.496
Звено в сборе ПР040.10.10А
Звено ПР040.14.01А
Звено ПР040.14.01А-01
Валик ПР040.16.01А
Планка ПР260.06.01
Скребница для чистки скота
Контейнер для бытовых отходов, объем 0,65 м.куб.
Бетонорастворосмеситель БС-04
Материалы и комплектующие на 80% закупаются в России, недостающие материалы и комплектующие импортируется из ближнего зарубежья.
Основными потребителями продукции эмитента являются предприятия всех форм собственности России, в том числе и Калининградской области.
Основные показатели деятельности предприятия за отчетный период приведены в табл. 1:
Табл. 1. Основные показатели деятельности ОАО «ЧАРЗ»
№

Показатель
2008 г.
2009 г.
Отклонения

Абсолютное
ТРОСТА, %
1
Выручка с. 010 (ф. №2), тыс. руб.
106369
117859
11490
110,80
2
Себестоимость с. 020 (ф. №2), тыс. руб.
(91891)
(102597)
10706
111,65
3
Прибыль (п. 1 – п. 2), тыс. руб.
14478
15262–PAGE_BREAK—-PAGE_BREAK–
Тыс. руб.
%
Тыс. руб.
%

Всего доходов и поступлений 010+090+120
121427
100
108506
100
12921
111,91

Выручка от продаж (010)
117859
97,06
106369
98,03
11490
110,8
(0,97)
Прочие доходы (090)
3568
2,94
2137
1,97
1431
166,96
0,97
Общие расходы, связанные с финансово – хозяйственной деятельностью 020+030+040+100+130+150
(109380)
100
(97418)
100
11962
112,28

Затраты на производство и сбыт продукции (020+030+040)
(102597)
93,8
(91891)
94,33
10706
111,65
(0,53)
4.1. Себестоимость
(99191)
90,69
(88416)
90,76
10775
112,19
(0,07)
4.2. Коммерческие расходы
(3406)
3,11
(3475)
3,57
(69)
98,01
(0,46)
4.3 Управленческие расходы
–
–
–
–

–
–
Прочие расходы (100)
(3783)
3,46
(3244)
3,33
539
116,62
0,13
Прибыль (убыток) от продаж (050)
11856

11003

853
107,75

Прибыль (убыток) до налогообложения (140)
11897

10243

1654
116,15

Текущий налог на прибыль (150)
(3000)
2,74
(2283)
2,34
717
131,41
0,4
Чистая прибыль(убыток) (190)
8629

7426

1203
116,2

За отчетный период доходы и поступления организации увеличились на 11,91%. Что касается структуры доходов, выручка увеличилась на 10,8%, прочие доходы – на 66,96%. Благодаря такому значительному росту прочих доходов их удельный вес в общем объеме доходов вырос на 0,97%.
Общий объем расходов за 2009 год увеличился на 12,28%. При этом в структуре расходов выделяется увеличение удельного веса текущего налога на прибыль и прочих расходов при одновременном снижении удельного веса себестоимости. Также необходимо отметить уменьшение коммерческих расходов, что является положительным фактором и свидетельствует о том, что предприятие оптимизировало свои расходы на сбыт и продажу продукции.
Прибыль от продаж увеличилась на 7,75%. При этом чистая прибыль предприятия за прошедший год увеличилась на 16,2% и по темпам роста превзошла прибыль от продаж. Это стало возможным благодаря значительному увеличению прочих доходов при незначительном росте прочих расходов.
Факторный анализ прибыли от продаж проводится на основе данных табл. 3:
Табл. 3. Показатели деятельности ОАО «ЧАРЗ»    продолжение
–PAGE_BREAK–
Показатель
2008 г.
2009 г.
Выручка, тыс. руб.
106369
117859
Себестоимость, тыс. руб.
88416
99191
Коммерческие расходы, тыс. руб.
3475
3406
Управленческие расходы, тыс. руб.
–
–
Прибыль от продаж, тыс. руб.
11003
11856
Рентабельность продаж 2008 года:
R0 = 11003 тыс. руб./106369 тыс. руб. = 0,10
Данный показатель свидетельствует о том, что в 2008 г. с каждого рубля выручки предприятие получило 10 копеек прибыли от продаж.
1) Расчет влияния на прибыль от продаж изменения продажных цен на продукцию.
Индекс цен = (100%+8%)/100% = 1,08
Выручка отчетного периода в базисных ценах:
В1 (ц0) = 117859 тыс. руб./1,08 = 109128,7 тыс. руб.
Изменение прибыли за счет изменения цен: ∆Приб(ц) = (117859 тыс. руб. – 109128,7 тыс. руб.) * 0,1 = 973 тыс. руб.
Таким образом, за счет роста продажных цен прибыль в 2009 г. увеличилась на 973 тыс. руб.
2) Расчет влияния на прибыль от продаж изменения объема реализации:
∆ Приб(в) = (109128,7 – 106369) тыс. руб. * 0,1 = 375 тыс. руб.
За счет увеличения физического объема реализации прибыль от продаж возросла на 375 тыс. руб.
3) Расчет влияния на прибыль от продаж изменения уровня себестоимости продукции
∆ Приб(усс) = -117859 тыс. руб.*(0,8406 – 0,8312) = -1142 тыс. руб.
За счет увеличения себестоимости прибыль от продаж снизилась на 1142 тыс. руб.
4) Расчет влияния на прибыль от продаж изменения уровня коммерческих расходов:
∆ Приб(укр) = -117859 тыс. руб. *(0,0289 – 0,0327) = 647 тыс. руб.
За счет снижения коммерческих расходов прибыль от продаж увеличилась на 647 тыс. руб.
∆ Приб = ∆Приб(ц) + ∆ Приб(в) + ∆ Приб(усс) + ∆ Приб(укр) = 853 тыс. руб.
Факторный анализ рентабельности собственного капитала.
Важным элементом анализа финансовых результатов является факторный анализ рентабельности собственного капитала по формуле фирмы Дюпон. Рентабельность собственного капитала рассчитывается:
ROE = ЧП/СК= (ЧП/В)*(В/А)*(А/СК), где
ЧП – чистая прибыль соответствующего периода;
В-выручка;
А – сумма активов предприятия;
СК – собственный капитал.
Iподстановка (2008 г.): ROE = (ЧП/В)*(В/А)*(А/СК)= (7426/106369)*(106369/63730)*(63730/59444)*100% = 12,49%
IIподстановка: ROE = (ЧП1/В1)*(В/А)*(А/СК) = (8629/117859)* *(106369/63730)*(63730/59444)*100% = 13,1%
IIп – Iп = 13,1% – 12,49% = 0,61% (ΔROE (ЧП/В)) – произошло увеличение рентабельности собственного капитала за счет увеличения рентабельности продаж.
IIIподстановка: ROE = (ЧП1/В1)*(В1/А1)*(А/СК) = (8629/117859)*(117859/71910)* *(63730/59444)*100% = 12,86%
IIIп – IIп = 12,86% – 13,1% = – 0,24% (ΔROE (В/А)) – произошло снижение рентабельности собственного капитала из-за снижения ресурсоотдачи.
IVподстановка (2009 г.): ROE1 = (ЧП1/В1)*(В1/А1)*(А1/СК1) = (8629/117859)*(117859/71910)*(71910/68070) = 12,67%
IVп-IIIп = 12,67% – 12,86% = -0,19% (ΔROE (А/СК)) – произошло снижение рентабельности собственного капитала под влиянием снижения коэффициента финансовой зависимости.
+-ΔROE (ЧП/В) + –ΔROE (В/А) + –ΔROE (А/СК) = ROE1 – ROE = 12,67% – 12,49% = 0,18%.
Таким образом, за 2009 год рентабельность собственного капитала увеличилась на 0,18%.
Анализ деловой активности организации.
Важным элементом анализа финансовых результатов является анализ деловой активности организации. Данные для анализа деловой активности ОАО «ЧАРЗ» приведены в табл. 4:
Табл. 4. Анализ деловой активности ОАО «ЧАРЗ»
Показатель
2008 г.
Период обращения
2009 г.
Период обращения
Отклонение показателя в оборотах
Отклонение показателя в днях
1. Коэфф. оборачиваемости (отдачи) активов
1,67
215,57
1,64
219,51
-0,03
3,94
2. Коэфф. оборачиваемости оборотных активов
2,31
155,84
2,2
163,64
-0,11
7,79
3. Коэфф оборачиваемости материальных оборотных средств
4,19
85,92
3,61    продолжение
–PAGE_BREAK—-PAGE_BREAK—-PAGE_BREAK—-PAGE_BREAK—-PAGE_BREAK–
Основные средства
120
17180
18083
3
Незавершенное строительство
130
452
233
4
Доходные вложения в материальные ценности
135
–
–
5
Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения
140+250
5000
5000
6
Прочие внеоборотные активы
145+150
–
–
7
Запасы
210
25392
32641
8
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
220
610
1093
9
Дебиторская задолженность
230+240
6533
10912
10
Денежные средства
260
8190
3708
11
Прочие оборотные активы
270
373
240
12
ИТОГО активы, принимаемые к расчету
–
63730
71910
II
Пассивы

13
Долгосрочные обязательства по займам и кредитам
510
–
–
14
Прочие долгосрочные обязательства
515+520
1368
1541
15
Краткосрочные обязательства по займам и кредитам
610
–

16
Кредиторская задолженность
620
2818
2199
17
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов
630
–
–
18
Резервы предстоящих расходов
650
100
100
19
Прочие краткосрочные обязательства
660
–
–
20
ИТОГО пассивы, принимаемые к расчету
–
4286
3840
21
Стоимость чистых активов акционерного общества
–
59444
68070
Таким образом, на начало и на конец года сумма чистых активов предприятия значительно превышает сумму уставного и резервного капитала (59444–13039 = 46405 тыс. руб. на начало года, 68070–13036 = 55034 тыс. руб. на конец года). Динамика размеров чистых активов также положительная – за год они увеличились на 8629 тыс. руб.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что финансовое состояние ОАО «ЧАРЗ» является исключительно устойчивым. Предприятие имеет отличные показатели абсолютной и относительной ликвидности и финансовой устойчивости, размер чистых активов общества растет. Единственным настораживающим моментом является очень низкая финансовая активность компании, чрезмерная ориентация на собственные источники финансировании и существенные размеры нераспределенной прибыли, которую целесообразнее было бы не накапливать, а направить на развитие предприятия.
Информационная база анализа
Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.
С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.    продолжение
–PAGE_BREAK–
Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.
Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.
Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.
Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода – год).
Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов, которые необходимо брать из достоверных источников и законодательных актов.
Государство применяет различные методы государственного регулирования инвестиционной деятельности.
Прежде всего государство оказывает регулирующее влияние на инвестиционную деятельность в следующих формах:
посредством издания законов и подзаконных нормативных актов;
посредством прямого управления государственными инвестициями;
принятием государственных инвестиционных программ;
посредством особого регулирования государственной деятельности;
экономическими методами регулирования инвестиционной деятельности являются:
♦ налогообложение;
участие государственных органов в инвестиционной деятельности;
создание свободных экономических зон;
распределение и перераспределение финансовых ресурсов;
кредитно-финансовый механизм (предоставление кредитов, %).
Инвестиционная деятельность в РФ регулируется системой законов и нормативных актов.
В качестве законов, регулирующих инвестиционную деятельность, выступают:
1. Конституция Российской Феделации.
2. Градостроительный кодекс РФ.
3. Гражданский кодекс РФ, часть первая и вторая.
4. Закон о налогообложении: Налоговый кодекс, часть вторая (2001 г.).
Основополагающее значение для регулирования инвестиций и инвестиционного процесса в России имеют следующие Законы:
Федеральный закон от 25 февраля 2003 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
Градостроительный кодекс РФ.
Гражданский кодекс РФ.
Федеральный закон «О лицензировании отдельных видов деятельности» от 25 сентября 1998 г.
Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» №102-ФЗ.
7. Земельный кодекс Российской Федерации (2002 г.).
Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-ФЗ определяет:
основы градостроительной политики;
порядок разработки градостроительных нормативов и градостроительной документации;
права и обязанности субъектов (участников градостроительной деятельности).
Градостроительный кодекс регулирует отношения в области системы расселения, градостроительного планирования, застройки, благоустройства городов и сельских поселений, сохранения объектов историко-культурного наследия и охраны окружающей среды в целях обеспечения благоприятных условий проживания населения.
В Гражданском кодексе РФ установлен перечень юридических лиц, в том числе для инвестиционной деятельности. Регулируются вопросы строительного подряда, подрядных работ для государственных нужд, регулируются правила расчетов.
Через налоговое законодательство государственные органы оказывают влияние на инвестиционную деятельность путем дифференцирования налоговых ставок и льгот.
Сущность инвестиционного проекта
В последние годы спрос на трубопроводную арматуру и подобную ей продукцию, которую производит ОАО «Черняховский авторемонтный завод», стабильно растет. Это касается как покупателей на территории Калининградской области, так и за ее пределами. Поэтому руководство завода приняло решение о необходимости осуществления инвестиционного проекта. Предполагается расширить производство продукции за счет покупки нового оборудования для производства дополнительного объема задвижек DN-100. Данный вид изделия имеет более высокую цену реализации в сравнении с другими изделиями и, следовательно, потенциально более рентабелен.
Финансовое состояние предприятия является очень устойчивым. Завод работает с прибылью. К тому же предприятие имеет существенные объемы накопленной нераспределенной прибыли. На конец 2009 г. она составила 55034 тыс. руб. Поэтому финансирование инвестиционного проекта целесообразно осуществлять за счет собственных средств, а именно за счет нераспределенной прибыли.
Осуществление данного инвестиционного проекта позволит предприятию занять более существенную долю в сегменте производства дорогостоящих задвижек DN-100, несколько диверсифицировать производственную деятельность, поскольку на данный момент высок удельный вес производства более дешевых и менее рентабельных изделий. Все приведет к увеличению прибыли, рыночной доли предприятия в общем объеме производимой арматурной продукции, приобретению новых клиентов.
2. Оценка эффективности инвестиционного проекта
2.1 Расчет денежного потока и ставки дисконтирования проекта
Центральное место в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности проектов, которую часто называют капитальным бюджетированием. Качество любого принятого решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков. В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды, (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств.
Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта.
Чистый денежный поток – это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.
Оценка первоначальных инвестиций
Необходимое оборудование – производственный станок для изготовления задвижек DN-100 – предприятие имеет возможность приобрести в Германии у поставщика. Стоимость самого станка составляет 170 тыс. евро, в переводе на российскую валюту 6 млн. руб.
Транспортировка оборудования обойдется организации в 450 тыс. руб. Установка и монтаж – дополнительно 150 тыс. руб. Поскольку налог на добавленную стоимость организация в последующем имеет право поставить к вычету, то его сумма не включается в общую сумму затрат.
Таким образом, полная стоимость оборудования составляет 6,6 млн. руб.
Предприятие планирует профинансировать приобретение данного оборудования из собственных источников, а именно из нераспределенной прибыли.
Оценка ожидаемых поступлений
Использование приобретаемого оборудования позволит предприятию производить на нем в течение 5 лет задвижки DN-100. Объем производства и реализации в 2010 г. (первый год использования оборудования) составит 10500 штук, в 2008 г. – 11000 штук, в 2009 г. – 11000 штук, в 2010 г. – 11400 штук, в 2011 г. – 10500 штук. Цена реализации составит 1000 руб. за шт., 1020 руб., 1050 руб., 1100 руб., 1150 руб. соответственно.
Таким образом, объем продаж в стоимостном выражении составит 10,5 млн. руб., 11,22 млн. руб., 11,55 млн. руб., 12,54 млн. руб., 12,075 млн. руб. соответственно.
Оценка ожидаемых расходов
Переменные затраты в ходе осуществления производства состоят из материальных затрат и затрат на оплату труда. Материальные затраты – это затраты на покупку сырья и материалов. В 2010 г. они составят 6,31 млн. руб., в 2008 г. – 6,67 млн. руб., в 2009 г. – 6,7 млн. руб., в 2010 г. – 7,158 млн. руб., в 2011 г. – 6,74 млн. руб. Трудовые затраты – это затраты на оплату труда рабочих, обслуживающих станок, и отчисления на социальные нужды. Данные расходы составят 830 тыс. руб., 920 тыс. руб., 940 тыс. руб., 1050 тыс. руб., 1030 тыс. руб. соответственно.    продолжение
–PAGE_BREAK–
Постоянные затраты состоят из амортизации, страховых взносов по имущественному страхованию, налога на имущество, сумм планового ремонта и общехозяйственных и общепроизводственных расходов.
ОАО «ЧАРЗ» планирует использовать приобретаемый станок в течение 5 лет. Для начисления амортизации используется линейный метод. Сумма ежегодной амортизации составит 1,32 млн. руб.
Организация планирует застраховать приобретаемый станок. Тариф составит 3% от стоимости имущества. Сумма ежегодных взносов – 198 тыс. руб.
Ставка налога на имущество составляет 2,2% от среднегодовой стоимости имущества. Исходя из этого, предприятие заплатит налог на имущество в суммах 130 тыс. руб., 102 тыс. руб., 763 тыс. руб., 29 тыс. руб., 15 тыс. руб. соответственно по годам.
Сумма планового ремонта установлена в размере 80 тыс. руб. ежегодно.
Общехозяйственные и общепроизводственные расходы предприятия составят 250 тыс. руб. ежегодно. Они включают в себя часть затрат на оплату труда руководящего персонала, распределенную на данное оборудование, расходы на обслуживание станка, а также непредвиденные затраты.
Ставка налога на прибыль – 24%.
На основе данных по ожидаемым доходам и расходам можно составить план движения денежных потоков. Он представлен в табл. 11:
Табл. 11. План движения денежных потоков
Показатель
Значение показателя, тыс. руб.

2009
2010
2011
2012
2013
2014
Первоначальные инвестиции
6600

Выручка от реализации

10500
11220
11550
12540
12075
Переменные затраты, в т.ч.:

7140
7590
7700
8208
7770
– материальные затраты

6310
6670
6700
7158
6740
-оплата труда с социальными отчислениями

830
920
940
1050
1030
Постоянные затраты без амортизации, в т.ч.:

658
630
601
557
543
– страховые взносы

198
198
198
198
198
– налог на имущество

130
102
73
29
15
– плановый ремонт

80
80
80
80
80
– общехозяйственные и общепроизводственные расходы

250
250
250
250
250
Амортизация

1320
1320
1320
1320
1320
Валовая Прибыль

1382
1680
1929
2455
2442
Налог на прибыль

331,68
403,2
462,96
589,2
586,08
Прибыль после налогообложения

1050,32
1276,8
1466,04
1865,8
1855,92
Чистый денежный поток    продолжение
–PAGE_BREAK–

2370,32
2596,8
2786,04
3185,8
3175,92
Таким образом, чистый денежный поток во все годы осуществления инвестиционного проекта оказался положительным. Накопленный денежный поток к концу срока реализации проекта составит 14114,88 тыс. руб. Это является свидетельством финансовой состоятельности проекта.
Показатели денежных потоков являются исходными данными для расчета показателей экономической эффективности инвестиционного проекта.
Ставка дисконтирования зависит от минимальной доходности и влияния уровня инфляции. В данном случае под минимальной доходностью понимается ставка по депозитам в наиболее надежных российских банках. Она составляет 7,5% годовых. Уровень инфляции, согласно официальным прогнозам на 2010 г., – 8,5%. Исходя из этого, формула ставки дисконтирования имеет вид:
(1+E)=(1+R)*(1+I), где
E – ставка дисконтирования,
R – безрисковая ставка,
I – уровень инфляции.
(1+E)=(1+7,5%)*(1+8,5%) = 1,17
Е = 17%.
2.2 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта
Оценка экономической эффективности проекта методом расчета чистой приведенной стоимости (NPV)
Методом, наиболее полноценно учитывающим неравноценность разновременных финансовых потоков, базирующимся на концепции потока наличности, а также позволяющим сравнивать различные по времени варианты реализации проекта является метод оценки проектов по критерию чистой приведённой стоимости. Его целесообразно применять, прежде всего, при оценке проектов, предусматривающих крупные денежные вложения.
Значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемый чистой приведенной стоимостью проекта (NPV–Net Present Value).В общем виде формула расчета выглядит следующим образом:
NPV= – Со + ∑CFt/(1+r)t
CFt — объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t
r – ставка дисконтирования
С0 – первоначальные инвестиционные затраты/
О степени эффективности вложения средств в данный проект говорит полученная величина NPV.
Табл. 12. Расчет NPV

2007
2008
2009
2010
2011
Денежные потоки проекта, тыс. руб.
2370,32
2596,8
2786,04
3185,8
3175,92
Коэффициент дисконтирования, 1/(1+r) t
0,855
0,731
0,624
0,534
0,456
Дисконтированные потоки, тыс. руб.
2025,915
1896,998
1739,521
1700,102
1448,573
Сумма дисконтированных потоков, тыс. руб.
8811,108
Сумма дисконтированных денежных потоков составляет 8811,108 тыс. руб. Таким образом, NPV данного инвестиционного проекта равен:
NPV = – 6600 тыс. руб. + 8811,108 тыс. руб. = 2211,108 тыс. руб. Чистый дисконтированный доход представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущих доходов. Так как выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности осуществления проекта.
Расчет индекса рентабельности инвестиций.
Индекс рентабельности PI показывает какая величины современного денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат.
PI = ∑CFt/(1+r)t
C0
Или в обобщенном виде:
/>
PVP (Present Value of Payments)– дисконтированный положительный поток денежных средств (от операционной и инвестиционной деятельности);
PVI (Present Value of Investment)– дисконтированная стоимость инвестиционных затрат.
PIрассматриваемого инвестиционного проекта равен:
PI= 8811,108 тыс. руб./6600 тыс. руб. = 1,34
Исходя из условия рентабельности инвестиционного проекта (PI>1), данный проект можно признать рентабельным.
Оценка экономической эффективности методом внутренней нормы доходности
На практике внутренняя норма прибыли представляет такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, IRRопределяется как решение следующего уравнения:
∑CFt/(1+IRR)t – C0= 0
Существуют и другие трактовки определения внутренней нормы прибыли. С одной стороны, показатель IRRопределяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при котором проект остается безубыточным. С другой стороны, его можно рассматривать как минимальный гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если IRRпревышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к реализации.
Внутренняя норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора значений ставки сравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текущей стоимости проекта.
Алгоритм определения IRRметодом подбора можно представить в следующем виде:    продолжение
–PAGE_BREAK–
Выбираются два значения нормы дисконта и рассчитываются NPV, при одном значении NPV должно быть ниже нуля, а при другом – выше нуля; значения коэффициентов и самих NPVподставляются в следующую формулу (известную еще как интерполяция):
IRR = rн + (rв – rн)∙NPV+/(NPV+ — NPV-), где
rн — – норма дисконта, при которой показатель NPV положителен
NPV+ — величина положительного NPV
rв – норма дисконта, при которой показатель NPV отрицателен
NPV — — величина отрицательного NPV.
Для нормы дисконта 29% NPV составит 135,24 тыс. руб., для нормы дисконта 30% NPV составит -1,193 тыс. руб.
В данном случае IRR составит 1,2999, или 29,99%. Таким образом, полученное значение IRR>r и, следовательно, проект можно признать эффективным.
Расчет срока окупаемости проекта
Срок окупаемости– еще один показатель в группе простых методов оценки эффективности. С помощью этого показателя рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.
Расчет периода окупаемости может осуществляться путем постепенного, шаг за шагом вычитания суммы амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал (как правило, за год) планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, за который остаток нивелируется или становится отрицательным, и является тем самым периодом окупаемости.
Табл. 13. Расчет срока окупаемости проекта
Год
Поступление, тыс. руб.
Накопленные поступления, тыс. руб.
Дисконтированные поступления, тыс. руб.
Накопленные дисконтированные поступления, тыс. руб.
2006
-6600
-6600
-6600
-6600
2007
2370,32
-4229,68
2025,915

-4574,085
2008
2596,8

-1632,88
1896,998

-2677,087
2009
2786,04

1153,16
1739,521

-937,566
2010
3185,8

4338,96
1700,102

762,536
2011
3175,92

7514,88
1448,573

2211,109
Простой срок окупаемости проекта, исходя из данных таблицы, превышает 2 года. По истечении 3 года осуществления проекта доходы полностью покрыли вложенные средства.
Дисконтированный срок окупаемости превышает 3 года. Только по истечении 4 года доходы от осуществления проекта полностью покроют понесенные затраты.
Оценка эффективности методом бухгалтерской нормы доходности
Данный метод основан на использовании бухгалтерского показателя прибыль. Показатель определяется отношением средней величины прибыли к средней величине инвестиций. Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования.
Расчет бухгалтерской нормы прибыли проведем на основании первоначально вложенного капитала. Формула будет иметь вид:
/>ARR= (сумма годовых доходов)/nлет
Первоначальные затраты
В качестве годовых доходов используется величина чистой прибыли, так как она лучше характеризует ту выгоду, которую получают владельцы предприятия и инвесторы.
Табл. 14. Расчет среднегодовой прибыли

2007
2008
2009
2010
2011
Валовая прибыль
1382
1680
1929
2455
2442
Налог на прибыль
331,68
403,2
462,96
589,2
586,08
Чистая прибыль
1050,32
1276,8
1466,04
1865,8
1855,92
Среднегодовая прибыль
1502,98
Первоначальные затраты
6600
ARR = 1502,98 тыс. руб./6600 тыс. руб. = 0,2277, или 22,77%.
Если сравнить полученное значение с показателями текущей рентабельности продаж, активов или собственного капитала, находящихся на уровне 10–12%, то данный уровень бухгалтерской нормы доходности можно считать вполне приемлемым.
Заключение
Итак, в данной курсовой работе была рассмотрена тема оценки эффективности инвестиционного проекта. Был проведен анализ эффективности конкретного инвестиционного проекта.
В работе была представлена общая технико-экономическая характеристика предприятия ОАО «Черняховский авторемонтный завод». По итогам проведенного финансового анализа установлено, что финансовое положение организации является очень устойчивым. Все показатели ликвидности и платежеспособности намного превышают установленные нормативы.
Исходя из данных об устойчивом финансовом положении, инвестиционный проект целесообразно осуществлять за счет собственных источников. Данный инвестиционный проект представляет собой приобретение оборудования – производственного станка для изготовления задвижек DN-100.
В работе было приведена краткая характеристика осуществляемого инвестиционного проекта. Был проведен расчет денежных потоков и обоснована ставка дисконтирования. Денежный поток оказался положительным во все годы осуществления проекта.
Также была представлена оценка экономической эффективности данного проекта при помощи расчета ряда показателей.
Расчет чистого приведенного дохода показал экономическую эффективность проекта, поскольку сумма дисконтированных денежных потоков превысила сумму первоначальных затрат, что является необходимым условием эффективности.
Индекс рентабельности инвестиций PI данного проекта больше 1, что также говори о целесообразности осуществления проекта.
Внутренняя норма доходности превысила показатель расчетной ставки дисконтирования. Это говорит о том, что показатель IRR превышает стоимость капитала, используемого организацией для осуществления проекта.
Инвестиционный проект полностью окупается в ходе его реализации как согласно расчетам простого срока окупаемости, так и дисконтированного. Сроки – 3 и 4 года соответственно. Расчет бухгалтерской нормы также показал эффективность проекта, поскольку ARR составила 22,77%.
В целом, данный инвестиционный проект можно рекомендовать к реализации, поскольку расчеты показали его экономическую целесообразность.
Список литературы
Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. – М.: Финансы и статистика, 2001 г.
Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. англ. / Под ред. Л.П. Белых. – М: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997 г.
Богатин Ю.В. Инвестиционный анализ: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ – Дана, 2001 г.
Вахрин П.И. Организация финансового инвестирования – М., 2000 г.
Гиляровская Л.Т., Ендовицкий д.А. Основы финансово-инвестиционного анализа. – М.: МИПК учета и статистика Госкомстата России, 2000 г.