Оптимизациявнешних финансовых потоков ВИК (вертикально интегрированного комплекса)
В даннойстатье автор рассматривает вопрос прозрачности движения финансовых потоковподразделений вертикально интегрированного финансово-промышленного комплекса напримере ОАО «Газпром». Актуальность данной проблемы обусловлена тем, чточем меньше хозяйствующих субъектов, участвующих в схеме движения финансовыхпотоков, тем проще выявить проблемные участки, оптимизировать потоки, сократитьвремя движения денежных средств.
В даннойстатье автор доказывает, что существующая сегодня система поставки и оплатыприродного газа конечными потребителями недостаточно эффективна. Таким образом,автор решает задачу по оптимизации процесса перехода региональных газовыхкомпаний на прямые расчеты с населением. Для этого автором предложенапоследовательность этапов такого перехода.
К числунаиболее важных отнесем следующие:
¾ определениеструктуры службы расчетов с населением, методов работы и нормативныхдокументов;
¾ разграничениетехнических функций, присущих ГРО (газораспределительной организации) и РГК(региональные компании – оптовых реализаторов природного газа);
¾ определениес ГРО порядка оплаты населением газа;
¾ созданиенового подразделения – «Служба расчетов с населением»;
¾ проведениедоговорной компании с населением.
Также авторпредусмотрел основные издержки при переходе на прямые расчеты с населением. Вданной статье автор привел количественные оценки таких показателей как издержкина содержание абонентских служб, общий долг населения за потребление природногогаза на примере Краснодарского края.
Далее авторделает вывод о том, что принятая сейчас схема движения денежных средств неудобна, не прозрачна и влечет дополнительные издержки. В связи с этимпредлагается альтернативная схема контроля движения денежных средств, котораяосновывается на широком внедрении системы отпуска газа с использованиемсчетчиков со смарт-картой, представляющей собой аналог дебетовой банковскойкарточки, предназначенной для безналичных расчетов. Автор приводит убедительныеаргументы в пользу установления контрольных счетчиков как для населения, так идля газовой компании.
Автор делаетвывод о том, что в ходе реализации данных мероприятий схема взаимодействиямежду ГРО и РГК по сбору платежей значительно упрощается.
Далее авторставит вопрос о целесообразности применения системы авансовых платежей запользование природным газом между юридическими лицами, деятельность которыхфинансируется из бюджета, и газовыми компаниями. В ходе исследования, путемизучения количественных показателей, автор приходит к выводу о несовершенствеавансового порядка расчетов. В связи с этим предлагается компромисс в видеперехода на платежи за фактическое потребление по истечении расчетного периода.
В даннойстатье автор в ходе решения поставленных задач разработал мероприятия, спомощью которых представляется возможным решить вопрос прозрачности движенияфинансовых потоков подразделений вертикально интегрированногофинансово-промышленного комплекса.Рост собственного капитала, финансовый рычаг иплатежеспособность предприятия
Вданной статье автор использовал теоретические методы исследования такие, как:исторический анализ проблемы, метод систематизаций, и эмпирические методы:анализ фактической документации, математическое моделирование.
Факторныйанализ финансовой устойчивости предполагает построение такой цепочкипоказателей, на основании которой можно судить о финансово-экономическомсостоянии предприятия. Для этого собственный капитал предприятия раскладываетсяна отдельные элементы, каждый из которых может оказывать определенное влияниена результирующий показатель:
/>
Следуетотметить, что данная цепочка показателей может составляться для анализа статикии динамики. Подставляя в эту формулу данные только на начало или только наконец отчетного периода, а также их приростные значения, будем получатьхарактеристику собственной составляющей имущества на тот или иной периодвремени.
Проанализироваввлияние финансового рычага в структуре капитала на платежеспособность и выяснивусловия роста собственного капитала, попытаемся воссоединить областиплатежеспособности и изменения темпов собственного капитала. Для этого наосновании данных на конец отчетного периода одновременно покажем влияниезаемного капитала и на платежеспособность, и на рост собственного капитала.
Другимисловами, речь идет о соотношении собственного и заемного имущества, в денежнойи неденежной форме, а следовательно, решается вопрос о выборе того или иногоприоритета в развитии предприятия – платежеспособности по сравнению ссобственным капиталом или собственного капитала по сравнению сплатежеспособностью.
Такимобразом, можно сделать вывод, что рост собственного капитала,платежеспособность и финансовый рычаг являются величинами взаимосвязанными. Малейшее нарушениепропорций между этими показателями неизбежно ведет к ухудшениюфинансово-экономического состояния предприятия или замедлению егоэкономического развития. С другой стороны, финансовый рычаг в структуре капиталане может быть беспредельно высоким, как это вытекает из расчета рентабельностисобственного капитала. Его влияние порой отрицательно отражается и наплатежеспособности, и на росте собственного капитала. А поэтому финансовыйрычаг в структуре капитала имеет ограниченное действие, если не пользоватьсяэффектом финансового рычага в структуре активов.
Долг с субсидированнойпроцентной ставкой, структура капитала и ценность компании
В даннойстатье автор использовал теоретические методы исследования такие, как:исторический анализ проблемы, метод систематизаций, и эмпирические методы:анализ фактической документации, математическое моделирование.
Соответствующиеденежные потоки дисконтируются по соответствующим ставкам, итоговые оценкидолжны совпадать. Ценность (оценка) компании определяется денежными потоками,которые способны генерировать ее активы, и побочными эффектами финансирования.
Рыночная оценкадолга компании может быть получена дисконтированием денежного потока по долгу (CFD) по ставке стоимости долга.Для перпетуитетной компании денежный поток по долгу равен процентным платежам:
CFD = rdN
D = rdN/ kd
Если долг предоставленпо рыночной ставке rd= kd, то его рыночная оценка совпадаетс балансовой:
D = kdN/ kd= N.
Денежные потоки, за счет которых удовлетворяются права итребования тех, кто предоставил компании капитал, изначально формируются врезультате оборота активов.
Если имеет место смешанное финансирование, т.е. капитал компанииформируется за счет собственного капитала и долга, то часть свободногоденежного потока перераспределяется в направлении долговых инвесторов, а егооставшаяся часть становится денежным потоком для акционеров. Дополнительно, приналичии заемного финансирования, возникает поток выгод налоговой защитыпроцентных платежей, который, по сути, есть результат перераспределения частиправ требования государства в пользу акционеров компании, прибегающей кзаимствованиям.
Таким образом, для любого периода времени сумма свободногоденежного потока FCF иналогового щита TSравна сумме денежного потока для акционеров CFEи денежного потока длядолговых инвесторовCFD:
FCF+TS = CFE + CFD.
Данное выражениехарактеризует основополагающую взаимосвязь денежных потоков компании.
Если,компания получает долг по льготной ставке, это приводит к тому, что по отношениюк получению того же долга по рыночной ставке происходит следующее.
1. Часть денежного потока кредитора перераспределяется в пользуакционеров.
2. Денежный поток для акционеров увеличивается на величинупосленалоговой разности между фактическими платежами по долгу и платежами порыночной ставке на тот же размер долга.
3. Сокращается размер налогового щита, на который могутрассчитывать акционеры.
В результатеполучения займа со льготной процентной ставкой дополнительного денежногопотока, сверх денежного потока от активов компании и налогового щита, невозникает. Процентная ставка долга, какой бы она не была, определяет толькопропорции распределения свободного денежного потока между кредиторами иакционерами компании и сумму возможных выгод экономии на налогах за счетпроцентных платежей.
ЗаконыМодильяни–Миллера с налогообложением прибыли продолжают работать в ситуации,когда имеет место «…нерациональное поведение инвесторов и неравенство ихвозможностей по привлечению финансирования». Причем для перпетуитетной компанииони работают в форме хорошо известных классических соотношений. Отличиепроцентной ставки долга от его рыночной стоимости действительно оказываетвлияние и на структуру капитала, и на стоимость капитала, и на оценку(ценность) компании. Но это влияние отражается не в новых, специфичныхформулах, а в изменении оценок долга, собственного капитала и выгод налоговогощита, возникающих в результате перераспределения денежных потоков компании.Необходимым условием состоятельности оценок, включающих побочные эффектырешений по финансированию, является корректная оценка денежных потоков, а такжесогласованность параметров расчета стоимости капитала и модели оценки компании.
Основныеметодологические принципы и концептуальные нормы организации финансового учета
Классическоеопределение финансового учета гласит: «финансовый учет есть система, котораяосуществляет измерение, обработку и передачу финансовой и экономическойинформации об определенном хозяйствующем субъекте». Данная информация даетвозможность пользователям «принимать обоснованные решения при выбореальтернативных вариантов использования ограниченных ресурсов при управлениихозяйственной деятельностью фирмы». Обычно, говоря о финансовом учете,пользователи информации могут подразумевать финансовый либо управленческий,либо бухгалтерский учет. Но существуют различия между этими системами учета,которые рассмотрены в данной статье.
1. Основныепотребители информации
Дляфинансового и бухгалтерского учета – это лица и организации и внутри, и внехозяйственной единицы с прямым и непрямым финансовым интересом. Дляуправленческого учета – различные уровни внутрифирменного управления.
2. Видысистем учета
Дляфинансового и бухгалтерского учета – это система двойной записи
Дляуправленческого учета – не ограничен системой двойной записи; используетсялюбая система, которая дает результат.
3. Свободавыбора
Дляфинансового и бухгалтерского учета – это обязательное следование общепринятымпринципам учета, регламентирован внутри фирменной учетной политикой илизаконодательными актами. В управленческом учете нет норм и ограничений;единственный критерий – пригодность
4.Используемые измерители
Дляфинансового и бухгалтерского учета – это денежная единица по курсу, действующемув момент возникновения факта хозяйственной жизни
Дляуправленческого учета – любая подходящая денежная или натуральная единицаизмерений: человеко-час, машино-час и т.д. Если осуществляется оценка вдолларах, то может использоваться фактическая либо будущая стоимость доллара.
5. Основнойобъект анализа
Дляфинансового и бухгалтерского учета – хозяйственная единица в целом и центрыприбыли. Для управленческого учета – различные структурные подразделенияхозяйственной единицы
6. Частотасоставления отчетности
Финансовый ибухгалтерский учет составляется периодически, на регулярной основе.Управленческий учет составляется, когда требуется, может составляться и не нарегулярной основе
7. Степеньнадежности
Финансовый ибухгалтерский учет требует объективности; историчен по природе. Управленческийучет сильно зависит от целей планирования; но когда требуется, используютсяточные данные; футуристичен по природе.
Методологическиепринципы финансового учета для любой компании базируются на основных международныхи российских стандартах учета, основываясь на особенностяхфинансово-хозяйственной деятельности. Применение данных принципов облегчаетпонимание сути финансового учета. При использовании конкретных методологическихприемов финансового учета и формировании отчетности всех уровней финансовыйдиректор может по своему выбору руководствоваться всеми или некоторыми из них.
1. Принципбизнес-единицы, или принцип учета по центрам прибыльности.
Успех ивыживание любой компании в жестких условиях конкуренции требуют сосредоточитьусилия на двух главных целях: прибыльность и ликвидность. Поэтому встает вопросо выявлении центров прибыльности в рамках деятельности компании. Деятельностьлюбой компании, даже небольшой, можно распределить по направлениям, то есть определитьцентры прибыльности. В торговой компании это могут быть отделы продаж (оптовыйили розничный), продукты и услуги с разными потребительскими свойствами, брендыв рамках однородного ассортимента, розничные площадки или магазины, клиентыразличных категорий, в производстве – это цеха, продукция с разнымипотребительскими свойствами.
2. Принципнепрерывности деятельности.
В основеданного принципа лежит допущение, что каждая бизнес-единица нормальнофункционирует и не существует намерения ликвидировать либо существенносократить ее деятельность. То есть предприятие, однажды возникнув, будетсуществовать вечно.
3. Принциппериодичности.
Принциппериодичности означает, что основные финансовые плановые и фактическиепоказатели рассчитываются на строго определенные моменты времени,устанавливаемые равными календарным месяцу, кварталу, полугодию, году.
4. Принципначисления.
Принципначисления является одним из основных принципов и реализуется в допущениивременной определенности фактов хозяйственной деятельности.
5. Принципденежного измерителя.
Финансовыйучет активов, обязательств, доходов, расходов компании и бизнес-единицосуществляется путем их оценки в единой твердой валюте. Обычно выбираетсядоллар США.
6. Принципконсерватизма.
Применениеданного принципа означает, что при наличии возможности использовать дваразличных метода учета одних и тех же показателей необходимо применять тотметод, который представляет положение компании в менее благоприятном свете.
7. Принципполноты.
Одной изосновных задач финансового учета является получение полной и достовернойинформации об имущественном положении и результатах экономической деятельностикомпании или бизнес-единицы.
8. Принципсущественности.
Принципсущественности определяет, что информация, полученная в результате финансовогоучета, должна иметь значение для пользователя.
9. Принципрациональности.
Всоответствии с принципом рациональности преимущества и выгоды, извлекаемые изполученной информации, должны превышать издержки, связанные с ее получением.
10. Принципрелевантности (уместности).
Информацияявляется уместной, если она может оказать практическое влияние на степеньпринятия решений.
11. Принципнадежность (достоверности).
Достоверностьполученной информации является одной из целей финансового учета.
12. Принципприоритета содержания над формой.
Хозяйственныеоперации в финансовом учете должны учитываться исключительно исходя из ихэкономического содержания и условий хозяйствования, вне зависимости отконкретной правовой формы, в которую они облечены.
13. Принциппостоянства (последовательности).
Принциппостоянства предполагает постоянство применения учетных процедур (методик) наопределенном отрезке времени.
Учетнаяполитика компании формируется финансовым директором.
По каждойбизнес-единице финансовый директор должен установить систему показателейаналитического учета, синтетического учета и финансовой отчетности, а такжетиповые формы документов, на основании которых делаются записи в системефинансового учета. Система фактических показателей состоит из: финансовыхбалансов, отчетов о прибылях и убытках, отчетов о движении денежных средств.
Посколькуфинансовый учет не регламентирован законодательными актами, то единый плансчетов отсутствует. Финансовый директор компании сам формирует тот план, которыйсчитает приемлемым для себя и отражает его в учетной политике.
Посколькуфинансовый учет не регламентирован законодательными актами, то единый плансчетов отсутствует. Финансовый директор компании сам формирует тот план,который считает приемлемым для себя и отражает его в учетной политике.
Еще одинпункт, который необходимо отразить в учетной политике, это момент признаниявыручки от реализации. Момент передачи права собственности на учитываемыйобъект от продавца к покупателю – основной предмет в дискуссиях финансистов.Согласно одной концепции прибыль возникает в момент отгрузки товаров, согласнодругим взглядам – в момент получения денег. В любом случае решение, какуюучетную политику выбрать (по отгрузке, по оплате или кассовый метод), финансовыйдиректор принимает самостоятельно.
После выборамомента признания выручки от реализации финансовый директор должен выбрать ипрописать в учетной политике момент признания расходов компании. Исходя изпринципа начисления, доходы отчетного периода должны быть соотнесены срасходами, благодаря которым эти доходы были получены. Это самый трудный дляпрактического применения принцип.
Учеттоварно-материальных ценностей также является частью учетной политики. При этомв репертуаре финансиста есть минимум четыре варианта оценки материальныхзапасов: индивидуальный учет, оценка по средним ценам, оценка по цене последней(LIFO) или первой (FIFO) партии поступления.
Далее, приформировании учетной политики финансовому директору необходимо классифицироватьзатраты. Главный критерий – стоимость объекта, в зависимости от этого он можетбыть отнесен или к основным средствам, или к малоценным и быстроизнашивающимсяпредметам (МБП), или прямо списан на затраты предприятия.
Посколькуфинансовый учет состоит из двух взаимосвязанных частей: учет плановыхпоказателей и учет фактических данных в учетной политики дополнительнопрописывается бюджетная политика компании. Основной задачей бюджетированияКомпании является получение и обобщение экономической информации о деятельностиКомпании для принятия управленческих решений на долгосрочный период. Данныебюджета можно использовать при анализе эффективности планируемых иреализованных коммерческих сделок, составлении инвестиционных планов Компании.
Кредитнаяполитика как составная часть финансовых правил игры компании. После того какфинансовый директор определился с бюджетной политикой, встает вопрос окредитной политике компании. Кредитная политика компании делится на трисоставные части: отношения с покупателями, отношения с поставщиками, отношенияс прочими контрагентами. Кредитная политика, определенная должным образом, даетвозможность привлечения временно дополнительных оборотных средств.
В заключениеотметим, что финансовый учет значительно расширяет возможности финансового директорав части оперативного контроля за наличием и движением товарно-материальных иденежных ценностей. И какие бы методы при организации финансового учета(методов, концепций финансового учета массы, в статье отражены тольконекоторые, все описать невозможно) не выбрал бы финансовый директор, от негопотребуется большая творческая работа: надо сравнивать, оценивать, думать,делать выводы. В результате финансовый директор получит отличный инструментарийфинансового управления.