Процессыпо формированию рыночных отношений, которые активизировались в России впоследнее десятилетие, предполагают в своей основе конкурентность, свободупредпринимательской инициативы и движения капиталов. Перед банками,негосударственными пенсионными фондами, инвестиционными и управляющимикомпаниями встает задача эффективного управления портфельными инвестициями наоснове апробированной методики. Инновационность и преимущества решения«Система оптимизации фондового портфеля» заключаются в том, что егоиспользование позволяет осуществлять научно обоснованное управление фондовымпортфелем с возможностью отсечения плановых убытков от владения переоцененнымиили рискованными активами.
Группаразработчиков отдела программных решений компании Siemens Business ServicesRussia приобрела богатый опыт разработки программных средств фондовогоменеджмента, создавая решения для ряда крупных заказчиков (Credit Suiss FirstBoston, LGT Group, UBS Warburg, Advance Bank и др.). К достоинствампоставленных портфолио-менеджеров относились многофункциональность,клиент-серверное исполнение, начилие специализированных модулей ньюс- иалерт-менеджмента, поддержка со стороны интеллектуального робота. Однако, привсей сложности упомянутых решений, им (как и всем похожим продуктам от другихпроизводителей) сопутствовали серьезные недостатки, явившиеся результатомкризиса научных идей, которые лежали в основе подобного рода программ.Например, классический метод Марковица, применяемый в подавляющем большинствепортфолио-менеджеров, берет за основу оценки доходности и риска активов,полученные на основе простейшей обработки временных рядов (в предположениивинеровской модели случайного процесса с постоянными параметрами). Однако, присмене рыночного тренда винеровская модель, становится совершенно неадекватной.В результате необоснованного использования винеровской модели ожиданиядоходности и риска активов оказались некорректными, а решения по оптимизациипортфеля, принятые на их основе, — ошибочными.
РуководствоSiemens Business Services Russia приняло решение о создании принципиальнонового программного продукта для российского потребителя, способного преодолетьограниченность классических методов оптимизации фондового портфеля. Это былотем более важно, поскольку заказчиком нового портфолио-менеджера оказалсяПенсионный фонд России (ПФР), которому была законодательно вменена обязанностьконтроля за эффективностью пенсионных инвестиций на российском фондовом рынке.Научная проблема, вставшая перед разработчиками нового портфоли-менеджера, былатроякой:
найтиадекватный способ интерпретации исторических исходных данных;
разработатьалгоритмы перспективного прогнозирования фондовых индексов;
разработатьметоды оценки инвестиционной привлекательности реальных активов.
Отказавшисьот применения винеровской модели, понимающей доходность актива как текущуюдоходность, специалистам компании удалось сконструировать модель финальной(конечной) доходности индекса. Параметрами модели явились нечеткие числадоходности и риска актива, определяемые по специальным правилам.
Еслипараметры задачи имеют нечеткий вид, независимо от того, получены они в ходеобработки исторических данных или по результатам прогнозирования, то можнорешить задачу оптимизации фондового портфеля в нечетко-множественнойпостановке, получив эффективную границу портфельного множества в координатах«риск — доходность» в форме криволинейной полосы, а доли активов в оптимальныхпортфелях — как вектора треугольных чисел. При этом, программное решениепозволяет сканировать эффективную границу по уровню риска, максимизируядоходность вложений.
Данныйспособ оптимизации применим для набора индексных активов. Для наполнениямодельных классов реальными активами применяются другие методы оптимизации.Когда оптимальные пропорции индексного (модельного) портфеля установлены,необходимо наполнить модельные компоненты портфеля реальными активами. При этомцелесообразно долю реального актива устанавливать в соответствии синвестиционной привлекательностью данного вида ценных бумаг, а самупривлекательность измерять на основе единого комплексного показателя.
Применительнок каждому виду реальных активов (долговые обязательства субъектов РФ,корпоративные облигации, акции) были разработаны наборы показателей и их веса врезультирующем показателе. Все отдельные показатели были пронормированы, чтопозволило получить результирующий показатель инвестиционной привлекательностиактивов также нормированным. На основе оценки уровня показателя системавыдвигает автоматическую торговую рекомендацию (покупать, удерживать,продавать).
/>«Система оптимизации фондового портфеля» представляетсобой комплексное модульное решение. Все модули взаимосвязаны между собой. Пофункциональным характеристикам модули подразделяются на системообразующие(базовые) и дополнительные, которые могут быть поставлены по желанию Заказчикаи имплементированы в систему.
Кбазовым модулям относятся:
Модульработы с инвестиционными профайлами (один из интерфейсов модуля представлен нарис.1), который позволяет создавать и редактировать инвестиционный профайл,модельный портфель и индексы, устанавливать ограничения на размер активов идругих объектов с возможностью создания и отображения отчетов в форматах xml,html, pdf;
Модульсоздания инвестиционного профайла и модельных портфелей, позволяющий проводитьширокий спект операций. Прежде всего, модуль позволяет создавать инвестиционныйпрофайл с указанием горизонта инвестирования и денежных средств, подлежащихинвестированию. Для инвестиционного профайла можно проводить бенчмарк-разметку,выбирая плановые даты для контроля доходности и соответствующие значениядоходности. Функциональность модуля позволяет обеспечить режим ребалансингамодельного портфеля, обеспечить режим консолидации инвестиционных профайлов,обеспечить режим соспоставления перфоманса портфеля с перфомансом выбранногомодельного класса, в том числе, с уровнем инфляции для России. И это — далеконе полный перечень функциональных возможностей данного модуля;
Модульданных по индексам и модельным классам, который предоставляет возможностькорректировать число модельных классов и сопоставлять их с новыми индексами,корректировать данные по индексам, проводить оценку показателей доходности ириска индексов;
Модульсоздания профайлов экономического региона позволяет создавать профайлыэкономического региона с возможностью распределения индексов по группам, делатьпрогноз в соответствии с алгоритмом по заданным параметрам. Профайлэкономического региона — это программная информационная конструкция,позволяющая пользователю консолидировать всю историю прогнозирования фондовых имакроэкономических индексов по одной стране или по группе стран;
Модульскоринга акций позволяет осуществлять выбор и упорядочение акций по результатамскоринга (метод скоринга адаптирован как к российской, так и к американскойспецифике фондового рынка). Сопоставление проводится на базе комплексной оценкиинвестиционной привлекательности акций, индустрий, секторов с выработкойторговых рекомендаций на покупку (удержание, продажу) акций данного сектора,индустрии, отдельных акций.
Кчислу дополнительных модулей относятся модуль актуарных расчетов и модульработы с профайлами экономического региона:
Модульактуарных расчетов реализует функциональность оценки доходности выбранногоинвестиционного портфеля, в предположении одного из заранее выбранных прогнозовфондовых индексов. Программа позволяет производить моделирование на глубину до50 лет, при этом в расчетах используются среднесрочные пятилетние прогнозы повсем экономическим регионам, активы которых участвуют в выбранных аналитикомфондовых портфелях;
Модульработы с профайлами экономического региона позволяет отображать созданныепрофайлы экономического региона в виде сводных таблиц, дает возможностькорректировать прогноз в составе профайла, проводить мониторинг результатов повсем профайлам, печатать и сохранять отчеты по каждому прогнозу.
Взаключение хотелось бы подчеркнуть, что методология и программное решение«Система оптимизации фондового портфеля» представляют большой интересне только для различных пенсионных фондов и компаний, управляющих инвестициямиэтих фондов. В современных условиях сформировавшегося отечественного фондовогорынка руководители крупных банков, в портфелях которых по несколько сотен илидаже тысяч ценных бумаг, столкнулись с рядом проблем, для решения которых ипредназначен рассмотренный программный продукт. Помимо упорядочения содержанияпортфеля, представленное решение позволит установить оптимальные пропорциимежду классами бумаг: акциями, облигациями, векселями, долговымиобязательствами государства и субъектов РФ. Кроме этого, если банк управляетпортфелями нескольких десятков клиентов в режиме траста, то «Системаоптимизации фондового портфеля» не просто желательна, а жизненно необходима:заводится профайл на каждого клиента, и портфель ведется от начала до конца, ссохранением всех обновлений.
Список литературы
НедосекинА.О. Анализ перспектив инвестирования российских пенсионных капиталов: силы,слабости, возможности, угрозы
НедосекинА.О. Введение в проблему прогнозирования фондовых индексов
НедосекинА.О. Проблемы управления накопительными инвестициями Пенсионного фондаРоссийской Федерации
АлексейНедосекин, ст. консультант Siemens Business Services, к.т.н. Система оптимизациифондового портфеля от Siemens Business Services Russia
Дляподготовки данной работы были использованы материалы с сайта www.finansy.ru/