ОГЛАВЛЕНИЕ
11. Собственный капитал: понятие, состав элементов,особенности формирования цены капитала. Исчисление цены отдельных элементовкапитала. Проблемы оценки
24. Характеристика и проблемы управления внеоборотнымиактивами. Определение оптимальной потребности во внеоборотных активах.Амортизационная политика
40. Практическое задание
Библиографический список
11. Собственный капитал: понятие, состав элементов, особенностиформирования цены капитала. Исчисление цены отдельных элементов капитала.Проблемы оценки
Финансовую основупредприятия представляет сформированный им собственный капитал.
Под собственным капиталомпонимается общая сумма средств, принадлежащих предприятию на правахсобственности и используемых им для формирования активов [2, с. 286]. Стоимостьактивов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала,представляет собой «чистые активы предприятия» [2, с. 286].
Общая сумма собственногокапитала предприятия отражается итогом первого раздела «пассива» отчетногобаланса. Структура статей этого раздела позволяет четко идентифицироватьпервоначально инвестированную ее часть, то есть сумму средств, вложенныхсобственниками предприятия в процессе его создания и накопленную его часть впроцессе осуществления эффективной хозяйственной деятельности.
Основу первой частисобственного капитала предприятия составляет уставной капитал – зафиксированнаяв учредительных документах общая стоимость активов, являющаяся взносомсобственников (участников) в капитал предприятия [2, с. 287]. Необходимо такжеотметить и то обстоятельство, что предприятия, для которых не предусмотренафиксированная стоимость уставного капитала, отражают по данной позиции суммуфактического взноса собственников в его уставной фонд.
Вторую часть собственногокапитала представляют дополнительно вложенный капитал, резервный капитал,нераспределенная его прибыль и иные виды собственного капитала [2, с. 287].
Формирование собственногокапитала предприятия подчинено двум основным целям:
1. Формированию за счетсобственного капитала необходимо объема внеоборотных активов.
Сумма собственногокапитала предприятия, авансированная в самые разнообразные виды еговнеоборотных активов (основные средства; нематериальные активы; незавершенноестроительство; долгосрочные финансовые инвестиции), характеризуется терминомсобственный основной капитал [2, с. 287].
Сумма собственногоосновного капитала рассчитывается по следующей формуле:
/>, (1)
где СКос –сумма собственного основного капитала, сформированного предприятием;
ВА – общая суммавнеоборотных активов предприятия;
ДЭКв – суммадолгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования внеоборотныхактивов предприятия.
2. Формированию за счетсобственного капитала определенного объема оборотных активов.
Сумма собственногокапитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов (запасысырья, материалов, полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасыготовой продукции; текущую дебиторскую задолженность; денежные активы),характеризуется термином собственный оборотный капитал [2, с. 287].
Сумму собственногооборотного капитала предприятия рассчитывается по следующей формуле:
/>, (2)
СКоб – суммасобственного оборотного капитала, сформированного предприятием;
ОА – общая суммаоборотный активов предприятия;
ДЭКо — суммадолгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования оборотныйактивов предприятия;
КЭК – суммакраткосрочного заемного капитала, привлеченного предприятием.
Развитие предприятиятребует, прежде всего, мобилизации и повышения эффективности использованиясобственного капитала, так как это обеспечивает рост его финансовой устойчивостии платежеспособности [1, с.63]. Поэтому первоочередное внимание должно бытьуделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе его элементов и вцелом.
Формирование цены собственного капитала имеет ряд особенностей, основными изкоторых являются:
1. Необходимостьпостоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала в процессеосуществления оценки. При этом корректировке подлежит только используемая частьсобственного капитала, так как вновь привлекаемый собственный капитал оценен втекущей рыночной стоимости.
2. Оценка стоимости вновьпривлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, а,следовательно, в значительной мере условный характер.
Если привлечение заемногокапитала основывается на определенных контрактных или иных фиксированныхобязательствах предприятия, то привлечение основной суммы собственного капиталатаких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссиипривилегированных акций). Любые обязательства предприятия по выплате процентовна паевой капитал, дивидендов держателям простых акций и т.п., не носятхарактер контрактных обязательств и являются лишь расчетными плановымивеличинами, которые могут быть скорректированы по результатам предстоящейхозяйственной деятельности.
3. Суммы выплат собственникамкапитала входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимостьсобственного капитала в сравнении с заемным. Выплаты собственникам капитала вформе процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли предприятия,в то время как выплаты процентов за используемый заемный капитал осуществляютсяза счет издержек (себестоимости), а, следовательно, в состав налогооблагаемойбазы по прибыли не входят. Это определяет более высокий уровень стоимости вновьпривлекаемого собственного капитала по сравнению с заемным капиталом.
4. Привлечениесобственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, чтоувеличивает его стоимость на размер премии за риск. Это связано с тем, чтопретензии собственников основной части этого капитала (за исключениемвладельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятияв последнюю очередь.
5. Привлечениесобственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком поосновной его сумме, что определяет выгодность использования этого источникапредприятием, несмотря на более высокую его стоимость.
Если по заемному капиталк возвратный денежный поток наряду с платежами по его обслуживанию включает ивозврат суммы основного долга в установленные сроки, то по привлекаемомусобственному капиталу возвратный денежный поток включает, как правило, толькоплатежи процентов и дивидендов собственникам (за исключением случаев выкупапредприятием собственных акций и паев).
Это определяет большуюбезопасность использования собственного капитала с позиций обеспеченияплатежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, что стимулирует егоготовность идти на более высокую стоимость привлечения этого капитала [1, с.63].
С учетом этихособенностей рассмотрим механизм оценки и управления ценой собственногокапитала.
Цена функционирующегособственного капитала имеет более надежный базис расчета в виде отчетных данныхпредприятия. В процессе такой оценки учитываются:
1. Средняя суммаиспользуемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости.
Этот показатель служитисходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущейрыночной его оценки.
Расчет этого показателяосуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетныхпериодов;
— Средняя суммаиспользуемого собственного капитала в текущей рыночной оценке.
— Сумма выплатсобственникам капитала (в форме дивидендов и процентов) за счет чистой прибылипредприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платитза используемый капитал собственников.
В большинстве случаев этуцену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендовна вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.
Стоимостьфункционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периодеопределяется по следующей формуле:
/>, (3)
где Скфо –стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетномпериоде, %;
ЧПс – суммачистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе еераспределения за отчетный период;
СК – средняя суммасобственного капитала предприятия в отчетном периоде.
Процесс управлениястоимостью этого элемента собственного капитала определяется, прежде всего,сферой его использования – операционной деятельностью предприятия [1, с. 64].
Он связан с формированиемоперационной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределенияприбыли.
Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановомпериоде определяется последующей формуле:
/>, (4)
где СКфп –стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановомпериоде, %;
Скфо –стоимость функционирующего собственного капитала в отчетном периоде, %;
ПВт –планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенногокапитала, выраженный десятичной дробью.
Стоимостьнераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетомопределенных прогнозных расчетов.
Это положение возникает всилу того обстоятельства, что нераспределенная прибыль представляет собой тукапитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде,то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на еесумму выплаты собственникам, которым она принадлежит [3, с. 38].
Такой подход к оценкенераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплаченасобственникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода,то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль,которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала.
С учетом такого подходастоимость нераспределенной прибыли приравнивается к стоимости функционирующегособственного капитала предприятия в плановом периоде.
Такой подход позволяетсделать следующий вывод, так как скоро стоимость функционирующего собственногокапитала в плановом периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом жепериоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановомпериоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированныйэлемент, то есть включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.
Процесс управления ценой нераспределеннойприбыли определяется прежде всего сферой ее использования – инвестиционнойдеятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целяминвестиционной политики предприятия и соответственно норма инвестиционнойприбыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнемстоимости нераспределенной прибыли [1, с. 65].
Цена дополнительнопривлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценкидифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительнопривлекаемым паям).
Цена привлечениядополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется сучетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее определен. Этозначительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, таккак обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадает собслуживанием обязательств по заемному капиталу [1, с. 65].
Однако, существеннымразличием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости, являетсято, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки(себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, адивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистойприбыли предприятия, то есть не имеют «налогового щита».
Кроме выплаты дивидендов,к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций(так называемые «издержки размещения»), которые составляют ощутимую величину[1, с. 65].
С учетом этихособенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссиипривилегированных акций рассчитывается по формуле:
/>, (5)
где ССКпр –стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссиипривилегированных акций, %;
Дпр – суммадивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактнымиобязательствами эмитента;
ЭЗ – затраты по эмиссииакций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.
Цена привлечениядополнительного каптала за счет эмиссии простых акций (или дополнительнопривлекаемых паев) требует учета таких показателей:
— Суммы дополнительнойэмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых акций);
— Суммы дивидендов,выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченнойсобственникам на единицу капитала):
— планируемого темпароста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов или процентов;
— планируемых затрат поэмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала).
В процессе привлеченияэтого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости онявляется наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшаютбазу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая, т.к. этоткапитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени [1, с. 66].
Расчет стоимостидополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций(дополнительных паев), осуществляется по формуле:
/>, (6)
где ССКпа –стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций(дополнительных паев), %;
Ка –количество дополнительно эмитируемых акций;
Дпа – суммадивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат наединицу паев), %;
ПВт –планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичнойдробью;
Кпа – суммасобственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительныхпаев);
ЭЗ – затраты по эмиссииакций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций(дополнительных паев).
Процесс управления ценой привлечениясобственного капитала за счет внешних источников характеризуется высокимуровнем сложности и требует соответственно высокой квалификации исполнителей.
Это управлениеосуществляется путем разработки и реализации эмиссионной политики предприятия.
24. Характеристика и проблемы управления внеоборотными активами.Определение оптимальной потребности во внеоборотных активах. Амортизационнаяполитика
Приоритетное значениевнеоборотных активов определяется тем, что они являются тем доминирующимфактором, который определяет производственный потенциал предприятия и егоспособность выпускать конкурентоспособную продукцию, отвечающую растущимпотребностям рынка [5, с. 73].
По функциональным видам всоставе внеоборотных активов выделяются основные средства, нематериальныеактивы, незавершенные капитальные вложения, оборудование к установке,долгосрочные финансовые вложения и прочие объекты [5, с. 73]. Критерииотнесения отдельных объектов необоротных активов к конкретному виду установленынормативными документами, в том числе ПБУ 6/01 «Учет основных средств», ПБУ14/2000 «Учет нематериальных активов», ПБУ 2/94 «Учет договоров (контрактов) накапитальное строительство» и др. Отличительной чертой всех видов необоротныхактивов является производственный, долгосрочный характер их использования (втечение периода, превышающего 12 месяцев) и способностью приносить, какэкономические, так и социальные выгоды предприятию.
Исходя из всеговышесказанного, внеоборотные активы можно классифицировать с учетом рядаопределенных источников.
По характеру владениявыделяют:
-собственные долгосрочныеактивы, принадлежащие предприятию на правах собственности и владения, которыеотражаются в разделе Iбаланса;
-арендованные (заемные)долгосрочные активы, которые предоставлены предприятию в соответствии сдоговором аренды или лизинга на правах использования и отражаются в учете за балансом[5, с. 74].
По формам залоговогообеспечения различают:
— Недвижимые внеоборотныеактивы, включающие земельные участки, обособленные водные объекты, леса,здания, сооружения и иные объекты, перемещение которых невозможно без ущербадля них, согласно нормам ст. 130 Гражданского Кодекса Российской Федерации.Кроме того, в соответствие с законодательством к недвижимому имуществу относятобособленные объекты, подлежащие государственной регистрации: воздушные иморские суда, космические корабли. Указанные объекты не могут быть изъяты извладения в целях обеспечения возврата кредита.
— Движимые внеоборотныеактивы, включающие объекты, не вошедшие в состав недвижимого имущества, которыемогут быть изъяты из владения в целях обеспечения возврата кредита [5, с. 74].
Как правило, необходимыйобъем и структура внеоборотных активов формируется на первоначальном этапедеятельности предприятия, в процессе его поступательного развития происходитувеличение их объема и изменение структуры, например, увеличивается долянематериальных активов, что обусловлено инновационными изменениями,распространением информационных технологий, тенденциями реструктуризациипредприятий.
В то же время наибольшийинтерес для производственного предприятия представляют внеоборотные операционныеактивы, и в первую очередь, основные средства, непосредственно используемые дляосуществления производственной деятельности предприятия [5, с. 75].
Управление внеоборотнымиактивами тесно связано с особенностями их кругооборота, который включает в себятри основные стадии:
— на первой стадиивнеоборотные активы, используемые в операционной деятельности, амортизируются,то есть переносят часть своей стоимости на себестоимость готовой продукции;
— на второй стадии впроцесс реализации продукции происходит накопление начисленной амортизации;
— на третьей стадиинакопленная амортизация как часть собственных финансовых ресурсов предприятиянаправляется на реинвестирование, то есть обновление операционных активов.
По завершению третьейстадии процесс повторяется [5. c. 75].
Проблемы управлениявнеоборотными активами предприятия непосредственно связаны с обеспечениемэффективного использования операционных внеоборотных активов предприятия [1, с.241].
Такое обеспечениезаключается в разработке системы мероприятий, которые направлены на обеспечениерентабельности и производственной отдачи операционных внеоборотных активов [1,с. 241].
Проблемы обеспеченияэффективности управления операционными внеоборотными активами на предприятиизаключается в том, что необходимо в данном процессе учитывать два важныхмомента, которые обеспечивают объективность оценки разрабатываемых мероприятий.Первый из них состоит в том, что при оценке внеоборотных активов всегда должнаиспользоваться восстановительная стоимость операционных внеоборотных активов намомент проведения оценки (в том случае, если учтен фактор инфляции, который вприбыли и объеме реализации продукции отражается автоматически).
Второй из них состоит втом, что при оценке следует использовать остаточную стоимость операционныхвнеоборотных активов, так как большая их часть в процессе износа теряет частьсвоей производительности.
Таким образом, можносделать вывод о том, что рост эффективности использования операционныхвнеоборотных активов позволяет сократить потребность в них (за счет повышениякоэффициентов их использования по времени и по мощности), так как между этимидвумя показателями существует обратная зависимость [1, с. 241].
Следовательно,мероприятия по обеспечению эффективности использования операционных внеоборотныхактивов можно рассматривать как мероприятия по сокращению потребности в объемеих финансирования и повышению темпов экономического развития.
Эффективное управление внеоборотнымиактивами на предприятии предполагает оптимизацию общего объема и составаоперационных внеоборотных активов предприятия. Такая оптимизация осуществляетсяс учетом вскрытых в процессе произведенного анализа возможных резервовповышения производственного использования внеоборотных активов в предстоящемпериоде. К числу основных из таких резервов относятся: повышениепроизводительного использования операционных внеоборотных активов во времени(за счет прироста коэффициентов сменности и непрерывности их работы) иповышение производительного использования операционных внеоборотных активов помощности (за счет роста производительности отдельных их видов в пределахпредусмотренной технической мощности). В процессе оптимизации общего объемаоперационных внеоборотных активов их состава исключаются те их виды, которые неучаствуют в производственном процессе по различным причинам [1, с. 239].
Принципиальная формуладля определения необходимого общего объема операционных внеоборотных активовпредприятия в предстоящем периоде имеет следующий вид:
/>, (7)
где ОПОВА –общая потребность предприятия в операционных внеоборотных активах в предстоящемпериоде;
ОВАк –стоимость используемых предприятием операционных внеоборотных активов на конецотчетного периода;
ОВАНП –стоимость операционных внеоборотных активов предприятия, не принимающихнепосредственного участия в производственном процессе, на конец отчетногопериода;
ΔКИВ –планируемый прирост коэффициента использования операционных внеоборотныхактивов во времени;
ΔКИм –планируемый прирост коэффициента использования операционных внеоборотныхактивов по мощности;
ΔОРП –планируемый темп прироста объема реализации продукции, выраженной десятичнойдробью.
По указанной формулеможет быть также рассчитан необходимый объем операционных внеоборотных активовв разрезе отдельных их видов и элементов, что позволяет оптимизировать ихстоимостной состав в рамках общей потребности [1, с. 240].
Формированиеамортизационной политики предприятия, которая выражается в выборе методовначисления амортизации, установление сроков полезного использования отдельныхгрупп и объектов основных средств. Среди факторов, влияющих на выбор отдельныхположений амортизационной политики необходимо выделить следующие [5, с. 77].
— величина основныхсредств и нематериальных активов, подлежащих амортизации и степень влиянияамортизации на формирования финансового результата;
— использованияпереоценки основных средств для отражения в учете их реальной стоимости;
— позиция предприятия повыбору срока полезного использования отдельных объектов необоротных активов;
— разрешенныезаконодательно методы амортизации.
В настоящее времязаконодательно (положениями ПБУ 6/01 «Учет основных средств») установленавозможность:
-применения любого изчетырех методов начисления амортизации: линейного метода из трех нелинейных, ккоторым относятся: метод уменьшаемого остатка, метод списания по сумме чиселсрока полезного использования, метод стоимости пропорционально объемупродукции;
-самостоятельноустанавливать срок полезного использования объекта в пределах нормативногосрока, установленного для амортизационной группы, в которую входит данныйобъект основных средств. Перечень оборудования, входящего в амортизационныегруппы, определен в Постановлении Правительства РФ от 01.01. 2002г. №1.
Использование нелинейныхметодов амортизации и минимальных сроков полезного использования объектовпозволяет ускорять процесс формирования собственных источников финансирования ипроцесс обновления основных средств, а также снижать сумму налога на прибыль впервые годы их использования (при условии применения сроков полезногоиспользования и методов начисления амортизации для целей бухгалтерского иналогового учета).
В то же время вопрос овыборе срока полезного использования и метода амортизации должен решаться,прежде всего, с учетом соотношения себестоимости и цены выпускаемой продукции.Если предприятие получает высокую прибыль и нацелено на ускорение обновлениявнеоборотных активов, то ему целесообразно выбирать минимальные срокиэксплуатации объектов и (или) нелинейные методы амортизации.
Если ситуация обратная,то есть себестоимость и так слишком высока, а прибыль недостаточна, тоувеличение амортизационных отчислений может привести к дальнейшему снижениюэффективности производства и возникновению убытков. В такой ситуации лучше«растянуть» период начисления амортизации, применяя линейный метод.
40. ЗАДАЧА
Оценитекредитоспособность предприятий на основе эффекта финансового рычага по даннымтаблицы.
Таблица 3.1 (млн. руб.)
Предприятия
Показатели А B Собственный капитал 10,5 5,7 Банковские кредиты 6,7 6,2 Кредиторская задолженность 2,9 1,3 Нетто – результат эксплуатации инвестиций (операционная прибыль) 4,2 2,0 Чистая прибыль 2,6 0,7
Для расчета эффектафинансового рычага можно применять следующую формулу [4, с.510]:
ЭФР = (Рк — Рзк)/> ЗС / СК,
где Рк — рентабельность совокупного капитала (отношение суммы чистой прибыли и цены, уплаченнойза заёмные средства к сумме капитала);
Рзк — рентабельность заёмного капитала (отношение цены, уплаченной за заёмныесредства к сумме заёмных средств);
ЗС — заёмный капитал(среднее значение за период);
СК — собственный капитал(среднее значение за период).
С учетом использованияданной формулы произведем соответствующие расчеты:
1. Рассчитаем рентабельностьсовокупного капитала по следующей формуле:
/> (1)
Для предприятия A:
/>%;
Для предприятия B:
/>%;
Рассчитаем рентабельностьзаемного капитала для предприятия А:
/>%
Рассчитаем рентабельностьзаемного капитала для предприятия B:
/>%
Для расчета эффектафинансового рычага можно применять следующую формулу [4, с.510]:
ЭФР = (Рк — Рзк)/> ЗС / СК,
Для предприятия A:
ЭФР = (1,16- 0,43)/>6,7/10,5 = 0,46
Для предприятия B:
ЭФР = (1,43-0,20) />6,2/5,7 = 1,33
Выводы:
Эффект финансового рычага — изменение рентабельностисобственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств.
Считается, что оптимальноэффект финансового рычагадолжен составлять 0,3 – 0,5 уровня экономической рентабельности активов.
Действие финансовогорычага генерирует финансовый риск.
Полученные нами расчетыпоказывают, что положение предприятия А- неустойчиво, оно не отличается высокойкредитоспособностью, есть наличие финансовых рисков.
В то время какпредприятия B показывает высокий эффектфинансового рычага, который намного выше положенной нормы, что демонстрируетбольшую кредитоспособность данного предприятия, а также его финансовуюустойчивость на рынке.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙСПИСОК
1. Басовский, Л. Е.Финансовый менеджмент: Учебник/Л. Е. Басовский.- М.: Инфра – М, 2003.- 240с.
2. Бланк, И. А.Финансовый менеджмент. Учебный курс/ И. А. Бланк – 2-е изд перераб. и доп. –К.: Эльга, Ника – Центр, 2004.- 656с.
3. Карасева, И. М.,Ревякина, М. А. Финансовый менеджмент: Учебник/ И. М. Карасева, М. А.Ревякина.- М.: Омега – Л, 2006.- 335с.
4. Ковалев, В. В.Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебное пособие/В. В. Ковалев.- 2-еизд. перераб. и доп. – М.: ТК Велби, Проспект, 2007.- 1024с.
5. Лисовская, И. А.Основы финансового менеджмента: Учебное пособие/ И. А. Лисовская.- М.: Теис,2006.- 120с.
6. Николаева, Т. Н.Финансы предприятия: учебное пособие/ Т. Н. Николаева.- М.: ММИЭИФП, 2003.-158с.
7. Станиславчик, Е.Н. Основы финансового менеджмента/ Е. Н. Станиславчик.- М.: Ось – 89, 2001.-128с.