Управление предпринимательскими рисками

–PAGE_BREAK–1.1                                                                                                              Система рисков

Целью предпринимательства является получение максимальных доходов при минимальных затратах капитала в условиях конку­рентной борьбы. Реализация указанной цели требует соизмерения размеров вложенного (авансированного) в производственно-торговую деятельность капитала с финансовыми результатами этой деятельности.

Вместе с тем, при осуществлении любого вида хозяйствен­ной деятельности объективно существует опасность (риск) по­терь, объем которых обусловлен спецификой конкретного биз­неса. Риск – это вероятность возникновения потерь, убытков, недопоступлений планируемых доходов, прибыли. Потери, имею­щие место в предпринимательской деятельности, можно разде­лить на материальные, трудовые, финансовые.

Для финансового менеджера риск — это вероятность неблаго­приятного исхода. Различные инвестиционные проекты имеют различную степень риска, самый высокодоходный вариант вложе­ния капитала может оказаться настолько рискованным, что, как говорится, “игра не стоит свеч”.

Риск — это экономическая категория. Как экономическая ка­тегория он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возмож­ны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток); нулевой; положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риск — это действие, совершаемое в надежде на счастливый исход по принципу “повезет — не повезет”.

Конечно, риска можно избежать, т.е. просто уклониться от ме­роприятия, связанного с риском. Однако для предпринимателя избежание риска зачастую означает отказ от возможной прибыли. Хорошая поговорка гласит: “Кто не рискует, тот ничего не имеет”.

Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступле­ние рискового события и принимать меры к снижению степени риска. Эффективность организации управления риском во мно­гом определяется классификацией риска.

Под классификацией рисков следует понимать их распределе­ние на отдельные группы по определенным признакам для дости­жения определенных целей. Научно обоснованная классифика­ция рисков позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе. Она создает возможности для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском. Каждому риску соответствует свой прием управления риском.

Квалификационная система рисков включает в себя категории, группы, виды, подвиды и разновидности рисков.

В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно подразделить на две большие группы: чистые и спе­кулятивные.

Чистые риски означают возможность получения отрицательно­го или нулевого результата. К этим рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые).

Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. К ним относят­ся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков.

В зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный признак), риски делятся на следующие категории: природно-естественные, экологические, политические, транс­портные и коммерческие.

Коммерческие риски представляют собой опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности. Они означают неопределенность результата отданной коммерческой сделки.

По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные, торговые, финансовые.

Имущественные риски — это риски, связанные с вероятностью потерь имущества гражданина-предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и техно­логической систем и т.п.

Производственные риски — это риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных фак­торов и, прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т.п.), а так­же риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.

Торговые риски представляют собой риски, связанные с убыт­ком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.п.
1.2 Классификация финансовых рисков

Финансовый риск возникает в процессе отношений предпри­ятия с финансовыми институтами (банками, финансовыми, ин­вестиционными, страховыми компаниями, биржами и др.). Причины финансового риска — инфляционные факторы, рост учетных ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др.

Финансовые риски подразделяются на два вида:

1)     риски, связанные с покупательной способностью денег;

2)     риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, от­носятся следующие разновидности рисков: инфляционные и де­фляционные риски, валютные риски, риск ликвидности.

Инфляция означает обесценение денег и, соответственно, рост цен. Дефляция — это процесс, обратный инфляции, он выража­ется в снижении цен и, соответственно, в увеличении покупатель­ной способности денег.

Инфляционный риск — это риск того, что при росте инфляции, получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения ре­альной покупательной способности быстрее, чем растут. В таких условиях предприниматель несет реальные потери.

Дефляционный риск — это риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических усло­вий предпринимательства и снижение доходов.

Валютные риски представляют собой опасность валютных по­терь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

Риски ликвидности — это риски, связанные с возможностью по­терь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за из­менения оценки их качества и потребительной стоимости.

Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков:

1)     риск упущенной выгоды;

2)     риск снижения доходности;

3)     риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды — это риск наступления косвенного (по­бочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в резуль­тате неосуществления какого-либо мероприятия (стра­хование, хеджирование, инвестирование т.п.).
Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам.

Риск снижения доходности включает в себя следующие разно­видности: процентные риски и кредитные риски.

К процентным рискам относится опасность потерь коммерчес­кими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным сред­ствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процент­ным рискам относятся также риски потерь, которые могут поне­сти инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, про­центных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.

Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.

Этот вид риска при быстром росте процентных ставок в усло­виях инфляции имеет значение и для краткосрочных бумаг.

Кредитный риск — опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К. кредитному рис­ку относится также риск такого события, при котором эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.

Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.

Риски прямых финансовых потерь включают в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкрот­ства, а также кредитный риск.

Биржевые риски представляют собой опасность потерь от бир­жевых сделок. К этим рискам относятся: риск неплатежа по ком­мерческим сделкам, риск неплатежа комиссионного вознагражде­ния брокерской фирмы и т.п.

Селективные риски (от лат. selectio — выбор, отбор) — это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

Риск банкротства представляет собой опасность в результате неправильного выбора способа вложения капитала, полной поте­ри предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам. В резуль­тате предприниматель становится банкротом.

Финансовый риск представляет собой функцию времени. Как правило, степень риска для данного финансового актива или ва­рианта вложения капитала увеличивается во времени. В зарубежной практике в качестве метода количественного оп­ределения риска вложения капитала предлагается использовать древо вероятностей.

Этот метод позволяет точно определить вероятные будущие де­нежные потоки инвестиционного проекта в их связи с результатами предыдущих периодов времени. Если проект вложения ка­питала приемлем в первом периоде времени, то он может быть также приемлем и в последующих периодах времени.

Если же предполагается, что денежные потоки в разных пери­одах времени являются независимыми друг от друга, тогда необ­ходимо определить вероятное распределение результатов денеж­ных потоков для каждого периода времени.

В случае, когда связь между денежными потоками в разных пе­риодах времени существует, необходимо принять данную зависи­мость и на ее основе представить будущие события так, как они могут произойти.

    продолжение
–PAGE_BREAK–1.3  Способы оценки степени риска

Многие финансовые операции (венчурное инвестирование, по­купка акций, селинговые операции, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.

Степень риска — это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.

Риск может быть:

§    допустимым — имеется угроза полной потери прибыли от реализации планируемого проекта;

§    критическим — возможны непоступление не только при­были, но и выручки и покрытие убытков за счет средств предпринимателя;

§    катастрофическим — возможны потеря капитала, имуще­ства и банкротство предприни-мателя.

Количественный анализ — это определение конкретного раз­мера денежного ущерба отдельных подвидов финансового риска и финансового риска в совокупности.

В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении.

В относительном выражении риск определяется как величи­на возможных потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде ко­торой наиболее удобно принимать либо имущественное состоя­ние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери — это в первую очередь случайное снижение предпринимательского до­хода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска, прежде всего, связан с изучением потерь.

В зависимости от величины вероятных потерь целесообразно разделить их на три группы:

§    потери, величина которых не превышает расчетной при­были, можно назвать допустимыми;

§    потери, величина которых больше расчетной прибыли относятся к разряду критических — такие потери придется возмещать из кармана предпринимателя;

§    еще более опасен катастрофический риск, при котором предприниматель рискует понести потери, превышающие все его имущество.

Говоря о том, что риск измеряется величиной возможных вероятных потерь, следует учитывать случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определе­на объективным методом и субъективным.

Объективным методом пользуются для определения вероят­ности наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие.

Субъективный метод базируется на использовании субъек­тивных критериев, которые основываются на различных пред­положениях. К таким предположениям могут относиться сужде­ние оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рей­тингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными размерами по­терь предприятия и вероятностью их возникновения. Эта зави­симость находит выражение в строящейся кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь.

2  
СУБЪЕКТ  ИССЛЕДОВАНИЯ  – 

ОБЩЕСТВО С ОГРАНИЧЕННОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТЬЮ «ЭНЕРГООБЕСПЕЧИВАЮЩИЙ ХОЛДИНГ»

Миссия ООО «Энергообеспечивающий холдинг» – снабжение потребителей энергоресурсами.

Организация оказывает услуги предприятиям г. Новоуральска по передаче электрической и тепловой энергии. Основная часть этих видов энергии используется предприятиями для технологических нужд.

Процесс передачи осуществляется с помощью имеющегося на предприятии оборудования: линий электропередач, трансформаторных подстанций, тепло-, водопроводов, тепловых пунктов, насосных станций и т.д., обслуживаемых собственным промышленно-производственным персоналом. Сложность технологии процесса передачи заключается в постоянном контроле за состоянием оборудования, учете отпускаемой энергии, необходимостью оперативно реагировать на изменения в процессе передачи и аварийные ситуации.

Круг потребителей организации территориально ограничен, в связи с размещением оборудования и средств коммуникации на определенных участках города и частично за его пределами. Присоединение новых потребителей сопряжено с капиталовложениями, величина которых увеличивается пропорционально увеличению расстояния от энергоснабжающей организации до потребителя. В большинстве случаев чистая приведенная стоимость проектов присоединения новых потребителей отрицательна либо равна нулю.

Основная цель организации – добиться определенного уровня рентабельности при сложившемся круге потребителей энергоресурсов путем снижения издержек и увеличения тарифов на услуги. На сегодняшний день существуют такие препятствия на пути достижения цели, как постоянное снижение предприятиями объемов производства, что приводит к снижению объемов потребления энергоресурсов, рост цен на материалы и услуги сторонних организаций, искусственное сдерживание роста тарифов на услуги энергоснабжающей организации (в которые непосредственно закладываются издержки организации и необходимая прибыль для формирования различных фондов) регулирующими органами.

Из общего описания видно, что выбор потребителей в энергоснабжающей организации сильно ограничен, так же как и выбор организации в потребителе. Такая зависимость создает специфичные взаимоотношения между продавцом и покупателем. С одной стороны, являясь  монополистом, организация имеет все приоритеты над потребителями, что по логике должно неблагоприятно отразиться на качестве оказываемых услуг, однако снижение эффективности производства отразится непосредственно на объемах поставляемых энергоресурсов, то есть на благосостоянии организации, что противоречит ее цели. Это и есть основной мотив к качественному выполнению своей функции.
2.1 Управление рисками

Риск — это финансовая категория. Поэтому на степень и вели­чину риска можно воздействовать через финансовый механизм. Такое воздействие осуществляется с помощью приемов финансо­вого менеджмента и особой стратегии. В совокупности стратегия и приемы образуют своеобразный механизм управления риском, т.е. риск-менеджмент. Таким образом, риск-менеджмент пред­ставляет собой часть финансового менеджмента.

В основе риск-менеджмента лежат целенаправленный поиск и организация работы по снижению степени риска, искусство по­лучения и увеличения дохода (выигрыша, прибыли) в неопреде­ленной хозяйственной ситуации.

Конечная цель риск-менеджмента соответствует целевой функ­ции предприни-мательства. Она заключается в получении наи­большей прибыли при оптимальном, приемлемом для предприни­мателя соотношении прибыли и риска.

Риск-менеджмент представляет собой систему управления рис­ком и экономическими, точнее, финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления.

Риск-менеджмент включает в себя стратегию и тактику управ­ления.

Под стратегией управления понимаются направление и способ использования средств для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решения. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих принятой стра­тегии, отбросив все другие варианты. После достижения постав­ленной цели стратегия как направление и средство ее достижения прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разра­ботки новой стратегии.

Тактика — это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики уп­равления является выбор оптимального решения и наиболее при­емлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов управления.

Объектом управления в риск-менеджменте являются риск, рис­ковые вложения капитала и экономические отношения между хо­зяйствующими субъектами в процессе реализации риска. К этим экономическим отношениям относятся отношения между страхо­вателем и страховщиком, заемщиком и кредитором, между пред­принимателями (партнерами, конкурентами) и т.п.

Субъект управления в риск-менеджменте — это специальная группа людей (финансо-вый менеджер, специалист по страхова­нию и др.), которая посредст­вом различных приемов и способов управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функциониро-вание объекта уп­равления.

Процесс воздействия субъекта на объект управления, т.е. сам процесс управления, может осуществляться только при условии циркулирования определенной информации между управляющей и управляемой подсистемами. Процесс управления независимо от его конкретного содержания всегда предполагает получение, пе­редачу, переработку и использование информации. В риск-менед­жменте получение надежной и достаточной в данных условиях информации играет главную роль, так как оно позволяет принять конкретное решение по действиям в условиях риска.

Информационное обеспечение функционирования риск-ме­неджмента состоит из разного рода и вида информации: статис­тической, экономической, коммерческой, финансовой и т.п.

Эта информация включает осведомленность о вероятности того или иного страхового случая, страхового события, наличии и ве­личине спроса на товары, на капитал, финансовой устойчивости и платежеспособности своих клиентов, партнеров, конкурентов, ценах, курсах и тарифах, в том числе на услуги страховщиков,  о дивидендах и процентах и т.п.
2.1.1 Методы управления рисками
В связи с тем, что понятие «риск» не является однозначным и существует достаточно большое число критериев классификации, становиться понятным наличие огромного набора возможных инструментов, методов и процедур управления риском. Поэтому следует обсудить, каким образом можно провести их группировку с тем, чтобы дать хотя бы краткий обзор возможных подходов.

Анализ основных подходов к минимизации неблагоприятного влияния случайных событий и их финансовых последствий позволяет выделить ряд общих процедур управления риском. Такая точка зрения дает возможность исследовать, как в целом можно поступить с тем или иным риском, что с ним можно сделать. К числу возможных процедур следует отнести следующие:

1) уклонение от риска – множество мероприятий, дающих возможность полностью избежать влияния тех или иных неблагоприятных событий;

2) сокращение риска – набор способствующих уменьшению неблагоприятных последствий действий рассматриваемого органа государственного управления, фирмы или физического лица. Данное процедура предполагает, что риски остаются на собственной ответственности носителя, поэтому ее иногда называют принятия рисков на себя;

3) передача риска – совокупность мер, позволяющих переложить ответственность за снижение возможностей возникновения неблагоприятных событий из-за возмещения связанного с ними ущерба на другой ущерб.

Другая классификация процедур управления риском базируется на учете соотношения между моментом осуществления конкретных мероприятий и моментом возникновения неблагоприятного события. С этой точки зрения все методы управления риском условно можно разделить на две группы:

1) дособытийные методы управления риском, планируемые и осуществляемые заблаговременно и направлены на снижение вероятности наступления ущерба, уменьшение размера возможного ущерба и модификацию структурных характеристик риска. К этой группе методов управления риском в основном относятся методы трансформации риска. Они связаны в основном с изменением самих рисков, т.е. предполагают осуществление таких мер, которые будут препятствовать реализации соответствующих рисков. В связи с этим становится понятным, почему эти методы часто ассоциируются  с провидением предупредительных (превентивных) мероприятий;

2) послесобытийные  методы управления, осуществляемые после наступления ущерба и направленные на ликвидацию последствий неблагоприятного события и возмещение ущерба. Основным для данной группы методов является то, что они направлены на финансирование риска, т.е. на формирование финансовых источников, используемых на покрытие ущерба, являющегося следствием реализации риска. К рассматриваемой группе методов в основном относятся методы финансирования риска.

Методы трансформации рисков – группа методов, предполагающих воздействие на условия возникновения неблагоприятных последствий и возможный размер ущерба. Как правило, эти методы нацелены на снижение подверженности риску, уменьшение уязвимости и усиление взаимного влияния рисков в портфели, который для носителя рисков будут более благоприятным. Эти методы также называются техническими методами управления риском.

Методы финансирования риска – группы методов нацеленные на покрытие уже произошедшего ущерба. Эти методы предполагают создание специальных резервных фондов или обеспечение иных источников финансирования убытков. Методы также называются экономическими, или финансовыми, методами управления риском.

Обе приведенные классификации важны для понимания специфики того или иного метода управления риском. Поэтому итоговая классификация конкретных методов должна базироваться на использовании обоих критериев.

Данная «двойная» классификация позволяет более точно указать роль и место предполагаемых методов, подчеркивает их сущность.

Кроме того, общеизвестны четыре метода управления рис­ком: упразднение, предотвращение потерь и контроль, страхова­ние, поглощение.

1.                 Упразднение заключается в отказе от совершения рискового мероприятия. Но для финансового предпринимательства уп­разднение риска обычно упраздняет и прибыль.

2.                 Предотвращение потерь и контроль как метод управления финансовым риском означает определенный набор превентив­ных и последующих действий, которые обусловлены необходимостью предотвратить негативные последствия, уберечься от случайностей, контролировать их размер, если потери уже име­ют место или неизбежны.

3.                 Сущность страхования выражается в том, что инвестор го­тов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.

Крупные фирмы обычно прибегают к самострахованию, т.е. процессу, при котором организация, часто подвергающаяся од­нотипному риску, заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки. Тем самым можно избежать до­рогостоящей сделки со страховой фирмой.

Когда же используют страхование как услугу кредитного рынка, то это обязывает финансового менеджера определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия — это плата за страховой риск страхователя страховщику. Страховая сумма — это денеж­ная сумма, на которую застрахованы материальные ценности или ответственность страхователя.

4.                 Поглощение состоит в признании ущерба и отказе от его страхования. К поглощению прибегают, когда сумма предпола­гаемого ущерба незначительно мала и ей можно пренебречь.
2.1.2
Процесс управления  рисками

Управление риском (риск-менеджмент) – процесс принятия и выполнения управленческих решений, которые минимизируют неблагоприятное влияние на организацию или лицо убытков, вызванных случайными событиями.

Защита от возможного негативного воздействия рисков представляет собой управление ими.
Управление риском может осуществляться на разных уровнях:

а) на  государственном уровне (например, система гражданской обороны);

б) на уровне фирмы или другого хозяйствующего субъекта (в частности, программа мер по обеспечению устойчивости ее бизнеса);

в) на индивидуальном уровне (прежде всего, личное страхование и страхование личного имущества).

Хотя управление риском базируется на общих принципах, этот процесс имеет свою специфику на каждом уровне. В частности, данная специфика проявляется как в виде специфических процедур принятия решений, так и в форме специфических мероприятий по управлению риском.

В литературе понятие «управление риском» используется в широком и узком смыслах. В широком смысле управление риском есть искусство и наука об обеспечении в условиях риска условий успешного функционирования государственного аппарата, бизнеса производственно-хозяйственной единицы или жизни физического лица. В узком смысле управление риском  представляет собой процесс планирования и реализации набора конкретных мероприятий по снижению экономического риска. Он может быть реализован в форме разработки и внедрения программы уменьшения любых случайно возникающих убытков или в виде менее формализованных решений.

    продолжение
–PAGE_BREAK–2.2 Способы снижения финансового риска
Высокая степень финансового риска проекта приводит к не­обходимости поиска путей ее искусственного снижения.

Снижение степени риска — это сокращение вероятности и объе­ма потерь.

Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее рас-пространенными являются:

1)     диверсификация;

2)     приобретение дополнительной информации о выборе и ре­зультатах;

3)     лимитирование;

4)     самострахование;

5)     страхование;

6)     страхование от валютных рисков;

7)     хеджирование;

8)     приобретение контроля над деятельностью в связанных об­ластях;

9)     учет и оценка доли использования специфических фондов компании в ее общих фондах и др.

Диверсификация представляет собой процесс распределения ка­питала между различными объектами вложения, которые непо­средственно не связаны между собой.

Диверсификация позволяет избежать части риска при распре­делении капитала между разнообразными видами деятельности.

Диверсификация — это рассеивание инвестиционного риска. Однако она не может свести инвестиционный риск до нуля. Это связано с тем, что на предпринимательство и инвестиционную деятельность хозяйствующего субъекта оказывают влияние внеш­ние факторы, которые не связаны с выбором конкретных объек­тов вложения капитала, и, следовательно, на них не влияет дивер­сификация.

Таким образом, риск состоит из двух частей: диверсифицируе­мого и недиверсифи-цируемого риска.

Диверсифицируемый риск, называемый еще несистематическим, может быть устранен путем его рассеивания, т.е. диверсифика­цией.

Недиверсифицируемый риск, называемый еще систематическим, не может быть уменьшен диверсификацией.

Причем исследования показывают, что расши­рение объектов вложения капитала, т.е. рассеивания риска, позволяет легко и значительно уменьшить объем риска. Поэтому основное внимание следует уделить уменьшению степени недиверсифицируемого риска.

Информация играет важную роль в риск-менеджменте. Финан­совому менеджеру часто приходится принимать рисковые реше­ния, когда результаты вложения капитала не определены и осно­ваны на ограниченной информации. Если бы у него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Инвестор готов заплатить за полную информацию.

Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидае­мой стоимостью, когда информация неполная.

Лимитирование — это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банка­ми при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже то­варов в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложе­ния капитала и т.п.

Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компа­нии. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхова­нию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и страховых (резервных) фондов не­посредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья де­ятельность подвержена риску.

Создание предпринимателем обособленного фонда возмеще­ния возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования. Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных за­труднений финансово-коммерческой деятельности. В процессе самострахования создаются различные резервные и страховые фонды. Эти фонды в зависимости от цели назначения могут со­здаваться в натуральной или денежной форме.

Резервные денежные фонды создаются прежде всего на случай покрытия непредвиденных расходов, кредиторской задолженности, расходов по ликвидации хозяйствующего субъекта. Создание их является обязательным для акционерных обществ.

Хозяйствующие субъекты и граждане для страховой защиты своих имущественных интересов могут создавать общества взаим­ного страхования.

Наиболее важным и самым распространенным приемом сниже­ния степени риска является страхование риска.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части своих доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.

Хеджирование используется в бан­ковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования валютных рисков.

Хед­жирование — страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммер­ческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) то­варов в будущих периодах.

Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение; хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке срочных кон­трактов или опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повы­шения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покуп­ную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный кон­тракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее кон­тракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей — это биржевая операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает со­вершить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт или опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем. Предположим, что цена товара (курс валюты, ценных бумаг) через три месяца снижается, а товар нуж­но будет продавать через три месяца. Для компенсации предпола­гаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный кон­тракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся цене. Таким об­разом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда товар необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределеннос­тью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, свя­занный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спеку­лянты, т.е. предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая на себя риск в надежде на получение прибыли при игре на разнице цен, они выполняют роль стабилизатора цен. При покупке срочных контрактов на бирже спекулянт вносит га­рантийный взнос, которым и определяется величина риска спеку­лянта. Если цена товара (курс валюты, ценных бумаг) снизилась, то спекулянт, купивший ранее контракт, теряет сумму, равную гарантийному взносу. Если цена товара возросла, то спекулянт возвращает себе сумму, равную гарантийному взносу, и получает дополнительный доход от разницы в ценах товара и купленного кон­тракта.

3  
ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
3.1 Абсолютные показатели оценки риска

3.1.1 Оценка риска структуры активов по степени их ликвидности

Фактором риска является недостаточность или избыток средств по отдельным группам активов, а его последствиями – потери во времени и в первоначальной стоимости превращения активов в наличные денежные средства. Это может привести к ограничению возможностей организации по выполнению обязательств.

В зависимости от времени превращения в денежную форму активы предприятия подразделяются на четыре группы риска их ликвидности (рис.1).

Текущие активы

Минимальный риск

Малый

риск

Средний

риск

Высокий

риск

(А1) Наиболее ликвидные активы:

§     деньги в кассе

§     деньги на расчетном счете

§     краткосрочные финансовые вложения

(А2) Быстро реализуемые активы:

§      дебиторская    задолженность со сроком погашения менее 12 мес.

(А3) Медленно реализуемые активы:

§     запасы

§     НДС по приобретенным ценностям

§     дебиторская задолженность

§     прочие оборотные активы

(А4) Трудно реализуемые активы:

§     нематериальные активы

§     основные средства

§     долгосрочные финансовые вложения

§     прочие внеоборотные активы

Рис. 1 – Классификация активов по степени риска их ликвидности
Краткосрочные финансовые вложения характеризуют наличие и движение инвестиций организации в государственные ценные бумаги, акции, облигации и иные ценные бумаги других организаций, уставные (складочные) капиталы других организаций, а также предоставленные другим организациям займы.

В группу с малым риском входят быстрореализуемые активы, прежде всего дебиторская задолженность со сроком погашения менее 12 мес. Предполагается, что эти активы могут быть преобразованы в денежные средства в достаточно короткий срок (до трех месяцев).

Средний риск по степени ликвидности имеют медленно реализуемые активы. В эту группу входят: запасы; налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям; дебиторская задолженность со сроком погашения более 12 мес.; прочие оборотные активы со сроком превращения в денежные активы до шести месяцев.

Высокий риск по степени ликвидности имеет внеоборотные активы: нематериальные активы; основные средства; долгосрочные финансовые вложения; прочие внеоборотные активы.
Таблица 1 – Распределение активов по степени их ликвидности

Группа пассивов

Коды строк

Абсолютные величины

Относительные величины, %

на начало года

на конец года

изме-нение (+), (-)

на начало года

на конец года

изме-нение (+), (-)

в % на начало года

в % к балан-су

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

А1

250+260

154

156

+ 2

1,2

1,1

— 0,1

+ 1,3

+ 0,13

А2

240

6816

8044

+ 1228

52,6

55,5

+ 2,9

+ 18,02

+ 79,5

А3

210+220++230+270

1036

1459

+ 423

8

10,1

+ 2,1

+ 40,83

+ 27,4

А4

190

4940

4832

— 108

38,2

33,3

— 4,9

— 2,19

— 7

Итог разд. II

290

8006

9659

+ 1653

61,8

66,7

+ 4,9

+ 20,65

+ 107

Баланс

300

12946

14491

+ 1545

100

100

–

+ 11,93

100

Таблица 2 – Распределение пассивов по степени срочности их оплаты

Группа активов

Коды строк

Абсолютные величины

Относительные величины, %

на начало года

на конец года

изме-нение (+), (-)

на начало года

на конец года

изме-нение (+), (-)

в % на начало года

в % к балан-су

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

П1

620

8621

10998

+ 2377

+ 66,6

+ 75,9

+ 9,3

+ 27,6

+153,9

П2

610+630++660

Итог разд. V

690

8621

10998

+ 2377

+ 66,6

+ 75,9

+ 9,3

+ 27,6

+153,9

П3

590+640++650

П4

490

4325

3493

— 832

+ 33,4

+ 24,1

— 9,3

— 19,3

— 53,9

Баланс

700

12946

14491

+ 1545

100

100

–

+ 11,93

100

Таблица 3 – Структура оборотных активов

Группа активов

Структура оборотных активов, %

рекомендуемая

фактическая

на начало года

на конец года

А1

6,6

1,9

1,6

А2

26,7

85,1

83,3

А3

66,7

12,9

15,1

Структура оборотных активов на конец отчетного периода отличается от рекомендованной.

В целом из приведенных данных можно сделать вывод, что последствия риска неудовлетворительной структуры активов по степени их ликвидности являются предпосылкой возникновения других рисковых ситуаций, в частности потери платежеспособности, финансовой устойчивости и независимости.    продолжение
–PAGE_BREAK–

3.1.2
Оценка риска потери платежеспособности
Платежеспособность предприятия характеризует его способность своевременно рассчитываться по своим финансовым обязательствам за счет достаточного наличия готовых средств платежа и других ликвидных активов. Оценка риска платежеспособности непосредственно связано с анализом ликвидности активов и баланса в целом.

Следовательно, фактором риска является нарушение ликвидности баланса, а его последствием – неспособность предприятия своевременно покрывать обязательства своими активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств.

Тем самым риск потери предприятием платежеспособности характеризует его неспособность погасить в срок свои финансовые обязательства.

Данный вид риска оценивается с позиции краткосрочной перспективы на основе абсолютных и относительных финансовых показателей. Оценка данного вида риска может быть как приближенной, так и более детальной.

Исходной информацией для приближенной оценки риска потери платежеспособности служат данные бухгалтерского баланса (форма 1), а в качестве абсолютных финансовых показателей – средства по активам и обязательствам по пассивам, сгруппированные по определенным признакам.

Методика оценки потери платежеспособности включает следующие блоки (рис. 2):

1.     Подготовка исходных данных на основе предварительного агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей.

2.      Ранжирование активов по степени их ликвидности, т.е. по времени превращения в денежные средства, на группы:

§        группа А1. Наиболее ликвидные активы (минимальный риск ликвидности): денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

§        группа А2. Быстро реализуемые активы (малый риск ликвидности): дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты;

§        группа А3. Медленно реализуемые активы (средний риск ликвидности): запасы; налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям; дебиторская задолженность, платежи по которым ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты; прочие оборотные активы;

§        группа А4. Трудно реализуемые активы (высокий риск ликвидности): внеоборотные активы (иммобилизованные средства).

3.Ранжирование пассивов по степени срочности оплаты обязательств на группы:

§    группа П1. Наиболее срочные обязательства: кредиторская задолженность;

§    группа П2. Краткосрочные пассивы: заемные средства; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; прочие краткосрочные обязательства;

§    группа П3. Долгосрочные пассивы: долгосрочные заемные средства и обязательства; доходы будущих периодов; резервы предстоящих расходов и платежей;

§    группа П4. Постоянные или устойчивые пассивы: статьи раздела IIIбаланса «Капитал и резервы».

4. Оценивание средств по активам и пассивам с использованием абсолютных показателей баланса на основе следующих расчетных моделей (табл. 4).

5. Сопоставление приведенных средств по активу и пассиву и установление типа состояния ликвидности баланса (табл. 5). Признак классификации – временной срез ликвидности баланса.

Исходные данные из Бухгалтерского баланса (форма 1)

Название строки или раздела

Раздел

Код строки

Запасы

II

210

Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

II

220

Дебиторская задолженность более 12 мес.

II

230

Дебиторская задолженность до  мес.

II

240

Краткосрочные финансовые вложения

II

250

Денежные средства

II

260

Прочие оборотные активы

II

270

Капитал и резервы

III

490

Долгосрочные обязательства

IV

590

Займы и кредиты

V

610

Кредиторская задолженность

V

620

Задолженность по выплате доходов

V

630

Доходы будущих периодов

V

640

Резервы предстоящих расходов

V

650

Прочие краткосрочные обязательства

V

660

Анализ ликвидности баланса

Активы предприятия

Пассивы предприятия

А1. Наиболее ликвидные активы

А1 = стр.250 + стр.260

П1. Наиболее срочные обязательства

П1 = стр.620

А2. Быстро реализуемые активы

А2 = стр.240

П2. Краткосрочные пассивы

П2 = стр.610 + стр.630 + стр.660

А3. Медленно реализуемые активы

А3 = стр.210 + стр.220 + стр.230 + стр.270

П3. Долгосрочные пассивы

П3 = стр.590 + стр.640 + стр.650

А4. Трудно реализуемые активы

А4 = стр.190

П4. Постоянные пассивы

П4 = стр.490

Тип состояния ликвидности

Условия

А1≥П1; А2≥П2

А3≤П3; А4≤П4

А1

А3≥П3; А4≤П4

А1

А3≥П3; А4≤П4

А1

А3

Абсолютная ликвидность

Нормальная

ликвидность

Нарушенная

ликвидность

Кризисное

состояние

Шкала оценки риска потери платежеспособности

Безрисковая зона

Зона допустимого риск

Зона критического риска

Зона катастрофического риска

Рис. 2 – Структура методики оценки риска потери платежеспособности

Таблица 4 – Расчетные модели

Активы

Пассивы

Группы

Расчетные модели

Группы

Расчетные модели

А1

стр. (250 + 260)

П1

стр. 620

А2

стр. 240

П2

стр. (610 + 630 + 660)

А3

стр. (210 + 220 + 230 + 270)

П3

стр. (590 + 640 + 650)

А4

стр. 190

П4

стр. 490

Таблица 5 – Тип состояния ликвидности баланса

Тип состояния ликвидности

Балансовые соотношения

Абсолютная ликвидность (оптимальная)

А1≥П1

А2≥П2

А3≥П3

А4≤П4

Нормальная ликвидность (допустимая)

А1

А2≥П2

А1≥П1

А4≤П4

Нарушенная ликвидность (недостаточная)

А1

А2

А1≥П1

А4≤П4

Кризисное состояние (недопустимая)

А1

А2

А1

А4≤П4

Приведенные в таблице 5 балансовые соотношения (балансовые модели) свидетельст-вуют о том, что:

§    если выполняются первые три неравенства (А1≥П1; А2≥П2; А3≥П3), то влечет выполнение четвертого неравенства (А4≤П4);

§    выполнение четвертого неравенства (А4≤П4) является одним из условий финансовой устойчивости предприятия – наличие оборотных средств; в этом случае труднореализуемые активы (здания, оборудования) должны быть покрыты постоянными пассивами (собственными средствами) и не превышать их;

§    если одно или несколько неравенств имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, то ликвидность баланса в большей или в меньшей степени отличается от абсолютной.

6. Построение шкалы риска потери платежеспособности в зависимости от типа состояния ликвидности баланса:

§    Безрисковая зона – состояние абсолютной ликвидности баланса, при котором предприятия в любой момент наступления долговых обязательств ограничений в платежеспособности нет.

§    Зона допустимого риска – текущие платежи и поступления характеризуют состояние нормальной ликвидности баланса (А1

§    Зона критического риска – состояние нарушенной ликвидности баланса (А1

§    Зона катастрофического риска. В данном случае предприятия по состоянию ликвидности баланса находится в кризисном состоянии (А1П4, то это по сути предпосылка к возникновению риска несостоятельности предприятия, так как у него отсутствуют собственные оборотные средства для ведения предпринимательской деятельности.

Таблица  6 — Анализ ликвидности баланса ООО «ЭХО»

Актив

На начало периода

На конец периода

Пассив

На начало периода

На конец периода

Платежный излишек или недостаток

(+), (-)

Наиболее ликвидные активы (А1)

154

156

Наиболее срочные пассивы (П1)

8621

10998

— 8467

-10842

Быстро реализуемые активы (А2)

6816

8044

Краткосрочные пассивы (П2)

+ 6816

+ 8044

Медленно реализуемые активы (А3)

1036

1459

Долгосрочные пассивы (П3)

8621

10998

— 7585

— 9539

Трудно реализуемые активы (А4)

4940

4832

Постоянные пассивы (П4)

+ 4940

+ 4832

Баланс

12946

14491

Баланс

4325

3493

–

–

В течение отчетного периода:

§    ООО «ЭХО» приняло меры для повышения платежеспособности предприятия за счет увеличения удельного веса активов группы А2 в структуре баланса (с 8% до 10,1%);

§    в группе активов А2 увеличена дебиторская задолженность, платежи которой менее 12 месяцев (на 2,8%).

На конец отчетного периода:

§    средства ООО «ЭХО» представляют труднореализованные активы группы А4(33,3%) попадающие в категорию высокого риска по степени их ликвидности, что существенно ограничивает платежеспособность и возможности получения долгосрочных кредитов и инвестиций (отсутствие долгосрочных обязательств);

§    недостаток собственных оборотных средств (А4>П4) затрудняет реализацию ориентации ООО «ЭХО» на расширение производственной деятельности.

Следовательно, по типу состояния ликвидности баланса (А1П2; А3П4) ООО «ЭХО» по уровню риска неплатежеспособности находится на грани критического и катастрофического рисков, прежде всего, за счет недостатка собственных средств.
3.1.3
Оценка риска потери финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость характеризует стабильность финансового положения предприятия, обеспечиваемого высокой долей собственного капитала в общей сумме используемых финансовых средств. Тем самым финансовая устойчивость дает возможность оценить уровень риска деятельности предприятия с позиции сбалансированности или превышения доходов над расходами.

Одной из характеристик финансовой устойчивости является степень покрытия запасов и затрат определенными источниками финансирования. Фактор риска характеризует несоответствие между требуемой величиной оборотных активов и возможности собственных и заемных средств по их формированию.

Риск потери предприятием финансовой устойчивости характеризует нарушение соответствия между возможностями источников финансирования и требуемыми материальными оборотными активами для ведения предпринимательской деятельности.

Последствия риска – превышение расходов над доходами, приводящее к финансовой неустойчивости.

Оценка риска осуществляется с позиции долгосрочной перспективы, и ее результаты должны ответить на вопрос: соответствует ли состояние активов и пассивов задачами финансово-хозяйственной деятельности предприятия?

Оценка риска потери предприятием финансовой устойчивости может осуществляться как на основе абсолютных, так и относительных финансовых показателей.

Абсолютные финансовые показатели характеризуют:

§        требуемые для деятельности материальные оборотные средства (запасы и затраты);

§        возможности источников средств их формирования.

Исходной информацией для оценки риска служат данные бухгалтерского баланса (форма 1).

Методика оценки риска потери финансовой устойчивости (рис.3) с помощью абсолютных показателей включает следующие блоки:

1. Подготовка исходных данных на основе предварительного агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей.

2. Определение суммарной величины требуемых запасов (стр.210) и затрат (стр.220), входящих в состав материальных оборотных активов (ЗЗ)

ЗЗ = стр. (210 + 220)
    3. Определение возможностей источников формирования требуемых запасов и затрат, в частности:

§    собственных оборотных средств (СОС), учитывающих: собственный капитал и резервы (стр.490), внеоборотные активы (стр.190), не покрытые убытки прошлых лет (стр.465) и отчетного года (стр.475)

СОС = стр.490 – стр.190

§    собственных и долгосрочных заемных средств (СДИ), в составе которых – дополнительные долгосрочные обязательства (стр.590), включающие кредиты банков, займы, прочие долгосрочные обязательства со сроками погашения более 12 месяцев после отчетной даты

СДИ = стр. (490 + 590) – стр.190

Исходные данные из Бухгалтерского баланса (форма 1)

Название строки или раздела

Раздел

Код строки

Внеоборотные активы

I

190

Запасы и затраты (ЗЗ)

II

210 + 220

Убытки

III

465, 475

Капитал и резервы

III

490

Собственные оборотные средства (СОС)

490 — 190

Долгосрочные пассивы

IV

590

Собственные и долгосрочные заемные источники (СДИ)

490 + 590 — 190

Займы и кредит

V

610

Общая величина основных источников (ОВИ)

490 + 590 + 610 — 190

Показатели обеспеченности запасов и затрат источниками формирования

1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат

3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат

±Ф= СОС-ЗЗ

или

± Ф = стр.490 – стр.190 – (стр.210 + стр.220)

±Ф= СДИ – ЗЗ

или

±Ф= стр.490 + стр.590 – стр.190 – (стр.210 + стр.220)

±Ф= ОВИ – ЗЗ

или

±Ф= стр.490 + стр.590 – стр.610 – стр.190 – (стр.210 + стр.220)

                       1, если Ф>0

                                                         (Ф) =        

                       0, если Ф

Тип финансового состояния

Условия

±Ф≥0; ±Ф≥0; ±Ф≥0;

(=)

±Ф≥0; ±Ф≥0;

(=)

±Ф≥0;

(=)

±Ф

(=)

Абсолютная устойчивость

Нормальная

устойчивость

Неустойчивое финансовое состояние

Кризисное

финансовое

состояние

Шкала оценки риска потери финансовой устойчивости

Безрисковая зона

Зона допустимого риск

Зона критического риска

Зона катастрофического риска

Рис. 3 – Структура методики оценки риска потери финансовой устойчивости
§    общей величины основных источников формирования запасов и затрат (ОВИ): собственные и долгосрочные заемные источники, краткосрочные кредиты и займы (стр.610)

ОВИ = стр. (490 + 590 + 610) – стр.190

    4. Расчет показателей обеспеченности запасов и затрат источниками формирования, характеризующих:

§        излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств

±Ф= СОС-ЗЗ = стр.490 – стр.190 – (стр.210 + стр.220)

§    излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат

±Ф= СДИ – ЗЗ = стр.490 + стр.590 – стр.190 – (стр.210 + стр.220)

§    излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат

±Ф= ОВИ – ЗЗ = стр.490 + стр.590 – стр.610 – стр.190 – (стр.210 + стр.220)

    5. Формирование трехкомпонентного вектора, характеризующего тип финансовой ситуации
(Ф) = ,

где каждая компонента равна 

        1, если Ф>0;

                                                     (Ф) =        

         0, если Ф

    6. Установление типа финансовой ситуации в зависимости от значений компонента вектора (Ф):

абсолютная устойчивость =;

допустимая устойчивость =;

неустойчивое финансовое состояние =;

критическое финансовое состояние =.

    7. Построение шкалы риска потери предприятием финансовой устойчивости в зависимости от типа финансовой ситуации.

§        Безрисковая зона при состоянии абсолютной финансовой устойчивости. Эта ситуация встречается редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости и характеризуют такое положение, когда только собственные средства авансируются в оборотные активы. Данной ситуации соответствует абсолютная платежеспособность, а понятия «платежеспособность» и «ликвидность» баланса являются синонимами. Риск потери финансовой устойчивости отсутствует.

§        Зона допустимого риска при состоянии допустимой финансовой устойчивости; характеризует ситуацию недостатка собственных оборотных средств и излишек долгосрочных источников формирования запасов и затрат, в крайнем случае – равенство этих величин. Этой ситуации соответствуют гарантированная платежеспособность и допустимый уровень риска потери финансовой устойчивости.

§        Зона критического риска при неустойчивом финансовом состоянии. Эта ситуация сопряжена с нарушением платежеспособности, но сохраняется возможность восстановления равновесия в результате пополнения собственного капитала и увеличения собственных оборотных средств за счет привлечения займов и кредитов, сокращения дебиторской задолженности. Финансовая неустойчивость считается допустимой, если величина привлекаемой для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и займов средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и готовой продукции – наиболее ликвидной части запасов и затрат.

§        Зона катастрофического риска при кризисном финансовом состоянии. При этом предприятие полностью зависит от заемных средств и эта ситуация наиболее близка к риску банкротства. В этом случае денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность не покрывают кредиторской задолженности и краткосрочных ссуд. Пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности и возрастания кредитного риска.

Основными финансовыми решениями для выхода из зон критического и катастрофического рисков являются увеличение собственных оборотных средств и снижение текущих финансовых потребностей. Под последними понимается потребность в краткосрочном кредите.

Увеличение собственных долгосрочных средств достигается:

§        наращиванием собственного капитала (увеличение уставного капитала, снижение дивидендов и увеличение нераспределенной прибыли и резервов, подъем рентабельности);

§        увеличение долгосрочных заимствований, если долгосрочных кредитов в структуре пассивов относительно немного;

§        уменьшение иммобилизированных средств во внеоборотных активах (но только не в ущерб производству) за счет реализации используемых товарно-материальных ценностей.

В свою очередь, для снижения текущих финансовых потребностей необходимо:

§        уменьшить оборонные активы за счет обоснованного снижения уровня запасов;

§        снизить дебиторскую задолженность и уменьшить удельный вес сомнительных клиентов;

§        увеличить кредиторскую задолженность, удлиняя сроки расчетов с поставщиками крупных партий сырья, материалов.
Таблица 7 – Расчетные значения показателей финансовой устойчивости ООО «ЭХО»

№ п/п

Показатель

На начало периода

На конец периода

1

Общая величина запасов и затрат (ЗЗ)

1036

1459

2

Наличие собственных оборотных средств (СОС)

-615

-1339

3

Наличие собственных и долгосрочных заемных источников – функционирующий капитал (СДИ)

-615

-1339

4

Общая величина источников (ОВИ)

-615

-1339

5

±Ф= СОС-ЗЗ

-1651

-2798

6

±Ф= СДИ – ЗЗ

-1651

-2798

7

±Ф= ОВИ – ЗЗ

-1651

-2798

8

Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации (Ф) =

(Ф) = [0;0;0]

(Ф) = [0;0;0]

По результатам расчетов можно сделать вывод:

Финансовое состояние предприятия критическое и в начале и в конце анализируемого периода.    продолжение
–PAGE_BREAK–

3.2   
Относительные показатели оценки риска

Данный класс показателей достаточно обширен, и область их применения предполагает наличие информации о среде предпринимательства.

Основные подходы к оценке риска на базе относительных показателей:

–   непосредственно на основе специально разработанных конструкций показателей, ориентированных на последствия рискового события;

–   опосредованно на основе использования финансовых показателей в виде коэффициентов, характеризующих ликвидность (платежеспособность), структуру капитала, деловую активность и рентабельность организации.
3.2.1
Опосредованная оценка риска на основе относительных показателей

Данная группа показателей представляет финансовые коэффициенты различного состава и предназначения. Их отличием является широкий спектр возможностей при наличии достаточной и достоверной информации о результатах деятельности.

Расчетные модели характеризуются простотой и относятся к классу детерминированных моделей. Технология оказания базируется на сравнении фактических результатов с рекомендуемыми (нормативными) значениями.

Основой построения шкалы оценки риска являются фактические значения и состав используемых показателей.

В частности, при применении индивидуальных показателей риск оценивается величиной отрицательных отклонений фактических значений показателя от рекомендуемых по правилу.

При применении группы показателей совокупность фактических значений, как правило, «сворачивают» в обобщенную оценку  на основе специально разработанных моделей и правил оценки.

Оценка риска потери платежеспособности. Данная оценка осуществляется на основе финансовых показателей в виде коэффициентов платежеспособности, составной часть которых являются коэффициенты ликвидности.

Коэффициенты ликвидности учитывают набор и относительные доли активов различных групп, рассматриваемых в качестве покрытия наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов. В силу этого данные показатели:

§    позволяют осуществить более детальный анализ ликвидности баланса и тем самым степень риска потери платежеспособности;

§    характеризуют последствия риска для различных категорий взаимодействующих субъектов, заинтересованных в результатах деятельности предпринимателя.

Исходная информация, необходимая для оценки риска потери платежеспособности, включает данные бухгалтерской отчетности, в частности, данные бухгалтерского баланса (форма 1).

Технология оценивания включает расчет на основе детерминированных моделей фактических значений показателей и сравнение их с рекомендуемыми (нормативными).

В ходе анализа данные показатели рассчитываются на начало и конец отчетного периода. Если фактическое значение показателя не соответствует рекомендациям (требованиям), то целесообразно оценить его динамику (увеличение или снижение значения).

Каждый из перечисленных показателей характеризует отдельные фрагменты проявления риска потери предприятием платежеспособности.

Общий показатель платежеспособности (ликвидности)

L= ,                                                 

где А, А, А — соответственно быстро, медленно, и трудно реализуемые активы;

      П, П, П — соответственно наиболее срочные обязательства, краткосрочные и долго-срочные пассивы.

В частности, общий показатель платежеспособности, значение которого должно быть L≥1, используется для комплексной оценки ликвидности баланса в целом. Чем больше величина данного показателя, тем надежнее партнер, меньше степень риска потери им платежеспособности из множества потенциально возможных партнеров для взаимодействия.

Коэффициент абсолютной ликвидности определяется как отношение наиболее ликвидных активов к текущим обязательствам и рассчитывается по формуле

L= .                                                         

Коэффициент абсолютной ликвидности должен удовлетворять требованиям L=0,20÷0,25. Это означает, что предприниматель должен быть готов к оплате в ближайшее время за счет денежных средств и краткосрочных ценных бумаг не менее 20-25% кратко-срочных обязательств. В западной практике показатель Lрассчитывается редко.

Показатель Lкак оценка риска потери платежеспособности имеет особо важное значение для поставщика материальных средств. Чрезмерно низкое значение данного показателя – поставщики несут авансовый риск как риск определенной формы хозяйствования: поставка товара против денег.

Однако при оценке степени риска необходимо учитывать, что  показатель абсолютной ликвидности имеет одномоментный характер, не учитывает влияния инфляции, требования рационального использования временно свободных средств. Поэтому целесообразно анализировать этот показатель в динамике. Основным фактором снижения степени риска потери платежеспособности и повышения уровня абсолютной ликвидности является своевременное и равномерное погашение от покупателей дебиторской задолженности.

Коэффициент «критической оценки» (коэффициент промежуточной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности)

L=                                                            

для российских условий должен быть не менее L=0,7÷0,8. По международным стандартам L≥1. Однако следует иметь в виду, что достоверность выводов о степени риска платежеспособности по результатам расчетов этого показателя и его динамики в значительной степени зависит от качества дебиторской задолженности (сроков образования, финансового положения должника и др.), что можно выявить только по данным внутреннего учета.

Показатель Lкак показатель степени риска важен для кредиторов. Его низкое значение является предпосылкой появления кредитного риска, когда предприятие имеет недостаточную платежеспособность и не в состоянии оплатить своих счетов и задолженности.

Если предприятие считает нецелесообразным продавать свои материальные оборотные средства для погашения долгов, то коэффициент «критической оценки» должен быть равен  L=1. В этой ситуации краткосрочная кредиторская задолженность (кредитный риск) должна покрываться деньгами и дебиторской задолженностью. В реальных условиях для этого дебиторская задолженность должна быть практически равна краткосрочным заемным средствам.

Значение L>1 – ситуация, редкая для российских предприятий; в этом случае предприятие располагает значительным объемом свободных ресурсов, формируемых из собственных средств. С позиции риска кредитора данный вариант формирования оборотных средств наиболее предпочтителен. Напротив, с позиции предприятия значительное накопление запасов, отвлечение средств в дебиторскую задолженность, как правило, связано с неумелым управлением активами.

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент общей ликвидности или общий коэффициент покрытия) равен отношению текущих активов к краткосрочным обязательствам и определяется по формуле

L=                                                     

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую ликвидность и показывает, в какой мере текущие кредиторские обязательства обеспечиваются текущими активами, т.е. сколько денежных единиц текущих активов приходится на одну денежную единицу текущих обязательств.

Коэффициент текущей ликвидности отражает прогнозируемые платежные возможности при условии погашения краткосрочной дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов. Необходимое с точки зрения кредитоспособности значение показателя L=2,0, а с точки зрения платежеспособности – как минимум L=1,0; оптимальное значение L=2,5÷3,0. Нижняя граница L=1 обусловлена тем, что текущих активов должно быть по меньшей мере достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе предприятие может оказаться неплатежеспособным по кредитам.

Если соотношение текущих активов и краткосрочных обязательств такого, что L

Если значение коэффициента L, тем больше этот объем, тем меньше риск потери платежеспособности предприятия.

Коэффициент текущей ликвидности Lобобщает предыдущие показатели и является одним из показателей, характеризующих удовлетворительность (неудовлетворительность) бухгалтерского баланса.

Кроме того, целесообразно этот показатель сравнивать со средними значениями по группе аналогичных предприятий. Однако этот показатель очень укрупненный, так как в нем не учитывается степень ликвидности отдельных элементов оборотного капитала.

Понятно, что дебиторские задолженности только через определенное время превратятся в деньги. Ценные бумаги также не всегда можно быстро продать по их балансовой стоимости. Еще труднее реализовать запасы готовой продукции и материалов на складе. Продать материальные ресурсы, конечно, можно, и достаточно быстро, если существенно снизить их цену, но при этом реальная величина коэффициента текущей ликвидности будет существенно ниже расчетной.

Текущая ликвидность должна оцениваться для каждого конкретного предприятия с учетом его особенностей. Например, для предприятия с высокой степенью оборачиваемости оборотных средств уровень текущей ликвидности может быть несколько меньше нормированного значения. Однако не любое увеличение оборачиваемости материальных оборотных средств позволяет считать нормальным более низкое значение показателя текущей ликвидности, а только лишь связанное со снижением материалоемкости: чем меньше необходимая потребность в материальных ресурсах, тем меньше часть средств расходуется на приобретение материалов и тем самым большая часть остается на погашение долгов.

Для повышения значения показателя текущей ликвидности и снижения риска потери платежеспособности необходимо:

§    пополнять реальный собственный капитал (собственные средства);

§    обоснованно сдерживать рост внеоборотных активов;

§    ограничивать рост дебиторской задолженности;

§    увеличивать оборачиваемость собственных оборотных активов.)

Таблица8 – Расчетные значения коэффициентов ликвидности (платежеспособности)

Коэффициент платежеспособности

Ограничение

На начало периода

На конец периода

Отклонение (+), (-)

1

2

3

4

5

Общий показатель платежеспособности (L)

≥1

0,45

0,42

-0,03

Коэффициент абсолютной ликвидности(L)

>,2-0,7

0,02

0,01

-0,01

Коэффициент «критической» оценки(L)

0,7-0,8, оптимальное значение 1

0,81

0,75

-0,06

 
Коэффициент текущей ликвидности(L)

2,0 оптимальное значение 2,5-3,0

0,93

0,88

-0,05

 
Коэффициент маневренности функционирующего капитала (L)

Уменьшение показателя в положительный факт

-1,68

-1,09

+0,59

 
Доля оборотных средств в активах (L)

≥0,5

0,62

0,67

+0,05

 
Анализ результатов деятельности предприятия на конец отчетного периода позволяет сделать следующие выводы:

1. Выполнение условия L≥1 свидетельствует о положительной динамике финансового состояния с точки зрения ликвидности. Следовательно, в нашем случае динамика является отрицательной (L= 0,42). Наиболее ликвидные (гр. А1) и быстрореализуемые (гр. А2) активы на конец отчетного периода составляют 57% баланса (см. табл. 1).

2. Готовность и мобильность ООО «ЭХО» по оплате краткосрочных обязательств            (L= 0,01) очень низка. Риск невыполнения обязательств перед поставщиками максимальный.

3. Организация на периоде, равном продолжительности одного оборота дебиторской задолженности, в состоянии покрыть свои краткосрочные обязательства (L= 0,75). Однако, эта способность отличается от оптимальной (L= 1), вследствие чего – риск невыполнения обязательств перед кредитными организациями в зоне допустимого риска.

4. Сумма оборотных активов не соответствует сумме краткосрочных обязательств: (А1+А2+А3)

Для повышения значения показателя текущей ликвидности и снижения риска потери платежеспособности необходимо:

§    пополнять реальный собственный капитал (собственные средства);

§    обоснованно сдерживать рост внеоборотных активов;

§    ограничивать рост дебиторской задолженности;

§    увеличивать оборачиваемость собственных оборотных активов.

5. Часть функционирующего капитала, которое обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности — велика.

Оценка риска потери финансовой устойчивости и независимости.

Риск потери финансовой независимости дает возможность дополнительно оценить устойчивость предприятия в финансовом отношении и ответить на вопросы:

–   насколько предприятие независимо с финансовой точки зрения;

–   растет или снижается уровень этой независимости.

Фактором риска является его последствием – зависимость предприятия от заемных средств и незащищенности поставщиков, кредиторов и инвесторов.

Исходной информацией являются данные бухгалтерского баланса (форма 1), в частности средства по активам и пассивам.

Оценка степени риска осуществляется на основе относительных показателей, характеризующих структуру капитала. Физический смысл расчетных моделей и нормативные значения показателей приведены в таблице 6. Из приведенных показателей первые три коэффициента характеризуют финансовую независимость, а два последних – финансовую устойчивость.
Таблица 9 – Показатели финансовой устойчивости и независимости

Показатель

Способ расчета

Ограниче-ние

Примечание

1

2

3

4

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К) (коэффициент капитализации)

стр.590+стр.690

        стр.490

≤1,0: 1,5

Показывает, сколько заемных средств привлечено на 1 руб. вложенных в активы собственных средств

Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования (К)

стр.490-стр.190

        стр.290

Нижняя граница

0,1: 0,5

Показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников

Коэффициент финансовой независимости (К)

стр.490

стр.700

0,4 – 0,6

Показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования

Коэффициент финансирования (К)

стр.490

стр.590+ стр.690

0,7;

оптимально 1,5

Показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных средств,      а какая – за счет заемных

Коэффициент финансовой устойчивости (К)

стр.490+стр.590

стр.190+стр.290

0,6

Показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников

На основе данных бухгалтерского баланса оценим риск потери финансовой независимости предприятия и целесообразность его инвестирования.

Результаты расчетов коэффициентов финансовой независимости и устойчивости приведены в таблице 10.

Таблица 10 – Расчетные значения показателей финансовой устойчивости                                    

и независимости

Показатель

Ограничение

На начало периода

На конец периода

Отклоне-ние

Коэффициент капитализации (К)

≤1,0: 1,5

1,99

3,15

+1,16

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (К)

Нижняя граница 0,1  ≥0,5

-0,08

-0,14

-0,06

Коэффициент финансовой независимости (К)

≥0,4 – 0,6

0,33

0,24

-0,09

Коэффициент финансирования (К)

≥0,7;

оптимально 1,5

0,50

0,32

-0,18

Коэффициент финансовой устойчивости (К)

≥0,6

0,33

0,24

-0,09

Результаты значений показателей свидетельствуют:

1. Показатель финансирования К показывает, что зависимость субъекта хозяйствования от внешних данных очень высока, и к тому же с начала года увеличилась почти в 2 раза. Тем самым ситуация ООО «ЭХО» — рисковая и может привести к банкротству. Финансовая зависимость от кредиторов и потери финансовой независимости имеет тенденцию к росту. Кроме того, данный показатель означает опасность возникновения дефицита денежных средств.

2. Показатель коэффициента обеспеченности собственными средствами (К = -0,14) показывает, что предприятию присущ риск потери финансовой независимости, структура баланса является неудовлетворительной, следовательно, предприятие – неплатежеспособно. Тем самым ООО «ЭХО» находится в зоне риска банкротства.

3. Значение коэффициента финансовой независимости (К = 0,24) показывает то, что предприятию присущ кредитный риск.

4. Значение коэффициента финансирования (К = 0,32) показывает, что деятельность предприятия в основном финансируется за счет заемных средств.

5. Показатель коэффициента финансовой устойчивости (К = 0,24) показал, что перспектив улучшения финансового состояния ООО «ЭХО» в ближайшее время не ожидается.

3.3      
Модели оценки риска результатов планирования на основе расчета точки  безубыточности

Основными прогнозируемыми факторами, вызывающими появление рисков результатов планирования, являются:

§    изменчивость спроса, что приводит к колебаниям выручки и результатов финансовой деятельности в целом;

§    изменчивость цены продажи продукции предприятия, вызываемая конкурентной борьбой;

§    изменчивость затрат на производственные издержки, что сказывается на получаемых доходах и приводит к их нестабильности;

§    падение объемов производства и, как следствие, продаж в результате ухудшения и использования произведенных ресурсов.

Из содержания перечисленных факторов риска следует, что логической цепочкой их взаимосвязи является соотношение: затраты – выпуск (объем производства) – прибыль, а следствием – нестабильность прибыли.
               

 

Возможные финансовые потери

Отсутствие

потерь

Сумма

собственного

капитала

Расчетная

зона

дохода

Расчетная

сумма

прибыли

Полная

сумма

прибыли

Зона

катастрофи-

ческого

риска

Зона

критического

риска

Зона

допустимого

риска

Безрисковая зона
    продолжение
–PAGE_BREAK–