ОГЛАВЛЕНИЕ Введение 1.Подготовка и анализ общих данных 2.Подготовка и анализ специальных данных 3.Анализ собранной финансовой документации 4. Применение разных подходов к оценке стоимости предприятий Заключение Библиография ВВЕДЕНИЕ Оценка финансового положения предприятия – это совокупность методов, позволяющих определить состояние дел предприятия в результате анализа его деятельности на конечном интервале времени. Цель анализа финансового положения предприятия проведение исследования изучения основной
документации предприятия и получение финансового отчета информаци о его финансовом положении, платежеспособности и доходности. Оценка финансового положения предприятия необходима следующим лицам 1 инвесторам, которым необходимо принять решение о формировании портфеля ценных бумаг 2 кредиторам, которые должны быть уверены, что им заплатят 3 аудиторам, которым необходимо распознавать финансовые хитрости своих клиентов 4 финансовым руководителям, которые хотят реально оценивать деятельность и финансовое состояние своей фирмы 5 руководителям
маркетинговых отделов, которые хотят создать стратегию продвижения товара на рынки. Источники анализа финансового положения предприятия – формы отчета и приложения к ним, а также сведения из самого учета, если анализ проводится внутри предприятия. В конечном результате анализ финансового положения предприятия должен дать руководству предприятия картину его действительного состояния, а лицам, непосредственно не работающим на данном предприятии,
но заинтересованным в его финансовом состоянии – сведения, необходимые для беспристрастного суждения, например, о рациональности использования вложенных в предприятие дополнительных инвестициях и т. п. 1. Подготовка и анализ общих данных. Данную стадию оценки можно разбить на следующие этапы сбор и систематизация общих данных сбор и анализ специальных данных анализ наилучшего и наиболее эффективного использования. К общим данным, необходимым для оценки стоимости предприятия, можно отнести данные о состоянии рынка
Богатин Ю.В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций М 1999г на котором функционирует оцениваемое предприятие, а также данные о местоположении предприятия. К данным о состоянии рынка относятся существенные данные об экономических, социальных, политических, правовых и экологических факторах, действующих на рынке. Данные об экономических, социальных, политических, правовых и экологических факторах должны не только
отражать текущее состояние рынка, но и характеризовать будущее состояние этих факторов. К таким данным можно отнести Ш ставку банковского процента Ш покупательную способность населения Ш индексы роста цен на строительную продукцию Ш индексы изменения цен на продукцию, выпускаемую предприятием Ш степень загрязнения окружающей среды Ш степень риска
Ш качественные показатели, характеризующие правовое состояние предприятия Ш уровень конкуренции и деловой активности Ш инвестиционный климат и политическую обстановку в регионе. Эту информацию можно получить из центральных, местных и специальных периодических изданий Экономика и жизнь, Деловой мир, Ко-Инвесто и др а также в результате проведения специального опроса руководителей предприятия и специалистов. К данным о местоположении предприятия относится информация
о регионе, городе и районе, в котором располагается предприятие. К этой группе показателей относятся уровень народонаселения, уровень занятости, степень промышленного развития региона с точки зрения выпуска данного вида продукции, жизненный цикл развития региона и т. п. Эти данные можно получить в местных органах самоуправления, из местных и специальных периодических изданий и посредством опроса руководителей города и предприятия.
2. Подготовка и анализ специальных данных. К специальным данным можно отнести данные о предприятии и о сопоставимых продажах. Данные о предприятии включают Ш информацию о документах, удостоверяющих право собственности Ш о составе участников предприятия и их долях в уставном капитале Ш информацию об использовании земельного участка Ш зданий и сооружений, расположенных на этом участке
Ш финансово-экономические и технические характеристики предприятия Ш физические характеристики зданий и сооружений и т.д. К основным финансово-экономическими документам предприятия относятся – балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках, в. которых имеются основные показатели, необходимые для оценки стоимости предприятия прибыль, амортизация, денежные потоки, дивиденды, валовые доходы, издержки, активы предприятия, налоги и т.д.
Важной информацией для оценки предприятия также является Ш размер оцениваемой доли контрольный или неконтрольный пакет акций Ш сведения о голосующих правах акционеров Ш ликвидности активов Ш условиях, ограничивающих права собственности Ш специальных привилегиях и льготах, связанных с собственностью или управлением предприятием. 3. Анализ собранной финансовой документации.
Предварительная оценка финансового положения предприятия осуществляется на основании данных бухгалтерского баланса, Отчета о финансовых результатах и их использовании, а также Приложения к балансу предприятия. На данной стадии анализа формируется первоначальное представление о деятельности предприятия, выявляются изменения в составе имущества предприятия и их источниках, устанавливаются взаимосвязи между показателями. Для удобства проведения такого анализа целесообразно использовать так
называемый уплотненный аналитический баланс – нетто, формирующееся путем сложения однородных по своему составу элементов балансовых статей в необходимых аналитических разрезах недвижимое имущество, текущие активы и т. д. При оценке предприятий необходимо, чтобы эксперты-оценщики при определении финансово-экономических показателей исходили из единых методических положений. В частности, при оценке предприятий для расчетов использовали чистую прибыль предприятий, то есть балансовую
прибыль за минусом налогов и других обязательных платежей, в том числе дивидендов по привилегированным акциям. Денежные потоки образуются обычно от сложения прогнозных оценок чистой прибыли и значений амортизационных отчислений за эти годы подробно о структуре денежного потока см. раздел 1.2 в гл.1 Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. М, 1997 г В некоторых случаях, например, при расчете чистого денежного потока, капитальные вложения и другие обязательные
инвестиции, необходимые для получения прогнозируемой прибыли, следует вычесть из прогнозируемых денежных потоков. Следует подчеркнуть, что алгоритм математических операций по оценке предприятий Пдробнее о данных методах оценки см. Григорьев В.В. Федотова М.А. Оценка Предприятий теория и практика М ИНФРА-М гл.4. как по методу дисконтированного денежного потока, так и по методу дисконтированной будущей
прибыли одинаков. Отличие имеется в использовании количественных значений переменных, например, в двух случаях применяются различные по значению ставки дисконта. Расчеты будущих дивидендных выплат позволяют определить стоимость акций предприятий как будущий потокдивидендных выплат, дисконтированных к текущей стоимости по соответствующей ставке дисконта. Другим методом определения стоимости акций предприятия является суммирование дисконтированного ожидаемого
дивидендного потока за конечный период времени и некоторой постпрогнозной их акций стоимости, также дисконтированной к текущей стоимости. При этом постпрогнозная стоимость акций определяется как цена продажи этого пакета акций в определенное время в будущем. Расчет валовой выручки, то есть выручки от реализации продукции работ, услуг, осуществляется, как правило, при оценке предприятий, оказывающих услуги на комиссионных началах.
Это рекламные, медицинские, консалтинговые предприятия, издательства и страховые агентства и пр. При покупке таких предприятий, даже если прибыль занижена или ее нет, инвестор готов заплатить цену, равную объему реализации за несколько лет, чтобы контролировать большую долю рынка этого вида продукции и влиять на уровень цен. При этом, естественно, он планирует превратить убыточное предприятие в доходное. Важным показателем для оценки предприятия являются его активы.
Особое внимание оценке активов придают при ликвидации предприятия, при оценке холдинговой компании, ремонтных и строительных организаций. Это объясняется тем, что ликвидируемое предприятие, как правило, не приносит дохода и оценить его подоходному методу не представляется возможным. Холдинги же сами, непосредственно не осуществляют производственную деятельность, и доход получают в основном их дочерние предприятия. А для начала работы и последующего функционирования ремонтных и строительных
организаций важно соединение различных активов. При оценке активов предприятий необходимо помнить, что стоимость активов очень редко совпадает со стоимостью акций этого предприятия. Поэтому для перевода стоимости активов в стоимость акций применяют специальные методы. В этом случае используют информацию, содержащуюся в учредительных документах, удостоверяющих права собственности на это предприятие. К ним относятся Ш устав
Ш учредительный договор Ш свидетельство о регистрации предприятия Ш свидетельства о собственности на пакеты акций Ш объекты недвижимости и земельные участки Ш документы, в которых дается описание и физические характеристики активов предприятия, формулируются ограничительные условия на владение, использование и распоряжение активами предприятия. Для оценщика важно также выяснение механизма налогообложения имущества и прибыли данного предприятия.
Описание земельного участка, на котором находится предприятие, должно включать описание всех его характеристик площади, формы, топографии, ориентации участка и зданий инженерных коммуникаций, описание соседних участков, подъездных путей, стоянок и т. д. Особое внимание эксперт-оценщик должен уделять информации о загрязнении окружающей среды, производимым оцениваемым предприятием. Известны случаи, когда эксперт оценивает предприятие высоко, тогда как администрация города уже приняла
решение о его ликвидации из-за негативного влияния на окружающую среду. К специальным данным, необходимым для сравнительной оценки, относятся сведения о сопоставимых предприятиях, которые проданы ранее или представлены к продаже. Информация о стоимости строительства предприятия, аналогичного оцениваемому, важна для оценки предприятия имущественным подходом. Применение методов капитализации доходов предполагает использование данных об
арендной плате за производственные помещения. 4. Применение разных подходов к оценке стоимости предприятий Существует несколько классификаций многочисленных методов и способов оценки стоимости предприятий. Наибольшее признание специалистов получила классификация, по которой методы и способы оценки предприятий объединены в три группы 1 доходный подход 2 имущественный подход 3 сравнительный или рыночный подход. Эти три подхода к оценке предприятий похожи на три подхода к оценке объектов недвижимости
Ш доходный Ш затратный Ш сравнительный рыночный Ниже приводятся основные методы оценки стоимости предприятий подробнее смотри Федотова М.А. Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. М ТАНДЕМ, 2000г отнесенные к той или иной группе к тому или иному подходу к оценке. Доходный подход В эту группу объединены методы оценки, основанные на дисконтировании будущих доходов. 1. Дисконтированная будущая прибыль. 2. Дисконтированный будущий денежный поток.
3. Капитализация нормализованной прибыли. 4. Капитализация нормализованного денежного потока. 5. Метод избыточной прибыли. 6. Метод периода окупаемости. 7. Метод внутренней ставки отдачи. Имущественный подход Этот подход объединяет методы, основанные на оценке активов и затрат на строительство нового сопоставимого предприятия. 8. Метод скорректированной текущей балансовой стоимости активов индексный метод.
9. Метод активов. 10. Определение стоимости строительства нового сопоставимого предприятия метод замещения 11. Определение стоимости строительства точной копии предприятияметод восстановительной стоимости 12. Метод ликвидационной стоимости предприятия Сравнительный рыночный подход. Эта группа методов основана на сопоставлении стоимости оцениваемого предприятия со стоимостью других сопоставимых предприятий. 13. Мультипликатор ценабалансовая прибыль 14.
Мультипликатор ценачистая прибыль 15. Мультипликатор ценатекущий денежный попик 16. Мультипликатор ценачистый денежный поток 17. Мультипликатор ценаваловая выручка 18. Мультипликатор ценадействительная выручка 19. Цена на одного подписчика акционера 20. Капитализация потенциально возможных дивидендов 21. Мультипликатор ценабалансовая стоимость материальных активов 22.
Мультипликатор ценасобственный капитал 23. Анализ прошлых сделок с акциями предприятия метод рынка капитализации 24. Анализ предложений по покупке предприятий 25. Метод отраслевых соотношений 26. Метод сделок продаж Перечисленные выше методы оценки предприятий не используются изолированно, а взаимно дополняют друг друга, то есть для оценки предприятия обычно используют несколько методов из разных подходов. Далее результаты оценок, полученные различными методами, сопоставляют между собой для окончательной
оценки. Однако некоторые методы предпочтительны для оценки определенных видов стоимостей. Например, при оценке страховой стоимости рекомендуют метод скорректированной балансовой стоимости активов предприятия при оценке предприятия, приносящего стабильную прибыль, метод капитализации нормализованной прибыли и т. д. к вопросу соответствия вида стоимости и метода оценки. Тем не менее, с определенной степенью уверенности можно утверждать, что оценка стоимости предприятия
методом определения стоимости строительства нового сопоставимого предприятия то есть методом замещения обозначает, как правило, верхний предел стоимости предприятия покупатель не купит действующее предприятие по цене, превышающей стоимость создания в нормативные сроки нового сопоставимого предприятия. Оценка методом скорректированной балансовой стоимости активов обозначает низший уровень стоимости предприятия. В нашей стране в эпоху переходной экономики получение стабильного чистого дохода в будущем трудно спрогнозировать
и еще труднее добиться этого дохода. Поэтому методы доходного подхода можно рекомендовать как дополнительные к другим методам оценки. Заключение. Работа оценщика с внутренней финансовой документацией проводится по следующим направлениям инфляционная корректировка нормализация бухгалтерской отчетности трансформация бухгалтерской отчетности вычисление относительных показателей. Целью инфляционной корректировки документации являются приведение ретроспективной информации за прошедшие
периоды к сопоставимому виду учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконта. Нормализация отчетности проводится с целью определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса. Она необходима для того, чтобы оценочные заключения имели объективный характер основывались на реальных показателях, характеризующих деятельность предприятия. Трансформация отчетности – это корректировка счетов для приведения к единым стандартам бухгалтерского
учета. И хотя трансформация бухгалтерской отчетности не является обязательной в процессе оценки предприятия, все же ее необходимость обусловливается рядом причин, которые необходимы для составления более полного и соответствующего действительности отчета по результатам исследования финансовой документации предприятия. Вычисление основных показателей сводится к тому, что на основании всей собранной финансовой документации предприятия и финансовой документации рынка, на котором действует данное предприятие по необходимому
выбранному для заказчика методу оценщиком производятся окончательные расчеты финансового состояния предприятия его стоимости, ликвидности, капиталовложений необходимых для нормального существования оцениваемого предприятия и т.д На мой взгляд, подготовка финансовой документации как стадия процесса оценки бизнеса предприятия является очень немаловажной, т.к. при наличии всех необходимых финансовых документов предприятия, требующихся для проведения оценки остается довольно простая работа по анализу и выведению окончательных
цифр которая так же не является одной из самых легких. В зависимости от наличия или отсутствия определенной финансовой документации оценка соответственно может предоставить точный результат и сделать соответствующее заключение, а может случиться и наоборот. Библиграфия 1. Григорьев В.В. Федотова М.А. Оценка предприятий теория и практика М Инфра-М 1997г. и 2001 г. 2. Ушаков Е.П. Рыночная стоимость фирмы
М 1997г. 3. Валдайцев Ю.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью СПб 2001 г. 4. Богатин Ю.В. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций М 1999г. 5. Рынок ценных бумаг. Периодическое издание. 6. Федотова М.А. Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса. М ТАНДЕМ, 2000г.