ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ И ОПЕРАЦИЙ С НИМИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ
Инвестиционные операции банков сводятся в основном к операциям сценными бумагами. Под ценными бумагами понимаются специальным образомоформленные финансовые документы, предъявление которых необходимо дляреализации выраженного в них права. Специфика и закономерности процес-сов первичного и вторичного обращения ценных бумаг определяются в за-висимости от их типа. Однако к инвестиционным можно отнести операциидалеко не со всеми видами ценных бумах, да и не все виды возможных сними операций. Основные виды ценных бумаг
В самом общем виде классификацию основных инструментов рынка цен-ных бумаг можно представить следующим образом. В зависимости от ха-рактера сделок, лежащих в основе выпуска ценных бумаг, а также целейих выпуска, они подразделяются на фондовые (акции, облигации) и ком-мерческие бумаги (коммерческие векселя, чеки, складские, залоговыесвидетельства). Фондовые ценные бумаги, как правило, отличаются массовым характе-ром эмиссии. Они выпускаются в определенных (весьма значительных) объ-емах, причем каждая из них тождественна другой и представляет опреде-ленную долю в акционером или облигационном фонде. В отношении фондовых ценных бумаг имеет также значение их делениена основные, в которых выражено основное имущественное право или тре-бование (акции, облигации) и вспомогательные, являющиеся носителямидополнительного права или требования. К вспомогательным относятся бу-маги, предоставляющие право на периодическое получение дохода (процен-та или дивиденда), так называемые купоны, либо право на покупку (про-дажу) ценных бумаг. Вспомогательные ценные бумаги, отделенные от акций и облигаций, становятся самостоятельными ценными бумагами и могут так-же обращаться на рынке. Еще одним видом вспомогательных ценных бумагявляется талон, предоставляющий право на получение купонов. С учетом различий в порядке оформления передачи ценных бумаг вы-деляются оборотные ценные бумаги, передача прав по которым производит-ся без оформления соответствующих документов, простым вручением, либоакт вручения которых дополняется передаточной надписью. К оборотнымценным бумагам относятся казначейские и коммерческие векселя, акции иоблигации на предъявителя, чеки, депозитные сертификаты и т. д. Исходя из особенностей обращения отдельных финансовых инструмен-тов на рынке ценных бумаг выделяются рыночные и нерыночные ценные бу-маги. Первые свободно продаются и покупаются в рамках биржевого иливнебиржевого оборота и не могут быть предъявлены эмитенту досрочно. Вторые, наоборот, не имеют вторичного обращения (т. е. хождения на бир-же и за ее пределами), но могут быть возвращены эмитенту досрочно, например, целый ряд государственных и нерыночных обязательств, акциитрудовых коллективов. На основании различий в правах владельца ценных бумаг при совер шении операций с ними (а также порядка подтверждения этих прав) они классифицируются как:
ценные бумаги на предъявителя, для реализации и подтверждения прав владельца которых достаточно простого предъявления ценной бумаги. К данному виду ценных бумаг относятся: предъявительские цеки, акции, облигации; предъявительские вкладные свидетельства; простые складскиесвидетельства, коносамент на предъявителя и др. ; ордерные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявителем этих бумаг, так и наличием соответствующих переда- точных надписей; именные ценные бумаги, подтверждение права держателей кторых про- изводится как на основе имени владельца, внесенного в текст бумаги, так и записи в соответствующей книге регистрации данного вида ценных бумаг. В зависимости от содержания текста ценной бумаги, наличия либо отсутствия указания на хозяйственную сделку и ее основные условия вы- деляют каузальные и абстрактные ценные бумаги. В каузальных (вкладные документы, коносамент, отдельные виды акций и т. д. ) указываются либо основные условия выпуска этих бумаг, либо характер, сроки, условия сделки, лежащей в их основе. Текст абстрактных ценных бумаг (например, вексель) имеет безусловный характер. Основная масса ценных бумаг оформляется как каузальные. Однако на данном этапе наиболее существенным признаком классифи- кации различных ценных бумаг и определения закономерностей их первич- ного и вторичного обращения должны служить основные характеристики эмитента, т. е. лица, выпустившего ценные бумаги. С точки зрения право- вого статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, га- рантий охраны интересов инвесторов и т. д. фондовые ценные бумаги под- разделяются на две основные группы: государственные и негосударствен- ные. Среди государственных ценных бумаг наиболее распространены: казначейские векселя, представляющие собой краткосрочные обязательства центральных органов власти;
казначейские боны – особый вид кратко- и среднесрочных казначейских обязательств сроком от 1 года до 5 лет с фиксированным процентом: казначейские обязательства (средне- и долгосрочные); обязательства местных органов власти;
облигационные займы различных органов государственной власти; беспроцентные (товарные) облигационные займы. Негосударственные ценные бумаги представлены: акциями;
долговыми обязательствами предприятий, организаций и банков (облигациями, краткосрочными обязательствами, депозитными сертификатами и т. д. ). Наиболее распространенными из них являются акции и облигации. Их основное различие заключается в следующем. Акция в отличие от облигации не является долговым финансовым обязательством. Она представляет собой свидетельство о внесении определенной суммы средств и тем самым участвует в формировании уставного фонда акционерного общества и дает
право участия в управлении. Акционер получает возможность участвовать в работе общих собраний коллектива (по вопросам управления предприятием, ревизий, утверждения годового отчета) и, что самое главное, в его прибыли. В последнем кроется еще одно существенное различие. Если по облигациям величина дохода в форме процента заранее известна ее покупателю, то обладатель акции подобной информацией не располагает. Кроме того, уплата процента по облигациям гарантируется. При покупке (продаже) той или иной акции ее владелец должен руководствоваться лишь теми сведениями, которые он имеет об экономических перспективах, финансовом положении и ряде других коммерческих характеристик эмитента. Дивиденд (доля участия каждого держателя акции в прибыли предприятия) определяется в зависимости от размера годовой прибыли и может быть вычислен лишь по истечении года после составления фактического баланса. Расчет дивиденда до окончания года может иметь лишь характер прогноза. В итоге держатель акций несет гораздо больший риск потери дохода (неуплаты дивидендов) по данному виду ценных бумаг, нежели по облигациям.
Существенным отличием акции от облигации является также то обсто- ятельство, что акционер не может востребовать свои средства, вложенные в акции, обратно, за исключением льготного периода, в то время как об- лигации могут быть предъявлены к погашению досрочно. Это связано с тем, что облигационный заем представляет собой форму децентрализован- ного добровольного кредитования. А покупка акций практически означает безвозвратное финансирование затрат эмитента держателем акций. Лишь при ликвидации эмитента вследствие его несостоятельности и банкротства акционеры имеют право на соответствующую их вкладу долю участия в суммах, оставшихся после погашения долговых обязательств. Но обычно в таких случаях оказывается утраченным весь акционерный капи- тал, и акционер теряет практически всю сумму, затраченную на покупку акций. Тем самым владение акцией не дает права на обратное получение вложенных средств, а лишь право на участие в управлении и получении части прибыли. Единственный способ трансформации акций в наличные деньги – их продажа другому лицу. В зависимости от порядка регистрации и передачи акции и облигации подразделяются на именные и на предъявителя. Движение именной акции отражается в книге регистрации ценных бумаг, ведущейся акционерным об- ществом. В ней фиксируются все данные о каждой выпущенной именной ак- ции. Возможности владельца по передаче ее другому лицу несколько огра- ничены. В уставе может содержаться требование об особом порядке пере- дачи именной акции. Например, с согласия общего собрания или правления общества. Вместе с тем по требованию владельца именная акция может быть заменена на предъявительскую, свобода купли-продажи которой прак- тически ничем не лимитируется. Исходя из различий в способе выплаты дивидендов, можно выделить акции простые и привилегированные, предоставляющие какие-либо особые преимущества их держателям. Содержание и конкретные формы реализации преимуществ определяются в учредительных документах. Как правило, эти особые льготы заключаются в преимущественном по сравнению с владельца- ми простых акций праве на получение дивидендов. Одновременно для вла- дельцев привилегированных акций в уставе может быть предусмотрено от- сутствие права голоса на общем собрании акционеров. Тем самым ограни- чиваются права их держателей по участию в управлении хозяйственной де- ятельностью. Права привилегированных акционеров могут быть реализованы также в возможности получения привилегированного дивиденда, выплачиваемого каждый год в заранее определенной пропорции к номиналу привилегирован- ной акции. В случае недостаточности распределяемой прибыли привилеги- рованный дивиденд обычно переносится на последующий финансовый год и выплачивается в первоочередном порядке. Кроме того, если держателю привилегированной акции не выплачен или не полностью выплачен причитающийся ему дивиденд, он обычно приоб- ретает все права держателя простых акций, включая право голоса на об- щем собрании акционеров (до тех пор, пока ему не будет выплачен приви- легированный дивиденд). Наиболее привлекательны привилегированные акции для отдельных держателей, располагающих незначительными средствами и не имеющих ни времени, ни возможностей участвовать в управленческом процессе. Однако нелимитированный выпуск привилегированных акций чреват весьма негативными последствиями, и в первую очередь “проеданием” ус- тавного фонда. В этой связи в большинстве стран введены определенные ограничения на выпуск данного вида акций. В соответствии с действующи- ми нормативами в нашей стране их выпуск ограничен 10% размера уставно- го фонда. С учетом специфики оплаты акции классифицируются на денежные и натуральные. К денежным относятся акции, стоимость которых оплачивает- ся в рублях (наличной или безналичной форме), а также в иностранной валюте. Все прочие акции представляют собой натуральные и оплачиваются путем предоставления имущества в натуральной форме в собственность ак- ционерного общества или же во временное пользование. В зависимости от возможностей участия в управлении делами общест- ва могут выделяться акции с правом и без права голоса, с правом двой- ного, тройного и т. д. голоса. Соответственно может отклоняться от но- минальной стоимости и цена реализации указанных акций: чем больше сте- пень участия в управлении, тем выше (при прочих равных условиях) уста- навливается цена акции. Исходя из различий способа вторичного обращения, т. е. последующей за выпуском и размещением куплей-продажей, акции подразделяются на ко- тирующиеся и некотирующиеся. Продажа котирующихся акций, цена которых в официальном порядке регулярно фиксируется на фондовой бирже, беспре- пятственно осуществляется на фондовой бирже либо в финансовых центрах. Вторичное обращение некотирующихся акций происходит в ограниченном масштабе. На основании различий в правах участия акционеров в последующих выпусках можно выделить также акции с правом и без права конверсии в иные виды акций или другие ценные бумаги. Акции могут также различаться по форме их выпуска: выпускаемые в физической форме (в виде отпечатанных на бумаге бланков сертификатов) либо в безналичной форме (в виде бухгалтерских записей на счетах). Банковские операции с фондовыми ценными бумагами
Операции с ценными бумагами, осуществляемые коммерческими банка- ми, концентрируются в рамках фондового (инвестиционного) отдела каждо- го банка, покупающего и продающего их как за счет средств банка, так и по поручениям клиентов. Кроме того, фондовые отделы могут заниматься организацией эмиссии (выпуска) и реализации ценных бумаг предприятий, организаций, ве- домств, осуществлять хранение или управление портфелем ценных бумаг клиента за соответствующее комиссионное вознаграждение. В зависимост от видов ценных бумаг, которые участвуют в сделке, все банковские операции с ними подразделяются на фондовые и коммерчес- кие (с коммерческими ценными бумагами). Исходя из их функционального назначения – на эмиссионные; торговые (купля-продажа); сохранные (по хранению); доверительные (по доверительному управлению); залоговые; гарантийные. При этом к инвестиционным операциям банков относятся только торгово-комиссионные операции с фондовыми ценными бумагами. Можно выделить как чисто инвестиционные банковские операции (для кото- рых характерно наличие двух основных характеристик: вложения средств и получения прибыли), так и квазиинвестиционные операции, для которых характерно наличие лишь одной из указанных характеристик. Инвестиционными операциями банков считаются операции с ценнымибумагами третьих лиц по их купле-продаже, причем покупки банком собственных акций могут рассматриваться как квазиинвестиции, поскольку присутствует только один из характерных признаков – факт сложения средств, так как обычно дивиденды по акциям, находящимся в обственнос- ти акционерного общества, не начисляются. В качестве другого вида ква- зиинвестиционных операций выступают те операции, в которых банк явля- ется эмитентом ценных бумаг. В этом случае присутствует также только один из характерных признаков – наличие прибыли как результата данных операций, а факт вложения средств осуществляется тем, кто покупает ценные бумаги, выпущенные банком. В зависимости от характера осуществления все инвестиционные опе- рации с ценными бумагами подразделяются на добровольные и принудитель- ные (обязательные). К последним, например, относятся операции с госу- дарственными ценными бумагами, когда от покупки ценных бумаг банк ук- лониться не имеет права. Среди добровольных инвестиций можно условно выделить активные и пассивные. Активные инвестиционные операции нап- равлены на быстрое извлечение прибыли от изменения курса ценных бумаг и носят спекулятивный характер, пассивные – наоборот, ориентированы на длительные сроки хранения ценных бумаг в целях получения доходов от процентов по ним. Все инвестиционные банковские операци также классифицируются как собственные (проводимые за счет банка) и клиентские (доверительные), осуществляемые за счет средств и по поручению клиентов. Для стратегического и тактического управления всеми указанными видами инвестиционных операций банков фондовым (инвестиционным) отде- лом разрабатываются основные направления инвестиционной политики, вы- носимые на рассмотрение и утверждение правления банка. Разработанный банком документ об основных направлениях инвестици- онной политики должен включать следующие разделы и положения: основные цели инвестиционной политики (ориентацию на активные либо пассивные инвестиции);
определение лимитов (доли) квазиинвестиционных операций в активе и пассиве баланса;
ответственность руководителей и ответственных исполнителей за качество инвестиционных операций; примерный состав и структура инвестиций;
приемлемый уровень качества и сроки погашения ценных бумаг; основные требования к диверсификации структуры портфеля инвестиций; механизм корректировки состава портфеля; порядок доставки и хранения: механизм страхования; расчет потенциальных прибылей и убытков; разработка компьютерного обеспечения.
Центральный банк может устанавливать требования в отношении качества обязательств, сроков погашения, степени диверсификации, ликвид- ности и доходности ценных бумаг в инвестиционном портфеле банка, кото- рые тоже должны найти отражение в указанном выше документе. В нем так- же уточняется перечень услуг банков по инвестиционному обслуживанию. В том числе: участие в эмиссионно-учредительской деятельности клиента; оказание консультаций по соответствующему кругу вопросов; согласование юридических вопросов при заключении сделок; гарантирование размещения ценных бумаг;
выдача обязательства купить весь выпуск ценных бумаг, если на него не подпишутся инвесторы;
размещение ценных бумаг, во-первых, путем покупки ценных бумаг по более низкой цене и продажи их клиентам по номиналу; во-вторых, путем покупки акций учредителей и организации подписки собственными силами по более высокой цене; проведение доверительных операций; ведение переговоров, представительство.
Соответственно доходы банков от инвестиционных операций складываются из процентов по ценным бумагам, увеличения их курсовой стоимости; комиссионных, спреда (разницы между ценой покупки и продажи).