–PAGE_BREAK–2. Коэффициент промежуточной ликвидности (К2) определяет степень покрытия текущих обязательств оборотными активами без учета товарно-материальных запасов:
К2 = , (2.2)
где ТМЗ – величина товарно-материальных запасов.
Этот коэффициент определяет возможность предприятия выполнять свои текущие обязательства за счет высоколиквидных (легко конвертируемых в деньги) активов. Коэффициент промежуточной ликвидности дополняет информацию, полученную с помощью коэффициента общей ликвидности, так как последний не дает представления о качественном составе оборотных активов, являющихся источником покрытия текущих обязательств.
Теоретически оптимальная величина К2 = 0,7-1,0. Высокое значение К2 (больше единицы) является признаком низкого финансового риска и хороших возможностей для привлечения дополнительных финансов.
При условии равности показателей общей ликвидности двух предприятий лучшее финансовое положение у того, у которого доля денежных средств и краткосрочных ценных бумаг в оборотных активах больше.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности (К3) определяет степень покрытия текущих обязательств текущими финансовыми инвестициями и денежными средствами и их эквивалентами:
К3 = , (2.3)
где ДС – величина денежных средств;
КФВ – краткосрочные финансовые вложения.
Теоретически обоснованная величина К3 = 0,25-0,5.
4. Средний период погашения дебиторской задолженности за товары, работы, услуги (К4) определяет способность предприятия в случае необходимости мобилизовать живые деньги на счетах. Чем быстрее предприятие сможет получить деньги от дебиторов, тем лучше его финансовое состояние:
К4 = , (2.4)
где ВР – величина выручки от реализации продукции;
ДЗ – величина дебиторской задолженности.
При расчетах этого показателя предполагается, что в году 360 дней. Средний период погашения дебиторской задолженности за товары, работы, услуги измеряется в днях и характеризуется отношением дебиторской задолженности по чистой реализационной стоимости к однодневной выручке от реализации продукции (товаров, работ, услуг), не учитывая покупок, оплаченных на месте.
Коэффициент К4 показывает, какой период времени в среднем занимает возврат средств по дебиторской задолженности, то есть средний срок коммерческого кредита, предоставляемого предприятием своим деловым партнерам. Величина К4 существенным образом зависит от операционного цикла предприятия. В общем случае высокая доля дебиторской задолженности свидетельствует о недостаточности контроля за поступлением платежей или о проблемах со сбытом продукции. Низкое значение К4 свидетельствует о быстрой оборотности и эффективном управлении коммерческими кредитами.
5. Оборачиваемость материальных запасов (К5) так же, как и средний период погашения дебиторской задолженности, определяет активность предприятия относительно возможностей по мобилизации денежных средств.
К5 = . (2.5)
Этот показатель важен для предприятия, так как запасы наименее ликвидны изо всех оборотных активов. Оборачиваемость материальных запасов измеряется в днях и определяется отношением суммы материальных запасов к однодневной чистой выручке от реализации продукции (товаров, работ, услуг).
С помощью этого коэффициента устанавливается количество дней, за которые происходит один оборот материальных запасов. Низкие значения К5 свидетельствуют об удовлетворительном стойком спросе на продукцию предприятия и считаются признаком эффективного использования запасов. Однако иногда низкое значение К5 может свидетельствовать о том, что предприятие не имеет достаточных запасов вследствие того, что производит недостаточно продукции или не может их пополнить. В таком случае низкое значение К5 на самом деле означает неудовлетворительный уровень планирования или контроля запасов.
Окончательную оценку этого коэффициента можно дать по результатам сравнения его величины со среднеотраслевыми нормами или с аналогичными показателями других предприятий такого же профиля.
Показатель платежеспособности характеризует возможность предприятия выполнять внешние (текущие и долгосрочные) обязательства с помощью своих активов. Он измеряет финансовый риск, то есть вероятность банкротства. В общем случае предприятие считается платежеспособным, если его общие активы превышают внешние обязательства, и чем больше это превышение, тем выше платежеспособность. Для подробного измерения показателя платежеспособности используется система финансовых коэффициентов, которые отображают соотношение между данными отдельных статей баланса и других форм финансовой отчетности.
6. Коэффициент автономии (К6) показывает долю собственного капитала в общей стоимости активов предприятия:
К6 = , (2.6)
где СК – величина собственного капитала предприятия;
А – общая стоимость активов.
Высокое значение К6 свидетельствует о минимальном риске и возможностях для привлечения дополнительных средств. Изменение этого коэффициента может свидетельствовать также о расширении или сокращении деятельности предприятия.
7. Коэффициент структуры источников финансирования (К7) показывает соотношение собственного капитала предприятия в его общих обязательствах перед кредиторами:
К7 = , (2.7)
где ЗС – величина заемных средств.
Теоретически обоснованным считается значение К7 = 2,0, при котором 33% общего финансирования осуществляется за счет заемных средств.
8. Коэффициент задолженности (К8) характеризует соотношение долгосрочных обязательств и собственного капитала:
К8 = , (2.8)
где ДО – величина долгосрочных обязательств.
Низкий коэффициент характеризует низкий риск банкротства и приемлемую платежеспособность.
9. Коэффициент кратности процентов (К9) характеризует способность предприятия платить проценты за свои долги и определяется как отношение прибыли от операционной деятельности к сумме выплачиваемых процентов за год:
К9 = , (2.9)
где Пропер – прибыль от операционной деятельности;
П – сумма выплачиваемых процентов за год.
Этот коэффициент показывает, достаточно ли покрывает проценты за долги прибыль от операционной деятельности. Высокое значение К9 означает возможность возвращения кредитов и низкую вероятность неплатежеспособности (банкротства) [12].
Проведем расчет данных показателей ликвидности и платежеспособности ОАО «Балтика» и ОАО «Лебедянский», используя данные бухгалтерского баланса этих эмитентов и формулы (2.1) – (2.9). Полученные данные приведены в табл. 2.1.
Таблица 2.1. Показатели ликвидности и платежеспособности
ОАО «Балтика» и ОАО «Лебедянский» за 2004-2005 гг.
Показатель
Рекомендуемое значение
ОАО «Балтика»
ОАО «Лебедянский»
2004
2005
2004
2005
Коэффициент общей ликвидности (К1)
2,0
1,71
3,77
2,23
2,67
Коэффициент промежуточной ликвидности (К2)
0,7-1,0
1,13
2,83
1,30
1,61
Коэффициент абсолютной ликвидности (К3)
0,25-0,5
0,59
2,15
0,05
0,10
Средний период погашения дебиторской задолженности за товары, работы, услуги (К4), дн.
низкое
29
19
54
57
Оборачиваемость материальных запасов (К5), дн.
низкое
32
28
40
40
Коэффициент автономии (К6)
высокое
0,75
0,84
0,63
0,70
Коэффициент структуры источников финансирования (К7)
2,0
2,99
5,28
1,70
2,32
Коэффициент задолженности (К8)
низкое
0,11
0,08
0,37
0,14
Коэффициент кратности процентов (К9)
высокое
43,42
55,54
57,52
38,11
Высокий уровень общей ликвидности ОАО «Балтика» и ОАО «Лебедянский» является положительным фактором для кредиторов и потенциальных инвесторов данных предприятий. Высокое значение коэффициента промежуточной ликвидности (больше единицы) является признаком низкого финансового риска и хороших возможностей для привлечения дополнительных финансов. Однако ОАО «Лебедянский» имеет значение коэффициента абсолютной ликвидности ниже рекомендуемого значения. Это значит, что компания не сможет покрыть краткосрочные обязательства за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, что увеличивает финансовый риск. ОАО «Балтика» имеет значение данного коэффициента выше рекомендуемого значения.
Низкое значение К4 ОАО «Балтика» свидетельствует о быстрой оборотности и эффективном управлении коммерческими кредитами.
Низкие значения К5 обеих компаний свидетельствуют об удовлетворительном стойком спросе на продукцию предприятия и считаются признаком эффективного использования запасов.
Высокое значение коэффициента автономии ОАО «Балтика» свидетельствует о минимальном риске и возможностях для привлечения дополнительных средств. Рост этого коэффициента говорит о расширении деятельности предприятия. ОАО «Лебедянский» также имеет рост данного коэффициента.
ОАО «Балтика» имеет низкий коэффициент задолженности, что характеризует низкий риск банкротства и приемлемую платежеспособность. ОАО «Лебедянский» показывает большее значение этого коэффициента, что может свидетельствовать о большем риске наступления неплатежеспособности.
2.1.2 Оценка рентабельности предприятий
Рентабельность – оценка эффективности производства и реализации продукции относительно суммы активов компании.
1. Коэффициент рентабельности продаж (ROS) – процентное соотношение чистой прибыли к общей выручке:
ROS = (2.10)
Рентабельность продаж дает представление о том, насколько прибыльна основная деятельность компании после покрытия всех издержек и выплаты налогов. Чем выше этот показатель, тем привлекательнее компания.
2. Коэффициент рентабельности собственного капитала (ROE) отражает размер прибыли, приходящейся на денежную единицу собственного капитала:
ROE = (2.11)
Высокие значения этого коэффициента могут указывать на наличие запатентованной продукции, быстрорастущих рынков, умелой политики руководства. Но на рентабельность капитала всегда должна рассматриваться вместе с показателями финансовой устойчивости, чтобы убедиться в том, что высокая рентабельность собственного капитала не объясняется значительной долей заемных средств в структуре капитала.
3. Коэффициент рентабельности активов (ROA) – отношение прибыли к сумме активов компании:
ROA = (2.12)
Позволяет оценить эффективность основной деятельности компании с точки зрения контроля за издержками и качеством продукции [12].
Показатели рентабельности анализируемых эмитентов приведены в табл. 2.2.
Таблица 2.2. Показатели рентабельности ОАО «Балтика» и
ОАО «Лебедянский», %
Показатель
ОАО «Балтика»
ОАО «Лебедянский»
2004
2005
2004
2005
ROS
13,8
19,5
14,4
14,7
ROE
19,9
25,3
45,0
40,5
ROA
14,9
21,2
28,3
28,3
Проанализировав полученные результаты, можно сделать следующие выводы:
1) по показателю рентабельности продаж наиболее привлекательной является ОАО «Балтика», так как имеет большее значение данного коэффициента;
2) ОАО «Балтика» продемонстрировала увеличение рентабельности собственного капитала, подтверждающее эффективное использование капитала, инвестированного собственниками компании;
3) высокая рентабельность собственного капитала ОАО «Лебедянский» объясняется значительной долей заемных средств в структуре капитала;
4) ОАО «Лебедянский» показал больший уровень рентабельности активов, однако отсутствует изменение данного показателя, что говорит об отсутствии улучшения качества контроля за издержками и качеством продукции. ОАО «Балтика» показала значительный рост рентабельности активов.
2.1.3 Оценка деловой активности
Деловая активность проявляется в динамичности развития предприятия, достижении им поставленных целей. В рыночных условиях главным критерием эффективности работы предприятия является результативность, прибыльность.
Одним из направлений анализа результативности и является деловая активность, которая в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота средств предприятия. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов – показателей оборачиваемости, которые характеризуют способность активов предприятия возмещать свою стоимость через выручку от реализации продукции определенное число раз в течение рассматриваемого периода.
Проведём оценку текущей производственной деятельности исследуемых компаний с помощью показателей оборачиваемости и определим уровень эффективности использования собственных и заёмных средств предприятиями (табл. 2.3 и 2.4).
Таблица 2.3. Исходные данные для расчета показателей деловой активности, тыс. долл.
Показатели
Обозна-чение
ОАО «Балтика»
ОАО «Лебедянский»
2004
2005
2004
2005
1
2
3
4
5
6
1. Выручка от реализации
ВР
799 662
977 231
376,003
514,629
2. Средняя стоимость активов
А
741 639
896 357
191,156
267,104
3. Средняя стоимость текущих активов
ОА
212 024
302 779
100,295
143,173
4. Средняя стоимость собственного капитала
СК
555 771
753 715
120,317
186,648
5. Затраты на производство и реализацию продукции
З
418 339
469 707
219,935
294,833
6. Средняя стоимость материальных запасов
МЗ
72 175
75 584
42,87
56,941
7. Средняя стоимость дебиторской задолженности
ДЗ
64 914
52 502
56,078
81,134
8. Средняя стоимость кредиторской задолженности
КЗ
63 308
75 527
30,686
43,257
9. Средняя стоимость внеоборотных активов
ВОА
529 615
593 578
90,861
123,931
Таблица 2.4. Система показателей деловой активности компаний
Показатель
Формула расчета
ОАО «Балтика»
ОАО «Лебедянский»
2004
2005
2004
2005
1. Коэффициент оборачиваемости активов, об.
КобА = ВР/А
1,08
1,09
1,97
1,93
2. Коэффициент оборачиваемости текущих активов, об.
КобОА = ВР/ОА
3,77
3,23
3,74
3,59
3. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала, об.
КобСК = ВР/СК
1,44
1,30
3,13
2,76
4. Коэффициент оборачиваемости материальных запасов, об.
КобМЗ = З/МЗ
5,80
6,21
5,23
5,18
5. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, об.
КобДЗ = ВР/ДЗ
12,32
18,61
6,71
6,34
6. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, об.
КобКЗ = З/КЗ
6,61
6,22
7,17
6,82
7. Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов, об.
КобВОА = =ВР/ВОА
1,51
1,65
4,14
4,15
8. Продолжительность одного оборота материальных запасов, дн.
ТМЗ = 360/КобМЗ
62,07
57,97
68,83
69,50
9. Продолжительность одного оборота дебиторской задолженности, дн.
ТДЗ = 360/КобДЗ
29,22
19,34
53,65
56,78
10. Продолжительность одного оборота кредиторской задолженности, дн.
ТКЗ = 360/КобКЗ
54,46
57,88
50,21
52,79
11. Операционный цикл, дн
ОЦ = ТМЗ+ТДЗ
91,29
77,31
122,48
126,28
12. Производственный цикл, дн.
ПЦ = ТМЗ
62,07
57,97
68,83
69,50
13. Финансовый цикл, дн.
ФЦ = ОЦ — ТКЗ
36,83
19,43
72,27
73,49
14. Период оборота оборотных активов, дн.
ТОА = 360/КобОА
95,49
111,46
96,26
100,28
15.Период оборота собственного капитала, дн.
ТСК = 360/КобСК
250,00
276,92
115,02
130,43
16.Период оборота внеоборотных активов, дн.
ТВОА = 360/КобВОА
238,41
218,18
86,96
86,75
17.Период оборота активов, дн.
ТА = 360/КобА
333,33
330,28
182,74
186,53
продолжение
–PAGE_BREAK–