ОГЛАВЛЕНИЕ.
Введение.
1. Понятие рынка ценных бумаг.
2. Виды рынка ценных бумаг.
3. Участники рынка ценныхбумаг.
4. Регулирование рынка ценныхбумаг.
Заключение.
Введение.
С приобретениемнезависимости в Республике Узбекистан начался процесс перехода к рыночнойэкономике. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью рыночных отношений.
Благодаря проводимымПрезидентом и правительством Республики Узбекистан рыночные реформы,направленные на разгосударствление, приватизацию, поддержку частного бизнеса ипривлечению зарубежных инвестиций сделаны первые шаги по созданию развитогорынка ценных бумаг в республике.
Начавшийсяв республике крупномасштабный процесс приватизации явилась одной из основ дляего развития.
Первойюридической предпосылкой для функционирования рынка ценных бумаг явился Закон«О разгосударствлении и приватизации», принятый на заре независимости – в 1991году. В течении нескольких лет госпредприятия преобразовывались в предприятия сдругой формой собственности, в частности, в закрытие акционерные общества.
Изданныйв 1994 году Указ Президента «О приоритетных направлениях дальнейшего развитияпроцесса разгосударствления и приватизации в Республике Узбекистан» явилсяновым толчком для развития фондового рынка. Основным направлением процессаразгосударствления был определен преобразование госпредприятий в открытыеакционерные общества.
Насегодняшний момент можно отметить соответствующий прогресс в данной сфере. Закороткий срок созданы несколько тысяч акционерных обществ и выпущены миллионыакций. В наряду с рынком акций активно развивается рынок государственныхкраткосрочных облигаций. Соответственно развивается рынок депозитныхсертификатов. Буквально недавно активизировался рынок корпоративных облигаций.
Фондовыйрынок страны имеет отличительную особенность от соответствующих рынков странпостсоветского пространства. Во-первых, этот наличие принципа равномерногоразвития. В отличии от стран ближнего зарубежья, выпушенные ценные бумагиучитываются соответствующими органами. Эмитенты проверяются на предмет реальнойдеятельности и вероятность мошенничества относительно инвесторов. В Узбекистанепрактически нет условий для создания компаний, подобных печально известным«МММ», «Торговый дом Селенга» и т.п.
Вначале развития для участников рынка ценных бумаг созданы благоприятныеналоговые условия, что является дополнительным стимулом.
Дальнейшееразвитие рынка ставит более сложные задачи перед страной. Для успешного их решения необходимы знания,оформленные в специальную науку, дающую возможность объективно оценитьсложившуюся ситуацию и развить рыночные отношения, принимать адекватные решенияна микро- и макроэкономическом уровне для развития государства.
1. Понятие рынка ценных бумаг.
Накоплениеденежного капитала играет важную роль в рыночной экономике. Непосредственносамому процессу накопления денежного капитала предшествует этап егопроизводства. После того как денежный капитал создан или произведен, егонеобходимо разделить на часть, которая вновь направляется в производство, и тучасть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляетсобой сводные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые нарынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.
Давайте определимся с понятием рынка ценных бумаг. Рынокценных бумаг – это система отношений юридических и физических лиц, связанная свыпуском, обращением и погашением ценных бумаг. Понятияфондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.
Возникновениеи обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно сфункционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходиткупля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовыхактивов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существуетреальный капитал, представленный производственными фондами, с другой — егоотражение в ценных бумагах.
Появлениеэтой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении всебольшего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширениякоммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынокисторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, т.к. покупкаценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала вссуду.
Ключевойзадачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является прежде всегообеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этихпредприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.
Фондовыйрынок является чутким барометром состояния экономики. Ныне основными целями нарынке ценных бумаг являются цели становления и закрепления отношенийсобственности.
Участники рынка ценных бумаг имеют общую задачу — получениеприбыли. Именно под воздействием источников и условий, при которых онаобразуется, и складывается структура отечественного фондового рынка. Крометого, весьма характерно для отечественного фондового рынка и то, что основнаячасть ценных бумаг проходит только стадию первичного размещения, почти необращаясь на вторичном рынке.
Поскольку управлять экономикой может толькотот, кто владеет собственностью, то и рынок ценных бумаг приобретает особуюэкономическую и историческую значимость.
Как и любой другой рынок, РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГскладывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создаетсякомпаниями и с некоторых пор государством, которым не хватает собственныхдоходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают наРЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), ачистыми кредитором является население, личный сектор, у которого по разнымпричинам доход превышает сумму расходов на текущее потребление и инвестиции вматериальные активы (главным образом жилье).
Роль фондового рынка как инструментарыночного регулирования должно рассматриваться особо, поскольку егозакономерности очень сложны и неоднозначны и представляют особый коммерческийинтерес. К тому же до сих пор считается, что выявить эти закономерности сприемлемой точностью практически нереально.
Прежде чем перейти собственно к ценнымбумагам, следует объяснить такое понятие, как фиктивный капитал, посколькуименно движение фиктивного капитала и является основой функционированияфондового рынка. Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение,суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочнойстоимости. Исторически основа возникновения фиктивного капитала состояла вобособлении ссудного капитала от производственного и образовании кредитной системы,а технический отрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссудыкапитала, в результате чего в руках владельца ссудного капитала остается титул собственности, а реальнораспоряжается этим капиталом функционирующий предприниматель. Тем самымфиктивный капитал проявляется в форме титула собственности, способного вступатьв обращение, и более того, способного обращаться относительно независимо от движения действительногокапитала. Реально фиктивный капитал опосредует процессы концентрации и централизациикапитала, распределения и перераспределения прибыли, а также перераспределениянационального дохода через систему государственных финансов.
Фондовыйрынок – это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов(поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.
Согласноопределению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценныебумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данногорынка, его местоположение, порядокфункционирования, правила регулирования и т.п.
Следует отметить, что практически всерынки находят отражение в инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной продукции и услугпредставлен коносаментами, товарными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов — закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат земельные ресурсы и т.д.
Рынок ценныхбумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок,финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежныхресурсов.
В принятой в отечественной и международнойпрактике терминологии: |ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК= ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ |
На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов — средне- и долгосрочных накоплений (свыше1 года).
Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынкакапиталов, которые также включаютдвижение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов черезстраховую отрасль, внутрифирменныекредиты и т.д.
В рыночной экономике рынок ценных бумагявляется основным механизмом перераспределения денежных накоплений. Фондовыйрынок создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, переливакапиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования.
2. Виды рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг являетсясложной и многогранной системой. Здесь рассмотрим виды рынка ценных бумаг,имеющих место как в странах с развитой рыночной экономикой, так и вУзбекистане.
Первичный и вторичныйрынок ценных бумаг.
Разделение фондового рынкана первичный и вторичный рынок важен для практики.
Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, где осуществляется эмиссия ипервичное размещение ценных бумаг, другими словами, продажа ценных бумагэмитентом или его представителем первичному инвестору.
Вторичная эмиссия тожевходит в сферу первичного рынка. Важная сторона первичного рынка – этоинформирование эмитентами потенциальных инвесторов.
Вторичный рынок ценных бумаг – это рынок, где осуществляетсякупля-продажа ранее выпущенных и как минимум один раз приобретенных ценныхбумаг.
Именно анализируяразвитость вторичного рынка ценных бумаг можно судить о развитости рынка ценныхбумаг данной страны. Одним из основных показателей вторичного рынка.Ликвидность рынка – это возможность обеспечения быстрого оборота большогоколичества ценных бумаг в течение данного периода времени без резких скачковцен.
Соотношение объемовпервичного и вторичного рынка зависит от развитости экономических отношений,сформированности фондового рынка, его возраста, структуры находящихся вобращении ценных бумаг. Например, в капиталистических странах с развитойэкономикой и со сотнями лет истории ценных бумаг, объем первичного рынкасоставляет 5-10% от объема вторичного рынка.
Организованный инеорганизованный рынок ценных бумаг.
Организованный рынок ценных бумаг –это сфера обращения ценных бумаг, где операции участников с ценными бумагамирегулируется правилами и мероприятиями организатора торгов.
Неорганизованный рынок ценных бумаг– это сфера обращения ценных бумаг, где операции участников с ценными бумагамиосуществляются без соблюдения условий, определенных организатором торговотносительно объекта данного соглашения и его участников.
Биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.
Биржевой рынок ценных бумаг – это организованнаяторговая сфера в ценными бумагами в фондовой бирже.
Фондовая биржа является специальнымучреждением, обеспечивающим условия проведения торгов в фондовой бирже ценнымибумагами, где торги проводятся профессиональными участниками на основеспециальных правил. Фондовая биржа является рынков самых лучших ценных бумаг.На торги в фондовой бирже допускаются только акции эмитентов, имеющих в течениеопределенного времени стабильную финансово-хозяйственную репутацию, весомыйуставной фонд и объем активов, а так же удовлетворяющие другие условия,определенные биржей.Внебиржевой рынок ценных бумаг – это сфера торговли ценными бумагами внефондовой биржи. Внебиржевойрынок включает в себя часть организованного и неорганизованного рынка ценныхбумаг.
Внебиржевойорганизованный рынок ценных бумаг – это торговля ценными бумагами в специальныхкомпьютерных системах, имеющих разрешение торговать ценными бумагами мелких исредних предприятий.
В качествевнебиржевых организованных рынков ценных бумаг можно привести NASDAQ (“National Association of Securities Dealers”- Системаавтоматических котировок национальной ассоциации инвестиционных дилеров (США)), SESDAQ (Singapore Stock Exchange Dealing andAutomated Quotation System – Система автоматической котировки и дилинга приСингапурской фондовой биржи), XETRA – Английско-Германскуюсистему. В Узбекистане внебиржевым организованным рынком ценных бумаг являетсявнебиржевая электронная система «Элсис-Савдо», действующая с 1 июня 1998 года.
Внебиржевые организованные рынкиценных бумаг, возникнув в начале 70-х годов ХХ столетия, сильно развились и внастоящее время серьезно конкурируют с фондовыми биржами. В некоторых странахобъем совершаемых сделок в внебиржевых организованных рынках намного превышаютобъемы сделок в фондовых биржах.
Региональные, национальные имеждународные рынки ценных бумаг.
В странах, имеющих относительнобольшую территорию, возникают региональные,или так называемые локальные рынкиценных бумаг. В Узбекистане, например, локальные (региональные) рынки ценныхбумаг выражены в принципе передачи торговли ценными бумагами 14 административно-территориальнымединицам.
Подпонятием национального рынка ценных бумаг подразумевается сфера торговлифондовыми имуществами внутри государства. Данные рынки охватывают торговлюрезидентами ценных бумаг, выпущенных резидентами и нерезидентами.
В разныхстранах национальные рынки ценных бумаг имеют свои отличительные особенности, ив то же время общие свойства.
Международныйрынок ценных бумаг – это сфера торговли ценными бумагами на мировом масштабе(проведение торговых операций ценными бумагами между нерезидентами).
Возможностьтакой торговли определен, во-первых, наличием межгосударственных (двух- илимногосторонних) соглашений, и во-вторых, существованием единых правил торговлиценными бумагами.
Большая часть освоенных инвестиций намеждународном рынке ценных бумаг приходиться на облигации. По структуре валютболее 50% операций на рынке международных облигаций приходиться на доллар США ияпонской иены.
Торговля евроакциями и еврооблигациямиявляется примером международного рынка ценных бумаг.
Международный рынок ценных бумаг тожеподразделяется на первичный и вторичные рынки. На первичном рынке эмитентодного государства размещает свои ценные бумаги на другом государстве. Насегодняшний день крупными международными держателями облигаций являются Япония,Англия и США.
Навторичном рынке ценные бумаги перепродаются специальными финансовымиучреждениями. Крупные страховые компании, коммерческие и центральные банкиразных стран являются участниками вторичных международных рынков облигаций.
4. Регулирование рынка ценных бумаг.
Если в США предпосылкойвозникновения многих законодательных актов, касающихся рынка ценных бумагявилось общественные скандалы, крупномасштабные мошенничества, то в Узбекистанеэтот процесс развивался планомерно, с инициативы правительства изаинтересованных участников рыночных отношений, с учетом практики других стран,с обретением собственной модели организации регулирования фондового рынка.
История развития фондовогорынка показывает, что процесс торговли ценными бумагами должно осуществлятьсясогласно установленных правительством или самими участниками правил, приналичии действенной системы постоянного контроля соблюдения данных правил. Впрактике полно примеров, когда несоблюдение этих правил приводило к серьезнымпоследствиям на микро- и макро уровне, иногда и к общеэкономическому кризису.
Существуют несколькомоделей регулирования рынка ценных бумаг.
Первая модельподразумевает регулирование в основном государственными учреждениями и толькомаленькая часть полномочий передаются саморегулируемым организациям (Франция).
Вторая модельнаоборот подразумевает передачу большую часть полномочий по регулированию рынкаценных бумаг саморегулируемым организациям, за государством остаются толькоосновные полномочия регулирования (Великобритания).
В большинстве случаевиспользуется совокупность этих двух моделей.
В процессе регулированиярынка ценных бумаг государство выполняет следующие основные задачи:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Регулированиерынка ценных бумаг государством через уполномоченных органов осуществляетсяследующим образом:
§
§
§
§
§
ВУзбекистане органами, осуществляющими регулирование рынка ценных бумаггосударством являются: Государственный комитет имущества, Центр о координации иконтролю рынка ценных бумаг, Министерство финансов, Центральный банк. Так же внекоторых аспектах участвуют Государственный налоговый комитет и Министерствоюстиции.
Профессиональныйконтроль, применяемый в развитых рынках и начавшийся приниматься в странах СНГ,осуществляется некоммерческими профессиональными участниками рынка ценныхбумаг. Саморегулируемыми организациями участников рынка ценных бумаг являютсянекоммерческие объединения профессиональных участников фондового рынка.
Насегодняшний день саморегулируемые организации выполняют следующие задачи:
§
§
§
§
§
Регулирование рынка ценныхбумаг на данной стране возлагается на орган или органы, имеющие полномочия длярегулирования фондового рынка и принимающих на себя ответственность покоординации и контролю за рынком ценных бумаг. В разных странах эту рольвыполняют разные организации. По свойствам подхода к регулированию рынка ценныхбумаг страны можно разделить на несколько групп.
Первая группа.Органом, регулирующим фондовый рынок выступает непосредственно законодательныйорган или относительно независимый орган, подчиняющийся правительству иливысшим должностным лицам. Примером можно привести Комиссию по ценным бумагам ифондовой бирже США.
Вторая группа – этокогда в стране регулирование со стороны государства выполняет финансовое (казначейское)министерство. В их структуре создаются специальные подразделения. Примеромможет служит Япония.
Третья группа – этостраны, где регулированием рынка ценных бумаг на государственном уровне занимаются центральные банки. Пример – Швеция.
Четвертая группа –это страны, где функции регулирования за рынком ценных бумаг возложены наместные органы власти. Эти органы в своей структуре формируют подразделения длявыполнения данных функций (США до 1934 года, Канада, и частично Германия).
Пятая группа – этостраны, где регулированием рынка ценных бумаг занимаются несколькоспециализированных на разных сферах рынка органов. Такая практика широкораспространена в странах, где банки активно участвуют на рынке ценных бумаг.Таких стран не так много. Пример – Германия, Франция, Южная Корея.
С начала 90-х годов в Узбекистане регулированием рынкаценных бумаг занимается специальное подразделение при Министерстве финансов. В1995-году согласно указа Президента создана Государственная комиссия по ценнымбумагам и фондовому рынку, состоящая из17-и представителей государственных органов (Министерство финансов,Центральный банк, Министерство юстиции,Государственный комитет имущества) и фондовой биржи, инвестиционных учреждений.Комиссия имеет в каждой области свое отделение. Согласно Указа Президента от 26марта 1996 года на основе данной комиссии создан Центр по координации иконтролю за рынком ценных бумаг при Государственном комитете. Основнымизадачами и направлениями деятельности Центра являются:
§ осуществлениена практике государственной политики в сфере формирования, развития ирегулирования рынка ценных бумаг;
§ ведениеединого реестра учтенных в республике эмиссии ценных бумаг и участниковфондового рынка, создание информационной базы структуры и развития рынка ценныхбумаг, регулирование обращения ценных бумаг, учет и отчетность;
§ обеспечениесоблюдения и контроль законодательных актов всеми государственными органами исубъектами;
§ разработканормативных актов, обеспечивающих необходимые условия для эмиссии и обращенияценных бумаг отечественных и зарубежных эмитентов в национальном и мировомрынке;
§ защита правинвесторов – юридических и физических лиц, осуществляющих операции с ценнымибумагами;
§ информированиеинвесторов и общественности о состоянии рынка ценных бумаг;
§ участие всоздании инфраструктуры рынка ценных бумаг;
§ координациядеятельности министерств, ведомств, органов местной власти, профессиональных инепрофессиональных участников рынка ценных бумаг.
3. Участники рынка ценных бумаг.
Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени на какой находится производство ибанковская система, а также каковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансированияпроизводства и государственных расходов. Важным является также и объемнакопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущихпотребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственныхнакоплений и капиталов собственников — владельцев производства и банковскихкредитов, то крупное акционерноепроизводство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счетэмиссии акций и облигаций. Результатомявляется отделение собственности и финансирования предприятий от самогопроизводства. Государство в лицецентрального правительства и местныхорганов власти со временем все в большей степени прибегает к заимствованиюсредств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в интервалах между поступленияминалогов. Главную массу эмитентов акций составляют нефинансовые компании. они же выпускают среднесрочные идолгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного капитала, так и для реализации различных инвестиционныхпрограмм, связанных с расширением и модернизацией производства.
Такимобразом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован в краткосрочном или долгосрочномфинансировании своих текущих и капитальных расходов и при этом можетдоказать, что ему как заемщику, должникуи предпринимателю можно доверять.
Впринципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (то есть продать) свои обязательства в видеценных бумаг. Однако сложный механизм эмиссии в условиях конкуренции, потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует не толькобольших расходов, но и профессиональныхзнаний, специализации, навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к услугампрофессиональных посредников — банков, финансовых брокеров, инвестиционныхкомпаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являютсяпосредниками на рынке ценных бумаг.
Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода, являютсяинвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то жевремя как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки однихпредприятий предлагают другим предприятиям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдаетсяисторическая эволюция от преобладанияиндивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов.Появление институциональных инвесторов — важный этап в развитии рынка ценныхбумаг., Возникает возможностьчрезвычайного расширения круга покупателей финансовых инструментов, а соответственно рассредоточения рискапомещения средств в ценные бумаги.
Частные лица, как масса, населениеначинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степениличного богатства, которым нужноуправлять, то есть держать в формекапитала — финансовых активов, приносящих доход.
Заключение.
Несмотря намногие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время фондовый рынок республики, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивныхпроцессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг всвязи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческихобразований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынокценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, атакже, необходим для нормальногофункционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной изпервоочередных задач, стоящих передправительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочнойгосударственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгийконтроль за ее исполнением.