Содержание.
Введение.
1. Экономическое содержание и роль рынкакорпоративных ценных бумаг.
1.1.Этапы становления рынка корпоративныхценных бумаг.
1.2.Приватизация государственных предприятий и еепоследствия.
1.3.Рынок корпоративных ценных бумаг в России и зарубежом.
2. Особенности корпоративных ценных бумаг.
2.1.Основные виды корпоративных ценных бумаг.
2.2.Структура современного рынка.
2.3.Тенденции развития рынка.
3. Организация рынка корпоративных ценных бумагв РФ.
3.1.Особенности организованного и неорганизованногорынков, значение и функции фондовой биржи.
3.2.Связь рынка корпоративных ценных бумаг с рынкомгосударственных ценных бумаг.
3.3.Государственное регулирование фондового рынка вРФ.
Заключение.
Используемая литература.
Введение.
Сформировавшийсяв течении 90-х годов фондовый рынок воспринимается в российском обществе какобособленная часть экономики, интересы и деятельность которой не связаны сфункционированием отраслей, занятых производством товаров и услуг. Это не позволяетиспользовать возможности рынка ценных бумаг для целей повышения эффективностифункционирования экономики. Фондовый рынок не обеспечивает привлечения и перераспределенияинвестиционных ресурсов, дефицит которых, по некоторым оценкам, составляет90-95% от потребности.
Переходныепроцессы в экономике Российской Федерации и их динамика явились существеннымипричинами несовершенства и неэффективности фондового рынка, что не дает емубыть эффективным механизмом преобразования инвестиций в сбережения. Во многомименно переходные процессы предопределили институциональное построениероссийского фондового рынка, когда разработанные в зарубежной практике подходыи механизмы были в короткий срок перенесены на российскую почву безсогласования с имеющейся в России спецификой.
Можно выделитьнесколько причин, обусловивших сегодняшние особенности российского рынка ценныхбумаг:
·
·
·
Вышесказанноепозволяет констатировать, что само построение фондового рынка заложило в немзначительные противоречия, которые привели к имеющимся негативным тенденциям.Необходимы существенные изменения как в российском реальном секторе экономики,так и в индустрии ценных бумаг.
Внастоящей работе рынок корпоративных ценных бумаг рассматривается как элементфинансовой системы страны, описывается его структура, особенности, а также егороль в формировании и развитии рыночной экономики России.
1.Экономическое содержание и роль рынка корпоративных ценных бумаг.
1.1. Этапы становления рынка корпоративных ценных бумаг.
Зарождениерынка корпоративных ценных бумаг берет свое начало с момента появления первыхакционерных обществ с частным капиталом. Законодательно это было закрепленоПостановлением СМ РСФСР от 25 декабря 1990 г. N601 «Об утверждении „Положения об акционерных обществах“.
Одними изпервых акционерных обществ были крупные, в основном, бывшие государственные,банки. Акционерные общества в промышленно-производственном секторе сталиактивно образовываться после издания Указа Президента РФ от 14 августа 1992 г.N 914 „О введении в действие системы приватизационных чеков в РоссийскойФедерации“, положившего начало приватизации государственной собственности.
Но, несмотря на определенные трудности формирования рынкаценных бумаг, в 1991 и 1992 гг. были сделаны определенные шаги к его созданию иразвитию. Прежде всего, это касается создания фондовых бирж и фондовых отделовтоварных бирж.
По существу весь ограниченный поток ценных бумагпредприятий, банков и других учреждений устремился на фондовые биржи, фондовыеотделы товарных бирж. Однако рынок фондовых ценностей наполнялся, в основном,за счет акций коммерческих банков и так называемых финансовых инструментов,т.к. на тот момент еще не началась широкая приватизация государственнойсобственности, которая позволила бы создать акционерные общества и такимобразом наполнить рынок ценных бумаг акциями и облигациями предприятий.
В результате этого произошло определенное искажениепонятия рынка ценных бумаг в России, и в частности, в деятельности фондовойбиржи в общепринятом понимании. Торговля ценными бумагами в 1991 — 1992 гг. нестала основным видом деятельности фондовых бирж Российской Федерации, посколькуведущее положение на них заняли не акции и облигации предприятий, а финансовыеинструменты за счет расширения их номенклатуры. Так, в 1992 г. на Московскойцентральной фондовой бирже (МЦФБ) при покупке и продаже преобладали опционы,депозитные, сберегательные и инвестиционные сертификаты.
Таким образом, фондоваябиржа выполняла в основном не свойственные ей функции. Денежные ресурсы,предложенные на бирже, носили исключительно краткосрочный характер. Поэтомузаемщики не могли использовать эти средства для долгосрочных инвестиционныхпрограмм.
Довериеразличных инвесторов к выпущенным акциям существенно снижалось, что иопределило небольшой объем сделок. Так, на МЦФБ оборот акций снизился с 400млн. руб. за первые четыре месяца 1991г. до 18 млн. руб. за соответствующийпериод 1992 г. В то же время этот процесс носил в определенной степенипозитивный характер, поскольку имел очистительный эффект. Большое количествосомнительных акций выбыло из оборота биржи, а некоторые акционерные компанииподали заявки на регистрацию своих ценных бумаг.
Врезультате всех этих противоречивых процессов операции с акциями, которые былиофициально зарегистрированы, составили всего 0,04% от общего оборота на МЦФБ.
Основной поток выпуска акций на фондовые биржиРоссии обеспечивали коммерческие банки, так как они раньше других юридическихлиц, действующих на рынке, начали осуществлять акционирование. За коммерческимибанками следовали страховые, инвестиционные и торговые компании. Однакосравнительно небольшое количество этих компаний давало довольно слабый притокценных бумаг на биржу. Самое последнее место в обороте фондовых бирж 1992 —1993 гг. заняли акционерные производственно-промышленные компании, что восновном определялось отставанием процесса приватизации в промышленности и натранспорте на первом этапе разгосударствления собственности.
В условиях жесткой денежно-кредитной политики в первомквартале 1992 г. предложение ценных бумаг на биржах выросло, и наоборот,обещанная правительством широкая приватизация во втором квартале 1992 г.обусловила миграцию денежных средств от ценных бумаг в банковские депозиты.Другим позитивным моментом развития рынка ценных бумаг явилось увеличениеобъема операций фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж. Так, к концу1992 г. объем операций достиг нескольких сотен миллиардов рублей. Однако этотобъем включал не только сами ценные бумаги, но и финансовые инструменты, и кредитныересурсы.
Положительной стороной деятельности российского рынкаценных бумаг явилось установление контактов российских бирж с крупнейшимифондовыми биржами США, Западной Европы и Азиатско-Тихоокеанского региона. Этисвязи использовались, прежде всего, для изучения опыта функционированияфондовых бирж этих стран. Были созданы государственные органы, регулирующиедеятельность рынка ценных бумаг: Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржампри Президенте РФ, в состав которой вошли представители фондовых бирж,специалисты ЦБР и Минфина, Антимонопольного комитета и Госкомимущества; Минфинопределяет нормативы выпуска ценных бумаг, деятельность брокеров и фондовыхбирж; ЦБР регулирует нормативы выпуска государственных облигаций. Сами биржисоздали консультативно-координационный орган — Федерацию фондовых бирж, котораяобъединяет фондовые биржи и фондовые отделы всех регионов Российской Федерации.
Наиболее активное расширение рынка ценных бумаг происходилов 1993— 1994 гг. и продолжалось в 1995 — 1996 гг. Новым аспектом финансовогорынка стали появление новых видов ценных бумаг, работа новыхкредитно-финансовых учреждений на рынке ценных бумаг и изменение структурырынка.
Ряд крупных предприятий,которые прошли акционирование, стали выпускать свои облигации дляфинансирования целевых проектов по созданию новой конкурентной продукции.Например, Автоваз, Камаз иряд других крупных акционерных обществ создали специальные подразделения дляреализации своих облигаций. В 1993 — 1994 гг. таких предприятий и компаний,осуществляющих эмиссию, было немного. Однако позитивной стороной этого процессастал переход от финансирования через акции к финансированию через облигации.Другим новым элементом развития рынка ценных бумаг были появление и бурное развитиеинвестиционных фондов, финансово-промышленных компаний и частных пенсионныхфондов.
Если в 1991 — 1992 гг. рынок был представлен в основномфондовыми биржами, то к концу 1994 г. сложился первичный (внебиржевой) рынок.
В последующие годы рыноккорпоративных ценных бумаг продолжал развиваться и совершенствоваться. Ценныебумаги торговались на Московской Фондовой Бирже (МФБ) и на МосковскойМежбанковской Валютной Бирже (ММВБ). Внебиржевой рынок был представленРоссийской Торговой Системой (РТС). Постоянно развивается и совершенствуетсяэлектронная система расчетов для ускорения совершения сделок с акциями иоблигациями на биржах.
1.2. Приватизация государственных предприятий и ее последствия.
Одной из особенностей становления рынка ценных бумаг в РФ явилсямассовый выпуск в 1992 г. нового вида ценных бумаг — государственных приватизационных чеков, рассчитанных на все150-млн. население, с целью вложить их в акции акционируемых предприятийприватизируемой постепенно государственной собственности. Таким образом, все населениесогласно проекту Правительства должно было стать собственниками и в дальнейшемполучать дивиденды на свои вложения в акции.
Планируемоеконвертирование чеков в акции предприятий быстро не произошло, так как самаприватизация оказалась неподготовленной, и перед владельцами ваучеров, которыене располагали четкой информацией, стал довольно ограниченный кругакционированных промышленных предприятий. В качестве альтернативы для помещениячеков были быстро образованы инвестиционные фонды, задача которых состояла втом, чтобы вложить чеки населения в будущие акционерные предприятия. Однакосами инвестиционные фонды не могли обеспечить гарантию получения доходов набудущие акции. Кроме того, образование ряда таких компаний носило чисто мошенническийхарактер. Собрав чеки с населения, они, продав их, либо обанкротились, либо вообщеисчезли.
Следует отметить, что Правительством РФ не были созданыгарантированные учреждения, куда могли быть направлены эти ценные бумаги, атакже была явно преждевременно разрешена повсеместная свободная продажа чеков.В результате чеки за бесценок стали скупаться коммерческими структурами иорганизациями сомнительного характера, что подорвало правительственную кампаниюна превращение каждого в собственника.
Кроме того, негативной явился отказ акционерныхкоммерческих банков обменять свои акции на чеки. В то же время коммерческиебанки стали наиболее активными и крупными покупателями ваучеров.
Таким образом, ваучеры стали первоначально широкопродаваться на стихийном внебиржевом, а затем и на биржевом рынках. При этомопределенную роль в обесценении чеков сыграли как фондовые, так и торговыебиржи, которые в 1992 г. начали осуществлять довольно масштабные аукционы попродаже ваучеров. В результате этих операций котировки стали падать до 3 тыс.руб. за каждую бумагу. Дальнейший неконтролируемый рост цен в стране создалдополнительные условия для дальнейшего падения курса чеков и в целом доверия кним.
Выпуску новых ценных бумаг, рассчитанных на все население,должна была предшествовать серьезная разъяснительная работа, так как до этого вфинансово-кредитном обороте не было ценных бумаг, кроме небольшого количествагосударственных выигрышных облигаций, олицетворяющих государственные займы.Поэтому в насыщении рынка ценных бумаг приватизационными чеками были допущенысущественные недостатки, которые делали проблематичным их дальнейшее выживание.
1.3. Рынок корпоративных ценных бумаг в России и за рубежом.
В начале 90-х гг. российский рынокценных бумаг не превратился в важный инструмент по мобилизации капиталов,необходимый как для реорганизации экономики в целом, так и для финансированияпредприятий с целью внедрения новых технологий и повышения эффективностиуправления производством и мотивации труда. Именно это его отличало от рынковценных бумаг западных стран.
Далее краткоописана структура рынка корпоративных ценных бумаг в развитых зарубежныхстранах.
Соединенные Штаты Америки
США имеют самый крупный рынок корпоративных ценных бумаг вмире. Одной из особенностей является то, что обыкновенные акции в США не имеютноминальной стоимости.
Ведущей биржей является Нью-йоркская фондовая биржа, гдеторгуются наиболее ликвидные акции корпораций. Однако растущаяСевероамериканская ассоциация дилеров по ценным бумагам (NASD) при помощи своейсистемы автоматических котировок создала особую рыночную нишу специально дляакций высокотехнологичных компаний и технически считается организованнымвнебиржевым рынком.
РынокСША — самый регулируемый в соответствии с законодательством, первоначальновведенным в действие в начале 1930-х годов. На этом рынке в отношении всех егоучастников применяются чрезвычайно строгие меры контроля при их допуске нарынок и проведении операций на нем. На коммерческие банки, например, наложеноограничение, не разрешающее банкам заключать сделки на товары и ценные бумагиодной и той же компании.
Япония
Японскийрынок акций является вторым по размеру в мире. Маркетинг и техника продаж вЯпонии показали, что в силу своей склонности к спекуляциям местное население былоособенно расположено к варианту вложения средств в акции. Этому такжеспособствовали огромные успехи японской промышленности и своеобразная японскаяфилософия бизнеса, явившиеся важным фактором успеха как на внутренних, так и навнешних рынках.
Биржевой рынок представлен биржами в Токио и Осаке, междукоторыми существует серьезное соперничество. Токийская фондовая биржа такжеимеет рынок второго уровня, который называется «Второй секцией».
Регулирование рынкакорпоративных ценных бумаг в Японии все еще совершенствуется, но пока все ещесуществуют значительные проблемы с его осуществлением на практике.
Германия
Рынок корпоративных ценных бумаг в Германии, несмотря насвое развитие в последние годы, все еще остается небольшим по сравнению спромышленным и коммерческим оборотом в этой довольно крупной стране.
Стиль торговли здесь среднеевропейский в том смысле, чтобанки играют всеобъемлющую роль в предоставлении финансовых услуг своемуполному кругу клиентов. Хотя и существует небольшое количество региональныхбирж, большинство операций проводится через Франкфуртскуюбиржу с использованием электронной системы торговли, хотя разрешено изаключение сделок на внебиржевом рынке.
Отличие фондового рынка России от рынков зарубежных стран нев последнюю очередь обусловлено различиями в поведении предприятий реальногосектора, т.е. главными наполнителями фондового рынка. Существует три моделиповедения предприятий реального сектора: англо-американская; континентально-европейская;японская.
В англо-американскойво главу угла поставлены интересы собственников, которые защищаются четкоопределенными законодательными нормами и возможностью быстрой продажи акций навторичном фондовом рынке, что является основными инструментами контроля акционеровза менеджерами предприятий.
Главнымканалом мобилизации капитала для инвестиций в реальном секторе в данной моделиявляется ликвидный рынок ценных бумаг, который обеспечивает быстрое перетеканиекапитала в наиболее эффективно развивающиеся отрасли и предприятия. Однако воснове критериев эффективности лежат показатели поквартальной прибыли на акцию,как наиболее доступные для понимания, что приводит к смещению интересов всторону роста стоимости компании в ущерб задачам долгосрочного повышенияэкономической эффективности и увеличения доли предприятия на рынке. Этомуспособствуют ограничения на взаимное участие в собственности, возможности вманипулировании отчетностью и частая ротация менеджеров, ориентированных набыстрое достижение видимых результатов и карьерный рост. В итоге, предприятияпытаются получить прибыль и нарастить стоимость акций без инвестирования впроизводство, а вся экономическая система начинает базироваться на краткосрочнойоснове.
Противоположностьюявляется японская модель,основанная на учете широкого спектра интересов: акционеров, работников,поставщиков и потребителей, групп аффилированныхпредприятий, государства. Механизмы финансирования и контроля в японской моделиоснованы на совмещении банковского кредитования и взаимного участия вакционерном капитале в рамках финансово-промышленных групп. Этим создаютсяжесткие долгосрочные связи финансовых и нефинансовых институтов, дополненныесвязями на основе взаимной торговли в рамках маркетинговых каналов. Врезультате управленческий состав получает значительную независимость откраткосрочных интересов собственников, что полностью освобождает японскихменеджеров, в отличие от американских управленцев, от целой системы рыночныханалитиков, трейдеров, менеджеров фондов. Это делает роль фондового рынка какмеханизма финансирования, регулирования и контроля весьма незначительной.
Промежуточноеположение занимает континентально-европейская(германская) модель, в которой главную цель представляет кооперация идостижение консенсуса между группами интересов. Подобно японской модели,предприятия реального сектора пользуются банковским кредитом и используютперекрестное инвестирование. Преобладание банков и других долгосрочныхинвесторов в капитале предприятий, а также отсутствие обязанности публиковатьквартальную и полугодовую финансовую отчетность понижает роль фондового рынкане только как механизма привлечения капитала, но и как механизма саморегулированиянемецкой экономики.
Сопоставляяроссийские предприятия реального сектора и рынок ценных бумаг, нетруднообнаружить, что модель поведения российских предприятий более напоминает континентально-европейскуюили японскую, тогда как рынок ценных бумаг стремиться развиваться в рамкахангло-американской модели. В результате фондовый рынок, как механизмпривлечения капитала, регулирования экономики и контроля управления,оказывается не востребован со стороны реального сектора.
2. Особенности корпоративных ценных бумаг.
2.1. Основные виды корпоративных ценных бумаг.
В настоящее время на рынкекорпоративных ценных бумаг обращаются следующие виды бумаг:
1. Акции компаний и предприятий,кредитно-финансовых институтов.
2. Облигации компаний ипредприятий, банков, которые рассчитаны на заимствование дополнительныхденежных средств для финансирования целевых проектов.
3. Векселя организаций икредитно-финансовых институтов.
4. Сберегательные сертификаты;депозитные сертификаты.
В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» №39-ФЗ от 22.04.96 г.:
Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца(акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов,на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегосяпосле его ликвидации. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенномотношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии снормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
Облигация– эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение отэмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированногов ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигацияможет предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречитзаконодательству Российской Федерации.
Акции и облигации могутвыпускаться в документарной и бездокументарной форме. Видыакций: именные, на предъявителя, обыкновенные, привилегированные.
В соответствии с Гражданским Кодексом РФ Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленноеобязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселеплательщика (переводной вексель) выплатить по наступлению предусмотренноговекселем срока определенную сумму векселедержателю.
Вексель может выпускаться только в документарной форме.
Депозитными исберегательными сертификатами признаются ценные бумаги, представляющиесобой письменные свидетельства банка о вкладе денежных средств, удостоверяющиеправо владельца на получение в установленный срок суммы вклада и процентов поней в любом учреждении данного банка.
Сберегательные сертификаты выдаются вкладчикам — гражданам, а депозитные – юридическим лицам.
2.2. Структура современного рынка.
Процесс формирования рынка ценныхбумаг занял около пяти лет и к настоящему времени сложилась следующая егоструктура:
Первичный рынок Вторичныйрынок
Рынок акций Фондовые биржи
Рынок облигаций Фондовыеотделы товарных бирж — ранее
Рынокфинансовых инструментов выпущенныеакции и финансовые инструменты
На фондовых биржах России и фондовых отделах товарных биржконцентрируются для перепродаж в основном акции, облигации и финансовыеинструменты (сертификаты, опционы и фьючерсы, векселя).
В настоящее время из всех инструментов рынка корпоративныхценных бумаг наиболее развит рынок акций. Акции в зависимости от их эмитентаподразделяются на акции «первого эшелона» и акции «второго эшелона».
Акции «первого эшелона» – это высоколиквидныеакции крупных, в основном промышленно-производственных корпораций и некоторыхих дочерних структур. Они включены в листинг[1]ведущих российских бирж и торговых систем, таких как ММВБ, МФБ, РТС. Средиакций «первого эшелона» отдельно можно выделить так называемые «голубые фишки»– акции предприятий-монополистов, таких как ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России» ОАО«НК «ЛУКойл», ОАО «Норильский Никель», ОАО «Связьинвест» и некоторые другие.Оборот по акциям этих эмитентов составляет большую часть оборота биржи.
Акции «второго эшелона» – это низколиквидныеакции некоторых региональных дочерних структур монополистов, а также акциимашиностроительных, металлургических, пищеперерабатывающих и других компаний.Они включены в листинг электронной системы торгов РТС-2, которая специальносоздавалась для торговли низколиквидными акциями.
В 1997 г. в связи с бурным ростом акций «второго эшелона»их ликвидность оказалась на уровне многих акций из листинга РТС, что повлеклоза собой перевод многих акций из РТС-2 на РТС и наоборот.
В начале 90-х гг. на рынке ценных бумаг преобладаланепроизводственная сфера, что подтверждают следующие данные:
85—90% выпущенных ценных бумаг имели низкиеинвестиционные качества и лишь 20—30% отвечали минимальным инвестиционнымстандартам. Среди эмитентов на рынке промышленные компании и предприятиязанимали всего 27%, а 72% приходилось на различные биржи, банки, инвестиционныекомпании и торговые дома. Несмотря на трудности развития рынка ценных бумаг,общая капитализация составила в 1994 г. 30 млрд. Долларов США, или 150 трлн.руб.
В настоящее время 27% всего населения Россииимеют вложения в ценные бумаги, но роль населения невелика, да и слово«население» нельзя понимать буквально: основные инвесторы – это крупныепредприниматели и брокеры, деятельность которых непосредственно связана сценными бумагами. Другая часть населения – это работники предприятий, получившиеакции в процессе приватизации либо в счет задолженности – это пассивные инвесторы,которые не оказывают особого влияния на рынок корпоративных ценных бумаг.
Другая часть инвесторов – это иностранныеинвесторы, которые постепенно возвращаются на российский рынок после кризиса 1998г. Этому способствует повышение устойчивости экономики страны и снижение темповинфляции. Но на данный момент существуют определенные ограничения на размердоли всех иностранных инвесторов в капитале некоторых крупнейших акционерныхобществ (Сбербанк, Газпром). Это делается для того, чтобы ограничить влияниенерезидентов на деятельность наиболее важных для России структур, особенномонополистов.
Еще один фактор, вынудивший иностранныхинвесторов приобретать облигации российских корпораций, – невозможность из-заограничений в российском законодательстве репатриировать денежные средства,оставшиеся на счетах после объявления дефолта по госбумагам. На данный момент эти средства могутинвестироваться еще только в корпоративные облигации, что сейчас и происходит.
До сих пор, несмотря наопределенное движение вперед, рынок не обеспечивает должного финансированияэкономики, так как идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице, т.е.преобладает спекулятивный рынок.
Развитию рынка мешаютнеустойчивость экономики, высокие риски, разрыв хозяйственных связей, чтоделает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так ииностранного капитала.
2.3. Тенденции развития рынка.
Из практики последних лет очевидно, что состояниероссийского рынка и активность его участников существенным образом зависят отполитической обстановки в стране. Макроэкономическую ситуацию будут формироватьв первую очередь внешние факторы, такие как отношения с МВФ. Ключевымвнутренним фактором, по-видимому, останется борьба олигархических группировокза контроль над основными секторами экономики.
Существенноеизменение нынешнего состояния экономики вероятно лишь в среднесрочнойперспективе (3-5 лет).
Приростобъема инвестиций на отечественном рынке ценных бумаг в ближайшие 1-2 годабудет обеспечиваться на 90% за счет притока спекулятивного капитала из-зарубежа и лишь на 10% — за счет привлечения отечественных инвесторов (в основномфизических лиц). Доминирование иностранных инвесторов приведет к продолжениюначавшейся с августа 1998 г. консолидации финансовой инфраструктуры, укрупнениюброкерских и регистраторских компаний, ликвидации или объединению некоторыхрасчетных депозитариев, клиринговых центров и фондовых бирж.
Влюбом случае конкуренция на наиболее перспективных сегментах рынка неизбежнобудет возрастать. Успех в этой борьбе на ближайший год будет в значительнойстепени определяться готовностью участников мириться с нулевой илиотрицательной рентабельностью бизнеса и инвестировать дополнительные средства вего развитие. Среди организаторов торговли основными действующими лицамивыступят крупнейшие биржевые группы (ММВБ-НДЦ и РТС-ДКК), имеющие в своемсоставе расчетные депозитарии. Конкуренция между ними будет вестись как путемрасширения спектра предлагаемых услуг, так и через установление демпинговыхтарифов, в том числе за депозитарное обслуживание.
Несмотряна достигнутый в сложнейших условиях последних двух лет прогресс, испытаниемдля финансовой инфраструктуры в ее нынешнем состоянии является не только кризис,но и выход из него. И от того, насколько успешно она его преодолеет, будетзависеть не только внутренний расклад сил на фондовом рынке, но и общаяпривлекательность российского рынка в глазах международных инвесторов, азначит, и перспективы его перехода из разряда экзотических в более стабильноесостояние.
3.Организация рынка корпоративных ценных бумаг в РФ.
3.1. Особенности организованного инеорганизованного рынков,
значение и функциифондовой биржи.
Рынок ценныхбумаг делится на организованный и неорганизованный.
Организованный рынок ценных бумаг (ОРЦБ)– совокупность отношений, связанных с обращением ценных бумаг, правилаисполнения сделок с которыми соответствуют требованиям, установленнымзаконодательством РФ. То есть ОРЦБ – это биржи, торговые системы, где торговляподчинена определенным правилам.
Неорганизованный рынок ценных бумаг –весь остальной рынок, где правила торговли определяются сторонами сделки изакреплены договором на исполнение сделки.
Существуеттакже первичный и вторичный рынок ценных бумаг.
На первичном рынке ценныхбумаг осуществляется первичная продажа (размещение) всех существующих видовценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний, финансовых инструментов(различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей). Реализация напервичном рынке может осуществляться самими эмитентами (например, закрытаяподписка на акции среди своих акционеров; выдача векселей, сертификатов), т.е.имеет место неорганизованный рынок, а также через фондовые биржи, т.е. черезорганизованный рынок.
Вторичный рынок — фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж, осуществляющиеперепродажу ранее выпущенных ценных бумаг, а также поиск и заключение сделок сконтрагентами самостоятельно, не через биржу, что является неорганизованнымрынком.
Как ужеупоминалось ранее, в РФ существует несколько различных торговых систем:
·
·
·
Биржи выполняютследующие функции:
– иобеспечения ее функционирования на высоком профессиональном уровне в интересахвсех участников;
–
–
–
–
–
–
Целью деятельностибиржи является создание и развитие организованного рынка ценных бумаг черезединую систему организации торговли ценными бумагами, обеспечение необходимыхусловий его нормального функционирования в интересах профессиональныхучастников рынка и инвесторов, а также иных целях, направленных на развитие исовершенствование механизма защиты прав и законных интересов инвесторов ипрофессиональных участников рынка ценных бумаг.
В настоящее время биржи приобрели универсальныйхарактер, они объединяют практически все основные сегменты финансового рынка.Их доля в обслуживании финансового оборота в настоящее время составляет всреднем порядка 50-60%.
3.2. Связь рынкакорпоративных ценных бумаг с рынком
государственныхценных бумаг.
Рынок корпоративныхценных бумаг и рынок государственных ценных бумаг несомненно взаимосвязаны.
Чем руководствуетсяинвестор при приобретении той или иной ценной бумаги? В первую очередьвозможностью получить по ней максимальный доход за наименьший промежутоквремени. В 1993 г. с появлением на рынке государственных ценных бумаг произошлоперемещение средств с корпоративного на государственный рынок. Несомненно,отсутствие налогообложения, гос. гарантии, высокаядоходность были очень сильным аргументом против еще неустойчивого и высокорискового рынка корпоративных ценных бумаг.
Ещенесколько лет рынок государственных бумаг оставался наиболее привлекательнымдля спекулятивных операций и только в 96-97 гг. доходность стала заметноснижаться.
Введениев 1997 г. 15% налога на операции с государственными ценными бумагамиспособствовало повышению интереса спекулятивно настроенных инвесторов к рынкуакций. Снижение доходности по ГКО, да еще и введение 15% налога на операции сними вызвали переток средств инвесторов с рынка государственных на рыноккорпоративных ценных бумаг. Это выразилось в проявлении сильнейшего интересаспекулянтов к акциям «второго эшелона», которые стали стремительно расти.
Разразившийсякризис 1998 г. практически ликвидировал рынок госбумаги надолго остановил деятельность на рынке корпоративных бумаг. И хотягосударство реструктурировало свой долг, утрата доверия инвесторовспособствовала перемещению инвестиций на корпоративный рынок.
3.3. Государственное регулирование фондового рынка в РФ.
Сегодня преждевсего необходима активная государственная политика, направленная навосстановление отечественного рынка ценных бумаг. Произошедший кризис еще разубедил сомневающихся в необходимости усиления государственного регулирования,особенно в вопросах обеспечения безопасности рынка ценных бумаг в переходныйпериод, который переживает Россия. Решение данной проблемы в первую очередьдолжно найти отражение в концепции развития рынка ценных бумаг,законодательстве, отвечающем национальным интересам России и устанавливающемправила поведения его участников, в вопросах формирования инфраструктуры исистемы ее регулирования.
Государство должновыполнять на рынке ценных бумаг прежде всего системообразующуюфункцию и нести ответственность за состояние его национальной и экономическойбезопасности. Национальная безопасность рынка ценных бумаг означает надежную иобеспеченную всеми необходимыми средствами и институтами государствазащищенность национально-государственных интересов на рынке ценных бумаг отвнутренних и внешних угроз. Состояние безопасности оценивается системойпараметров, критериев и индикаторов, определяющих пороговые значенияфункционирования как рынка в целом, так и отдельных его сегментов. Способностьгосударства защитить рынок от негативных воздействий и не допускать такихобвалов, как массовый крах мошеннических финансовых пирамид или пирамидыгосударственных ценных бумаг, является основной характеристикой состояния егонациональной и экон