Министерство образования РФМуниципальное образовательное учреждение
Воронежский экономико-правовой институтКурсоваяработа
по предмету: «Экономическая теория»
тема: «Рынок ценных бумаг: тенденции и перспективы»
Выполнил:
студентI-го курса экономического факультета (прикладная информатика (в экономике))
ШеменевЕвгений А.
Проверила:Останкова Э. Ф.
Воронеж 2005г.
Содержание
Введение…………………………………………………………….……3
1. Характкрные особенности рынка ценных бумаг………….…….4
2. Структура рынка ценных бумаг…………………………….……5
3. Ценные бумаги и их виды………………………………….……..6
4. Акции и их виды…………………………………………….……11
5. Облигации и их виды………………………………………….…23
6. Участники рынка ценных бумаг…………………………….…..29
7. Российский рынок государственных ценныхбумаг…….……..31
Заключение…………………………………………………….………..33
Списокиспользованной литературы………………………….………34Введение
В России после 1917 года рынок ценных бумаг былпрактически разрушен (в 20-е гг., в период НЭПа, был частично восстановлен).
Существовалолишь некоторое подобие государственных ценных бумаг: облигации государственныхзаймов, носивших принудительный характер. В начале 90-х Россия стала на путьвозрождения рынка ценных бумаг, учитывающего как исторические традиции, так иопыт стран с развитой рыночной экономикой.
Чтобы в старане существовал развитой рынок ценныхбумаг, необходимы такие компоненты, как спрос, предложение, участники, рыночнаяинфраструктура (коммерчиские банки, фондовые биржи, инвестиционные институты ит.п.), а также системы его регулирования и саморегулирования. Все этикомпоненты были, в основном, созданы лишь к 1994 году. А до этого времени вразвитии российского рынка ценных можно выделить несколько особенностей:
1991г.- начало законотворчества (возрождения) рынка ценных бумаг;
1991-1992гг. основную роль на рынке играли государственные и банковские ценные бумаги;
1992г.- решающую роль в создании рынка ценных бумаг сыграла массовая приватизацияпредприятий;
1992-1995гг. основная роль на рынке ценных бумаг была отведена корпоративным ценнымбумагам.
В работе дается общая характкристика рынку ценных бумаг, его основныекомпоненты (виды ценных бумаг, участники рынка, виды профессиональнойдеятельности и т.д.). Особое внимание в курсовой работе уделяется видам ихарактеристикам таких ценных бумаг, как акции и облигации, а также проблемам испецифике российского фондового рынка в целом.
Целькурсовой работы, изучение теоретических проблем, специфики формирования иразвития рынка ценных бумаг в России; определение основных функций и задач,которые позволяют решать проблемы рынка ценных бумаг.
1. Характерные особенности рынка ценных бумаг
В общем виде рынок ценных можно определить каксовокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бымагмежду его участниками.
В этом смысле понятиерынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынкалюбого другого товара, например нефти. Отличия появляются, если сравнить самобъект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует нерынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Рынок ценныхбумаг — это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумагявляются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкойнад вторым, производным по отношению к ним.
Классификация видов рынков ценных бумаг имеют многосходств с классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают:
– международные и национальныерынки ценных бумаг;
– национальные и региональные(территориальные) рынки;
– рынки конкретных видов ценныхбумаг (акций, облигаций и т.п.);
– рынки государственных икорпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
– рынки первичных и производныхценных бумаг.
Смысл тойили иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практическойзначимостью.
Рынокценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на двегруппы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические,которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся такие,как:
-коммерчискаяфункция, т.е. функция, обеспечивающая получение прибыли от операций на данномрынке;
-ценоваяфункция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, ихпостоянное движение и т.д.;
-информационнаяфункция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночнуюинформацию об объектах торговли и ее участниках;
-регулирующаяфункция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядокразрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроляили даже управления и т.д.
Кспецифическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующее:
-перераспределительнуюфункцию;
-функциюстрахования ценовых и финансовых рисков.
Перераспределительнаяфункция условно может быть разбита на три подфункции:
-перераспределениеденежных средств между отрослями и сферами рыночной деятельности;
-переводсбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительнуюформу;
-финансированиедефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска вобращение дополнительных денежных средств.
Функциясрахования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, стала возможнойблагодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционныхконтрактов.
2. Структура рынка ценных бумаг
Составныечасти рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценных бумаг,а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций врынке ценных бумаг необходимо выделять рынки:
-первичныйи вторичный;
-организованныйи неорганизованный;
-биржевойи внебиржевой;
-традиционныйи компьютеризованный;
-кассовыйи срочный;
торговляценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированныхрынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети,объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированныйрынок, характерными чертами которого являются:
-отсутствиефизического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно,отсутствие прямого контакта между ними;
-полнаяавтоматизация процесса торговли и его обслуживания (роль участников рынкасводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг всистему торгов).
Кассовыйрынок ценных бумаг (иностранное название: «кэш» — рынок, или «спот» — рынок)-это рынок немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней. Срочныйрынок ценных бумаг — это рынок, на котором заключаются разнообразные по видусделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего со срокомисполниия 3 месяца.
3. Ценные бумаги и их виды
В первой части Гражданского кодекса РФ (статья 142)дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формыи реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передачакоторых возможны только при егопредъявлении.
Весь товарный мир делится на две группы: собственноготовара (материальные блага, услуги) и деньги. В свою очередь, деньги могут бытьпросто деньгами и капиталом, т.е. деньгами, которые приносят новые деньги.Всегда имеется потребность в передаче денег от одного лица (юридического илифизического) к другому. Практика рынка выработала два основных способауказанной передачи денег- через процесс кредитования и путем выпуска иобращения ценных бумаг. Например, нужен товар и надо заплатить за него, а денегпо какой-либо причине нет (нет наличных денег, нет денег на счете). Или,наоборот, нужны деньги для производства товара при отсутствии его самого,например когда товар находится в пути, или он еще не произведен, или его нет вмомент заключения сделки (находится на складе).
В условиях рынка его участники вступают между собой вмногочисленне отношения, в том числе по поводу передачи денег и товаров. Этиотношения определенным образом фиксируются, оформляются, закрепляются.
Ценная бумага- этоформа существования капитала, отличная от его товарной, производительной иденежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться нарынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капиталанаряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Сутьее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеютсявсе права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Последняяпозволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственновключить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимодля самой экономики.
В форме ценной бумаги могут фиксироваться любыеобщественно значимые права, если они имеют экономическую (денежную) оценку.
Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:
-перераспределяет денежные средства (капиталы)между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами: группами ислоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством ит.п;.
-предоставляет определенные дополнительные права еевладельцам, помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении,соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;
-обеспечиваетполучение дохода на капитал и (или возврат самого капитала и д.р.)
Как любая экономическая категория, ценная бумага имеетсоответствующие характеристики: временные, пространственные, рыночные. Рыночныехарактеристики включают: форму владения, выпуска, характер обращаемоти истепени риска вложений в данную ценную бумагу, форму выплаты дохода и др.
Ценнаябумага обладает рядом свойств, которые сближают ее с деньгами. Ее главноесвойство- это возможность обмена на деньги в различных формах (путем погашения,купли-продажи, возврата эмитенту, переуступки и т.д.). Она может использоватьсяв расчетах, быть предметом залога, храниться в течение ряда лет или бессрочно,передаваться по наследству, служить подарком и т.д.
Существование в современной мировой практикеценные бумаги делятся на два больших класса:
Iкласс- основные ценные бумаги;
II-класс- производные ценные бумаги.
Основные ценные бумаги, в свою очередь, можноразбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.
Первичные ценные бумаги основаны наактивах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции,облигации, векселя, закладные и др.
Вторичные ценные бумаги-это ценные бумаги,выпускаемые на основе первичных ценных бумаг.
К производным ценным бумагам относятся:фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.).
Различают классификации ценных бумаг иклассификации видов ценных бумаг.
Классификации ценных бумаг — это делениеценных бумаг на виды по определенным признакам, которые им присущи.
Классификации видов ценных бумаг – этогруппировка ценных бумаг одного и того же вида; это деление видов ценных бумагна подвиды. Ценная бумага, как уже указывалось, обладает определенным наборомхарактеристик (признаков).
Временные характеристики:
– срок существования ценной бумаги (когда выпущена в обращение, накакой период времени или бессрочно);
– происхождение (ведет ли начало ценная бумага от своей первичнойосновы (товар, деньги) или от других ценных бумаг);
Пространственныехарактеристики:
– национальная принадлежность (ценная бумага отечественная или другогогосударства, т.е. иностранная);
Рыночные характеристики:
– форма выпуска (эмиссионная, т.е. выпускаемая отдельными сериями,внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам,или неэмиссионная (индивидуальная));
– форма собственности и вид эмитента, т.е. того, кто выпускает на рынокценную бумагу (государство, корпорации, частные лица);
– уровень риска (высокий, низкий и т.п.);
– наличие дохода (выплачивается по ценной бумаге какой-то доход илинет);
– форма вложения средств (инвестируются деньги в долг или дляприобретения прав собственности);
В соответствии с перечисленнымихарактеристиками (признаками) ценной бумаги можно составить следующуюклассификацию (табл. 1.1).
Таблица 1.1
Классификационный признак Виды ценных бумаг Срок существования срочные, бессрочные Происхождение первичные, вторичные Форма существования бумажные или документарные Национальная принадлежность Отечественные, иностранные Порядок владения предъявительские, именные Форма выпуска эмиссионные, неэмиссионные Форма собственности государственные ценные бумаги, негосударственные ценные бумаги Характер обращаемоти рыночные или свободнообращающиеся, нерыночные Уровень риска безрисковые и малорисковые, рисковые Наличие дохода доходные, бездоходные Форма вложения средств долговые, владельческие долевые Экономическая сущность (вид прав) акции, облигации, векселя и д.р.
Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущностиявляются:акция, облигация, банковский сертификат, вексель, чек, варрант,опцион.
Срочныеценные бумаги — это ценные бумаги, имеющие установленный при их выпускесрок существования. Обычно срочные ценные бумаги делятся на три подвида:
— краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года:
— среднесрочные, имеющие срок обращения свыше 1 года в пределах до 5—10 лет;
— долгосрочные, имеющие срок обращения до 20—30 лет.
Бессрочныеценные бумаги — это ценные бумаги, срок обращения которых ничем нерегламентирован, т.е. они существуют «вечно» или до момента погашения, датакоторого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.
Владениеценной бумагой может быть именное или на предъявителя.
Именнаяценная бумага — это ценная бумага, имя владельца которой зафиксированона ее бланке и (или) в ее реестре собственников, который может вестись вобычной документарной и (или) электронной формах.
Предъявительскаяценная бумага — это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируетсянепосредственно на ней самой, а ее обращение не нуждается ни в какойрегистрации.
Ордернаяценная бумага сочетает в себе одновременно черты и одних и других.Такая бумага передается другому лицу путем совершения на ней передаточнойнадписи (индоссамента)
Государственныеценные бумаги — это обычно различные виды облигаций. Негосударственныеценные бумаги — это ценные бумаги, которые выпускаются в обращение корпорациями(компаниями, банками, организациями) и даже частными лицами.
Основныевиды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться ипокупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может бытьограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме как тому, кто еевыпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги являются нерыночными.
Делениеценных бумаг на долговые и владельческие долевые в своей основе отражает двавозможных способа использования денежных средств: либо для приобретениякакого-либо актива в собственность, либо во временное пользование. Если ценныебумаги выпускаются на ограниченный срок с последующим возвратом вложенныхденежных сумм, то они являются долговыми бумагами. Это облигации, векселя и др.Владельческие ценные бумаги дают право собственности на соответствующие активы.Это — акции, варранты, коносаменты и др.
Поуровню риска виды ценных бумаг располагаются следующим образом исходя изпринципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированностьценной бумаги, тем ниже риск (рис. 1.1.).
/>
Рисунок1.1 Зависимость дохода и риска
Эмиссионные ценные бумаги выпускаются обычно крупными сериями, вбольших количествах, и внутри каждой серии все ценные бумаги абсолютноидентичны.Это, обычно — акции и облигации.
4. Акции и их виды
Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которуювыпускает акционерное общество при его создании (учреждении), припреобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии(поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизацииденежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акциюможно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капиталакционерного общества. В Законе «О рынке ценных бумаг» акции дается следующееопределение:«Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права еедержателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в видедивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после еголиквидации.
Держателей(акционеров) можно разделить на:
-физических(частных, индивидуальных);
— коллективных(институциональных);
— корпоративных.
В России пока трудно определить (из-за отсутствия статистических данных)преобладающую группу инвесторов. Можно предположить, что пока основная масса —это индивидуальные инвесторы, получившие акции при приватизации государственныхпредприятий.
Квыпуску акций эмитента привлекают следующие положения:
— Акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный впокупку акций. Покупка ими акций рассматривается как долгосрочноефинансирование затрат эмитента держателями акций.
— Выплата дивидендов не гарантируется.
-Размердивидендов может устанавливаться произвольно независимо от прибыли. Даже еслиимеется чистая прибыль, акционерное общество может всю прибыль направить наразвитие производства и не выплачивать дивидендов.
Получивденежные средства за счет размещения выпущенных акций, эмитент имеетвозможность использовать их для формирования производственных инепроизводственных основных и оборотных фондов.
Инвесторав акциях привлекает следующее:
1.Право голоса в обмен на вложенный в акции капитал. Акционер получаетвозможность принять участие в управлении.
2.Право на доход, т.е. на получение части чистой прибыли акционерного общества вформе дивидендов.
3.Прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке. Посуществу, это является основным мотивом приобретения акций, особенно в России внастоящее время.
4.Дополнительные льготы, которые может предоставить акционерное общество своимакционерам. Они принимают форму скидок при приобретении продукции, производимойакционерным обществом, или пользовании услугами (льготный проезд, льготные ценыза проживание в гостинице и т.д.).
5.Право преимущественного приобретения новых выпусков акций.
6.Право на часть имущества акционерного общества, остающегося послееголиквидации и расчетов со всеми иными кредиторами.
Акции обладают следующими свойствами:
— акция — это титул собственности, т.е. держатель акции, является совладельцемакционерного общества с вытекающими из этого правами;
— она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняютсядо тех пор, пока существует акционерное общество;
— для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечаетпо обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор непотеряет больше того, что вложил в акцию;
— для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано сделением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;
– акции могут расщепляться и консолидироваться. При расщеплении одна акцияпревращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использованодля уменьшения предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяетсявеличина уставного капитала.
Приноминальной стоимости в 1000 руб. выпускаются 4 новых, поэтому номинальнаястоимость новых акций становится равной 250 руб. У акционеров изымаются старыесертификаты и выдаются новые, в которых указывается, что они владеют большимчислом акций.
Приконсолидации число акций уменьшается, что может привести к росту их рыночнойцены. Но минимальная стоимость возрастает, а размер уставного капитала остаетсяпрежним. Владельцы акций также получают новые сертификаты взамен изымаемых, вкоторых будет указано меньшее число новых акций.
Согласносуществующим нормативным документам бланки акций должны содержать следующиереквизиты:
1)фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;
2)наименование ценной бумаги — «акция»;
3)ее порядковый номер;
4)дату выпуска;
5)вид акции (простая или привилегированная);
6)номинальную стоимость;
7)имя держателя;
8)размер уставного фонда на день выпуска акций;
9)количество выпускаемых акций;
10)срок выплаты дивидендов и ставка дивиденда только для привилегированных акций;
11)подпись председателя правления акционерного общества;
12)место печати, предприятие-изготовитель бланков ценных бумаг.
Крометого, возможно указание регистратора и его местонахождение и банка-агента,производящего выплату дивидендов.
Акцияможет быть выпущена как в документарной (бумажной, материальной) форме, так и вбездокументарной форме — в виде соответствующих записей на счетах. Придокументарной форме выпуска акций возможна замена акции сертификатом, которыйпредставляет собой свидетельство о владении названным в нем лицом определенногоколичества акций. При полной оплате акций акционер получает один сертификат навсе количество приобретенных им акций. Сертификат акций должен содержать те жереквизиты, которые характерны для акции, а также указание на количество акций,которые принадлежат владельцу (акционеру). В некоторых нормативных документахсертификат акций относят к ценным бумагам, хотя это утверждение довольно спорнои может усложнить обращение ценных бумаг, привести к одновременному обращениюкак акций, так и их сертификатов.
Взависимости от порядка владения (способа легитимации) акции могут быть именнымии на предъявителя. Согласно Федеральному закону об акционерных обществах «всеакции общества являются именными». Это предполагает, что владелец акции долженбыть внесен в реестр акционерного общества.
Закон«О рынке ценных бумаг» разрешает выпуск акций на предъявителя в определенномотношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии снормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
Всвязи с тем, что акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми, следуетразличать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что акции открытыхакционерных обществ могут продаваться их владельцами без согласия другихакционеров этого общества. При реализации акций закрытого акционерного обществанеобходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право ихприобретения. При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 дней,но и не более 60 дней.
Крометого, следует иметь в виду, что акции закрытых акционерных обществ могутвыпускаться только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены дляприобретения неограниченному кругу лиц.
Открытоеже акционерное общество может проводить как открытую, так и закрытую подпискуна выпускаемые акции.
Акцииакционерного общества можно разделить на размещенные и объявленные.Размещенными считаются акции, уже приобретенные акционерами. Объявленнымиявляются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно кразмещенным акциям.
Взависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные ипривилегированные (преференциальные). Согласно Гражданскому кодексу (статья102) и Федеральному закону об акционерных обществах (ст. 25, п. 2) номинальнаястоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% отуставного капитала общества.
Владелецобыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме(участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам егокомпетенции, иметь право на получение дивидендов, а в случае ликвидацииобщества — право на получение части его имущества в размере стоимостипринадлежащих ему акций).
Привилегированнаяакция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельцатакой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размердивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества(ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или впроцентах к номинальной стоимости привилегированных акций.
Однаконе следует понимать буквально лишение права голоса владельца привилегированнойакции. Закон определяет случаи, когда владелец привилегированной акции получаетправо участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решениивопросов:
— о реорганизации и ликвидации общества:
– о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих илиизменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.
Правоголоса владелец привилегированных акций получает и в том случае, если нагодовом собрании акционеров принимается решение о невыплате или неполнойвыплате установленных дивидендов.
Законом обакционерных обществах предусматривается выпуск одного или нескольких типовпривилегированных акций. Закон выделяет два типа привилегированных акций:кумулятивные и конвертируемые.
Кумулятивнымисчитаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностьювыплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачиваетсявпоследствии.
Например,если при эмиссии привилегированных акций было установлено, что дивиденд по нимвыплачивается в размере 14% к номиналу, а по решению общего собрания акционеровон в текущем году не выплачивается, то в следующем календарном периоде размердивиденда по кумулятивной привилегированной акции составит 28%.
Владелецкумулятивной привилегированной акции получает право голоса на тот период, втечение которого он не получает дивиденд и теряет это право с момента выплатывсех накопленных по указанной акции дивидендов в полном размере.
Привыпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определенывозможность и условия конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные акции илипривилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимоустановить период, пропорциональность и курс обмена (рис. 1.2.).
Выпуск привилегированных конвертируемых акций />/>/>
Обмен на другие типы
Обмен привилегированных акций на обыкновенные
/> /> /> />
/>/>/>
Установление конверсионной привилегии
Установление периода конверсии
Рисунок 1.2. Схема выпуска привилегированных конвертируемых акций
Уставможет наделить владельца конвертируемой привилегированной акции правом голоса на общем собранииакционеров, при этом количество голосов должно соответствовать тому количествуобыкновенных акций, на которые обменивается принадлежащая ему привилегированнаяакция.
Большоераспространение получили отзывные, или возвратные, привилегированные акции.Суть их заключается в том, что они могут быть погашены в отличие от обычных,которые не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, ихвыпустившее.
Отзывили возвратность акционерное общество может обеспечить разными способами:
/>1. Выкуп с премией. Премиявыступает в роли своеобразной компенсации инвестору за то, что он теряетпринадлежащий ему источник дохода. При этом выкуп может происходить целиком влюбое время после уведомления о выкупе или частями в установленные сроки.Погашение происходит по цене, которая устанавливается выше номинала с учетомневыплаченных дивидендов.
2.Выкуп через выкупной или отложенный фонды. Формирование выкупного фонда даетвозможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определенную частьпривилегированных отзывных акций и тем самым способствовать стабилизации рынкасвоих акций.
3.Обеспечение гарантий досрочного выкупа по инициативе держа теля за счет выпускатак называемых ретрективных привилегированных акций. К их выпуску прибегаюттогда, когда у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва привилегированных акцийпутем погашения с помощью выкупа. Таким образом, блок-схема выпуска отзывных(возвратных) привилегированных акций может быть представлена следующим образом(рис. 2.2).
В зарубежной практике получают распространениепривилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда, ориентированной надоходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (например, в нашей практикена доходность по ГКО).Выпуск отзывных привилегированных акций
/>
/>/>Создание выкупного фонда
Установление выкупной премии
Определение срокапредупреждения о выкупе
Обеспечение гарантий досрочного выкупа /> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />
Установление ежегодной части выкупа привилегированных акций
Определение
цены
выкупа
Рисунок 1.3.Схема выпуска отзывных (возвратных) привилегированных акций
/>/>/>Могут выпускатьсягарантированные привилегированные акции. Такие акции могут быть выпущеныдочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциямгарантируется репутацией вышестоящей организации. Этодолжно привлечьинвесторов к покупке акций дочернего предприятия.
В ходе приватизации в России появилисьспецифические привилегированные акции: типа А и типа Б. Привилегированные акциитипа А выпускались при создании открытых акционерных обществ, онипредназначались для работников преобразуемых предприятий, которые получали ихбесплатно. Число привилегированных акций типа А составляет 25% уставногокапитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10% чистойприбыли. Эти акции дают право владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров,вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают права голоса.Собственники таких акций имеют право свободной их продажи.
Привилегированныеакции типа Б выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащей фондуимущества, т.е. владельцем таких акций становился фонд имущества, которыйполучал их бесплатно. Для выплаты дивидендов по таким акциям направляется 5%чистой прибыли, но размер дивиденда по таким акциям не должен быть нижедивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Число таких акций не должнопревышать 25% уставного капитала.
ПравительствоРФ или Госкомитет по управлению имуществом могут принять решение о выпуске«золотой акции». «Золотая акция» предоставляет ее владельцу на срок до трех летправо «вето» при принятии собранием акционеров решений о:
— внесении изменений и дополнений в устав АО;
— его реорганизации или ликвидации;
— его участия в других предприятиях;
— передаче в залог или аренду;
— продаже или отчуждении иными способами имущества.
«Золотаяакция» в указанных случаях находится в государственной собственности. Еепередача в залог или траст не допускается. Продажа и отчуждение «золотой акции»иными способами до истечения срока ее действия допускается только по решениюоргана, принявшего решение о ее выпуске при учреждении акционерного общества.
Таким образом, выпускаемые акции можно представитьв табл. 1.2..
Таблица 1.2.
Классификация повидам акций и их разновидностям
Признак классификации
Вид акции
Разновидность акции
Привлечение средств на развитие предприятия
Трудового коллектива Предприятий
Тип акционерного общества
Открытых акционерных обществ. Закрытых акционерных обществ
Отражение в Уставе АО
Размещенные Объявленные
Характер распоряжения
На предъявителя Именные
Объем прав
Обыкновенные Привилегированные
Кумулятивные
Конвергируемые
Отзывные (возвратные)
С долей участия
С плавающей ставкой дивиденда (размер дивиденда по которым не определен) Гарантированные
Типа А
Типа Б
Акции, имеющие преимущества в очередности получения дивидендов
Контроль государства
«Золотая акция»
5. Облигации и их виды
Еще одним важным объектом торговли на рынке ценных бумагявляются облигации.Облигация — ценная бумага, удостоверяющая отношениязайма между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).
Действующеероссийское законодательство определяет облигацию как «эмиссионную ценнуюбумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации впредусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процентаот этой стоимости или иного имущественного эквивалента» [Закон РФ «О рынкеценных бумаг», ст. 2].
Такимобразом,облигация — это долговое свидетельство, которое непременновключает два главных элемента:
— обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренногосрока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;
— обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход ввиде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Принципиальнаяразница между акциями и облигациями заключается вследующем. Покупаяакцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купивоблигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, вотличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечениикоторого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализацииимущественных прав их владельцев; в первую очередь выплачиваются проценты пооблигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента вслучае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества,которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационнымзаймам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцамправо на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучиинструментом займа, такого права не дают.
Порядоквыпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом«Об акционерных обществах». В соответствии с названным Законом при выпускеоблигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующиедополнительные условия (Федеральный закон «Об акционерных обществах»принят Государственной думой 24 ноября 1995 г., ст. 33):
— номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышатьразмер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленногообществу третьими лицами для целей выпуска;
— выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;
— выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существованияобщества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовыхбалансов общества;
— общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, есликоличество объявленных акций общества меньше количества акций, право наприобретение которых предоставляют облигации.
Резюмируясказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию как:
— долговое обязательство эмитента;
— источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;
– источник финансирования инвестиций акционерных обществ;
– форму сбережений средств граждан и полчение ими дохода. Посколькусуществует большое разнообразие облигаций, для описания их различных видовклассифицируем облигации по ряду признаков. Чтобы дать развернутуюклассификацию облигаций, используем не только пока еще небольшой опытфункционирования российского облигационного рынка, но и богатый зарубежный опыторганизации облигационных займов.
Можно предложить следующую классификацию:
1. Взависимости от эмитента различают облигации:
1.1Государственные;
1.2Муниципальные;
1.3Корпораций;
1.4Иностранные.
2.В зависимости от сроков, на которые выпускается займ, все многообразиеоблигаций условно можно разделить на две большие группы:
2.1Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые, в свою очередь,делятся на:
2.1.1Краткосрочные;
2.1.2Среднесрочные;
2.1.3Долгосрочные.
Временныерамки, ограничивающие перечисленные, облигационные группы, для каждой страныразличны и определяются законодательством, действующим в этой стране, исложившейся практикой. Например, в США к краткосрочным обычно относят облигациисо сроком обращения от 1 года до 3 лет, к среднесрочным —от 3 до 7 лет,долгосрочным — свыше 7 лет. Что касается российского законодательства, то оносодержит указания о сроках обращения только для государственных долговыхобязательств.
3.В зависимости от порядка владения облигации могут быть:
3.1Именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца втекст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;
3.2На предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым предъявлениемоблигации.
4.По целям облигационного займа облигации подразделяются на:
4.1Обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженностиили для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будутиспользованы на различные многочисленные мероприятия;
4.2Целевые, средства от продажи которых направляются на финансирование конкретныхинвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительствомоста, проведение телефонной сети и т.п.).
5.По способу размещения различают:
5.1Свободно размещаемые облигационные займы;
5.2Займы, предполагающие принудительный порядок размещения. Принудительноразмещаемыми чаще всего являются государственные облигации (например.Государственные облигационные займы СССР 40 50-х годов).
6.В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма, облигацииделятся на:
6.1.С возмещением в денежной форме;
6.2Натуральные, погашаемые в натуре Примером натуральных облигаций являютсяоблигации хлебных займов СССР 20-х годов, облигации АвтоВАЗа, выпущенные в 1993г.
7.Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов производится покупонам.
Купонпредставляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной(процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода облигацииподразделяются на:
7.1Облигации с фиксированной купонной ставкой;
7.2Облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровняссудного процента;
7.3Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такиеоблигации еще называют индексируемыми, обычно эмитируются в условиях инфляции;
7.4Облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентныеоблигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной,т. е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент еепогашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной ирыночной стоимостью;
7.5Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить какв виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;
7.6Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигацииполучает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока — по плавающейставке.
6. Участники рынка ценных бумаг
Возникновение рынка ценных бумаг связано с практикойторговых и ростовщических операций.Они породили первые ценные бумаги —векселя и коносаменты. Дальнейшее расширение этого рынка связано споявлением акционерных обществ и эмиссионной деятельностью государства.Инвестирование капитала в ценные бумаги в широких размерах началось в серединеXIX века. К этому времени рынок ценных бумаг уже получил значительное развитие.Определился и крут его участников. Первоначально ими были физические лица,выступавшие в качестве трейдеров-индивидуалов и владельцев банкирских домов.Затем к операциям с ценными бумагами приступили и юридические лица. В настоящеевремя участников рынка ценных бумаг, являющихся одновременно и эмитентами итрейерами, можно разделить на следующие основные группы:
1.Главныеучастники рынка ценных бумаг, государство, муниципалитеты, крупнейшиенациональные и международные компании. Эти участники имеют высокий имидж, апотому выпуск и реализация ими ценных бумаг обычно не бывают затруднительными:рынок всегда готов принять их в больших количествах. Эти ценные бумаги,особенно государственные и муниципальные, не всегда обеспечивают высокиедоходы. Но они обладают высокой степенью надежности, и поэтому всегда есть слоинаселения (пенсионеры, одинокие, семьи, потерявшие кормильца и т. п.), которые,не желая рисковать, предпочитают вкладывать свои средства именно в такие бумаги.В США их называют «голубые корешки».
2. Институциональные инвесторы, т. е. различные финансово-кредитныеинституты, совершающие операции с ценными бумагами (коммерческие иинвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды и т. п.). Многие изэтих институтов объединяют средства различных инвесторов (юридических ифизических лиц) и ищут возможности их вложения в доходные ценные бумаги. Онистремятся либо завладеть контрольными пакетами акций, либо, во избежание риска,разместить свои капиталы между различными отраслями хозяйства.
3.Индивидуальные инвесторы — различные частные лица, в т. ч. владельцы небольшихпредприятий венчурного бизнеса. Ценные бумаги малых предприятий всегда таят всебе немалый риск: статистика свидетельствует, что примерно 3/4 их числадовольно быстро исчезает и только около 1/4 добивается успеха. Некоторые малыепредприятия оказываются очень перспективными и доходными: именно на малыхпредприятиях началось производство электронно-вычислительной техники, ракет,высококачественных предметов быта и т. п. Некоторые малые предприятия успешнозанимаются экспортными операциями (например, шерстяных и кожаных изделий,галантереи и т. п.). Поэтому экономически активная часть населения, склонная криску, приобретает акции этих предприятий в расчете на высокие дивиденды.
4.Профессионалы рынка ценных бумаг — брокеры и дилеры. Они имеют доступ кинформации, необходимые связи, и это весьма облегчает им операции с ценнымибумагами. Дилеры совершают эти операции с наибольшим размахом, так как обладаютзначительными капиталами. Как правило, брокеры и дилеры недолго держат у себякупленные бумаги: когда конъюнктура рынка становится благоприятной, они ихпродают. Fix операции на рынке ценных бумаг носят открыто спекулятивныйхарактер.
ВРоссии участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты ценных бумаг, инвесторыи инвестиционные институты. Закон точно определяет, кто ими является.
Непременнымусловием любой деятельности на рынке ценных бумаг является для юридических лицполучение государственной лицензии, а для отдельных граждан — квалификационногоаттестата Министерства финансов РФ.
7. Российский рынок государственных ценных бумаг
Рынокценных бумаг в России — это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.
До сих пор государственные ценные бумаги по своиммасштабам преобладают на фондовом рынке в России. На их долю приходится более80% рынка ценных бумаг. С переходом к рыночной экономике российское государствостало более активно использовать рынок ценных бумаг.
Активноиспользовать рынок ценных бумаг для привлечения средств в государственную казнузаставило то обстоятельство, что дефицит государственного бюджета не долженпокрываться путем дополнительной денежной эмиссии, ибо только на этом путистало возможно постепенное снижение инфляционных процессов в российскойэкономике первой половины 90-х годов. В этих целях государство предпринялонесколько попыток привлечения средств предприятий и организаций, наиболееудачным для государства оказались в конечном счете выпуски ГКО, ОФЗ и частичноказначейских обязательств..
Особенностью российского рынка государственныхоблигаций является их высокая доходность (до 100 и более процентов годовых),позволившая привлечь средства инвесторов с других рынков капиталов, которые всуществующих российских условиях 90-х годов были не в состоянии обеспечитьподобную доходность. Однако в конечном счете высокая доходность сталаразорительна для государства, результатом чего стал обвал пирамиды ГКО.
В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг рьнокгосударственных облигаций в своей большей части является централизованнымбиржевым рынком. Ядром этого рынка стала Московская межбанковская валютнаябиржа (ММВБ), располагающая торговой, расчетной и депозитарной системами,обеспечивающими на современном уровне организацию торговли основными видамигосударственных ценных бумаг в режиме компьютерных биржевых торгов.
Заключение
Рынокценных бумаг является необходимым условием нормального функционированиярыночной экономики и выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являютсяперераспределительная функция и функция страхования ценовых и финансовыхрисков. Сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг,таких как акции, облигации, векселя, государственные обязательства и другие.
Рынокценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства, так и состороны самостоятельных организаций, профессиональных участников рынка ценныхбумаг. С помощью операций на рынке ценных бумаг можно произвести финансированиепредприятий и дефицита государственного бюджета. Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся внастоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой,динамичный и перспективный рынок. Восстановление и регулирование развитияфондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих передправительством.
Список использованной литературы
1.Общая теория денег и кредита: Учебник для вузов/ Под ред. проф. Е. Ф. Жукова.-2-е изд., перераб. и доп. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,1998.
2. Павлова Л. Н., Финансовый менеджмент. Управлениеденежным оборотом предприятия: Учебник для вузов. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,1995.
3. Рынок ценных бумаг: аналитический журнал/ Гл. ред. В.Коланьков — М.: № 1,1995.
4. Рынок ценных бумаг: аналитический журнал/ Гл. ред. В.Коланьков — М.: № 5 (44), 1995.
5. Рынок ценных бумаг: аналитический журнал/ Гл. ред. В.Коланьков — М.: № 18 (57), 1995.
6. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. В. А. Галанова,А. И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 1998.
7. Государственных кодекс РФ.