План
TOC o «1-3» Введение_______________________________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450538 PAGEREF _Toc415450538 4
Понятие рынка ценных бумаг____________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450539 PAGEREF _Toc415450539 5
Структура рынка фондового рынка_______________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450540 PAGEREF _Toc415450540 8
Виды фондовых рынков________________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450541 PAGEREF _Toc415450541 9
Особенности первичного рынка_________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450542 PAGEREF _Toc415450542 9
Вторичный рынок_____________________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450543 PAGEREF _Toc415450543 10
Биржевой рынок_____________________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450544 PAGEREF _Toc415450544 10
Понятие фондовой биржи______________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450545 PAGEREF _Toc415450545 11
История развития рынка ценныхбумаг в России__________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450546 PAGEREF _Toc415450546 11
Работа рынка ценных бумаг в США_____________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450547 PAGEREF _Toc415450547 15
Виды ценных бумаг и их российскаяспецифика____________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450548 PAGEREF _Toc415450548 18
Акции______________________________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450549 PAGEREF _Toc415450549 18
Облигации___________________________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450550 PAGEREF _Toc415450550 22
Векселя_____________________________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450551 PAGEREF _Toc415450551 24
Правовые основы использованиявекселей____________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450552 PAGEREF _Toc415450552 24
Использование векселей в российскойэкономике______________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450553 PAGEREF _Toc415450553 26
Векселя эмитированные местнымиорганами власти____________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450554 PAGEREF _Toc415450554 31
Банковские векселя______________________________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450555 PAGEREF _Toc415450555 34
Другие виды ценных бумаг______________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450556 PAGEREF _Toc415450556 36
Государственные ценные бумаги РФ_____________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450557 PAGEREF _Toc415450557 38
Государственные краткосрочныебескупонные облигации (ГКО)___________________ GOTOBUTTON _Toc415450558 PAGEREF _Toc415450558 38
Облигации федерального займа_________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450559 PAGEREF _Toc415450559 40
Облигации ВнутреннегоВалютного Займа______________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450560 PAGEREF _Toc415450560 40
Облигации государственногосберегательного займа______________________________ GOTOBUTTON _Toc415450561 PAGEREF _Toc415450561 41
Денежные суррогаты___________________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450562 PAGEREF _Toc415450562 41
Проблемы российского рынка ценныхбумаг в России_______________________________ GOTOBUTTON _Toc415450563 PAGEREF _Toc415450563 43
Заключение___________________________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450564 PAGEREF _Toc415450564 47
Список литературы :___________________________________________________________ GOTOBUTTON _Toc415450565 PAGEREF _Toc415450565 49
Введение
В повышении эффективностипроизводства в условиях рыночной экономики важнейшее значение имеет способностьпредприятий гибко использовать рыночную ситуацию и меры регулирования. Внастоящих условиях одним из важнейших условий эффективного производстваявляется эффективное управление процессом финансирования предпринимательскойдеятельности. Иначе говоря, руководство предприятий должно стремиться кнаиболее оптимальному использованию свободных финансовых ресурсов, котороепозволило бы предприятию получить максимальную прибыль.
В любой момент предприятиеможет рассматриваться как совокупностькапиталов, поступающих из разных источников: от инвесторов, вкладывающих свои средства в капитал предприятия , кредиторов, ссужающих определенные суммы,а также доходов, полученных в результате деятельности предприятия. Средства,сформированные за счет этих источников, направляются на различные цели: на приобретение основных средств, насоздание товарных запасов, нафинансирование дебиторской задолженности и др. Взятый на отдельный момент общий капитал предприятия стабилен , затем через какое-то время онизменяется. Подобные изменения называются движением капитала. Обычно движение капитала происходит постоянно. Термин «финансовый менеджмент» означает, чтоэто движение должно осуществляться всоответствии с определенным планом , тоесть этим движением нужно управлять .
Сочетание таких факторов,как растущая конкуренция междупредприятиями, технологические усовершенствования , требующие значительных капитальных вложений, наличие инфляции , изменение процентных ставок, налоговогозаконодательства , экономическойустойчивости в мире, нравственное беспокойство, связанное с ситуацией на финансовых рынках ,- все это оказало огромное влияние на то, чтофинансовый менеджер становится основной фигурой в общем руководстве предприятий. Более того, длятого, чтобы справиться с возникающими изменениями, необходим гибкий подход ковсем факторам деятельности предприятия.Испытанные прежде методы решения финансовых проблем и используемые при этоминструменты, попросту неприемлемы вусловиях рыночной экономики .
В настоящее время одним изнаиболее гибких финансовых инструментовявляется использование ценных бумаг .
Ценные бумаги — неизбежныйатрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместес тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа,эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги .
Раннее в условиях плановойэкономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях(облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя вовнешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организацииэкономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения ииспользования всего многообразия ценных бумаг. В свою очередь появилась настоятельнаяпотребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этимрынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, приотсутствии которого их использование просто невозможно.
Методическую и теоретическуюоснову исследования российского рынка ценных бумаг составили трудыотечественных и зарубежных ученых, Постановления Правительства РФ,законодательные акты других стран, а также другой методический материал поизучаемым вопросам .
В процессе изучения иобработки материалов применялись следующие методы экономических исследований:абстрактно-логический, монографический, экономико-статистический,расчетно-конструктивный, использовались основные приемы анализа.
Информационную основу работысоставили годовые отчеты, данные первичного бухгалтерского учета, данныестатистической отчетности, специальная литература по исследуемой темеотечественных и зарубежных авторов .
Понятие рынка ценных бумаг
Фондовый рынок, существующийв данное время в России, до сих пор несложился окончательно вследствие своего недавнего возрождения. Общеизвестно,что в 1917-1918 годах советская власть запретила всякую деятельность с ценнымибумагами, т.к возникающая директивная экономика диктовала именно такой подход,а именно: свободные денежные средства должны распределяться централизованногосударственными органами, в то время как рынок ценных бумаг предполагает собойпосредника в перераспределении свободных денежных ресурсов.
Восстановление фондового рынкав России началось в конце 80-х – начале90-х годов, т.е. почти через 70 лет. Естественно, отсутствие опыта организациии функционирования такого вида рынка заставило российских предпринимателейобратить свои взоры к западным странам,история рынка ценных бумаг которых насчитывает уже не одно столетие (например,Амстердамская фондовая биржа основана в 1602 г.)[1]. В этих странах вышеуказанный рынок возник как механизм свободной торговлифинансовыми обязательствами и в течение длительного времени не подвергалсяникакому государственному регулированию или общественному контролю.
Но в процессе перенятияопыта западных партеров в переходной экономике России рынок ценных бумагприобрел специфическую окраску, например несколько изменились качественныехарактеристики некоторых ценных бумаг по сравнению с западной практикой.
Несомненно, среди ценныхбумаг сложно выявить приоритетные и нуждающиеся в более полной характеристике,каждый вид ценных бумаг играет важное значение в экономике, но, не имеявозможности подробно рассмотреть каждую разновидность, в своей работе я уделювнимание главным образом видам и характеристикам ценных бумаг, а также проблемам и спецификероссийского фондового рынка в целом.
Различают следующие видыценных бумаг : долевые бумаги (акции), долговые обязательства (облигации, сертификаты,векселя) и производные ценные бумаги(опционы, финансовые фьючерсы, варранты и др.). Их принято называть ценнымибумагами потому, что они обладают правом требования или участия в формированиидохода на первоначально вложенныйкапитал и в связи с этим являются как бы отражением реальных активов, ихзаместителями. Виды ценных бумаг представлены на рисунке 1.
ЦЕННЫЕ БУМАГИ
ДОЛЕВЫЕ ДОЛГОВЫЕ ПРОИЗВОДНЫЕ
БУМАГИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА БУМАГИ
АКЦИИ ОБЛИГАЦИИ ОПЦИОНЫ
СЕРТИФИКАТЫ ФИНАНСОВЫЕ
ФЬЮЧЕРСЫ
ВЕКСЕЛЯ ВАРРАНТЫ
Рис.1. Виды ценных бумаг
В принятом Государственной Думой РФ 24.05.95г. ЗаконеРФ «О рынке ценных бумаг» впервые вРоссии вводится понятие «эмиссионная ценная бумага».
Под эмиссионной ценнойбумагой понимается любая ценная бумага, которая :
— размещается выпусками ;
— имеет равные объемы исроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени еёприобретения ;
— закрепляет совокупность имущественных и неимущественных
прав подлежащихудостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законодательством формы ипорядка .
Рынок на котором обращаютсяценные бумаги называется рынком ценных бумаг или фондовым рынком [10].Развитие фондового рынка породило специфические операции сценными бумагами : эмиссию, первичное размещение, листинг,котировку, сделки купли-продажи навторичном рынке, хранение, формирование и управление портфелем ценных бумаг,маржевые сделки и др.
Участниками рынка ценныхбумаг являются :
Эмитенты — государство,государственные органы, органы местной администрации, предприятия и другиеюридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды,коммерческие банки;
Инвесторы — граждане илиюридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет ;
Инвестиционные институты — вкачестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта иинвестиционного фонда (рис.2).
Они вправе осуществлятьследующие виды деятельности :
брокерскую деятельность — совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоровкомиссии и/или поручения;
дилерскую деятельность — совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счетпутем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупкии продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам ;
депозитарную деятельность — деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги ;
деятельность по хранению иведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ ;
расчетно-клиринговуюдеятельность по ценным бумагам — деятельность по определению взаимныхобязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этимибумагами ;
расчетно-клиринговуюдеятельность по денежным средствам — деятельность по определению взаимныхобязательств и/или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциямипо ценным бумагам ;
деятельность по организацииторговли ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка,включая деятельность фондовых бирж .
Участники рынка ценных бумаг обязаны ориентироваться вмногообразии финансовых сделок иправильно отражать их в бухгалтерском учете .
Рынок ценных бумаготличается от других видов рынка прежде всего специфическим характером своеготовара [5]. Ценная бумага — товар особого рода. Это одновременно и титулсобственности и долговое обязательство, это право на получение дохода иобязательство этот доход выплачивать. Ценные бумаги являются проявлением фиктивного капитала -бумажногодвойника реального капитала.
Инвестиционные институты
финансовый инвестиционный инвестиционная инвестиционный
брокер консультант компания фонд
Хозяйству-ющий субъект
Гражда-нин
Гражда-нин
Холдинго-вая компа-ния
Финансо-вая группа
Финансо-вая компа-ния
Открытый фонд
Закрытый фонд
Чековый фонд
Рис.2. Инвестиционныеинституты
Цена фиктивного капиталаопределяется двумя обстоятельствами: соотношением спроса и предложения накапитал, величиной капитализированного дохода по ценным бумагам. Она прямо пропорциональнапревышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода от ценнойбумаги и обратно пропорциональна превышению предложения капитала над егоспросом и уровню нормы банковского процента в стране. Поэтому цена фиктивного капитала — этостоимостная рыночная категория, неизбежно подверженная частым колебаниям.
Рынок ценных бумаг — регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов [9]. Этоотносится прежде всего к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает,что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимогоприложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет его излишек. Механизм этого движенияизвестен, растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), соответственно растутих цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли переходят свободныекапиталы, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономическименее эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работуэтого механизма, а фондовые биржи являются “ сердцем “ этого механизма, тоесть на бирже основные массы временносвободного капитала, где бы он ненаходился, через куплю-продажу “перебрасываются” в необходимомнаправлении. В результате возникает оптимальная структура общественногопроизводства ( не только по размещения капитала, но и по его размерам вотдельных отраслях и производствах) и создается бездефицитная экономика:общественное производство в основном соответствует общественному спросу.Потребности предприятий в дополнительном капитале могут быть связаны сразличными обстоятельствами. Главные из них — создание новых и модернизациястарых основных фондов, пополнение оборотных средств. Все эти потребностинапрямую связаны с коньюктурой рынка, изменения которой происходят вопределенных временных рамках. Поэтому необходимые средства предприятиядолжны получать в течении определенного срока, т.е. пока существуетблагоприятная для их функционирования рыночная коньюктура. В России это сделатьтрудно — банковский кредит дорог, ограничен и носит короткий характер ( 1- 3 месяца ), а рынок ценных бумаг (основной источник привлечения капитала в ряде развитых стран ) развит недостаточно.
Основная проблемапредприятия или фирмы в любой стране — где и как найти деньги на своесуществование и развитие. Источников финансирования всего два. Это внутренниеисточники — амортизация и прибыль и внешние – финансовые средства, которые предприятие может заимствовать на рынке ввиде банковского кредита или эмиссии акций и облигаций.
Опора на собственные силы,т.е. прибыль и амортизационные отчисления, конечно, хороша, но как быть, еслитехнологический цикл изделия несколько лет. К тому же сейчас в России неплатежии темпы инфляции полностью закрывают для предприятия этот источникразвития. Кредитование инвестиционныхпрограмм при существующих ставках коммерческого кредита губит любой проектбуквально в зародыше. Не спасают положение, ни лизинговые ( в виду отсутствияопределенного опыта и недостаточности нормативной базы ), ни вексельныекредиты, носящие краткосрочный характер ( от 1 до 6 месяца ), хотя они иболее привлекательны для клиентов банков.
Структура рынка фондового рынка
Любой фондовой рынок состоитиз следующих компонентов:
* субъекты рынка;
* собственно рынок (биржевой, внебиржевойфондовые рынки);
* органы государственного регулирования инадзора (Комиссия по ценным бумагам,Центральный банк, Минфин и т.д.);
* саморегулирующиеся организации (объединенияпрофессиональных участников рынка ценныхбумаг, которые выполняют определенныерегулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);
* инфраструктура рынка:
а) правовая,
б) информационная (финансовая пресса, системы фондовыхпоказателей и т.д.),
в)депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумагчасто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы),
д) регистрационная сеть.
Субъектами рынка ценныхбумаг являются:
1) эмитенты — государство влице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумагнеобходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные вценных бумагах обязательства;
2) инвесторы (или их представители, не являющиесяпрофессиональными участниками рынка ценных бумаг) — граждане или юридические лица, приобретающие ценныебумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществленияудостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население,промышленные предприятия, институциональные инвесторы — инвестиционныефонды, страховые компании и др.);
3) профессиональные участники рынка ценныхбумаг — юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признаннойпрофессиональной на рынке ценных бумаг(дилерская, брокерская и др. виды деятельности).
Существуют 3 моделифондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характерафинансовых посредников:
I. Небанковская модель (США) — в качествепосредников выступают небанковскиекомпании по ценным бумагам.
2. Банковская модель (Германия) — посредникамивыступают банки.
3. Смешанная модель (Япония)- посредниками являются как банки, так инебанковские компании.
Виды фондовых рынков
Любой фондовый рынокделится на первичный и вторичный. Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг иих первичное размещение.
Вторичный рынок — это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные напервичном рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки.
Кроме того, фондовые рынки можноклассифицировать по другим критериям: по территориальному принципу(международные, национальные и региональные рынки), по видам ценных бумаг(рынок акций и т.п.), по видам сделок(кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.), по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.), по срокам(рынок кратко-, средне-, долгосрочных ибессрочных ценных бумаг), по отраслевомуи другим критериям.
Особенности первичного рынка
Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения,складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок междулицами, принимающими на себяобязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональнымиучастниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.
Такимобразом, первичный рынок — это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг,на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.
Важнейшей чертой первичного рынка является полноераскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложенияденежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытияинформации:
подготовка проспекта эмиссии, его регистрация иконтроль государственными органами с позиций полноты представленных данных,
публикация проспекта и итогов подписки и т.д.
Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынокценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами какприватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственногодолга через выыпуск ценных бумаг, переоформление через фондовыйрынок валютного долга государства и т.п.
Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:
— частноеразмещение;
— публичноепредложение.
Частноеразмещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов безпубличного предложения и продажи.
Публичноепредложение — это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажинеограниченному числу инвесторов.
Соотношение между публичным предложением и частнымразмещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов. Так, в России в 1990-1997 гг. Преобладало (до 90%) частное размещение акций(создание открытых акционерных обществ). Основная часть публичного предложенияакций приходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масштабного процесса приватизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием многих государственных предприятий в акционерные общества открытого типа, доляпубличного предложения акций резко увеличилась.
Вторичный рынок
Под вторичным фондовымрынком понимаются отношения, скла-
дывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рын-
ке ценных бумаг.
Основу вторичного рынкасоставляют операции, оформляющие
перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесто-
ров, а ткаже отдельные спекулятивные операции.
Важнейшая черта вторичногорынка — это его ликвидность,
т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность
поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время,
при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реа-
лизацию.
Вторичный рынок ценных бумагподразделяется на:
— организованный (биржевой)рынок
— неорганизованный (внебиржевойили «уличный») рынок.
Особенности данных рынковбудут рассмотрены ниже.
Биржевой рынок
Организованный или биржевойрынок исчерпывается понятием
фондовой биржи, как особого,институционально организованного
рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого
качества и операции на котором совершают профессиональные
участники рынка ценных бумаг.
Понятие фондовой биржи
Фондовая биржа — этоорганизованный рынок для торговли
стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессио-
нальными участниками фондового рынка для взаимных оптовых опе-
раций.
Признаки классическойфондовой биржи:
1) это централизованный рынок, с фиксированным местом
торговли, т.е. наличием торговой площадки;
2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших
товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям
(финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массо-
вость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара,
массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);
3) существование процедурыотбора лучших операторов рынка
в качестве членов биржи;
4) наличие временногорегламента торговли ценными бумагами
и стандартных торговых процедур;
5) централизация регистрациисделок и расчетов по ним;
6) установление официальных(биржевых) котировок;
7) надзор за членами биржи (спозиций их финансовой устой-
чивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондо-
вого рынка).
Функции фондовой биржи:
а) создание постояннодействуещего рынка;
б) определение цен;
в) распространение информации о товарах и финансовых
инструментах, их цена и условия обращения;
г) поддержание профессионализма торговых и финансовых
посредников;
д) выработка правил;
е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и
фондового рынка.
Всего в мире коло 150фондовых бирж, крупнейшими являются
следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская,
Тайван