Производные ценные бумаги, их виды

Содержание
Вступление. 2
Глава1. Производные ценные бумаги, их виды… 3
Глава2. Характеристика опционов и фьючерсов. 9
Глава3. Международные ценные бумаги. 14
Заключение. 19
Задача. 20
Списоклитературы… 21
Вступление
В первом разделеосновное внимание уделено понятию производных ценных бумаг, их видам. Подробнееразобраны понятия варрантов и американских депозитарных расписок. Приведенаструктура распределения производных ценных бумаг среди промышленно развитыхстран мира. Дается краткая историческая справка о зарождении и причинахпоследующего развития рынка производных ценных бумаг.
Второй раздел посвященопционам и фьючерсам. Дается определение этих понятий и примеры ихиспользования. Разобрано понятие хеджирования с помощью опционов и фьючерсов, приведеныпримеры их использования с этой целью. Приведена таблица, характеризующаяразвитие рынка производных ценных бумаг, в частности опционов и фьючерсов.
И, наконец, в третьемразделе раскрывается понятие международных ценных бумаг, их виды. Даетсяопределение понятия «евробумага». Приведена таблица, наглядно демонстрирующаяположительную динамику развития международного рынка ценных бумаг во всем миреи в промышленно развитых странах в частности.
Таким образом, цельданной контрольной работы – разобрать понятия производных и международныхценных бумаг.
Глава1. Производные ценные бумаги, их виды
производнаяценная бумага опцион
Большое влияние наразвитие фондовых бирж на Западе оказало появление в 1970—1980-х годахпроизводных ценных бумаг — деривативов, занявших заметное место в биржевомобороте ведущих фондовых бирж западных стран. В конце 1980-х годов их объемсоставил 12 трлн. долл., т.е. в 25 раз превысил объем всего товарооборота намировом рынке. На начало 1997г. объем деривативов превысил 100 трлн. долл., агодовой мировой оборот, с их высокой скоростью, — 1000 трлн. долл.Распределение деривативов, согласно оценке Шиллеровского института в Германии,приведено в табл. 1.
Таблица1. Распределение деривативов между промышленно развитыми странами
/>
Почти 70% деривативовсосредоточено на фондовых биржах ведущих западных стран, причем свыше 20% — вСША и около 12% — в Японии. С увеличением количества деривативов возрос объемопераций и статус фондовых бирж как рынка ценных бумаг[1].
Появление этих ценныхбумаг на фондовых биржах усилило интенсивность операций, приводящих к биржевымкрахам и потрясениям (Азиатский кризис 1997г., поразивший фондовые рынки нетолько стран Юго-Восточной Азии, приведший к валютным потрясениям, банковскимкризисам, к нестабильности экономического развития).
Производные ценныебумаги — это бездокументарная форма выраженияимущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением ценылежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. Упростив этоопределение, можно было бы сказать, что производная ценная бумага — это ценнаябумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно биржевых товаров:зерна, мяса, нефти, золота и т.п.); на цены основных ценных бумаг (на индексыакций, на облигации); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на ценывалютного рынка (валютные курсы).[2]
В настоящее время этиценные бумаги получили название деривативы, зачастую называемые также«финансовыми пузырями». Главными видами деривативов являются: конвертируемыеоблигации, варранты, фьючерсы, опционы, депозитарные расписки и др.разновидности. Операции с производными бумагами проводятся во всех развитыхстранах, как на первичном, так и на вторичном рынках.
Варранты– ценные бумаги, которые дают своему владельцу право в будущем купить позаранее установленной цене опредленное количество ценных бумаг[3].
Базовыми активамиварранта могут быть акции и облигации, при этом эмитентом варрантов должен бытьэмитент базовых ценных бумаг. Варранты технически выпускаются эмитентом приусловии достаточности размещенного к выпуску капитала для обеспечения будущейэмиссии базовых ценных бумаг. В этом заключается основная разница междуопционами и варрантами, поскольку первые эмитируются исходя из решения сторонопционной сделки.
Несмотря на этот фактварранты очень схожи с опционами, а потому имеют аналогичную модель вценообразовании. Отличие здесь — в сроках обращения: как правило, варрантыимеют более длительные сроки, чем опционы, а потому временная их стоимостьзначительно больше, чем внутренняя. Временная стоимость снижается оченьмедленно с начала существования варранта, но резко снижается в последние днисрока его действия (примерно две-три недели). И действительно, варрант с оченьвысокой внутренней стоимостью может иметь очень маленькую или нулевую временнуюстоимость, а следовательно, его цена будет изменяться пункт в пункт с изменениемцены базового актива. Между тем, изначально между этими двумя инструментамитакой тесной корреляции не наблюдается. В этом и проявляется эффект финансовогорычага для варрантов.
Этот эффект лучше всегорассмотреть на конкретном цифровом примере: предположим, что цена акции100, цена исполнения варранта 110, цена варранта 20. Т.е. фактически ценапокупки варрантного права: 110+20=130.
Пусть инвестор имеет1000 денежных единиц, тогда он может либо купить 10 акций по 100 или 50варрантов по 20 единиц.
Если цена акцииподнимется до 130, то цена варранта может увеличится вдвое, так как в этомслучае к предыдущей цене варранта добавляется разница между спотовой ценойбазовой акции и ценой подписки по варранту, следовательно, 20 + (130-110) = 40.
Таким образом, в первомслучае при покупке акций инвестор получит доход в размере 30%, а во втором —100%, при этом коэффициент финансового рычага составит 3,3 к 1.
Однако, как и в случаес опционом, при снижении цены акции убытки инвестора по варрантам могли быоказаться больше: более чем в три раза по сравнению с инвестициями в акции[4].
Американскиедепозитарные расписки – свободно обращающиеся расписки наиностранные акции, депонированные в банке США. АДР – расписка, представляющаяакции корпорации, зарегистрированной за пределами США. Операции с АДРпроизводятся вместо операций с ценными бумагами, хранящимися в банке или упопечителя.
АДР появилась еще в 20хгг. Ее суть состоит в том, что банк хранит соответствующие акции за границей водном из своих филиалов, а расписки эмитируются и обращаются на американскомрынке.
Держатели АДР обычносохраняют права акционеров ценных бумаг в стране их эмиссии.
По мере роста интересак иностранной акционерной собственности депозитарные расписки перешли свнебиржевого рынка на биржевой.
Интерес к АДР растет,т.к. они привлекательны и для инвесторов, и для эмитентов. Инвестору онипредоставляют определенные гарантии в связи с тем, что: обладают той желиквидностью, что и сами ценные бумаги; котируются обычно в долларах США; помогаютинституциональным инвесторам при покупке и других операциях с ценными бумагамииностранных эмитентов преодолеть законодательные ограничения; предоставляютвозможность покупать их вместо акций и использовать для получения прибыли засчет разницы котировок на американском рынке и других рынках, а также дляучастия в капитале иностранных компаний; позволяют облегчить не только продажуценных бумаг иностранных эмитентов, но и получение дивидендов американскиминвесторам.
К преимуществам дляэмитентов относится то, что: они помогают компаниям-эмитентам выйти назарубежный рынок, а также повысить ликвидность акций, преодолеть правовыеограничения на непосредственное владение акциями; выпуск АДР позволяетрасширить состав потенциальных инвесторов; успешное размещение АДР повышаетпрестиж компании-эмитента ценных бумаг и доверие со стороны инвесторов, а такжевлияте на цены этих бумаг; компании могут определить рыночную стоимость своихакций, а также привлечь капитал иностранных инвесторов.
АДР бывают спонсируемыеи неспонсируемые. Если расписки выпускаются по запросу эмитента, то онисчитаются спонсируемыми, эмитент оплачивает расходы по спонсируемой программе.Такие АДР регистрируются в Комиссии по ценным бумагам и биржам.
Банки могут создаватьнеспонсируемые расписки по запросу инвесторов; держатели таких расписок несутвсе расходы, в том числе плату за депонирование и изъятие ценных бумаг издепозитария, конвертацию дивидендов в доллары и др. услуги. Неспонсируемыепрограммы сейчас считаются устаревшими и выпускаются редко.
Одной из главных причинпоявления депозитарный расписок в РФ были определённые трудности в частипроведения спекуляций иностранными портфельными инвесторами, связанные сотсутствием в стране чётких гарантий при переоформлении прав собственности наприобретённые акции. На американском рынке, например, обращались расписки,выпущенные на акции ТД «ГУМ», НК«ЛУКойл», Инкомбанка и др.Выпуском АДР на акции этих и других учреждений, а также их размещением,занимались, прошедшие аудит по международным стандартам, такие известныекорпорации, как РАО«ЕЭС России», ОАО«Ростелеком»,ОАО«Мосэнерго», ОАО«Сургутнефтегаз». Выпущенные российскимикорпорациями АДР, позволяли их владельцам иметь все права акционеров, в т.ч.получения дивидендов, а также работать на американском рынке при наличиинекоторых объективных ограничений.
 
Глава 2. Характеристикаопционов и фьючерсов
 
Опциономназывается контракт, дающий право (но не обязательство) его получателю напокупку (продажу) базового актива у продавца в течение оговоренного срокаисполнения контракта по заранее оговоренной цене с уплатой за это правопоследнему определенного вознаграждения, называемого премией (или ценойконтракта). Премия – единственная переменная величина сделки, все остальныеусловия и суммы не подлежат изменению. Цена опциона формируется под влияниемспроса и предложения. Существуют опцион «колл» и опцион «пут».
Опцион «колл»(на покупку) предоставляет его владельцу право купить в будущем ценную бумагупо фиксированной цене – цене исполнения опциона. Премия, уплачиваемая заприобретение, обычно составляет лишь небольшую часть цены базовой бумаги. Витоге покупатель опциона выигрывает или теряет на изменении цены бумаги,фактически не владея ею. Вместе с тем владелец опциона хорошо знает, чтоубыток, который возможен, не превысит величину премии, поэтому он можетотказаться от его исполнения, если к наступлению срока его исполнения рыночнаяцена базовой бумаги окажется ниже цены, зафиксированной в опционе (ценытсполнения).
В зависимости от сроковисполнения различают опционы европейские (могут быть исполнены в моментих погашения) и американские (могут быть исполнены в любое время доистечения срока их действия).
Опцион «пут»предоставляет право его держателю продать в будущем ценную бумагу пофиксированной цене – цене исполнения. Имеет место право, но не обязательствопродать ценную бумагу, и если к моменту исполнения опциона рыночная цена этойбумаги окажется выше фиксированной, то владелец опциона имеет право неисполнять его.
Пример.Пусть инвестор покупает 1 акцию по цене 200$. За эти же деньги, то есть запремию 2$ за акцию можно приобрести на опционном рынке опцион «колл»продолжительностью 1 месяц на покупку 100 акций компании по цене 210$. Предположим,что курс акций вырос в течение десяти дней на 20$. Если держатель опционавоспользуется в этот момент своим правом, он может перепродать эти 100 акций сдоходом 220$ — 210$ = 10$ за каждую акцию, в общем заработав 10$ х 100 = 1000$, или за вычетом уплаченной премии в размере 200$ будет иметь прибыль 800$ .
Сравнительно с покупкойопциона покупка одной акции принесла бы инвестору доход только в 220$ — 200$ =20$. То есть в описанном случае удачный опцион оказывается примерно в 40 разприбыльнее, а коэффициент финансового рычага составляет 40 к 1. С другойстороны, при невозрастании курса акции (или росте, не превосходящем 210$)деньги, потраченные на приобретение опциона, оказались бы потерянными, в товремя как акция сохранила бы их владельцу.
Таким образом, опцион —это высокорискованное вложение и отношение риска к доходу у опционовчрезвычайно велико.
Фьючерсы — срочные контракты (взаимные обязательства сторон), заключаемые по поводукупли-продажи в будущем (на установленную дату) классических видов ценных бумагпо цене, зафиксированной при их подписании. Поставка реальных бумаг пофьючерсам не обязательна. Могут заключаться также контракты по поводу биржевыхиндексов и других объектов. Стороны, как правило, ограничиваются взаимнымиденежными расчётами по результатам сделки в день её исполнения. Такие контрактымогут многократно перепродаваться в течение срока их действия.
Цель участниковторговли фьючерсами состоит в игре на разнице цен. Приобретая контракт, еговладелец рассчитывает продать его по более высокой цене, а продавец надеется наприобретение иакого же контракта в будущем, но по более низкой цене.
С фьючерснымиконтрактами, так же, как и с опционными, имеют дело два типа лиц — спекулянты ихеджеры. Хеджирование – это страхование рисков от не благоприятногоизменения цен путём заключения сделок на срочном или биржевом рынке. Раскроемсуть хеджирования на примерах.
Хеджирование с помощьюфьючерсов. Представим себе производителя дизельного топлива,который в январе планирует свою деятельность и считает, что текущая ценадизельного топлива с поставкой в летние месяцы обеспечивает ему издержкипроизводства и прибыль. Но он опасается, что к лету эта цена понизиться. Неимея в январе реального товара, он продает непроизведенный товар в количестве,которое соответствует его возможностям: 100 контрактов по 42 000 галлонов каждый, цена с поставкой в летние месяцы 50 центов за галлон. Проходит время, летомцена на наличное топливо действительно понижается. Однако хеджер не несетубытки, т.к. он закрывает свою позицию продавца на бирже по более низкой цене[5].
С помощью опционовможно страховаться от повышения и понижения цены базисного актива. Прихеджировании от роста цены базисного актива покупают опцион колл, пристраховании от падения цены базисного актива покупают опцион пут[6].
Пример 1.Инвестор планирует купить через три месяца акцию. Он опасается, что к этомумоменту цена может вырасти, поэтому покупает трехмесячный опцион колл с ценойисполнения 100 руб. за 5 руб. К моменту истечения срока действия контракта курсакции равен 120 руб. Тогда инвестор исполняет опцион, т.е. покупает акцию за100 руб. С учетом уплаченной за опцион премии фактическая цена покупки бумагисоставила 105 руб. Допустим, к моменту истечения срока действия контракта курсакции равен 80 руб. Инвестор не исполняет опцион и покупает акцию. Фактическаяцена покупки составляет 85 руб.
Пример 2.Инвестор владеет акцией, курс которой равен 100 руб. Он опасается падения еецены в течение следующих трех месяцев и покупает трехмесячный опцион пут сценой исполнения 100 руб. за 5 руб. Через три месяца курс акции составил 80руб. Тогда инвестор исполнил опцион, т. е. продал акцию за 100 руб. С учетомуплаченной премии он фактически получил за акцию 95 руб. Если цена акциивыросла до 120 руб., он не исполнил опцион, а продал акцию на спотовом рынке поэтой цене. С учетом премии фактически полученная цена составила 125руб.
Как видно из примеров,хеджирование с помощью опционов позволяет инвестору застраховаться отнеблагоприятной конъюнктуры, но оставляет возможность воспользоватьсяблагоприятным развитием событий.
Страхование от ростацены базисного актива можно осуществить продажей опциона пут, а хеджирование отпадения цены – продажей опциона колл. Однако в отмеченных случаях страховкаограничивается только величиной полученной премии
Пример 3.Инвестор планирует купить через три месяца акцию. Опасаясь роста цены акции вбудущем, он страхуется продажей трехмесячного опциона пут с ценой исполнения100 руб. за 5 руб. Страховка сработает, если курс акции не превысит 105 руб.
Пример 4.Инвестор владеет акцией, курс которой равен 100 руб. Он опасается падения еецены в течение следующих трех месяцев и страхуется продажей опциона колл сценой исполнения 100 руб. за 5 руб. Страховка сработает, если курс акции неопустится ниже 95 руб.
Крупнейшими центрамиторговли опционами и фьючерсами являются американские биржи, в частности,Чикагская биржа опционов, Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов,парижские биржи опционов и фьючерсов, амстердамская Европейская биржа опционов,Сингапурская международная валютная биржа, Сиднейская фьючерская биржа.
Поистине«взрывным» десятилетием для развития производных финансовых инструментов стали90-е годы (таблица 2).

Таблица2.Стоимость фьючерсов и опционов на торгах на организованных рынках и оборот поним в 1991-2003 гг.*Деривативы 1991 г. 1994 г. 1997 г. 1998 г. 2000 г. 2002 г. 2003г., июнь Фьючерсы стоимость, трлн. долл. 2,25 5,95 7,75 8,34 8,36 10,33 13,94** объем торгов, млрд. долл. – 286 294 319 317 502 309 Опционы стоимость, трлн. долл. 1,27 2,92 4,45 5,59 5,92 13,54 24,37** объем торгов, млрд. долл. – 57 62 71 66 192 134
* Первое полугодие 2003 г.
** На конец периода.
Наиюнь 2003 г. Стоимость фьючерсов на торгах на организованных рынках составилауже около 14 трлн. долл., а опционов – 24,4 трлн. долл. Оборот биржевых торговпо фьючерсам и опционам в 2002 г. – 694 млрд. долл. – превысил показатель 2001 г. на 16,6%[7].
Восновном рост биржевой торговли деривативами во II кв. 2003 г. Происходил за счет краткосрочных контрактов на процентные ставки. Усиленная активность набиржах США была связана со страхованием относительно будущих действий в областиденежно-кредитной политики, а также страхованием по обеспеченным ипотекойценным бумагам.
 Глава 3. Международныеценные бумаги
Полная отмена в 70х гг.20в. ограничений на перемещение капитала в развитых странах создала условия дляобразования международного рынка ценных бумаг. Только за 10 лет (1980-1990 гг.)доля международных операций с ценными бумагами в ВВП США возросла с 9 до 93%, вГермании с 8 до 58, в Японии – с 7 до 119%. В общем объеме наибольшая частьприходится на облигации (в 1994 г. – более 60%). Почти 40% мирового рынкаценных бумаг приходится на США, на Японию – свыше 20%.
Отличительной чертоймеждународного рынка является торговля ценными бумагами между резидентамиразных стран, а также фондовыми ценностями с номиналами, выраженными в иных,чем национальная, валютах. Экспорт капитала — характерная черта и объективнаянеобходимость развитой рыночной экономики. Формирование международного рынкаценных бумаг было ускорено: современной научно-технической революцией; развитиеминтеграционных процессов; определенной устойчивостью валютных курсов; введениемобщих многонациональных валют; успехами в развитии банковского и биржевогодела; усилением деятельности транснациональных корпораций и кредитно-финансовыхучреждений.
 Международные ценныебумаги как термин появился для того, чтоб обозначить интернациональные ценныебумаги, которые обращаются во многих странах в одно и то же время. Кмеждународным ценным бумагам относятся так называемые евробумаги имеждународные депозитарные расписки (предыдущая глава).
Рынок евробумагявляется одним из самых объемных рынков международных ценных бумаг. Именно нанего приходится более 75% от общего объема всего рынка ценных бумаг[8].
Евробумаги:евроноты, еврооблигации и евроакции. Они эмитируются в какой-либо стране,номинируются в иностранной валюте и предназначаются для размещения за пределамиэтой страны[9].
Существует официальноеопределение евробумаг, которое даётся в Директиве Комиссии европейскихсообществ от 17 марта 1989г., регламентирующей порядок предложения новыхэмиссий на европейском рынке.
В соответствии с этойДирективой евробумаги — это торгуемые ценные бумаги, со следующими характернымичертами, а именно:
Проходят андеррайтинг иразмещаются посредством синдиката, минимум два участника которогозарегистрированы в разных государствах;
Предлагаются взначительных объёмах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента;
Могут бытьпервоначально приобретены только при посредничестве кредитной организации илидругого финансового института[10].
Евроноты — среднесрочные именные облигации, которые обычно выпускаются под конкретногоинвестора. Главное преимущество евронот — возможность организовать их эмиссиюза несколько дней или даже часов. Выпускаются международными корпорациями насрок от 3 до 6 месяцев. Они приносят изменяющийся процентный доход,ориентированный на ставку ЛИБОР — ставку предложения на Лондонскоммеждународном денежном рынке. Эти бумаги выступают одновременно как формабанковского кредита и вид облигационного займа. Рынок евронот начал развиватьсяс конца 70-х годов XX века.
Евровекселя — необеспеченные обязательства, которые не предназначены для публичногоразмещения и не обращаются на вторичном рынке. Как правило, евровекселявыпускаются на срок от одного года до пяти лет компаниями, платежеспособностькоторых не вызывает сомнений.[11]
Еврооблигациисуществуют со второй половины 60-х годов. С их появлением стали функционироватьпараллельно два рынка: рынок традиционных иностранных займов, размещаемыхнерезидентами на одном из национальных рынков, и рынок еврооблигаций,размещаемых одновременно на нескольких международных рынках. Номинальная ирыночная цена еврооблигаций выражается в иностранной валюте. Они являютсядолгосрочными бумагами, т.к. период обращения разных их выпусков лежит впределах от 7 до 40 лет. Основными эмитентами выступают международныекорпорации, в частности кредитно-финансовые учреждения, правительства стран, атакже местные органы власти.
Посреднические услугипри размещении новых выпусков еврооблигаций оказывают инвестиционные икоммерческие банки, а также банкирские дома. С этой целью, как правило,создаётся банковский консорциум, подписывающий соглашение с эмитентом,называемое «андеррайтингом».
В развитых странахвыделяют несколько типов еврооблигаций, а именно: обычные или прямые,с плавающей процентной ставкой, с нулевым купоном, синдексируемым процентом, конвертируемые, с опционом.
Наиболее распространеныобычные или прямые облигации. По ним выплачивается фиксированныйпроцент. Их курс может меняться в связи с изменениями банковских процентныхставок.
Курс облигаций сплавающей процентной ставкой сильно зависит от колебаний рыночногопроцента. При его росте, как правило, увеличивается и объём эмиссии облигаций,при снижении — наоборот. Плавающий процент облигаций привязывается к ставкеЛондонского рынка ссудного капитала с надбавкой, называемой «СПРЕДО».
Облигации с нулевымкупоном позволяют получить доход только при их погашении за счёт разницыэмиссионной и номинальной цен. Этот доход, как правило, не облагается налогами.
Ставка по облигациям синдексируемым процентом привязывается к индексу цен на определённые группыстратегических товаров, в частности нефть, золото и др.
Конвертируемыеоблигации приносят меньший доход по сравнению с другими, но предоставляютвладельцу право обменивать их на акции. Такое происходит в случае, когдадивиденды по акциям существенно превышают купонный процент.
Облигации с опциономпозволяют владельцу выбирать различные варианты инвестиционной сделки. Онимогут быть обменены на акции, облигации с плавающим и фиксированным процентом идр.
Необходимо отличатьеврооблигации и облигации, которые выпускаются на национальных рынках капитала(внутренние выпуски). Это разные вещи. Внутренний выпуск облигаций осуществляетинвестор, который является резидентом страны выпуска. Такой выпуск облигацийпроводится в валюте этой страны и размещается в стране выпуска. Он может быть иразмещен в иностранном государстве, но в валюте страны эмитента, кроме того,большая часть будет размещена все же в стране эмитента.
Российскиееврооблигации (евробонды) начали выпускаться с 1996 г. Они номинировались в долларах США, немецких марках и приносили относительно высокие доходы (9- 10% годовых), поскольку были недостаточно надёжными по оценкам«западных» инвесторов. Сроки обращения первых эмиссий составляли 5 — 10 лет. Они размещались с невысоким успехом на рынках стран Азии, Европы иАмерики. Эмиссию еврооблигаций в стране осуществляли также отдельные субъектыФедерации и муниципальные образования, в частности крупные города.
Евроакциипо объёму эмиссии существенно уступают еврооблигациям. Это объясняется рядомфакторов, главными из которых являются: ограниченность института международнойфондовой биржи и большее предпочтение инвесторов к хорошо известным им акциямнациональных компаний. Эмитентами евроакций выступают преимущественномеждународные корпорации. Перепродажа этих бумаг происходит и на национальныхфондовых биржах, однако далеко не все страны допускают туда иностранные ценныебумаги.
Структуру и динамику развитиямирового рынка ценных бумаг можно рассмотреть с помощью таблицы 3.
Почти половина — 46%долговых бумаг и акций приходится на США, 15% сосредоточено в Японии, по 6% — вГермании и Великобритании, 4% — во Франции, ну и, наконец, 4% приходится на всеостальные страны. Таким образом, сразу становится виден бесспорный лидер –Соединенные Штаты Америки. Динамика развития рынка положительная: на январь1999 года по всему миру приходилось долговых бумаг и акций на 52,3 трлн.дол., ауже на январь 2001 года – 72 трлн.дол.
Таблица 3. Структурамирового рынка долговых ценных бумаг и акций[12]Страна Долговые бумаги Акции Всего 01.1999 01.2000 01.2001 01.1999 01.2000 01.2001 01.1999 01.2000 01.2001 01.2001 млрд. дол. млрд. дол. млрд. дол. млрд. дол. млрд. дол. млрд. дол. млрд. дол. млрд. дол. млрд. дол. % Весь мир 29274 33062 36312 23107 26874 35735 52381 59936 72047 100,0 США 12970 14598 16696 11309 13451 16773 24279 28049 33469 46,0 Япония 4 754 5 198 6 664 2 217 2 496 4 455 6 971 7 694 11 119 15,0 Германия 2124 2514 2511 825 1094 1432 2949 3608 3943 6,0 Велико-британия 1074 1219 1393 1996 2373 2955 3070 3592 4348 6,0 Франция 1333 1493 1416 674 991 1503 2007 2484 2919 4,0 Прочие 7019 8040 7632 6086 6469 8617 13105 14509 16249 4,0 /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />  
Заключение
Оценкароли деривативов отнюдь не однозначна. С одной стороны, они позволяютперераспределять риск и способствуют интеграции разных сегментов финансовыхрынков, снижая издержки финансового посредничества. Например, рынок кредитныхдеривативов тесно связал мировые рынки кредитов и акций. С другой – несут изначительные угрозы.
Во-первых,при внимательном рассмотрении не так несомненно преимущество, связанное сперераспределением рисков или так называемой хеджевой деятельностью. Небольшойобъем вложенного капитала за счет большого «рычага» может принести какзначительную прибыль, так и значительные убытки. Соответственно инвесторыфактически принимают на себя бόльшие риски. Кроме того, совокупный рискникуда не исчезает, он просто переносится с одной группы инвесторов на другую.Проблема риска на финансовом рынке имеет свою специфику: из-за сильнойвзаимозависимости участников банкротство одного из них может повлечь за собой«эффект домино» и тем самым угрожать стабильности системы в целом. Поэтому существованиедеривативов создает серьезные проблемы на макроуровне.
Во-вторых,рынок производных ценных бумаг отличается непрозрачностью, поскольку участвующиев сделке две стороны легко могут договориться, кроме того, мировой рынокконтролируется несколькими крупнейшими дилерами. Непрозрачность и асимметрияинформации резко повышают риск мошенничества на этом сегменте рынка.Непрозрачность рынка препятствует его эффективному управлению со стороны государства.
Крометого, деривативы использовали для ухода от налогообложения и переносафинансовых результатов из одного квартала в другой, а также их сокрытия.

Задача
Определить доход идоходность инвестированных средств, если инвестор купил 2500 акций номиналом в1000 руб. по курсу 235 руб. и по ней выплачивается дивиденд 35% годовых.
Количество акций — 2500шт.
Номинал = 1000 руб.
Рыночная ценаприобретения акции = 235 руб.
Дивиденд = 35% годовых
Доход — ?
Доходность — ?
Решение:
Дивиденд = 35% = 1000*0,35=350руб. — доход с одной акции в год. Доход со всех акций будет равен:2500*350=875000руб.
 
Да = (Пг/Цр)*100,
где Да – текущаядоходность акции, Пг – сумма выплачиваемых за год процентов, Цр – рыночная ценаприобретения акции.
Да текущая = 350 \ 235*100=148,94% — показатель текущей доходности — характеризует размер поступленийдохода по акции за текущий период времени.
Список литературы
 
Монографиии статьи
1. Базовыйкурс по рынку ценных бумаг. Под ред. Кокорева Р.А. М., 2008, — 352 с.
2. Лебедев,А. Е. Производные ценные бумаги: их роль в финансовой глобализации и значениедля России/ А. Е. Лебедев // Проблемы прогнозирования. — 2004. — N 2. — С.16-24.
3. Рынокценных бумаг: Учеб. пособие для вузов / Под ред. проф. Е.Ф.Жукова. –М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 399 с.
4. Рынокценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под ред. проф. О.И.Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. — 501 с.
Интернет-ресурсыи лекции
1. http://www.mzb.ru/rubric5/- Московский займовый банк.
2. http://www.tisbi.ru/Resource/Lib/literat/pcb.htm- Аюпов А.А. — Краткий курс лекций – Производные ценные бумаги (2009 год).
3. http://www.fortsmarket.ru/2010/хеджирование-опционами/- ФОФ: Фьючерсы-Опционы-Форварды – Хеджирование опционами.
4. http://biglibrary.ru/category45/book134/part23/- Большая библиотека — Жуков Евгений Федорович «Рынок ценных бумаг (2009)»
5. http://www.globfin.ru/articles/shares/japan.htm- Мировая экономика — Финансы и инвестиции.
6. Рынокценных бумаг — Кафедральный конспект лекций — подготовлен доцентом Н.П. Нишатовым.
 

Глобальные и российскиедепозитарные расписки
 
Глобальная депозитарнаярасписка (англ. GlobalDepositary Receipt), ГДР(англ.GDR)— депозитарная расписка, которая, как правило, обращается в нескольких странах,обычно странах Европы. ГДР представляет собой сертификат, выпущенныйбанком-депозитарием и удостоверяющий право его владельца пользоваться выгодамиот депонированных в этом банке ценных бумаг иностранного эмитента. Одна ГДРможет быть эквивалентна одной акции, части акции, или нескольким акцияминостранной компании-эмитента. Это достаточно молодой инструмент рынка ценныхбумаг, так как он появился на фондовом рынке США в 1990 году.
ГДР выпускаютсяаналогично АДР с некоторыми дополнительными требованиями (например, требованиемпредоставлять отчётности в контролирующие органы стран, где они будутобращаться). Стоимость их размещения несколько дороже, явного преимущества ненаблюдается. Поэтому ГДР выпускаются реже, чем АДР.
Работанад концепцией российской депозитарной расписки (РДР) была начата в 1998 г. с написания научных работ и ряда статей. Идея зеркально отразить АДР и предложение ввести вроссийскую систему права ее аналог пришла после детального анализа режимовценной бумаги в российской и американской правовых системах. Понятие «российскаядепозитарная расписка» (РДР) появилось в российском законодательстве в2007 году. В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг», РДР — именнаяэмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющаяправо собственности на определенное количество акций или облигаций иностранногоэмитента и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента РДР получениявзамен РДР соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказанияуслуг, связанных с осуществлением владельцем РДР прав, закрепленных представляемымиценными бумагами. В случае если эмитент представляемых ценных бумаг принимаетна себя обязательства перед владельцами РДР, указанная ценная бумагаудостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этихобязанностей.
Первыми РДР, начавшимиторговаться 24 декабря 2010г. и прошедшими листинг на площадках ФБ ММВБ и РТС16 декабря 2010г., являются РДР на торгующиеся на Гонконгской фондовой биржеобыкновенные акции объединённой компании «Русал», котораязарегистрирована на острове Джерси (юрисдикция Великобритании).
 
Опцион эмитента
 
Опцион эмитента— именная эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право владельца на покупку впредусмотренный срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельствопределенного количества акций эмитента такого опциона по цене реализации,определенной в опционном контракте.
Эмитент не вправеразмещать опцион эмитента, если количество объявленных акций эмитента меньшеколичества акций, право на приобретение которых представляют такие опционы.Размещение опциона эмитента возможно только после полной оплаты уставногокапитала акционерного общества.
Следует отметить, чтоопцион эмитента несколько отличается от классического опциона. Так, опционэмитента может быть только одного типа — “колл” (call option), т.е. дает правовладельцу купить акции. А также может предусматривать, кроме конкретного срока,обстоятельства, при наступлении которых владелец опциона эмитента имеет правона покупку определенного количества акций эмитента такого опциона.
Использование опционовдля стимулирования эффективной работы менеджмента компании стало широкораспространённым явлением на Западе. Суть метода проста: работник компании(чаще всего менеджер какого-либо звена) часть своего жалованья получаетопционом “колл” на акции своей компании. Это означает, что он приобретает правов течение определённого срока (как правило, это несколько лет) купить акциикомпании по заранее оговорённой в опционе цене – обычно она близка к рыночнойцене этих акций на момент выдачи опциона. Таким образом, если акции в течениеозначенного срока вырастут в цене, скажем, со 100 до 200 рублей, то работникполучит неплохую прибавку к зарплате: он сможет тогда реализовать свой опцион,то есть купить акции по цене 100 рублей – и тут же продать их на рынке по 200.
На сегодняшний день вРоссийской Федерации отсутствует практика выпуска опционов эмитента в пониманииСтандартов эмиссии и Федерального закона “О рынке ценных бумаг” от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ.
Организаторы торговлина рынке ценных бумаг используют лишь расчетные схемы обращения опционов, т.е.без поставки актива (исполнения опциона).
Подобная же схемаиспользуется большинством компаний, заключающих с менеджментом опционныеконтракты на покупку акций компании в будущем по определенной цене. Когда женаступает момент исполнения опциона, компанией производятся расчеты, т.е. вслучае, если цена на акции на рынке оказалась выше цены исполнения в контракте,менеджеру выплачивается разница, составляющая его вознаграждение.
Опцион эмитентапредставляется наиболее защищенной схемой для потенциальных владельцев,поскольку эмитент осуществляет государственную регистрацию эмиссии. Кроме того,опцион эмитента, в отличие от описанных выше расчетных схем, предоставляетвладельцу право на покупку реального актива — акций эмитента. Таким образом,опцион эмитента может являться привлекательным инструментом как дляпотенциальных инвесторов, так и для эмитента, который получает возможность привлечьна определенный период дополнительные средства без процентных выплат, а такжебез размытия доли имеющихся акционеров.

Российские эмитентыеврооблигаций
Смысл выпускаеврооблигаций состоит в привлечении более дешевого и более длительногофинансирования от иностранных инвесторов. В свою очередь, российский заемщик(корпорация или государство), предлагая свои долговые бумаги западныминвесторам, вынужден играть по правилам западного рынка, а именно:
1. Еврооблигациивыпускаются по иностранному праву (как правило – по английскому).
2. Центральнымдепозитарием для еврооблигаций служат международные клиринговые системы Euroclear(Брюссель) и Clearstream(Люксембург).
3. Эмитентомеврооблигаций выступает юридическое лицо-нерезидент, а не российский заемщик.
4. Какправило, для выпуска еврооблигаций российский заемщик готовит отчетность всоответствии с международными стандартами.
Важная особенностьеврооблигаций – реальный заемщик по сделке не совпадает с эмитентом облигаций(т.е. с юридическим лицом, выпускающим ценные бумаги). Эмитент выполняет лишьтехнические функции, а именно:
— при размещенииеврооблигаций он получает деньги от инвесторов за проданные ценные бумаги идалее выдает кредит заемщику;
— при осуществлениивыплат по ценным бумагам (выплата купонов или погашение бумаги) эмитентполучает соответствующую сумму от заемщика и далее переводит ее в Euroclear/Clearstreamдля последующих выплат держателям еврооблигаций.
В качестве эмитентавыступают два типа юрлиц:
— Крупные иностранныеинвестиционные банки (например, DresdnerBank, Commerzbank,Morgan Stanleyи др.);
— Специализированныекомпании, предназначенные для выпуска ценных бумаг и аналогичных финансовыхопераций (SPV – specialpurpose vehicles).

Топ-10 организаторов поразмещению еврооблигаций российских заемщиков[13]
Место
Банк
Объем ($ млрд)
Изм. за год (%)
Число сделок
Число эмитентов 1 ABN AMRO 3,67 433,6 15 10 2 Credit Suisse 3,55 38,5 12 8 3 Citigroup 3,51 19,2 13 9 4 Deutsche Bank 3,32 29,7 15 13 5 UBS 2,92 11,4 5 2 6 Morgan Stanley 2,70 556,9 10 8 7 JP Morgan 2,20 -16,3 9 5 8 Barclays Capital 1,65 -40,0 4 4 9 ВТБ (включая VTB Bank Europe (MNB)) 1,63 — 4 2 10 Societe Generale 1,53 — 4 2
 
К концу 2007 года рынокеврооблигаций достиг $110 млрд. Большую долю на нем занимают компаниифинансового сектора (51,1%), следующим крупным сегментом является нефтегазовыйсектор с 32%, горно-металлургическая промышленность (6,2%) и телекоммуникации(3,9%).
 
Отраслевая структурарынка облигаций
Основным сегментомрынка рублевых облигаций является финансовый сектор. На его долюприходится порядка 30% от общего объема обращающихся рублевых выпусков и более50% еврооблигаций.
Крупнейшим заемщиком всегменте рублевых облигаций выступает ВТБ (11% финансового рублевого сектора),далее следует Россельхозбанк и АИЖК, занимающие по 8%. Заметную долю на рынкеимеет и Банк Русский Стандарт с 7%.
В секторе еврооблигацийпятерка лидеров выглядит следующим образом: ВТБ – 23%, Газпромбанк – 9%, БанкРусский стандарт 8%, Россельхозбанк – 7%, Альфа Банк – 7%.
Следующим крупнымсегментом рынка облигаций является пищевая промышленность и розничнаяторговля, которые занимают в общей сложности 16% рублевого долгового рынкаи 1,6% рынке евробондов. Крупнейшие заемщики X5 Retail Group и Копейка имеютдолю всего по 6%, за ними следуют Магнит и Седьмой континент, имеющие по 4%рынка. Доля компаний, занимающих менее 2% отраслевого сегмента, составляетболее 50%.
Электроэнергетика. Весэтого сектора на рублевом рынке к концу 2007 года достиг 9% (0,2% рынкеевробондов). В обращении находятся рублевые облигации 25 электроэнергетическихкомпаний. Крупнейшим заемщиком в этой отрасли является ФСК ЕЭС (27%), за нейследует Мосэнерго (9%), Ленэнерго (5%), МОЭСК (5%), ОГК-2 (4%).
Машиностроениезанимает (8% рублевого долгового рынка, 0,8% еврооблигаций). Машиностроительныекомпании разместили несколько облигационных выпусков, эмитентами которыхявляются крупные предприятия. Крупнейшими заемщиками в этом сегменте являютсяАвтоваз (11%), НПО «Сатурн» (8%), ГАЗ, ГСС, Уралвагонзавод, Промтрактор,Северсталь-Авто по 5%, МиГ, Трансмашхолдинг, Иркут, Уфимское МПО по 4%.
Горно-металлургическаяпромышленность (5% рублевого рынка, 6,2% рынкаеврооблигаций). В рублевых облигациях этого сектора крупнейшими заемщикамивыступают Мечел – 13%, Кокс, ТМК по 10%, РусАл – 8%, Магнезит – 5%, Амурметал иБелон по 4%.
 Структура этогосегмента в еврооблигациях выглядит совсем иначе. Здесь по объему привлеченныхсредств лидируют Алроса (30% отраслевого сегмента) и Евраз (21%), за нимиследуют Северсталь (14%) и Норникель (10%).
Телекоммуникационныйсектор (5% рынка рублевого долга, 3,9% еврооблигаций). Вчасти рублевого долга он представлен 13-ю эмитентами. Крупнейшими заемщиками нарублевом рынке являются ЮТК – 18%, ЦентрТелеком – 14%, Волгателеком – 13%,Сибирьтелеком, Уралсвязьинформ — 11%, Сев.-Зап. Телеком – 8%.
На рынке Еврооблигацийкрупнейшими заемщиками являются компании сотовой связи Вымпелком – 33%, МТС –28%, АФК «Система» 16%, Мегафон – 9%.
Нефтегазовый сектор(доля в 2% на рублевом рынке и 31,5% на рынке еврооблигаций). Крупнейшимзаемщиком выступает Газпром с 23,5%, ЛУКОЙЛ – 20%, Стройтрансгаз – 8%,Русснефть – 7%.
В еврооблигацияхбезусловным лидером является Газпром с 71%, ТНК-BP – 14%, Транснефть – 9%,ЛУКОЙЛ – 3%.