Роль собственного капитала в финансовом обеспечении деятельности предприятия

Министерствообразования Российской Федерации
Саратовский государственныйсоциально – экономический университетКафедра финансовДИПЛОМНАЯ     РАБОТА
натему:
Роль собственныхсредств в финансовом обеспечении деятельности предприятияСаратов 2001
С О Д Е Р Ж А Н И Е Лист Введение 3 1. Основы теории капитала 6 1.1.Сущность и классификация капитала предприятия 6 1.2. Принципы формирования капитала предприятия 12 2. Собственный капитал предприятия: структура, формирование и использование 15 2.1. Характеристика форм собственного капитала 17 2.1.1. Уставный капитал 17 2.1.2. Добавочный и резервный капитал 28 2.1.3. Нераспределенная прибыль и фонды специального назначения 32 2.1.4. Субсидии, поступления и прочие резервы 36 2.2. Политика формирования собственных финансовых ресурсов 40 2.3. Эффект финансового левериджа 46 2.4. Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала 52 2.5. Эмиссионная политика 60 Заключение 68 Список использованных источников 72
  Введение
          Втечение примерно семидесяти лет в России, тогда еще СССР, не было другой формысобственности, кроме государственной. При этом все хозяйствующие субъекты велисвою производственную и хозяйственную деятельность на основе планов, смет ибюджетов, которые составлялись как самим предприятием, так и вышестоящимируководящими органами. Причем, утверждение плановых показателей производилось ворганах государственной власти. Это привело к созданию единойобщегосударственной сети распределения и перераспределения финансовых ресурсови произведенных товаров и услуг. Вследствие общей «запланированности»,предприятия заранее были осведомлены о тех финансовых ресурсах, которыми онорасполагает в текущем и планируемом периодах:какие средства, когда, на какие цели будет произведено финансирование ихдеятельности государством. Поэтому о собственных финансовых ресурсах напредприятии мало задумывались, т.к. на различные производственные цели(заложенные в плане) финансирование будет произведено, непроизводственныеоперации можно провести за счет прибыли с одобрения вышестоящего руководства, ату оставшуюся ее часть в конце года зачислят в доход государственного бюджета.Все это приводило к тому, что все, чем владеет и оперирует в своей деятельностипредприятие, формировалось и финансировалось за счет государственного бюджета.Само же предприятие не было заинтересовано в самофинансировании своейдеятельности. Роль собственных и заемных средств как бы объединяласьгосударством.
          Ноизменилось время, изменились и взаимоотношения предприятий с государством. Нетбольше только одной формы собственности. Наряду с государственной образовалосьмного частных форм собственности, которые на данный момент не имеют никакойгосударственной поддержки, кроме отдельных государственных заказов длягосударственных нужд.
          Измениласьи роль собственных средств в жизни предприятий. Теперь не на кого надеяться,кроме самих себя. Необходимо самим изыскивать средства на формированиепроизводства, поддержание и расширение хозяйственной деятельности. Сразу встаетмного вопросов:
–    какпривлечь средства при образовании предприятия;
–    кудаих направить в первую очередь в начале деятельности;
–    какпрофинансировать свою текущую производственную деятельность;
–    какиеисточники и в каком объеме использовать при расширении производства.
Этивопросы можно детализировать до бесконечности, но на все можно в какой-то частиответить: собственные средствапомогут решить многие проблемы.
Задаваясьвопросом, что же представляют собственные средства в деятельности современногопредприятия необходимо отметить, что наряду с решением чисто финансовыхвопросов необходимо параллельно рассматривать и надежность «управляемости»предприятием в руках собственника. Все дело в том, что с дополнительнойэмиссией простых акций одновременно можно утратить и контроль за деятельностьюпредприятия – это касается акционерного общества, привлечение средств в видедолгосрочных облигаций (на срок более 5 лет) может существенно повысить рискбанкротства предприятия в будущем.
Одновременнос вопросами формирования необходимо рассматривать соотношение между заемными исобственными средствами, т.к. цена привлечения в отдельных случаях заемныхисточников более низкая и эффективная, нежели использование собственныхсредств.
Цельюданной работы является освещение общих проблем, свойственных собственномукапиталу современного предприятия.
Средивсего перечня проблем следует уделить особое внимание формированию собственныхфинансовых ресурсов (различных элементов), определению цены собственныхресурсов при их формировании за счет различных источников. Рассматриватьнаправления использования различных элементов собственного капитала в ходепроизводственной деятельности целесообразно на сложившейся российской практике,т.к. законодательно в основном не определены основные направления использованияэтих средств.
Для начала же стоит выяснить, что же такоесобственный капитал и какое место он занимает в общем капитале предприятия.
1.  Основытеории капитала
1.1.   Сущностьи классификация капитала предприятия

Капитал– одна из наиболее используемых в финансовом менеджменте экономическихкатегорий. Он является базой создания и развитияпредприятия и в процессе функционирования обеспечивает интересы государства,собственников и персонала. Всякая организация, ведущая производственную илииную коммерческую деятельность должна обладать определенным капиталом,представляющим собой совокупность материальных ценностей и денежных средств,финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых дляосуществления его хозяйственной деятельности.
Еслирассматривать толкование капитала с точки зрения различных экономическихдисциплин, то можно заметить некоторую неоднозначность. Так, например, в своейработе «Бухгалтерский учет»  Н.П. Кондраков[1]показывает, что капиталом организации является его имущество. В то же время,согласно предисловию к Международным бухгалтерским стандартам, опубликованномуКомитетом по международным бухгалтерским стандартам в ноябре 1982 г., капиталпредставляет собой разницу между активами и пассивами.
Длясвоих целей, финансовый менеджмент отражает понятие капитала с двух сторон. Содной стороны капитал предприятия характеризует общую стоимость средств вденежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формированиеего активов [ ; т.1, с.414]. Приэтом характеризуется направление вложения средств. С другой стороны, еслирассматривать источники финансирования, можно отметить, что капитал – этовозможность и совокупность форм мобилизации финансовых ресурсов для полученияприбыли.
Рассматривая экономическую сущность капиталапредприятия, следует отметить такие его характеристики как:
1.  Капитал предприятия является основным фактором производства. В системефакторов производства (капитал, земля, труд) капиталу принадлежит приоритетнаяроль, т.к. он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.
2.  Капиталхарактеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В данном случаеон может выступать изолированно от производственного фактора в формеинвестированного капитала.
3.  Капиталявляется главным источником формирования благосостояния его собственников.Часть капитала в текущем периоде выходит из его состава и попадает в «карман»собственника, а накапливаемая часть капитала обеспечивает удовлетворениепотребностей собственников в будущем.
4.  Капиталпредприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этомкачестве выступает прежде всего собственный капитал предприятия, определяющийобъем его чистых активов. Наряду с этим, объем используемогособственного капитала на предприятии характеризует одновременно и потенциалпривлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получениедополнительной прибыли. В совокупности с другими факторами – формирует базуоценки рыночной стоимости предприятия.
5.  Динамикакапитала предприятия является важнейшим показателем уровня эффективности егохозяйственной деятельности. Способность собственногокапитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровеньформирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способностьподдерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то жевремя, снижение объема собственного капитала является, как правило, следствиемнеэффективной, убыточной деятельности предприятия.
Капитал предприятия характеризуется многообразиемвидов и систематизируется по следующим категориям:
1. Попринадлежности предприятию выделяют собственный и заемный капитал.
Собственныйкапиталхарактеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правесобственности и используемых им для формирования определенной части активов.Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственногокапитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капиталвключает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципамформирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный,добавочный, резервный капитал. Кроме того, в состав собственного капитала,которым может оперировать  хозяйствующий субъект без оговорок при совершениисделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочиерезервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления иправительственные субсидии. Величина уставного капитала должна быть определенав уставе и других учредительных документах организации, зарегистрированных ворганах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесениясоответствующих изменений в учредительные документы.
Добавочныйкапитал включает стоимость имущества, внесенного учредителями (акционерами)сверх зарегистрированной величины уставного капитала; суммы, образующиеся врезультате изменений стоимости имущества при его переоценке; другие поступленияв собственный капитал предприятия.
Резервныйкапитал – это часть собственного капитала, выделяемого из прибыли организациидля покрытия возможных убытков и потерь. Величина резервного капитала и порядокего образования определяются законодательством РФ и уставом организации.
Нераспределеннаяприбыль – основной источник накопления имущества предприятия илиорганизации. Это часть валовой прибыли, оставшаяся после уплаты налога наприбыль в бюджет и отвлечения средств за счет прибыли на другие цели.
Фондыспециального назначения характеризуют чистую прибыль, направленнуюна производственное развитие и расширение предприятия, а также на мероприятиясоциального характера.
Кпрочим резервам относятся резервы, которые создаются на предприятии всвязи с предстоящими крупными расходами, включаемыми в себестоимость и издержкиобращения. Субсидии и поступления образуются в результате специальныхассигнований из бюджета, внебюджетных фондов, других организаций и физическихлиц.
          Всесобственные средства в той или иной степени служат источниками формированиясредств, используемых организацией  для достижения поставленных целей.
          Встатье «Анализ собственного капитала» Ефимова О.В.[2]отмечает, что в составе собственного капитала могут быть выделены две основныесоставляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками впредприятие; и накопленный капитал, т.е. капитал, созданный на предприятиисверх того, что первоначально авансировано собственниками.
          Инвестированныйкапитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, атакже дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Кданной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Перваясоставляющая инвестированного капитала представлена в балансе уставнымкапиталом, вторая – добавочным капиталом (в части полученного эмиссионногодохода), третья – добавочным капиталом (в части безвозмездно полученногоимущества) или фондом социальной сферы.
          Накопленныйкапитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результатераспределения чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль, иныеаналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельныхсоставляющих накопленного капитала один – нераспределенная прибыль, цели ипорядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьисущественно отличаются.
          Всестатьи собственного капитала формируются в соответствии с законодательством РФ,учредительными документами и учетной политикой. Действующее законодательствоопределяет обязанность акционерного общества создавать два фонда – уставный ирезервный. Иного обязательного перечня фондов, которое должно создаватьобщество, а также нормативы отчислений в них, законодательство не содержит.Вопросы использования резервного и ихных фондов общества относятся кисключительной компетенции совета директоров общества.
          Заемныйкапитал общества характеризует привлекаемые для финансирования развитияпредприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественныеценности. Источники заемного капитала можно разделить на две группы –долгосрочные и краткосрочные. К долгосрочным в российской практике относятся тезаемные источники, срок погашения которых превышает двенадцать месяцев. Взарубежной практике заемные источники, выдаваемые на срок от одного до пятилет, считаются среднесрочными. К краткосрочному заемному капиталу можно отнестикредиты, займы, а также вексельные обязательства – со сроком погашения менееодного года; кредиторскую и дебеторскуюзадолженности.
2. Поформам инвестирования различают капитал в денежной, материальной инематериальной формах, используемый для формирования уставного капиталапредприятия. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательствомпри создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.
3. Пообъекту инвестирования выделяют основной и оборотный виды капиталапредприятия. Основной капитал характеризует ту часть используемого предприятиемкапитала, который инвестирован во все виды его внеоборотных активов. Оборотныйкапитал характеризует ту его часть, которая инвестирована во все виды егооборотных активов.
4. Поформам собственности выделяют частный и государственный капитал,инвестированный в предприятие в процессе формирования его уставного капитала.
5. Поорганизационно – правовым формам деятельности выделяют следующие виды капитала:акционерныйкапитал (капитал предприятий, созданных в форме акционерныхобществ); паевойкапитал (капитал партнерских предприятий – обществ сограниченной ответственностью, коммандитных и т.д.) и индивидуальный капитал(капитал индивидуальных предприятий – семейных и т.д.).
6. Похарактеру использования собственником выделяют потребляемый («проедаемый») инакапливаемые (реинвестируемый) виды капитала. Потребляемый капитал послеего распределения на цели потребления теряет функции капитала. Он представляетсобой отток средств предприятия, осуществляемый в целях потребления (выплатыдивидендов, процентов, социальные нужды предприятия и его работников).Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессекапитализации прибыли, дивидендных выплат и т.д.
Приведенный перечень не отражает всего многообразиявидов капитала, используемых в научной терминологии и практике финансовогоменеджмента. В нем присутствуют те необходимые классификационные признаки,которые будут использоваться в работе в дальнейшем.
1.2.Принципы формирования капитала предприятия
          Уровень эффективности хозяйственной деятельностипредприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала.С позиции финансового менеджмента основной целью формирования капитала являетсяудовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизации егоструктуры с позиции обеспечения условий эффективного его использования. Исходяиз вышесказанного, можно предложит следующие принципы формирования капиталапредприятия:
1. Учет перспективразвития хозяйственной деятельности предприятия. Процесс формирования объема иструктуры капитала подчинен задачам обеспечения его хозяйственной деятельностине только на начальном этапе деятельности, но и на продолжении и расширенииэтой деятельности в будущем. Обеспечение перспективности достигается путемвключения всех расчетов, связанных с формированием капитала, в бизнес – плансоздания нового предприятия.
2. Обеспечениесоответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активовпредприятия. Общая потребность в капитале основывается на потребности воборотных и внеоборотных активах. Для нового предприятия потребность в капиталепри создании включает две составлявшие:
А)Предстартовые расходы представляют собой относительно небольшие суммыфинансовых средств, необходимых для разработки бизнес – плана и финансированиясвязанных с этим исследований. Эти расходы носят разовый характер и в составеобщей потребности занимают незначительную часть.
Б) Стартовыйкапитал предназначен для непосредственного формирования активов предприятия.
Последующеенаращение капитала рассматривается как форма расширения деятельностипредприятия и связано с формированием дополнительных финансовых ресурсов.
3. Обеспечениеоптимальности структуры капитала с позиции эффективного его функционирования.Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемныхфинансовых средств, используемых в финансовой деятельности предприятия.Структура капитала оказывает влияние на многие аспекты деятельности предприятия: финансовую, инвестиционную иоперационную деятельность, влияет на конечные результаты.
Предприятие, использующее толькособственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициентавтономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не можетобеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периодыблагополучной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможностиприроста прибыли на вложенный капитал.
Использование заемного капиталаподнимает финансовый потенциал развития предприятия и представляет возможностьприроста финансовой рентабельности деятельности. Однако, в большей мерегенерирует финансовый риск и угрозу банкротства.
4. Обеспечениеминимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такаяминимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала, подкоторой понимается цена, которую предприятие платит за его привлечение изразличных источников.
5. Обеспечениевысокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственнойдеятельности. Реализация принципа обеспечивается путем максимизации показателярентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровняфинансового риска.
2.Собственный капитал предприятия:структура, формирование и использование
          Подсобственным капиталом понимают совокупность экономических отношений,позволяющих включить в хозяйственный оборот финансовые ресурсы, принадлежащиелибо собственникам, либо самому хозяйственному субъекту.
          Надействующем предприятии собственный капитал представлен следующими основнымиформами (рис. 2.1.).
/>

Рис.2.1. Формыфункционирования собственного капитала предприятия.
1. Уставный капитал. Характеризует первоначальную сумму собственногокапитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для началаосуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяетсяучредительными документами и уставом предприятия. Для предприятия отдельныхсфер деятельности и организационно — правовых форм (акционерное общество,общество с ограниченной ответственностью) минимальный размер уставного капиталарегулируется законодательством.
2. Резервный капитал. Представляет собой зарезервированную частьсобственного капитала предприятия, предназначенную для внутреннего страхованияего хозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственногокапитала определяется учредительными документами. Формирование резервногокапитала осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размеротчислений прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).
3. Специальные (целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленносформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующегоцелевого расходования. В составе этих финансовых фондов обычно выделяют: амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда,фонд развития производства и т.д. Порядок формирования и использования средствэтих фондов регулируется уставом и другими учредительными документами предприятия.
4. Нераспределенная прибыль. Характеризует часть прибыли предприятия,полученную в предшествующем периоде и не использованную на потреблениесобственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибылипредназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования на развитиепроизводства. По своему экономическому содержанию она является одной из формрезерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих егопроизводственное развитие в предстоящем периоде.
5. Прочие формы собственного капитала. К ним относятся расчеты за имущество(при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в формепроцентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделепассива баланса.
2.1.Характеристика форм собственного капитала
2.1.1.Уставный капитал
Уставныйкапитал является одним из важнейших показателей, позволяющих получитьпредставление о размерах и финансовом состоянии экономических субъектов. Этоодин из наиболее устойчивых элементов собственного капитала организации,поскольку изменение его величины допускается в строго определенном порядке,установленном законодательно.
Уставныйкапитал организации – источник формирования средств организации, который нуженему для выполнения уставных обязательств. Это стартовый капитал для производственнойдеятельности с целью получения в дальнейшем прибыли. Уставный капиталпредставляет собой средства, вложенные собственниками предприятия.Собственниками предприятия могут выступать как юридические, так и физические лица, а также отдельные частные лица.
Формирование уставного капитала связано с целямисоздания организации и ее организационно-правовой формой. Порядок формированияуставного капитала организаций разных организационно-правовых форм достаточножестко в настоящее время регулируют законы Российской Федерации. Кроме того,ряд подзаконных актов регламентирует действие по бухгалтерскому отражению этогопроцесса.
СогласноГражданскому кодексу РФ уставный капитал, в зависимости оторганизационно-правовой формы предприятия, может выступать в виде: уставногокапитала, уставного фонда, складочного капитала, паевого фонда.
Уставныйкапитал – совокупность в денежном выражении вкладов (долей, акций пономинальной стоимости) учредителей (участников) в имущество организации при ее созданиидля обеспечения деятельности в размерах, определенных учредительными документами.Формируется у хозяйственных обществ: акционерных обществ, обществ сограниченной ответственностью.
Складочныйкапитал– формируется у организаций, у которых по законодательствуустава нет (имеются только учредительные документы). Это хозяйственные полные икоммандитные товарищества (товарищества на вере). Складочный капитал этихорганизаций образуется в сумме долей (вкладов) учредителей (участников).
Уставныйфонд – это имущество, закрепленное за предприятием собственником дляосуществления предпринимательской деятельности. Уставный фонд имеют государственныеи муниципальные унитарные организации вместо уставного или складочногокапитала.
Паевойфонд – совокупность паевых взносов членов производственного кооператива длясовместного ведения предпринимательской деятельности, а также приобретенного исозданного в процессе деятельности.
Однойиз самых распространенных форм предпринимательской деятельности сегодняявляется хозяйственное общество.
Можновыделить три основные функции, которые выполняет уставный капитал хозяйственногообщества:
1)является имущественной основой деятельности общества, т.е. первоначальным(стартовым) капиталом;
2)позволяет определить долю (процент) участия учредителя (акционера, участника) вобществе, поскольку ей соответствует количество голосов участника на общемсобрании и размер его дохода (дивиденда);
3)гарантирует выполнение обязательств общества перед третьими лицами, поэтомузаконодательством установлен его минимальный размер.
Всоответствии с Гражданским Кодексом РФ акционерным обществом признаетсякоммерческая организация, уставный капитал, которой поделен на определенноечисло акций, удостоверяющих обязательные права участников общества (акционеров)по отношению к обществу (статья 96 Гражданского Кодекса РФ). Порядок создания иправовое положение акционерных обществ определены Федеральным законом  №208-ФЗот 26.12.95 г. «Об акционерных обществах».
Юридическисобственность акционерного общества не является собственностью акционеров, асамо оно не зависит от отдельных физических лиц, владеющих акциями. Акционерыне отвечают по долговым обязательствам общества и не несут финансового ущерба,если акционерное общество обанкротилось, и его долги превышают стоимость реализуемогоимущества. Уставный капитал акционерного общества определяет минимальный размеримущества, гарантирующего интересы его кредиторов.
Акционерныеобщества, как правило, владеют коллективной, или корпоративной собственностью.Собственниками выступают юридические и/или физические лица, коллективвкладчиков, пайщиков или корпорация акционеров. Уставный капитал, сложившийсякак  акционерный, наиболее полно отражает все аспекты формирования собственногокапитала.
Порядоквыпуска и обращения акций регулируется Гражданским Кодексом РФ, Федеральнымзаконом от 22.04.96 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», Федеральным Законом РФ от26.12.95 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах», а также Стандартами эмиссииакций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и ихпроспектов эмиссий и Стандартами эмиссии акций и облигаций при реорганизациикоммерческих организаций.
Акцияпредставляет собой ценную бумагу, удостоверяющую факт взноса определенной суммыв уставный капитал акционерного общества, дающего право участвовать в собранияхакционеров и получать определенную долю в виде дивиденда (дохода держателяакции). Выпуски акций подлежат обязательной регистрации.
Акцииподразделяются на обыкновенные (простые) и привилегированные. Последних всоответствии со ст. 102 Гражданского Кодекса РФ может быть выпущено не более(по стоимости) 25% установленного размера уставного капитала. Привилегированныеакции дают право не гарантированный доход. Дивиденд по ним выплачивается нениже установленного размера, обычно в процентах к их номинальной стоимости.Владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на собрании акционеров.
Владельцыпростых (непривилегированных) акций получают доходы по ним в зависимости отрезультатов хозяйственной деятельности и решения собрания акционеров о размеречистой прибыли, направленной на выплату дивидендов по результатам данного отчетногогода.
          Созданиеакционерного общества осуществляется по решению учредителей. Решениепринимается учредительным собранием, которое утверждает Устав, Учредительный договори определяет денежную оценку акций. Устав содержит основные сведения об обществе:наименование, место нахождения, количество, номинальную стоимость и типы акций,размер уставного капитала, виды деятельности, структуру и компетенцию органовуправления обществом и порядок принятия ими решений, сведения о филиалах и т.п.Устав регистрируется в соответствующих государственных органах. Любыепоследующие изменения уставного капитала утверждаются собранием акционеров идолжны быть зарегистрированы в том же государственном органе, в которомпервоначально был зарегистрирован устав акционерного общества.
Акционерноеобщество может быть открытым (ОАО) или закрытым (ЗАО). Акционеры открытогообщества могут отчуждать принадлежащие им акции без согласия других акционеровэтого общества. Число акционеров открытого общества не ограничено. Закрытымпризнается общество, акции которого распределяются только среди его учредителейили иного, заранее определенного круга лиц. Число акционеров закрытого обществане должно превышать пятидесяти. В случае, если число акционеров закрытогообщества превысит установленный предел, указанное общество в течение годадолжно преобразоваться в открытое.
Минимальныйуставный капитал ЗАО должен составлять не менее 100-кратного размераминимальной оплаты труда, установленного федеральным законом на дату государственнойрегистрации, ОАО – не менее 1000-кратного размера минимальной месячной оплатытруда.
Согласнодействующему законодательству, вкладом в уставный капитал общества могут бытьденьги, ценные бумаги, другие вещи или имущественные права либо иные права,имеющие денежную оценку.
Неденежныевклады, вносимые в уставный капитал, можно условно подразделить на  несколькогрупп.
Так,в качестве вклада могут быть внесены вещи, составляющие основную категориюимущества (здания, оборудование и пр.). При этом никаких законодательных ограниченийпо назначению и количеству передаваемых вещей не существует.
Вкладомв уставный капитал могут быть и ценные бумаги. И в этом случае законодательствоне содержит никаких прямых ограничений на формирование таким образом уставногокапитала (за исключением уставных капиталов кредитных организаций).
Крометого, в качестве вклада в уставный капитал могут быть внесены исключительныеправа на результаты интеллектуальной деятельности. Следует заметить, что вкладомв уставный капитал не может быть объект интеллектуальной собственности (патент,объект авторского права, включая программу для ЭВМ, и т.п.) или «ноу-хау».Однако в качестве вклада может быть признано право пользования таким объектом,передаваемое обществу в соответствии с лицензионным договором. Причем договордолжен быть зарегистрирован в порядке, предусмотренном законодательством.
Вкладомучастника общества могут быть также имущественные  права, в частности правопользования имуществом (например, зданием).
          Носледует отметить, что не все имущественные права могут быть переданы в уставныйкапитал. Так, нельзя передавать имущественные права, неразрывно связанные сличностью (например, требование об алиментах, о возмещении вреда и др.). Такжене могут быть внесены в качестве вклада в уставный капитал профессиональныезнания и навыки, деловая репутация, деловые связи и пр.
Крометого, закон устанавливает в отношении организаций, занимающихся определеннымивидами деятельности (например, для кредитных организаций), некоторые требованияк вкладам. К тому же участники общества имеют право самостоятельно определять вуставе общества, какие именно виды имущества не могут стать вкладом в уставныйкапитал.
Размернеденежного вклада в уставный капитал определяется платой за пользованиеимуществом (вещью). Эта плата исчисляется за весь установленный учредительнымидокументами срок эксплуатации имущества. И даже если участник, который внеснеденежный вклад, выходит из общества (или его исключают), то имущество всеравно остается в пользовании общества до истечения вышеуказанного срока (если вучредительном договоре не предусмотрено иное).
Вслучае прекращения у общества права пользования имуществом до истечения срока,на который это имущество было передано в пользование обществу в качестве вкладав уставный капитал, участник общества передавший имущество, обязан предоставитьобществу по его требованию денежную компенсацию, равную плате за пользованиетаким же имуществом на подобных условиях в течение оставшегося срока.
Денежнаяоценка вещей и имущественных прав, вносимых в уставный капитал, производитсясамими участниками общества по взаимному соглашению. Но в этом случае оценкавкладов (а следовательно, и размера уставного капитала в целом) может быть завышена.В результате нарушаются интересы кредиторов общества и гарантийная функция егоуставного капитала. Так что необходима реальная оценка вносимых в уставныйкапитал неденежных вкладов. Для этого установлено требование, согласно которомуоценка неденежных вкладов утверждается единогласным решением общего собрания.Это делается для того, чтобы потом, если окажется, что данная оценка все жезавышена, привлечь к дополнительной ответственности перед кредиторами всехучастников общества. Они должны будут отвечать своим личным имуществом.
Независимыйоценщик требуется в тех случаях, когда неденежный вклад в уставный капиталпревышает сумму, эквивалентную 200 размерам минимальной месячной оплаты труда,установленных федеральным законом на дату представления документов для государственнойрегистрации общества или соответствующих изменений в уставе общества. Оценкадолжна производиться в соответствии с Федеральным законом от 29.07.98 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».
Денежнаяоценка имущества, вносимого в уставный капитал, имеет некоторые различия взависимости от момента внесения вклада (при учреждении общества или при увеличенииего уставного капитала).
Вакционерном обществе денежная оценка имущества, вносимого в уставный капиталпри учреждении общества, производится по соглашению между учредителями, а вносимогов оплату дополнительных акций и иных ценных бумаг утверждается советом директоровобщества. При этом совет директоров должен установить рыночную стоимость вносимогов уставный капитал имущества. Следует обратить внимание на то, что оценка имущества,вносимого при учреждении акционерного общества, производится учредителями единогласно.В то время как при внесении имущества в уставный капитал действующего обществаего оценивает большинством голосов совет директоров (при наличии не менее половиныдиректоров).
          Следуетотметить, что уставной капитал не отождествляется с имуществом коммерческойорганизации, стоимость которого может быть и больше, и меньше уставногокапитала. Этот вид капитала потому и называется уставным, что его денежнаявеличина определяется в учредительных документах, т.е. размер уставногокапитала всегда четко определен.
          Уставнойкапитал можно охарактеризовать как зафиксированную в учредительных документахкоммерческой организации сумму вкладов, первоначально инвестируемыхсобственником в имущество предприятия для обеспечения его уставнойдеятельности. При этом следует отметить некоторую условность применения термина«первоначально». Уставный капитал хозяйственного общества должен быть полностьюоплачен в течении одного года с момента государственной регистрации,хозяйственные товарищества сами определяют этот срок в своих учредительныхдокументах, а уставный фонд унитарных предприятий должен быть полностью оплаченуже к моменту регистрации. Более того, уставный капитал может быть увеличен впроцессе функционирования предприятия, и при этом он уже выступает не какпервоначальный источник, а как источник привлечения дополнительных ресурсов.
          Направленияиспользования уставного капитала законодательно не определены. Единственноетребование, чтобы уставной капитал обеспечивался имуществом организации. Отсюдав российской практике появляются проблемы. При создании предприятиясобственники обычно делают вклады в уставной капитал по утвержденному минимуму(100 минимальных размеров оплаты труда для обществ с ограниченнойответственностью и закрытых акционерных обществ и 1000 минимальных размеровоплаты труда для открытых акционерных обществ). В настоящее время на эту суммуневозможно не то что приобрести недвижимое имущество, но и сделать необходимыерасходы для начала своей деятельности (например: дляведения бухгалтерии на предприятии обычно используется компьютерные программы1С: Бухгалтерия и Парус – Администратор.Совокупная стоимость приобретения компьютера и программы составляет около 320минимальных размеров оплаты труда. Отсюда неизбежность привлечения заемныхисточников и, как следствие, резкое увеличение риска банкротства предприятия,т.к. суммы займов или кредитов и процентов по ним значительно превышаютсобственные ресурсы предприятия. И это при начале деятельности предприятия,когда еще не сформирована потребность в производимых товарах и услугах и еще неизвестно, а будут ли они пользоваться спросом и появится ли у предприятиядоход, позволяющий расплатиться за ранее предоставленные средства. Т.е. дляобществ с ограниченной ответственностью и закрытых акционерных обществ не выполняютсянесколько главных функций уставного капитала:уставной капитал не является первоначальным (стартовым) капиталом и не являетсягарантией перед третьими лицами по обязательствам, т.к. дополнительные займы икредиты зачастую значительно превосходят сумму уставного капитала. Ненамноголучше обстоят у вновь формируемых открытых акционерных обществ. Здесь суммаформируемых собственных финансовых ресурсов за счет уставного капиталазначительно больше и ее может хватить для запуска небольшого производства. Однако,если в целях формирования ОАО присутствуют материалоемкие технологии, требующиедорогой технологической оснастки и оборудования – без дополнительногопривлечения заемных средств не обойтись.
          Другоедело, если формирование предприятия происходит на базе уже имеющегося (восновном на базе бывших государственных и муниципальных предприятий или особокрупных отраслевых предприятиях). В таких предприятиях уже имеется какой-томеханизм деятельности и производства и как следствие, какая-то величина собственныхсредств, находящаяся в основном в имуществе предприятия. Поэтому формируемыйуставной капитал не должен выполнять роль стартового капитала. С другой стороныреорганизация деятельности и организационно – правовой формы предприятияпроисходит в основном из-за нерентабельности предприятия по каким-либопричинам. Основными являются:производство товаров не пользующихся спросом и устаревшие технологии. Дляреорганизации требуются дополнительные средства, которые желательносформировать за счет собственных резервов. В тоже время наблюдается убыточностьдеятельности предприятия, т.е. отсутствие прибыли, отсутствие амортизационныхотчислений, т.к. срок амортизации имущества давно истек и средства ужепотрачены. Остаются только в основном доходы от продажи имущества или сдачи егов аренду, но и это не является полным решением проблемы по финансированиюреорганизации предприятия. Возможным выходом является привлечение заемныхисточников на долговременной основе, и как следствие, повышение рисканеплатежеспособности и банкротства.
          Выходвидится только один: приведение минимальнойвеличины уставного капитала к реальному уровню. Однако у всякого решения есть иобратная сторона: при этом резко повышаютсявходные барьеры для входа в бизнес новых собственников для организации новыхпредприятий. В тоже время возможно создание специальных организаций, которые накоммерческой долговременной основе будут участвовать в организации новыхпредприятий. В более льготных условиях при этом будут чувствовать себяакционерные общества, которым для привлечения большего количества собственныхфинансовых средств необходимо будет увеличить либо цену акций, либо ихколичество и решить при этом проблему в управлении обществом.
2.1.2.Добавочный и резервный капитал
Впроцессе хозяйственной деятельности у общества может появиться новое имуществоили возрасти учетная стоимость уже имеющегося, т.е. увеличиваются размерыактивов. Для учета источников такого имущества или прироста его стоимости вбухгалтерском учете введено понятие добавочного капитала. Как объект учета онвозник в соответствии с изменениями правил оценки статей бухгалтерскойотчетности организаций для отражения инфляционных процессов.
Доходыорганизации, относимые на добавочный капитал, увеличивают собственный капиталорганизации, однако не влияют на финансовый результат деятельности организациив отчетном периоде. Например, организация может безвозмездно получить в собственностьдорогостоящее производственное помещение, в результате ее имущество и капиталбудут иметь существенный прирост, однако финансовым результатом деятельности организациив отчетном периоде может стать убыток. Наличие доходов, не включаемых в финансовыйрезультат деятельности, принимается в расчет в налоговом учете: при исчисленииналогооблагаемой прибыли, доходы относимые на добавочный капитал,присоединяются к прибыли, подлежащей налогообложению.
Образованиесредств происходит путем:
1. Приростастоимости внеоборотных активов (основных средств, нематериальных активов,долгосрочных финансовых вложений и прочих капитальных вложений) предприятия врезультате переоценки;
2. Безвозмезднополученного имущества и денежных средств от юридических и физических лиц;
3. Дополнительнойэмиссии акций или повышения номинальной стоимости акций, за счет суммы разницымежду продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной при реализации их поцене, превышающий номинальную стоимость;
4. Приростастоимости внеоборотных активов, созданных за счет прибыли или фондовпредприятия;
5. Отраженияположительных курсовых разниц по вкладам иностранных инвесторов в уставныекапиталы российских организаций.
Добавочныйкапитал может образовываться не только по перечисленным выше причинам. Чтовключать в состав добавочного капитала и как его использовать, решаютсобственники предприятия, разрабатывающие соответствующие положения. Этиположения должны быть утверждены протоколом общего собрания учредителей, послечего закрепляются приказом об учетной политике.
Резервныйкапитал создается в соответствии с законодательством и учредительнымидокументами организации на покрытие возможных в будущем непредвиденных убытков,потерь. Резервный капитал – это так называемый запасной финансовый источник, которыйсоздается как гарантия бесперебойной работы предприятия и соблюдения интересовтретьих лиц. Наличие такого финансового источника придает последним уверенностьв погашении предприятием своих обязательств. Чем больше резервный капитал, тембольшая сумма убытков может быть компенсирована и тем большую свободу маневраполучает руководство предприятия при преодолении убытков.
          Образованиерезервного капитала может носить обязательный и добровольный характер. В первомслучае он создается в соответствии с законодательством России, а во втором – всоответствии с порядком, установленным в учредительных документах предприятия,или с его учетной политикой. В настоящее время создание резервного капитала являетсяобязательным только для акционерных обществ и предприятий с иностранными инвестициями.Если у организации есть филиалы и представительства, зарегистрированные как налогоплательщики,то они также могут образовывать резервные фонды. Если в учредительныхдокументах не предусмотрен пункт создания резервного фонда, то предприятие неимеет право его создавать.
Информацияо величине резервного капитала в балансе предприятия иметь чрезвычайноезначение для внешних пользователей бухгалтерской отчетности, которые рассматриваютрезервный капитал, как запас финансовой прочности предприятия. Недостаточнаявеличина обязательного  резервного капитала свидетельствует либо о недостаточностиприбыли, либо об использовании резервного капитала на покрытие убытков.
Размерыотчислений в резервный капитал устанавливаются собранием акционеров ификсируются в учредительных документах организации. При этом акционерныеобщества и совместные предприятия обязаны придерживаться еще и минимальной егограницы. Размер резервного фонда должен быть не менее 15% от уставного капиталапредприятия, а для предприятий с иностранными инвестициями не более 25% отуставного капитала.
Дляроссийских акционерных обществ законодательством установлен четкий порядокформирования обязательного резервного фонда. Они должны ежегодно отчислять в резервныйфонд не менее 5% от своей чистой прибыли. Отчисления прекращаются, когда фонддостиг установленного уставом общества объема.
Сколькоежегодно отчислять в резервный фонд предприятия с иностранными инвестициями, взаконодательных и нормативных актах не оговаривается. Размер этих отчисленийустанавливается их учредительными документами. Но в соответствии с законодательствомнаправленная в резервный фонд сумма на должна уменьшать размер налогооблагаемойприбыли более чем на 50%.
Нетак давно российское налоговое законодательство позволяло формировать обязательныерезервные фонды за счет прибыли до налогообложения. Однако с 21 января 1997 г.,когда вступили в силу изменения в Закон РФ «О налоге на прибыль», отчисления вовсе резервные делаются только за счет чистой прибыли предприятия.
Средстварезервного фонда предназначены для покрытия балансового убытка за отчетный год,для погашения облигаций и выкупа акций акционерного общества при отсутствиидругих средств. Резервный фонд создается предприятиями также и на случай прекращенияих деятельности для покрытия кредиторской задолженности. Ни на какие другие целииспользовать «резервные» деньги нельзя.
Действовавшеедо 1999 года Положение о бухгалтерском учете и бухгалтерской отчетности(утвержденное приказом Минфина России от 26.12.94 г. № 170) допускало такжеиспользование средств обязательного резервного фонда на выплату дивидендов.Однако новое Положение о бухгалтерском учете и бухгалтерской отчетности(утвержденное приказом Минфина России от 29.07.98 г. № 34н) не позволяет этогоделать.
          Обаэтих источника объединены в одну главу вследствие жесткойзарегламентированности их создания и использования. Даже добавочный капиталможно назвать источником собственных средств с большим натягом, т.к. егообразование происходит за счет переоценочных мероприятий на предприятии ивкладываний средств никем напрямую не происходит. Исключение составляетэмиссионный доход, который подлежит обязательному включению в составдобавочного капитала и приобретенное за счет прибыли имущество, т.к. его тоженужно учитывать, а изменение уставного капитала процедура достаточно длительнаяи сложная. Направления использования резервного капитала тоже поставлены вжесткие рамки как законодательством, так и учредительными документами. Вовсяком случае, как источник собственных средств в произвольный момент временирезервный капитал можно рассматривать только в том случае, если наступилособытие под которое он создан. На предприятиях на которых его созданиепроисходит в добровольном порядке, он в основном не создается.
2.1.3.Нераспределенная прибыль и фонды специального назначения
Финансовымрезультатом предприятия, осуществляющего предпринимательскую деятельность,является прибыль или убыток. Прибыль выступает источником, используемым послеобязательных платежей в бюджет на цели, определяемые уставными документами илисоответствующими решениями руководства организации и учредителей (акционеров).При получении убытка возникает необходимость изыскания источников его покрытия.
Прибыль,остающуюся в распоряжении предприятия после уплаты в бюджет налога на прибыль,в бухгалтерском учете принято называть «нераспределенной прибылью». Нераспределеннаяприбыль представляет собой сумму чистой прибыли, которая не была распределена ввиде дивидендов между акционерами организации.
Нераспределеннаяприбыль отчетного года используется на выплату дивидендов учредителям и на отчисленияв резервный фонд (при его наличии). В соответствии со своей учетной политикойорганизация может принять решение об использовании прибыли, оставшейся враспоряжении предприятия, на финансирование своих плановых мероприятий.
Эти мероприятия могут носить производственный характер в случаенаправления денежных средств на развитие и расширение производства,модернизацию используемого оборудования, и непроизводственный характер в случаеиспользования денежных средств на мероприятия социального характера иматериальную поддержку работников организации и другие цели, не связанные спроизводством продукции, либо долгосрочными или финансовыми вложениямиорганизации.
          Значительнаячасть собственного капитала предприятия аккумулируется в фондах специального назначения.Эти средства резервируются и направляются на образование источниковфинансирования затрат на создание нового имущества производственного назначенияи социальной инфраструктуры, а также на нужды социального развития (кромекапитальных вложений).
          Главнымисточником формирования фондов специального назначения служат остающиеся враспоряжении предприятия часть прибыли. С позиции финансового контроляпервостепенное значение имеет четкое разграничение средств, направляемыхпредприятием на производственное развитие и нужды потребления. Необходимостьтакого контроля связана с налоговыми льготами, предусматривающими уменьшениеналогооблагаемой прибыли на ту ее часть, которая направлена на финансированиекапитальных вложений.
Реализацияполитики организации, направленной на аккумулирование своей чистой прибыли дляфинансирования целевых мероприятий, производится путем образования фондовспециального назначения. Количество фондов, их название и использованиеорганизация определяет самостоятельно.
Фондыспециального назначения образуются по нормам, установленным собственниками, атакже за счет безвозмездных взносов учредителей и других предприятий. Они, какправило, подразделяются на фонд накопления, фонд социальной сферы и фонд потребления.
Средствафондов накопления направляются на производственное развитие организации и иныеаналогичные цели, в частности на:
1) финансирование затрат по техническому перевооружению, реконструкции ирасширению действующего производства и строительства новых объектов;
2) проведение научно-исследовательских работ, приобретение оборудования, приборов;
3) расходы, связанные с выпуском и распространением акций, облигаций и другихценных бумаг;
4) проведение научно-исследовательских работ, приобретение оборудования, приборов;
5) расходы, связанные с выпуском и распространением акций, облигаций и другихценных бумаг;
6) взносы в создание инвестиционных фондов, совместных предприятий, акционерныхобществ и ассоциаций;
7) списание затрат, которые по действующим положениям не включаются в себестоимостьпродукции (работ, услуг), а производятся непосредственно за счет прибыли,остающейся в распоряжении предприятий;
8) на финансирование природоохранных мероприятий и др.
Еслипредприятие использует средства для капитальных вложений, то сам фонд накопленияне уменьшается, так как происходит преобразование финансовых средств в имуществоорганизации. Если же предприятие использует средства фонда на покрытие убытковотчетного года, на распределение прибыли между учредителями, а также на списаниезатрат, не включаемых в первоначальную стоимость вводимых в эксплуатациюобъектов основных средств, то величина фонда накопления уменьшается.
Средствафонда потребления, в отличие от фонда накопления, направляются на социальноеразвитие и материальное поощрение персонала, а также других мероприятий иработ, не приводящих к образованию нового имущества организации. Средстваспециальных фондов используются согласно смете, которая обсуждается иутверждается собственниками организации (акционерами). Об исполнении сметы ониинформируются в установленные сроки.
Фондпотребления предназначен для обеспечения социальной защиты персонала: дотацийна питание, приобретение проездных билетов, путевок в санатории, детские учреждения,на жилищное строительство, а также на материальное поощрение работников (единовременныепремии, подарки, материальная помощь) и пр.
Фондсоциальной сферы представляет собой зарезервированные (направленные) суммы вкачестве финансового обеспечения развития социальной сферы. Фонд социальнойсферы покрывает капитальные вложения не в производство как фонд накопления, а всоциальные службы предприятия, например в строительство детского сада. Средствафонда направляются на финансирование расходов, связанных с содержанием объектовжилищно-коммунального хозяйства, здравоохранения, культуры, спорта, детскихучреждений, домов и баз отдыха, учитываемых на балансе организации.
          Собственно,если несчитать амортизацию, нераспределенная прибыль является единственным крупнымисточником финансирования деятельности предприятия. Ее предприятие всегда можетнаправить на свои нужды или создание специальных фондов. Отличительнойособенностью на вновь создаваемых предприятиях является сложность впрогнозировании прибыли из-за еще не возникшего спроса на производимые товары иуслуги. На уже работающих предприятиях возможны построения прогнозов о величинеприбыли в будущем, но только в состава общего прогноза деятельности предприятияи анализа конъюнктуры рынка. Все дело в том, что на размер прибыли будутоказывать многочисленные факторы как внутри предприятия, так и факторы внешнейсреды и  абстрагированный анализ прибыли на предстоящий период может привести ктому, что средств может попросту не хватить даже на поддержание текущейдеятельности.
2.1.4.Субсидии, поступления и прочие резервы
Целевыефинансирование и поступления представляют собой средства некоммерческойорганизации, предназначенные для финансирования тех или иных мероприятийцелевого назначения. К ним относятся средства, поступившие от других предприятий,субсидии правительственных органов, денежные взносы родителей на содержаниедетей в детских учреждениях (садах, яслях) и др.
Кпрочим резервам относятся резервы, которые создаются на предприятии в связи спредстоящими крупными расходами, включаемыми в себестоимость и издержки обращения.Создание резервов предусмотрено п. 72 Положения по ведению бухгалтерского учетаи бухгалтерской отчетности в РФ, утвержденное приказом Минфина России от29.07.98 г. № 34н (далее – Положение). Например, резервы: на оплату отпусков,на ремонт предметов, сдаваемых в прокат, для выплаты ежегодного вознагражденияза выслугу лет, для вознаграждений по итогам работы за год, на производственныезатраты по подготовительным работам в связи с сезонным характером производстваи др. (на цели, предусмотренные законодательством РФ, нормативными актамиМинфина России).
С1 января 1999 года разрешено также создавать резервы на: предстоящие затраты нарекультивацию земель и осуществление иных природоохранных мероприятий; гарантийныйремонт и гарантийное обслуживание; покрытие иных предвиденных затрат.
В Положении указывается, что резервы создаютсяорганизацией с целью равномерного включения предстоящих расходов в издержкипроизводства и обращения отчетного года.
Всоответствии с отраслевыми методическими рекомендациями по формированиюсебестоимости организации могут создавать за счет себестоимости ряддополнительных резервов. Например, строительные организации имеют правосоздавать резервы: на возведение временных (титульных) зданий, гарантийныйремонт, перебазирование строительных машин и механизмов.
Решениео создании резервных фондов должно быть зафиксировано в учетной политикеорганизации. Если же организация не создает резервных фондов, то этот фактможно не оговаривать в учетной политике.
Положениепозволяет предприятиям в соответствии со своей учетной политикой создаватьрезерв на обесценивание вложений в ценные бумаги и резерв сомнительных долгов.Но по сути своей они не являются собственным капиталом, так как не относятся кпассиву баланса, а корректируют актив, уменьшая его до реальной величины.
/>
Если рассматриватьособенности сформированного собственного капитала на российских предприятиях,то можно заметить интересную особенность, наглядно выраженную на рис.2.2.
Рис.2.2. Структура собственногокапитала на современных предприятиях.
          Эта особенность состоит втом, что по данным государственной статистики выходит, что уставный капитал,призваный выступать основой всех хозяйственной деятельности предприятия, насамом деле занимает небольшую часть в составе собственных финансовых ресурсов.В основном это связано с тем, что собственники не стремятся создавать уставныйкапитал необходимого объема, а обходятся только минимальной его величиной. Таклегче зарегистрировать новой предприятие.
          С другой стороны сумманераспределенной прибыли и создаваемых на ее основе целевых фондов значительна,что показывает величину самофинансирования предприятия в текущем периоде. Т.е.в основном вся работа предприятия за счет собственных средств строится наполученной прибыли. Рассматривать  амортизацию как источник собственныхфинансовых ресурсов можно с большими оговорками. Во-первых, ее нужнорассматривать как возмещение затрат на приобретение и использованиеоборудования. Во-вторых, т.к. законодательно не закреплено направлениеиспользования амортизации, то на подавляющем большинстве предприятий эти суммыидут на текущее потребление или “затыкание” возникших финансовых дыр.
          Сумма резервного капиталаоказалась небольшой вследствие того, что законодательно определено их созданиетолько рядом предприятий, а их размер на предприятии обычно выбираютнаименьший. На предприятиях, которым создание резервного капиталанерегламентировано, он вообще не создается, поэтому в общем обзоре данных попредприятиям в целом он занимает только около 5%.
          Как неизбежность трудногопереходного времени стоит отметить возросшую роль прочих резервов в получениисобственных средств. Субсидии на настоящее время получают только предприятияпроизводящие продукцию жизненно необходимую государству и то, зачастую внедостаточном количестве. Поэтому основным структурным элементом прочихрезервов будут доходы от сданного в аренду имущества, а также доходы от продажиэтого имущества. Причем арендные отношения коснулись даже военных объектныхпредприятий, которые для увеличения собственных средств привлекаютфинансирование и из этого источника.
2.2.Политика формирования собственных финансовых ресурсов
          Управлениесобственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использованияуже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовыхресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессеуправления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируютсяпо источникам этого формирования. Состав основных источников формированиясобственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рис.2.3.
В составевнутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основноеместо принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении финансовых ресурсов,обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночнойстоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играюттакже амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостьюсобственных основных средств и нематериальных активов, однако, суммусобственного капитала они не увеличивают, а лишь остаются средством егореинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли вформировании собственных финансовых ресурсов предприятия.
В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсовосновное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого(путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путемдополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятийодним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов можетявляться предоставляемое им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такаяпомощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного
уровня).В число прочих источников входит бесплатно передаваемые предприятиюматериальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.
/>

Рис.2.3 Состав основных источников формирования собственныхфинансовых ресурсов предприятия
          Основууправления собственным капиталом предприятия составляет управлениеформированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспеченияэффективности управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычноспециальная финансовая политика, направленная на привлечение собственныхфинансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями егоразвития в предстоящем периоде.
          Политикаформирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общейфинансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимогоуровня самофинансирования его производственного развития.
          Разработкаполитики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляетсяпо следующим основным этапам:
1. Анализформирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующемпериоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формированиясобственных финансовых ресурсов и его соответствие темпам развития предприятия.
На первом этапе анализа изучается общий объемформирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов приростасобственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукциипредприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объемеформирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.
На втором этапе анализа рассматриваются источникиформирования a собственных финансовых ресурсов. Впервую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источниковформирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечениясобственного капитала за счет различных источников.
На третьем этапе анализа оценивается достаточностьсобственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановомпериоде. Критерием такой оценки выступает показатель «коэффициентсамофинансирования предприятия». Его динамика отражает тенденцию обеспеченностиразвития предприятия собственными финансовыми ресурсами.
2. Определениеобщей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребностьопределяется по следующей формуле (ф.2.1):
/>          (2.1)
где Псфр – общая потребность в собственных   финансовых    ресурсах предприятия в планируемом периоде;
      Пк – общая потребность в капиталена конец планового периода;
      Уск – планируемый удельный вессобственного капитала в общей его сумме;
      Ски – сумма собственного капитала наначало планируемого периода;
      Пр – сумма прибыли, направляемая напотребление в плановом периоде.
          Рассчитаннаяобщая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов,формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.
3. Оценкастоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такаяоценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала,формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценкислужат основой разработки управленческих решений относительно выбораальтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов,обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.
4. Обеспечениемаксимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счетвнутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникамформирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы всевозможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основнымипланируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовыхресурсов предприятия является сумма чистой прибыли и амортизационныхотчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этихпоказателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.
Метод ускоренной амортизации активной части основныхфондов увеличивает возможность формирования собственных финансовых ресурсов засчет этого источника. Однако, рост суммы амортизационных отчислений в процессепроведения ускоренной амортизации отдельных видов основных фондов приводит ксоответствующему уменьшению суммы чистой прибыли. Поэтому при изысканиирезервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источниковследует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы.
5. Обеспечениенеобходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешнихисточников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешнихисточников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать засчет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счетвнутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечиваетобщую потребность в них в плановом периоде, то в привлечение этих ресурсов засчет внешних источников нет необходимости.
Обеспечение удовлетворенияпотребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источниковпланируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала (владельцевили других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет другихисточников.
6. Оптимизациясоотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовыхресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:
А)Обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовыхресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счетвнешних источников превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств,то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;
Б)Обеспечение сохранения управления предприятия первоначальными учредителями.Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет стороннихинвесторов может привести к потере такой управляемости.
2.3.Эффект финансового левериджа
          Однаиз главных задач финансового менеджмента – максимизация уровня рентабельностисобственного капитала при заданном уровне финансового риска – реализуетсяразличными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачиявляется «финансовй леверидж».
          Финансовыйлеверидж характеризует использование предприятием заемных средств, котороевлияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. По-другомуможно сказать, что финансовый леверидж (в некоторых источниках встречается иназвание «финансовый рычаг») представляет собой объективный фактор, возникающийс появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала,позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
          Показатель,отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капиталпри различной доле использования заемных средств, называется эффектомфинансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле (ф.2.2):
/>
                                                                    (2.2)
где ЭФЛ – эфффект финансового левериджа,%;
           Снп – ставка налога на прибыль,выраженная десятичной дробью;
           КВРа – коэффициент валовойрентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимостиактивов),%;
           ПК – средний размер процентов закредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала,%;
           ЗК – средняя сумма заемногокапитала;
           СК – средняя сумма собственногокапитала.
          Рассмотриммеханизм формирования эффекта финансового левериджа на примере трех предприятийА, В, С (табл.2.1.):
                                                                                                Таблица2.1.Формирование эффектафинансового левериджа
                                                                                      (усл.ден. единиц)
№
Показатели
А
В
С 1 Средняя сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде 5500 5500 5500 из нее: 2 Средняя сумма собственного капитала 5500 3850 2750 3 Средняя сумма заемного капитала 1650 2750 4 Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит) 1400 1400 1400 5 Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), % 20 20 20 6 Средний уровень процентов за кредит, % 12 12 12 7 Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (гр.3*гр.6/100) 198 330 8 Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (гр.4-гр.7) 1400 1202 1070 9 Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью 0,3 0,3 0,3 1 2 3 4 Продолжение таблицы 2.1. 1 2 3 4 10 Сумма налога на прибыль (гр.8*гр.9) 420 360,6 321 11 Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога (гр.8-гр.10) 980 841,4 749 12 Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, % (гр.11*100/гр.2) 17,818 21,855 27,236 13 Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, в % (по отношению к А) 2,4 5,6
          Рассматриваяприведенные данные, можно увидеть, что по предприятию А эффект финансового левериджаотсутствует, т.к. оно не использует в своей деятельности заемный капитал.
          Попредприятию В этот эффект составляет:
          ЭФЛ= (1-0,3)*(20-12)*1650/3850 = 2,4 %
          Соответственнопо предприятию С этот эффект составляет:          ЭФЛ =(1-0,3)*(20-12)*2750/2750 = 5,6%
          Изрезкльтатов приведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемныхсредств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровеньприбыли оно получает на собственный капитал.
          Рассматриваяранее приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделитьв ней три основные составляющие:
1) Налоговый корректор финансового левериджа (1-Снп), который показывает вкакой степени проявляется эффект финансового левериджа  в связи с различнымуровнем налогообложения прибыли.
2) Дифференциал финансового левериджа (КВРа – ПК), который характеризуетразницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размеромпроцентов за кредит.
3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/Ск), который характеризует суммузаемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицусобственного капитала.
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектомфинансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.
Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит отдеятельности предприятия, т.к. стакка налога на прибыль устанавливаетсязаконодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджемдифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующихслучаях:
1)     Если по различным видам деятельности предприятия установленыдифференцированные ставки налогообложения прибыли;
2)     Если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговыельготы по прибыли;
3)     Если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельностьв свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режимналогообложения прибыли;
4)     Если дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность вгосударствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.
В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структурупроизводства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ееналогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повыситьвоздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект.
Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующимположительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только втом случае, если уровент валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышаетсредний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямуюставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию иобслуживанию).  Чем выше положительное значение дифференциала финансовоголевериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянногомониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизмобусловлен рядом факторов.
Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (восновном, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимостьзаемных средств может резко вырости, превысив уровень валовой прибыли,генерируемой активами предприятия.
Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессеповышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска егобанкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента закредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовй риск. Приопределенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставкипроцента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю(при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельностисобственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которойрентабельность собственного капитала снизится, т.к. часть чистой прибыли,генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемогозаемного капитала по высоким ставкам процента).
Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объемреализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия отоперационной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциалафинаносового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процентаза кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.
Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджапо любой из вышеприведенных причин всегда приводит к снижению коэффициентарентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятиемзаемного капитала дает отрицательный эффект.
Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, которыймультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счетсоответствующего значения дифференциала, При положительном значениидифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызыватеще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а приотрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджабудет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельностисобственного капитала.
Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансовоголевериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибылина собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли, т.е. внекоторых случаях цена привлечения заемного капитала может оказаться выше, чемцена привлечения капитала из собственных источников. Рассмотрим стоимостьотдельных элементов собственног капитала.
2.4. Оценкастоимости отдельных элементов собственного капитала
          Развитиепредприятия требует прежде всего мобилизации и повышения эффективностииспользования собственного капитала, т.к. это обеспечивает рост его финансовойустойчивости и платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно бытьуделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе его элементов и вцелом.
          Оценкастоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, основными из которыхявляются:
1.  Необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственногокапитала в процессе осуществления оценки. При этом корректировке подлежиттолько используемая часть собственного капитала, т.к. вновь привлекаемыйсобственный капитал оценен в текущей рыночной стоимости;
2.  Оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носитвероятностный характер, а, следовательно, в значительной мере условныйхарактер. Если привлечение заемного капитала основывается на определенныхконтрактных или иных фиксированных обязательствах предприятия, то привлечениеосновной суммы собственного капитала таких контрактных обязательств не содержит(за исключением эмиссии привелигированных акций). Любые обязательства предприятияпо выплате процентов на паевой капитал, дивидендов держателям простых акций ит.п., не носят характер контрактных обязательств и являются лишь расчетнымиплановыми величинами, которые могут быть скорректированны по результатампредстоящей хозяйственной деятельности;
3.  Суммы выплат собственникам капитала входят в состав налогооблагаемойприбыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным.Выплаты собственникам капитала в форме процентов и дивидендов осуществляются засчет чистой прибыли предприятия, в то время как выплаты процентов заиспользуемый заемный капитал осуществляются за счет издержек (себестоимости),а, следовательно, в состав налогоблагаемой базы по прибыли не входят. Этоопределяет более высокий уровень стоимости вновь привлекаемого собственногокапитала по сравнению с заемным;
4.  Привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем рискаинвесторов, что увеличивает его стоимость наразмер премии за риск. Это связанос тем, что претензии собственников основной части этого капитала (заисключением владельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению прибанкротстве предприятия в последнюю очередь;
5.  Привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратнымденежным потоком по основной его сумме, что определяет выгодность использованияэтого источника предприятием, несмотря на более высокую его стоимость. Если позаемному капиталк возвратный денежный поток наряду с платежами по егообслуживанию включает и возврат суммы основного долга в установленные сроки, топо привлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает, какправило, только платежи процентов и дивидендов собственникам (за исключениемслучаев выкупа предприятием собственных акций и паев). Это определяет большуюбезопасность использования собственного капитала с позиций обеспеченияплатежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, что стимулирует егоготовность идти на более высокую стоимость привлечения этого капитала.
С учетом этих особенностей рассмотрим механизм оценки и управлениястоимостью  собственного капитала.
1.Стоимость функционирующего собственного капитала имеет более надежныйбазис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценкеучитываются:
–    Средняясумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовойстоимости. Этот показатель служит исходной базой корректировки суммысобственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этогопоказателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутреннихотчетных периодов;
–    Средняясумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке.
–    Суммавыплат собственникам капитала (в форме дивидендов и процентов) за счет чистойприбыли предприятия. Эта сумма ипредставляет собой ту цену, которую предприятиеплатит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту ценуопределяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов навложенный капитал в процессе распределния чистой прибыли.
Стоимость функционирующего собственного капиталапредприятия в отчетном периоде определяется по формуле 2.3:
/>
                                                          (2.3)
где Скфо – стомость функционирующего собственногокапитала предприятия в отчетном периоде, %;
        ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченнаясобственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;
        СК – средняя сумма собственного капиталапредприятия в отчетном периоде.
Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капиталаопределяется прежде всего сферой его использования – операционной деятельностьюпредприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия иосуществляемой им политикой распределения прибыли.
Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала вплановом периоде определяется по формуле 2.4:
/>
                                                (2.4)
где СКфп – стоимость функционирующего собственногокапитала предприятия в плановом периоде,%;
        Скфо – стоимость функционирующегособственного капитала в отчетном периоде,%;
        ПВт – планируемый темп роста выплат прибылисобственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.
2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периодаоценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Т.к. нераспределеннаяприбыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будетиспользована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределеннойприбыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым онапринадлежит.
Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что еслибы она была выплачена собственникам капитала при ее распределении порезультатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты,получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этогоинвестированного капитала.
С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли приравниваетсяк стоимости функционирующего собственного капитала предприятия в плановомпериоде.
Такой подход позволяет сделать следующий вывод: коль скоро стоимостьфункционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимостьнераспределенной прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешеннойстоимости капитала в плановом периоде эти элементы капитала могутрассматриваться как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку сединым суммированным удельным весом.
Процесс управления стоимостью нераспределнной прибыли определяется преждевсего сферой ее использования – инвестиционной деятельностью. Поэтому целиуправления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политикипредприятия и соответственно норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставкадоходности) всегда должна соотноститься с уровнем стоимости нераспределеннойприбыли.
3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капиталарассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привелигированным акциями по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).
Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссиипривелигированных акций определяется с учетом фиксированного размерадивидендов, который по ним заранее определен. Это эначительно упрощает процессопределения стоимости данного элемента капитала, т.к. обслуживание обязательствпо привелигированным акциям во многом совпадает с обслуживанием обязательств позаемному капиталу. Однако существенным различием в характере этогообслуживания  с позиций оценки стоимости является то, что выплаты пообслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтомуисключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привелигированнымакциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют«налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятсятакже эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые «издержкиразмещения»), которые составляют ощутимую величину.
С учетос этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капиталаза счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле 2.5:
/>
                                                          (2.5)
где ССКпр – стоимость собственного капитала,привлекаемого за счет эмиссии привелигированных акций, %;
          Дпр – сумма дивидендов, предусмотренных квыплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;
          ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженныев десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.
Стоимость привлечения дополнительного каптала за счет эмиссии простыхакций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:
a) Суммы дополнительной эмисии простых акций (или суммы дополнительнопривлекаемых акций);
Б) суммыдивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыливыплаченной собственникам на единицу капитала):
В)планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в формедивидендов или процентов;
Г) планируемыхзатрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).
          Впроцессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, чтопо стоимости он является наиболее дорогим, т.к. расходы по его обслуживанию неуменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая,т.к. этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.
          Расчетстоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций(дополнительных паев), осуществляется по формуле 2.6:
/>
(2.6)
где ССКпа – стоимость собственного капитала,привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;
 Ка – количество дополнительно эмитируемых акций;
 Дпа – сумма дивидендов, выплаченных на одну простуюакцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;
 ПВт – планируемый темп выплат дивидендов (процентовпо паям), выраженный десятичной дробью;
 Кпа – сумма собственного капитала, привлеченного засчет эмиссии простых акций (дополнительных паев);
 ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные вдесятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).
Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счетвнешних источников характеризуется высоким уровнем сложности и требуетсоответственно высокой квалификации исполнителей. Это управление осуществляетсяпутем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия.
2.5. Эмиссионная политика
          Привлечениесобственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акцийявляется сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источникуформирования собственных финансовых ресурсов следует прибегать лишь в крайнеограниченных случаях.
          Спозиции финансового менеджмента основной целью эмиссионной политики являетсяпривлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовыхсредств в минимально возможные сроки. С учетом сформулированной целиэмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей политикиформирования собственных финансовых ресурсов, заключающейся  в обеспечениипривлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовомрынке собственных акций.
          Разработкаэффективной эмиссионной политики предприятия охватывает следующие этапы:
1.   Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссииакций. Решение о предполагаемой первичной (при преобразовании предприятия вакционерное общество) или дополнительной (если предприятие уже создано в формеакционерного общества и нуждается в дополнительном притоке собственногокапитала) эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннегопредварительного анализа конъюктуры фондового рынка и оценки инвестиционнойпривлекательности своих акций.
Анализ конъюнктуры фондового рынка (биржевого и внебиржевого) включаетхарактеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен ихкотировки, объемов продаж акций новых эмиссий и ряда других показателей.Результатом проведения такого анализа является определение уровнячувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии иоценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.
В процессе оценки определяется возможная степень инвестиционнойпредпочтительности акций своей компании в сравнении с обращающимися акциямидругих компаний.
2.   Определение целей эмиссии. В связи с высокой стоимостью привлечениясобственного капитала из внешних источников цели эмиссии должны быть достаточновесомыми с позиций стратегического развития предприятия и возможностейсущественного повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде. Основнымииз таких целей, которыми предприятие руководствуется, прибегая к этомуисточнику формирования собственного капитала, явлются:
–    Реальноеинвестирование, связанное с отраслевой (подотраслевой) и региональнойдиверсификацией производственной деятельности (создание сети новых филиалов,дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т.д.);
–    Необходимостьсущественного улучшения структуры используемого капитала (повышение долисобственного капитала с целью роста уровня финансовой устойчивости; обеспечениеболее высокого уровня собственной кредитоспособности и снижение за счет этогостоимости привлечения заемного капитала; повышение эффекти финансовоголевериджа и т.д.);
–    Намечаемоепоглощение других предприятий с целью получения эффекта синергизма (участие вприватизации сторонних государственных предприятий также может рассматриватьсякак вариант их поглощения, если при этом обеспечивается приобретениеконтрольного пакета акций или преимущественная доля в уставном фонде);
3.   Определение объема эмиссии. При определении объема эмиссии необходимоисходит из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовыхресурсов за счет внешних источников.
4.   Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций. Номиналакций определяется с учетос основных категорий предстоящих их покупателей(наибольшие номиналы акций ориентированы ни их приобретение корпоративнымиинвесторами, а наименьшие – на приобретение населением). В процессе определениявидов акций (простых и привилегированных) устанавливается целесобразностьвыпуска привилегированных акций; если такой выпуск признан целесобразным, тоустанавливается соотношение простых и привилегированных акций (при этом следуетиметь в виду, что в соответствии с действующим законодательством доляпривилегированных акций не может превышать 25% общего объема эмиссии).Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема эмиссии и номиналаодной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариантноминала акций).
5.   Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала. В соответствии спринципами такой оценки она осуществляется по двум параметрам: предполагаемомууровню дивидендов (он определяется исходя из избранного типа дивиденднойполитики) и затрат по выпуску акций и размещению эмиссий (приведенных ксреднегодовому размеру). Расчетная стоимость привлекаемого капиталасопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и среднимуровнем ставки процента по кредитам. Лишь после этого принимается окончательноерешение об осуществлении эмиссии акций.
6.   Определение эффективных форм андеррайтинга. Для того чтобы быстро иэффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, необходимоопределить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены начальной котировкиакций и размер комиссионного вознаграждения, обеспечить регулирование объемовпродаж акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовыхсредств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций напервоначальном этапе их обращения.
Самым распространенным способом привлечения инвестиций акционернымобществом является дополнительная эмиссия акций.
Законодательной базой дополнительной эмиссии ценных бумаг служатФедеральные законы Российской Федерации «Об акционерных обществах» и «О рынкеценных бумаг», Указ Президента РФ «О передаче субъектам Российской Федерациинаходящихся в федеральной собственности акций акционерных обществ, образованныхв процессе приватизации», Постановление Федеральной Комиссии по Ценным БумагамРФ «Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ,дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии».
Преимущества дополнительной эмиссии следующие:
–    Отсутствиенеобходимомти при второй и прочих эмиссиях вносить изменения в уставакционерного общества; достаточно один раз определить количество дополнительныхакций, которые объявляются при учреждении общества;
–    Возможностьмоделирования изменений уставного капитала акционерного общества при егоучреждении;
–    Представлениеполной свободы акционерному обществу в определении перспектив финансовогоразвития;
–    Расширениевозможностей акционерного общества в реальном управлении и формированииакционерного капитала;
–    Ускорениероста уставного капитала.
К недостаткам дополнительной эмиссии можно отнести:
–    Практическиполную свободу и бесконтрольность совета директоров в изменении составасобственников в том случае, если вопросы проведения дополнительной эмиссииотнесены к его компетенции;
–    Субъективныйподход при определении числа дополнительных акций, фиксируемых в уставе;
–    Отсутствиеметодик, рекомендаций по оптимизации соотношения числа дополнительных иразмещенных акций с учетом конкретного профиля, отраслевой принадлежностиакционерного общества.
То, что пока многие предприятия попросту пренебрегают дополнительнойэмиссией, свидетельствует об отсутствие у многих акционеров четкогопредставления о механизме ее осуществления. Дополнительная эмиссия являетсяодним из способов привлечения дополнительных финансовых ресурсов акционернымиобществами, весьма привлекательным методом финансирования, что обусловленосвободой выбора срока дополнительной эмиссии, ее объема, заинтересованностьюинвесторов в реальном доступе к управлению капиталом.
Негативное отношение к дополнительной эмиссии связанос необходимостьютщательно готовить документы по ее проведению, большими организационнымихлопотами и неопределенностью ее социально – экономических последствий длятрудового коллектива и аппарата управления. Однако время и жесткие финансовыереалии настойчиво подводят многих акционеров – учредителей, владельцевакционерных обществ к мысли о приоритетности и необходимости проведениядополнительной эмиссии как способы, прежде всего привлечения дополнительныхинвестиций. Специалисты считают, что больший эффект достигается при крупномразмере дополнительной эмиссии. Это объясняется тем, что расходы на проведениеэмиссии, рекламу, иные издержки, связанные с выпуском, перекрываются большимобъемом привлеченных инвестиций.
Фактором, стимулирующим развитие практики дополнительных эмиссий, являетсясоздание ряда организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг вРоссии, объединение депозитариев, регистраторов, брокеров, дилеров, чтозначительно упрощает размещение дополнительных выпусков акций. Способствуетпроведению дополнительных эмиссий и становление инфраструктуры вторичного рынкаценных бумаг. Кроме того, снижение инвестиционной привлекательности другихфинансовых инструментов создает дополнительные условия для привлеченияотечественных инвесторов на вторичный рынок. Следует отметить, что многиеиностранные инвесторы также заинтересованны в приобретении (в результатеразмещения дополнительных акций) определенной части акционерного капиталацелого ряда перспективных российских предприятий. Особый интерес кдополнительным эмиссиям акционерных обществ ряда отраслей проявляют банки ибанковские ассоциации.
Многие акционерные общества испытывают трудности, связанные с нехваткойфинансовых ресурсов. Отсюда неплатежи, недостаточный уровень обеспеченияпроизводства необходимыми материальными ресурсами, задержки выплат заработнойплаты. По оценкам специалистов 1/5 российских предприятий не используют заемныхсредств. Заметим, что в большинстве случаев это происходит из-за невозможностивыплачивать высокие проценты и низкой платежеспособности предприятий. С другойстороны, с усилением конкуренции предприятия теряют традиционные рынки сбыта.Конкуренты переманивают постоянных смежников, поставщиков более льготнымиусловиями сотрудничества, устанавливают демпинговые цены. Ситуация усугубляетсявысокими экспортными тарифами и, как правило, низкой конкурентоспособностьюотечественных товаров на мировом рынке. В этих условиях дополнительная эмиссиявыступает одним из факторов поддержания конкурентных позиций предприятий.
К объективным факторам, сдерживающим проведение дополнительных эмиссий,относятся:
–    Отсутствиесвободных финансовых ресурсов для их проведения (требуются средства на рекламу,печатание акций, организацию эмиссии, подготовку проспекта эмиссии и егорегистрацию и др.);
–    Нехваткаквалифицированных специалистов, способных грамотно обосновать и эффективноосуществить дополнительную эмиссию;
–    Отсутствиечетко определенного механизма проведения дополнительной эмиссии;
–    Недостаточноепредложение услуг по проведению дополнительных эмиссий из-зиа слабого развитиярегиональной инфраструктуры рынка ценных бумаг;
–    Неотрегулированность,противторечивость ряда законодательных и нормативных актов. Так, Федеральныйзакон «Об акционерных обществах» разрешает осуществлять дополнительную эмиссиюв любое время, а налоговое законодательство не содержит прямой нормы повариантам изменения рыночной стоимости имущества акционерного общества врезультате дополнительной эмиссии.
Ключевая задача дополнительной эмиссии – обеспечение эффективных условийдля притока инвестиций. Вместе с тем непродуманная дополнительная эмиссия можетпривести к серьезным конфликтам в коллективе предприятия и острейшим социально– экономическим проблемам его развития. Как показывает практика, конфликты втрудовом коллективе при дополнительной эмиссии возникают из-за:
–    Недостаточнойинформированности членов коллективов об условиях дополнительной эмиссии;
–    Непродуманностиорганизационных вопросов ее проведения;
–    Отсутствиеконтроля;
–    Игнорированиеимующегося опыта проведения дополнительных эмиссий;
–    Неучетаизменения законодательства и нормативных актов;
–    Отсутствиярекламы;
–    Недостаточногоопыта организаторов;
–    Неподготовленностиэкономического обоснования дополнительного выпуска.
Социально – экономические проблемы появляются, если:
–    Нерешены вопросы изменения размера уставного капитала;
–    Неотрегулированы вопросы изменения номинальной стоимости акций;
–    Несбалансированы пропорции между номинальной и реальной рыночной стоимостьюакций;
–    Междустоимостью акций и стоимостью иных аналогичных ценных бумаг;
–    Неотработан механизм возможной конвертации ценных бумаг;
–    Непродумана дивидендная политика;
–    Несогласованы вопросы учетной политики предприятия и условия дополнительнойэмиссии;
–    Неучтены особые мнения совета директоров (наблюдательног совета) и работниковдополнительной исполнительной дирекции, интересы отдельных акционеров;
–    Неопределены социально – экономические перспективы развития предприятия;
–    Невыявлены возможные социально – экономические последствия дополнительнойэмиссии;
–    Неустановлены границы возможного финансового риска.
2.6.Особенностисобственнных средств на предприятиях и организациях России
          Рассмотримнекотрые особенности в собственных средствах российских предприятий по даннымГоскомстата [17].
          Дляначала отметим особенности в уставном капитале. Самой отличительнойособенностью при формировании уставного капитала является то, что при созданиинового предприятия в подавляющем большинстве случаев он создается позаконодательно утвержденному минимуму. Причем, это не зависит от организационно– правовой формы создаваемого предприятия. Такая минимизация вновь создаваемогоуставного капитала приводит к тому, что начинать свою деятельность предприятиюприходится с привлечения заемных средств, т.к. собственных средств явно нехватает. В основном для этого используют банковский кредит, который выдаетсятакому предприятию под максимальный процент вследствии высокого риска. Еслирассматривать данные по обеспеченности собственным средствами по отраслям (см.приложение 2), то нагляднее они могут быть представлены на графике (рис.2.4).
          Сразувидно, что на российскихъ предприятиях резкое недофинансирование именно за счетсобственных средств, причем наибольшая величина недофинансирования складываетсяна предприятиях, которые имеют высокий кредитный рейтинг, а также на тех, накоторых получение средств связано с выполнением общественно-необходимыхфункций, за которые ведут расчеты бюджеты различных уровней ипредприятия-посредники.
/>
 
Рис.2.4. Коэффициентобеспеченности собственными ресурсами предприятий и организаций основныхотраслей экономики
          Вобоих последних случаях такие предприятия и организации недополучают средства ввиде прибыли при оказании ими работ или услуг.
          Добавочныйи резервный капитал на предприятии в основном вообще никогда не используются наего текущую или инвестиционную деятельность. Вследствии жесткойзарегулированности эти два элемента собственного капитала работают в оченьредких случаях, либо просто создают прирост стоимости пассивов при приобретенииимущества (добавочный капитал), либо создаются по утвержденному минимуму, еслиэто необходимо или под определенную задачу, регламентированную законодательно(резервный капитал).
          Еслирассматривать создание целевых фондов, то можно заметить в основном созданиеамортизационного фонда, ремонтного фонда и фонда охраны труда (если предприятиюэто необходимо).
Особенностьюамортизации можно отметить, что вместо цели на приобретение и заменуоборудования, все средства в основном идут на текущее потребление, поэтому кцелевым фондам его можно отнести с большими оговорками. Остальные же фондывообще формируются за счет перераспределения части прибыли и как следствие, онивыполняют в основном накопительную (а иногда и страховочную) функцию, припоследующем направлении средств на цели создания фонда.
/>
            Вот и получается, что самыми главными, и порой единственными,источниками становится прибыль предприятия и резервы к получению собственныхсредств, в основном доходы от сдачи собственности в аренду (см. приложение 1).Но не все так просто. Рассмотрим динамику рентабельности продукции по экономикевцелом и по отдельным отраслям (см. приложение 3) и построим график (рис.2.5).
          Сразубросается в глаза падение рентабельности выпускаемой продукции на рынке, хотя иимеется наметившееся повышение ее в настоящее время (только не известно надолголи). Ряд отраслей вообще являются убыточными, другие находятся на гранинаступления убытков, что при российском колебании рыночной конъюнктуры не такуж и обнадеживает. И только ряд отраслей, имеющих передовые технологии ивыполняющие ряд уникальных услуг, пребывают в относительном спокойствии поповоду рентабельности своей продукции. Вследствии этого, прибыль как источникфинансирования является также и одним из самых плохо прогнозируемых, т.к. нетуверенности в том, а получит ли предприятие ее в будущем и будет ли достаточнымее объем.
          Ещеодним из источников в привлечении собственных средств можно выделитьдополнительную эмиссию акций для акционерных обществ. Она осуществляется восновном для привлечения средств для финансирования какого-либо крупногопроекта. При этом всегда параметры проекта известны, и планировать эмиссиюлегко. Однако, самым сильным тормозящим фактором является опять-такизарегулирванность процесса эмиссии государством, что  и привело к тому, чтоэмиссию осуществляет лишь несколько крупных предприятий в год по всей России.Хотя с целью изменения структуры собственников, такая эмиссия проходит чаще, ноиз-за «подвешенности» состояния предприятия при переделе собственности – этисредства в лучшем случае уходят на текущее финансирование.
          Такимобразом получается, что самым стабильным и хорошо прогнозируемым источникомстановятся доходы от сдачи имущества в аренду. Но в подавляющем большинствеслучаев это идет на вред основному производству. В погоне за «легкими» деньгамии сиюминутной выгодой, а подчас и из корыстных побуждений, в качестве арендныхплощадей используют производственные площади с уникальным оборудованием,которое демонтируется, и практически после этого никогда не используется.
          Поэтомув российской практике для финансирования деятельности предприятия за счетсобственных средств, стабильных источников такого финансирования не существует.Но единственно желательным источником все-таки является прибыль предприятия.
         
Заключение
          Длялогического завершения дипломной работы сделаем и обобщим выводы по проблемамтемы, затронутым в тексте работы.
          Еслипрямо отвечать на вопрос «Какова роль собственных средств в финансовомобеспечении деятельности предприятия?» – то ответом быдет только одно – оченьвелика. И это не праздные слова. Собственные финансовые ресурсы для каждогопредприятия, пусть и вложенные и в свободном состоянии, являются той жизненнонеобходимой частью, без которой невозможна ни работа, ни дальнейшеесуществование предприятия. Не зря, среди классификации общего капитала, именноделение на собственный и заемный капитал стоит на первом месте.
          Имеющиесяв наличии собственные средства позволяют предприятию использовать их как посвоему усмотрению, так и в отдельных случаях по законодательно установленнымнаправлениям. Все зависит от источника такого финансирования за счет элементовсобственного капитала. Рассматривая источники финансирования за счетсобственных средств можно заметить, что:
1. Засчет уставного капитала можно формировать ряд внеоборотных средств, т.е.он должен всегда находиться в распоряжении организации. Его увеличение иуменьшение жестко закреплено законодательно. Как источник финансированияуставный капитал работает в двух случаях:
–   Приучреждении предприятия;
–   Придополнительнойэмиссии акций или привлечение дополнительных паев.
Этоозначает, что как источник финансирования устауной капитал работает достаточноредко. Если при основании предприятия он является основой для его организации иначала хозяйственной деятельности, то привлечение средств на уже работающемпредприятии преследует определенные цели:
–   Привлечениедополнительного капитала (в случае, если цена привлечения средств из другихисточников делает их недостыпными, либо требуется привлечь значительноеколичество средств для финансирования инвестиционного проекта);
–   Изменениеструктуры капитала.
Впоследнем случае перед руководством может возникнуть проблема, сосотоящая втом, что при новом выпуске акций (паев) могут произойти существенные измененияв структуре собственников, и не всегда эти изменения могут положительноотразиться на дальнейшем положении предприятия.
2. Добавочный капитал вообще сложно считатьисточником финансирования деятельности предприятия, т.к. он образуется восновном за счет имущества, приобретенного предприятием за счет прибыли или егопереоценки, а также различных поступлений, закрепленных законодательством РФ. Восновном добавочный капитал добавляет разницу стоимости уже имеющегосяимущества и уставным капиталом. Расходование этих средств также жесткозакреплено.
3. Резервный капитал также сложно рассматриватькак источник финансирования, т.к. направления его использования для отдельныхорганизаций законодательно закреплены, для всех остальных – закрепляютсяучредительными документами. В основном, резервный капитал используется напокрытие непредвиденных убытков, потерь и выполнение своих обязательств, вслучае, если и х выпольнение за счет других источников невозможно.
4. Фонды специального назначения восновном направлены на аккумулирование денежных средств за счет чистой прибылидля финансирования целевых мероприятий. Они образуются по нормам и видам,утверждаемым собственниками, они же утверждают и направления использования.Т.к. эти фонды, как и резервный капитал, образуются за счет прибыли, то их надосчитать производными источниками.
5. Нераспределенная прибыль, повсей видимости, является самым крупным и эффективным источником собственныхсредств на предприятии, которым оно может оперировать в своей хозяйственнойдеятельности. Однако ее размер также зависит от ряда внешних и внутреннихфакторов.
6. Всоставе резервов по привлечению собственного капитала в настоящее времякак основной элемент можно выделить доход от сдачи имущества в аренду. Наиболееширокое применение арендные отношения нашли на предприятиях, на балансе которыхнаходится многочисленное недвижимое имущество, подходящее для этой цели. Этодостаточно негативное явление, т.к. зачастую, сдача имущества в аренду ведетсяза счет сокращения производства и демонтажа уникалиного оборудования,находящегося в сдаваемом помещении. По всей видимости, руководство такихпредприятий либо не видит других возможностей в использовании производственныхплощадей и оборудования, либо в погоне за материальной выгодой наносят ущерб производству.
В итоге, самым главным источником финансированиядеятельности предприятия стала нерасперделенная прибыль.
Длявновь создающихся предприятий главным источником финансироания являетсяуставной капитал. Однако не всегда его величина реально соответсятвуетпотребности прелприятия для начала своей деятельности
Дляфинансирования, предназначенного для различных целей, используются специальныецелевые финансовые фонды, а в отдельных случаях и резервный капитал.
Хотелосьбы выразить надежду на то, что законодательно будут сделаны измененияупрощающие процедуру как регистрации предприятия, так и дополнительногопривлечения средств в уставной капитал.
Приведениевеличины уставного капитала к реально необходимому уровню также может помочьсоздаваемому предприятию начать свою уставную деятельность и повысить довериетретьих лиц к предприятию, и как следствие, к возможности привлечениянеобходимых ресурсов по более низким ценам.
Список использованных источников
1. Гражданскийкодекс. Часть I. 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ// Российскаягазета. 1994. 21октября;
2. Гражданскийкодекс. Часть II. 26 января 1996 г. №14-ФЗ //Российская газета. 1996. 6,7,8 февраля;
3. Орынке ценных бумаг: Закон РФ, 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ //Российская газета. 1996. 25 апреля;
4. Обакционерных обществах. Федеральный Закон, 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ //Российская газета. 1995. 29 декабря;
5. Обобществах с ограниченной ответственностью. Федеральный закон, 8 февраля 1998 г.№14-ФЗ // Российская газета. 1998. 17февраля;
6. АлехинаО.Е., Репетун Т.В., Блохина А.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Часть I. –Саратов: Издательский центр СГСЭУ, 1999 г.;
7. БердниковаТ.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. – М: ИНФРА – М, 2000г.;
8. БланкИ.А. Основы финансового менеджмента. 2 т. – Киев: Ника – Центр, 1999 г.;
9. ВаськинВ. Участники, уставный капитал, реорганизация и ликвидация обществ сограниченной ответственностью // Финансоваягазета. Региональный выпуск – 2000 — №28;
10.   ВолковН.Г. Учет вкладов в уставный капитал. // Бухгалтерскийучет – 2000 — №10;
11.    ГлущенкоВ.В., Глущенко Н.И. Финансы, финансовая политика, маркетинг, менеджмент,финансовый риск-менеджмент, ценные бумаги, страхование. – Железнодорожный,Моск. Обл.: ТОО НПЦ «Крылья», 1998 г.;
12.   ЕфимоваО.В. Анализ собственного капитала //Бухгалтерский учет – 1999-№1. Стр. 95-101;
13.   КондраковВ.В. Бухгалтерский учет: Учебное пособие, — 2 издание, переработанное и доп. –М: ИНФРА – М, 1998 г.;
14.   ЛытневаН.А., Малявкина Л.И., Лытнева Е.А. Учет операций по формированию и увеличениюуставного капитала общества с ограниченной ответственностью.// Бухгалтерскийучет – 2000 — №13,14;
15.   ЛытневаН.А., Малявкина Л.И., Лытнева Е.А. Переход права собственности доли участника вуставном капитале. // Бухгалтерский учет – 2000-№16;
16.   МакалкинИ.А. Собственный капитал: структура, формирование и использование. //Главбух – 1999 – №18;
17.   Российскийежегодный справочник. 2000г. – М: Госкомстат, 2000г;
18.   СавицкаяГ.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия, 4 издание, переработанное идоп. – Минск: ООО «Новое знание»,1999 г.;
19.   ТкачукН.В. Изменение уставного капитала акционерного общества.//Главбух – 1999 — №17;
20.   ТретьяковВ., Куц А. Источники финансирования – из чего выбрать. //Рынок ценных бумаг – 1998 — №19. Стр.14;
21.   УткинЭ.А. Финансовый менеджмент. Учебник для ВУЗов. – М: издательство «Зерцало», 1998г.;
22.   Финансовыйменеджмент; Учебник для ВУЗов /Самсонов Н.Ф., Баранникова Н.П., Володин А.А. и др.; под ред. Проф. СамсоноваН.Ф. – М: Финансы, ЮНИТИ, 2000 г.;
23.   ХенЛ.Г. Неденежные вклады в уставный капитал. // Главбух– 1999 — №18;
                                                                  
                   Приложение 1
Структура инвестиций в основнойкапитал по источникам финансирования 1995 1996 1997 1998 1999 Инвестиции в основной капитал 100 100 100 100 100 Собственные средства 49 52,3 60,8 53,2 52,4 Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия 20,9 15 13,2 13,2 15,9 Доходы от сдачи имущества в аренду 1,4 4,6 10,1 13,6 12,4 Привлеченные средства 51 47,7 39,2 46,8 47,6 /> /> /> /> /> /> /> />
                                                                             Приложение2
Коэффициент обеспеченностисобственными ресурсами предприятий и организаций основных отраслей экономики 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Всего в экономике 11,5 9,9 14,2 -1,1 -5,6 -17 -11,9 Промышленность 12,8 10,9 15,5 -4,8 -12,1 -22,3 -12,9 Сельское хозяйство 20,4 23 36,7 14,1 1,6 -19,4 -13,8 Строительство 5,5 8,1 5,7 -5,3 -15 -26,7 -11,5 Транспорт 9,6 12,2 13,8 3,2 -0,5 -0,1 -4,2 Связь 8 12,4 5,4 16,8 10,9 -58,8 -73,6 Торговля и общественное питание 7 8,4 9,9 -4,7 -0,1 -11 -13,3 Оптовая торговля продукцией производственно — технического назначения 6,2 4,3 7 -0,6 1,5 0,4 4,8 Жилищно-коммунальное хозяйство 8,9 7,9 7,5 -5,9 -4,8 -13,2 -24,3
Приложение 3
Рентабельность продукции предприятий и организацийосновных отраслей экономики 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Всего в экономике 29,3 26,3 14,5 15,8 4,8 6,3 8,1 18,5 Промышленность 38,3 32 19,5 20,1 9,2 9 12,7 25,5 Сельское хозяйство 37,5 31,6 -10 -3,1 -22,2 -20,9 -24,7 8,2 Строительство 20 27,8 23,3 23,3 11,6 11,2 6,8 9,2 Транспорт 5,7 15,4 10,3 15,1 2,9 6,8 10,6 27,3 Связь 20,3 28,1 26,2 39,2 27,3 27,4 29,4 33,6 Торговля и общественное питание 23,3 15,6 2 9,8 0,5 27 2,6 4,9 Оптовая торговля продукцией производственно — технического назначения 18,4 15,6 6 25,1 2,8 2,3 4,9 5,8 Жилищно-коммунальное хозяйство 1,4 -4,3 -6,6 -17,5 -10,7 -12,1 -13,3 -16,2