Содержание
Введение
1. Принципиальные особенности понятия «ликвидационнаястоимость»
2. Определения для понятия ликвидационной стоимости
3. Расчет для бухгалтерского пассива или актива
4. О «западных» подходах к выявлению ликвидационной стоимости
5. Алгоритм определения ликвидационной стоимости на базебухгалтерских данных по пассиву
6. Алгоритм определения ликвидационной стоимости на базебухгалтерских данных по активу
7. Определение ликвидационной стоимости
Заключение
Список использованных источников
Введение
Сегодня в законодательствеРФ понятие ликвидационной стоимости основных средств является неоднозначным:существует проблема толкования данного понятия.
Актуальность и новизнатемы работы заключается в анализе подходов к понятию и расчету ликвидационнойстоимости, так как различные толкования одного понятия создают проблемы впонимании сущности, назначения и порядка расчета ликвидационной стоимостиобъекта основных средств. Такие различия могут привести к ошибкам в учете, чтоприводит к искажению информации о состоянии активов предприятия, то есть враспоряжении внутренних и внешних пользователей учетной информации для принятиярешений.
Объектом исследованияявляется ликвидационная стоимость основных средств, предметом – проблемыистолкования понятия «ликвидационная стоимость» и подходы к ее оценке. Цельработы – обоснование разграничения понятий «ликвидационная стоимость» и «методы расчета ликвидационных затрат» и анализ подходов к их оценке.
1. Принципиальныеособенности понятия «ликвидационная стоимость»
Проблема ликвидационнойстоимости появляется тогда, когда организация лишается экономических иорганизационных возможностей самостоятельно генерировать стоимость, преждевсего — прибавочную стоимость, и при этом сохраняются финансовые,хозяйственные, трудовые обязательства, признанные законом, перед инымисубъектами гражданского оборота.
Сообразно с этим можноговорить о ликвидационной стоимости при реорганизации юридических лиц (слияние,присоединение, а также поглощение), ликвидации и банкротстве (несостоятельности)организации. Строго говоря, спрос на профессиональный расчет этогоэкономического феномена появляется в основном при ликвидации (в процессереорганизации) и банкротстве. В этих вариантах реализуется экономическаясущность ликвидационной стоимости: актив, не способный продуцироватьприбавочную стоимость (прибыль), превращается в обязательства по вкладам,которые произвели иные субъекты хозяйствования в прошлом, в активликвидируемого и реорганизуемого предприятия (организации).
Актив, превращенный вобязательство, не меняет своих индивидуальных материальных характеристик, ноего стоимость как обязательства, подлежащего продаже, становится иной, отличнойи от балансовых характеристик, и от рыночных оценок развитых рынкованалогичного имущества. Ситуация соответствует суждению, что «всякий долг можетбыть продан только со скидкой». При этом меняется и юридическая форма этогоактива: из продуцента прибыли актив становится источником погашенияобязательств, а сами обязательства структурированы законодателем определеннымобразом, и выступает этот актив в гражданском обороте только как абстрактнаясумма денег (то есть появляется «превращенная стоимость»).
2. Определения дляпонятия ликвидационной стоимости
Согласно Стандарту РФ«Единая система оценки имущества. Термины и определения», «ликвидационнаястоимость имущества — стоимость имущества при его вынужденной продаже». Встандартном учебнике «Принципы корпоративных финансов» ликвидационная стоимость(оборудования) понимается как чистый доход от продажи после определенного срокаэксплуатации и состоявшегося демонтажа (оборудования).
Полезно отметить, что уэтих авторов в ходу и термин «ликвидационные дивиденды»: «…если всянераспределенная прибыль израсходована и если не требуются средства для защитыкредиторов, компания может получить разрешение на ликвидационные дивиденды.
Обстоятельно разбираютсяс представлением о ликвидационной стоимости авторы работы «Руководство пооценке стоимости бизнеса». Их суждения сводятся к следующему: «Ликвидационнаястоимость предполагает, что ожидается прекращение функционирования компании ичто ее имущество будет распродано (или реализовано иным способом). Дляопределения ликвидационной стоимости обычно используется одна из следующихпредпосылок:
а) упорядоченнаяликвидация (Orderly Liquidation): продажа активов в течение разумногопромежутка времени, необходимого для того, чтобы получить наибольшую цену закаждый из продаваемых активов;
б) вынужденная ликвидация(Forced Liquidation) предполагает продажу активов возможно быстрее, например,на аукционе (ликвидационная стоимость при вынужденной ликвидации частоназывается аукционной стоимостью — Auction Value).
В ликвидационнойстоимости учитываются не только способ продажи, но и расходы по продаже,затраты на содержание активов до продажи и прочие затраты. Обычно, хотя и невсегда, при оценке обладающей абсолютным контролем доли в акционернойсобственности ликвидационная стоимость представляет наименьший пределстоимости».
3. Расчет длябухгалтерского пассива или актива
Нуждается в выяснениивопрос о привязке выполняемых расчетов к имуществу («активу») либо к источникам(«пассиву») этого имущества. Полезно напомнить в этой связи известные правилаМиллера – Модильяни.
Правило I гласит, чтофирма не может изменить общую стоимость Security, просто разделив потокиденежных средств на два направления: стоимость фирмы определяется ее реальнымиактивами, а не Security, которые она выпускает (имеется в виду «совершенныйрынок»). Иначе: структура капитала (то есть в бухгалтерской терминологии —источников) не имеет решающего значения при любом данном сочетанииинвестиционных решений фирмы.
Правило II фиксирует, чтодивидендная политика не имеет значения на совершенном рынке капитала (то естьне определяет стоимость фирмы).
Признав эти правила,следует предположить, что ликвидационная стоимость не может быть определена пооценкам пассива ликвидируемого (преобразуемого) предприятия (организации).
Вместе с тем на реальномрынке капиталов обоснованной является попытка определить (рассчитать) стоимостьакционерных обществ по данным пассива (подход к расчету будет показан ниже).
Основное внимание привыявлении расчетной ликвидационной стоимости повсеместно уделяется активу и егоэлементам. Исходной посылкой для этого подхода служит распад при ликвидации (иреорганизации) предприятия единого организационно-технологического механизмасоздания новой стоимости для получения доходов. Этот распад приводит кпредпочтению оценки отдельных элементов актива.
4. О «западных»подходах к выявлению ликвидационной стоимости
Обратимся к западнойпрактике. Согласно Дж. Фишмену и др. «метод ликвидационной стоимости (LV —Liquidation Value)» предполагает, что «чистая выручка, получаемая послеликвидации и выплаты задолженности, дисконтируется (приводится) к текущей стоимости(PV)».
Согласно этой записиликвидационная стоимость есть дисконтируемый остаток денежных средств,образовавшийся после продажи активов и возмещения долгов, и данный остаток естьстоимость определенной доли участия в акционерном капитале (понимаемого такжекак чистая балансовая стоимость, или чистая стоимость). Иначе говоря, речь идето дисконтированной сумме денег, остающейся для выплаты остаточной стоимостиакционерам (остаточным кредиторам), но это не ликвидационные дивиденды (см.выше). Полагаю, что ликвидационную стоимость следует понимать более широко. Приэтом подчеркивается, что подобным образом оценивается компания, лишившаясяспособности создавать и получать доходы, и ее активы оцениваются впредполагаемых (гипотетических) условиях их реализации.
Согласно западнойпрактике метод ликвидационной стоимости пригоден для следующих ситуаций:
� компания ликвидируется;
� текущие и будущие денежные потоки отфункционирования компании малы в сопоставлении с наличными чистыми активами, икомпания может быть оценена дороже по накопленным активам, а не на основерезультатов ее деятельности; тогда ликвидационная стоимость служит показателемее стоимости либо ее оценки как действующего предприятия;
� в структуре компании накопилосьзначительное число подразделений либо дочерних организаций с отрицательнымифинансовыми показателями;
� при реорганизации компании.
Этот перечень ситуаций,при которых появляется заказ на расчет ликвидационной стоимости, используется ироссийскими профессионалами.
Западная практикавыделяет время, принятое для выполнения операции по ликвидации (реорганизации),в качестве фактора, определяющего результаты расчета.
В этой связи выделяются:
� ликвидационная стоимость прифорсированной ликвидации, в частности, через аукцион;
� ликвидационная стоимость дляобычной, сложившейся процедуры ликвидации; упоминается о нормальнойпротяженности ликвидации в 6–9 месяцев. За это время возможно найти болеевысокую цену для каждого актива.
Для российской практикиучет времени ликвидации (реорганизации) является приемлемым компонентомприменяемой методики.
5. Алгоритмопределения ликвидационной стоимости на базе бухгалтерских данных по пассиву
Данный расчет возможен внескольких вариантах.
Первый вариант
Этот подход пригоден прирасчете ликвидационной стоимости ОАО, акции которого к моменту заказа напроведение расчета котировались на отечественной либо зарубежной фондовой биржев форме обыкновенных, привилегированных акций и американских (глобальных)депозитарных расписок.
Данный подходпредполагает, что требуется рассчитать суммарную стоимость всего имущественногокомплекса ликвидируемой (реорганизуемой) организации и что организацияпродается в целом, а не по частям.
При начале расчетаоценщику следует уяснить значение коэффициента «цена / прибыль» (Р/Е), имевшегоместо на протяжении прошлых месяцев торговли акциями (предположительно,рационально анализировать последние три месяца). Принять рыночные цены акцийликвидируемого (реорганизуемого) АО к расчету ликвидационной стоимости бездополнительной корректировки рационально, если этот коэффициент для данногоакционерного общества отличается от отраслевого показателя не более чем на 10%.При больших отрицательных отклонениях потребуется ввести дополнительныйпонижательный коэффициент.
Ликвидационная стоимостьимущественного комплекса рассчитывается в предположении, что ликвидируется(заменяется) сложившаяся организация производства и управления на предприятии,но сохраняется технологическая возможность создавать стоимость наличнымиосновными и оборотными фондами, рабочей силой.
Ликвидационная стоимостьдля акционерного общества (в данном варианте) может быть рассчитана следующимобразом:
� определяется по последним котировкам(цена закрытия на день, предшествующий заказу, или на последний день биржевой торговлиэтими акциями) сумма рыночной капитализации;
� разрабатывается совокупностьпонижательных коэффициентов к сумме рыночной капитализации для учета факторовобесценения имущественного комплекса;
� выясняется время, в течение которогодолжны быть проведены сделки по продаже, предлагаются и вводятсясоответствующие понижательные коэффициенты.
Обозначим:
Сл — ликвидационнаястоимость, в абсолютных цифрах;
Рф — сумма рыночнойкапитализации, в абсолютных цифрах;
Кп — значениепонижательного коэффициента при последовательных правовых ситуациях, вдесятичных цифрах;
Кв — значениепонижательного коэффициента в зависимости от времени ликвидации(реорганизации), в десятичных цифрах.
Тогда
Сл = Рф × (1 – Кп)× (1 – Кв). (1)
Второй вариант
Предполагается, что сохраняетсятехнологическая жизнеспособность ликвидируемой (реорганизуемой) организации присмене (либо ликвидации) сложившегося управления. Далее предполагается, чтоактив каким-то образом суммарно (кумулятивно) оценен и требуется для выявлениясуммы чистых активов определить стоимость накопившихся обязательств. Чистыеактивы будут определены как разность расчетной суммы актива и расчетнойвеличины долгов организации.
Основная задача сводитсяк определению стоимости долгов, вычитаемой из оцененной суммы актива. Алгоритмданного расчета может быть представлен набором следующих действий:
а) долги по займам икредитам вычислить за весь срок долга по правилам дискретного наращения. Суммадолга по сложной процентной ставке рассчитывается как:
FV = P(1 + r)n, (2)
сумма долга, подлежащеговыплате по простой процентной ставке:
FV = P[1 + (rn)], (3)
где FV — будущаястоимость, то есть сумма долга, подлежащего выплате;
P — сумма основногодолга;
r — процентная ставка,принятая в соглашении, в долях единицы;
n — срок, на которыйпринят долг, в годах, долях года;
б) определить поостальным обязательствам, учтенным как кредиторская задолженность, сумму долгалибо в размере зафиксированной номинальной стоимости, либо, если соглашениемили установленными правилами предусмотрена дополнительно выплата процентов припогашении долгов в срок, — по формулам (2, 3).
Фактические платежи почастично возмещенным долгам при расчете задолженности, вычитаемой из текущейстоимости активов, следует исключить из итога кредиторской задолженности дорасчета будущих стоимостей (FV в формулах 1, 2). Просроченная, но не списаннаякредиторская задолженность принимается при решении этой задачи в величине сучетом (прибавлением) всех тех дополнительных выплат (штрафы, пени и т.п.),которые обязано понести предприятие-должник. Разность между оцененнымкумулятивно активом и расчетной текущей стоимостью кредиторской задолженностисоставит ликвидационную стоимость, то есть денежную сумму возможной реализациипредприятия (организации) при ликвидации (реорганизации). Не имеет смыслаучитывать в данном расчете оценку финансового состояния должника и использоватьдополнительные коэффициенты.
6. Алгоритмопределения ликвидационной стоимости на базе бухгалтерских данных по активу
Ликвидационная стоимостьпри ликвидации (банкротстве) и реорганизации предприятия (организации) ипринятии решения о ее расчете через оценку стоимости отдельных элементов активаподлежит определению при помощи последовательных действий в рамках специальнойпроцедуры.
Принятие такого решенияозначает, что предприятие — предмет оценки больше не рассматривается рынком(или государством) как действующий единый организационно-технологическийкомплекс, способный создавать реальную стоимость. Оценщики в РФ располагаютотечественными методиками расчета стоимости каждого из элементов бухгалтерскогоактива действующего предприятия (действующей организации).
Ликвидационная стоимостькак экономическая и оценочная категория требует ряда дополнений к известнымрекомендациям. Прежде всего, при расчете ликвидационной стоимости оценщиквынужден в большей мере ориентироваться на текущие, реальные цены материальныхэлементов актива, а также учитывать условия применения этих производственных инепроизводственных фондов иначе, не так, как было в ликвидируемом предприятии(ликвидируемой организации), иным образом. При этом ограничения, показанныенами в разделе 1 в части земли, недр и др., остаются в силе.
Исходная информация длярасчетов содержится в строках баланса, бухгалтерских регистрах, счетах, инвентаризационныхведомостях. Сам по себе баланс нуждается, как правило, в анализе и уточнениях.
Баланс ликвидируемой(реорганизуемой) организации
Принимается в показателяхна дату проводимой оценки или дату, ближайшую ко времени расчетов, но не после,позднее даты оценки. При различиях в методах и порядке составления балансовогоотчета и расчетов для налогообложения в РФ отчетной является лишь балансоваятаблица, составленная по правилам Минфина РФ либо ЦБ РФ.
Информация балансаподлежит уточнению (корректировке) в двух следующих случаях:
а) когда анализ первичнойинформации (инвентаризационных ведомостей, счетов, регистров) выводит напропущенные в отчете активы (равно и пассивы);
б) когда даты оценки ибаланса не совпадают между собой и оценщику необходимо провести уточнения,чтобы привести данные об активах к набору и величинам на момент оценки. Следуеттакже провести корректировки отчета с учетом экономических особенностейотдельных бухгалтерских позиций.
Нематериальные активы
Подлежат расчету и оценкете конкретные нематериальные активы, которые могут быть проданы (реализованы)только отдельно от ликвидируемого (реорганизуемого) предприятия (организации).Пропущенные в бухгалтерском отчете нематериальные активы попадают в расчет лишьпри соблюдении этого условия. Значительное число учтенных нематериальныхактивов по данному признаку не имеет свойств ликвидационной стоимости. Вчастности, не может, как правило, иметь ликвидационной стоимости «гудвилл».
Основные средства
Для оценки используютсяпринятые методики по недвижимому имуществу, но с более тесной привязкой креальным ценам рынка для аналогичного имущества и сознанием того, что основныесредства ликвидируемого (реорганизуемого) предприятия (организации) продаются,как правило, вне технологического процесса, в котором они использовались.Иначе: цена продажи будет ниже не только по причине физического и материальногоизноса, но и в связи с потенциальной бесполезностью конкретных станков,устройств и т.п. Особенно данное замечание относится к уникальным основнымсредствам, бесполезным вне разрушаемого технологического процесса. Оценщикунадлежит определить понижательный коэффициент с учетом этого обстоятельства.
Производственныезапасы, затраты на производство, готовая продукция
Корректировки строятся наоснове цены замещения. Оценщику надлежит точно установить, каким способомформировались бухгалтером цены запасов: средних цен, FiFo, LiFo. Считается, чтооценка по способу FiFo (или начальная оценка) может дать ориентировочную ценузамещения (при этом желательно, чтобы в предшествующее время оборотпроизводственных запасов был бы интенсивным). При иных способах учета оценщикупредстоит внести поправки для выхода на цены, определяемые по способу FiFo.Также действуют замечания, отнесенные выше к основным средствам.
Дебиторскаязадолженность
Оценщику предлагаетсяпользоваться подходами и алгоритмами, предложенными в методике оценкидебиторской и кредиторской задолженности. Рекомендуется ввести дополнительныепонижательные коэффициенты в связи с ослаблением правовой защиты ликвидируемого(реорганизуемого) предприятия (организации).
Финансовые вложения
Стоимость финансовыхвложений в части акций, паев, долговых ценных бумаг и аналогичных инструментов,как известно, определяется эффективностью деятельности эмитентов; в частипредоставленных займов — условиями займа и платежеспособностью должника; вчасти депозитных (сберегательных) сертификатов — номиналом и накопленнымипроцентами.
Для выявленияликвидационной стоимости к расчетам потребуется применить понижательные коэффициентыв связи со способом ликвидации (реорганизации) — стандартным, ускоренным.Поскольку способ ликвидации (реорганизации) представляется одним из факторов,ведущих к ликвидационной стоимости, приводятся справочные понижательныекоэффициенты, применяемые для корректировки прямых расчетов.
Поправки вводятся поправилу формулы 1 (мультипликатор равен 1 — значение понижательногокоэффициента).
Алгоритм определенияликвидационной стоимости по элементам актива предполагает, что выручка отликвидации (реорганизации) равна сумме вырученных денег при продаже отдельныхэлементов актива (имущества). В отчетном бухгалтерском балансе присутствуютпозиции (строки), отражающие имущество, не подлежащее непосредственной продаже(не может быть продано). В их числе: организационные расходы, расходы на НИОКРи технологические работы, «гудвилл», «бэдвилл» (по нематериальным активам — см.выше); расходы будущих периодов (по запасам — см. выше); НДС по приобретеннымценностям; собственные акции, выкупленные у акционеров; резервы под обесценениевложений в ценные бумаги (по финансовым вложениям — см. выше).
Полученная итоговая суммавыручки от продажи подвергается дальнейшей корректировке для выявленияликвидационной стоимости, необходимой для расчетов с кредиторами и участниками.Вначале подлежат исключению из суммы выручки для определения ликвидационнойстоимости:
� прямые расходы на проведение продажиактивов; к ним относятся расходы по демонтажу оборудования; доставкеоборудования, товаров, материалов и т.п. покупателю; комиссионные приреализации и иные формы вознаграждений при продаже; налоги, которыми облагаютсясделки;
� косвенные расходы при проведениисделок; к ним относятся расходы на правовые и иные консультационные услуги;издержки хранения имущества, не отраженные в анализируемом балансе (ремонт,профилактика, страховые премии, процентные платежи, налоги).
Затем следует определитьи вычесть из выручки операционные потери, появляющиеся в ликвидационный период.Предполагается, что ликвидируемое (реорганизуемое) предприятие (организация) сдаты оценки прекратило свою основную деятельность, и потери, появляющиеся сэтой даты, подлежат вычету при выявлении ликвидационной стоимости. Если в этотсрок появляются прибыли, то их сумма должна быть включена в выручку. Далее необходимоопределить, подлежат ли налогообложению (различными налогами) на момент оценкипроводимые продажи активов и получаемая выручка. Если да, то сумму этихналоговых платежей надлежит вычесть из выручки.
Полученная алгебраическаясумма доходов и потерь становится исходной формой ликвидационной стоимости(иначе — чистая выручка).
7. Определениеликвидационной стоимости объектов недвижимости
В целях реализацииположений Федерального закона от 27 июля 2006 г. № 157-ФЗ «О несении изменений в Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» в нашейстране с 14 сентября 2007 года введены в действие новые Федеральные стандартыоценки: ФСО № 1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования кпроведению оценки», ФСО № 2 «Цель оценки и виды стоимости», ФСО № 3 «Требованияк отчету об оценке». Так, в соответствии с ФСО №2, при определенииликвидационной стоимости объекта оценки определяется расчетная величина,отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может бытьотчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозициидля рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку поотчуждению имущества.
При определенииликвидационной стоимости, в отличие от определения рыночной стоимости,учитывается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продаватьобъект оценки на условиях, не соответствующих рыночным. При реализации объектаоценки у субъекта экономических отношений существует альтернатива в отношенииустановления цены. Если нет обстоятельств, вынуждающих субъекта экономическихотношений к сокращению периода экспозиции объекта, то субъект экономическихотношений будет дожидаться реализации объекта по цене, соответствующей егорыночной стоимости. В случае наличия таких вынуждающих обстоятельств субъектэкономических отношений будет стремиться сократить период экспозиции объекта,предлагая объект на рынке по цене, соответствующей его ликвидации. Следуетотметить, что величина ликвидационной стоимости объекта всегда меньше величиныего рыночной стоимости. Причем, чем быстрее нужно реализовать объект, тем, повидимому, меньше величина ликвидационной стоимости по сравнению с рыночнойстоимостью. Известно, что любой объект экономических отношений (предприятие,актив, личное имущество) прежде всего? является источником отрицательныхусловно-денежных потоков и лишь при определенных условиях генерируетположительные условно-денежные потоки.
При арбитражномуправлении, в случае реализации объекта экономических отношений, по каким-либопричинам переставшего быть источником положительных условно-денежных потоков,но продолжающего быть источником отрицательных условно-денежных потоков,целесообразно максимально сократить период экспозиции этого объекта, что иобуславливает необходимость использования ликвидационной стоимости:
– объектов залога прикредитовании под залог и при обеспечении обязательств стороной сделки;
– имущества, реализуемогопри участии судебных исполнителей;
– активов ликвидируемых предприятий,в том числе и при проведении процедуры банкротства;
– имущества, пребывавшегов налоговом залоге и подлежащего реализации для погашения налоговойзадолженности;
– объектов незавершенногостроительства;
– любого имущества,подлежащего ускоренной реализации в силу каких-либо экономических или иныхпричин.
Один и тот же объект,обладающий определенной рыночной стоимостью, может обладать различными уровнямиликвидационной стоимости при различных фиксированных периодах экспозиции,которые короче разумно долгого периода экспозиции этого объекта.
В связи с этим ликвидационнаястоимость объектов определяется на основе их рыночной стоимости в соответствиис концепцией вынужденности и ускоренности реализации объектов. В случае, еслификсированный период экспозиции объекта не короче разумно долгого периода егоэкспозиции, объект обладает рыночной стоимостью, но при условии наличияостальных признаков рыночной стоимости.
Результатом оценки,выполненной при условии фиксированного периода экспозиции, если этот периодкороче разумно долгого периода экспозиции объекта, является не рыночная, аликвидационная стоимость объекта. Ликвидационная стоимость объектарассчитывается на основе его рыночной стоимости по формуле:
VL =Vm xkL = Vm * Ke / (1 + i / m)td*m
VL– ликвидационная стоимость объектаоценки, соответствующая фиксированному периоду его экспозиции (t ), которыйкороче разумно долгого периода экспозиции;
Vm – рыночная стоимость объекта оценки;
kL – коэффициент соотношенияликвидационной и рыночной стоимости объекта оценки;
td– период дисконтирования (лет);
m – количество периодовначисления процентов в течение года;
i – годовая ставкадисконта, используемая при расчете ликвидационной стоимости (выраженная какдесятичная дробь);
Ke – коэффициент, учитывающий влияниеэластичности спроса по цене на ликвидационную стоимость объекта оценки.
Определениеликвидационной стоимости рекомендуется осуществлять поэтапно следующим образом.Первым этапом определения ликвидационной стоимости объекта является определениерыночной стоимости этого объекта (Vm).
Вторым этапом определенияликвидационной стоимости объекта является определение разумно долгого периодаэкспозиции этого объекта. Разумно долгий период экспозиции объекта оценки (t r) может быть определен исходя из имеющейсярыночной информации или путем проведения опросов операторов соответствующихрынков, специалистов и т. п.
Третьим этапомопределения ликвидационной стоимости объекта является установлениефиксированного периода экспозиции этого объекта (t f).
Необходимо учитывать, чтов случае наличия внутренней экономической вынужденности реализации объекта,последняя предопределяет необходимость установления минимально возможногофиксированного периода экспозиции объекта (tf ), который условно может быть приравнен к нулю:
tf = 0
Четвертым этапомопределения ликвидационной стоимости объекта является вычисление периодадисконтирования (t ) по формуле:
t d= tr – tf ,
где tr – разумно долгий период экспозицииобъекта оценки (лет);
tf – фиксированный период экспозицииобъект.
Пятым этапом определенияликвидационной стоимости объекта является определение годовой ставки дисконта,используемой при расчете ликвидационной стоимости.
Если объект оценкиявляется объектом залога, и залогодержателем выступает банк, то годовая ставкадисконта (i), используемая при расчете ликвидационной стоимости, принимается науровне годовой ставки по банковским кредитам, которая определяется по рыночнымданным.
В других случаях годоваяставка дисконта, используемая при расчете ликвидационной стоимости, принимаетсяна уровне годовой ставки по банковским депозитам, которая определяется порыночным данным. При этом в качестве годовой ставки дисконта, используемой прирасчете ликвидационной стоимости, должна быть избрана годовая ставка по депозитам/кредитам,период которых максимально приближен к периоду дисконтирования (t d).
Шестым этапом определенияликвидационной стоимости объекта является определение количества периодовначисления процентов в течение года (m), которое для унификации расчетовпринимается равным 12.
Седьмым этапом определенияликвидационной стоимости объекта та, учитывающего влияние эластичности спросапо цене на ликвидационную стоимость объекта. Для определения коэффициента,учитывающего влияние эластичности спроса по цене на ликвидационную стоимостьобъекта (Ke).
Восьмым этапом определенияликвидационной стоимости объекта является определение коэффициента соотношенияликвидационной и рыночной стоимости объекта (KL) по формуле:
KL= Kc /(1 + i / m)td*m
Заключительным этапомопределения ликвидационной стоимости объекта является непосредственноевычисление его ликвидационной стоимости. Вычисление ликвидационной стоимостиобъекта осуществляется умножением рыночной стоимости объекта (Vm) на коэффициент соотношенияликвидационной и рыночной стоимости объекта (KL).
В случае вынужденнойпродажи оцениваемого имущества в срок меньше обычного срока экспозициианалогичных объектов потенциальный залогодержатель может ориентироваться назначения ликвидационной стоимости, рассчитанной прямым методом сравнения иликосвенным.
Прямой метод сравненияопределения ликвидационной стоимости основывается исключительно насравнительном подходе. Применение прямого метода реализуется либо прямымсравнением с аналогами, либо статистическим моделированием(корреляционно-регрессионным анализом). Однако информация о ценах сделок вусловиях вынужденной продажи объектов в АПК труднодоступна, что обуславливаеткрайнюю ограниченность возможности применения данного метода (хотя при наличиинеобходимой информации он обладает высокой степенью объективности).
Косвенный методосновывается на расчете ликвидационной стоимости объекта, исходя из величиныего рыночной стоимости. В связи с тем, что специалисты по оценке имущества внекоторых случаях не располагают достоверной информацией по сделкам саналогичными объектами в условиях вынужденной продажи, то для целей оценкиприменяется косвенный метод определения ликвидационной стоимости,нормализующийся в следующем виде:
Ликвидационнаястоимость = Рыночнаястоимость – Скидка на факт вынужденной продажи
Как показывает практика,скидка на вынужденный характер продажи находится в диапазоне от 15 до 40%.
Безусловно, значениепоправочного коэффициента может быть и иным, в зависимости от конкретныхусловий ликвидации. В любом случае расчет данного коэффициента предполагаетобоснование и выделение факторов, определяющих снижение рыночной стоимостикаждого конкретного вида имущества. Влияние факторов ликвидационной стоимостина различные виды имущества дано в табл. 1.
Таблица 1. Влияниефакторов ликвидационной стоимости на различные виды имущества
Вид
имущества Фактор воздействия
Срок
экспозиции
Инвести-
ционная
привлека-
тельность
Факторы
«выделения»
Рыночная
стоимость
Конъюнктура
рынка Маркетинг
Субъективные
факторы
Комментарий
Крайне важны юри-
дические аспекты
оформления недви-
жимости, наличие
технологической до-
кументации, индиви
дуальные характери
стики имущества.
Объект
Недвижимости Высокий Высокий Средний Средний Высокий Средний Очень высокий
Для определения скидки нафакт вынужденной продажи необходимо провести ранжирование всех факторов позначимости в рамках каждого конкретного объекта с приданием определенногодиапазона, в котором может варьироваться величина скидки. При этом нужно иметьв виду, что сумма значений верхних диапазонов всех факторов не должна превышать100%.
Определение величиныскидки на факт вынужденной продажи основано на ранжировании по 10-балльнойсистеме (табл. 2).
Таблица 2. Расчетдиапазона влияния факторов воздействия и выведение итоговой величины скидки нафакт вынужденной продажиФактор воздействия
Степень влияния
на конечный результат
Оценка по
10-балльной
Диапазон скидки на
вынужденность продаж Расчетная величина Объекты недвижимости Срок экспозиции Высокий 7 7 / 44 х 100% = 0 – 16% 2 Инвестиционная привлекательность Высокий 7 7 / 44х 100% = 0 – 16% 3 Факторы «выделения» Средний 5 5 / 44 х 100% = 0 – 11% 3 Рыночная стоимость Средний 5 5 / 44 х 100% = 0 – 11% 3 Конъюнктура рынка Высокий 7 7 / 44 х 100% = 0 – 16% 3 Маркетинг Средний 4 4 / 44 х 100% = 0 – 9% 2 Субъективные факторы Очень высокий 9 9 / 44 х 100% = 0 – 20% 4 Суммарная величина 44 0 — 100% 20%
Таким образом,определение ликвидационной стоимости – это важнейший этап в оценочнойдеятельности, особенно в условиях арбитражного управления, в том числе вусловиях продажи объекта оценки на открытом конкурентном рынке.
При реализациинедвижимости у предприятий существует альтернатива в отношении установленияцены. Если нет обстоятельств вынуждающих предприятие к сокращению периодаэкспозиции объекта, то субъект экономических отношений может дожидатьсяреализации объекта по цене, соответствующей его рыночной стоимости.
Заключение
Рассмотренные вышеметодики имущественного подхода требуют большого числа практических расчетов, дальнейшегоанализа полученных результатов, формирования соответствующей нормативной базы примененияэтих методик, а также их последовательного совершенствования.
Описанные методы пригодныдля оценки различных видов стоимостей предприятий. Методика скорректированнойбалансовой стоимости устанавливает либо балансовую, либо восстановительнуюстоимость предприятия (что зависит от разницы в датах оценки предприятия ипереоценки основных фондов данного предприятия); методика замещения позволяет рассчитатьстоимость замещения предприятия; методика ликвидационной стоимости — ликвидационную стоимость предприятия; методика накопления активов- рыночнуюстоимость предприятия.
Список использованныхисточников
1. Оценка стоимостибизнеса. Акулич М.В. Издательство: Питер. Год: 2009. 272с.
2. Оценка бизнеса.2-е изд., перераб. и доп. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Ленская С.А. Издательство: Финансы и статистика Год: 2009. 736с.
3. Оценка стоимостибизнеса Рутгайзер В.М. Издательство: Маросейка Учебноепособие. 2008. 432с.
4. Оценка бизнеса.Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Мирзажанов С.К. Издательство: Эксмо. Серия:Профессиональные издания для бизнеса. 2008. 352с.
5. Оценка бизнеса:задачи и решения. 3-е изд., доп Просветов Г.И. Издательство: Альфа-Пресс Видиздания: Учебно-метод.пособие 2009. 238с.
6. http://www.profiz.ru/se/1_06/1053
7. http://businessval.ru/adept/business/liquidation-value/