Управление пассивами предприятия

–PAGE_BREAK–1.2. Управление собственным капиталом предприятия

Управление собственным капиталом состоит в формирова­нии целевых источников финансирования за счет прибыли, взносов учредителей и участников и других доходов, а также их использовании.

Финансовый менеджер определяет состав и структур образуемых в предприятии фондов денежных средств, а также устанавливает целевые направления их расходования.

Ряд фондов денежных средств образуется предприятиями в силу требований законов, другие зависят от решения учредите­лей и учетной политики предприятия.

Уставный капитал. Выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации ак­ционерного типа; он характеризует долю собственников в активах предприятия. В балансе уставный капитал отражается в сумме, определенной учредительны­ми документами. Увеличение (уменьшение) уставного капитала допускается по решению собственников организации по итогам собрания за год с обязатель­ным изменением учредительных документов. Для хозяйственных обществ зако­нодательством предусматривается необходимость вынужденного изменения ве­личины уставного капитала (в сторону понижения) в том случае, если его ве­личина превосходит стоимость чистых активов общества [10].

Уставный капитал организации определяет минимальный размер ее имущест­ва, гарантирующего интересы ее кредиторов. Для некоторых организацион­но-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу; в частности, минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной, суммы минимального размера оплаты труда (МРОТ) на дату его регистрации, а закрытого общества — не менее стократной суммы МРОТ.

Уставный капитал акционерного общества, может состоять из акций двух типов — обыкновенные и привилегированные, причем номинальная стоимость разме­щенных привилегированных акций не должна превышать 25%. Акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом общества, при этом не менее 50% распределенных ак­ций следует оплатить в течение трех месяцев с момента государственной регистра­ции общества, а оставшуюся часть,  в течение года с момента его регистрации.

В условиях постоянно меняющейся конъюнктуры на рынке капитала, долгосроч­ное поддержание процентных ставок неизменными как это имеет место в случае с привилегированными акциями, весьма проблематично. Именно поэтому привилегированные акции чаще всего имеют ограниченный срок жизни — они либо конверти­руются в обыкновенные акции, либо погашаются (в последнем случае в проспекте эмиссии предусматривается создание фонда погашения). В связи с этим данные финансовые инструменты нередко трактуются как гибридные ценные бумаги, поскольку они одновременно обладают свойствами обыкновенных акций (дают право на получение доли в текущих прибылях и имуществе) и облигаций (постоянство и, как правило, обязательность выплаты постоянных дивидендов) [2].

Добавочный капитал, является по сути, дополнением к уставному капиталу и включает сумму до оценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в установленном по­рядке, а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества). В части дооценки внеобо­ротных активов добавочный капитал может формироваться весьма искусствен­но. Направления использования этого источника средств регламентированные бухгалтерскими регулятивами включают:

— погашение снижения стоимости вне­оборотных активов в результате их переоценки;

— увеличение уставного капитала;

— распределение между участниками организации.

Резервный капитал. Источники, отражаемые в этом подразделе, могут созда­ваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных документах. Законодательством РФ предусмотре­но обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах открытого типа и организациях с участием иностранных инвестиций. Согласно Федерально­му закону «Об акционерных обществах величина резервного фонда (капита­ла) определяется в уставе общества и не должна быть менее 5% уставного капита­ла. Формирование резервного капитала осуществляется путем обязательных еже­годных отчислений до достижения им установленного размера. Величина этих отчислений также определяется в уставе, но не может быть менее 5% чистой при­были (прибыли, оставшейся в распоряжении владельцев общества после расчетов с бюджетом по налогам). Данным законом предусмотрено, что средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков, а также для погашения облига­ций общества и выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

Нераспределенная прибыль. Полученная предприятием по итогам года при­быль распределяется решением компетентного органа (например, общего собра­ния акционеров в акционерном обществе или собрания участников в обществе с ограниченной ответственностью) на выплату дивидендов, формирование ре­зервного и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и др. Оставшийся нераспределенным остаток прибыли по существу представляет собой реинве­стирование прибыли в активы предприятия; он отражается в балансе как ис­точник собственных средств и остается неизменным до следующего собрания акционеров. Если доля ежегодно реинвестируемой прибыли стабильно высока в динамике, т.е. акционеров устраивает генерируемая предприятием доходность собственного капитала, то с течением лет этот источник может быть весьма значимым в структуре источников собственных средств [8].

Способы финансирования предприятия за счет собственных средств. Как несложно заметить из приведенной характеристики элементов собственно­го капитала, их роль в финансировании предприятия довольно разнообразна.

Источником финансирования инвестиционной деятельности, а также обеспечения и расширения текущей деятельности, безусловно, выступает прибыль предприятия. Для осуществления стратегически важных проектов в качестве источника финансирования может выступать единовременное увеличение ус­тавного капитала путем дополнительной эмиссии акций.

В мировой практике известны различные способы эмиссии акций:

— продажа непосредственно инвесторам по подписке;

— продажа через инвестиционные институты, которые покупают весь выпуск и затем распространяют акции по фиксированной цене среди физических и юридических лиц;

— тендерная продажа (несколько инвестиционных институтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устраивают аукцион­, по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции);

— размещение акций брокером у небольшого числа своих клиентов.

Эмиссия акций — дорогостоящий и протяженный во времени процесс, кроме того, он регулируется законодательством. Как показывает опыт экономически развитых стран, дополнительная эмиссия из-за так называемого сигнального эффекта нередко со­провождается снижением рыночной цены акций, поэтому к этому способу моби­лизации финансовых ресурсов прибегают достаточно редко — в тех случаях, когда имеются четко обозначенные перспективы использования привлеченных средств [3].

    продолжение
–PAGE_BREAK–1.3. Управление заемным капиталом

Использование заемного капитала для финансирования деятельности предприятия, как правило, выгодна экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал (имеется в виду, что проценты по кредитам и займам меньше рентабельности собственного капитала, характеризующей, по сути, уровень стоимости собственного капитала. Иными словами, в нормальных условиях заемный капитал является более дешевым источником по сравнению с собственным капиталом). Кроме того, привлечение этого источника позволяет собственникам и топ-менеджерам существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов, т.е. расширить инвестиционные возможности предприятия. Основными видами заемного капитала являются облигационные займы и долгосрочные кредиты.

Облигационный заем. Облигации являются долговыми ценными бумагами, Согласно Гражданскому кодексу РФ (ст. 816) облигацией признается ценная бу­мага, удостоверяющая права ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Эта ценная бумага предоставляет ее держателю права на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимо­сти облигации либо иные имущественные права. Облигации могут выпускаться в обращение:

— государствам и его субъектами;

— корпорациями (акционерными обществами).

В первом случае облигации называются государственными или муниципальными, во втором — долговыми частными ценными бумагами.

Облигации хозяйствующих субъектов классифицируются на ряду признаков, в частности па сроку действия (краткосрочные — до 3 лет, среднесрочные — до 7 лет, долгосрочные — до 30 лет, бессрочные), по способам выплаты купонного дохода, по способу обеспечения займа, по характеру обращения (обычные и конвертируемые). Купонная ставка по облигациям чаще всего зависит от средней процентной ставки на рынке капиталов.

Облигация обязательно должна иметь номинальную стоимость, причем суммарная номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер его уставного капитала либо, величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.

Выпуск облигаций обществам допускается лишь после полной оплаты его ус­тавного капитала. Акционерное общество вправе выпускать облигации:

— обеспеченные залогом своего определенного имущества;

— под обеспечение, специально предоставленное третьими лицами;

— без обеспечения (в этом случае эмиссия займа допускается не ранее третьего года существования общества).

Облигации могут погашаться единовременно, сериями либо досрочно, причем стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявле­ны к досрочному погашению, указывается в проспекте эмиссии. С позиции эмитентов и инвесторов облигационный заем имеет свои плюсы и минусы. Эмитенту выгоден обоснованный выпуск облигаций, поскольку:

— объем денежных средств, которыми будет распоряжаться предприятие,

— резко увеличится, появятся возможности для внедрения новых инвестиционных проектов;

— выплаты держателям облигаций чаще всего осуществляются по стабильным, не подверженным резким колебаниям ставкам, что привадит к пред­сказуемости расходов по обслуживанию этого источника;

— стоимость источника меньше;

— источник дешевле в плане мобилизации средств;

— процедура привлечения средств менее трудоемка.

Основной недостаток — выпуск займа приводит к повышению финансовой зависимости компании, т.е. к увеличению финансового риска ее деятельности. Если выплата дивидендов не является обязательной для компании, то расчеты по обязательствам перед держателями облигаций должны выполняться в обяза­тельном порядке, несмотря на финансовые результаты текущей деятельности.

Для держателей облигаций преимущество этой формы инвестирования состоит в стабильности обязательных процентных платежей, которая, в принципе, не зависит ни от прибыльности работы эмитента, ни от краткосрочных колеба­ний текущих процентных ставок на рынке капитала. Определенная опасность носит двоякий характер. Во-первых, неустойчивость финансовой деятельности эмитента может сопровождаться падением рыночной цены облигаций и, следо­вательно, потерями капитализированного дохода при вынужденной продаже об­лигаций на вторичном рынке. Во-вторых, в случае банкротства эмитента суще­ствует вероятность того, что требования держателей облигаций будут удовле­творены не в полном объеме и (или) несвоевременно.

Долгосрочный банковский кредит. Банковский кредит предоставляют коммерческие банки и другие кредитные организации, получившие в Центральном Банке РФ лицензию на осуществление банковских операций. По сравнению с описанными выше способами привлечения финансовых ресурсов получение кредита в банке — гораздо менее трудоемкая (по срокам и условиям мобилиза­ции средств) процедура [6].

В основном банки выдают краткосрочные кредиты (краткосрочность обычно трактуется как погашаемость в течение двенадцати месяцев с момента получения кредита); эти кредиты используются для финансирования текущих операций и поддержания ликвидности и платежеспособности предприятия. Долгосрочные кредиты в основном используются для финансирования затрат по капитальному строительству, реконструкции и другим капитальным вложениям, а потому они должны окупиться за счет будущей прибыли, ожидаемой к получению в резуль­тате проводимых мероприятий «капитального» характера. Именно поэтому получение долгосрочного кредита обычно сопровождается предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Кроме того, кредит­ный договор может предусматривать целевое использование кредита.

Независимо от суммы кредита, кредитный договор должен быть заключен в письменной форме, в противном случае он считается ничтожным. В этом — одно из отличий его от договора займа, который заключается в письменной форме лишь в том случае, если его сумма не менее чем в десять раз превышает установленный законом минимальный размер оплаты труда.

Во многих экономически развитых странах этот источник средств не играет сколько-нибудь значимой роли в финансировании деятельности предприятий.

    продолжение
–PAGE_BREAK–2. Анализ управления пассивами в ООО «Веда»2.1. Общая характеристика ООО «Веда»

ООО «Веда» уже более пяти лет работает на рынке бумажных пакетов. На сегодняшний день это крупнейшее производство бумажных пакетов, выпускающее продукцию высокого качества. Компания наладила изготовление бумажных пакетов из разнообразных материалов, многие из которых являются современными разработками и отличаются высокой прочностью.

ООО «Веда» — это современное производство, ориентированное на изготовление пакетов в больших объемах. Приоритетным направлением деятельности компании является изготовление бумажных пакетов лучшего качества. В связи с этим, оборудование позволяющие увеличивать объемы выпускаемой продукции, с каждым годом обновляется.

Компания предлагает изготовление бумажных пакетов высшего качества в наиболее удобном для клиента количестве. Минимальный заказ на производство бумажных пакетов составляет не менее 300 пакетов. Кроме того, компания принимает крупные заказы тиражами до 500 000 пакетов. Сроки изготовления от 7 дней.

Среди партнеров компании представители как малого, так и среднего бизнеса. Компания ООО «Веда» производит изготовление пакетов в сотрудничестве с такими крупными фирмами, как: МТС, Мегафон, KEUNE, Samsung, Toshiba, Vitek, Nissan, Pantene Pro-V, L’Oreal.

Преимущество работы с ООО «Веда» заключается в высоком качестве продукции и в кратчайших сроках ее изготовления. Мобильность производства – основное положительное качество компании. Компания готова в самые сжатые сроки выпустить бумажные пакеты как небольшого тиража, так и в очень крупных объемах.

2.2. Структура и управление собственным и заемным капиталом в ООО «Веда»

Причины увеличения или уменьшения имущества предприятия устанавливают, изучая изменения в составе источников его образования. Поступление, приобретение, создание имущества может осуществляться за счет собственных и заемных средств, характеристика которых отражена в пассиве бухгалтерского баланса.

Динамика источников средств предприятия, изменения в их составе приводится в таблице 1.
Таблица 1. Анализ источников средств предприятия

Средства предприятия

На начало 2007 года

2008 год

Изменения

На начало года

На конец

года

С началом 2007 года

С началом
2008 года

Абсолютное

(гр.3-гр.2)

В процентах

Абсолютное

(гр.4-гр.3)

В %

1. Собственный капитал

25917

28727

32070

+2810

+10,8

+3343

+11,6

2. Заемный капитал

4536

13855

10049

+9319

+205,4

— 3806

— 27,5

Источники имущества — всего

30453

42582

42119

+12129

+39,8

— 463

— 1,1

Данные таблицы показывают, что в начале 2008 года объем собственного капитала увеличился на 2810 тыс. руб. или на 10,8%, в конце 2008 года сумма собственного капитала составила 32070 тыс. руб., что на 3343 тыс. руб. или 11,6% больше, чем в начале 2008 года. Сумма заемного капитала в начале 2007 года составила 4536 тыс. руб., а уже в конце 2008 года 10049 тыс. руб.

Структура источников средств предприятия и ее изменения приводится в таблице 2.
Таблица 2. Структура источников средств предприятия

Средства предприятия

Структура источников средств предприятия, %

На начало 2007 года

2008 год

Изменения

На начало года

На конец года

Гр. 3-гр.2

Гр.4-гр.2

Гр.4-гр.3

1. Собственный капитал

85,1

67,5

76,1

— 17,6

— 9

+8,6

2. Заемный капитал

14,9

32,5

23,9

+17,6

+9

— 8,6

Источники имущества — всего

100

100

100

–

–

–

Итак, в начале 2007 г. года удельный вес собственного капитала составлял 85,1% от общей суммы источников имущества, но в течение отчетного периода он уменьшался и в конце отчетного года составил 76,1%. А доля заемного капитала, соответственно, увеличивалась и концу отчетного года возросла на 9% и составила 23,9% от суммы всего имущества.

Динамика состава собственного капитала предприятия приводится в таблице 3.

Данные таблицы показывают изменения в размере собственного капитала. Сумма уставного, резервного и добавочного капитала в течение 2008 года не изменилась, возросла только сумма нераспределенной прибыли: в начале 2008 года на 2810 тыс. руб., в конце 2008 года на 3343 тыс. руб. или на 17,4%, за счет чего увеличился и собственный капитал предприятия.
Таблица 3. Динамика состава собственного капитала предприятия

Собственные средства предприятия

На начало 2007 года

2008 год

Изменения

На начало года

На конец года

С началом
2007 года

С началом
2008 года

Абсолютное

(гр.3-гр.2)

В процентах

Абсолютное

(гр.4-гр.3)

В процентах

 Уставный капитал

96

96

96

 Резервный капитал

19

19

19

Добавочный капитал

9409

9509

9409

Нераспределенная прибыль

16393

19203

22546

+2810

+17,1

+3343

+17,4

Итого:

25917

28727

32070

+2810

+10,8

+3343

+11,6

Структура собственного капитала предприятия и ее изменения приводится в таблице 4.
Таблица 4. Структура собственного капитала предприятия

Собственные средства предприятия

Структура собственного капитала предприятия, %

На начало 2007 года

2008 год

Изменения

На начало года

На конец года

Гр. 3-гр.2

Гр.4-гр.2

Гр.4-гр.3

Уставный капитал

0,4

0,3

0,3

— 0,1

— 0,1

Резервный капитал

0,7

0,06

0,06

— 0,01

— 0,01

Добавочный капитал

36,3

32,8

29,3

— 3,5

— 7

— 3,5

Нераспределенная прибыль

63,3

66,8

70,3

+3,5

+7

+3,5

Итого:

100

100

100

–

–

–

Как показывают данные таблицы к концу 2008 года доля уставного капитала в общей сумме собственных средств снизилась на 0,1%, резервного на 0,01%, добавочного на 7%. Вместе с тем, удельный вес нераспределенной прибыли увеличился на 7%.

Динамика состава заемного капитала предприятия приводится в таблице 5.

Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывает состав заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Из таблицы 5 следует, что в начале 2008 года сумма заемных средств увеличилась на 9319 тыс. руб. или на 205,4%, а в конце года снизилась на 3806 тыс. руб. или на 27,5%, составив 10049 тыс. руб. Сумма долгосрочных заемных средств в конце 2008 года увеличилась на 1242 тыс. руб. или на 32,2% в сравнении с началом 2008г. Объем краткосрочных заемных средств в начале 2008 г. 5463 тыс. руб. или на 120,4%, а в конце года уменьшился и составил 4950 тыс. руб.
Таблица 5. Динамика состава заемного капитала предприятия

Заемные средства предприятия

На начало 2007 года

2008 год

Изменения

На начало года

На конец года

С началом
2007 года

С началом
2008 года

Абсолютное

(гр.3-гр.2)

В процентах

Абсолютное

(гр.4-гр.3)

В процентах

Долгосрочные заемные средства

–

3856

5098

+3856

–

+1242

+32,2

Краткосрочные заемные средства

4536

9999

4950

+5463

+120,4

— 5049

— 50,5

Займы и кредиты

1000

7200

–

— 2800

— 28

— 7200

–

Кредиторская задолженность

3536

2778

4939

— 758

— 21,4

+2161

+77,8

Задолженность участникам по выплате доходов

–

21

21

+21

–

Прочие краткосрочные обязательства

–

–

–

–

–

–

–

Итого:

4536

13855

10049

+9319

+205,4

— 3806

— 27,5

Структура заемного капитала предприятия приводится в таблице 6.
Таблица 6. Структура заемного капитала предприятия

Заемные средства предприятия

Структура заемного капитала предприятия, %

На начало 2007 года

2008 год

Изменения

На начало года

На конец года

Гр. 3-гр.2

Гр.4-гр.2

Гр.4-гр.3

Долгосрочные заемные средства

–

27,8

50,7

+27,8

+50,7

+22,9

Краткосрочные заемные средства

100

72,2

49,3

— 27,8

— 50,7

— 22,9

Займы и кредиты

22

52

–

+30

— 22

— 52

Кредиторская задолженность

78

20,1

49,1

— 57,9

— 28,9

+29

Задолженность участникам по выплате доходов

–

0,2

0,2

+0,2

+0,2

Резерв предстоящих расходов и платежей

–

–

–

–

–

–

Прочие краткосрочные обязательства

–

–

–

–

–

–

Итого:

100

100

100

–

–

–

 Из расчетов видно, что произошли существенные изменения в структуре заемного капитала. Доля краткосрочных банковских кредитов к концу отчетного года увеличилась на 50,7%, краткосрочных заемных снизилась средств на 50,7%.

    продолжение
–PAGE_BREAK–