Федеральноеагентство по образованию Российской Федерации
Государственноеобразовательное учреждение
высшегопрофессионального образования
Экономическийфакультет
Кафедра«Финансы и кредит»
Контрольнаяработа
подисциплине: «Финансовые рынки и финансовые инструменты»
потеме:
«Свопкак разновидность срочной сделки»
г.Ростов-на-Дону
2009год
Содержание
1. Сущность и основныефункции свопов. Общая характеристика операции своп
2. Процентные свопы:объекты сделки, порядок обмена процентными платежами
3. Валютные свопы:объекты сделки, характер обмена номиналами и процентными платежами
4. Товарные свопы:объекты сделки, обмен платежами, нестабильность цен на энергоносители, какфактор распространения товарных свопов
5. Риски, возникающие всвопах
6. Свопы на акции
7. Котировка свопов
8. Оценка стоимости свопа
9. Организация рынкасвопов
10. Цели заключениясвопов
Список использованныхисточников
/>1. Сущность и основные функции свопов. Общая характеристикаоперации своп
В переводе с английскогосвоп (swap) означает обмен, мена. На финансовом рынке предметом обмена становятсяденежные потоки[1].
Своп принадлежит к типупроизводных финансовых (товарных) продуктов-инструментов и сообразно обладаетобщими признаками производных.
Своп – это контракт междупротивоположными сторонами, на основе которого они обмениваются денежнымипотоками в течении заданного периода времени[2].
Или, Своп контракты(SWAP) – это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежамив соответствии с определенными в контракте условиями. В общем виде своп можнорассматривать как портфель форвардных контрактов, заключенных между двумясторонами[3].
Основными функциямисвопов можно назвать:
– Возможностьуправления обязательствами новыми способами;
– Компенсироватьили исправлять ошибки;
– Страховатьриски;
– Регулироватьвалютные портфели.
Конкретное содержаниесвопа состоит в следующем[4]:
– Свопсодержит равные (как правило) права и обязанности участников соглашения навзаимный обмен через некоторый промежуток времени (с возможными повторами) наусловиях, установленных договором определенными денежными доходами (потоками) ввиде процента, зафиксированными объемами валюты, принятыми объемами товаров ииных ценностей, на проведение конверсии вложений к т.п. В свопе часть платежей(или полностью платеж) может проводиться по будущим ценам, неизвестным призаключении договора (либо с большей вероятностью неизвестным в этот момент).
– Своппредоставляет возможность участникам сделки получить потенциальный доход илипредотвратить потенциальные потери как за счет совместных действий на реальномкассовом, наличном и срочном рынках, так и собственно на срочном рынке.
– Характерныйпризнак свопа — обязательность осуществления (исполнения) взаимного обмена напринятых условиях. Исполнение в свопе проводится соответствующимиплатежно-обменными хозяйственными операциями. Каждый из участников может,естественно, продать свои права — обязательства в свопе, выйдя из данногоконкретного соглашения.
– Свопв основном используется во внебиржевой торговле, вместе с тем профессиональныеучастники проводят унификацию и стандартизацию алгоритма операций в свопе исопровождающих эти операции документов (в частности, усилиями Международнойассоциации дилеров свопов и дериватов — ISDA).
В последние годы рострынка операций своп имел огромное воздействие на развитие финансового рынка.Рынок операций своп явился как бы мостом между рынками различных валют ифинансовых инструментов.
Участники валютногорынка, использующие инструменты Своп, и их цели[5]:
Промышленные компании, которые могутиспользовать операции с дериватами для достижения таких целей, как:
– уменьшениебремени задолженности за счет приобретения необходимых финансовых средств повозможно более низкой цене;
– повышениегибкости управления финансовыми активами, не ограничиваясь использованиемоблигаций или краткосрочных коммерческих бумаг;
– совершенствованиеуправления кассовой наличностью и регулирование финансовых потоков, связанных споступлением и расходованием средств;
– быстроеполучение необходимых средств по относительно низким ценам при возникновениинепредвиденных потребностей в финансировании;
– совершенствованиеи динамизация процесса управления ликвидными средствами предприятия.
Различные инвестиционныефонды,которые распоряжаются портфелями ценных бумаг, используют операции с дериватамикак гибкое средство управления фондами для получение доходов, поскольку этиоперации позволяют даже при небольших затратах получать огромные доходы,правда, при удачном для данного спекулянта стечении обстоятельств.
Индивидуальные биржевики, ведущие наорганизованном рынке операции с дериватами за свой счет. Деятельность этихсубъектов, которых в США называют «местными» (local), а во Франции — «независимыми торговцами на паркете» (negociateurs independants deparquet), способствует повышению ликвидности финансового рынка.
Специальные учреждения –организаторы рынка, в том числе компенсационные палаты, которые контролируютвыполнение контрактов и осуществляют расчеты, получая за это определенныекомиссионные.
Банки, действующие наофициальном и неофициальном рынке, получают наибольшие доходы от операций сдериватами.
Покупатель свопа, или владелец длиннойпозиции, — это участник соглашения, уплачивающий фиксированную цену (ставку);
– владелецактива с плавающей (изменяющейся, рыночной) ценой;
– сторонасвопа, которая покупает (берет в долг) актив по фиксированной в свопе цене, апродает (отдает взаймы) актив по рыночной цене на дату(ы) исполнения свопа;
– лицо,которое может получить доход от роста ценностного показателя актива свопа вовремени;
– сторонасвопа, которая должна производить платежи по фиксированной цене (курсу,ставке), а получать платежи по рыночной цене.
Продавец свопа, или владелец короткойпозиции – это участник соглашения, уплачивающий рыночную (плавающую) цену(ставку);
– владелецактива с фиксированной ценой;
– сторонасвопа, которая покупает актив с рыночной ценой, а продает свой актив сфиксированной в свопе ценой (курсом, ставкой);
– лицо,которое может получить доход от снижения ценностного показателя актива свопа вовремени;
– сторонасвопа, которая должна производить платежи по рыночной цене (курсу, ставке), аполучать платежи по фиксированной цене.
Основными параметрамиСвоп контракта являются[6]:
– Предметсделки(например, валютная пара EUR/USD). В результате сделки продавец EUR по первойчасти СВОПа получает по фиксированному курсу USD.
– Срокконтракта(как правило, своп контракты имеют краткосрочный характер). Например различаютконтракты Today/Next (первая часть с датой валютирования или исполнениясегодня, а вторая – на следующий день), Tom/Next (Завтра / Послезавтра),Spot/Next (Второй рабочий день / третий рабочий день) и Forward/Next (Третийдень и дальше / Следующий рабочий день)
– Цена(курс)первой и второй частей сделки. Разница между ними – своп-разница, являет собойаналог процентной ставки по сделкам РЕПО. Зависит от прогноза курсов ипроцентных ставок. Цены различают:
· Фиксированнаяцена –это цена (курс, процентная ставка) актива (одного или активов) свопа, значениекоторой заранее задано и не меняется на протяжении срока действия свопа.
· Плавающаяцена –это текущая рыночная цена (курс, процентная ставка) актива (одного из активов)свопа на момент(ы) его исполнения.
– Доходпо свопу – в количественном выражении он представляет собой разницу междуценами (курсами, процентными ставками) актива (активов) соглашения. Изсодержания договоренностей свопа всегда понятно, кто будет получателем этойразницы при том или ином соотношении цен (курсов, ставок) актива (активов)свопа.
Общая схема денежныхпотоков по свопу с участием банка – свопового дилера (представлена на Рис.1):
Сторона А заключает сбанком своповый контракт, согласно которому она должна перечислить ему денежнуюсумму «х+а», а банк должен перечислить стороне А денежную сумму «у». Сальдовыйплатеж составляет «у–(х+а)» и перечисляется стороне А, если он больше нуля, илиперечисляется банку, если он меньше нуля.
Сторона Б заключает сбанком своповый контракт, согласно которому она должна перечислить ему денежнуюсумму «у+b», а банк должен перечислить стороне А денежную сумму «x». Сальдовыйплатеж составляет «x–(y+b)» и перечисляется стороне А, если он больше нуля, илиперечисляется банку, если он меньше нуля.
Доход банка всегда равен«а+b» независимо от его взаимоотношений со сторонами А и Б.
Рис.1.
/>
/>2. Процентные свопы: объекты сделки, порядок обмена процентнымиплатежами
Основную часть объемасвоповых сделок составляют процентные свопы.
Процентный своп – контракт, по которомуодна из сторон соглашается выплачивать другой сумму, величина которойизменяется пропорционально представленной процентной ставке, а вторая сторона –выплачивать первой сумму, пропорциональную текущей процентной ставке[7].
Существует классификацияпроцентных свопов[8]:
По срокам до исполнения (погашения) различаютсвопы:
– Денежногорынка – срок до погашения 3 года и менее;
– Срочный– срок до погашения более 3-х лет.
По моменту началаисполненияразличают свопы:
– Спотовый– начало исполнения по окончании 2-х дней после устного соглашения;
– Отложенный– начало исполнения в течение года после устного соглашения;
– Форвардный– начало исполнения спустя 1 год и позднее после устного соглашения.
Процентный своп состоит вобмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой наобязательство с плавающей ставкой.
Участвующие в свопе лицаобмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежиосуществляются в единой валюте.
По условиям свопа стороныобязуются обмениваться платежами в течение определенного времени. Обычно периоддействия свопа колеблется от двух до пятнадцати лет.
Порядок обмена: Одна сторона уплачиваетсуммы, которые рассчитываются на базе твердой процентной ставки от номинала,зафиксированного в контракте, а другая сторона — суммы согласно плавающемупроценту от данного номинала.
В качестве плавающейставки в свопах часто используют ставку LIBOR (London Interban Offer Rate).LIBOR — это ставка межбанковского лондонского рынка по привлечению средств вевровалюте. Она является плавающей и пересматривается при измененииэкономических условий. LIBOR выступает в качестве справочной плавающей ставкипри заимствовании на международных финансовых рынках. Ставка LIBORрассчитывается на базе 360 дней.
Лицо, котороеосуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа;лицо, осуществляющее плавающие платежи, — продавцом свопа. С помощью свопаучаствующие стороны получают возможность обменять свои твердопроцентныеобязательства на обязательства с плавающей процентной ставкой, и наоборот.
Желание осуществить такойобмен может возникнуть, например, в силу того, что сторона, выпустившаятвердопроцентное обязательство, ожидает падения в будущем процентных ставок ипоэтому в результате обмена фиксированного процента на плавающий получитвозможность снять с себя часть финансового бремени по обслуживанию долга.
С другой стороны,компания, выпустившая обязательство под плавающий процент и ожидающая в будущемроста процентных ставок, сможет избежать увеличения своих выплат пообслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный.
Технология сделкипроцентного свопа:
/>/>
/> /> /> /> /> /> /> /> /> /> />
/>
3. Валютные свопы: объекты сделки, характеробмена номиналами и процентными платежами
Валютный своп (currency swap) – этокомбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму сразными датами валютирования.
Или – это разновидностьсвопа, представляющий собой обмен номинала и фиксированного процента в однойвалюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте.
Осуществление валютногосвопа может быть обусловлено различными причинами[9]:
– валютнымиограничениями по конвертации валют;
– стремлениемустранить валютные риски;
– желаниемвыпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранныйэмитент мало известен в данной стране, и поэтому прямой доступ на рынок даннойвалюты оказывается для него невозможным.
Выделяют 4 вида целииспользования валютных свопов:
– Спекуляцияна разнице процентных ставок;
– Управлениепотоками наличности;
– Обслуживаниевнутренних и внешних клиентов;
– Проведениеарбитражных операций для получения прибыли за счет разницы цен на двафинансовых инструмента.
Основной базис валютногосвопа – это обменный курс валют.
Механизмстандартизированного валютного свопа достаточно прост: Два банка заключаютодновременно две противоположные сделки по купле и продаже иностранной валюты,с различными сроками валютирования (т.е. на различные промежутки времени), ат.ж. сопровождающих операции документов и, обычно, с различными курсовымиставками.
Стоимость контракта длястороны, получающей платежи по фиксированной ставке, заключается в разницемежду фиксированными процентными платежами, учитываемыми по текущей ставке итекущей стоимостью платежей по плавающей процентной ставке.
Ставка свопа определяетсяспот-курсами соответствующих валют, процентными ставками и сроком свопа.
В зависимости от видавалютного свопа его стороны могут быть:
– фиксированными(когда, например, фиксированная долларовая ставка обменивается на фиксированнуюстерлинговую ставку в течение определенного периода времени);
– плавающими;
– одна— фиксированной, а другая — плавающей (например, когда одна сторона платитдругой ставку LIBOR в фунтах, а другая, в свою очередь, 2% от долларовогономинала контракта).
Существует типическиетехнологии в сделках с валютными свопами, основные самые распространенныеиз них:
1. Технологиявалютного свопа с заменой валюты в платежах: организация, знающая обудущем получении выручки за реализованные товары, собирается увеличить своипроизводственные мощности за счет приобретения оборудования за границей.Организация-импортер, зная о сроках обоих платежей, заключает сделку своп сосвоим банком, в случае, если сначала будет получена выручка, а потом произойдетпокупка оборудования, организация-импортер продает местную валюту банку заиностранную, а на дату покупки оборудования совершает обратную сделку.
2. Технологиявалютного свопа при плавающей процентной ставке против фиксированной ставки:организации обмениваются потоками платежей в разных валютах, при том, что одиниз них перед этим привлекает валюту по ставке ЛИБОР, прибавляя маржу, иразмещает по плавающей ставке, а другой привлекает другую валюту пофиксированной ставке, по которой же и размещает в контрагенте.
В валютном свопе стороныпомимо процентных платежей обмениваются и номиналами в начале и конце свопа(реально или условно).
Номиналы устанавливаются такимобразом, чтобы они были приблизительно равны с учетом обменного курса в началепериода действия свопа.
Обменный курс – это обычныйкурс спот, среднее значение между ценами продавца и покупателя.
Применительно к свопудата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, адата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки – датой окончаниясвопа. Обычно свопы заключаются на период до 1 года./>4. Товарные свопы: объекты сделки, обменплатежами, нестабильность цен на энергоносители, как фактор распространениятоварных свопов
В современных условияхполучили развитие товарные свопы. Их суть сводится к обмену фиксированныхплатежей на плавающие, величина которых привязана к цене определенного товара.Их построение аналогично процентному свопу, где фиксированные платежиобмениваются на плавающие.
Товарный Своп (Commodity Swaps) –сделка, позволяющая инвестору менять потоки платежей, основанных на ценахтоваров.
Товарный своп включаеттолько своп потоков платежей и обычно выплачивается наличными. Однакофизическая доставка также может происходить.
Товарный своп позволяетпроизводителям и потребителям ограничить риск цен на товар. Обычно потребительплатит фиксированную цену, а производитель – плавающую.
Порядок обмена: В товарном свопе первыйконтрагент производит периодические выплаты второму по фиксированной цене заединицу некоторого товара при заданном его количестве. Второй контрагент платитпервому по плавающей цене за единицу товара (обычно это средняя цена,основанная на периодических наблюдениях спотовой цены) тоже при заданномколичестве товара[10].
Товары могут быть одни ите же (обычный случай) или различные. Если они одни и те же, то никакого обменаусловными суммами (количествами) не требуется. Если товары различные, то обменыусловными суммами могли бы потребоваться, но, как правило, никаких обменовусловными суммами не происходит — все сделки по актуалам производятся наналичных рынках.
Товарный своп позволяетпроизводителям и потребителям ограничить риск цен на товар. Обычно потребительплатит фиксированную цену, а производитель – плавающую.
Товарные же свопы могутзаключаться на длительный период и фиксировать определенный уровень цены дляряда моментов времени в будущем.
Значительному ростутоварных свопов способствовало усиление нестабильности на рынкахэнергоносителей. Это привело к росту биржевой торговли срочными товарнымиконтрактами.
Например: когдапроизводитель сырой нефти (контрагент А) хочет зафиксировать на пять лет цену,которую он получает за свой товар, причем месячная производительностьсоставляет 8000 баррелей. В то же время контрагент В который занимаетсяочисткой нефти и производством химических продуктов, хочет зафиксировать напять лет цену, которую он платит за нефть, — его месячная потребность в нефти составляет12 000 баррелей. Чтобы достичь желаемых результатов, контрагенты заключаютконтракты «своп» (каждый свой) со своповым дилером, но свои сделки в актуалахосуществляют на наличных рынках.
К моменту заключенияконтрактов «своп» цена неочищенной нефти на спотовом рынке составляла 15,25дол. за баррель. Контрагент В соглашается производить ежемесячные платежидилеру по цене 15,30 дол. за баррель, а своповый дилер соглашается платитьконтрагенту В среднесуточную цену нефти за предыдущий месяц. В то же самоевремя контрагент А соглашается платить своповому дилеру среднесуточную цену«спот» за предыдущий месяц в обмен на выплаты от дилера по цене 15,20 дол. забаррель. Как следует из Рис.2, такие платежи фиксируют цену неочищенной нефтидля обоих партнеров — производящего сырую нефть и очищающего нефть.
Разные условныеколичества нефти в этих двух свопах затрагивают интересный вопрос. Если быконтрагенты А и В попытались заключить своп напрямую между собой, то им бы этоне удалось из-за различных требований сторон по объемам нефти. Однакоприсутствие свопового дилера делает оба свопа жизнеспособными. Своповый дилерможет компенсировать риск от несоответствия объемов, заключив третий своп напоставку 4000 баррелей по фиксированной цене. А до тех пор, пока подходящийконтрагент не будет найден, своповый дилер может хеджировать с помощьюфьючерсов.
Рис.2.
Товарный своп со сделкамина наличном рынке:
/>
/>5. Риски, возникающие в свопах
Свопы заключаются навнебиржевом рынке, поэтому гарантию их исполнения для участвующих компанийобеспечивает финансовый посредник. Если одна из сторон свопа не сможетвыполнить свои обязательства, их выполнение возьмет на себя финансовыйпосредник.
Кроме того, посколькучасто финансовый посредник самостоятельно ищет контрагента по свопу, то данныйконтрагент может не знать компании, которая выступает противоположной сторонойпо свопу. Поэтому в свопах риски будут возникать главным образом дляпосредника.
Стороны совершающиеоперацию своп встречаются с 2-мя основными видами риска: целевой риск икредитный риск[11].
Целевой риск – риск измененияконъюнктуры в неблагоприятную для посредника сторону – возникает в связи с тем,что процентные ставки или валютные курсы могут меняться с даты заключениясделки своп.
Кредитный риск – риск неисполнениясвоих обязательств одним из участников свопа – возникает в связи с тем, чтопартнер может не выполнить обязательства и таким образом причинить другойстороне непредвиденные потери. Размер этих потерь (убытков) или рыночная ценаконтракта своп по текущим процентным ставкам — это цена восстановления движениясредств и процентов по операции своп по текущей рыночной ставке.Кредитный риск регулируетсяпри помощи лимитов на ожидаемую подверженность риску со стороны партнера,периодического регулирования, подверженности риску по времени и в некоторыхслучаях при помощи дополнительного обеспечения.
/>6. Свопы на акции
Один из популярных в СШАи Европе продуктов – своп на акции, который несет в себе черты акции, индексаили корзины ценных бумаг и одновременно имеет процентную составляющую в видефиксированных или плавающих процентных платежей. Данный продукт позволяетинвесторам расширять свои инвестиционные возможности, особенно приинвестировании в фондовые рынки развивающихся стран, к которым относится иРоссия.
Своп на акции (Totalreturn swap) – своп, в котором обмениваемые потоки наличности основаны насуммарной доходности какого-либо фондового индекса или процентной ставки.
Данный инструментпозволяет иностранным и российским инвесторам получить доступ на российскийфондовый рынок путем обмена платежей по активу на процентные платежи в видеплавающей процентной ставки LIBOR или фиксированной ставки.
Своп на акции бывает:
– фондируемым– при фондируемом свопе инвестор получает прямое финансирование своихинвестиций, так как он производит процентный платеж в обмен на поток платежейот изменения стоимости актива;
– нефондируемым– при нефондируемом свопе инвестор платит за полную стоимость актива;
– сполным доходом – изменение стоимости акции и дивиденды);
– счастичным доходом – только доход от изменения стоимости акций.
Своп на акции можетиспользоваться инвесторами для хеджирования, спекуляции, минимизациитранзакционных издержек. 3. Своп на акции – эффективный и приемлемыйпо стоимости способ инвестирования в фондовый рынок, например, России. Данныйпродукт предоставляет инвестору расширенные возможности для доступа нароссийский фондовый рынок, как для инвесторов, хранящих активы в зарубежныхдепозитариях, так и для российских инвесторов./>7. Котировка свопов
Стандартные свопы.
Поскольку стандартнаясделка своп содержит две сделки — одна на споте и другая аутрайт, которыезаключаются одновременно с одним банком-контрагентом, то в своих курсах ониимеют общий курс спот. Один курс спот используется в первой конверсионнойсделке с датой валютирования спот, второй используется для получения курсааутрайт для обратной конверсии. Следовательно, разница в курсах для этих двухсделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период.
Эти форвардные пункты ибудут являться котировкой своп для данного периода (отсюда их второе название:«своп-пункты — swap points, swap rate).
Поэтому при котированиисвопа достаточно прокотировать только форвардные (своп) пункты длясоответствующего периода в виде двусторонней котировки, например[12]:
/>
Данная котировкаозначает, что по стороне bid котирующий банк покупает базовую валюту наусловиях форвард (на дату окончания свопа (maturity); пo стороне offerкотирующий банк осуществляет продажу базовой валюты на дату окончания свопа.
Таким образом, по сторонеbid котирующий банк осуществляет валютный своп типа sell and buy (sell spot,buy forward). Его контрагент (другой банк либо клиент) в этом случае совершаютсвоп buy and sell.
По стороне offerкотирующий банк осуществляет валютный своп типа buy and sell (buy spot, sellforward), его контрагент — своп sell and buy.
Для удобства можно простозапомнить правило выбора стороны свопа: используются те же стороны — bidдля покупки базовой валюты, offer для продажи базовой валюты, что и для текущихсделок спот, только на дату окончания свопа (фактически форвардную дату).
Короткие свопы (доспота).
Короткие свопы котируютсяаналогично стандартным свопам в виде форвардных пунктов для соответствующихпериодов («овернайт» о/п, «томнекст» t/n). При этом расчет курсов сделкистроится в соответствии с правилами расчета курса аутрайт для датывалютирования до спота.
В случае возрастающихслева направо форвардных пунктов (базовая валюта котируется с премией) обменныйкурс для первой сделки свопа (до спота), должен быть ниже, чем валютный курсобмена для второй сделки (на споте).
В случае убыванияфорвардных пунктов слева направо (базовая валюта котируется с дисконтом)обменный курс для первой сделки должен быть ниже, чем для второй.
При этом текущий валютныйкурс спот можно использовать как для даты валютирования (до спота), так и длядаты окончания свопа (непосредственно на споте). Главное, чтобы разница двухкурсов составляла величину форвардных пунктов для соответствующего периода.Дата спот здесь всегда будет представлять форвардную (более отдаленную дату).
/>8. Оценка стоимости свопа
Если одна сторона желаетпрекратить свои обязательства в рамках свопа, ей необходимо найти другуюкомпанию, которая бы согласилась взять на себя ее обязательства.
Когда своп организуетсявпервые, он ничего не стоит контрагентам, однако когда передаются обязательствав рамках уже действующего соглашения, т. е. когда новые свопы в данный моменторганизуются уже на новых условиях в силу изменившейся конъюнктуры, топередаваемый своп получает уже некоторую стоимость, которую необходимо оценить.
Чтобы оценить своп, егоможно представить как сочетание двух облигаций, в отношении одной из которыхинвестор занимает длинную, а другой — короткую позицию.
Стоимость свопа будетравна разности цен данных облигаций. Например, в свопе компания A получаеттвердую и платит плавающую ставку. Тогда для нее цена свопа равна:
Рсв = Р1– Р2
Где Рсв – ценасвопа;
Р1 –цена облигации с твердым купоном;
Р2 –цена облигации с плавающим купоном.
Чтобы прекратитьобязательства по свопу, компания должна продать твердопроцентную облигацию икупить облигацию с плавающим купоном. Если компания в рамках свопа получаетплавающую и уплачивает твердую процентную ставку, то стоимость свопа для неесоставит:
Рсв = Р2– Р1
Для облигации ствердым купоном размер купона известен. Он равен твердому проценту в рамкахсвопа. Что касается процента дисконтирования, то его целесообразно определитьна основе котировок посредника для свопа. Причем данный процент разумно взятькак среднюю величину между ценами покупателя и продавца. Поскольку купоны,номинал и ставка дисконтирования известны, то цена облигации определяется спомощью стандартной формулы определения ее цены.
Чтобы определитьстоимость облигации с плавающим купоном, для которой известен толькоплавающий процент для следующего платежа, можно рассуждать таким образом.Стоимость облигации с плавающей ставкой сразу после выплаты купона должнаравняться номиналу (N). Поэтому цену облигации можно найти дисконтированиемноминала и суммы будущего купонного платежа (С), (который нам известен изусловий свопа, так как определяется в момент выплаты предыдущего купона), подплавающую ставку на время t, которое остается до выплаты купона. Сказанноеможно записать следующим образом:
/>
Оценку стоимостивалютного свопа осуществляют аналогично оценке процентного свопа, но с учетомвалютного курса:
Рсв = SРƒ– Рd
где: S — спотовыйвалютный курс, представленный на основе прямой котировки (т. е. количествоединиц национальной валюты за единицу иностранной валюты);
Рƒ – ценаоблигации в иностранной валюте;
Рd –цена облигации в национальной валюте.
Для дисконтированияплатежей по облигациям берут ставки для соответствующих периодов и валют./>9. Организация рынка свопов
Современное развитиефинансового рынка связано как с совершенствованием уже известных, так и свозникновением новых финансовых инструментов. Такими инструментами являютсясвопы. История возникновения свопов прослеживается с 1960-х годов.
Валютные свопы возниклина основе параллельных кредитов и компенсационных займов, которые получилиширокое развитие в Великобритании в 70-е годы. Они появились прежде всего сцелью обойти валютный контроль, введенный Великобританией, чтобы препятствоватьоттоку капитала из страны. Валютные ограничения главным образом представляли собойналоги на сделки с валютой, что стимулировало инвестирование фунтов в Англии иснижало заинтересованность в экспорте капитала.
Компенсационные займыпредоставлялись двумя разнонациональными фирмами друг другу в их национальныхвалютах. Параллельные кредиты (parallel loans) состояли во взаимномпредоставлении одной транснациональной корпорацией (ТНК) кредита филиалудругой. ТНК кредитовала в своей валюте филиал другой ТНК, который расположен вданной стране. Предоставленные кредиты согласовывались по времени и суммам.Кредиты погашались за счет доходов от операций в иностранной валюте, в связи счем исчезала необходимость конвертации валют, и, таким образом, экономилисьсредства, поскольку не взимался налог на конвертацию. Кроме того, в данномслучае исключался риск изменения валютного курса. Следует отметить, чтопараллельные займы обычно включали условие о том, что в случае сильногообесценивания одной валюты в течение действия займа, заимодавец обесценившейсявалюты должен был увеличить размер займа, чтобы уменьшить свой выигрыш.
Как таковой рынок своповвозник в 80-е годы. Начало ему положил валютный своп между компанией «IBM» иМировым банком, заключенный в августе 1981 г. В тот момент компания «IBM» имеладолговые обязательства в марках ФРГ и швейцарских франках. Банк эмитировал двееврооблигации со сроком погашения, аналогичными сроками погашения обязательств«IBM» в марках и франках, и обе стороны обменялись обязательствами. Банкоплатил номинал и процентные платежи по задолженностям «IBM», в свою очередь,«IBM» погасила обязательства Мирового банка. Первый процентный своп былосуществлен в 1982г.
Главными действующимилицами на рынке выступают сберегательные и страховые организации, которыедействуют через посредников, т.е. через банки и финансовые компании. Призарождении данного рынка посреднические компании действовали главным образомкак брокеры, в современных условиях они выступают в основном в качестведилеров, т.е. являются стороной сделки в одном свопе и стороной сделки вофсетном свопе.
Рынок свопов – этовнебиржевой рынок. Вторичный рынок развит еще слабо, поскольку большей частьюсвопы являются индивидуальными контрактами. Только порядка 5% свопов торгуютсяна вторичном рынке.В то же время на практикенаблюдается стремление к созданию более стандартных условий контрактов.Значительную роль в этом играет ISDA (International Swap Dealers Association) –Международная ассоциация дилеров по свопам, созданная в 1985 г. процентныесвопы стали торговаться уже как стандартные финансовые инструменты.
/>10. Цели заключения свопов
Несовершенство рынковследует рассматривать в широком контексте. Оно может быть как результатомнесовершенства внутренней структуры рынка, так и следствием, например,административно-регулирующих мер, принятых в той или иной стране, различий ввалютном контроле и даже учетной практике, в оценке кредитного, процентного ивалютного риска для разных сегментов рынка, в режимах, трансакционных издержках[13].
Свопы используются и дляхеджирования рисков. Например, если компания ожидает повышения процентныхставок, то она может застраховаться путем обмена обязательств с плавающейставкой на обязательства с твердой ставкой, валютные свопы хеджируют стороны отвалютного риска.
Свопы можно использоватьи для спекуляции, предполагая определенную динамику будущего движенияпроцентных ставок или валютных курсов.
Свопы также позволяютувеличить доходность финансовых инструментов или создать новые финансовыеинструменты. Например, предприятие может объединить краткосрочную задолженностьи своп, в рамках которого оно получает платежи по плавающей ставке и платитфиксированный процент. В этом случае открывается возможность для получениядохода за счет спрэда между платежами по фиксированной и плавающей ставкам.Данная комбинация действительно окажется прибыльной, если предприятие ожидаетсвоего кредитного рейтинга.
С общетеоретической точкизрения свопы ведут к интеграции различных рынков в рамках как национальной, таки интернациональной экономики.
Список использованныхисточников
1. БуренинА.Н. Рынки производных финансовых инструментов. – М.: ИНФРА-М, 1996. – 368 с.
2. БуренинА.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: 1Федеративная Книготорговая Компания, 1998. – 352с.
3. ГалановВ.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и Статистика, 2005. – 447 с.
4. КузнецовБ.Т. Финансовый менеджмент. – М.: Юнити-Дана, 2005. – 415 с.
5. ПискуловД. Ю. Теория и практика валютного дилинга. (Foreign Exchange and Money MarketOperations). Прикладное пособие.— М.: ИНФРА-М, 1995.- 208 с.
6. ФельдманА.Б. Производные финансовые и товарные инструменты/ Учебник. – М.: «Изд-во «Экономика»,2008. – 468 с.
7. ПичугинИ. Свопы на акции — перспективный продукт для доступа на фондовый рынок //Рынок ценных бумаг. – 2005. — №1.
8. Валютныйрынок и валютные операции // Интернет-публикация. — market-pages.ru/valutn/16.html
9. Рынокценных бумаг // Интернет-сайт. — www.rcb.ru/
10. Финансовые рынки и инструменты //Интернет-сайт. — www.fintools.ru/
11. Хеджинг без риска// Интернет сайт. — www.hedging.ru/